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浙商证券发布深度报告，艾迪康作为国内 ICL 行业头部企业，普检基本盘稳固，特检、共建业务持续贡献增量；CRO 业务成为第二增长曲线，2026 上半年 CRO 收入同比 + 34.9%，依托 Guardant Health 独家合作布局肿瘤液体活检临床检测。 公司 2026 年上半年率先实现行业经营拐点，营收同比转正，毛利率修复提升。公司提出五年战略，依靠内生增长、外延并购、AI/ToC 赋能三大引擎，目标 2031 年总收入突破 60 亿元。 机构预测 2026‑2028 年营收 28/30.3/33.4 亿元，归母净利润 1.01/1.52/2.07 亿元，首次覆盖给予增持评级。 $艾迪康控股(09860)$

今年5月， $香港中旅(00308)$ 分拆旗下中旅港澳文旅控股有限公司（简称“港澳文旅”）以介绍方式在港交所主板上市，并递交了招股书。 10月26日，分拆事项迎来新进展，港澳文旅成功通过上市聆讯并更新了招股书。随着招股书的披露，这家背靠中国旅游集团的综合旅游服务商，其真实的业务底色与财务压力也浮出水面。 分拆逻辑：业务切割与独立融资 港澳文旅的上市并非传统意义上的新股发行，而是以“实物分派”方式将股份派发给香港中旅的合资格股东，不涉及新资金募集。 这一安排的核心逻辑在于业务聚焦。分拆后，香港中旅保留内地自然人文景区及主题公园业务，而港澳文旅则专注于大湾区的客运、酒店及旅游证件服务。 对母公司而言，剥离成熟但增长面临瓶颈的港澳业务，有助于提升整体估值清晰度；对港澳文旅而言，则获得了独立的上市平台。不过，介绍上市意味着公司暂时没有增量资金进账，其后续的资本开支与债务优化，仍需依赖自身造血能力。 基本面：三大板块冷暖不均 港澳文旅是一家以大湾区为战略重点的领先综合旅游服务提供商，业务由客运、酒店、旅游证件三驾马车构成。公司在大湾区运营涵盖海路及陆路网络的综合跨境客运平台，以“喷射飞航”和“中旅巴士”两大品牌提供跨境交通服务。 整体来看，公司规模平稳但盈利承压。2023至2025年，公司收入维持在21亿至22亿港元区间，但年度溢利从4.79亿港元逐年下滑至1.17亿港元。2026年前四月，公司收入降至7.21亿港元，期内溢利则增至2313.3万港元。 客运业务是收入占比最高的板块（2025年占45.8%）。旗下“喷射飞航”与“中旅巴士”在大湾区跨境客运市场占有率约16.1%，排名第二。但该板块正面临结构性挑战：受港珠澳大桥等陆路交通分流影响，渡轮客运量持续下滑，2025年渡轮运输甚至录得毛损。虽然巴

10月26日，港股三大指数涨跌不一。 其中，恒生指数涨0.51%，国企指数涨0.59%，恒生科技指数跌0.36%，全日市场呈现明显的风格切换：资金从成长赛道流向高股息与资源类资产，指数层面波澜不惊，结构分化却相当剧烈。 分板块看，黄金及有色金属板块跌幅靠前，是日内最弱主线。 $紫金矿业(02899)$ 跌5.84%， $洛阳钼业(03993)$ 跌4.53%， $山东黄金(01787)$ 跌3.38%，中国黄金国际（02099.HK）跌3.06%，江西铜业股份（00358.HK）跌2.41%，中国铝业（02600.HK）跌1.54%，板块内多数个股同步走弱。 消息面上，10月26日早盘伦敦现货黄金一度下探，失守3978.39美元/盎司，盘中最低触及近期新低。机构观点将本轮金价承压归因于三方面共振：国际能源价格持续上行推升通胀担忧、市场对美联储货币政策预期转鹰，以及前期累计涨幅后的获利兑现压力。油价高企一方面抬升通胀预期，另一方面强化了利率维持高位的定价，对无息资产形成直接压制，黄金股因而首当其冲。 半导体板块同步进入调整，半导体芯片指数全日跌3.27%。华虹宏力（01347.HK）跌4.74%，上海复旦（01385.HK）跌4.41%，中芯国际（00981.HK）跌2.42%，板块内仅少数个股收红。 消息面上，华虹宏力拟于11月5日举行董事会会议，以审批三季度业绩。高盛此前指出，公司三季度毛利率指引为16.00%至18.00%，高于该行预测的15.30%及市场预期的16.50%，但收入指引中位数7.75亿美元，较该行及市场预期分别低

10月26日，三大指数涨跌不一，截至收盘，上证指数涨0.19%，深证成指跌1.19%，创业板指跌1.71%，科创50跌2.23%。两市超2000只股票飘红，两市成交额约1.61万亿元。 人形机器人概念持续活跃， $上纬新材(688585)$ 涨停20%， $江苏北人(688218)$ 、 $维宏股份(300508)$ 、万凯新材（301216.SZ）、华依科技（688071.SH）、均普智能（688306.SH）、万向钱潮（000559.SZ）大涨。 近期，人形机器人产业化进程明显提速。据工信部数据，2026年上半年我国人形机器人产量已超4万台、预计全年突破10万台，人形机器人在工厂、乐园、商超等场景密集“上岗”；特斯拉Optimus首批量产级机器人已在弗里蒙特工厂下线、规划年产能达100万台，英伟达GTC大会聚焦物理AI与机器人仿真平台升级，OpenAI亦宣布入局打造机器人，海内外催化密集共振，产业叙事持续升温。 医药商业板块走强，百洋医药（301015.SZ）、英特集团（000411.SZ）、塞力医疗（603716.SH）、漱玉平民（301017.SZ）、九州通（600998.SH）、大参林（603233.SH）大涨。 国金证券研报指出，2026年医药商业行业的核心逻辑在于支付端政策的落地与执行分化，2026版基药目录新增116种、首纳16款创新药并于9月1日起实施，基层配备和使用考核与绩效挂钩，为创新药在基层放量打开通道，而商保目录与特例单议受医院申报意愿和结算周期制约，实际转化有限，未来具备基层渠道优势的医药商业企业将

10月23日，港股三大指数集体反弹。其中，恒生指数涨0.69%，国企指数涨0.87%，恒生科技指数涨2.05%。 分板块看，物理AI、机器人概念、智能驾驶概念等板块爆发。其中， $五一视界(06651)$ 涨30.31%， $仙工智能(06106)$ 涨24.91%， $兆威机电(02692)$ 涨16.44%，来福谐波（03952.HK）涨15.33%，华沿机器人（01021.HK）、地平线机器人-W（09660.HK）均涨超8%。 消息面，特斯拉近日表示，Optimus第三代已为大规模量产做好准备。在致股东信中，特斯拉称正在建设Optimus首批生产线。10月23日，A股的宇树科技封20cm涨停，近6个交易日累涨超54%。华创证券指出，当前机器人Optimus量产置信度逐步提升，量产节奏的兑现或催生新一轮产业趋势拐点，而国产机器人新机型发布及应用场景推广符合预期，建议逢低配置特斯拉链高胜率标的以及国产整机标的。 锂电池、特斯拉概念、汽车等产业链板块也集体活跃。比亚迪股份（01211.HK）涨6.23%，宁德时代（03750.HK）涨5.44%，小鹏集团-W（09868.HK）涨5.10%，敏实集团（00425.HK）、中创新航（03931.HK）、蔚来-SW（09866.HK）均涨超4%。 近日，赣锋锂业、天齐锂业等多家锂电产业链上游企业先后发布2026年三季报，受益于前三季度锂价运行重心同比上移明显，多家企业业绩均大幅预喜。 存储概念、光通信、PCB概念、芯片股、功率半导体等热门AI硬件板块迎来反弹行情。其中，兆易创新（039

10月22日，亚洲区域集装箱航运龙头 $海丰国际(01308)$ 晒出2026年前三季度经营数据，其运量、运费同步走高，带动营收实现增长。 不过，利好落地并未提振股价，该股走势反而走弱，截至发稿下跌4.15%，报46.66港元/股，与业绩形成反差。 从K线走势观察，该股自2024年起持续震荡上行，并于近日触及52.15港元的历史高点，年内累计涨幅近90%。市场观点认为，本次回调属于典型的利好兑现行情：前三季度经营数据落地，前期埋伏资金集中获利了结。 从板块联动看，港股航运板块今日整体表现偏弱，除海丰国际外， $中远海能(01138)$ 、 $东方海外国际(00316)$ 等标的同步走弱。据报道，美国拟推动“影子船队”油轮合法化，有望缓解全球油轮运价高企的局面，该消息拖累航运板块整体情绪。 具体来看，公告显示，2026年前三季度，海丰国际收入约28.08亿美元，同比增长约14.2%。这主要来自运量与运费双重拉动。报告期内，公司集装箱运量291.21万标准箱，同比增加5.9%；平均运费（不含互换舱位费）为每标准箱825.9美元，同比增加约9.4%。 作为亚洲头部区域集运企业，海丰国际聚焦亚洲近洋航线，以集装箱班轮运输为核心，配套货代、堆场、仓储、物流园一体化服务，是全球排名前十五大集装箱航运企业，也是港股稀缺的区域航运物流龙头标的。 市场分析指出，这份经营数据印证了亚洲区域内贸易的景气韧性，公司运量、运费同步改善，同时其高自有船队模式在运价波动中对盈利形成保障。长期来看，东南亚制造业持续转移，区域贸易具备中长期成长空间，海丰国际航线网络

10月20日，港股三大指数集体下跌。其中，恒生指数跌1.32%，国企指数跌1.21%，恒生科技指数跌1.52%。 分板块看，黄金股、有色金属板块跌幅靠前。其中， $紫金黄金国际(02259)$ 跌9.30%， $中国黄金国际(02099)$ 跌5.79%， $赤峰黄金(06693)$ 跌3.95%，紫金矿业（02899.HK）跌3.57%。 锂电池板块同样承压。其中，中创新航（03931.HK）跌9.21%，宁德时代（03750.HK）跌6.58%，赣锋锂业（01772.HK）跌2.67%，龙蟠科技（02465.HK）跌2.44% 花旗最新研报指出，第三方咨询机构ZEConsulting已正式下调2026年10月电池产量管道预测，前五大电池厂商整体产量管道按月环比仅增长1%，大幅低于此前预览调查预期的按月增长7%。基于此，花旗同步下调了宁德时代、中创新航以及亿纬锂能的产量管道预测。该行认为，10月份本应是行业冲刺的黄金节点，整体排产不及预期且此前市场预期的“赶工增产”落空，从侧面印证了电池端基本需求呈现出阶段性疲软迹象，产业链负面情绪在短期内或仍需时间消化。 中资券商股也集体杀跌。其中，中信证券（06030.HK）跌6.98%，东方证券（03958.HK）跌5.23%，中金公司（03908.HK）跌5.17%，中国银河（06881.HK）跌4.37%，招商证券（06099.HK）跌4.12%，中信建投证券（06066.HK）跌3.05%。 瑞银研报指，预计上市券商第三季经常性纯利按年增长放缓至16%，低于第二季及第一季的83%及39

10月16日，三大指数涨跌不一。 截至收盘，上证指数涨0.24%，深证成指跌0.12%，创业板指跌0.39%，科创50跌0.06%。两市超3000只股票飘红，两市成交额约1.56万亿元。 飞行汽车板块涨幅居前， $华力创通(300045)$ 涨20%， $金盾股份(300411)$ 、 $英搏尔(300681)$ 、通易航天（920642.BJ）、中复神鹰（688295.SH）大涨。 消息面上，今日，特斯拉第二代Roadster超跑亮相，搭载与SpaceX联合开发、代号A71的冷气推进系统。车辆可冲上近乎垂直墙面、吸附在屋顶，能像火箭一样空中降落，还可完成翻滚动作。马斯克表示，特斯拉将在2028年开始生产Roadster跑车。 军工板块活跃，晟楠科技（920006.BJ）、晨曦航空（300581.SZ）、佳力奇（301586.SZ）、中简科技（300777.SZ）、广联航空（300900.SZ）大涨。 消息面上，第十六届中国国际航空航天博览会将于2026年12月7日至13日在广东珠海举办。本届航展展览规模再创新高、国际合作广度持续拓展、展演维度加快延伸，中国空军、海军多型新型装备将同台亮相。 房地产板块表现不俗，粤宏远A（000573.SZ）涨10%，新城控股（601155.SH）、天健集团（000090.SZ）、*ST数源（000909.SZ）、深物业A（000011.SZ）大涨。 消息面上，全国重点城市商品房销售相关改革落地，进一步扩围。10月15日，深圳、杭州出台商品住房销售制度改革相关细则，叠加此前已出台细则的北京、上

10月15日，三大指数调整，截至收盘，上证指数跌1.59%，深证成指跌2.43%，创业板指跌2.92%，科创50跌1.50%。两市约400只股票飘红，两市成交额约1.63万亿元。 白酒板块涨幅居前， $皇台酒业(000995)$ 涨10%， $金种子酒(600199)$ 、 $金徽酒(603919)$ 、今世缘（603369.SH）、山西汾酒（600809.SH）、贵州茅台（600519.SH）上涨。 消息面上，据河南、山东、广东、安徽等地经销商、批发商和终端零售商获悉，渠道库存总体仍在去化，部分受访酒商库存同比下降约10%-20%，名酒大单品周转相对较快，部分终端库存已控制在1-2个月。 PCB板块再度局部走强，金禄电子（301282.SZ）涨20%，正业科技（300410.SZ）、澳弘电子（605058.SH）、骏亚科技（603386.SH）、天津普林（002134.SZ）、崇达技术（002815.SZ）、嘉元科技（688388.SH）大涨。 消息面上，金禄电子发布公告，预计2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.80亿元-1.96亿元，同比增长192.88%-218.92%。 华泰证券研报表示，9月中旬以来，全球AI资产表现分化加剧。整体来看，市场关注点从“需求确定性”向“回报弹性”切换，资本开支或不再是AI资产单一的定价锚当前AI交易或从“堆算力”的粗放贝塔，进入“沿瓶颈与现金流确定性选股”的阿尔法阶段，建议关注三季报业绩能见度较高确定性赛道机会。 证券板块表现不俗，华林证券（002945.SZ）涨10%，锦

10月14日，三大指数调整，截至收盘，上证指数跌0.88%，深证成指跌1.97%，创业板指跌3.1%，科创50跌3.29%。两市超900只股票飘红，两市成交额约1.41万亿元。 AI短剧、游戏概念板块涨幅居前， $富春股份(300299)$ 涨停20%， $果麦文化(301052)$ 、 $慈文传媒(002343)$ 、电魂网络（603258.SH）、掌阅科技（603533.SH）大涨。 消息面上，据Sensor Tower数据，字节跳动旗下短剧应用PineDrama上线约9个月后累计下载量突破1亿，日活跃用户约700万——成为海外短剧赛道增长最快的应用之一。 光大证券认为，短剧、漫剧行业处于工业化、精品化转型关键周期，AI视频模型成熟推动漫剧快速崛起，凭借低生产成本、高产出效率，漫剧成为平台核心内容增量，预计市场规模维持高增速，存量网络小说IP借助AI快速完成可视化转化，IP价值持续释放。 PCB板块反复活跃，满坤科技（301132.SZ）、超声电子（000823.SZ）、宝鼎科技（002552.SZ）、肯特股份（301591.SZ）、金禄电子（301282.SZ）大涨。 消息面上，江西省宏瑞兴科技股份有限公司、松下、南亚塑胶等公司近期再度上调覆铜板（CCL）等产品价格。超声电子发布业绩预告，预计2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为3.40亿元至3.60亿元，同比增长90.78%至102.00%。 油气概念股亦表现不俗，中海油服（601808.SH）、博迈科（603727.SH）、新潮能源（600777.SH）、中

9月21日， $星环科技(06727)$ 正式登陆港交所，成为国内少数实现“A+H”两地上市的国产AI基础软件企业。 此次上市不仅为公司国际化战略补充了资本弹药，更让港股市场迎来稀缺的纯企业级AI基础设施软件标的，为全球投资者布局中国AI“根技术”提供了全新入口。 A+H双平台落地，打开国际资本与品牌双通道 星环科技2022年登陆A股科创板（股票代码：688031），是国内大数据与AI基础软件领域的标杆性上市公司。时隔四年以特专科技公司身份赴港，适用港交所《上市规则》第18C章机制——这也是18C章落地以来首家循该通道登陆港股的A股上市公司，本身就是对其技术属性与高成长属性的双重确认。 本次H股发行价定为49港元，处于招股区间下限。公司A股已在科创板上市，产业认知与估值锚较为成熟；H股定价整体审慎，既参考了A股估值，也为港股二级市场留出一定空间。 招股阶段，投资者认购热情充足，香港公开发售部分获得约73.86倍认购，反映市场对稀缺AI基础软件资产的兴趣。 与此同时，星环科技在A股也持续获得资本青睐。得益于强劲的发展动力和良好的增长前景，2025年年初至今公司股价累计涨超130%，总市值突破人民币130亿元。香港公开发售端录得较高认购倍数，同时A股近期亦维持较高市场关注度，显示公司A+H上市期间受到两地资本市场关注。 在此背景下，A+H架构的落地远不止于一次融资。港股作为连接中国科技企业与全球资本的枢纽，既可为公司海外业务拓展提供国际资本平台，吸引全球长线机构，优化股东结构，提升国际品牌认知；两地上市也将推动信息披露与治理标准升级，为长期国际化发展筑牢制度根基。 港股AI资产扩容，底层基础软件成新焦点 近两年，AI浪潮席卷全球资本市场，港股也成为AI资产的重要聚集地。但产业趋势则是：市场的关注热

在之前的【千亿药企龙头深度拆解】系列专栏，我们已陆续梳理分析了 $翰森制药(03692)$ 、$恒瑞医药(01276)$ 、 $信达生物(01801)$ 、 $石药集团(01093)$ 、百济神州（06160.HK）、科伦博泰（06990.HK）六大千亿级港股药企的核心基本面与赛道逻辑。 本篇作为系列收官终篇，将整合前期内容，通过多维度系统化横向对比，对六家企业的赛道特质、估值现状与定位做一次完整总结复盘，为港股千亿药企投资提供清晰的参考思路。 本次复盘将从赛道商业模式、竞争格局、管线技术壁垒、财务基本面、估值合理性、企业优劣势、配置策略等多个维度展开，客观梳理各家企业的核心特征与适配场景。 近日，工信部等十部门联合印发的《医药工业发展“十五五”规划》，将生物医药定位为国家新兴支柱产业，明确提出到2030年创新药产业年均增速20%以上、首创新药（FIC）占全球比例达到25%以上，鼓励企业强化原始创新、布局ADC、双抗、siRNA等前沿技术，支持国内药企深度参与全球医药创新协作网络，推动创新产品出海商业化，同时引导行业提升研发投入强度，兼顾产业创新突破与药品普惠可及性。本章节对比分析，也将结合规划的产业导向，审视六家头部药企在“十五五”周期下的成长机遇与现实约束。 需要注意的是，药明康德（02359.HK）和药明生物（02269.HK）虽同为港股千亿市值医药龙头，但主营CXO定制服务赛道，其商业模式、成长逻辑与估值体系，与自主研发、商业化的创新药企存在明

9月18日，三大指数集体反弹，截至收盘，上证指数涨0.94%，深证成指涨1.72%，创业板指涨2.25%，科创50涨2.88%。两市超3900只股票飘红，两市成交额约2.08万亿元。 半导体板块涨幅居前 $托伦斯(301583)$ 涨停20%， $东微半导(688261)$ 、 $昂瑞微-UW(688790)$ 、华峰测控（688200.SH）、星宸科技（301536.SZ）、翱捷科技-U（688220.SH）大涨。 消息面上，摩根士丹利最新发布的行业研报指出，依托AI产业高速发展的强劲驱动，先进封装赛道具备长期增长潜力，预计到2029年国内先进封装市场规模将达到千亿级别。 光伏概念强势反弹，拉普拉斯（688726.SH）涨超11%，亚玛顿（002623.SZ）、贝特利（301697.SZ）、爱旭股份（600732.SH）、上能电气（300827.SZ）大涨。 消息面上，快舟十一号运载火箭在酒泉卫星发射中心成功发射。此次搭载的特殊载荷引发市场关注——晶澳科技自主研发的P型异质结（P-HJT）光伏组件随卫星进入预定轨道，正式开始太空环境下的在轨验证。 医疗板块活跃，泓博医药（301230.SZ）涨10.76%，南华生物（000504.SZ）、南模生物（688265.SH）、诺禾致源（688315.SH）大涨。 消息面上，9月18日，工业和信息化部、国家发展改革委、自然资源部、农业农村部、商务部、国家卫生健康委、应急管理部、国家医保局、国家中医药局、国家药监局等十部门联合发布《医药工业发展“十五五”规划》。 《规划》提出，到203

9月9日，港股三大指数均遭遇下跌。其中，恒生指数收盘微跌0.17%，国企指数下挫0.34%，恒生科技指数下跌0.76%。 板块方面，大消费领域的汽车经销商、婴童用品、节假日概念、体育用品、影视股、农业股、教育股等相关板块的跌幅位居市场前列。板块内， $海底捞(06862)$ 下跌9.14%， $李宁(02331)$ 下跌6.04%， $中国飞鹤(06186)$ 下跌5.50%，同程旅行（00780.HK）、颐海国际（01579.HK）、美团-W（03690.HK）、青岛啤酒（00168.HK）、携程集团-S（09961.HK）、安踏体育（02020.HK）等多股跟跌。 不过，就在9月9日，国家统计局发布数据显示，8月份，全国居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比涨幅回升至0.8%；扣除食品和能源价格的核心CPI同比涨幅回升至1.0%；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比由上月下降0.7%转为上涨0.4%，同比涨幅扩大至3.8%。 国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，这一变化既受国际大宗商品价格传导、食品季节性波动等常规因素影响，也凸显出受国际大宗商品价格上行传导、国内产业转型升级带动部分行业需求增加。 中国首席经济学家论坛成员庞溟指出，8月CPI与PPI双双保持正增长，反映出消费与工业价格的双向修复，也印证了实体经济内生动能的逐步集聚，为宏观政策在保持流动性合理充裕、加大逆周期调节力度方面创造了有利的外部价格环境。CPI温和上涨有利于稳定民生，PPI回暖则改善企业盈利，但结构性分化仍需关注。后续政策

9月9日，三大指数涨跌不一，截至收盘，上证指数涨0.28%，深证成指涨0.15%，创业板指跌0.14%，科创50跌0.69%。两市超1700只股票飘红，两市成交额约1.86万亿元。 煤炭概念涨幅居前， $云煤能源(600792)$ 、 $郑州煤电(600121)$ 、 $大有能源(600403)$ 涨停10%，华阳股份（600348.SH）、晋控煤业（601001.SH）大涨。 消息面上，9月8日，动力煤CCI指数全线上扬，5500大卡报984元，较前日涨17元/吨；5000大卡报888元，较前日涨16元/吨；4500大卡报804元，较前日涨15元/吨。 航运港口概念股走强，南京港（002040.SZ）、招商轮船（601872.SH）、海通发展（603162.SH）涨停10%，中远海能（600026.SH）、连云港（601008.SH）大涨。 消息面上，受地缘冲突、极端气候扰动等因素叠加影响，今年以来油轮、干散货两大细分赛道运价持续走高。多位行业和机构分析人士表示，在需求端结构性增量持续释放、供给端有效运力刚性收紧和船队老龄化、外部扰动常态化的多重支撑下，油散市场传统季节性波动规律已被打破，行业高景气具备更强持续性。 培育钻石概念活跃，沃尔德（688028.SH）大涨10.15%，国机精工（002046.SZ）、楚江新材（002171.SZ）、四方达（300179.SZ）、英诺激光（301021.SZ）大涨。 机构研报指出，金刚石铜凭借热导率、成本与热膨胀匹配三重优势有望率先实现规模化应用。2025至2029年全球AI芯片金刚

金九银十开局，赛力斯率先亮出两张关键成绩单。全新一代问界M9交付12周，累计突破3万台，终端均价60万元，连续几个月稳在50万级销量前列；另一边的问界M6，累计交付也悄然迈过了5万台门槛。 销量数字确实好看，但更有意思的是这组数据背后的组合。 这份量价齐升的含金量，不在“3万”这个数上，在“12周”和“60万”的组合——自主品牌长期缺席的豪华市场，用不到三个月，快速聚拢了一批高净值用户。 M9 Ultimate领世加长版也即将入场，高端天花板又要被顶高几寸。市场过去常质疑“爆款难以持续”，但赛力斯现在的产品格局已经不同了：M5到M9一字排开，25万到65万的价格带卡得严丝合缝，没有明显短板。  从单一爆款到梯队化产品矩阵，这是从突围走向成熟的第一步。 但要从“爆款驱动”跨越到“永续经营”，光靠产品矩阵还不够。再看财报数据，有一项指标尤为突出——研发投入70.07亿元，同比增长34.8%。 很多人看到研发投入，第一反应是“烧钱”。但如果你拆解这笔钱的去向——平台化技术底座、魔方技术平台2.0、新一代超级增程——这笔钱并非盲目扩张，而是聚焦于平台化架构和核心增程技术的预研，直接决定了未来3年产品的迭代效率。 以前是“一款车做一个底盘”，现在是一个好底盘能长出一堆好车。规模效应一旦释放，边际成本会快速下降，利润贡献也会变得健康。 说实话，拆解到这步，我更在意的是这些投入的落脚点——平台化决定迭代速度，增程决定场景覆盖深度，都是长周期布局。短期变现急不来，但三五年后产品线拉开的效率差距，会直接体现在成本和响应速度上。从投资角度看，这种“慢投入”反而是最稀缺的确定性。 而更让我安心的，是那高达731.5亿元的现金储备。 在如今新能源车市价格战此起彼伏的噪音里，在价格战此起彼伏的当下，充足的现金储备，才是企业践行长期主义的底气。 说到底，赛力斯现在已经不是那个需要靠一款M9去

9月8日，三大指数涨跌不一，截至收盘，上证指数涨0.2%，深证成指跌0.52%，创业板指跌1.15%，科创50跌1.52%。两市超3200只股票飘红，两市成交额约1.96万亿元。 农业概念涨幅居前，$天禾股份(002999)$ 、 $中粮科技(000930)$ 涨10%，$苏垦农发(601952)$ 、敦煌种业（600354.SH）、金健米业（600127.SH）大涨。 开源证券表示，本轮厄尔尼诺持续强化，四季度至年末或进入超强阶段，极端天气风险上升有望阶段性催化种植及种业主题机会。国内秋粮正处于灌浆成熟与收获关键期，后续需关注连阴雨、渍涝及高温等对产量与品质的影响；同时，极端天气有望提升高产稳产、多抗广适品种价值，叠加转基因商业化持续推进，具备研发、品种储备及渠道优势的种业龙头关注度有望提升。 代糖概念亦走强，华康股份（605077.SH）涨10%，红棉股份（000523.SZ）、亚盛集团（600108.SH）、保龄宝（002286.SZ）大涨。 消息面上，泰国糖业行业协会表示，始于今年10月的2026-2027榨季，泰国糖产量可能降至1000万吨以下。此次产量下滑正值厄尔尼诺天气现象增强。中国银河证券研报指出，干旱引发原糖价格上行，食品饮料厂商或加大人工甜味剂替代，第四代甜味剂安赛蜜、第五代甜味剂三氯蔗糖凭借更高甜价比、更好安全性和稳定性，需求将有提升可能。 化肥板块震荡拉升，川金诺（300505.SZ）涨11.69%，华昌化工（002274.SZ）、粤桂股份（000833.SZ）、华锦股份（000059.SZ）、川发龙蟒

过去一周（2026.8.31-9.6），港股IPO市场共有8家公司递交上市申请，包括玉柴船电、铜博科技和信立泰（002294.SZ）等。 聆讯方面，仅1家公司通过港交所聆讯，即 $四方精创(300468)$ 。 招股方面，2家公司启动招股，分别为 $江波龙(09976)$ 和 $优地机器人(03231)$ 。 挂牌上市方面，2家公司正式挂牌上市，分别为梅卡曼德机器人（09615.HK）和希音（00625.HK）。其中，希音于2026年9月1日正式登陆港交所。上市首日，希音开盘报48.56港元，与发行价持平；开盘后股价一度跌至43.72港元，随后有所回升，截至当天收盘报48.5港元，跌0.12%。9月7日，希音开盘报38.5港元，截至当天收盘报39.34港元，涨3.15%。 此外，上周仍有A股公司宣布启动赴港IPO筹备工作，如铜陵有色（000630.SZ）和力诺药包（301188.SZ）等

9月7日，三大指数集体反弹，截至收盘，上证指数涨0.07%，深证成指涨1.91%，创业板指涨3.41%，科创50涨2.42%。两市超3000只股票飘红，两市成交额约1.95万亿元。 CPO、光模块概念涨幅居前， $源杰科技(688498)$ 涨超16%， $光迅科技(002281)$ 、 $中际旭创(300308)$ 、新易盛（300502.SZ）、天孚通信（300394.SZ）、剑桥科技（603083.SH）大涨。 消息面上，近日，OpenAI正式发布GPT-6Astra，并称其为目前全球最智能、且对齐程度最高的模型。银河证券指出，Astra的发布再次验证了前沿模型训练仍处在超大集群化、重资本化、强互联依赖的扩张通道中，模型训练的算力规模有望从10^26 FLOPs级继续向10^27FLOPs级推进。最直接受益的是800G/1.6T/未来3.2T高速光模块链条。 农业股再度活跃，敦煌种业（600354.SH）、万向德农（600371.SH）涨10%，新赛股份（600540.SH）、神农种业（300189.SZ）、农发种业（600313.SH）大涨。 消息面上，世界气象组织发布最新通报，确认厄尔尼诺现象已形成并将持续增强，预计将发展为超强级别事件，对全球降水和温度格局产生重大影响，相关极端天气风险将持续至2027年。世界气象组织预测，厄尔尼诺持续至2027年2月的概率接近百分之百。 半导体、存储芯片概念走强，普冉股份（688766.SH）涨超8%，利扬芯片（688135.SH）、优迅股份（688807.SH）、和林微纳（688

8月31日，迦智科技又一次向港交所递交了招股书，仍计划在主板挂牌上市；由中金公司担任独家保荐人。港交所资料显示，迦智科技曾于今年1月向港交所递表，但以失效告终。 迦智科技是一家智能移动机器人提供商，致力于实现机器人在不同环境、不同行业、不同任务下的全场景应用。迦智科技主要在行业中游领域开展业务，通过自主研发生产的核心技术平台、智能移动机器人及集成软件系统为客户提供一站式解决方案。迦智科技亦提供智能移动机器人及具身智能机器人产品。 根据灼识咨询资料，以2025年收益计，迦智科技已成为全球前十大智能移动机器人公司；于工业智能移动机器人领域，已成为全球前五大国内公司之一。 业绩方面，截至2026年6月30日止6个月，迦智科技录得收益约1.69亿元，同比增长约25.3%；净亏损约6370.2万元，同比扩大约65.8%。

今年5月， $香港中旅(00308)$ 分拆旗下中旅港澳文旅控股有限公司（简称“港澳文旅”）以介绍方式在港交所主板上市，并递交了招股书。 10月26日，分拆事项迎来新进展，港澳文旅成功通过上市聆讯并更新了招股书。随着招股书的披露，这家背靠中国旅游集团的综合旅游服务商，其真实的业务底色与财务压力也浮出水面。 分拆逻辑：业务切割与独立融资 港澳文旅的上市并非传统意义上的新股发行，而是以“实物分派”方式将股份派发给香港中旅的合资格股东，不涉及新资金募集。 这一安排的核心逻辑在于业务聚焦。分拆后，香港中旅保留内地自然人文景区及主题公园业务，而港澳文旅则专注于大湾区的客运、酒店及旅游证件服务。 对母公司而言，剥离成熟但增长面临瓶颈的港澳业务，有助于提升整体估值清晰度；对港澳文旅而言，则获得了独立的上市平台。不过，介绍上市意味着公司暂时没有增量资金进账，其后续的资本开支与债务优化，仍需依赖自身造血能力。 基本面：三大板块冷暖不均 港澳文旅是一家以大湾区为战略重点的领先综合旅游服务提供商，业务由客运、酒店、旅游证件三驾马车构成。公司在大湾区运营涵盖海路及陆路网络的综合跨境客运平台，以“喷射飞航”和“中旅巴士”两大品牌提供跨境交通服务。 整体来看，公司规模平稳但盈利承压。2023至2025年，公司收入维持在21亿至22亿港元区间，但年度溢利从4.79亿港元逐年下滑至1.17亿港元。2026年前四月，公司收入降至7.21亿港元，期内溢利则增至2313.3万港元。 客运业务是收入占比最高的板块（2025年占45.8%）。旗下“喷射飞航”与“中旅巴士”在大湾区跨境客运市场占有率约16.1%，排名第二。但该板块正面临结构性挑战：受港珠澳大桥等陆路交通分流影响，渡轮客运量持续下滑，2025年渡轮运输甚至录得毛损。虽然巴

浙商证券发布深度报告，艾迪康作为国内 ICL 行业头部企业，普检基本盘稳固，特检、共建业务持续贡献增量；CRO 业务成为第二增长曲线，2026 上半年 CRO 收入同比 + 34.9%，依托 Guardant Health 独家合作布局肿瘤液体活检临床检测。 公司 2026 年上半年率先实现行业经营拐点，营收同比转正，毛利率修复提升。公司提出五年战略，依靠内生增长、外延并购、AI/ToC 赋能三大引擎，目标 2031 年总收入突破 60 亿元。 机构预测 2026‑2028 年营收 28/30.3/33.4 亿元，归母净利润 1.01/1.52/2.07 亿元，首次覆盖给予增持评级。 $艾迪康控股(09860)$

10月26日，港股三大指数涨跌不一。 其中，恒生指数涨0.51%，国企指数涨0.59%，恒生科技指数跌0.36%，全日市场呈现明显的风格切换：资金从成长赛道流向高股息与资源类资产，指数层面波澜不惊，结构分化却相当剧烈。 分板块看，黄金及有色金属板块跌幅靠前，是日内最弱主线。 $紫金矿业(02899)$ 跌5.84%， $洛阳钼业(03993)$ 跌4.53%， $山东黄金(01787)$ 跌3.38%，中国黄金国际（02099.HK）跌3.06%，江西铜业股份（00358.HK）跌2.41%，中国铝业（02600.HK）跌1.54%，板块内多数个股同步走弱。 消息面上，10月26日早盘伦敦现货黄金一度下探，失守3978.39美元/盎司，盘中最低触及近期新低。机构观点将本轮金价承压归因于三方面共振：国际能源价格持续上行推升通胀担忧、市场对美联储货币政策预期转鹰，以及前期累计涨幅后的获利兑现压力。油价高企一方面抬升通胀预期，另一方面强化了利率维持高位的定价，对无息资产形成直接压制，黄金股因而首当其冲。 半导体板块同步进入调整，半导体芯片指数全日跌3.27%。华虹宏力（01347.HK）跌4.74%，上海复旦（01385.HK）跌4.41%，中芯国际（00981.HK）跌2.42%，板块内仅少数个股收红。 消息面上，华虹宏力拟于11月5日举行董事会会议，以审批三季度业绩。高盛此前指出，公司三季度毛利率指引为16.00%至18.00%，高于该行预测的15.30%及市场预期的16.50%，但收入指引中位数7.75亿美元，较该行及市场预期分别低

10月26日，三大指数涨跌不一，截至收盘，上证指数涨0.19%，深证成指跌1.19%，创业板指跌1.71%，科创50跌2.23%。两市超2000只股票飘红，两市成交额约1.61万亿元。 人形机器人概念持续活跃， $上纬新材(688585)$ 涨停20%， $江苏北人(688218)$ 、 $维宏股份(300508)$ 、万凯新材（301216.SZ）、华依科技（688071.SH）、均普智能（688306.SH）、万向钱潮（000559.SZ）大涨。 近期，人形机器人产业化进程明显提速。据工信部数据，2026年上半年我国人形机器人产量已超4万台、预计全年突破10万台，人形机器人在工厂、乐园、商超等场景密集“上岗”；特斯拉Optimus首批量产级机器人已在弗里蒙特工厂下线、规划年产能达100万台，英伟达GTC大会聚焦物理AI与机器人仿真平台升级，OpenAI亦宣布入局打造机器人，海内外催化密集共振，产业叙事持续升温。 医药商业板块走强，百洋医药（301015.SZ）、英特集团（000411.SZ）、塞力医疗（603716.SH）、漱玉平民（301017.SZ）、九州通（600998.SH）、大参林（603233.SH）大涨。 国金证券研报指出，2026年医药商业行业的核心逻辑在于支付端政策的落地与执行分化，2026版基药目录新增116种、首纳16款创新药并于9月1日起实施，基层配备和使用考核与绩效挂钩，为创新药在基层放量打开通道，而商保目录与特例单议受医院申报意愿和结算周期制约，实际转化有限，未来具备基层渠道优势的医药商业企业将

10月22日，亚洲区域集装箱航运龙头 $海丰国际(01308)$ 晒出2026年前三季度经营数据，其运量、运费同步走高，带动营收实现增长。 不过，利好落地并未提振股价，该股走势反而走弱，截至发稿下跌4.15%，报46.66港元/股，与业绩形成反差。 从K线走势观察，该股自2024年起持续震荡上行，并于近日触及52.15港元的历史高点，年内累计涨幅近90%。市场观点认为，本次回调属于典型的利好兑现行情：前三季度经营数据落地，前期埋伏资金集中获利了结。 从板块联动看，港股航运板块今日整体表现偏弱，除海丰国际外， $中远海能(01138)$ 、 $东方海外国际(00316)$ 等标的同步走弱。据报道，美国拟推动“影子船队”油轮合法化，有望缓解全球油轮运价高企的局面，该消息拖累航运板块整体情绪。 具体来看，公告显示，2026年前三季度，海丰国际收入约28.08亿美元，同比增长约14.2%。这主要来自运量与运费双重拉动。报告期内，公司集装箱运量291.21万标准箱，同比增加5.9%；平均运费（不含互换舱位费）为每标准箱825.9美元，同比增加约9.4%。 作为亚洲头部区域集运企业，海丰国际聚焦亚洲近洋航线，以集装箱班轮运输为核心，配套货代、堆场、仓储、物流园一体化服务，是全球排名前十五大集装箱航运企业，也是港股稀缺的区域航运物流龙头标的。 市场分析指出，这份经营数据印证了亚洲区域内贸易的景气韧性，公司运量、运费同步改善，同时其高自有船队模式在运价波动中对盈利形成保障。长期来看，东南亚制造业持续转移，区域贸易具备中长期成长空间，海丰国际航线网络

10月23日，港股三大指数集体反弹。其中，恒生指数涨0.69%，国企指数涨0.87%，恒生科技指数涨2.05%。 分板块看，物理AI、机器人概念、智能驾驶概念等板块爆发。其中， $五一视界(06651)$ 涨30.31%， $仙工智能(06106)$ 涨24.91%， $兆威机电(02692)$ 涨16.44%，来福谐波（03952.HK）涨15.33%，华沿机器人（01021.HK）、地平线机器人-W（09660.HK）均涨超8%。 消息面，特斯拉近日表示，Optimus第三代已为大规模量产做好准备。在致股东信中，特斯拉称正在建设Optimus首批生产线。10月23日，A股的宇树科技封20cm涨停，近6个交易日累涨超54%。华创证券指出，当前机器人Optimus量产置信度逐步提升，量产节奏的兑现或催生新一轮产业趋势拐点，而国产机器人新机型发布及应用场景推广符合预期，建议逢低配置特斯拉链高胜率标的以及国产整机标的。 锂电池、特斯拉概念、汽车等产业链板块也集体活跃。比亚迪股份（01211.HK）涨6.23%，宁德时代（03750.HK）涨5.44%，小鹏集团-W（09868.HK）涨5.10%，敏实集团（00425.HK）、中创新航（03931.HK）、蔚来-SW（09866.HK）均涨超4%。 近日，赣锋锂业、天齐锂业等多家锂电产业链上游企业先后发布2026年三季报，受益于前三季度锂价运行重心同比上移明显，多家企业业绩均大幅预喜。 存储概念、光通信、PCB概念、芯片股、功率半导体等热门AI硬件板块迎来反弹行情。其中，兆易创新（039

10月20日，港股三大指数集体下跌。其中，恒生指数跌1.32%，国企指数跌1.21%，恒生科技指数跌1.52%。 分板块看，黄金股、有色金属板块跌幅靠前。其中， $紫金黄金国际(02259)$ 跌9.30%， $中国黄金国际(02099)$ 跌5.79%， $赤峰黄金(06693)$ 跌3.95%，紫金矿业（02899.HK）跌3.57%。 锂电池板块同样承压。其中，中创新航（03931.HK）跌9.21%，宁德时代（03750.HK）跌6.58%，赣锋锂业（01772.HK）跌2.67%，龙蟠科技（02465.HK）跌2.44% 花旗最新研报指出，第三方咨询机构ZEConsulting已正式下调2026年10月电池产量管道预测，前五大电池厂商整体产量管道按月环比仅增长1%，大幅低于此前预览调查预期的按月增长7%。基于此，花旗同步下调了宁德时代、中创新航以及亿纬锂能的产量管道预测。该行认为，10月份本应是行业冲刺的黄金节点，整体排产不及预期且此前市场预期的“赶工增产”落空，从侧面印证了电池端基本需求呈现出阶段性疲软迹象，产业链负面情绪在短期内或仍需时间消化。 中资券商股也集体杀跌。其中，中信证券（06030.HK）跌6.98%，东方证券（03958.HK）跌5.23%，中金公司（03908.HK）跌5.17%，中国银河（06881.HK）跌4.37%，招商证券（06099.HK）跌4.12%，中信建投证券（06066.HK）跌3.05%。 瑞银研报指，预计上市券商第三季经常性纯利按年增长放缓至16%，低于第二季及第一季的83%及39

10月16日，三大指数涨跌不一。 截至收盘，上证指数涨0.24%，深证成指跌0.12%，创业板指跌0.39%，科创50跌0.06%。两市超3000只股票飘红，两市成交额约1.56万亿元。 飞行汽车板块涨幅居前， $华力创通(300045)$ 涨20%， $金盾股份(300411)$ 、 $英搏尔(300681)$ 、通易航天（920642.BJ）、中复神鹰（688295.SH）大涨。 消息面上，今日，特斯拉第二代Roadster超跑亮相，搭载与SpaceX联合开发、代号A71的冷气推进系统。车辆可冲上近乎垂直墙面、吸附在屋顶，能像火箭一样空中降落，还可完成翻滚动作。马斯克表示，特斯拉将在2028年开始生产Roadster跑车。 军工板块活跃，晟楠科技（920006.BJ）、晨曦航空（300581.SZ）、佳力奇（301586.SZ）、中简科技（300777.SZ）、广联航空（300900.SZ）大涨。 消息面上，第十六届中国国际航空航天博览会将于2026年12月7日至13日在广东珠海举办。本届航展展览规模再创新高、国际合作广度持续拓展、展演维度加快延伸，中国空军、海军多型新型装备将同台亮相。 房地产板块表现不俗，粤宏远A（000573.SZ）涨10%，新城控股（601155.SH）、天健集团（000090.SZ）、*ST数源（000909.SZ）、深物业A（000011.SZ）大涨。 消息面上，全国重点城市商品房销售相关改革落地，进一步扩围。10月15日，深圳、杭州出台商品住房销售制度改革相关细则，叠加此前已出台细则的北京、上

10月15日，三大指数调整，截至收盘，上证指数跌1.59%，深证成指跌2.43%，创业板指跌2.92%，科创50跌1.50%。两市约400只股票飘红，两市成交额约1.63万亿元。 白酒板块涨幅居前， $皇台酒业(000995)$ 涨10%， $金种子酒(600199)$ 、 $金徽酒(603919)$ 、今世缘（603369.SH）、山西汾酒（600809.SH）、贵州茅台（600519.SH）上涨。 消息面上，据河南、山东、广东、安徽等地经销商、批发商和终端零售商获悉，渠道库存总体仍在去化，部分受访酒商库存同比下降约10%-20%，名酒大单品周转相对较快，部分终端库存已控制在1-2个月。 PCB板块再度局部走强，金禄电子（301282.SZ）涨20%，正业科技（300410.SZ）、澳弘电子（605058.SH）、骏亚科技（603386.SH）、天津普林（002134.SZ）、崇达技术（002815.SZ）、嘉元科技（688388.SH）大涨。 消息面上，金禄电子发布公告，预计2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.80亿元-1.96亿元，同比增长192.88%-218.92%。 华泰证券研报表示，9月中旬以来，全球AI资产表现分化加剧。整体来看，市场关注点从“需求确定性”向“回报弹性”切换，资本开支或不再是AI资产单一的定价锚当前AI交易或从“堆算力”的粗放贝塔，进入“沿瓶颈与现金流确定性选股”的阿尔法阶段，建议关注三季报业绩能见度较高确定性赛道机会。 证券板块表现不俗，华林证券（002945.SZ）涨10%，锦

10月14日，三大指数调整，截至收盘，上证指数跌0.88%，深证成指跌1.97%，创业板指跌3.1%，科创50跌3.29%。两市超900只股票飘红，两市成交额约1.41万亿元。 AI短剧、游戏概念板块涨幅居前， $富春股份(300299)$ 涨停20%， $果麦文化(301052)$ 、 $慈文传媒(002343)$ 、电魂网络（603258.SH）、掌阅科技（603533.SH）大涨。 消息面上，据Sensor Tower数据，字节跳动旗下短剧应用PineDrama上线约9个月后累计下载量突破1亿，日活跃用户约700万——成为海外短剧赛道增长最快的应用之一。 光大证券认为，短剧、漫剧行业处于工业化、精品化转型关键周期，AI视频模型成熟推动漫剧快速崛起，凭借低生产成本、高产出效率，漫剧成为平台核心内容增量，预计市场规模维持高增速，存量网络小说IP借助AI快速完成可视化转化，IP价值持续释放。 PCB板块反复活跃，满坤科技（301132.SZ）、超声电子（000823.SZ）、宝鼎科技（002552.SZ）、肯特股份（301591.SZ）、金禄电子（301282.SZ）大涨。 消息面上，江西省宏瑞兴科技股份有限公司、松下、南亚塑胶等公司近期再度上调覆铜板（CCL）等产品价格。超声电子发布业绩预告，预计2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为3.40亿元至3.60亿元，同比增长90.78%至102.00%。 油气概念股亦表现不俗，中海油服（601808.SH）、博迈科（603727.SH）、新潮能源（600777.SH）、中

9月21日， $星环科技(06727)$ 正式登陆港交所，成为国内少数实现“A+H”两地上市的国产AI基础软件企业。 此次上市不仅为公司国际化战略补充了资本弹药，更让港股市场迎来稀缺的纯企业级AI基础设施软件标的，为全球投资者布局中国AI“根技术”提供了全新入口。 A+H双平台落地，打开国际资本与品牌双通道 星环科技2022年登陆A股科创板（股票代码：688031），是国内大数据与AI基础软件领域的标杆性上市公司。时隔四年以特专科技公司身份赴港，适用港交所《上市规则》第18C章机制——这也是18C章落地以来首家循该通道登陆港股的A股上市公司，本身就是对其技术属性与高成长属性的双重确认。 本次H股发行价定为49港元，处于招股区间下限。公司A股已在科创板上市，产业认知与估值锚较为成熟；H股定价整体审慎，既参考了A股估值，也为港股二级市场留出一定空间。 招股阶段，投资者认购热情充足，香港公开发售部分获得约73.86倍认购，反映市场对稀缺AI基础软件资产的兴趣。 与此同时，星环科技在A股也持续获得资本青睐。得益于强劲的发展动力和良好的增长前景，2025年年初至今公司股价累计涨超130%，总市值突破人民币130亿元。香港公开发售端录得较高认购倍数，同时A股近期亦维持较高市场关注度，显示公司A+H上市期间受到两地资本市场关注。 在此背景下，A+H架构的落地远不止于一次融资。港股作为连接中国科技企业与全球资本的枢纽，既可为公司海外业务拓展提供国际资本平台，吸引全球长线机构，优化股东结构，提升国际品牌认知；两地上市也将推动信息披露与治理标准升级，为长期国际化发展筑牢制度根基。 港股AI资产扩容，底层基础软件成新焦点 近两年，AI浪潮席卷全球资本市场，港股也成为AI资产的重要聚集地。但产业趋势则是：市场的关注热

在之前的【千亿药企龙头深度拆解】系列专栏，我们已陆续梳理分析了 $翰森制药(03692)$ 、$恒瑞医药(01276)$ 、 $信达生物(01801)$ 、 $石药集团(01093)$ 、百济神州（06160.HK）、科伦博泰（06990.HK）六大千亿级港股药企的核心基本面与赛道逻辑。 本篇作为系列收官终篇，将整合前期内容，通过多维度系统化横向对比，对六家企业的赛道特质、估值现状与定位做一次完整总结复盘，为港股千亿药企投资提供清晰的参考思路。 本次复盘将从赛道商业模式、竞争格局、管线技术壁垒、财务基本面、估值合理性、企业优劣势、配置策略等多个维度展开，客观梳理各家企业的核心特征与适配场景。 近日，工信部等十部门联合印发的《医药工业发展“十五五”规划》，将生物医药定位为国家新兴支柱产业，明确提出到2030年创新药产业年均增速20%以上、首创新药（FIC）占全球比例达到25%以上，鼓励企业强化原始创新、布局ADC、双抗、siRNA等前沿技术，支持国内药企深度参与全球医药创新协作网络，推动创新产品出海商业化，同时引导行业提升研发投入强度，兼顾产业创新突破与药品普惠可及性。本章节对比分析，也将结合规划的产业导向，审视六家头部药企在“十五五”周期下的成长机遇与现实约束。 需要注意的是，药明康德（02359.HK）和药明生物（02269.HK）虽同为港股千亿市值医药龙头，但主营CXO定制服务赛道，其商业模式、成长逻辑与估值体系，与自主研发、商业化的创新药企存在明

今年以来，港股市场整体波澜不惊，恒生指数年内累跌0.25%。然而港股大型商业银行板块却走出一条独立于大市的红利行情。工商银行（01398.HK）、建设银行（00939.HK）、 $中国银行(03988)$ 、 $农业银行(01288)$ 今年以来H股见双位数累计涨幅，中行更以35.98%的年内涨幅领跑六家样本银行，市值创出历史新高；反观 $邮储银行(01658)$ 和 $招商银行(03968)$ ，H股涨幅仅为4.72%和1.29%，落后四大国有大行，为何会出现如此显著的分化？ 但火热行情的背后，最新的2026年上半年财报却透出一丝隐忧。从它们2026年上半年数据来看，整体净利息收益率（NIM）延续下行趋势，六家银行NIM较去年同期全数收缩，利息收益增长的压力持续存在。 资产质量层面，整体不良贷款率保持平稳可控，拨备覆盖率也较为充裕，但邮储银行的覆盖率出现较明显的下降，这可能也是其估值偏低，而且在这波银行股行情落后的原因之一。 当期国有大型商业银行的盈利受息差拖累，港股股价却逆势走强，究竟是海外避险情绪催生的短期脉冲，还是高股息价值重估开启的中长期趋势？本文选取工商银行、建设银行、中国银行、农业银行、邮储银行、招商银行六家头部银行为样本，结合最新H股估值行情、2026 年上半年财报经营数据、国内利率环境与全球宏观流动性变局，拆解本轮港股大行行情背后的驱动逻辑，辨析行情持续性。 行情分析：估值、股息与股价表现 从估值行情来看，国有四大行和邮储银行的港股市

9月9日，港股三大指数均遭遇下跌。其中，恒生指数收盘微跌0.17%，国企指数下挫0.34%，恒生科技指数下跌0.76%。 板块方面，大消费领域的汽车经销商、婴童用品、节假日概念、体育用品、影视股、农业股、教育股等相关板块的跌幅位居市场前列。板块内， $海底捞(06862)$ 下跌9.14%， $李宁(02331)$ 下跌6.04%， $中国飞鹤(06186)$ 下跌5.50%，同程旅行（00780.HK）、颐海国际（01579.HK）、美团-W（03690.HK）、青岛啤酒（00168.HK）、携程集团-S（09961.HK）、安踏体育（02020.HK）等多股跟跌。 不过，就在9月9日，国家统计局发布数据显示，8月份，全国居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比涨幅回升至0.8%；扣除食品和能源价格的核心CPI同比涨幅回升至1.0%；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比由上月下降0.7%转为上涨0.4%，同比涨幅扩大至3.8%。 国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，这一变化既受国际大宗商品价格传导、食品季节性波动等常规因素影响，也凸显出受国际大宗商品价格上行传导、国内产业转型升级带动部分行业需求增加。 中国首席经济学家论坛成员庞溟指出，8月CPI与PPI双双保持正增长，反映出消费与工业价格的双向修复，也印证了实体经济内生动能的逐步集聚，为宏观政策在保持流动性合理充裕、加大逆周期调节力度方面创造了有利的外部价格环境。CPI温和上涨有利于稳定民生，PPI回暖则改善企业盈利，但结构性分化仍需关注。后续政策

9月18日，三大指数集体反弹，截至收盘，上证指数涨0.94%，深证成指涨1.72%，创业板指涨2.25%，科创50涨2.88%。两市超3900只股票飘红，两市成交额约2.08万亿元。 半导体板块涨幅居前 $托伦斯(301583)$ 涨停20%， $东微半导(688261)$ 、 $昂瑞微-UW(688790)$ 、华峰测控（688200.SH）、星宸科技（301536.SZ）、翱捷科技-U（688220.SH）大涨。 消息面上，摩根士丹利最新发布的行业研报指出，依托AI产业高速发展的强劲驱动，先进封装赛道具备长期增长潜力，预计到2029年国内先进封装市场规模将达到千亿级别。 光伏概念强势反弹，拉普拉斯（688726.SH）涨超11%，亚玛顿（002623.SZ）、贝特利（301697.SZ）、爱旭股份（600732.SH）、上能电气（300827.SZ）大涨。 消息面上，快舟十一号运载火箭在酒泉卫星发射中心成功发射。此次搭载的特殊载荷引发市场关注——晶澳科技自主研发的P型异质结（P-HJT）光伏组件随卫星进入预定轨道，正式开始太空环境下的在轨验证。 医疗板块活跃，泓博医药（301230.SZ）涨10.76%，南华生物（000504.SZ）、南模生物（688265.SH）、诺禾致源（688315.SH）大涨。 消息面上，9月18日，工业和信息化部、国家发展改革委、自然资源部、农业农村部、商务部、国家卫生健康委、应急管理部、国家医保局、国家中医药局、国家药监局等十部门联合发布《医药工业发展“十五五”规划》。 《规划》提出，到203

9月2日，港股三大指数齐齐下跌。其中，恒生指数收盘微跌0.07%，国企指数下挫0.15%，恒生科技指数下跌0.74%。 板块方面，锂电池概念领跌全市，$赣锋锂业(01772)$ 下跌5.58%，宁德时代（03750.HK）下跌4.65%， $龙蟠科技(02465)$ $星源材质(06067)$ 、正力新能（03677.HK）、天齐锂业（09696.HK）等多股跟跌。 华泰证券表示，国内储能招中标与装机同步回暖，欧洲汽车电动化持续提速，8月锂电各环节涨价范围进一步扩大，叠加年底出口退税抢出口+储能并网旺季，预计Q4排产有望延续高位。华泰证券重申关注本轮锂电涨价周期，同时关注钠电池从1到N产业趋势，固态电池新技术产业化。 电力设备股遭遇显著下跌，潍柴动力（02338.HK）下跌4.11%，东方电气（01072.HK）下跌3.72%，协鑫科技（03800.HK）、哈尔滨电气（01133.HK）、福莱特玻璃（06865.HK）等股跟跌。 中资券商股普跌，中金公司（03908.HK）下跌7.12%，招商证券（06099.HK）下跌3.64%，中信证券（06030.HK）下跌3.44%，广发证券（01776.HK）、中国银河（06881.HK）、中信建投证券（06066.HK）等概念股普跌。 据国金证券统计，42家上市券商2026年上半年合计实现营业总收入3638亿元，同比增长46%；归母净利润1552亿元，同比增长49%。盈利能力方面，期内上市券商加权平均ROE（未年化）为4.67%，同比提高1.20个百分点，17家券商年化ROE超10%。

9月4日，港股三大指数齐上涨。其中恒生指数收盘上涨1.74%，国企指数上涨2.02%，恒生科技指数上涨2.27%。 板块方面，猪肉概念飙升， $中粮家佳康(01610)$ 上涨9.86%， $牧原股份(02714)$ 上涨9.21%， $德康农牧(02419)$ 上涨4.64%。 消息面上，8月末至9月初，国内生猪市场迎来一波久违的反弹行情。在集团猪企集中缩量出栏与开学季食堂集中备货的双重驱动下，全国外三元标猪报价从10.61元/公斤一度冲高至11.09元/公斤。 此外，节假日概念、啤酒、化妆品也迎来显著上涨，同程旅行（00780.HK）上涨6.84%，美团-W（03690.HK）上涨5.28%，百威亚太（01876.HK）上涨4.41%，香港中旅（00308.HK）、青岛啤酒股份（00168.HK）、九毛九（09922.HK）、海底捞（06862.HK）等股上涨。 有业内人士表示，今年中秋国庆假期旅游预订节奏显著快于去年同期，说明消费者出行意愿高涨、提前规划意识增强。 SaaS概念、AI应用涨幅居前，范式智能（06682.HK）上涨14.66%，迈富时（02556.HK）上涨13.52%，中科闻歌（01956.HK）上涨11.70%，深演智能（02723.HK）上涨9.02%，阅文集团（00772.HK）上涨8.36%，金蝶国际（00268.HK）上涨7.69%，汇量科技（01860.HK）、中国软件国际（00354.HK）等多股跟涨。 其中，今年上半年，迈富时实现收入19.60亿元，同比增长111.2%，其中，AI应用业务收入1

9月3日，港股三大指数齐齐下跌。其中，恒生指数收盘下跌0.39%，国企指数下挫0.77%，恒生科技指数下跌1.08%。 板块方面，大消费领域的奢侈品品牌、零售、香港本地消费、节假日概念、在线教育、啤酒、猪肉等多个相关板块的跌幅位居市场前列。板块内， $携程集团-S(09961)$ 下跌5.41%， $同程旅行(00780)$ 下跌4.50%， $百威亚太(01876)$ 下跌2.99%，颐海国际（01579.HK）下跌1.58%，美团-W（03690.HK）、海底捞（06862.HK）、卓越教育集团（03978.HK）、新东方-S（09901.HK）等多股下跌。 明星科网股遭遇普跌，快手-W（01024.HK）下跌2.62%，小米集团-W（01810.HK）下跌2.21%，阿里巴巴-W（09988.HK）、网易（09999.HK）、BOSS直聘-W（02076.HK）、哔哩哔哩-W（09626.HK）等多股下跌。 此外，煤炭股、云计算、云办公、机器人概念、内银股、AI应用等板块的跌幅也比较明显。 而在涨幅榜上，黄金、有色金属、铜矿板块在今日领涨，潼关黄金（00340.HK）上涨9.20%，紫金黄金国际（02259.HK）上涨7.09%，灵宝黄金（03330.HK）、赤峰黄金（06693.HK）、珠峰黄金（01815.HK）、五矿资源（01208.HK）、洛阳钼业（03993.HK）、中国有色矿业（01258.HK）、江西铜业股份（00358.HK）等股跟跌。 消息面上，9月2日晚公布的美国8月ADP就业人数仅增加3.8万人，低于市场

9月8日，三大指数涨跌不一，截至收盘，上证指数涨0.2%，深证成指跌0.52%，创业板指跌1.15%，科创50跌1.52%。两市超3200只股票飘红，两市成交额约1.96万亿元。 农业概念涨幅居前，$天禾股份(002999)$ 、 $中粮科技(000930)$ 涨10%，$苏垦农发(601952)$ 、敦煌种业（600354.SH）、金健米业（600127.SH）大涨。 开源证券表示，本轮厄尔尼诺持续强化，四季度至年末或进入超强阶段，极端天气风险上升有望阶段性催化种植及种业主题机会。国内秋粮正处于灌浆成熟与收获关键期，后续需关注连阴雨、渍涝及高温等对产量与品质的影响；同时，极端天气有望提升高产稳产、多抗广适品种价值，叠加转基因商业化持续推进，具备研发、品种储备及渠道优势的种业龙头关注度有望提升。 代糖概念亦走强，华康股份（605077.SH）涨10%，红棉股份（000523.SZ）、亚盛集团（600108.SH）、保龄宝（002286.SZ）大涨。 消息面上，泰国糖业行业协会表示，始于今年10月的2026-2027榨季，泰国糖产量可能降至1000万吨以下。此次产量下滑正值厄尔尼诺天气现象增强。中国银河证券研报指出，干旱引发原糖价格上行，食品饮料厂商或加大人工甜味剂替代，第四代甜味剂安赛蜜、第五代甜味剂三氯蔗糖凭借更高甜价比、更好安全性和稳定性，需求将有提升可能。 化肥板块震荡拉升，川金诺（300505.SZ）涨11.69%，华昌化工（002274.SZ）、粤桂股份（000833.SZ）、华锦股份（000059.SZ）、川发龙蟒

9月9日，三大指数涨跌不一，截至收盘，上证指数涨0.28%，深证成指涨0.15%，创业板指跌0.14%，科创50跌0.69%。两市超1700只股票飘红，两市成交额约1.86万亿元。 煤炭概念涨幅居前， $云煤能源(600792)$ 、 $郑州煤电(600121)$ 、 $大有能源(600403)$ 涨停10%，华阳股份（600348.SH）、晋控煤业（601001.SH）大涨。 消息面上，9月8日，动力煤CCI指数全线上扬，5500大卡报984元，较前日涨17元/吨；5000大卡报888元，较前日涨16元/吨；4500大卡报804元，较前日涨15元/吨。 航运港口概念股走强，南京港（002040.SZ）、招商轮船（601872.SH）、海通发展（603162.SH）涨停10%，中远海能（600026.SH）、连云港（601008.SH）大涨。 消息面上，受地缘冲突、极端气候扰动等因素叠加影响，今年以来油轮、干散货两大细分赛道运价持续走高。多位行业和机构分析人士表示，在需求端结构性增量持续释放、供给端有效运力刚性收紧和船队老龄化、外部扰动常态化的多重支撑下，油散市场传统季节性波动规律已被打破，行业高景气具备更强持续性。 培育钻石概念活跃，沃尔德（688028.SH）大涨10.15%，国机精工（002046.SZ）、楚江新材（002171.SZ）、四方达（300179.SZ）、英诺激光（301021.SZ）大涨。 机构研报指出，金刚石铜凭借热导率、成本与热膨胀匹配三重优势有望率先实现规模化应用。2025至2029年全球AI芯片金刚