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作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 2025年，真的是#商业航天 板块的爆发增长期。年底之际，又来了一波政策组合拳。11月25日和11月29日，国际航天局相继明确设立国家商业航天发展基金并简化准入，以及在航天局设立商业航天司，从融资环境以及产业监管方面助力商业航天领域发展。12月26日，上交所发布商业火箭企业科创板第五套上市标准，为未盈利企业开“绿灯”。在各政策的催化下，航天股受到市场的“热捧”。#航天发展（000547）作为航天科工旗下的商业航天龙头，自然成为市场资金的首选标的。公开数据来看，2025年11月以来，航天发展股价累计涨幅已超300%。 来源：东方财富-航天发展 （截至2026年1月9日） 其实，除了政策催化，日渐改善的航天发展基本面也是股价上涨的另一助力。 一、业务结构优化，增长动能多元 近些年，航天发展围绕“军工筑基，新业突围”的战略方向，持续优化公司的业务布局。作为业务基本盘的电子蓝军（虚实结合的电子设备系统，服务装备定型、战法验证与部队演训）与军网通信系统，凭借深厚的技术积累与稳定的客户合作关系（主要为部队），是公司收入提供强力的支撑。同花顺数据显示：公司创收业务具体包括海洋装备和电力装备等产品、新一代通信与指控装备产品、数字蓝军与蓝军装备产品及网络信息安全产品四部分。2025年上半年，各业务创收占比分别为32.51%、32.01%、26.09%和9.19%。 来源：同花顺iFinD-营业收入结构 依托较高的技术壁垒，以及与多军种多年的稳定合作关系（公开信息显示，复购率超95%），公司业务十分稳固。2025年，军工采购回暖，军工相关业务收入增长。 此外，公司业务也在不断优化。2020年，公司收入也曾高达40多亿元。但因装备业务价格（军品多为“成本加成”定价）和成本（定制化成本高）两头弱，相关业务毛利率很低甚至亏损。因此，公司有意

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 近期，全球#量子计算领域技术突破频现。谷歌刚宣布实现可验证的量子优势，英伟达就推出了NVIDIA NVQLink™，首次以开放式架构将GPU与量子处理器（QPU）高速互联，打通量子-经典混合计算的关键瓶颈。一时间，量子计算与AI融合成为新焦点，A股相关概念股集体躁动。#神州信息（000555）和#天融信（002212），就这样被推到了聚光灯下。 来源：英伟达官网 但热闹之下，仔细观察才发现，这两家公司虽然都被贴上量子标签，且同属计算机行业，干的却是完全不同的活儿。一个深耕金融软件与系统集成，一个专注网络安全产品。2025年前三季度，两家双双亏损，可细看财报，背后的困局却南辕北辙。 一、神州信息：百亿营收的纸面富贵 乍一看神州信息的数据还挺唬人，2025年前三季度营收86.73亿元，在A股软件类公司里排得上号。但盈利上画风突变，扣非归母净利润-1.28亿元，经营现金流净流出近13亿，比去年还多亏了七成。 这已不是第一次，过去五年，神州信息几乎年年增收不增利，甚至经常赚营收、亏现金，问题出在哪？ 首先，业务结构重而不强。公司两大支柱软件开发及技术服务、系统集成，营收占比分别为65.72%、34.22%，听起来高大上，实则都是苦生意。系统集成毛利率已跌破9%，说白了就是帮客户买设备、搭平台、跑流程，赚个辛苦钱；而软件服务虽有15%左右的毛利率，但高度依赖人力投入，项目周期长、回款慢，一旦客户预算收紧，立马承压。 来源：神州信息2025年半年报 更麻烦的是，这两大业务都在走下坡路。系统集成收入占比从2020年的57%一路下滑，说明公司早意识到这条路走不远；可软件服务也没能接棒，反而在金融、政务等传统领域遭遇**、浪潮等巨头挤压，增长乏力。 其次，回款能力堪忧，现金流持续恶化。前三季度经营活动现金流净流出12.95亿元，创近

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 当全球手机市场的酣战从技术高地蔓延至新兴腹地，一个凭借“非洲手机之王”称号为人所知的品牌，正以一场新的资本远征吸引目光。 这家公司就是凭借深肤色美颜、四卡四待等本地化创新扎根万亿规模新兴市场的手机巨头#传音控股（688036）。在经历了A股上市与近期业绩波动后，它已正式向港交所递交上市申请，这将是其“A+H”双平台布局的关键一跃。 这只早已“飞入”亿级用户生活的“领头雁”，此番能否借力新翅膀，成功飞越港股上市的关山？ 一、短期业绩承压，新兴市场红利尚存 传音控股成立于2013年，主要从事以手机为核心的智能终端产品的设计、研发、生产、销售和品牌运营，公司2019年在科创板上市，目前总市值超700亿元。 传音控股深耕以非洲为代表的新兴市场，有“非洲手机之王”之称。在2024年，传音控股手机销量超2亿台，销售覆盖100个国家和地区，其业绩表现引发了市场广泛关注。 业务亮点 摘自《招股说明书》 《招股说明书》显示，2022年至2025年前六个月（以下简称：报告期），公司整体的营收分别为465.96亿元、622.95亿元、687.15亿元和290.77亿元，同期净利润分别为24.67亿元、55.87亿元、55.97亿元和12.42亿元。 经营业绩情况 摘自《招股说明书》 在2025年上半年，营收和净利润同比分别下滑13.94%和56.65%。毛利率跌破20%大关，凸显出短期经营压力。这一局面的形成，主要源于两大因素的叠加冲击：一方面，全球存储芯片价格暴涨导致成本攀升，其中主流DDR4内存条价格涨幅超过100%，直接挤压了以中低端机型为主的传音利润空间；另一方面，非洲等核心市场的竞争格局日益激烈，小米（01810.HK）、荣耀等品牌通过低价策略加速渗透，2025年第二季度小米在非洲出货量同比增长32%，荣耀增速更是高达161%，

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 减肥是当代人永远躲不过的话题之一。 目前全球肥胖人群已经攀升到了13亿左右的规模，随之而来的各种代谢性疾病也给患者、家庭乃至各国公共卫生事业带来了极大压力，各类打着减肥旗号的药品、保健产品自然也是层出不穷。 2025年，初代减肥药#奥利司他 赛道在沉寂多年后迎来了一波动态，#海正药业（600267）新推出了伊纤盈奥利司他片，#华森制药（002907）等企业也纷纷优化现有制剂或改变了合作生产模式。这款药物市场看似有所激活，但在笔者看来这反而折射出背后的集体焦虑。在GLP-1类药物大行其道，且陆续在各国获批体重管理适应症后，奥利司他在包括中国在内的全球减肥药物市场中的占比已经大幅萎缩。 毕竟新品上市带来的有限热度，也难以掩盖其在多款减肥新药夹击之下的窘态。 一、副作用成核心痛点 奥利司他（Orlistat）是一种脂肪酶抑制剂类抗肥胖药，作用靶点位于消化道，主要通过抑制脂肪酶的活性来阻止人体对食物中脂肪的吸收，副作用体现在脂肪泻、胃肠排气多等等症状，同样集中在消化道方面。 奥利司他结构式 来源：网络 这些副作用还是比较突出的且存在一定的突发性，往往对于使用者来说很尴尬。 自从上世纪末获批以来，奥利司他的核心机理没有变化。而只要“脂肪阻断”这个作用机制没有改变，副作用也就很难有什么改善。所以目前的研发升级方向只能集中在改进提纯技术和尝试与膳食纤维等搭配上，来试图缓解胃肠道反应。此外就是优化剂型了，提高使用者的依从性。 市场方面，全球市场的主要特征为低速增长，且占减肥药物总盘子的份额持续萎缩。在国内而言，其实奥利司他2001年就获批进入市场了，在西布曲明遭禁后的近十多年时间更是成为了减重市场里唯一的“王者”，2024年销售额为28.6亿元，虽然同比增长12.3%，但在GLP-1类药物强势入局之下，其实增速已较以往年度出现了大幅

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 2025年以来，一个曾经低调的金属品种——钒，正凭借新能源领域的爆发式需求和技术突破，从钢铁行业的“辅助材料”摇身一变成为资本市场的“潜力股”。资本市场上，一些相关公司如#钒钛股份（000629）、#钛能化学（002145）等都迎来了大涨。 钒钛股份股价变化（来源：东方财富） 小到我们日常依赖的快递包装用钢，大到支撑新能源转型的储能电站，钒的身影可以说无处不在。 那么，资本市场投资钒的核心逻辑是什么，未来这条赛道上的企业，能否一飞冲天呢？笔者今天带你来一探究竟。 一、全球钒资源看中国 说起钒资源，我国绝对是全球“主力军”。2024年我国钒制品产能达到27.3万吨，占全球总产能的72%，相当于每10吨钒制品中就有7吨来自中国。四川攀枝花的钒钛磁铁矿、陕西河南的石煤，构成了我国钒资源的两大“宝库”，其中攀枝花更是全球钒矿资源最集中的区域之一。 全球钒储量（来源：USGS） 到了2025年，国内钒产业的供应结构正在悄悄升级。全年五氧化二钒总产量稳定在15.3万吨左右，但产品“含金量”显著提升：传统的片钒产量同比减少4.3%，而适配新能源储能的高纯粉钒产量却增长了17.9%，达到1.2万吨。 这背后反映出的是市场需求的倒逼——越来越多的资金和产能开始向高端领域倾斜。同时，行业集中度也在不断提高，2025年头部企业市场份额已提升至92%，小企业逐步退出，龙头企业的资源和成本优势越来越明显。 而在国际贸易中，我国早已是钒产品的“净出口国”。2025年，欧洲储能项目、亚洲高端钢材需求持续增长，带动我国钒产品出口稳步提升。反观国际市场，巴西、南非等产区受成本上涨影响产量受限，俄罗斯资源出口也面临诸多限制，导致欧洲市场钒价长期高于国内，这也让我国钒产品在全球更具竞争力。 二、技术突破“降本增效”，产业链迎来价值重构 如果说需求是产业

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近，沉寂了两年的存储芯片市场终于回暖。截至2025年12月中旬，主流#DRAM 现货均价涨到20.72美元，NAND Flash也站上9.63美元，双双创下近三年新高。表面看，整个行业都在回血，但翻开财报才发现，有人吃肉，有人喝汤，还有人连锅都快砸了。比如#兆易创新（603986）前三季度扣非净利润达10.42亿元，同比增长34.04%；而#东芯股份（688110）却继续亏损1.67亿元，亏得比去年还多。 来源：Wind、华鑫证券-DRAM价格（左）、 NAND价格（右） 同样是国产存储设计公司，命运为何天差地别？风口只是背景板，真正的胜负手藏在产品布局、客户质量、库存效率和生态打法里。这轮回暖，不是撒钱雨露均沾，而是对硬实力的一次大考。 一、兆易多元协同，东芯单品困局 要搞懂两家公司的差距，先得明白存储芯片到底是干啥的。简单说，它就是电子设备的记忆体，断电后数据还在不在，决定了它是DRAM、SRAM这类“短时记忆”，还是NAND、NOR这类“长期记忆”。 来源：CSDN、半导体行业观察、 东海证券研究所 兆易早就不是一家单纯的存储公司了。2025年上半年，存储芯片贡献了68.55%的营收，主力是NOR Flash和中小容量DRAM；MCU（微控制器）占了23.11%，传感器和模拟芯片则是新添的拼图。关键是，存储和MCU两大业务毛利率都稳在38%左右，形成能思考+能记忆的组合优势。今年新增的模拟产品线来自2024年对苏州赛芯的收购，专门给主控和存储芯片供电，真正朝着“感知-控制-存储-供电”一体化的边缘智能子系统迈进，主攻工业控制、汽车电子和AIoT。比如它的GD25系列NOR Flash，几乎成了工业PLC控制器的标配，兼容性好、寿命长达8到10年，客户一旦用上，基本就不会换。 来源：公司公告-兆易创新 反观东

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的蛋黄酥 #脑机接口 是当今全球资本市场最具赛博科技感的概念之一，2025年更是被不少媒体誉为国内脑机接口行业的元年。这不光体现在医疗场景下的不少项目正式或即将进入临床阶段甚至应用阶段，也在于脑机接口概念正在快速扑向更广阔的场景。 “天天象棋杯”中国象棋协会年度总决赛现场 来源：网络 是的，这个行业的下游应用早已不局限于创造医学奇迹。包括诸多中国上市公司在内的企业，正在探索如何让脑机接口突破医院的高墙，融入消费这个更具市场容量的广阔空间，在家居、娱乐甚至智能驾驶等领域大展宏图。在2025年7月在上海举办的世界人工智能大会上，就亮相了不少有趣的消费级产品。 这个身居人类科技最前沿的概念，正以难以想象的速度，从实验室跃进你我的日常生活里。 一、技术进步，消费级应用成为可能 我们之前介绍过，脑机接口有侵入式和非侵入式两条技术路径。侵入式技术虽然在精度等方面有显著优势，不过毕竟难以普及，消费级应用场景还是要通过非侵入的方式来实现。而非侵入式方式长期存在信号不准确，解码困难等痛点，这是此前阻碍消费级脑机接口产品落地的主要因素。 脑机接口工作方式 来源：US Government Accountability Office GAO-22-106118 Brain-Computer Interfaces 然而，相关技术的日臻成熟终于提供了破局武器。#人工智能（AI）融合脑电大模型，借助算法的力量大大提高了对脑电信号的解码速度和准确率。#岩山科技（002195）的非侵入式脑电大模型把操控延迟控制到了60毫秒，这已经可以支撑交互式游戏等日常场景需求了。 当然，这得益于政策层面的持续发力支持。去年8月，工信部等多部门发布了《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，明确提出到2030年要构建起具有国际竞争力的产业生态。京沪等地的扶持也很到位，纷

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 随着#AI算力 狂飙，#数据中心 已经热到冒烟儿。风冷散热濒临失灵，#液冷 便从备胎一跃成为新基建的刚需。政策要求新建大型数据中心PUE（电源使用效率，越接近1越好）压到1.25以下，英伟达GB200单机功耗飙破30kW，液冷不再是要不要用，而是如何更快落地。在这场散热军备竞赛中，#飞龙股份（002536）和#英维克（002837）被市场一同推上C位，但细看财报和业务，两家根本不在一条细分赛道上。 来源：国家发改委官网 2025年前三季度，飞龙股份营收32.37亿元，微降7.38%，但扣非净利润逆势增长16.66%至3.04亿元；英维克营收40.26亿元，同比增长40.19%，扣非净利润3.84亿元。一个稳扎稳打守利润，一个高速冲刺抢份额，背后是完全不同的打法。 一、行业位置：飞龙上游造泵，英维克中游集成 飞龙的液冷故事，是从汽车水泵里长出来的。70年的造泵经验，让其把流体控制、密封性、耐久性拿捏得死死的。当AI服务器需要7×24小时不停歇的液冷循环泵时，飞龙并未从零开始，而是直接将车规级电子泵技术迁移应用，而得益于车用泵早就在高温高压下跑过百万公里，可靠性拉满。 正因如此，飞龙在切入IDC（互联网数据中心）场景时天然具备信任基础。2025年4月，公司专门成立芜湖液冷子公司，主攻IDC和人形机器人市场。目前产品已向英维克、联想、曙光数创等40多家客户打样或小批量供货。但飞龙目前液冷业务只占总营收的1.90%，说明它还在用汽车主业的利润养未来。由于高端液冷泵长期受制于海外厂商，国产替代空间巨大，飞龙若能上车头部客户，几十亿市场不是梦。只是IDC客户验证极严，单个泵测试动辄半年起步，放量注定是慢功夫。 来源：飞龙股份2025年半年报 相比之下，英维克走的是另一条路：不做零件，只交整套方案。从通信机柜温控起家，如今能提供

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 10月以来，#广和通（300638）的股价呈大幅波动之态，股价走势呈典型的“V”字型。背后原因，既有业绩，也有资本。 10月22日，广和通H股正式在香港联交所上市，也使其成为行业内首家“A+H”上市公司。然而，上市当日即破发（首日收盘价小于发行价），次日继续下跌。 H股上市后的持续低迷引发A股投资者的恐慌情绪，A股也开始下滑。10月29日，净利润缩水一半的三季报出炉，再次给公司的股价泼了一盆冷水。 跌了一个月后，11月28日，**首款AI陪聊机器人“智能憨憨”上线即售罄，而广和通此前已与该产品的联合设计方达成战略合作并提供技术支持，再加上公司此前与#AR眼镜 龙头XREAL的合作，深度绑定AI使其业务受到市场的热切关注。趁着业务热度，公司连发多条治理公告，向市场传达公司优化治理的决心。 一系列举措之下，11月24日开始，公司股价开始“触底反弹”。利润缩水情况下，广和通此番上涨，到底是估值逆袭还是估值泡沫？ 来源：东方财富官网-广和通 （截至2025年12月5日） 一、加法拓新，难填缺口 作为一家无线通信模组（简单理解就是“联网接口”，能让各类终端设备快速接入蜂窝网络）和解决方案提供商，广和通一直在发展，也一直在顺势转型。 1999年成立后，公司的核心业务是为摩托罗拉做代理销售。2008年摩托罗拉被收购，公司走到了被收购和自主研发的十字路口，广和通选择了后者。2009年开始，凭借代理销售积累的客户资源与物联网通信网络领域的行业经验，公司主营业务转变为无线通信模组及应对通信解决方案的设计、研发和销售，深耕笔记本电脑和无线支付等行业。2022年，伴随智能汽车的发展，公司又通过收购Sierra Wireless（加拿大知名无线设备商）车载业务，快速切入全球车联网前装市场，拓宽了业务应用场景。 并表之后，车载业务为广和通贡献

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近一段时间，资本市场一点儿都不平静，尤其是其中一个板块，那就是#光电共封装（CPO）。板块中的一些企业如#光库科技（300620）、#瑞斯康达（603803）、#永鼎股份（600105）都迎来了一波大涨。 光库科技股价变化 光电共封装，听上去是一个比较复杂的概念。简单来说，它就是通过将光引擎与交换芯片近距离互连，进而缩短光信号输入和运算单元间的电学互连长度。 这样一来，在AI和高性能计算日益增长的需求下，光电共封装正在成为数据中心网络升级的核心技术之一。 那么，光电共封装最近大涨的背后原因是什么？企业们在这条赛道上是否享受到了红利呢？笔者今天带你来一探究竟。 一、市场爆发的背后 其实，光电共封装受到高关注，和近期大厂们更新算力建设计划有着直接的关系。 一般来说，资本支出是观察算力投资的关键指标，毕竟科技公司通常80%以上的资本支出基本上都用于算力采购。据机构分析，微软、甲骨文等五家科技公司2026年资本支出将超过4700亿美元，未来五年将继续保持增长。 美国主要科技公司资本支出（来源：财经） 其中，谷歌就在近日表示，公司必须每6个月将AI算力翻倍，并在未来4—5年内额外实现1000倍的增长，从而才能应对持续上升的AI服务需求。 而光电共封装的出现，就是解决AI时代大数据高速传输的关键技术。因为这项技术最突出的优点，无疑就是低功耗、高性能。数据最能说明一切，它可以使光电信号传输距离缩短至毫米级，功耗降低超50%。 光电共封装技术示意图（来源：博通） 在这种背景下，机构给光电共封装的未来给出了更光明的预测。据机构预测，光电共封装市场规模将从2024年的4600万美元增长到至2030年的超过80亿美元，年均复合增长率超过了130%。 光电共封装市场规模（来源：YOLE） 二、海外热情高涨 如果我们把光电共封装的产业链拆

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近一段时间，资本市场上有一个比较小众的板块，突然迎来了一波上涨，打了投资者一个措手不及，那就是熔盐储能。板块中的一些企业，比如#东方电热（300217）、#百川畅银（300614）、#迪尔化工（920304）等，都受到了高度关注。 东方电热股价变化（来源：百度） 简单来说，熔盐具有工作温度高、使用温度范围广、传热能力强等一系列的优点。熔盐储能就是借助存储热能的方式来储存能量，也被称为熔盐储热。工作原理就是将热能或电能转化为高温热能并进行储存，进而实现稳定的能源供应。 熔盐储能基本原理（来源：中源天宏） 凭借着这个原理，作为一种新型储能的方式，熔盐储能在很多场景（比如光热发电、火电灵活性改造、电网削峰填谷等）其实都可以大展宏图。 那么，熔盐储能目前的发展状况如何？企业们能否在这个行业中赚得超额收益呢？笔者今天就带你来一探究竟。 一、千亿市场，等待挖掘 如果一项技术能够逐渐走出实验室，那就意味着离成功又近了一步。 今年以来，熔盐储能终于实现了多点开花。就在4月，全国首套600兆瓦火电抽汽熔盐储能项目在河北公司龙山电厂建成，该项目可以在电网低谷时段进行蓄能，在电网负荷高峰时段释放能量，直接验证了火电抽汽熔盐储能技术在大规模应用中的可行性。 时间到了8月，国家能源集团安徽宿州热电1000兆瓦时 “煤电+熔盐”储能项目通过了超过160小时的试运行，正式投入商业运营。，要知道这个项目已经达到了全国最大，也是国家首批绿色低碳先进技术示范项目。 熔盐储能装置（来源：中国能源报） 两月之后，全球首个“双塔一机”光热储能电站（甘肃酒泉瓜州70万千瓦“光热储能+”）项目也成功进入全系统试运行。该熔盐储能系统可储存满足10万千瓦机组6小时满负荷发电的热能。 如果说上述三个项目有什么共同点，主要就是一个关键词——调峰。毕竟，在新型电力系统

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近一段时间，有一个非常小众的赛道，突然火了起来，吸引了众多投资者的目光，那就是#薄膜电容。 相关企业如#江海股份（002484）、#法拉电子（600563）、#铜峰电子（600237）等的股价都呈现出了不同程度的上涨。 法拉电子股价变化（来源：百度） 要知道，#电容器 是日常电路中必不可少的基础电子元件，主要作用就是在两极导电物质间以介质隔离，并将电能储存其间。其中薄膜电容器作为电容器大家庭的一位成员，不可或缺。 那么，薄膜电容到底有多大的魅力，让产业投资者争相涌入呢？相关企业的业绩表现如何呢？笔者今天带你来一探究竟。 一、迎来新机遇 其实，相较于其他类型的电容器，薄膜电容凭借着高压、高容、高稳定性的特点，主要的应用场景就是风电、光伏、新能源汽车等高压、大电流等领域。 薄膜电容的应用场景（来源：基美） 举个例子，就比如#集中式光伏 中如果使用铝电解电容（寿命通常不到10年），就需要不断地维护更换，而薄膜电容更耐高温、寿命更长，所以组串式逆变器中采用的大多数是薄膜电容。 如果按照薄膜电容使用的场景来看，以新能源汽车为例，据专业机构预测，到了明年，我国和全球新能源汽车对薄膜电容的需求分别约为63和134亿元，近五年的复合增长率都超过了15%。所以可以说是结构性的机会。 薄膜电容市场空间预测（来源：EV Tank） 如果我们把薄膜电容的产业链打开，你会发现上游材料主要包括基膜、金属箔、导线、外包装树脂等等。基膜是核心原材料，不同材料的基膜对应不同性能的电容器。中游则是薄膜电容的生产制造商。要知道，我国是最大的薄膜电容制造国，约占全球总产值的60%以上。 薄膜电容产业链（来源：前瞻产业研究院） 二、标的稀少，且行且珍惜 从目前薄膜电容的竞争格局来看，因为这个细分赛道的技术壁垒相对较高，国内资本市场上相关的投资者标的也并不

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 天气虽在转凉，但近期的资本市场却在回暖。 公开数据显示，截至10月30日，A股共有5385家（共有5444家上市公司）上市公司披露2025年前三季度业绩（监管要求在10月31日前披露），其中2325家公司前三季度净利同比增超10%，1626家同比增超30%，677家同比增超100%。 此外，更有多家企业实现扭亏为盈，#方正电机（002196）便是扭亏阵营之一。若剔除扭亏影响，2025年前三季度，方正净利润同比增幅超3000%。业绩扭亏，股价也按下了“加速键”。东方财富信息来看，自10月28日三季度报出炉以来，方正的股价便直线上升。 来源：东方财富官网-方正电机 （截至2025年11月7日） 那么，究竟是什么支撑了方正的业绩增长？其增长态势背后，又有哪些风险点需要重点警惕呢？ 一、是红利，也是红海 从业务来看，目前方正业务主要为#驱动电机 和#汽车电子、智能控制器、微特电机和机器人关节及电动飞行器驱动系统四部分。其中，驱动电机和汽车电子业务（新能源驱动电机）创收占比约47.43%（2025年上半年），成为方正收入的承重墙。 数据来看，我国新能源行业增长韧性显著。2025年前三季度，全国新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%，渗透率已达46.1%。新能源市场持续增长，作为电动汽车核心系统之一的驱动电机，需求自然同步攀升，方正电机自然成为直接的受益者。在新能源驱动电机业务的拉动下，2025年前三季度，方正电机收入同比增长10.44%，突破20亿规模。 来源：同花顺iFinD-营业收入 虽是红利，但也是红海。 横向来看，方正前有百亿规模（2024年新能源类业务收入166亿元）的#汇川技术（300124）难以超越，后有在全球工业电机领域占据绝对优势的#卧龙电驱（60058

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 近期，#闻泰科技（600745）全资子公司安世半导体事件，在市场上闹得沸沸扬扬。简单梳理一下：安世是全球顶尖的半导体标准器件供应商，2020年闻泰科技历经3年时间，实现对安世的100%控股。9-10月期间，荷兰政府先后通过下达资产冻结令、剥离中方管理权以及试图推动本土企业接手等一系列措施，对安世进行干预。美其名曰“保护本土企业和防范技术外流”，但笔者认为，君子爱财取之有道，这种约等于打劫。 受此事件的影响，闻泰科技的股价也陷入震荡。 来源：东方财富-闻泰科技 （截至2025年10月31日） 但一众过往证明，真正的强者，从来都是兵来将挡水来土掩，“强盗”行径终难得逞。 一、顺势而为，优化业务 上市初期（2017年完成借壳上市），闻泰的核心业务为#智能手机的ODM业务，即提供研发、设计、生产和后期维护的全部外包服务，业务高度集中于消费电子代工。2019年，公司收入规模约416亿元，较2016年增长近300亿元，规模增长飞速。 来源：同花顺iFinD-历年营业收入 然而，面对消费电子市场逐渐饱和，闻泰开始拓展自己的业务格局。 2018-2020年间，公司历经3年完成对安世半导体的收购，直接切入全球功率半导体市场，构建了“ODM+半导体”的双引擎格局。当时，安世半导体的车规级产品布局恰好契合新能源汽车的发展浪潮，为闻泰打开了新的世界。 2022年开始，全球消费电子消费疲软，相关业务持续低迷，公司开始步入“瘦身提质”阶段。据最新公告，闻泰将多家ODM相关业务公司股权及资产打包卖给了#立讯精密（002475），也这也是导致2025年前三季度公司营收同比下降44%的原因所在。 来源：公司公告（2025年10月13日） 剥离非核心资产后，闻泰开始全力冲刺半导体业务。2025年上半年，公司半导体业务同比增速11%。 来源：同花顺iF

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近一段时间，资本市场上有一个概念突然获得了高度关注，打了不少投资者一个措手不及，那就是深地经济。 简单来说，#深地经济 就是以地下空间和深部资源开发为核心的新型经济形态，涵盖了深地资源勘探、地下空间建设、核心装备制造等重要领域。随着陆地浅部资源的日益枯竭，向地球深部要资源、要空间已成为国家发展的重要方向。 深地经济能够大火，首先离不开的就是政策推动。官方已明确强化“深地”科技攻关与规划引领，推动行业形成“一盘棋”的发展格局。跟这个概念相关的一些企业如#德石股份（301158）、#石化机械（000852）、#神开股份（002278）都迎来了一波大涨。 神开股份股价变化（来源：百度） 而在深地经济这个大家庭中，地热行业也重新受到了高关注。那么，地热行业目前的发展状况如何，行业中的企业业绩能否一飞冲天呢？笔者今天就带你来一探究竟。 一、规模增长的背后 其实，相较于化石燃料，地热的热源直接来源于地下，具有更低的碳足迹。一般来说，地热既可以直接利用，也可以发电。 以地热发电为例，如果我们把时间线拉长，你会发现近些年全球地热电站装机规模呈现稳步扩张态势，从2019年的刚过15GW，上升到2024年的16.9GW。其中，美国的地热电站装机量（大约有3.9GW）排名世界首位，其次是印度尼西亚和菲律宾两个国家。 地热电站规模 （来源：ThinkGeoEnergy） 印尼对未来的地热发电也是相当看好，官方目标为将地热装机容量在2035年提升至 7.9GW，年均复合增长率大约为15%。 而将目光放回国内，发电和供暖在我国呈现“冰火两重天”的格局。地源热泵、地热供暖是我国地热最直接的利用方式，年利用量连续多年位居全球第一。而地热发电在我国的发展规模却比较小，占比不到0.5%。 二、业绩分化，期待增长 如果我们把地热产业链拆开，你会发现其

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的蛋黄酥 作为中国#半导体产业 的领军企业，中芯国际（688981）一直处于贸易战的风口浪尖之上。尤其对于芯片及半导体行业来说，大洋彼岸施加的技术封锁也早已不是新鲜事。 纵观2025年上半年，中芯国际营收、归母净利分别同比增长23.1%、39.8%，相比2024年同期均有显著提升。 来源：中芯国际2025年半年报 这一数据无疑在如今复杂多变的地缘政治情形下，为中国的半导体产业注入了一剂强心针。 一、行业复苏+需求回流，收入稳增 中芯国际是全球领先的集成电路晶圆代工企业之一，也是中国大陆#集成电路制造业 领导者，为客户提供0.35微米到14纳米不同技术节点的晶圆代工与技术服务。 尽管各种管制政策对中芯国际带来些许影响，但上半年中芯国际仍然交出了一张亮眼的成绩单。 数据显示，2025年上半年，中芯国际营收同比增长23.17%，拆分量价来看，单价的增幅约为5%；晶圆销售数量增长率为19.9%，成为维持其收入增长的核心驱动因素。 来源：中芯国际2025年半年报 销量增加的结果并不太让人意外，根据WSTS（世界半导体贸易统计组织）的分析数据，2025年上半年全球半导体市场规模达3460亿美元，同比增长18.9%；其中一季度市场规模约1670亿美元，同比增长18.1%；二季度约1800亿美元，同比增长19.6%。 中芯国际的营收增长轨迹，与全球半导体行业复苏的整体增长态势同步。 来源：WSTS官网 从下游市场来看，中芯国际主要面向智能手机、电脑和平板、消费电子、互联与可穿戴、工业与汽车几大领域。 来源：中芯国际2025年半年报 其中，#消费电子 市场在智能终端迭代升级的温和刺激下，智能手机、电脑、可穿戴设备等产品的换机需求呈现渐进式释放。汽车电子领域也表现出了触底反弹的积极信号，产业链在地化转换也继续走强，更多的晶圆代工需求回流本土。

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 自8月末以来，#锂电池材料 老兵天赐材料（002709）好消息不断。 首先，业绩回暖。根据2025年半年报，上半年公司营收和利润分别增长约28.97%和10.99%，此为连续两年业绩下滑后的“久旱逢甘露”。 其次，未来可期。据公司公告：第一，业务方面，公司与电池制造商瑞浦兰钧签订不少于80万吨的电解液销售框架协议。80万吨什么概念呢？公开信息显示，2023年，天赐全年电解液销售量仅为39万吨，整整两倍的“诱惑”；第二，资本方面，公司已于9月22日正式向港交所递交首发申请。 无论是过去，还是未来，天赐都给大家讲述了一个完美的故事。也正因于此，8月末以来，公司的股价近乎一路向红。 来源：东方财富官网-天赐材料 （截至2025年10月12日） A股上市十年后（2014年上市）再赴港股，天赐材料质地几何？ 一、产品集中，客户依赖 公开信息来看，#天赐材料 主营业务包括锂离子电池材料、日化材料和特种化学品两大板块。2025年上半年，两大板块业务创收分别为89.66%和8.73%。收入结构来看，锂离子电池材料业务贡献了收入大头，日化和特种化学品业务对整体营收贡献有限。 细分来看，锂离子电池主要包括正极材料、负极材料、电解液以及各种辅材。成本来看，正负极材料占比约为60%+，电解液占比约为10%+。据财报披露，天赐生产的锂离子电池材料主要为锂离子电池电解液和正极材料磷酸铁锂。虽围绕主要产品，向上游延伸，但目前仍集中于电解液和磷酸铁锂。 来源：银河证券研究院 除了产品集中，天赐的客户也比较集中。 从客户范围来看，天赐也算领先。据招股书披露，2024年全球前十大动力电池制造商中的八家，前十大储能电池制造商、消费电池制造商中的八家均使用天赐的产品（动力、储能和消费是锂电池的主要应用场景）。 客户结构来看， 2022年、2023年、20

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近一段时间，资本市场上有一个板块迎来了大涨，那就是培育钻石。板块中的企业#楚江新材（002171）、#黄河旋风（600172）、#ST亚振（603389）都直接迎来了一波涨停，也受到了投资者的高度关注。 楚江新材股价变化（来源：百度） 简单来说，培育钻石是在人工环境中生成的以碳原子组成的晶质体，与天然钻石是同一种材质。 没有对比就没有伤害。就在今年年初，培育钻石涨价消息也引发了市场的高度关注。多家培育钻石企业发布涨价函，即将培育钻石毛坯价格上调了至少10%，增强了产业参与者的信心。而在另一边，去年美国天然钻石珠宝市场表现比较艰难，零售销量下降了3%。 那么，培育钻石行业目前的发展状态如何，行业企业的业绩表现如何呢？笔者今天带你来一探究竟。 一、销量增长，价格下跌 从培育钻石的市场规模来看，去年我国培育钻石产量约2200万克拉，同比增长了144%，已经占到了全球总产量的六成以上。如果按照区域进行拆分，河南则是培育钻石产能的重要区域，河南培育钻石产量占全国80%以上。 而从如果拆开培育钻石的产业链，主要包括了上游的毛坯制造、中游加工打磨、下游终端零售三大环节，而我国在产业链上游具备较为显著的产能优势。 培育钻石产业链（来源：开源证券） 此外，去年我国培育钻石毛坯出口量呈现显著增长趋势，但出口额却有所下降，体现出毛坯单价呈现下降趋势。数据最能说明一切，如果把时间线拉长，从2022年初至今，在销售端，培育钻石相比高点已累计下跌超90%。 要知道，2022年的时候，培育钻石的价格大概是天然钻石的一半。而现在1.5克拉培育钻石戒指批发价，大约是天然钻石的1/60。 培育钻石的应用场景，除了在婚庆市场之外，正逐步成为年轻人“悦己消费”的代表。因此，据专业机构测算，全球培育钻石市场规模预计将从2024年的259亿美元增长至203

近日，某大学团队在《Nature Communications》上发表了一项突破性研究，他们开发的柔性电子机器人通过紧密集成的传感、驱动与决策架构，赋予了机器人更高级的环境智能。 这不仅是机器人技术的一次飞跃，更是柔性电子与具身智能融合道路上的重要里程碑。当机器人能够像昆虫一样通过感知与运动系统的高度融合，在复杂非结构化环境中自主适应、决策并执行任务时，柔性电子技术正是实现这一愿景的核心驱动力。 一、具身智能的“感知刚需”：为何非柔性电子不可？ 随着人工智能技术的飞速发展，我们正迎来一个全新的智能时代——具身智能时代。与依赖预设程序反应的传统AI不同，具身智能强调智能体通过与环境互动获得感知、学习和决策能力。正如人类依赖皮肤捕捉压力、温度、振动等多维信号，智能体也需要一套能贴合复杂形态、适应动态场景的“电子皮肤”。传统刚性传感器在此面前束手无策：要么无法贴合机器人关节、人体曲面等非规则表面，要么在拉伸、弯折中信号中断，更难以同时捕捉多维度环境信息。 柔性电子的出现彻底改变了这一局面。它以可弯曲、可拉伸的基底为载体，结合高灵敏度导电材料，能像人类皮肤一样“贴肤感知”“动态响应”。更关键的是，柔性电子可实现多参数集成检测，让智能体同时获取压力、温度、湿度、形变等多元数据——这正是具身智能在非结构化环境中实现安全交互、精准决策的核心前提。据预测，2028年全球电子皮肤市场将达50亿美元，其中具身智能场景贡献超六成需求，柔性电子的战略价值不言而喻。 二、柔性电子与具身智能的融合实践 柔性电子与具身智能的结合，正催生出一系列具有革命性的新型系统，展现出前所未有的环境适应性与功能完整性。 以某大学研发的柔性电子机器人（FEbots）为例，该机器人创新性地融合了模块化架构与振荡驱动机制。不同于传统机器人需对腿部运动轨迹进行独立控制，FEbots采用分布式刚毛结构，在简化驱动系统的同时，仍

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近，随着#具身智能机器人 的大火，有一些细分赛道也获得了投资者的高度关注，那就是电子鼻，听上去非常时髦的一个词语。 而这个赛道上的企业也迎来了大涨，比如#四方光电（688665）、#安培龙（301413）、#汉威科技（300007）等。尤其是汉威科技股价创出历史新高。 四方光电股价变化（来源：百度） 简单来说，电子鼻的本质就是气味扫描仪，其核心零部件之一就是气体传感器，用来检测气体的类别、浓度和成分。 那么，今天我们就走进#气体传感器 这个赛道，看一下市场空间是否有增长潜力，行业的竞争格局如何？笔者今天就带你来一探究竟。 一、规模增长的背后 未来随着人形机器人的不断商业化，#电子鼻 也有着比较美好的未来。根据专业机构的预测，到了2030年，全球电子鼻市场规模将达到4.5亿元，要知道去年这个数据还不到2.9亿元，未来的复合增长率大约是8%。 在今年4月，电子鼻也有着阶段性的里程碑。日本机器人技术公司Ainos成功将 AI鼻子系统集成到一款人形机器人上，这标志着机器人感知技术迈入了一个新的时代，迈出了从实验室到产业化的关键一步。 电子鼻市场规模（来源：DI Research） 而在电子鼻的气体传感器这个大家庭中，电化学传感器占据了超过50%的市场份额，具有高精度和快速响应能力，能够实时监测气体浓度的微小变化。 如果把气体传感器产业链拆开，上游主要是气敏材料、金属材料、线材、电子元件和集成电路等原材料行业，下游的应用场景则比较分散，其中煤炭和石化行业应用占比分别为14%和13%，位列前两位。 气体传感器产业链（来源：信达证券） 从去年的情况来看，全球气体传感器的市场规模达到了17.2亿美元，产量超过了4000万个，亚太地区占据主导地位，是气体传感器的最大市场。 二、期待美丽需求 客观的讲，气体传感器行业正经历技术迭代与

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 2025年，真的是#商业航天 板块的爆发增长期。年底之际，又来了一波政策组合拳。11月25日和11月29日，国际航天局相继明确设立国家商业航天发展基金并简化准入，以及在航天局设立商业航天司，从融资环境以及产业监管方面助力商业航天领域发展。12月26日，上交所发布商业火箭企业科创板第五套上市标准，为未盈利企业开“绿灯”。在各政策的催化下，航天股受到市场的“热捧”。#航天发展（000547）作为航天科工旗下的商业航天龙头，自然成为市场资金的首选标的。公开数据来看，2025年11月以来，航天发展股价累计涨幅已超300%。 来源：东方财富-航天发展 （截至2026年1月9日） 其实，除了政策催化，日渐改善的航天发展基本面也是股价上涨的另一助力。 一、业务结构优化，增长动能多元 近些年，航天发展围绕“军工筑基，新业突围”的战略方向，持续优化公司的业务布局。作为业务基本盘的电子蓝军（虚实结合的电子设备系统，服务装备定型、战法验证与部队演训）与军网通信系统，凭借深厚的技术积累与稳定的客户合作关系（主要为部队），是公司收入提供强力的支撑。同花顺数据显示：公司创收业务具体包括海洋装备和电力装备等产品、新一代通信与指控装备产品、数字蓝军与蓝军装备产品及网络信息安全产品四部分。2025年上半年，各业务创收占比分别为32.51%、32.01%、26.09%和9.19%。 来源：同花顺iFinD-营业收入结构 依托较高的技术壁垒，以及与多军种多年的稳定合作关系（公开信息显示，复购率超95%），公司业务十分稳固。2025年，军工采购回暖，军工相关业务收入增长。 此外，公司业务也在不断优化。2020年，公司收入也曾高达40多亿元。但因装备业务价格（军品多为“成本加成”定价）和成本（定制化成本高）两头弱，相关业务毛利率很低甚至亏损。因此，公司有意

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 近期，全球#量子计算领域技术突破频现。谷歌刚宣布实现可验证的量子优势，英伟达就推出了NVIDIA NVQLink™，首次以开放式架构将GPU与量子处理器（QPU）高速互联，打通量子-经典混合计算的关键瓶颈。一时间，量子计算与AI融合成为新焦点，A股相关概念股集体躁动。#神州信息（000555）和#天融信（002212），就这样被推到了聚光灯下。 来源：英伟达官网 但热闹之下，仔细观察才发现，这两家公司虽然都被贴上量子标签，且同属计算机行业，干的却是完全不同的活儿。一个深耕金融软件与系统集成，一个专注网络安全产品。2025年前三季度，两家双双亏损，可细看财报，背后的困局却南辕北辙。 一、神州信息：百亿营收的纸面富贵 乍一看神州信息的数据还挺唬人，2025年前三季度营收86.73亿元，在A股软件类公司里排得上号。但盈利上画风突变，扣非归母净利润-1.28亿元，经营现金流净流出近13亿，比去年还多亏了七成。 这已不是第一次，过去五年，神州信息几乎年年增收不增利，甚至经常赚营收、亏现金，问题出在哪？ 首先，业务结构重而不强。公司两大支柱软件开发及技术服务、系统集成，营收占比分别为65.72%、34.22%，听起来高大上，实则都是苦生意。系统集成毛利率已跌破9%，说白了就是帮客户买设备、搭平台、跑流程，赚个辛苦钱；而软件服务虽有15%左右的毛利率，但高度依赖人力投入，项目周期长、回款慢，一旦客户预算收紧，立马承压。 来源：神州信息2025年半年报 更麻烦的是，这两大业务都在走下坡路。系统集成收入占比从2020年的57%一路下滑，说明公司早意识到这条路走不远；可软件服务也没能接棒，反而在金融、政务等传统领域遭遇**、浪潮等巨头挤压，增长乏力。 其次，回款能力堪忧，现金流持续恶化。前三季度经营活动现金流净流出12.95亿元，创近

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 当全球手机市场的酣战从技术高地蔓延至新兴腹地，一个凭借“非洲手机之王”称号为人所知的品牌，正以一场新的资本远征吸引目光。 这家公司就是凭借深肤色美颜、四卡四待等本地化创新扎根万亿规模新兴市场的手机巨头#传音控股（688036）。在经历了A股上市与近期业绩波动后，它已正式向港交所递交上市申请，这将是其“A+H”双平台布局的关键一跃。 这只早已“飞入”亿级用户生活的“领头雁”，此番能否借力新翅膀，成功飞越港股上市的关山？ 一、短期业绩承压，新兴市场红利尚存 传音控股成立于2013年，主要从事以手机为核心的智能终端产品的设计、研发、生产、销售和品牌运营，公司2019年在科创板上市，目前总市值超700亿元。 传音控股深耕以非洲为代表的新兴市场，有“非洲手机之王”之称。在2024年，传音控股手机销量超2亿台，销售覆盖100个国家和地区，其业绩表现引发了市场广泛关注。 业务亮点 摘自《招股说明书》 《招股说明书》显示，2022年至2025年前六个月（以下简称：报告期），公司整体的营收分别为465.96亿元、622.95亿元、687.15亿元和290.77亿元，同期净利润分别为24.67亿元、55.87亿元、55.97亿元和12.42亿元。 经营业绩情况 摘自《招股说明书》 在2025年上半年，营收和净利润同比分别下滑13.94%和56.65%。毛利率跌破20%大关，凸显出短期经营压力。这一局面的形成，主要源于两大因素的叠加冲击：一方面，全球存储芯片价格暴涨导致成本攀升，其中主流DDR4内存条价格涨幅超过100%，直接挤压了以中低端机型为主的传音利润空间；另一方面，非洲等核心市场的竞争格局日益激烈，小米（01810.HK）、荣耀等品牌通过低价策略加速渗透，2025年第二季度小米在非洲出货量同比增长32%，荣耀增速更是高达161%，

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 减肥是当代人永远躲不过的话题之一。 目前全球肥胖人群已经攀升到了13亿左右的规模，随之而来的各种代谢性疾病也给患者、家庭乃至各国公共卫生事业带来了极大压力，各类打着减肥旗号的药品、保健产品自然也是层出不穷。 2025年，初代减肥药#奥利司他 赛道在沉寂多年后迎来了一波动态，#海正药业（600267）新推出了伊纤盈奥利司他片，#华森制药（002907）等企业也纷纷优化现有制剂或改变了合作生产模式。这款药物市场看似有所激活，但在笔者看来这反而折射出背后的集体焦虑。在GLP-1类药物大行其道，且陆续在各国获批体重管理适应症后，奥利司他在包括中国在内的全球减肥药物市场中的占比已经大幅萎缩。 毕竟新品上市带来的有限热度，也难以掩盖其在多款减肥新药夹击之下的窘态。 一、副作用成核心痛点 奥利司他（Orlistat）是一种脂肪酶抑制剂类抗肥胖药，作用靶点位于消化道，主要通过抑制脂肪酶的活性来阻止人体对食物中脂肪的吸收，副作用体现在脂肪泻、胃肠排气多等等症状，同样集中在消化道方面。 奥利司他结构式 来源：网络 这些副作用还是比较突出的且存在一定的突发性，往往对于使用者来说很尴尬。 自从上世纪末获批以来，奥利司他的核心机理没有变化。而只要“脂肪阻断”这个作用机制没有改变，副作用也就很难有什么改善。所以目前的研发升级方向只能集中在改进提纯技术和尝试与膳食纤维等搭配上，来试图缓解胃肠道反应。此外就是优化剂型了，提高使用者的依从性。 市场方面，全球市场的主要特征为低速增长，且占减肥药物总盘子的份额持续萎缩。在国内而言，其实奥利司他2001年就获批进入市场了，在西布曲明遭禁后的近十多年时间更是成为了减重市场里唯一的“王者”，2024年销售额为28.6亿元，虽然同比增长12.3%，但在GLP-1类药物强势入局之下，其实增速已较以往年度出现了大幅

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 2025年以来，一个曾经低调的金属品种——钒，正凭借新能源领域的爆发式需求和技术突破，从钢铁行业的“辅助材料”摇身一变成为资本市场的“潜力股”。资本市场上，一些相关公司如#钒钛股份（000629）、#钛能化学（002145）等都迎来了大涨。 钒钛股份股价变化（来源：东方财富） 小到我们日常依赖的快递包装用钢，大到支撑新能源转型的储能电站，钒的身影可以说无处不在。 那么，资本市场投资钒的核心逻辑是什么，未来这条赛道上的企业，能否一飞冲天呢？笔者今天带你来一探究竟。 一、全球钒资源看中国 说起钒资源，我国绝对是全球“主力军”。2024年我国钒制品产能达到27.3万吨，占全球总产能的72%，相当于每10吨钒制品中就有7吨来自中国。四川攀枝花的钒钛磁铁矿、陕西河南的石煤，构成了我国钒资源的两大“宝库”，其中攀枝花更是全球钒矿资源最集中的区域之一。 全球钒储量（来源：USGS） 到了2025年，国内钒产业的供应结构正在悄悄升级。全年五氧化二钒总产量稳定在15.3万吨左右，但产品“含金量”显著提升：传统的片钒产量同比减少4.3%，而适配新能源储能的高纯粉钒产量却增长了17.9%，达到1.2万吨。 这背后反映出的是市场需求的倒逼——越来越多的资金和产能开始向高端领域倾斜。同时，行业集中度也在不断提高，2025年头部企业市场份额已提升至92%，小企业逐步退出，龙头企业的资源和成本优势越来越明显。 而在国际贸易中，我国早已是钒产品的“净出口国”。2025年，欧洲储能项目、亚洲高端钢材需求持续增长，带动我国钒产品出口稳步提升。反观国际市场，巴西、南非等产区受成本上涨影响产量受限，俄罗斯资源出口也面临诸多限制，导致欧洲市场钒价长期高于国内，这也让我国钒产品在全球更具竞争力。 二、技术突破“降本增效”，产业链迎来价值重构 如果说需求是产业

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近，沉寂了两年的存储芯片市场终于回暖。截至2025年12月中旬，主流#DRAM 现货均价涨到20.72美元，NAND Flash也站上9.63美元，双双创下近三年新高。表面看，整个行业都在回血，但翻开财报才发现，有人吃肉，有人喝汤，还有人连锅都快砸了。比如#兆易创新（603986）前三季度扣非净利润达10.42亿元，同比增长34.04%；而#东芯股份（688110）却继续亏损1.67亿元，亏得比去年还多。 来源：Wind、华鑫证券-DRAM价格（左）、 NAND价格（右） 同样是国产存储设计公司，命运为何天差地别？风口只是背景板，真正的胜负手藏在产品布局、客户质量、库存效率和生态打法里。这轮回暖，不是撒钱雨露均沾，而是对硬实力的一次大考。 一、兆易多元协同，东芯单品困局 要搞懂两家公司的差距，先得明白存储芯片到底是干啥的。简单说，它就是电子设备的记忆体，断电后数据还在不在，决定了它是DRAM、SRAM这类“短时记忆”，还是NAND、NOR这类“长期记忆”。 来源：CSDN、半导体行业观察、 东海证券研究所 兆易早就不是一家单纯的存储公司了。2025年上半年，存储芯片贡献了68.55%的营收，主力是NOR Flash和中小容量DRAM；MCU（微控制器）占了23.11%，传感器和模拟芯片则是新添的拼图。关键是，存储和MCU两大业务毛利率都稳在38%左右，形成能思考+能记忆的组合优势。今年新增的模拟产品线来自2024年对苏州赛芯的收购，专门给主控和存储芯片供电，真正朝着“感知-控制-存储-供电”一体化的边缘智能子系统迈进，主攻工业控制、汽车电子和AIoT。比如它的GD25系列NOR Flash，几乎成了工业PLC控制器的标配，兼容性好、寿命长达8到10年，客户一旦用上，基本就不会换。 来源：公司公告-兆易创新 反观东

作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的蛋黄酥 #脑机接口 是当今全球资本市场最具赛博科技感的概念之一，2025年更是被不少媒体誉为国内脑机接口行业的元年。这不光体现在医疗场景下的不少项目正式或即将进入临床阶段甚至应用阶段，也在于脑机接口概念正在快速扑向更广阔的场景。 “天天象棋杯”中国象棋协会年度总决赛现场 来源：网络 是的，这个行业的下游应用早已不局限于创造医学奇迹。包括诸多中国上市公司在内的企业，正在探索如何让脑机接口突破医院的高墙，融入消费这个更具市场容量的广阔空间，在家居、娱乐甚至智能驾驶等领域大展宏图。在2025年7月在上海举办的世界人工智能大会上，就亮相了不少有趣的消费级产品。 这个身居人类科技最前沿的概念，正以难以想象的速度，从实验室跃进你我的日常生活里。 一、技术进步，消费级应用成为可能 我们之前介绍过，脑机接口有侵入式和非侵入式两条技术路径。侵入式技术虽然在精度等方面有显著优势，不过毕竟难以普及，消费级应用场景还是要通过非侵入的方式来实现。而非侵入式方式长期存在信号不准确，解码困难等痛点，这是此前阻碍消费级脑机接口产品落地的主要因素。 脑机接口工作方式 来源：US Government Accountability Office GAO-22-106118 Brain-Computer Interfaces 然而，相关技术的日臻成熟终于提供了破局武器。#人工智能（AI）融合脑电大模型，借助算法的力量大大提高了对脑电信号的解码速度和准确率。#岩山科技（002195）的非侵入式脑电大模型把操控延迟控制到了60毫秒，这已经可以支撑交互式游戏等日常场景需求了。 当然，这得益于政策层面的持续发力支持。去年8月，工信部等多部门发布了《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，明确提出到2030年要构建起具有国际竞争力的产业生态。京沪等地的扶持也很到位，纷

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 随着#AI算力 狂飙，#数据中心 已经热到冒烟儿。风冷散热濒临失灵，#液冷 便从备胎一跃成为新基建的刚需。政策要求新建大型数据中心PUE（电源使用效率，越接近1越好）压到1.25以下，英伟达GB200单机功耗飙破30kW，液冷不再是要不要用，而是如何更快落地。在这场散热军备竞赛中，#飞龙股份（002536）和#英维克（002837）被市场一同推上C位，但细看财报和业务，两家根本不在一条细分赛道上。 来源：国家发改委官网 2025年前三季度，飞龙股份营收32.37亿元，微降7.38%，但扣非净利润逆势增长16.66%至3.04亿元；英维克营收40.26亿元，同比增长40.19%，扣非净利润3.84亿元。一个稳扎稳打守利润，一个高速冲刺抢份额，背后是完全不同的打法。 一、行业位置：飞龙上游造泵，英维克中游集成 飞龙的液冷故事，是从汽车水泵里长出来的。70年的造泵经验，让其把流体控制、密封性、耐久性拿捏得死死的。当AI服务器需要7×24小时不停歇的液冷循环泵时，飞龙并未从零开始，而是直接将车规级电子泵技术迁移应用，而得益于车用泵早就在高温高压下跑过百万公里，可靠性拉满。 正因如此，飞龙在切入IDC（互联网数据中心）场景时天然具备信任基础。2025年4月，公司专门成立芜湖液冷子公司，主攻IDC和人形机器人市场。目前产品已向英维克、联想、曙光数创等40多家客户打样或小批量供货。但飞龙目前液冷业务只占总营收的1.90%，说明它还在用汽车主业的利润养未来。由于高端液冷泵长期受制于海外厂商，国产替代空间巨大，飞龙若能上车头部客户，几十亿市场不是梦。只是IDC客户验证极严，单个泵测试动辄半年起步，放量注定是慢功夫。 来源：飞龙股份2025年半年报 相比之下，英维克走的是另一条路：不做零件，只交整套方案。从通信机柜温控起家，如今能提供

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 10月以来，#广和通（300638）的股价呈大幅波动之态，股价走势呈典型的“V”字型。背后原因，既有业绩，也有资本。 10月22日，广和通H股正式在香港联交所上市，也使其成为行业内首家“A+H”上市公司。然而，上市当日即破发（首日收盘价小于发行价），次日继续下跌。 H股上市后的持续低迷引发A股投资者的恐慌情绪，A股也开始下滑。10月29日，净利润缩水一半的三季报出炉，再次给公司的股价泼了一盆冷水。 跌了一个月后，11月28日，**首款AI陪聊机器人“智能憨憨”上线即售罄，而广和通此前已与该产品的联合设计方达成战略合作并提供技术支持，再加上公司此前与#AR眼镜 龙头XREAL的合作，深度绑定AI使其业务受到市场的热切关注。趁着业务热度，公司连发多条治理公告，向市场传达公司优化治理的决心。 一系列举措之下，11月24日开始，公司股价开始“触底反弹”。利润缩水情况下，广和通此番上涨，到底是估值逆袭还是估值泡沫？ 来源：东方财富官网-广和通 （截至2025年12月5日） 一、加法拓新，难填缺口 作为一家无线通信模组（简单理解就是“联网接口”，能让各类终端设备快速接入蜂窝网络）和解决方案提供商，广和通一直在发展，也一直在顺势转型。 1999年成立后，公司的核心业务是为摩托罗拉做代理销售。2008年摩托罗拉被收购，公司走到了被收购和自主研发的十字路口，广和通选择了后者。2009年开始，凭借代理销售积累的客户资源与物联网通信网络领域的行业经验，公司主营业务转变为无线通信模组及应对通信解决方案的设计、研发和销售，深耕笔记本电脑和无线支付等行业。2022年，伴随智能汽车的发展，公司又通过收购Sierra Wireless（加拿大知名无线设备商）车载业务，快速切入全球车联网前装市场，拓宽了业务应用场景。 并表之后，车载业务为广和通贡献

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近一段时间，资本市场一点儿都不平静，尤其是其中一个板块，那就是#光电共封装（CPO）。板块中的一些企业如#光库科技（300620）、#瑞斯康达（603803）、#永鼎股份（600105）都迎来了一波大涨。 光库科技股价变化 光电共封装，听上去是一个比较复杂的概念。简单来说，它就是通过将光引擎与交换芯片近距离互连，进而缩短光信号输入和运算单元间的电学互连长度。 这样一来，在AI和高性能计算日益增长的需求下，光电共封装正在成为数据中心网络升级的核心技术之一。 那么，光电共封装最近大涨的背后原因是什么？企业们在这条赛道上是否享受到了红利呢？笔者今天带你来一探究竟。 一、市场爆发的背后 其实，光电共封装受到高关注，和近期大厂们更新算力建设计划有着直接的关系。 一般来说，资本支出是观察算力投资的关键指标，毕竟科技公司通常80%以上的资本支出基本上都用于算力采购。据机构分析，微软、甲骨文等五家科技公司2026年资本支出将超过4700亿美元，未来五年将继续保持增长。 美国主要科技公司资本支出（来源：财经） 其中，谷歌就在近日表示，公司必须每6个月将AI算力翻倍，并在未来4—5年内额外实现1000倍的增长，从而才能应对持续上升的AI服务需求。 而光电共封装的出现，就是解决AI时代大数据高速传输的关键技术。因为这项技术最突出的优点，无疑就是低功耗、高性能。数据最能说明一切，它可以使光电信号传输距离缩短至毫米级，功耗降低超50%。 光电共封装技术示意图（来源：博通） 在这种背景下，机构给光电共封装的未来给出了更光明的预测。据机构预测，光电共封装市场规模将从2024年的4600万美元增长到至2030年的超过80亿美元，年均复合增长率超过了130%。 光电共封装市场规模（来源：YOLE） 二、海外热情高涨 如果我们把光电共封装的产业链拆

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近一段时间，资本市场上有一个比较小众的板块，突然迎来了一波上涨，打了投资者一个措手不及，那就是熔盐储能。板块中的一些企业，比如#东方电热（300217）、#百川畅银（300614）、#迪尔化工（920304）等，都受到了高度关注。 东方电热股价变化（来源：百度） 简单来说，熔盐具有工作温度高、使用温度范围广、传热能力强等一系列的优点。熔盐储能就是借助存储热能的方式来储存能量，也被称为熔盐储热。工作原理就是将热能或电能转化为高温热能并进行储存，进而实现稳定的能源供应。 熔盐储能基本原理（来源：中源天宏） 凭借着这个原理，作为一种新型储能的方式，熔盐储能在很多场景（比如光热发电、火电灵活性改造、电网削峰填谷等）其实都可以大展宏图。 那么，熔盐储能目前的发展状况如何？企业们能否在这个行业中赚得超额收益呢？笔者今天就带你来一探究竟。 一、千亿市场，等待挖掘 如果一项技术能够逐渐走出实验室，那就意味着离成功又近了一步。 今年以来，熔盐储能终于实现了多点开花。就在4月，全国首套600兆瓦火电抽汽熔盐储能项目在河北公司龙山电厂建成，该项目可以在电网低谷时段进行蓄能，在电网负荷高峰时段释放能量，直接验证了火电抽汽熔盐储能技术在大规模应用中的可行性。 时间到了8月，国家能源集团安徽宿州热电1000兆瓦时 “煤电+熔盐”储能项目通过了超过160小时的试运行，正式投入商业运营。，要知道这个项目已经达到了全国最大，也是国家首批绿色低碳先进技术示范项目。 熔盐储能装置（来源：中国能源报） 两月之后，全球首个“双塔一机”光热储能电站（甘肃酒泉瓜州70万千瓦“光热储能+”）项目也成功进入全系统试运行。该熔盐储能系统可储存满足10万千瓦机组6小时满负荷发电的热能。 如果说上述三个项目有什么共同点，主要就是一个关键词——调峰。毕竟，在新型电力系统

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近一段时间，有一个非常小众的赛道，突然火了起来，吸引了众多投资者的目光，那就是#薄膜电容。 相关企业如#江海股份（002484）、#法拉电子（600563）、#铜峰电子（600237）等的股价都呈现出了不同程度的上涨。 法拉电子股价变化（来源：百度） 要知道，#电容器 是日常电路中必不可少的基础电子元件，主要作用就是在两极导电物质间以介质隔离，并将电能储存其间。其中薄膜电容器作为电容器大家庭的一位成员，不可或缺。 那么，薄膜电容到底有多大的魅力，让产业投资者争相涌入呢？相关企业的业绩表现如何呢？笔者今天带你来一探究竟。 一、迎来新机遇 其实，相较于其他类型的电容器，薄膜电容凭借着高压、高容、高稳定性的特点，主要的应用场景就是风电、光伏、新能源汽车等高压、大电流等领域。 薄膜电容的应用场景（来源：基美） 举个例子，就比如#集中式光伏 中如果使用铝电解电容（寿命通常不到10年），就需要不断地维护更换，而薄膜电容更耐高温、寿命更长，所以组串式逆变器中采用的大多数是薄膜电容。 如果按照薄膜电容使用的场景来看，以新能源汽车为例，据专业机构预测，到了明年，我国和全球新能源汽车对薄膜电容的需求分别约为63和134亿元，近五年的复合增长率都超过了15%。所以可以说是结构性的机会。 薄膜电容市场空间预测（来源：EV Tank） 如果我们把薄膜电容的产业链打开，你会发现上游材料主要包括基膜、金属箔、导线、外包装树脂等等。基膜是核心原材料，不同材料的基膜对应不同性能的电容器。中游则是薄膜电容的生产制造商。要知道，我国是最大的薄膜电容制造国，约占全球总产值的60%以上。 薄膜电容产业链（来源：前瞻产业研究院） 二、标的稀少，且行且珍惜 从目前薄膜电容的竞争格局来看，因为这个细分赛道的技术壁垒相对较高，国内资本市场上相关的投资者标的也并不

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 天气虽在转凉，但近期的资本市场却在回暖。 公开数据显示，截至10月30日，A股共有5385家（共有5444家上市公司）上市公司披露2025年前三季度业绩（监管要求在10月31日前披露），其中2325家公司前三季度净利同比增超10%，1626家同比增超30%，677家同比增超100%。 此外，更有多家企业实现扭亏为盈，#方正电机（002196）便是扭亏阵营之一。若剔除扭亏影响，2025年前三季度，方正净利润同比增幅超3000%。业绩扭亏，股价也按下了“加速键”。东方财富信息来看，自10月28日三季度报出炉以来，方正的股价便直线上升。 来源：东方财富官网-方正电机 （截至2025年11月7日） 那么，究竟是什么支撑了方正的业绩增长？其增长态势背后，又有哪些风险点需要重点警惕呢？ 一、是红利，也是红海 从业务来看，目前方正业务主要为#驱动电机 和#汽车电子、智能控制器、微特电机和机器人关节及电动飞行器驱动系统四部分。其中，驱动电机和汽车电子业务（新能源驱动电机）创收占比约47.43%（2025年上半年），成为方正收入的承重墙。 数据来看，我国新能源行业增长韧性显著。2025年前三季度，全国新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%，渗透率已达46.1%。新能源市场持续增长，作为电动汽车核心系统之一的驱动电机，需求自然同步攀升，方正电机自然成为直接的受益者。在新能源驱动电机业务的拉动下，2025年前三季度，方正电机收入同比增长10.44%，突破20亿规模。 来源：同花顺iFinD-营业收入 虽是红利，但也是红海。 横向来看，方正前有百亿规模（2024年新能源类业务收入166亿元）的#汇川技术（300124）难以超越，后有在全球工业电机领域占据绝对优势的#卧龙电驱（60058

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 近期，#闻泰科技（600745）全资子公司安世半导体事件，在市场上闹得沸沸扬扬。简单梳理一下：安世是全球顶尖的半导体标准器件供应商，2020年闻泰科技历经3年时间，实现对安世的100%控股。9-10月期间，荷兰政府先后通过下达资产冻结令、剥离中方管理权以及试图推动本土企业接手等一系列措施，对安世进行干预。美其名曰“保护本土企业和防范技术外流”，但笔者认为，君子爱财取之有道，这种约等于打劫。 受此事件的影响，闻泰科技的股价也陷入震荡。 来源：东方财富-闻泰科技 （截至2025年10月31日） 但一众过往证明，真正的强者，从来都是兵来将挡水来土掩，“强盗”行径终难得逞。 一、顺势而为，优化业务 上市初期（2017年完成借壳上市），闻泰的核心业务为#智能手机的ODM业务，即提供研发、设计、生产和后期维护的全部外包服务，业务高度集中于消费电子代工。2019年，公司收入规模约416亿元，较2016年增长近300亿元，规模增长飞速。 来源：同花顺iFinD-历年营业收入 然而，面对消费电子市场逐渐饱和，闻泰开始拓展自己的业务格局。 2018-2020年间，公司历经3年完成对安世半导体的收购，直接切入全球功率半导体市场，构建了“ODM+半导体”的双引擎格局。当时，安世半导体的车规级产品布局恰好契合新能源汽车的发展浪潮，为闻泰打开了新的世界。 2022年开始，全球消费电子消费疲软，相关业务持续低迷，公司开始步入“瘦身提质”阶段。据最新公告，闻泰将多家ODM相关业务公司股权及资产打包卖给了#立讯精密（002475），也这也是导致2025年前三季度公司营收同比下降44%的原因所在。 来源：公司公告（2025年10月13日） 剥离非核心资产后，闻泰开始全力冲刺半导体业务。2025年上半年，公司半导体业务同比增速11%。 来源：同花顺iF

作者/星空下的菠萝蜜 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的蛋黄酥 作为中国#半导体产业 的领军企业，中芯国际（688981）一直处于贸易战的风口浪尖之上。尤其对于芯片及半导体行业来说，大洋彼岸施加的技术封锁也早已不是新鲜事。 纵观2025年上半年，中芯国际营收、归母净利分别同比增长23.1%、39.8%，相比2024年同期均有显著提升。 来源：中芯国际2025年半年报 这一数据无疑在如今复杂多变的地缘政治情形下，为中国的半导体产业注入了一剂强心针。 一、行业复苏+需求回流，收入稳增 中芯国际是全球领先的集成电路晶圆代工企业之一，也是中国大陆#集成电路制造业 领导者，为客户提供0.35微米到14纳米不同技术节点的晶圆代工与技术服务。 尽管各种管制政策对中芯国际带来些许影响，但上半年中芯国际仍然交出了一张亮眼的成绩单。 数据显示，2025年上半年，中芯国际营收同比增长23.17%，拆分量价来看，单价的增幅约为5%；晶圆销售数量增长率为19.9%，成为维持其收入增长的核心驱动因素。 来源：中芯国际2025年半年报 销量增加的结果并不太让人意外，根据WSTS（世界半导体贸易统计组织）的分析数据，2025年上半年全球半导体市场规模达3460亿美元，同比增长18.9%；其中一季度市场规模约1670亿美元，同比增长18.1%；二季度约1800亿美元，同比增长19.6%。 中芯国际的营收增长轨迹，与全球半导体行业复苏的整体增长态势同步。 来源：WSTS官网 从下游市场来看，中芯国际主要面向智能手机、电脑和平板、消费电子、互联与可穿戴、工业与汽车几大领域。 来源：中芯国际2025年半年报 其中，#消费电子 市场在智能终端迭代升级的温和刺激下，智能手机、电脑、可穿戴设备等产品的换机需求呈现渐进式释放。汽车电子领域也表现出了触底反弹的积极信号，产业链在地化转换也继续走强，更多的晶圆代工需求回流本土。

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近一段时间，资本市场上有一个概念突然获得了高度关注，打了不少投资者一个措手不及，那就是深地经济。 简单来说，#深地经济 就是以地下空间和深部资源开发为核心的新型经济形态，涵盖了深地资源勘探、地下空间建设、核心装备制造等重要领域。随着陆地浅部资源的日益枯竭，向地球深部要资源、要空间已成为国家发展的重要方向。 深地经济能够大火，首先离不开的就是政策推动。官方已明确强化“深地”科技攻关与规划引领，推动行业形成“一盘棋”的发展格局。跟这个概念相关的一些企业如#德石股份（301158）、#石化机械（000852）、#神开股份（002278）都迎来了一波大涨。 神开股份股价变化（来源：百度） 而在深地经济这个大家庭中，地热行业也重新受到了高关注。那么，地热行业目前的发展状况如何，行业中的企业业绩能否一飞冲天呢？笔者今天就带你来一探究竟。 一、规模增长的背后 其实，相较于化石燃料，地热的热源直接来源于地下，具有更低的碳足迹。一般来说，地热既可以直接利用，也可以发电。 以地热发电为例，如果我们把时间线拉长，你会发现近些年全球地热电站装机规模呈现稳步扩张态势，从2019年的刚过15GW，上升到2024年的16.9GW。其中，美国的地热电站装机量（大约有3.9GW）排名世界首位，其次是印度尼西亚和菲律宾两个国家。 地热电站规模 （来源：ThinkGeoEnergy） 印尼对未来的地热发电也是相当看好，官方目标为将地热装机容量在2035年提升至 7.9GW，年均复合增长率大约为15%。 而将目光放回国内，发电和供暖在我国呈现“冰火两重天”的格局。地源热泵、地热供暖是我国地热最直接的利用方式，年利用量连续多年位居全球第一。而地热发电在我国的发展规模却比较小，占比不到0.5%。 二、业绩分化，期待增长 如果我们把地热产业链拆开，你会发现其

作者/星空下的牛油果 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 自8月末以来，#锂电池材料 老兵天赐材料（002709）好消息不断。 首先，业绩回暖。根据2025年半年报，上半年公司营收和利润分别增长约28.97%和10.99%，此为连续两年业绩下滑后的“久旱逢甘露”。 其次，未来可期。据公司公告：第一，业务方面，公司与电池制造商瑞浦兰钧签订不少于80万吨的电解液销售框架协议。80万吨什么概念呢？公开信息显示，2023年，天赐全年电解液销售量仅为39万吨，整整两倍的“诱惑”；第二，资本方面，公司已于9月22日正式向港交所递交首发申请。 无论是过去，还是未来，天赐都给大家讲述了一个完美的故事。也正因于此，8月末以来，公司的股价近乎一路向红。 来源：东方财富官网-天赐材料 （截至2025年10月12日） A股上市十年后（2014年上市）再赴港股，天赐材料质地几何？ 一、产品集中，客户依赖 公开信息来看，#天赐材料 主营业务包括锂离子电池材料、日化材料和特种化学品两大板块。2025年上半年，两大板块业务创收分别为89.66%和8.73%。收入结构来看，锂离子电池材料业务贡献了收入大头，日化和特种化学品业务对整体营收贡献有限。 细分来看，锂离子电池主要包括正极材料、负极材料、电解液以及各种辅材。成本来看，正负极材料占比约为60%+，电解液占比约为10%+。据财报披露，天赐生产的锂离子电池材料主要为锂离子电池电解液和正极材料磷酸铁锂。虽围绕主要产品，向上游延伸，但目前仍集中于电解液和磷酸铁锂。 来源：银河证券研究院 除了产品集中，天赐的客户也比较集中。 从客户范围来看，天赐也算领先。据招股书披露，2024年全球前十大动力电池制造商中的八家，前十大储能电池制造商、消费电池制造商中的八家均使用天赐的产品（动力、储能和消费是锂电池的主要应用场景）。 客户结构来看， 2022年、2023年、20

作者/星空下的烤包子 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 最近一段时间，资本市场上有一个板块迎来了大涨，那就是培育钻石。板块中的企业#楚江新材（002171）、#黄河旋风（600172）、#ST亚振（603389）都直接迎来了一波涨停，也受到了投资者的高度关注。 楚江新材股价变化（来源：百度） 简单来说，培育钻石是在人工环境中生成的以碳原子组成的晶质体，与天然钻石是同一种材质。 没有对比就没有伤害。就在今年年初，培育钻石涨价消息也引发了市场的高度关注。多家培育钻石企业发布涨价函，即将培育钻石毛坯价格上调了至少10%，增强了产业参与者的信心。而在另一边，去年美国天然钻石珠宝市场表现比较艰难，零售销量下降了3%。 那么，培育钻石行业目前的发展状态如何，行业企业的业绩表现如何呢？笔者今天带你来一探究竟。 一、销量增长，价格下跌 从培育钻石的市场规模来看，去年我国培育钻石产量约2200万克拉，同比增长了144%，已经占到了全球总产量的六成以上。如果按照区域进行拆分，河南则是培育钻石产能的重要区域，河南培育钻石产量占全国80%以上。 而从如果拆开培育钻石的产业链，主要包括了上游的毛坯制造、中游加工打磨、下游终端零售三大环节，而我国在产业链上游具备较为显著的产能优势。 培育钻石产业链（来源：开源证券） 此外，去年我国培育钻石毛坯出口量呈现显著增长趋势，但出口额却有所下降，体现出毛坯单价呈现下降趋势。数据最能说明一切，如果把时间线拉长，从2022年初至今，在销售端，培育钻石相比高点已累计下跌超90%。 要知道，2022年的时候，培育钻石的价格大概是天然钻石的一半。而现在1.5克拉培育钻石戒指批发价，大约是天然钻石的1/60。 培育钻石的应用场景，除了在婚庆市场之外，正逐步成为年轻人“悦己消费”的代表。因此，据专业机构测算，全球培育钻石市场规模预计将从2024年的259亿美元增长至203

近日，某大学团队在《Nature Communications》上发表了一项突破性研究，他们开发的柔性电子机器人通过紧密集成的传感、驱动与决策架构，赋予了机器人更高级的环境智能。 这不仅是机器人技术的一次飞跃，更是柔性电子与具身智能融合道路上的重要里程碑。当机器人能够像昆虫一样通过感知与运动系统的高度融合，在复杂非结构化环境中自主适应、决策并执行任务时，柔性电子技术正是实现这一愿景的核心驱动力。 一、具身智能的“感知刚需”：为何非柔性电子不可？ 随着人工智能技术的飞速发展，我们正迎来一个全新的智能时代——具身智能时代。与依赖预设程序反应的传统AI不同，具身智能强调智能体通过与环境互动获得感知、学习和决策能力。正如人类依赖皮肤捕捉压力、温度、振动等多维信号，智能体也需要一套能贴合复杂形态、适应动态场景的“电子皮肤”。传统刚性传感器在此面前束手无策：要么无法贴合机器人关节、人体曲面等非规则表面，要么在拉伸、弯折中信号中断，更难以同时捕捉多维度环境信息。 柔性电子的出现彻底改变了这一局面。它以可弯曲、可拉伸的基底为载体，结合高灵敏度导电材料，能像人类皮肤一样“贴肤感知”“动态响应”。更关键的是，柔性电子可实现多参数集成检测，让智能体同时获取压力、温度、湿度、形变等多元数据——这正是具身智能在非结构化环境中实现安全交互、精准决策的核心前提。据预测，2028年全球电子皮肤市场将达50亿美元，其中具身智能场景贡献超六成需求，柔性电子的战略价值不言而喻。 二、柔性电子与具身智能的融合实践 柔性电子与具身智能的结合，正催生出一系列具有革命性的新型系统，展现出前所未有的环境适应性与功能完整性。 以某大学研发的柔性电子机器人（FEbots）为例，该机器人创新性地融合了模块化架构与振荡驱动机制。不同于传统机器人需对腿部运动轨迹进行独立控制，FEbots采用分布式刚毛结构，在简化驱动系统的同时，仍

作者/星空下的锅包肉 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 万物互联时代，数据呈指数级增长，海量数据需要存储，理论上将#驱动存储 产业规模不断提升。 江波龙（301308）和佰维存储（688525）作为存储产品赛道的两大头部企业，2024年业绩也确实空前繁荣，营收分别同比暴涨72.48%、86.46%，2025年上半年营收增速虽有回落，但仍在2024年的高基数基础上延续增长。而且单看Q2，单季度收入规模又创新高。 然而，乐观之余，存储市场也并非一片坦途。传统领域需求疲软，行业兴衰系于于周期波动。企业层面，#江波龙 和#佰维存储 虽为国内头部企业，但盈利水平亦有隐忧。数据时代虽然催生了新的存储需求，但存储器市场尤其是高端产品，国产替代仍需长期攻坚。 一、行业兴衰，系于周期波动 从下游来看，存储器产业链下游涵盖智能手机、平板电脑、计算机、网络通信设备、可穿戴设备、物联网硬件、安防监控、工业控制、汽车电子等行业以及个人移动存储等多个领域。 其中，以手机、PC为代表的传统消费电子终端市场表现疲软，2024年上半年虽有一定复苏，但下半年又进入了库存消化阶段，消费类存储市场承压逐季明显。 存储需求疲软，NAND Flash与DRAM产品价格在2025年一季度持续走低。直至3月，随着下游库存逐步回归健康水平，叠加主要存储原厂执行减产与控货策略，存储供需格局显著改善，存储价格才再次出现触底反弹。 来源：江波龙2025年半年报 从企业数据来看，2025年Q2，江波龙和佰维存储也一改去年下半年以来的疲软，单季度收入增长分别同比增长了29.51%、38.20%。 参考前次经验（2023年-2024年），价格上行大概持续了三个季度左右。按照这个规律，今年下半年或许还能维持不错的市场行情。但依赖周期波动，行情来得快去得也快。 本质上，手机、PC等市场需求见顶，出货量早已不复从前，这才是核心症结。 二