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必须英伟达，寒武纪炒作之后一地鸡毛

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 #医药赛道 的硝烟从未散去，在强手林立的格局中，来自福建的“海西新药”却显得格外抢眼。它凭借差异化的技术路线与扎实的仿创布局，频频触动行业神经。 如今，这家地方国资背景的“研发新锐”再次向港股发起冲刺。亮眼的营销和国家级“小巨人”光环，能否真正驱散萦绕其身的财务警报与集采续约风险？在创新药的漫长征途前，登陆港交所是它续命的关键一步，还是真正的资本大考？ 一、短期增长的幻象与财务警报 #海西新药 成立于2012年，是一家以“仿制药+创新药”双轨模式为核心的制药企业。其股权结构体现了地方国资的支持，福建国资委通过间接持股持有13.87%，同时展鸿达投资持股11.3%，为其发展提供了重要背书。当前公司已获批14款仿制药，覆盖消化系统、心血管、内分泌等治疗领域，并布局4款在研创新药。 凭借着入选国家集采的4款主力产品，公司在中国仿制药市场占据细分领域的领先地位。其中消化系统领域的拳头产品海慧通®市场份额高达59.3%，独占鳌头；心血管领域的安必力®则以25.7%的市场份额位居第二。这些核心产品构成了其当前业绩的基石。2024年，公司更是获得了工信部认定为国家级专精特新“小巨人”企业称号。 已商业化产品情况 摘自《招股说明书》 海西新药近年的财务数据描绘出一条陡峭的增长曲线。《招股说明书》显示，2022年至2024年，营收从2.12亿元攀升至4.67亿元，净利润也从0.69亿元增至1.36亿元。然而，亮眼增长的表象在2024年被撕开一道裂缝。净利率从上一年的37.09%骤降至29.16%。深入探究，销售费用激增是核心推手。2024年该项支出飙升至1.66亿元，同比增长78%，占营收比例高达35.5%。这揭示了一个残酷现实，国家集采带来的销量红利正在消退，企业不得不投入更多资源以求维持市场地位，利润空间被持续挤压。 经营业绩情况

寒武纪， 英伟达算啥， 在大a面前也是小弟。

寒武纪和茅台亲了个嘴， 然后把茅台压在身下。 下一个就是英伟达 [捂脸]  [捂脸]  

当前中国资产市场热点，就在你身边热起来啦！A股火力全开，上证指数创下十年新高 —— 8月22日，上证综指一度突破3800点，创下2015年以来收盘新高，市场热度直线上升。A股总市值破了 100 万亿元大关 —— 同天，整个 A 股市场总市值首次突破这一天文数字，达到历史新高，背后是融资两融余额创新高和投资者入市热情高涨。资金蜂拥而入，“股债跷跷板”再现 —— 当天市场成交额飙升至约 2.8 万亿元，机构与散户齐上阵，推动市场流动性继续释放。这些信号告诉我们：投资氛围活跃、资金偏爱权益资产、红利股 ETF 的吸引力也跟着水涨船高。如果你对“分红”三个字毫无抵抗力，喜欢那种“买了ETF，每年还能稳稳收钱”的感觉，那么你绝对不能错过——红利股 ETF。在市场波动起伏的时候，红利就像一块“坚实的基石”，虽然不显眼，却牢牢支撑着整体投资组合。本篇文章带你一步学会红利 ETF 为什么值得长期关注。一、什么是红利股 ETF？跟普通 ETF 有啥区别？通俗地说，红利股 ETF 就是打包“喜欢分红”的公司股票，做成一个可买卖的基金。不同于普通 ETF 那种“追最快涨幅”，红利型 ETF 更看重稳定现金流。想让投资作品质升级，“买得稳、拿得稳”的红利 ETF，不妨是你的主力选项。二、适合投红利 ETF 的人是谁？三、聪明投资策略：帮你配置红利 ETF 更高效如果你想配置中国资产，其实完全可以把它想象成“搭配套餐”。比如，A股的红利ETF 就像是稳扎稳打的主食，能给你持续的分红；而 港股的红利ETF 就像是小菜，既能补充收益，又能帮你分散市场和汇率的波动。两者放在一起，组合就不会太单一。当然啦，有些人会担心：“ETF本身也会涨跌啊，会不会不够稳？” 这时候你可以考虑再加点 债券基金或者货币基金 进来，就像在饭里加点“清淡配菜”，整体口感会更温和，风险也会降下来。一个比较实用的做法是 底仓+增强。

  8月21日，DeepSeek发布了V3.1版本，公布了一系列升级。这次常规升级并没有复刻年初的辉煌，但一句淡淡的评论，却引发了一场风暴。   在文章的评论区，DeepSeek留下一句话，“UE8M0 FP8是针对即将发布的下一代国产芯片设计。”   核心在于，DeepSeek的精度标准专门为中国国产芯片量身定制。换句话说，这家大模型企业选择全面拥抱国产芯片。   这句话点燃了国产芯片概念，与之有合作的寒武纪成为市场追捧的焦点。   最新的财报显示，上半年，寒武纪营业收入28.8亿元，同比增长43.5倍，净利润大幅扭亏为盈。   财报发布后，寒武纪盘中股价触达1465元，超越茅台，成为A股新股王。   “寒王”诞生   从寒武纪的身上，资本终于找到了久违的激情。这家公司，处于快速爆发的状态。   最典型的特征是，寒武纪的增长不是百分比，而是“倍”。二季度，寒武纪营收为17.7亿元，同比增长了44倍， 一个季度，寒武纪营收超出了去年全年。   增长可以改变很多问题。   优化利润：寒武纪净利润为6.83亿元，同比增长了3.24倍。不但是扭亏为盈，还是连续三个季度盈利，此前连亏8年的寒武纪，终于见到了正向盈利的曙光。     提升经营稳健度：经营活动现金流从净流出6.3亿变为净流入9.1亿，公司的造血能力有明显提升。研发投入占比随着营收增长来到合理的范围，从去年的691%，降到上半年的15.85%。   只看二季报，寒武纪与英伟达越来越像。   毛利率56%，接近英伟达的60.5%；净利润率39%，英伟达为42.6%。研发人员占比为78%，略高于英伟达的75%。     能够看出来，寒武纪较之英伟达

脚后跟都知道买哪个 句号句号

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预计182盘后

赶紧逃啊，再不逃就再也没有机会了！😂

英伟达的感觉还是更稳。寒武纪的钱不是人人都有胆量赚到的。

赶紧撤退

今日，A股出现明显下跌，上证指数大跌1.76%，创业板从大涨3%到下跌0.7%，留下长长上影线。 这样的走势让人揪心，很多人都在问，本轮牛市结束了吗？ 从技术分析角度看，创业板指数在连续大涨的情况下，出现冲高回落，上影线幅度高达3.7%，即使不是本轮牛市的顶点，也是短线行情结束的信号。 从估值上看，上证指数市盈率为16.3倍，逼近2021年小牛市时的17倍： 创业板市盈率为38.6倍，较2021年牛市高点时的70倍还有很大的空间： 万得全A（除金融、石油石化）指数市盈率为37倍，逼近2021年小牛市时的41倍： 从指数点位上看，历史上，上证指数只有3.5%的时间高于3800点。 从估值及指数点位看，当前即使不是本轮牛市最高点，也是偏高位置。短线投资者今日卖出，再次突破3888.6点时再买入，或许会错过些许收益，但的确能回避牛市结束风险。 从今年二季度来看，已披露数据的3411家上市公司，所有收入9.38万亿，同比微增0.2%；净利润6040亿，同比微降0.1%。 虽然二季报还未披露完，但从目前的数据来看，上市公司净利润没有明显改善，大致持平。 从本轮牛市领涨板块来看，主要是AI及相关的半导体公司、创新药、金融（银行和证券）、出口股、新能源（锂电池、光伏、风电）、有色金属（金、铜、锂、钴等）及其他细分小板块。 其中，最亮眼的当属AI及半导体产业链，像寒武纪，在短时间内市值翻倍，股价超过了茅台，市值超5000亿。 说一个令人惊讶的事实，A股电子板块（包括半导体、消费电子及元器件）的市值达到了12万亿，接近银行板块的14.7万亿。 特朗普恐怕没有想到，当年制裁**，搞半导体禁售，没想到短短几年的时间，国内的半导体企业迎来飞速发展，诞生了寒武纪、海光信息、中微公司等行业巨头。 如果不是EUV光刻机不卖给我们，恐怕整个半导体产业链都要被中国给颠覆了！ 虽然半导体行业取得举世瞩目的成就

港股这波上升估计是到顶了，接下来应该是进入调整期，创新高的股票可以考虑做空。

最近 A 股屡创新高、成交放量——上证/深证连续走强，单日成交已冲到历史高位；很多机构与对冲基金开始重配中国资产。外资流入、机构配置的变化，加上国内政策释放与流动性改善，是本轮上涨的重要因素，但牛市里也有风险（估值、政策突变、海外风险）——你怎么看？准备怎么操作？以下是各位虎友的观点，你是否认同[你懂的][你懂的][财迷]@陈达美股投资国内货币政策相对保守，不像欧美日那样极端宽松；但流动性放松周期（如2008、2014、2020），也确实常伴随股市阶段性牛市。时间不长寥寥二十几年，大概也能看到一个端倪：而我们的市场，对于长期低利率的共识，就像是一大块在逐步风干的混凝土，正变得越来越硬越夯实。我认为这就是这波牛市最大的基础，也是其能够长期发展的最大根基（加个之一吧，谨慎些）。总之如果通胀起不来而低利率甚至零负利率逐渐变成市场共识，则你相信“股市是经济的晴雨表”真不如相信“股市是利率的晴雨表”，至少从历史实证而言，要靠谱的多。历史实证上各国GDP增长与股市的涨跌，点阵图的关系像用霰弹枪打出来的一样——就是看起来没啥关系。另外如果把久期思维极端化，我们可以想象，诸如艺术品、劳力士这样的东西，这种未来仅仅只会产生一次现金流（就是卖出的时候）的资产，久期其实是最高的。所以你猜为什么全球艺术品市场，从八十年代以后，大牛市走了那么多年。@价值投资为王港A半导体疯牛行情结束了吗？从本轮上涨原因来看，有三大因素推动：一是中国监管层对英伟达H20芯片潜在的安全风险（包括可能让其他人远程操作芯片的追踪器）提出担忧，指示国内公司在英伟达

作者/星空下的锅包肉 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 近一个月，寒武纪（688256）可谓风光无限。 截至撰稿（2025年8月26日），#寒武纪 市值已经强势突破5500亿，甚至一度冲向5800亿。这一里程碑式的跨越，不仅彰显了寒武纪自身的超强人气，更如同在整个#AI芯片 赛道扔下了一颗重磅炸弹，让整个板块为之震动。 来源：亿牛网-寒武纪 在寒武纪掀起的AI芯片狂潮下，同属AI芯片赛道的云天励飞（688343），也强势闯入大众视野，狂拉20cm涨停。 二级市场上，国产AI芯片，简直势不可挡。 一、寒武纪：云端业务为主，智能整机助推收入 寒武纪自成立以来一直专注于人工智能芯片产品的研发。目前，公司的主要产品线包括云端产品线、边缘产品线、IP授权及软件。其中云端产品线是主要收入来源，2024年实现收入11.66亿，占总营收99.3%。 来源：同花顺-寒武纪2024年度数据 云端产品线目前包括云端智能芯片及板卡、智能整机。其中，云端智能芯片及板卡是云服务器、数据中心等进行人工智能处理的核心器件；智能整机是由公司自研云端智能芯片及板卡提供核心计算能力，且整机亦由公司自研的服务器产品。 简单来说，寒武纪主要通过向客户提供智能芯片及板卡、智能整机等产品获取收入。2024年，这部分收入同比大涨1187.78%。 寒武纪业绩猛涨、市值飙升的背后，一方面，得益于#AIGC 技术日益成熟，催生智能算力需求增长；云计算、大数据、5G、IoT等新兴产业也驱动智能芯片需求持续增加。 另一方面，从寒武纪自身的角度出发，思元系列芯片不断迭代，也逐渐打开了国产替代的市场空间。寒武纪已掌握7nm等先进工艺下开展复杂芯片物理设计的一系列关键技术，已将其成功应用于思元100、思元220、思元270、思元290、思元370等多款芯片的物理设计中。 来源：寒武纪2024年年报 此外，还有极其重要的一点，即国产

8 月 26 日晚间， 寒武纪-U (688256.SH)发布半年报，2025 年上半年营业收入 28.81 亿元，同比暴增 4347%，实现业绩大翻身。截至 8 月 27 日午间收盘，寒武纪大涨 6%，突破 1400 元人民币/股，盘中一度达 1460 元超过贵州茅台。同时，芯片股大爆发，带动 $科创50(000688.SH)$ 大涨 4%。8 月以来，科创 50 已涨近 22%。 值得注意的是，这是寒武纪首次实现半年度盈利，净利润超 10 亿元，而去年同期亏损 5.3 亿元，成功扭亏为盈。寒武纪表示，营收大增主因是其随着 AI 发展浪潮持续拓展市场，积极助力人工智能应用落地。 寒武纪专注于人工智能芯片的研发、设计与销售，产品覆盖云端、边缘端、终端三大场景。从收入结构上看，云端产品线贡献了绝大部分利润，表明其在 AI 算力需求爆发的风口精准定位，其产品在大模型训练与推理场景中展现出强劲竞争力。 从政策面上来看，8 月 26 日，国务院发布《国务院关于深入实施 “人工智能 +” 行动的意见》，要求多领域全方位深入实施 “人工智能 +” 行动，目标在 2030 年中国新一代智能终端、智能体等应用普及率超 90%。随着 AI 浪潮迅猛发展，芯片算力国产化获政策支持推动，寒武纪、中芯国际等国产算力龙头将持续受益。 寒武纪扭亏为盈实现业绩大翻身，为市场对国产 AI 算力芯片研发商业变现注入强心针。叠加政策面的持续利好与 AI 应用的爆发式增长，国产 AI 产业链正迎来历史性机遇。建议投资者关注 $南方科创板50(03109)$ ，该产品覆盖

为什么现在要盯紧中国资产？过去两年，中国资产经历了大起大落：A股估值一路压缩，港股更是长期被称为“全球最便宜的市场”。但市场就是这样——越冷清的时候，聪明资金越是悄悄进场。最新数据显示，南向资金持续大举买入港股ETF，恒生国企、恒生科技等热门基金成交额屡创新高。为什么？因为它们既便宜，又能通过互联互通机制直接“跨境”交易，玩法多样。于是，问题来了：普通投资者如何利用“沪港通”“深港通”玩转港股ETF？甚至还能不能抓住套利机会？今天就来聊一聊这个话题。一、先弄懂：沪港通和深港通是啥？想象一下，内地和香港之间修了两条“金融高速公路”：一条从上海出发，叫“沪港通”；一条从深圳出发，叫“深港通”。通过这两条路，内地投资者可以买港股，香港投资者可以买A股。几个要点：额度有限：每天南向资金总额420亿人民币，先到先得。投资门槛：内地投资者要有50万资金门槛才能开通港股通。投资范围：不是所有股票都能买，主要是恒生综合指数里的大盘股、中盘股，还有一些获批的ETF。换句话说，沪深港通不仅是“通道”，更是跨市套利的前提。二、热门选手：南方A50 vs 恒生国企在港股ETF里，有几只明星产品，最常被用来套利：南方A50（02822.HK）：跟踪的是富时中国A50指数，对应A股里的“最强50家公司”。优点是成分股稳定，和A股联动紧密；缺点是波动不大，套利空间有限。恒生国企（02828.HK）：跟踪恒生中国企业指数，成分股包括银行、保险、电信等大盘股。流动性好、成交额大，适合套利，但也容易受到政策和市场情绪的影响。具体套利案例：假设今天你发现这样一个情况：A股市场上的“恒生国企ETF”版本价格：15.20元人民币；港股市场的恒生国企ETF（02828.HK）：折算成人民币后是14.90元。两边相差0.30元，看起来差别不大，但这里就藏着套利空间。操作逻辑：你在港股市场买入恒生国企ETF，每份14.9

科创50ETF(588000）和金融科技ETF华夏(516100)的投资者，在牛市里吃席的时候坐主宾位，尚左尊东，面朝朱门。天下熙熙皆为利来，而多年以来，A股不言下自成蹊，路边玉体横陈、乞丐横行。曾经那风楚雨的漫漫熊市——就像断头皇后一样——根本看不到头；但是好日子，似乎是要到来。 我想问你，牛市的好日子，根基是什么？我们的牛市有很多名字，改革牛，爱国牛、不跪牛、漂亮牛、阅兵牛，ETF牛，或许都有些道理，但我认为并不是长期牛子最重要的根子；最重要的根子之一，是低利率甚至是零负利率；而“低利率牛”，或许才是牛市的名字。 低利率为何催生牛市？ 首先与经济学上反直觉甚至反逻辑的很多所谓“定律”（其实大多就是个理论模型或假说，对现实世界几乎没有指导意义）很不一样的是，低利率牛，首先其背后逻辑很符合逻辑： 1). 第一也是最大的逻辑，估值模型的折现率下降，导致股价上升。所有在未来产生现金流的金融资产，债券、股票、定期存单等等，都是以未来自由现金流折现来估值的，而折现率 = 无风险利率+风险溢价；利率下降，会推高估值。 但是不同的资产，对于利率的敏感度却大相径庭（这个“对于利率的敏感度”在债券里，术语就叫久期duration）。久期的思维模型，也同样可运用于所有产生现金流的资产。你可以看到，无论是股票还是债券，10年后拿到10000块的资产大概率要比1年后拿到1000块的资产，对利率更敏感；而20年后拿到20000块则更更更敏感，就算这20000块，尽管事实上最后很可能就拿不到（你用 金额 X 概率，就能得到期望值）。 实证案例也是汗牛充栋、罄竹难书。 比如美股的低利率牛，一飞冲天的是特斯拉这样绝大部分市值是来源于想象中的未来业务（机器人、自动驾驶、去火星）的公司，而特斯拉、Palantir这样的股票，应该算是股票里久期最高的那一批（我实践中就是通过这两个股票来交易降息预期的）；另外比

A股先是低开下探，临近午盘又飙升至红盘，甚至再次探出了短线新高，虽然后半程没有接力逼空上涨，但是整体局面还是维持住了，很多股民看到这种情况都以为调整要来了，殊不知今天的行情其实比前两天的大阳线更得股民人心，其中核心原因就是代表小盘股的分时黄线终于站到了白线上方，说明市场在权重搭台之后，已经有向题材唱戏的迹象了，所以大家不必慌张，市场连向5日均线回踩的意图都没有表现出来，说明短期的进攻还未曾结束。

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 #医药赛道 的硝烟从未散去，在强手林立的格局中，来自福建的“海西新药”却显得格外抢眼。它凭借差异化的技术路线与扎实的仿创布局，频频触动行业神经。 如今，这家地方国资背景的“研发新锐”再次向港股发起冲刺。亮眼的营销和国家级“小巨人”光环，能否真正驱散萦绕其身的财务警报与集采续约风险？在创新药的漫长征途前，登陆港交所是它续命的关键一步，还是真正的资本大考？ 一、短期增长的幻象与财务警报 #海西新药 成立于2012年，是一家以“仿制药+创新药”双轨模式为核心的制药企业。其股权结构体现了地方国资的支持，福建国资委通过间接持股持有13.87%，同时展鸿达投资持股11.3%，为其发展提供了重要背书。当前公司已获批14款仿制药，覆盖消化系统、心血管、内分泌等治疗领域，并布局4款在研创新药。 凭借着入选国家集采的4款主力产品，公司在中国仿制药市场占据细分领域的领先地位。其中消化系统领域的拳头产品海慧通®市场份额高达59.3%，独占鳌头；心血管领域的安必力®则以25.7%的市场份额位居第二。这些核心产品构成了其当前业绩的基石。2024年，公司更是获得了工信部认定为国家级专精特新“小巨人”企业称号。 已商业化产品情况 摘自《招股说明书》 海西新药近年的财务数据描绘出一条陡峭的增长曲线。《招股说明书》显示，2022年至2024年，营收从2.12亿元攀升至4.67亿元，净利润也从0.69亿元增至1.36亿元。然而，亮眼增长的表象在2024年被撕开一道裂缝。净利率从上一年的37.09%骤降至29.16%。深入探究，销售费用激增是核心推手。2024年该项支出飙升至1.66亿元，同比增长78%，占营收比例高达35.5%。这揭示了一个残酷现实，国家集采带来的销量红利正在消退，企业不得不投入更多资源以求维持市场地位，利润空间被持续挤压。 经营业绩情况

必须英伟达，寒武纪炒作之后一地鸡毛

当前中国资产市场热点，就在你身边热起来啦！A股火力全开，上证指数创下十年新高 —— 8月22日，上证综指一度突破3800点，创下2015年以来收盘新高，市场热度直线上升。A股总市值破了 100 万亿元大关 —— 同天，整个 A 股市场总市值首次突破这一天文数字，达到历史新高，背后是融资两融余额创新高和投资者入市热情高涨。资金蜂拥而入，“股债跷跷板”再现 —— 当天市场成交额飙升至约 2.8 万亿元，机构与散户齐上阵，推动市场流动性继续释放。这些信号告诉我们：投资氛围活跃、资金偏爱权益资产、红利股 ETF 的吸引力也跟着水涨船高。如果你对“分红”三个字毫无抵抗力，喜欢那种“买了ETF，每年还能稳稳收钱”的感觉，那么你绝对不能错过——红利股 ETF。在市场波动起伏的时候，红利就像一块“坚实的基石”，虽然不显眼，却牢牢支撑着整体投资组合。本篇文章带你一步学会红利 ETF 为什么值得长期关注。一、什么是红利股 ETF？跟普通 ETF 有啥区别？通俗地说，红利股 ETF 就是打包“喜欢分红”的公司股票，做成一个可买卖的基金。不同于普通 ETF 那种“追最快涨幅”，红利型 ETF 更看重稳定现金流。想让投资作品质升级，“买得稳、拿得稳”的红利 ETF，不妨是你的主力选项。二、适合投红利 ETF 的人是谁？三、聪明投资策略：帮你配置红利 ETF 更高效如果你想配置中国资产，其实完全可以把它想象成“搭配套餐”。比如，A股的红利ETF 就像是稳扎稳打的主食，能给你持续的分红；而 港股的红利ETF 就像是小菜，既能补充收益，又能帮你分散市场和汇率的波动。两者放在一起，组合就不会太单一。当然啦，有些人会担心：“ETF本身也会涨跌啊，会不会不够稳？” 这时候你可以考虑再加点 债券基金或者货币基金 进来，就像在饭里加点“清淡配菜”，整体口感会更温和，风险也会降下来。一个比较实用的做法是 底仓+增强。

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作者/星空下的锅包肉 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 近一个月，寒武纪（688256）可谓风光无限。 截至撰稿（2025年8月26日），#寒武纪 市值已经强势突破5500亿，甚至一度冲向5800亿。这一里程碑式的跨越，不仅彰显了寒武纪自身的超强人气，更如同在整个#AI芯片 赛道扔下了一颗重磅炸弹，让整个板块为之震动。 来源：亿牛网-寒武纪 在寒武纪掀起的AI芯片狂潮下，同属AI芯片赛道的云天励飞（688343），也强势闯入大众视野，狂拉20cm涨停。 二级市场上，国产AI芯片，简直势不可挡。 一、寒武纪：云端业务为主，智能整机助推收入 寒武纪自成立以来一直专注于人工智能芯片产品的研发。目前，公司的主要产品线包括云端产品线、边缘产品线、IP授权及软件。其中云端产品线是主要收入来源，2024年实现收入11.66亿，占总营收99.3%。 来源：同花顺-寒武纪2024年度数据 云端产品线目前包括云端智能芯片及板卡、智能整机。其中，云端智能芯片及板卡是云服务器、数据中心等进行人工智能处理的核心器件；智能整机是由公司自研云端智能芯片及板卡提供核心计算能力，且整机亦由公司自研的服务器产品。 简单来说，寒武纪主要通过向客户提供智能芯片及板卡、智能整机等产品获取收入。2024年，这部分收入同比大涨1187.78%。 寒武纪业绩猛涨、市值飙升的背后，一方面，得益于#AIGC 技术日益成熟，催生智能算力需求增长；云计算、大数据、5G、IoT等新兴产业也驱动智能芯片需求持续增加。 另一方面，从寒武纪自身的角度出发，思元系列芯片不断迭代，也逐渐打开了国产替代的市场空间。寒武纪已掌握7nm等先进工艺下开展复杂芯片物理设计的一系列关键技术，已将其成功应用于思元100、思元220、思元270、思元290、思元370等多款芯片的物理设计中。 来源：寒武纪2024年年报 此外，还有极其重要的一点，即国产

最近 A 股屡创新高、成交放量——上证/深证连续走强，单日成交已冲到历史高位；很多机构与对冲基金开始重配中国资产。外资流入、机构配置的变化，加上国内政策释放与流动性改善，是本轮上涨的重要因素，但牛市里也有风险（估值、政策突变、海外风险）——你怎么看？准备怎么操作？以下是各位虎友的观点，你是否认同[你懂的][你懂的][财迷]@陈达美股投资国内货币政策相对保守，不像欧美日那样极端宽松；但流动性放松周期（如2008、2014、2020），也确实常伴随股市阶段性牛市。时间不长寥寥二十几年，大概也能看到一个端倪：而我们的市场，对于长期低利率的共识，就像是一大块在逐步风干的混凝土，正变得越来越硬越夯实。我认为这就是这波牛市最大的基础，也是其能够长期发展的最大根基（加个之一吧，谨慎些）。总之如果通胀起不来而低利率甚至零负利率逐渐变成市场共识，则你相信“股市是经济的晴雨表”真不如相信“股市是利率的晴雨表”，至少从历史实证而言，要靠谱的多。历史实证上各国GDP增长与股市的涨跌，点阵图的关系像用霰弹枪打出来的一样——就是看起来没啥关系。另外如果把久期思维极端化，我们可以想象，诸如艺术品、劳力士这样的东西，这种未来仅仅只会产生一次现金流（就是卖出的时候）的资产，久期其实是最高的。所以你猜为什么全球艺术品市场，从八十年代以后，大牛市走了那么多年。@价值投资为王港A半导体疯牛行情结束了吗？从本轮上涨原因来看，有三大因素推动：一是中国监管层对英伟达H20芯片潜在的安全风险（包括可能让其他人远程操作芯片的追踪器）提出担忧，指示国内公司在英伟达

今日，A股出现明显下跌，上证指数大跌1.76%，创业板从大涨3%到下跌0.7%，留下长长上影线。 这样的走势让人揪心，很多人都在问，本轮牛市结束了吗？ 从技术分析角度看，创业板指数在连续大涨的情况下，出现冲高回落，上影线幅度高达3.7%，即使不是本轮牛市的顶点，也是短线行情结束的信号。 从估值上看，上证指数市盈率为16.3倍，逼近2021年小牛市时的17倍： 创业板市盈率为38.6倍，较2021年牛市高点时的70倍还有很大的空间： 万得全A（除金融、石油石化）指数市盈率为37倍，逼近2021年小牛市时的41倍： 从指数点位上看，历史上，上证指数只有3.5%的时间高于3800点。 从估值及指数点位看，当前即使不是本轮牛市最高点，也是偏高位置。短线投资者今日卖出，再次突破3888.6点时再买入，或许会错过些许收益，但的确能回避牛市结束风险。 从今年二季度来看，已披露数据的3411家上市公司，所有收入9.38万亿，同比微增0.2%；净利润6040亿，同比微降0.1%。 虽然二季报还未披露完，但从目前的数据来看，上市公司净利润没有明显改善，大致持平。 从本轮牛市领涨板块来看，主要是AI及相关的半导体公司、创新药、金融（银行和证券）、出口股、新能源（锂电池、光伏、风电）、有色金属（金、铜、锂、钴等）及其他细分小板块。 其中，最亮眼的当属AI及半导体产业链，像寒武纪，在短时间内市值翻倍，股价超过了茅台，市值超5000亿。 说一个令人惊讶的事实，A股电子板块（包括半导体、消费电子及元器件）的市值达到了12万亿，接近银行板块的14.7万亿。 特朗普恐怕没有想到，当年制裁**，搞半导体禁售，没想到短短几年的时间，国内的半导体企业迎来飞速发展，诞生了寒武纪、海光信息、中微公司等行业巨头。 如果不是EUV光刻机不卖给我们，恐怕整个半导体产业链都要被中国给颠覆了！ 虽然半导体行业取得举世瞩目的成就

为什么现在要盯紧中国资产？过去两年，中国资产经历了大起大落：A股估值一路压缩，港股更是长期被称为“全球最便宜的市场”。但市场就是这样——越冷清的时候，聪明资金越是悄悄进场。最新数据显示，南向资金持续大举买入港股ETF，恒生国企、恒生科技等热门基金成交额屡创新高。为什么？因为它们既便宜，又能通过互联互通机制直接“跨境”交易，玩法多样。于是，问题来了：普通投资者如何利用“沪港通”“深港通”玩转港股ETF？甚至还能不能抓住套利机会？今天就来聊一聊这个话题。一、先弄懂：沪港通和深港通是啥？想象一下，内地和香港之间修了两条“金融高速公路”：一条从上海出发，叫“沪港通”；一条从深圳出发，叫“深港通”。通过这两条路，内地投资者可以买港股，香港投资者可以买A股。几个要点：额度有限：每天南向资金总额420亿人民币，先到先得。投资门槛：内地投资者要有50万资金门槛才能开通港股通。投资范围：不是所有股票都能买，主要是恒生综合指数里的大盘股、中盘股，还有一些获批的ETF。换句话说，沪深港通不仅是“通道”，更是跨市套利的前提。二、热门选手：南方A50 vs 恒生国企在港股ETF里，有几只明星产品，最常被用来套利：南方A50（02822.HK）：跟踪的是富时中国A50指数，对应A股里的“最强50家公司”。优点是成分股稳定，和A股联动紧密；缺点是波动不大，套利空间有限。恒生国企（02828.HK）：跟踪恒生中国企业指数，成分股包括银行、保险、电信等大盘股。流动性好、成交额大，适合套利，但也容易受到政策和市场情绪的影响。具体套利案例：假设今天你发现这样一个情况：A股市场上的“恒生国企ETF”版本价格：15.20元人民币；港股市场的恒生国企ETF（02828.HK）：折算成人民币后是14.90元。两边相差0.30元，看起来差别不大，但这里就藏着套利空间。操作逻辑：你在港股市场买入恒生国企ETF，每份14.9

寒武纪， 英伟达算啥， 在大a面前也是小弟。

8 月 26 日晚间， 寒武纪-U (688256.SH)发布半年报，2025 年上半年营业收入 28.81 亿元，同比暴增 4347%，实现业绩大翻身。截至 8 月 27 日午间收盘，寒武纪大涨 6%，突破 1400 元人民币/股，盘中一度达 1460 元超过贵州茅台。同时，芯片股大爆发，带动 $科创50(000688.SH)$ 大涨 4%。8 月以来，科创 50 已涨近 22%。 值得注意的是，这是寒武纪首次实现半年度盈利，净利润超 10 亿元，而去年同期亏损 5.3 亿元，成功扭亏为盈。寒武纪表示，营收大增主因是其随着 AI 发展浪潮持续拓展市场，积极助力人工智能应用落地。 寒武纪专注于人工智能芯片的研发、设计与销售，产品覆盖云端、边缘端、终端三大场景。从收入结构上看，云端产品线贡献了绝大部分利润，表明其在 AI 算力需求爆发的风口精准定位，其产品在大模型训练与推理场景中展现出强劲竞争力。 从政策面上来看，8 月 26 日，国务院发布《国务院关于深入实施 “人工智能 +” 行动的意见》，要求多领域全方位深入实施 “人工智能 +” 行动，目标在 2030 年中国新一代智能终端、智能体等应用普及率超 90%。随着 AI 浪潮迅猛发展，芯片算力国产化获政策支持推动，寒武纪、中芯国际等国产算力龙头将持续受益。 寒武纪扭亏为盈实现业绩大翻身，为市场对国产 AI 算力芯片研发商业变现注入强心针。叠加政策面的持续利好与 AI 应用的爆发式增长，国产 AI 产业链正迎来历史性机遇。建议投资者关注 $南方科创板50(03109)$ ，该产品覆盖

科创50ETF(588000）和金融科技ETF华夏(516100)的投资者，在牛市里吃席的时候坐主宾位，尚左尊东，面朝朱门。天下熙熙皆为利来，而多年以来，A股不言下自成蹊，路边玉体横陈、乞丐横行。曾经那风楚雨的漫漫熊市——就像断头皇后一样——根本看不到头；但是好日子，似乎是要到来。 我想问你，牛市的好日子，根基是什么？我们的牛市有很多名字，改革牛，爱国牛、不跪牛、漂亮牛、阅兵牛，ETF牛，或许都有些道理，但我认为并不是长期牛子最重要的根子；最重要的根子之一，是低利率甚至是零负利率；而“低利率牛”，或许才是牛市的名字。 低利率为何催生牛市？ 首先与经济学上反直觉甚至反逻辑的很多所谓“定律”（其实大多就是个理论模型或假说，对现实世界几乎没有指导意义）很不一样的是，低利率牛，首先其背后逻辑很符合逻辑： 1). 第一也是最大的逻辑，估值模型的折现率下降，导致股价上升。所有在未来产生现金流的金融资产，债券、股票、定期存单等等，都是以未来自由现金流折现来估值的，而折现率 = 无风险利率+风险溢价；利率下降，会推高估值。 但是不同的资产，对于利率的敏感度却大相径庭（这个“对于利率的敏感度”在债券里，术语就叫久期duration）。久期的思维模型，也同样可运用于所有产生现金流的资产。你可以看到，无论是股票还是债券，10年后拿到10000块的资产大概率要比1年后拿到1000块的资产，对利率更敏感；而20年后拿到20000块则更更更敏感，就算这20000块，尽管事实上最后很可能就拿不到（你用 金额 X 概率，就能得到期望值）。 实证案例也是汗牛充栋、罄竹难书。 比如美股的低利率牛，一飞冲天的是特斯拉这样绝大部分市值是来源于想象中的未来业务（机器人、自动驾驶、去火星）的公司，而特斯拉、Palantir这样的股票，应该算是股票里久期最高的那一批（我实践中就是通过这两个股票来交易降息预期的）；另外比

寒武纪和茅台亲了个嘴， 然后把茅台压在身下。 下一个就是英伟达 [捂脸]  [捂脸]  

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预计182盘后

英伟达的感觉还是更稳。寒武纪的钱不是人人都有胆量赚到的。

赶紧逃啊，再不逃就再也没有机会了！😂

港股这波上升估计是到顶了，接下来应该是进入调整期，创新高的股票可以考虑做空。

赶紧撤退