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有人疑问，为什么阿里股价一直在降低？其实看一下阿里营收和成本的对比你就知道为什么了？2012年，营收200亿，成本65亿,营收是成本的3倍，2923年，营收8686亿，成本5496亿，营收是成本的1.5倍，如果按照2012年的营收成本比，2023年营收8686亿，成本应该是2895亿，或者成本是5496亿，营收应该是16488亿，明显可以看到阿里的能效比一直在降低，那么未来阿里会改变吗？我认为不能，因为开始的时候只有电商业务效率非常高，但是后面收购及摸索许多业务，效率非常低，能效比自然就低了，而未来阿里也不可能再出现像电商那样高效率的业务。既然无法改变，那阿里注定只会大而不强。大没有用，强才能赚更多。 $阿里巴巴(BABA)$

过去几年，中国海外资产的起起落落已是常态。但过程中我们也可以看到，即使在审美极其苛刻的港股市场，只要公司基本面足够优秀，股价新高也并非不可能事件。归根到底，对于估值体系非常成熟的海外市场，市场情绪的非线性波动只会给优秀的投资者创造更大的收益。 在刚刚过去的三季度中，绝大部分中国互联网企业再次交出优秀的季度答卷，但结果看，市场大部人对中国互联网行业的前景仍是半信半疑，不少业绩新高的成长股仍在底部徘徊。 市场正在酝酿“送钱行情”，短视频赛道的快手（1024.HK）大概率将是这轮上涨行情的核心标的。 业绩方面，快手三季度再次交出亮眼业绩，增速领跑互联网行业。这也充分验证我们先前观点，短视频赛道的商业化路径顺畅，行业天花板将持续超出大部分投资者预期。 估值方面，按照高盛给予的2024/2025年分别141亿和214亿人民币的经调整后盈利预期，快手当前交易的估值倍数仅不到明年的18倍PE。同时，考虑到快手已经连续6个季度业绩超出市场预期，可以说快手只会更加低估。 一、利润再创新高，用户粘性更进一步 具体到三季度业绩，数字看，快手单季度营收录得279.5亿，同比增长20.8%；经调整盈利31.7亿，相较去年同期亏损6.7亿，扭亏近38亿。单季度ebitda来到49.8亿，同比去年增长近4倍。而毛利率达到51%，更是证实作为互联网行业龙头地位的商业优越性。     作为对比，在规模以上的类似赛道中，快手的成长性仍旧遥遥领先。 数据来源：各公司公告 数据来源：各公司公告 其次，三季度是传统的电商淡季，四季度才是传统的电商旺季。因此，快手Q4利润还有较大幅度环比增长空间，这也为全年利润水平奠定了一个非常好的预期。 而具体的业务收入方面主要关注广告和电商市场的表现。从公司公布的电商数据上看，三季度电商GMV为2902亿，同比增速30%；营销收入147亿，同比增速26.7%，

市场概况 澳联储发布了会议纪要，概述了加息决定的核心是由于通胀前景比几个月前更强所带来的风险，会议纪要指责澳大利亚企业将成本增加转嫁给消费者，从而加剧了通货膨胀。澳洲联储指出，虽然通胀预期仍然“大体稳定”，但从企业到消费者的“持续”价格上涨仍存在导致通胀上升的风险。通胀预期是未来的焦点，即使通胀预期进一步小幅上升，也会使通胀在合理时间内恢复到目标水平变得更具挑战性和成本更高。尽管会议纪要语气鹰派，但市场几乎排除了在 12 月会议圣诞节前加息的可能性。新加坡交易所铁矿石期货 12 月合约上涨 2%，至 133.75 美元/吨，铀价飙升至 15 年来新高，而锂辉石精矿和碳酸锂价格则继续下跌。 今日ASX 200 指数上涨 +0.28%，收于 7078.2 点。 个股要闻 AZL（+6.38%） AZL 已成功获得 Prairie 锂项目 1 号井的钻探批准，井场施工已完成，预计将于 2024 年上半年进行钻探。AZL 的 Prairie 锂项目位于加拿大Saskatchewan省Williston盆地，项目资源量为 5.7 MT LCE。 AUT（+8.57%） AUT 已开始在其最近收购的 Green Bay Cu-Au 项目中进行勘探工作，勘探活动将使 AUT 能够迅速加快其计划的钻探，第一阶段资源增长钻探计划将包括利用三台钻机进行 40KM的地下金刚石钻探，预计本季度将获得第一批新的钻探结果。 CAV（+11.11%） Carnavale Resources 已在西澳 Kookynie 附近的 McTavish East Prospect 重新开始钻探，计划进行超过 4,200m 的RC钻探和 350m 的金刚石钻探，钻探的目标是对 McTavish East的高品位发现进行填充和延伸，钻探旨在对地表以下 250m 的资源提供首次 MRE，进一步的钻探测试也将沿着AC结果

图片 近几个季度对小米的观察中，我们逐渐形成了以下分析框架： 1）作为硬件销售企业，当需求严重不足之时必然会面临高库存，低毛利率等问题，这也是近两年来小米股价相当疲软的主要原因； 2）若要实现逆周期条件，短期内就要面临严峻的挑战，如库存的高企压力的缓释通常是以牺牲毛利率为代价的，此时小米将面临APS（单部手机售价）和毛利率双双下行的压力，同时渠道费用也会居高不下，吃掉大量利润，此时的小米表现为“盈利和利润双双下跌”； 3）逆周期性调节的结束，乃是库存调整的尾声为特征，其表现主要为ASP与毛利率的回升，这也是用周期性思维勾勒的小米经营的变动情况。 在上述框架下，我们一方面确实看到在一个特殊和艰难的周期下，小米努力进行逆周期调节，如前文所言此时小米ASP和毛利率均出现了明显的下行，但另一方面我们也希望可以从一些数据中理出企业“触底”的蛛丝马迹，也就是市场常说的“拐点”。 本文我们将在上述框架中，继续寻找小米的“拐点”。 本文核心观点； 其一，在近两年的逆周期调节中，小米以低利润，低ASP为代价，如今该调整已经接近尾声； 其二，判断小米“拐点”的重点在于毛利率的持续稳定，其重点在于企业能否抓住此次AI换机潮机会。 被动降价去库存接近尾声 2023年Q3财报，最引起市场关注的当属小米智能手机业务毛利率和ASP的表现，在前文中我们认为两者应该是具有正相关性的，但在本季度两者却走出了不一样的关系曲线。 图片 本季度小米手机业务的ASP重新跌破1000元大关为997元（三年来首次），官方解释主要为拉丁美洲，非洲以及中东等低ASP地区销量上升引起。但另一方面我们看到手机的毛利率则回到了历史新高水平，官方在财报中仍然有解释"产品组合升级、境外市场存货减值拨备减少以及核心零部件价格下降“。 其中减值拨备在我们的分析中往往被忽视，见下图 图片 2023年Q3，存货减值减值拨备几乎是上年同期的三分

$百度(BIDU)$  百度三季报快评：百度业绩只看百度核心就够了。 三季度，百度核心的收入达到265.7亿元，同比提升5%，环比提升1%；归属百度核心的Non-GA­AP净利润69.6亿元，同比增长21%，环比下降了10%。经营性现金流方面，三季度百度核心录得86.9亿元，同比和环比变动与Non-GA­AP净利润差不多。 百度业绩只看百度核心就够了。 不久前，李彦宏在演讲中表示，文心大模型调用量“超过其他200家大模型之和”，每个月在百度千帆大模型平台上调用大模型能力的企业超过1万家。 结合这份财报呈现出的业绩变动，并没有呈现出多么夸张的比率，百度各个业务的AI原生化，似乎并没有贡献肉眼可见的增长；再加上这两天发生在OP­EN AI身上的事情，或多或少也在提醒大家： 新技术的发展并不是线性上升的，可能会比我们想象得慢很多。 围绕大模型，说得再多，最后还是要看业绩的。诚然，百度第三季度的业绩表现没什么毛病，当前的估值也是相对低估的，但又把悬念留给了未来$百度集团-SW(09888)$ 

昨天聊到美元对人民币大跌时，有朋友说要做空美元。 虽然我老说做空和做多一样，判断准趋势后本质是一样的，但是做空还的确是个难度活，要谨慎。要不然花街空头大佬Ch­a­n­os，怎么也关门了。 美元指数昨天跌破了年线，这是我自己划分的牛熊之间的红线，跌破年线，开始进入熊的地盘了，就绝对不做多了。 那做不做空呢，我认为是可以小仓位试探建仓的。年线这里通常会有缠斗，所以要等他正式确立长期的空头趋势，才能逐步加仓。比如五月线掉头向下并压制住K线，日线开始空头排列，等等。 另外一个问题是工具。我想大部分散户朋友都是买卖股票ETF，或者最多做一下期权，外汇期货交易不是我们的选项。 前年底到去年上半年，我做多过一段时间美元，用的是$美元ETF-PowerShares DB(UUP)$ 。当时买了Ca­ll。如果要做空的话，我估计就是买UUP的put或者买$做空美元指数-PowerShares(UDN)$ 的Ca­ll。单纯买这两个基金，收益太低，估计没人看得上。 这又回到我经常说的，做期权选时间太重要。我之前聊过我自己的几个亲身经历，做对了方向，但是选错了时间，结果非但没赚反而赔了。 回到美元指数，我认为开始进入弱势熊区，但是短期由于跌得太快，乖离率过大，又出现了我最近老说的，日线级别出现底背离现象了，很可能会有一个反弹了。 所以真要做空它，等它反弹去5日线甚至5周5月线，获得了反向压制后，再进场建仓。 补充一句，目前我自己没有做空的打算。 $标普500(.SPX)$ 

#OPENAI# OpenAI的宫斗戏，将使全行业受益。 1、奥特曼和他的核心团队，从此摆脱了原本考虑不周的组织架构，可以在微软近乎无限的计算资源和经费资金支持下，更快的推进人工智能。 2、谷歌、Anthropic和Meta等公司，有机会挖走OpenAI的关键员工，充实自己的能力。 3、OpenAI的前进脚步会放缓，这给了整个人工智能大模型行业追赶的机会。 现在我唯一遗憾的是，没有在周五的第一时间，买进微软的股票。$微软(MSFT)$

刚刚看到快手刚公布的财报，集团经调整净利润31.7亿元。 这个成绩其实并不容易，要知道中国互联网行业已从增量市场变为存量市场、从高速增长态势逐渐放缓，且用户规模与渗透率到达一定高位。 看快手的三季报就会发现，用户规模的增长和生态系统的繁荣，强大的变现策略，以及运营效率的持续改善都是业绩逆转的重要原因。可谓将“天时和地利”充分利用。 快手商业化进展如此之快，除了之前的高投入因素打下来的“家底”，更是公司的战略精准和掌舵人的“微操”水平带来的。 互联网实质是内容为王，这也是快手流量基本盘稳中上行的主要原因，差异化内容价值增强用户粘性。暑期期间公司通过特色内容运营活动，放大流量旺季优势。三季度平均日活跃用户同比增长6.4%达3.87亿，平均月活跃用户同比增长9.4%达6.85亿。社交黏性方面，三季度快手上互相关注的用户对数达322亿对，同比增长近40%。。 坦白来说，中国互联网三大商业模式就是广告、电商和游戏。广告是互联网最强的商业模式，没有之一，且电商本身可能是广告最佳承载场景。之前市场担心商业化较晚的快手如何跳脱短视频行业终将结束红利期的地心引力。三季度快手线上营销服务（广告）收入达人民币146.9亿元，同比增长26.7%，同时活跃营销客户数量同比增长超140%，完美打破了市场的质疑，也宣示快手在短视频领域强大的把控力。 电商业务更加亮眼，在低价好物、优质内容、贴心服务三大战略引导下，三季度快手电商GMV达2902亿元，在淡季实现了30.4%的同比增长。其中，又属品牌和泛货架表现较为亮眼。三季度，包含快品牌在内的品牌商品GMV占比同比进一步提升，其中知名品牌自播GMV同比增长近90%。而泛货架的GMV则占据了总GMV的近20%。 从三季报看，快手流量回升经营稳健，大促发力增长可期，公司已经逐步进入利润释放期，平台治理、组织架构、投放策略优化下，运营提效效果持续充分显现，利润端

转发主持人曾瀞漪对方德金控首席经济学家夏春的采访曾瀞漪：人民币汇价为什么在星期一（11月20日）突然大幅度上涨到了7.17的水平？夏春：这一波人民币涨幅有一些原因可能大家都知道，一是美元指数快速下行，但是有一些因素可能跟季节有关，比方说现在接近年底了，过去几年外贸企业通常会在年底把美元换成人民币，在过去6年的时间里面，人民币在11月12月都会走强。还有一个原因就是前期人民币升值幅度少于美元数的贬值幅度。但最直接的原因可能还是上周五国家外管局发文说要打击非法跨境金融活动、跨境赌博、出口骗税，还有地下钱庄非法买卖外汇，这些影响可能要比其他的传言都要大一些。也有可能是有一些逼空，香港现在离岸人民币市场空头头寸大概有2,000亿港元，不算很多。 曾瀞漪：您这些分析当中并没有谈到人民币汇率的上涨跟中国经济的回暖是不是有关系，你的看法是？夏春：是有一定关系的，中国经济从7月8月9月这个数据是好于市场预期的。另外一方面美国这边的经济数据是低于市场预期，这也是美国最近国债收益率下行比较快，美联储已经非常明显的说不再加息了，这个是相关的。但是另一方面，更多的可能还是来自于美元指数的下行，因为它现在下行的幅度其实已经从高点回落了3%，人民币的升值就算把今天的大涨算进去也涨了不到2 %，所以未来其实更加关键，就是我觉得美国衰退的迹象在明年一季度可能会更加明显。至于中国经济，如果现在的政策出台持续发力，尤其是最近针对房地产的一些比较大的动作能够有效的铺开的话，明年人民币可能会升值到6.6~7区间。 曾瀞漪：您提到「6.6到7之间」这是目前市场上看好人民币最高的一个数字。最近金融市场关注美元指数下跌跟美债收益率急跌是有很大的关系，这段时间美债的波动将如何影响到金融市场呢？夏春：美债10年期国债收益率从接近5%现在下调到了大概只有4.4厘，未来应该还会有一些上涨空间，但空间可能不是

刚刚，百度发布了三季报，又超预期了，盘前股价一度上涨近3%： 虽然财报又超出分析师预期，但如二季报一样，股价反应并不强烈，而且，如果纵览全年走势，百度已经彻底把AI带来的涨幅悉数跌了回去！ 这只能说明一件事，AI于百度而言只有炒作价值，投资者并不看好百度借此能够重回巅峰，从三季报上看，百度也正是如此。 先看整体，百度三季度营收344.47亿人民币，略超分析师预期的342亿，但同比增速只有5.9%，考虑到去年三季度国内疫情肆虐，百度营收处于低点，如今在防疫政策完全取消的当下，增速不到6%，可见百度的日子并不好过： 分业务看，百度在线营销服务营收213.46亿，略超分析师预期的211.6亿，但同比增速只有7%，而去年三季度的同比增速为-5.3%，因此，7%的同比增长并不令人惊喜；其他业务营收131亿，略超分析师预期的129.7亿，但同比增速只有4%，创最近3年来新低： 营收小幅超预期之下，百度三季度的利润大超预期，其中，调整后的净利润为72.7亿，远高于分析师预期的62.8亿： 这与百度执行的降本增效策略有关，但也和三季度有大量的公允价值变动损益有关，而去年同期为巨额损失，带来净利润大增。 虽然净利润增速水分较大，但百度的毛利率和营业利润率仍有提升，利润端确实增速好于营收，降本增效功不可没： 但是，降本增效提升利润是中概股这两年的老操作，市场见怪不怪，考虑到百度作为互联网巨头，增速更重要，而本季财报中，公司并未透露AI带来具体的收入金额，仅表示看好AI对其核心业务未来的带动。 考虑到AI大模型的研发在国内有百模大战的趋势，百度创始人李彦宏前段时间也公开喊话，称大家没必要再浪费资源搞大模型，言外之意是百度做的是最好的，其他人再做意义不大。 虽然重复投入在国内被称为内卷，但大模型涉及未来关键之争，腾讯、阿里等大厂将持续巨额投入，百度仍将面临激烈竞争。 而在大模型上线数月之后，投资者

天天真低价，拼着买，更便宜。拼多多不光便宜，还让虎友赚了钱，有虎友通过抄底 $拼多多(PDD)$ 大赚2万美金，发生了啥？他是如何做到的？这篇文章就跟大家一起探讨一下他的发财秘籍，祝所有看到的朋友们都能发财。恭喜虎友 @小周0731 通过抄底拼多多成功赚得了2万美元；恭喜虎友 @hssssssl 通过抄底拼多多收获278%的收益，他期望拼多多继续冲；恭喜虎友 @星子云资产 通过交易拼多多期权收获226%，他表示“拼多多是中概之光”；恭喜虎友 @大耳朵Ears 通过抄底拼多多收获83%的收益，欢迎以上虎友添加虎妞微信（微信：itiger2014），聊聊你的操作思路，获得老虎专访，赢取老虎限量周边🎁🎁🎁。今年以来， $拼多多(PDD)$ 的股价已经累计上涨了近45%，并且近期不断刷新年内最高价。以2022年的低点22美元来看，拼多多1年多的时间翻了436%。🚀🚀这一轮股价上涨得益于多方面的因素。首先，经济下行叠加疫情后时代的影响，消费者的消费能力、消费观念都在发生改变，对价格的敏感度、对性价比的追求都在极度攀升。而由于消费者观念的转变引发品牌商、零售商做出应对，将低价作为自己的竞争主线。以此次双11为例，电商平台就围绕“全网最低价”展开了激烈竞争，而一向以低价著称的拼多多无疑是最大赢家。此外，过去一年，拼多多的海外扩张同样进展顺利，海外版拼多多Temu长期稳定在美国苹果和谷歌应用的下载榜第一名，截至9月，全球范围内有1.2亿人使用Temu。这背后是Temu马不停蹄的扩张脚步，眼下，Temu已经上线了全球47个国家。另外拼多多同样备受对冲基金的青睐，景林持仓报告显示，截至三季度末，拼多多仍是其第一大重仓股，景林资产在今年三季

一波三折，终局篇？“年终贪婪”，“圣诞行情”？“全球资产定价之锚”再掀波澜？