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本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议 01初识PCB：电子产品之母，你很难不动心1）有电的地方就有PCBPrinted Circuit Board，缩写为大家熟知的PCB，又被称为印刷电路板，因其制造采取“电子印刷”工艺而得名。PCB的作用，是充当电子元器件进行电气互连的载体与起到支撑作用的基座，不仅为线路提供电绝缘等电气阻抗特性，还承载着电子设备的数字/模拟信号传输、电源供给、射频信号发射/接收等功能。其实，理解PCB也没有这么复杂，在家中，不同的电器需要通过复杂的电路最终连接起来，电子设备也是类似的，里面的元器件需要通过电路连接才能运转。只不过当今的电子设备越来越追求小型化，所以如芯片、电容、电感、电阻、继电器等元器件，就需要通过PCB板子上的微缩化线路连接起来，而不是直接使用笨重的电线。这就形成了，有电的地方就有PCB，其应用下游涵盖消费电子、PC、通信、汽车电子、航空等众多产业，所以PCB也被大家亲切的称为电子产品之母。PCB行业的市场规模，跟随数字经济发展，历年来都是持续增长的态势，期间穿插着周期波动。根据行业内最权威统计机构Prismark的数据，全球PCB市场规模在2022年达到了817亿美元，过去的复合增速在3.8%左右。按照这个速度，预计到2027年，全球的PCB市场规模将有望首次突破1000亿美元。1000亿美元是一个什么概念，同为元器件的半导体，全球市场规模5000-6000亿美元，PCB的市场将达到半导体的1/5，这显然是不容忽略的一个大市场。另外，中国的PCB行业在全球的地位，是远领先于半导体的，是一个相当具有竞争力的环节。图：全球PCB产值统计，资料来源：Prismark2）中国PCB受益于产业转移而独冠全球过去十多年，中国PCB行业产值的复合增速达到8%，基本倍速于全球行业增速的3.8%。PCB是一个资本、劳

1）股市有风险，投资需谨慎。文章里提到的所有上市公司，仅作为分析之用，不作为交易参考！ 2）本公众号不荐股、不诊股。文章内容和观点仅仅是个人对公司的分析看法，不做估值，仅供阅读，不构成任何投资建议！ 一、赛力斯的好消息越来越多了 在S9发布之后，余承东就在朋友圈预热问界M7 Pro。 最近问界的信息越来越多。上传发布S9的时候开启了M7 Pro的预订，但是没有提及M9五座板，现在有最新的消息，在8月26日发布M7 Pro，并且开启大定的时候，也会发布M9五座板，并且已经有试驾车等开始陆续发到门店。 对于问界而言，M7 Pro是重头戏，争取能带来月销过万的量。而M9五座板也是重头戏，M9的成功要往下延伸，M9五座板的价格会低2万，扩大市场。 目前问界的订单略少一点，等M7 Pro上市，订单就会拉动。 二、嘉益二季度财报解读 昨晚嘉益发布了中报，是一份非常优秀的财报。 上半年的收入增长78%，净利润增长94%，扣非增长88% 是一个妥妥的业绩翻倍股，业绩基本快翻倍了。 我们再按单季度来看： 一季度因为基数小，增速更高，二季度基数大，但是依旧是高增速，净利润是90%增长，收入78%的增长。 毛利率相比季度继续提升，净利润率则创下历史新高。为啥净利润率增长会高于毛利率，就是规模因素，销量和毛利增长了，三费没有相应的增长，那么净利润率就提升了。 嘉益虽然是代工，但是毛利率达到40%左右，这已经是高科技的毛利率了，而净利润率更是达到27%。是非常好的利润率，是特别赚钱的生意。 再看财务状况： 负债方面堪称完美，没有长期借款，短期也就几千万。其他的都是正常的对上游的应付，工资等。 财报中特别提到： 说的很明显，公司和PMI合作是长期稳定的，不必担心单一大客户的问题。 后面更是特别地阐述了这个问题。 也提到公司的研发。 对于大家关注的越南工厂进度也有信息 对于这个财报，就是前面说的堪称完美

根据美国证券交易委员会(SEC)披露，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦(BRK.A.US，BRK.B.US)递交了截止至2024年6月30日的第二季度持仓报告(13F)。 据统计，伯克希尔第二季度持仓总市值为2800亿美元，上一季度总市值为3320亿美元，环比下降16%。该基金在第二季度的投资组合中新增了2只个股，增持了5只个股，减持了8只个股，清仓了2只个股。其中前十大持仓标的占总市值的90.48%。 在伯克希尔的第二季度前十大重仓股中，尽管减持了3.89亿股，但第一重仓股仍为苹果(AAPL.US)，Q2持仓为4.0亿股，持仓市值约842.48亿美元，占投资组合比例为30.52%，较上季度持仓数量减少49.33%。 美国银行(BAC.US)位列第二，持仓9.42亿股，持仓市值约372.26亿美元，占投资组合比例为13.48%。 美国运通(AXP.US)位列第三，持仓1.52亿股，持仓市值约351.05亿美元，占投资组合比例为12.72%，持仓数量较上季度无变化。 可口可乐(KO.US)位列第四，持仓4.00亿股，持仓市值为254.60亿美元，占投资组合比例为9.22%，持仓数量较上季度无变化。 雪佛龙(CVX.US)位列第五，持仓1.19亿股，持仓市值为185.53亿美元，占投资组合比例为6.72%，较上季度持仓数量下降3.55%。 伯克希尔第二季度建仓了Ulta美容(ULTA.US)、海科航空-A(HEI.A.US)，清仓了派拉蒙环球-B(PARA.US) 、Snowflake(SNOW.US)。 值得一提的是，伯克希尔本季度增持了西方石油(OXY.US)、安达保险(CB.US)、Sirius XM(SIRI.US)等股票;除大幅减持苹果外，本季度该机构还减持了雪佛龙、T-Moblie US(TMUS.US)等股票。 从持仓比例变化来看，前五大买入标的为：西方石油、安达保险、U

近期有两个传闻。 一是某行得到总局的窗口指导，行内SPV+公募投资规模不能超总资产规模的2.5%，股份制大行是5%。 二是监管准备下发文件取消利率债基、信用债基免税制度。 到晚上，根据大行的现有消息渠道，是都澄清了。 但我认为，这两条，大概率都会成真，而第二条几乎必定成真。 简单聊聊这两个传闻，以及背后的目的。 为何要限制银行投资公募？ 核心两个字，免税。 根据现有法规。 自2004年1月1日起，对证券投资基金（包括封闭式基金、开放式基金）管理人运用基金买卖股票、债券的差价收入，免征营业税和企业所得税。对投资者从证券投资基金分配中取得的收入，暂不征收企业所得税。 2016年财税〔2016〕36号文规定，证券投资基金（封闭式证券投资基金，开放式证券投资基金）管理人运用基金买卖股票、债券暂免征收增值税。 简单总结一句话，银行买债基后分红，免税。 这其中的免税比例高达31%（常规收益需缴纳6%增值税以及25%企业所得税） 所以银行那么多资产，大量通过公募购买债券，再通过突击分红的方式，从而获得稳定的又免税的收入。 设计的初衷出发点当然是好的，这是为了鼓励资产去配置基金产品。 但20年过去了，当年的制度，已经完全变成了银行避税的摇篮。 银行避的税，就是国家少挣的钱。 想想现在什么环境，这种在金融系统里面空转的钱，是该收回来了。 这些银行投资对科技创新有什么帮助？对消费内循环有什么支持？ 早该关闭免税通道了。 如果执行严厉一点的话，说不定还要倒查，让你吐出来。 那银行就要成为抱怨重灾区了。 那么对银行有什么影响？ 该交的税，交就是了，影响不大，公募渠道没优势后，自己买就行了。 真要哭的是给银行定制债基的公募，有的债基就为了避税而生。 没接触过的朋友不了解，有的定制避税债基上来就是百亿规模。 这下等于消失了一个行业小分支。 部分公募面向银行客户的债基会大幅度萎缩，以后就要去开发新客户了

$阿里巴巴(BABA)$ baba昨天突然下跌，我就在想应该是画下影线，可能说明今天财报很差要低开，画了个下影线就不会有缺口了

8月14日港股盘后，腾讯控股 $腾讯控股(00700)$ 公布了一份超预期的季报 二季度腾讯实现营收1611.17亿元，同比增长7.98%，符合彭博一致预期，经营调整净利润573.13亿元，同比增长52.6%，大超彭博一致预期。 图片 我们认为腾讯的这份季报的，亮点主要有两个： 一，游戏业务回暖，尤其是国内游戏业务增速超预期。 $网易(NTES)$ 二，视频号广告持续发力，带动广告业务高增长，高利润业务拉动毛利率增长 接下来逐点进行的分析 ........ 1、先来说第一点游戏 腾讯的业务主要分为TOB的金融科技与商业服务，以及TOC的的游戏、社交网络等 其中游戏业务的占比早已超过了社交网络，成为腾讯TOC业务的基本盘 图片 二季度腾讯游戏业务收入485亿元，超过此前市场预期的473亿元，超预期的核心原因是国内游戏业务回暖 二季度国内游戏实现营收346亿元，同比增长8.8%，远超市场预期的5.8%，这主要是得益于新游戏的拉动，尤其是5月21日上线的《地下城与勇士：起源》很快就垄断了国内iPhone总榜和手游畅销榜的榜首 上线11天，在iOS端的收入已经超过了同期旗舰游戏《王者荣耀》和《和平精英》的收入总和，是过去数年来开局表现最火爆的游戏。 腾讯财报也指出，地下城与勇士起源有望成为公司下一款长青热门游戏 2，说完了游戏，再来聊聊腾讯本次季报中增速最快的在线广告业务 二季度腾讯广告业务实现营收299亿元，同比增长19.5%，季度环比也实现13%的增长 图片 广告收入主要的增量来自游戏，电商以及教育的广告投放增加 此前中金研报认为，二季度电商广告行业投放相对谨慎，预计腾讯广告收入同比增长放缓至14%，然而腾讯却用高两位

24年8月14日，腾讯24年Q2财报数据如下。 24年Q1收入增长8%，增值服务增长6.2%、广告业务增长19%、金融科技和企业业务增长4%。广告和金融科技&企业服务的收入下滑，增值服务收入增长开始恢复。 ——增值服务，含网络游戏+社交网络。其中网络游戏中的本土游戏收入由负增长到9%增速、海外游戏从上个季度的3%增速到本季的9%增速。社交网络收入从负增长到2%增速，微信的小游戏平台服务费收入增长抵消掉游戏直播和音乐直播的下滑。期待游戏业务更快走出黑暗时代！   主营业务毛利858.95亿（增长21%）。 —增值服务（含网络游戏+社交网络）毛利450亿（增长12%），增长由本土游戏收入和小游戏平台服务费带来。 ——网络广告毛利166亿（增长36%），视频号广告和长视频广告带来。 ——金融科技和企业业务毛利240亿（增长29%），增长由视频号商家技术服务费、理财服务、企业微信服务商业化提升和云服务成本优化带来。   “本公司权益持有人应占盈利”为476亿（增速82%）。 利润能维持在高位的原因1）业务质量的提升。广告里的媒体广告、社交网络里的游戏直播、音乐直播、企业服务里的低质量“云”，现在都慢慢被基于微信生态的商业化产品替代，例如：视频号广告、微信小游戏平台服务费、视频号技术服务费、企业微信号收费。表现为公司毛利和毛利率的整体提升，这是长期利好。2）降本增效。毛利增速21%，销售和市场推广开支增速10%、行政开支增速8%，经营盈利507亿（增长40%）。3）旗下联营合营公司的利润提升，本季度取得创纪录的77亿。4）所得税开支同比下降9%，至人民币101亿元。上个季度由于一间海外游戏子公司递延所得税的调整，造成去年同期基数较高。  这次财报的亮点有2个，1）游戏收入增长开始恢复。2）微信视频号用户时长显著增长，带动了视频号广告收入和商家