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中国春节假期，随着特朗普政府关税政策落地，欧美股市冲高回落，亚太股市和国际原油大幅下跌，但是黄金价格走势一枝独秀，大幅上涨。其中，COMEX黄金4月合约在2月3日创下了2872美元/盎司的历史新高。关税政策、美联储货币政策和全球债务问题等，未来风险类资产可能再次经历剧烈波动，波动性将再度提高，避险资产将继续受到青睐，黄金值得继续配置。此外，基于避险和去美化的两大利好，黄金牛市可能不是短期能结束的。关税政策触发黄金的避险买盘春节假期，美元指数冲高回落，但对黄金的压制作用很弱。截止2月4日下午3点较1月27日下午3点涨幅约为0.9%。美元走强，一方面受到海外避险情绪的推动，尤其是特朗普关税政策的反复引发市场的担忧，反映市场恐慌的VIX指数在2月3日反弹至18.62，此前在1月24日一度跌至14.85。另一方面，美国经济好于预期，导致美元兑非美货币继续升值。之所以黄金价格上涨，主要是避险买盘的驱动。特朗普2月1日签署行政令，对来自加拿大和墨西哥的进口产品征收25%的额外关税，对来自加拿大的能源资源征收10%关税；对进口自中国的商品加征10%的关税。受关税政策影响，2月3日，欧美股市大幅下跌，反映市场恐慌的VIX指数在2月3日反弹至18.62，此前在1月24日一度跌至14.85。关税可能成为长期政策的风险，主要有以下几点值得警惕：一是特朗普多次提到用关税来帮助联邦预算融资，这需要广泛实施关税；二是他警告企业需要迁回美国，这只有在永久性关税下才会发生。三是特朗普认为美国能够承受经济痛苦，这意味着特朗普并不认为加征关税会触发美国经济衰退。暂停降息并非货币转向美元实际利率下降刺激了黄金投资需求回升。2月3日，衡量美元实际利率的10年期TIPS收益率降至2.09%，此前在1月10日升至2.34%，去年同期为1.9%；与此同时，全球最大的黄金ETF——SPDR持有黄金量升至865.63吨，1

天弘科技最近表现不错，股价不断新高。有外国分析师认为，公司在电子制造方面的能力是数据中心高需求的关键资产，这种需求在未来一段时间内仍将保持强劲。 作者：Ricardo Fernandez 简介 天弘科技曾经是IBM的一部分，拥有悠久的历史和专业知识，专注于为集中化的客户群体提供合同或外包电子制造服务。 天弘科技在北美和亚洲拥有18个制造设施，生产的产品种类繁多，分为两个业务板块：先进技术解决方案（ATS）和连接与云解决方案（CCS）。正是CCS板块推动了收入、利润率和盈利的增长，进而引发了股票的重新估值。 来源：由作者根据彭博数据制作 量化评级 在SA量化因素中，天弘科技被评为第三好的股票，只有盈利能力是薄弱环节。这主要是因为天弘科技的利润率较低，这是由于其合同制造业务的性质决定的。因此，如果公司能够实施或转型为一家研发型科技公司时，可能会引发利润率的大幅增长。然而，毛利率或自由现金流（FCF）的转化率不如投资资本回报率（ROIC）重要。 来源：由作者根据彭博数据制作 利润率提升 如上所述，直到数据中心需求（由人工智能驱动）影响到其CCS之前，天弘科技的收入和盈利在超过15年的时间里都没有增长。CCS的合同涉及交换、存储、服务器、机架和冷却系统，推动了2022年收入增长29%，2024年增长21%。2025年的指引预计收入为107亿美元，较2024年增长约12%。更重要的是，这种产品合同需求带来了定价权和规模效益，使得EBITDA利润率从6%跃升至8%，推动每股收益增长超过70%。 共识预测比公司最近的指引更为乐观，似乎包含了CCS板块持续强劲的需求以及ATS收入持平的预期。公司可能正受益于强劲的需求，以及一些竞争对手（如超微电脑）在产能/财务方面的限制。 随着公司增加研发和创新能力，利润率或附加值还有更大的提升空间。Arista Networks是这方面的典型例子。 来源

Nebius Group N.V.（前身为Yandex N.V.）在2024年7月完成对其俄罗斯业务的全面剥离后，经历了一次重大转型。公司转向更具前景的业务领域，重新品牌化，并于2024年10月重新符合纳斯达克的上市要求。  尽管公司通过最近的股权融资（投资者包括英伟达（NVDA））获得了近30亿美元的强劲现金储备，并宣布了在大西洋两岸的激进的**数据中心扩展计划**，但我认为Nebius的股价对大多数美国机构投资者来说仍然相对低调。然而，我相信这种情况可能会在未来12至24个月内发生变化，因为公司将在美国扩展其业务版图，部署新的客户中心和数据中心，例如位于堪萨斯城的数据中心。  在本文中，我将从公司业务板块的简要概述开始，讨论我对该股给予“强力买入”评级的原因。  公司业务概述 自2022年俄罗斯入侵乌克兰以来，许多西方企业因制裁和声誉风险不得不完全剥离其在俄罗斯的业务。Yandex N.V.（现更名为Nebius Group N.V.）正是如此，完成了自战争开始以来最大的企业退出俄罗斯的交易。2024年2月，公司首次宣布剥离资产（主要是Yandex搜索引擎）的总价值约为54亿美元。2024年7月，交易完成，Yandex N.V.获得了28亿美元现金和1.625亿股A类股票。  简而言之，公司剥离了其俄罗斯业务并更名为Nebius Group N.V.。2024年10月21日，公司重新在纳斯达克上市，此前因俄罗斯入侵于2022年2月25日停牌。  在2022年至2024年期间，团队不得不提出不同的想法来启动新的商业模式。其中最主要的是全球AI基础设施业务，考虑到生成式AI需求的增长以及该领域的未来增长前景。  Image （来源：Nebius Group 2024年10月投资者演示文稿）  我的投资论点

随想33：年化收益100%——LOGI的实战分享 肥猫的朋友们，大家好！本周，DeepSeek 在市场上掀起了波澜，引发了广泛关注，而 NVDA 等大科技股经历了剧烈震荡，让不少投资者感受到市场的巨大不确定性。 在多数人聚焦于大科技股时，肥猫君想和大家分享一个按照自己的投资逻辑操作的实战案例—— $罗技(LOGI)$ （罗技国际）。在过去三个月内，LOGI 已实现 25% 的收益，折合年化收益率接近 100%。接下来，我将详细拆解我的投资逻辑和买入时机，希望能给大家的投资思路带来启发。 罗技国际（Logitech, NASDAQ: $罗技(LOGI)$ ） 是一家瑞士消费电子公司，成立于 1981 年，专注于 电脑外设、电竞设备、视频会议解决方案及音频产品。凭借高品质的键鼠设备，Logitech 享有 “外设之王” 的美誉，其中 Logitech G 系列 在电竞市场被誉为 “电竞装备专家”。 此外，随着远程办公的兴起，罗技在 视频会议设备 领域同样占据重要地位，被视为 “视频会议设备巨头”。其部分产品因设计简约高端，被称为 “鼠标界的苹果”，而 MX 系列 等生产力工具更是赢得 “生产力硬件大师” 的美誉，深受全球市场欢迎。 2024 年 6 月至 11 月，LOGI 的股价经历了显著的波动。从 52 周最高点 $102.59 跌至 $76.43，接近 52 周最低点 $74.