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“特朗普不谈论关税的每一天对市场来说都是好日子。” 昨晚上半夜，指数涨的很好，10点40分特朗普开始演讲，然后就一路跳水到收盘。 特朗普昨天其实倒没说太多的事，只是公开敦促了一下美联储尽快降息。特朗普承认关税将对美国经济造成影响，需要美联储“做正确的事”。 大摩首席股票策略师Michael Wilson周一刚出了报告说美股至暗时刻已经过去，美股已经触底，即将引来一轮接近15%左右的反弹。 但特朗普昨天讲完话之后，Michael Wilson已经迅速调整了自己对美股的预测，在他看来，2025年困扰华尔街的美股剧烈波动可能至少持续到今年下半年，鉴于企业和经济增长前景笼罩在不确定性之下，任何近期的上涨都是暂时的，并且涨势由低质量的公司引领。 特朗普的不靠谱已经让华尔街的分析师神经错乱了... 这侧面说明一件事：目前市场错综复杂，难以做短期判断。 加上今晚是四巫日，机构会在今晚进行持仓调整，之前我的判断是机构会在这天增加多头的仓位，毕竟短期市场已经跌了不少了。 但是从目前的市场情绪分析，今晚的调仓还真不好说。 因此，目前的市场阶段对于没啥时间的普通投资者来说，基本已经进入到了垃圾时间。这段时间调低仓位，或者保持阶段定投就可以，毕竟专业分析师都做不到的判断，何苦为难自己。 如果耐不住寂寞的波段交易选手，不妨看看我以下的短线逻辑： 关注英伟达的拐点信号，看A做B！ 先说说英伟达的拐点信号。摩根士丹利发布了对于英伟达的最新观点，他们认为接下来几个季度将是英伟达极强的增长期。 我归纳了以下重点： 1、物理AI、机器人领域的变革速度尤为显著 本次GTC大会相比于过去几届，讨论明显更加务实。过去这些话题更像是科幻小说的情节，而现在开发者们正在努力解决现实世界中的具体问题。 在计算机视觉和自然语言处理领域，AI可以依赖庞大的数据集进行训练。即便是汽车行业，也可以通过传感器收集海量数据。然而，在机

图片 腾讯这份财报全面超越了市场预期，可一个剧烈变动的财务指标仍然引起不少讨论。 45c608e40fc7ff9e008e08d5b82705b 根据2024年Q4财报，腾讯的资本开支规模在该季达到390亿元，连续四个季度同比实现三位数百分比的增长；在已经公开财报的科技企业中，这个资本开支规模排名第一。但受此影响，公司的自由现金流骤降至45亿元，和前三个季度动辄四五百亿的自由现金流相比差距巨大。 如此巨大的核心财务指标波动，自然会带来不小的争议：2024年四季度，Deepseek尚未火爆全球，腾讯就如此大动干戈；到了2025年，扩张会不会继续扩大，以至于对公司业绩带来负面影响？ 有这种想法的人很多，其实也可以理解。过去两年，腾讯在市场中走的是“红利股”的曲线，大量资金是冲着他们“旱涝保收、稳健分红”的特点买入。以这种自己的偏好看，如此大幅度的自由现金流波动、以及2025年收缩后800亿港元的分红规模（2024年全年1000亿港元），必然会对腾讯这份财报产生质疑。 本质上看，这是腾讯估值体系的变化，是从红利股向成长股的重要转型。从今年1月13日开始，腾讯股价从364.8港元/股的低点，涨至3月19日收盘的540港元/股，涨幅达到48%。拿一个同样受益于AI的红利股——中国移动对比，后者同期涨幅只有14%，远低于腾讯。 这说明，这段时间在港股涨势中占据主导的南下资金，已经开始把腾讯当成一家成长型公司来看待；但和那些真正享受到成长型企业估值的公司相比，腾讯还有一定差距。 同样是自1月13日开始，另一家巨头型公司阿里巴巴的股价涨幅达到82%，远超腾讯。一方面，这说明腾讯由于“刻板印象”深入人心，需要经历一段时间；但另一方面，这或许也说明公司的股价还有较大弹性，在市场接受腾讯的“AI叙事”之后，会有一波不错的股价反弹。 更何况，大型科技公司“放水”扩大资本开支，从宏观经济的角度讲是利

$拼多多(PDD)$ $京东(JD)$ 一、股价与市场表现1. 京东集团- 港股：167.50港元/股，总市值4515.8亿港元- 美股：42.98美元/ADS，总市值623.85亿美元- 近期波动：受外卖等新业务投入影响，2025年以来港股累计涨幅31.62%，但近期因市场担忧重资产模式盈利压力而回落。2. 拼多多- 美股：130.92美元/股，单日上涨3.97%，总市值1818.18亿美元- 近期表现：2024年财报发布后股价反弹，2025年累计涨幅23.94%，主要受益于Temu海外业务扩张及利润超预期。二、估值与财务指标对比核心差异：- 京东估值更低（市盈率仅10倍），但盈利增速放缓（2024年净利润同比+92%，营收+6.8%）；- 拼多多ROE显著更高（48.55%），反映其轻资产模式下更强的盈利能力（2024年净利润同比+87%，营收+59%）。三、近期关键驱动因素1. 京东- 业务动态：布局外卖与即时零售（如京东秒送），但面临美团、抖音的竞争，短期或拖累利润率；- 资本动作：启动50亿美元回购计划并提高分红（每股1美元），以增强投资者信心。2. 拼多多- 增长引擎：Temu海外业务贡献显著（占美国市场60%），但需警惕特朗普关税政策风险；- 技术投入：AI算法优化推动广告收入增长（2024年研发投入110亿元）。四、市场观点与风险提示- 京东风险：新业务投入周期长，3C家电品类面临美团闪购分流压力；- 拼多多机会：现金储备充足（3316亿元），可能启动回购或加大全球化布局。总结：京东当前估值更具防御性，但需观察新业务落地效果；拼多多凭借高增长与

隔夜，美联储如期维持利率不变，FOMC声明显示，美联储将于4月1日开始放慢缩表节奏，将美债减持上限从250亿美元/月放缓至50亿美元/月，MBS减持上限维持在350亿美元/月。经济前景不确定性增加。仍预计今年两次降息，累计降息50个基点。基准利率按兵不动，放缓缩表，两次降息，这些全部都在预期内的事。美联储主席鲍威尔在发布会上首次提及关税，并承认特朗普政策影响到经济，将谨慎避免对这种影响作出过于明确的判断（不确定性异常高）。政策变化（尤其是贸易）的最终效果将对经济和货币政策路径产生影响，正专注于随着前景的发展将信号与噪音分离。并不急于调整立场，需要等待情况更加明朗。当前市场对美联储五月份的预期，依然还是按兵不动，最快要降息也需要等到6月份。只不过呢，以我的观察视角来看，从3月-6月，整整快一个季度的时间，美股确定还能撑得住？反推的话，一旦美股撑不住，鲍威尔有没有可能被迫改变想法呢？当然，这次决定放缓缩表，等于是少抽水，这对于美股的确是利好。图片如上面的点阵图所示，美联储对今年至2027年联邦基金利率预期中值分别为3.9%、3.4%、3.1%，和12月完全一致。只有经济会有明显的恶化，美联储才可能大幅改变看法。意味着从美联储的角度看，关税大战会提升通胀，但是那是短暂的，不会形成长期效应，所以这次点阵图都没变。隔夜呈现的鸽派立场，鲍威尔安抚了市场，美股反弹，利多金价，金价早上继续刷纪录新高。那么，美联储按兵不动后，皮球又提到特朗普那边了，你4月2日敢不敢全面关税呢？如果关税真是一种目的，那么必然是开征的，真开征了，长期通胀真会起不来？你美联储到底是自信呢，还是故意给川普施压？难道你看不到美国人民都快吃不起鸡蛋了？图片噢...我懂了，川普这是又赢了，当走私鸡蛋的利润如此之高的情况下，那个令人头疼的芬太尼问题不就解决了？MAGA!相比起鲍威尔在降息这件事上的太极手法，川普对此的立场倒

今天继续讨论段永平备兑策略，这个策略实在是太好了，昨天文章里有很多没说清楚的地方。首先简单说下周预期，跟本周差不多。对等关税将于4月2日生效，然后财报季开启，所以在4月前也就是下一周市场大概率继续震荡。不过跟前两周不同地方在于，空军干扰有限，震荡比较纯粹，不会比上周更差就是了。机构开仓sell call122跟123，对冲买入130和132。下周策略和行权价选择沿用本周，sell call 130，sell put110或者105。段总策略无敌昨天文章最后讨论照抄策略，应该照抄持股+sell call$NVDA 20260320 120.0 CALL$ 的备兑而不是卖看跌期权。虽然两者风险一样，但段永平没有选熟悉的sell put策略而是备兑，因为备兑的理想收益$2750显著高于sell put最大收益$900。备兑收益率23%，sell put收益率只有7%。最重要的一点是，sell put回避了持股，而备兑持股的，相比sell put能获得更好的收益率。那么在两者风险等价的情况下，持股做备兑$NVDA 20260320 120.0 CALL$ 明显是更优解。可能有人发现了，这里面隐含一个信息，选择备兑而不是sell put，说明段永平对于英伟达的看法其实更积极。sell put偏消极策略，上涨是跟sell put无缘的。而持股情况下能够吃到上涨收益，然后使用备兑策略，熊市情