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台积电公布了2025年第一季度的财报。一季度营收约8392.5亿新台币（约254亿美元），同比增长41.6%，略超市场预期。 增长主要由AI芯片需求驱动，3nm（N3）和5nm（N5）先进制程贡献了60%的晶圆收入，毛利率维持60%的高位。 此外，台积电宣布2nm制程将于下半年量产，并计划投入380-420亿美元扩产，重点押注AI和高效能计算（HPC）领域。 财报一出，台积电夜盘大涨4个点，纳指也反弹了1.2%，那么台积电出色的财报是否也意味着Ai浪潮的回归呢？还是仅仅是“死猫跳”？ 首先从大的行业维度来说，台积电的业绩确实对AI行业有正面积极的影响。它是英伟达、AMD等AI芯片巨头的核心代工厂，其先进制程（如3nm/2nm）和CoWoS封装技术是AI算力升级的关键。 同时，台积电扩产CoWoS封装产能（用于AI芯片高带宽存储），将缓解当前AI芯片出货限制，利好微软、亚马逊等云计算巨头的数据中心建设。 其次，从公司维度来看，这是否也印证英伟达需求旺盛呢？ 我认为短期无忧，长期依然有挑战。 短期来看，英伟达的H100、B200等AI GPU都是采用的台积电4nm/5nm工艺制程，并且台积电预计2025年AI芯片销售额将翻倍，英伟达更是包揽了台积电70%的产能，直接支撑其芯片出货。 英伟达的最新blackwell也是采用的台积电4nm工艺，预计Q2开始量产，需求极其旺盛，可见的订单已经排产至2026年。 长期挑战还是有的，无论是竞争对手AMD的技术追赶还是其他客户的自研芯片，还是地缘政治导致供应链和销量影响。 不过好在，今天下午黄仁勋时隔3个月再次来到中国，并与高层会面，提到了中国是英伟达非常重要的市场，希望将继续与中国合作。在这一相对敏感的时期，有这样一次会面也许在释放一些不一样的信号。 那么，美股科技浪潮要回归了吗？ 现在提科技股回归我觉得为时尚早，最大的不确定因素特朗普的

近期，摩根士丹利发布最新研报，对美国零售行业在当前关税政策背景下的影响进行了量化分析。研报假设：在现行税率不变的前提下，若供应商承担50%的成本压力，零售商承担25%，消费者则承担剩余25%，将会对价格与盈利结构产生深远影响。 一、价格传导：消费者也不能幸免 根据测算，在上述成本分担机制下，美国零售商品的价格将平均上涨 3.6%。虽然表面看涨幅不高，但在通胀本就高企的背景下，消费者的购买力将进一步被侵蚀。 从细分来看，**FIVE（Five Below）**的提价幅度将超过 10%，居所有零售商之首。Target（TGT）的提价幅度也达到 6%，高于平均水平。而一些如ACI（Albertsons）、**KR（Kroger）**等超市类企业则选择不涨价，可能为了维持客流量，被动吸收成本。 📊 图表来源：Exhibit 19 – Retail prices would increase 3.6% on average 二、毛利承压：净利润空间被严重挤压 关税带来的直接后果是企业毛利水平的普遍下滑。摩根士丹利预计，零售商的毛利总额将平均下降16%。其中，影响最大的企业毛利下滑甚至接近50%。 Target（TGT）、ASO（Academy Sports + Outdoors）、DKS（Dick’s Sporting Goods）等企业的毛利跌幅都超过了30%。最惨烈的是Five Below（FIVE），毛利跌幅竟超过50%，凸显其对成本上涨的极端敏感性。StockWe.com 📊 图表来源：Exhibit 20 – Gross profit dollars would decline by ~16% on average 三、EBIT大幅跳水：利润底线全面告急 如果说毛利的压缩只是“伤筋动骨”，那EBIT（息税前利润）的下跌就已经触及企业的盈利底线。根据摩根士丹利测算，零

市场传言，特朗普政府正在起草一项行政令，拟允许美国大规模囤积太平洋海底的金属资源，以加强在关键矿产领域的储备与安全。 受此影响， $The Metals Company(TMC)$ 昨日表现异常抢眼，随之而来的是朋友们的各种提问，这让我有点应接不暇，以下是我在老虎社区的统一文字回复，仅供虎友们参考： 一 传言是否属实？ 未见来自公司及美国政府的正式信息发布，在YAHOO的交流群内也没有相关消息。 我看了2月前采矿网对CEO的访谈，根据谈话内容分析，考虑到当前关税大战的紧张形势，及特朗普本人的保守倾向和行事风格，此传言有可能是真的。这篇访谈的题目就是：Trump is the best news for deep sea mining 这个特不靠谱几天前还炫耀美国的煤矿资源，仅仅为了应对中国的反击，试想一下，比起煤矿储量，钴、镍、锰、及稀土对美国是不是更加关键？ 二 公司有希望拿到采矿批文吗？大约多长时间？ 我仍然坚持以前的观点，海底采矿是大势所趋，ISA（联合国国际海底管理局）一些会员国及极端环保组织的反对都无法扭转这一趋势。 以下是简要的几点支持性论据： 1 唱反调的会员国多数意见是：在开采之前，应搞清楚海底采矿对海洋生态的影响，而不是坚决地反对合理利用这些矿产资源。 2 TMC公司10年来与第3方研究机构合作，已花费6亿美元在相关海洋生态环境影响的调查上，大量的科学数据表明，海底采矿造成的生态影响远远低于陆地采矿，如印尼镍矿对热带雨林生态造成的破坏性影响。 3 TMC公司的矿区位于克拉里昂断裂带，水深平均在4000米，那里的生物量非常稀少。从常识来看，水下机器人在海底收集像土豆大小的金属结核，然后以自动化方式输送到船上，难以想象会对环境造成多大破坏。 至于何时拿到采矿批文？我不能给出具体时间，