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本周焦点将集中在中美贸易谈判、消费物价通胀及零售销售数据。阿里巴巴盈利强劲且指引理想。沃尔玛预期盈利增长失色及前景不佳。美股上周五以平淡格局收市，全周录得跌幅。回顾上周全周，道琼斯工业平均指数下跌约0.2%，标普500指数下滑约0.5%，科技股为主的纳斯达克综合指数则下跌约0.3%。美国三大指数走势图，来源：英为财情Investing.com在特朗普总统发起的贸易摩擦下，经济、通胀、利率及企业盈利前景备受市场关注，同时市场波动或会加剧。经济数据方面，最受关注的是周二公布的美国消费物价通胀报告（CPI），预期4月整体消费物价指数按年升幅为2.4%。除通胀数据外，最新零售销售数据及生产者物价指数报告亦将发布，有助全面了解通胀情况。本周财经日历，来源：英为财情Investing.com同时，美联储多位官员将发表讲话，包括主席鲍威尔。根据英为财情Investing.com的美联储观察工具，利率期货显示，交易员认为美联储在6月会议维持利率不变的机会率达85%。另外，本周是此轮财报季高潮的最后一周，多间知名企业将公布业绩，包括沃尔玛（NYSE:WMT）、思科（NASDAQ:CSCO）、CoreWeave（NASDAQ:CRWV）、应用材料（NASDAQ:AMAT）、迪尔（NYSE:DE）及阿里巴巴（NYSE:BABA）。接下来笔者会重点介绍两间将于本周发布财报的公司。值得关注：阿里巴巴中国电商和云计算巨头阿里巴巴出现了令人瞩目的转机，公司将于周四美东时间早上5:35(北京时间周四17:35)公布截至3月止季度财报。笔者认为，可能会有惊喜。根据InvestingPro的数据，市场近期态度乐观，业绩公布前数周内，分析师上调盈利预测10次，下调仅3次。市场预期业绩公布后，股价可能会上下波动5.9%。阿里巴巴财报预测数据，来源：InvestingPro市场预期阿里巴巴经调整后的每股收益将大幅增

美国最新的就业数据虽然远超预期，却印证了我们早前的推测：经济正在放缓。就业数据格外重要，原因在于没有就业增长，经济便会陷入停滞。要配合人口增长并保持经济发展，每月平均需要新增20万个就业岗位。上周我们指出，消费者对经济增长的贡献高达七成：“目前经济并未出现衰退迹象。但要预判经济下滑是否会演变为衰退，消费支出是关键指标。消费支出占GDP近七成，而商业投资、进出口等其他经济活动，都取决于消费者的‘需求’。”也就是说，一旦消费者缩减开支，企业就会减少扩张项目的“投资”，停止增聘和补充库存。下图显示了个人消费支出如何影响就业和私人投资。企业经营vs实际需求但更重要的是，消费必须建基于生产。只有通过生产，才能创造支持消费的收入，这个循环如下图所示。经济循环这里要强调一点：不同工种的重要性并不相同。“家庭要维持稳定的消费水平，必须依靠全职工作。全职工作提供较高薪酬、完善福利和医疗保障，足以养家。兼职工作则难以支撑。”媒体虽然大谈“就业市场强劲”，但这主要反映经济停摆时流失的职位正在恢复。实际上，全职就业率正在大幅下跌。历来每当全职就业增长转负，经济便会陷入衰退。全职就业同比变化另一个值得关注的现象是，近年美国移民激增，导致全职就业占总人口的比例显著下降。前文提到，全职就业是支撑额外消费的基础，若要维持经济强劲增长，这个比例理应上升。可是，随着自动化、科技进步和企业外判日益普及，本世纪以来全职就业持续减少。尽管总统近日强调就业增长理想，但以适龄工作人口计算，全职就业比率仍未回复疫情前水平。全职雇员与劳动年龄人口的比例历史经验告诉我们，全职就业急剧下滑往往预示着衰退的来临。经济增长放缓但未见衰退最新就业数据暂时打消了市场对经济衰退的忧虑。就业增长仍足以支撑经济发展，消除了企业高层停止创造就业机会的疑虑。然而，随着经济需求减弱，薪酬水平持续下跌。工资和薪水支出一如既往，当经济放缓时，雇主首先

$三倍做多半导体ETF-Direxion Daily(SOXL)$   🔥SOXL调仓作业大抄底！3种玩法速来挑 虎友们，玩SOXL杠杆ETF就像在半导体风暴里冲浪，调仓策略选不好，分分钟被浪拍懵！今天就把按月、按周、自由调仓这3种玩法作业全摊开，任你抄！ 📅按月调仓：稳如老狗的“躺赚派” 💡核心逻辑 把调仓周期拉长到一个月，主打一个“以静制动”。每月固定时间瞅一眼持仓市值，跟目标值比划比划，没到±30%阈值就稳坐钓鱼台，主打长期趋势。 🎯适用场景 • 半导体行业处于慢牛或震荡市：像半导体技术稳步迭代、政策扶持持续但无重大突破时，按月调仓能过滤短期波动，安心吃行业发展的红利。比如过去几年半导体行业技术稳步升级，按此策略能稳稳收获长期收益。 • 不想被市场牵着鼻子走：适合工作忙、没精力天天盯盘的宝子。不用天天为价格涨跌揪心，一个月操作一次，省心又省力。 ⚠️风险预警 要是遇到半导体行业“黑天鹅”，比如突遭制裁、重大技术瓶颈，一个月时间可能让市值大幅偏离目标，错过最佳止损或加仓时机。 📆按周调仓：短线突击的“追风者” 💡核心逻辑 每周最后一个交易日收盘后，火速计算持仓市值与目标值的差距，只要到±30%阈值就果断出手。主打一个快准狠，紧跟市场短期波动。 🎯适用场景 • 半导体行业消息满天飞：像有重大技术突破、政策利好或利空频出时，按周调仓能迅速捕捉机会。比如半导体新制程工艺取得重大进展，消息一出SOXL价格飙升，此时及时减仓能锁定利润。 • 追求短期高收益、风险承受力强：适合想在短期内快速积累财富、能扛住短期波动压力的宝子。不过，要是操作失误，也可能短期内损失惨重。 ⚠️风险预警 频繁交易带来高额佣金，像老虎国际账户每笔交易佣金虽

$霸王茶姬(CHA)$ 关于霸王茶姬的一些思考 1、茶饮上市公司梯队。第一梯队：雪王、瑞幸；第二梯队：古茗、霸王；第三梯队：茶百道、沪上阿姨、奈雪。 2、品牌。雪王和瑞幸第一梯队在于强大的品牌和供应链管理等能力。为什么把霸王放在第二梯队，作为中偏高价位的大型奶茶品牌，国内首先能想到的就喜茶、奈雪、霸王，这也是一二线白领请客的首选品牌，具有一定品牌调性。其他的如爷爷不泡茶等连锁少、还没上市不在本次分析之列。喜茶和奈雪相较于霸王的劣势在于，缺少大的单品，而且水果茶损耗太高并不是一个好生意。至于古茗、茶百道、沪上阿姨，处于蜜雪的绝对领域，没有与霸王形成直接竞争。中国的奶茶市场足够容纳得下多家上市公司。品牌调性，自上而下容易、自下而上太难。 3、单店GMV下滑及闭店率。单店GMV这个问题当时在持有瑞幸的时候，也曾经被大量投资人质疑过。但我个人认为这是快速拓店必然会发生的事情，同时随着奶茶行业竞争的加剧，除了雪王，其他茶饮上市品牌单店GMV同样出现了大幅度的下滑，茶姬也没比其他家差很多。闭店率问题，茶姬的闭店率1.5%被网上大说特说，对比蜜雪冰城（2.8%）、古茗（4.5%）、沪上阿姨（10%+），茶姬的闭店率是什么水平？ 4、生命周期。其实生命周期很好判断，只要关注几个现象就行：1、什么时候霸王茶姬加盟不需要排队了；2、什么时候霸王茶姬的加盟费由现在的100-150万降低到30-50万这个主流奶茶的加盟区间；3、什么时候开始产品降价，被迫牺牲品牌调性来换生存。这几个随便拿出一个都可以换取茶姬短期收入的快速提升，这是沪上阿姨、茶百道这些品牌所做不到的，也是茶姬能稳坐第二梯队的原因。 5、估值/价格。很多人拿霸王茶姬的市盈率来对比雪王、古茗、茶百道、沪上阿姨对比，本人也是因为这个原因所以重仓了霸王茶姬。但回头

阿里巴巴将于2025年5月15日公布财报，根据机构普遍预期，阿里巴巴本季度营业收入达2400亿元，同比增长8.17%，每股收益达8.167元，同比增长528.24%。就本份财报而言，预计资本市场主要关心四大业务进展：1、国内电商的GMV能否稳健增长，货币化率是否得到改善；2、阿里云在“云+AI”战略下，增长几何；3、国际数字商业集团的增长与成本的考量；历次财报季股价表现如何？当前，阿里巴巴的隐含变动为±6.78%，表明期权市场押注其绩后单日涨跌幅达6.78%。宽跨式策略是什么做多宽跨式期权中，投资者同时购买价外看涨期权和价外看跌期权。看涨期权的执行价格高于标的资产的当前市场价格，而看跌期权的执行价格低于标的资产的市场价格。这种策略具有巨大的盈利潜力，因为如果标的资产价格上涨，看涨期权理论上有无限的上涨空间，而如果标的资产价格下跌，看跌期权可以获利。交易的风险仅限于为这两个期权支付的权利金。做空宽跨式期权的投资者同时卖出一份价外看跌期权和一份价外看涨期权。这种方法是一种中性策略，盈利潜力有限。当标的股票价格在盈亏平衡点之间的窄幅区间内交易时，做空宽跨式期权可获利。最大利润等于卖出两个期权所获得的权利金减去交易成本。阿里巴巴做空宽跨式策略案例股票阿里巴巴目前交易价格为131.65美元。投资者可以通过以下操作实施空头宽跨式策略：卖出一张行权价为145美元的看涨期权，权利金为71美元。卖出一张行权价为120美元的看跌期权，权利金为34美元。当前，阿里巴巴（BABA）的股价为131.65美元。投资者可以考虑实施一种典型的波动率压缩策略 —— 空头宽跨式（Short Strangle），以获取权利金收入。该策略的构建如下：策略构建卖出一张行权价为145美元的看涨期权（Call），权利金收入为0.71美元/股；卖出一张行权价为120美元的看跌期权（Put），权利金收入为0.34美元/股。

$腾讯音乐(TME)$ 公布了Q1财报后，一度从-7%涨回+4%，投资者对其Q1表现相对任何，但也担忧当前大环境下的隐忧。业绩情况和市场反馈核心数据速览：总收入：$2.1B（+6% yoy，符合指引）在线音乐订阅收入：$0.8B（+12% yoy，付费率22%/）社交娱乐收入：$1.1B（+2% yoy，延续低增长）调整后净利润：$0.4B（+8% yoy，利润率19%/+1% yoy）利润率：调整后净利率19%（+1% yoy）；现金流：经营现金流$0.5B（覆盖分红率30%）。市场反应：财报发布后的5月13日表现从-7.5%到最高+4%，大幅震荡也反映投资者对“量价平衡”策略的态度。尽管付费率提升和SVIP占比增长（未披露具体数据）释放积极信号，但市场担忧用户池持续收缩（DAU未披露）可能限制长期空间。不过短期内中概股情绪偏乐观，可能成为上升的引导因素。关键词：1. 短期中性：订阅单价提升抵消用户增长疲软，但需验证持续性；2.长期隐忧：垂类策略能否对冲宏观压力（如贸易战对广告影响）。投资要点1. 订阅业务：从“量价齐升”到“以价补量”关键指标：付费人头增速放缓（+3% yoy vs 上季度+5%），但ARPPU提升明显（+9% yoy），主因SVIP等高权益套餐渗透；付费率22%接近长视频水平（如爱奇艺约25%），但音乐用户付费心智仍需培育。策略分析：公司转向“重度用户优先”，通过分层权益（如音质、演唱会特权）提升单用户价值，但需警惕免费用户流失至竞品（如网易云音乐）。2. 竞争格局与运营效率行业对比：欧美流媒体（Spotify+15% yoy）受益提价，TME则更依赖运营优化：广告收入：+5% yoy，库存提升抵消品牌预算收缩；数字专辑：波动性大（依赖顶流发片），Q1贡献有限。UE模型改善：

$京东(JD)$ Q1业绩整体超预期，但增长依赖政策红利，新业务投入增加不确定性。高股东回报提供安全垫，但需警惕外卖&物流拖累。中性评级，等待更清晰的中长期指引。 $京东集团-SW(09618)$ 业绩情况和市场反馈核心业绩概览关键运营指标自营电商增长驱动：通电产品（家电/3C）：收入 +17% yoy（占比~50%），受益于“国补”政策刺激。一般商品（超市品类）：收入 +15% yoy，交叉销售效应显现。毛利率提升：整体毛利率 15.6%（+0.3pct yoy），主要因国补降低平台补贴成本。费用控制：营销费用：+14% yoy（低于收入增速）。管理费用：+24% yoy（因新业务扩张）。物流费用：+18% yoy（高于物流收入增速）。利润分布：京东商城：经营利润 ¥12.6B（+38% yoy），利润率 4.8%（+0.8pct yoy）。京东物流：经营利润 ¥1.5B（-32% yoy），竞争加剧拖累利润率。新业务：亏损 ¥1.33B（同比扩大），外卖投入加大。市场反馈盘后股价：财报后股价 +3%（市场认可利润超预期），但次日开盘后回落至 +1%（担忧新业务亏损扩大）。投资者情绪：乐观点：国补带动收入&利润双增长，股东回报（回购+股息）支撑估值。担忧点：① 国补可持续性存疑；② 外卖业务亏损可能进一步扩大；③ 物流利润率下滑。投资要点1. 核心增长：国补驱动，但持续性存疑国补政策是Q1最大催化剂：政府补贴降低售价，刺激销量，且不计入京东成本，直接推高毛利率（商城毛利率 +0.6pct yoy）。但政策红利或难持续：中芯国际（SMIC）近期指引显示通讯/IoT行业增长放缓，可能影响后续通电需求。若国