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躺观大盘（NQ100期指） 一、消息面、政策面： （一）美股夜盘： （二）昨夜今晨：美股收盘 | 纳指、标普收于2月底来新高，芯片股、中概股集体走高，特斯拉收涨近5%。美国CPI报告定于周三公布，预计将成为本周的关键话题。【黄金】周五强于预期的美国就业报告鼓励市场押注美元走强，进一步打压黄金的避险吸引力。 （三）国际宏观：当地时间6月9日下午，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行。央视新闻记者了解到，当地时间6月10日，中美经贸磋商机制首次会议将继续进行。特朗普推全民投资计划，每个新生儿送1000美元炒股。加州起诉特朗普动用国民警卫队应对洛杉矶骚乱。纽约联储调查：5月消费者通胀预期全面下降，为2024年来首次。 二、技术面： 1、均线 超短：5日均粘，超短振荡趋势。 短线：20日均上，20均向上，短线多头趋势。 中线：5周均上，20周均上（第5周），20周均走平趋势，中期多头趋势。 长线：5月均上（5月12日首次站上），20月均上（4月盘中破20月均），长期多头趋势。25年5月涨跌幅：+7.66%。2024年涨跌幅：24.90%（东财小型纳指当月连续） 2、macd：日线死叉第8天，周线金叉（第5周）、月线2025年3月25日已显死叉（月线死叉第3月）。（经验：日线金叉，20均上，20均走平或向上大概率会迎来一波上涨。经验：周线金叉行情往往更持久） 3、SKDJ指标：日K值82左右，周线K值92左右，高位金叉。（日线调整中：SKDJ低位金叉特别是低位金叉底背离是判断短线见底的重要信号）（牛市中：周SKDJ高位横盘钝化是常态。周线、月级调整中：低位金叉在判断短线见底上有重要参考价值） 4、神奇9转：日线：高9+2，周线：高8，月线：无。 5、周期：起始于2022年10月份10484.75点的牛市至24年12月16日22450点历时27个月。2024年12月16日22450点

摘要上周中市场情绪一度RISK ON，主要在于中美最高领导人进行了通话，价格进一步反弹，但是周五的非农数据进一步推升了利率水平，同时下调了前值，使得市场对经济增长重新有所担忧，价格高位有所回落。核心观点1、上周金价震荡，铜价冲高回落贵金属方面，上周COMEX黄金上涨0.54%，白银上涨9.24%；沪金2508合约上涨1.48%，沪银2508合约上涨7.69%。主要工业金属价格中，COMEX铜、沪铜分别变动+2.78%、+1.71%。2、COMEX铜价震荡上行周一到周四连续反弹，周四见顶后周五也进一步回调。由于美国对钢铝的关税提升至50%，对铜征加25%关税的担忧再次导致美铜明显走强，到周中市场情绪一度risk on，主要在于中美最高领导人进行了通话，价格进一步反弹，但是周五的非农数据进一步推升了利率水平，同时下调了前值，使得市场对经济增长重新有所担忧，价格高位有所回落。3、黄金高位震荡，白银大幅上行上周俄乌地缘冲突趋于紧张支撑贵金属价格，同时中美领导人通话似有积极结果使得宏观情绪缓和提升市场风险偏好，白银大幅上行。此后，伴随非农数据公布好于市场预期，但前值有显著下修，市场再度担忧美国经济情况，美债利率大幅回升，金价承压回落。前期黄金运行至高位后，短期来看利多因素推升金价再创新高的动能减弱，但中长期看，贸易、地缘等不确定性因素持续叠加美元的信用逻辑难改黄金上行趋势，关注海外潜在流动性风险。基本金属市场复盘（一）COMEX/沪铜市场观察上周COMEX铜价冲高回落，周一到周四连续反弹，周四见顶后周五也进一步回调。由于美国对钢铝的关税提升至50%，对铜征加25%关税的担忧再次导致美铜明显走强，到周中市场情绪一度risk on，主要在于中美最高领导人进行了通话，价格进一步反弹，但是周五的非农数据进一步推升了利率水平，同时下调了前值，使得市场对经济增长重新有所担忧，价格高位有所回落。上

图片一周总结：上周（6月2-6日，期内）大非农好于预期，市场对中美本周于伦敦继续开启贸易磋商报以期望，美股标普与纳斯达克继续恢复上涨，其中标普站上6000点。另一方面，比特币与以太坊价格在临近周末的马斯克与特朗普分歧下回调。潘渡两只ETF（3056.HK $A潘渡招商创新(03056)$ 与3112.HK $A潘渡招商区块链(03112)$ ）上周净值分别上涨2.3%与5.0%，表现分别好于同期的美国主要指数（注）。展望本周（6月9日-13日）美国5月CPI通胀数据备受关注，市场尤为关注关税对通胀影响。同时，中美经贸磋商再次会晤，市场报以高预期。最后马斯克与特朗普的分歧可能继续影响市场情绪。注：上周潘渡招商创新ETF（3056.HK）的净值分别跑赢纳斯达克 $纳斯达克(.IXIC)$ 、标普500 $标普500(.SPX)$ $标普500ETF(SPY)$ 约12个基点与80个基点，而潘渡招商创新ETF（3112.HK）的净值分别跑赢纳斯达克、标普500指数282个基点与450个基点。一、主要资产表现与宏观经济事件过去一周美股反弹。上周受到白宫钢铝关税上调至50%、5月大非农与就业数据好于预期、中美领导人通话及伦敦贸易磋商等因素影响、马斯克与特朗普公开分歧等因素影响，纳斯达克指数期内涨2.18%至19,529.95点，标普500指数于期内涨1.50%，收报至6,000.36点。

在AI与科技股持续火热下，美股整体强势反弹，但特斯拉却逆势下跌，6月初股价一度重挫超过14%，单日市值蒸发近1500亿美元，震撼市场。从交付数据不及预期、Robotaxi前景受质疑，到马斯克与特朗普正面冲突，连串负面消息引发外界深思： $特斯拉(TSLA)$ 的成长故事，是否正遭遇现实的瓶颈？ 1、政策风险上升：马斯克与特朗普分道扬镳 马斯克近期明确反对特朗普提出的《大而美》减税法案，因其不但取消电动车补贴，还可能大幅扩大赤字，直接冲击特斯拉的销售与利润。这番表态也让特朗普公开发难，扬言不再与马斯克联系，甚至暗示将切断SpaceX与政府的合作契约。这无疑让马斯克长期以来累积的政治护城河开始松动，未来政府补贴是否能维持，成为特斯拉的一大不确定因素。 简而言之，特斯拉的政策红利正在面临不确定性，未来补贴力度及政府支持存在下行风险。 2、基本面承压：销量下滑+毛利率恶化 同时间，公司基本面压力明显上升。中国与欧洲市场的销售开始放缓，为了守住市占率，特斯拉只能不断打价格战，毛利率快速下滑，部分车型甚至跌破20%。备受期待的Model 2至今未见影，特斯拉在中低端市场的扩张也因此明显滞后。而自动驾驶FSD虽然仍在迭代，但始终未能实现稳定变现，技术领先无法转化为实际利润，这是当前最大痛点。 3、Robotaxi仍是“远水”，难解“近渴” 尽管马斯克宣布将在2025年8月发布Robotaxi，市场初期反应积极，但随着情绪冷却，大家也开始理性评估其短期落地可能性。 相比Waymo和Cruise，特斯拉坚持纯视觉路线，尚未获得广泛验证，在监管、安全、保险等多个环节仍面临重重挑战。因此，Robotaxi更像是中长期的技术愿景，而非短期的业绩催化剂。 4、信心动摇：机构评级下调，资金持续流出 此次股价调整后，多家机构

中美伦敦谈话第一天，港股迈入了技术性牛市，市场上什么“ASCO是中国生物科技的Deepseek时刻”“业绩-股价共振”“修复、重估”……各种消息，新消费&创新药齐创新高！踏空的人这时候难免比较煎熬：[哟哟]有投资者比较委婉的询问某私募基金经理业绩为何没有跟着行情走，是不是踏空or买错了？这个时候问出来，确实比较伤人，本人亲自长篇反思-“我错过了什么，做错了什么？” 总结看来，一是自己踏空了不熟悉的赛道（科技、医药、消费），二是由于政策落地不及预期，错误做多了熟悉的赛道，三是反思之后，认为自己不能只看趋势，还要加强对个股的研究，依然坚定看好自己的持仓，不会去追逐泡沫的最后一阶段。[比心]（图源网络）不管怎么说，独立思考&避免泡沫确实是投资者需要具备的优良品德，但同时也反映出“公司面”的研究有多么重要，大家刚开始觉得老铺夸张，后面又觉得蜜雪也夸张，现在又觉得泡泡玛特更夸张。所以现在市场到了什么阶段？仁桥对当前“新消费”的观点是：当泡泡玛特的市值远远超过了孩之宝+美泰的市值之和，老铺超过了周大福的市值，蜜雪超过了国内最大的连锁中餐（海底捞）+连锁西餐（百胜中国）的市值之和，我相信这应该是不合理的。擅于防守的人，除了看到趋势之后的泡沫，还看到了股价可能面临的阶段性压力-一批“新消费”面临减持：[正经]中美贸易谈判进入第二天，暂时还是没有什么消息传出来。现在的“技术性牛市”，该进攻or防守？大家觉得这些资金青睐的板块，创新药VS新消费，后市你更看好？评论区分享你的观点或操作建议，一起赢取1000虎币奖励！🎁 $港股创新药ETF(513120)$ $恒生医疗ETF(513060)$

今年以来，恒生生物科技指数涨超55%，远远跑赢美股IBB生物科技ETF的-3.8%表现。   通过这轮大涨幅，沉寂了几年的生物科技股重新回到投资者的视野里，虽然现在已经涨了不少，但市场的关注度仍然很高，因为从估值上看足够便宜。 图片 更重要的是，越来越多跨国药企收购中国创新药企的产线，BD交易凸显本土创新药企在全球的竞争力提升，而创新药企的估值也将迎来重塑，资金配置创新药的需求和确定性也随之提升。   不过，医药行情虽好，但如何配置，怎么选标的，这一直是大家苦恼的问题。   就像这轮港股的创新药牛市，有的公司签下BD订单就起飞了，但也有的公司没拿到大订单，股价甚至跑输给指数，甚至暴涨暴跌，这都是常见的事情。   由于创新药的投资越来越专业化，不仅是我们这些个人投资者看不懂，专业的卖方机构也常有判断出错的时候，所以投资创新药的难度偏高，市场的预期差也就扩大了。   因此，想参与恒生医药的牛市行情，用ETF来参与就是最简单直接的方式，不用担心选错公司承担商业化进展不顺利的暴跌风险，也可享受中国创新药出海的beta行情。例如，恒生医药ETF（159892），年初至今已涨50%，或是科创医药ETF基金（588130）都是不错的选择。 图片 创新药行情的三大驱动力 1.这轮创新药行情的引爆点是BD大订单交易，这是中国创新药企实力被跨国药企认可的最直接证明。   据统计，2025年一季度，国产创新药BD交易飙升至369亿美元。其中，三生制药与辉瑞单笔首付高达12.5亿美元，订单总额60亿美元的双抗授权，刷新中国创新药对外授权的金额新高。   以及，联邦制药(UBT251授权给诺和诺德，首付款2亿美金)、恒瑞医药(HRS-5346授权给默沙东合作，首付款2亿美金)。国产创新药企创纪录的订单规模和高频次的BD交易，作为这