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2025年第三季度蔚来NIO财报电话会，董买买记录版。这是一篇价值4万块的总结，我和昌老师为了电话会时不在飞机上，特意改了机票。仅代表个人观点，以IR信息为准，不代表任何企业内容发布；总体来看，相对于上个季度的波澜壮阔，本季度财报会更像是因为整体销量预期下降之后的小心谨慎。1、有信心在第四季度盈利，10月中旬置换补贴退坡后，对于影响还是比较大的，第四季度应该不会看到常见的“翘尾效应”，明年需求会受到影响，对于价格低一些车型，影响要大一些；2、蔚来品牌的高毛利成型，诸如ES8，订单强劲，库存深厚；虽然L90受到置换补贴退坡影响，整体毛利在预期范围内。3、毛利率三季度整车14.7%，高于预期，四季度应该可以实现18%左右整车毛利率，ES8本季度 毛利率会超过20%；4、Q4没有大的市场活动，三费控制保持计划下降，毛利总额不会受到太大影响（买买注：这样算，确实可以盈利）5、相信明年上半月某个月，可以做到单月销量5万（原本今年12月要实现)，不会因此改变新车上市节奏，明年Q2有两款新车上市（ES9以及乐道L80？？）、明年Q3（蔚来ES7？？）有一款新车上市；6、明年对于购置税的兜底政策，要根据市场情况再说。目前只有ES8一款车，对于现在下单的，给购置税补贴计划（最高补贴1.5万元）7、今年1-10月，纯电增长超过增程，公司对于购置税退坡这件事，对于消费者影响已经基本被消化。8、研发费用每个季度在20亿左右，没有计划进一步缩减（买买注：太少的研发，会影响长期竞争力），公司的目标是提升研发效率，目前每个研发都需要立项(我猜是某种审批保证制度）9、SG&A的控制目标，约40亿 （买买：这不就明盘了么，四季度还是60多亿开支）10、明年经营目标是全年盈利（non-GAAP下），毛利率目标是20%，11、斌哥认为BEV，明年高端（30万以上）市场渗透率会快速增长12、希望“神玑NX

[强] 发行情况 [强] 财务情况 乐摩科技营业模式主要分为直营模式与合伙人模式，公司的直营模式收入由2022年的2.45亿元增至2024年的6.69亿元，截至2025年8月31日，直营模式占营业收入的83.49%，而合伙人模式由2022年占比的21.49%减值2025年8月31日的13.92%，原因主要是公司近期合伙人数量正逐年减少。但从总体收入来看，公司的合计收入从2022年的3.30亿增长至2025年8月31日的6.31亿元，营业收入逐步增长，主要原因是中国健康保健领域市场规模的持续扩张，尤其是器械按摩服务市场需求的快速释放以及公司业务的市场拓展与技术研发的持续投入。 资料来源：招股说明书 乐摩科技财务情况存在2022-2024年短期偿债压力较大（连续呈现流动净负债状态，流动资产不足以覆盖流动负债）、流动负债规模与结构扩张明显（贸易及其他应付款项、银行贷款大幅增长，对供应商欠款和银行融资依赖度上升）的问题，这源于其所处健康保健（器械按摩服务）行业高速发展期的业务扩张需求，公司为抢占市场份额，在营销获客、技术研发、业务布局等方面持续大额投入，导致流动负债快速增长，而前期资金回笼速度暂时滞后于负债扩张速度，形成阶段性资金匹配失衡。但值得注意的是公司截至2025年8月31日，流动净负债转为正、净资产业绩增长，体现了业务盈利积累与财务结构调整的成效，后续仍需关注资金结构的长期可持续性。 资料来源：招股说明书 乐摩科技净利率呈现波动态势，从2022年1.96%增长至2023年14.88%，2025年截至8月31日公司毛利率为14.00%，出现波动主要源于公司收入增长与费用投入的相互影响；现金流方面偿债能力增强，财务结构优化，流动比率不断增强、速动比率有所提升，杠杆比率大幅下降。整体原因得益于公司业务增长，使得资金积累，公司在负债等方面情况不断改善，体现了公司

美股收盘｜三大指数收涨，谷歌创新高市值逼近4万亿美元！AMD跌超4%，英伟达跌超2%周二（11月25日），美股三大指数盘中持续走强，收盘时悉数上涨。截至收盘，纳斯达克综合指数涨0.67%，报23025.59点，早盘一度跌超1.2%；道琼斯指数涨1.43%，报47112.45点；标普500指数涨0.91%，报6765.88点。【热门股】大型科技股多数走高，仅英伟达收跌2.59%，AMD跌超4%。苹果涨0.38%，微软涨0.63%，亚马逊涨1.5%，博通涨1.87%，Meta涨3.78%，特斯拉涨0.39%。谷歌A涨1.53%，谷歌涨1.62%，均收于新高，市值达3.9万亿美元，逼近4万亿关口。费城半导体指数涨0.16%，早盘一度跌3.6%。亚德诺涨5.27%，应用材料涨5%，安森美半导体跌1.94%。AMD跌4.15%，Arm Holdings跌2.43%。【中概股】纳斯达克中国金龙指数涨0.35%。热门中概股涨跌不一，禾赛涨10.98%，霸王茶姬涨6.69%，

刚刚，蔚来披露了三季报，营收218亿，同比增长16.7%，不及分析师预期的228亿，同样低于管理层给出的218-229亿的指引： 但三季度毛利率达到13.9%，大超分析师预期的11.4%： 受此影响，蔚来三季度净亏损收窄至34.8亿，调整后每股亏损1.14元，好于分析师预期的1.57元亏损额！ 蔚来三季报披露后，股价一度涨超9%，但很快又跳水，最大跌幅近4%，随后又很快转涨： $蔚来(NIO)$ 上蹿下跳的蔚来，到底怎么了？ 首先，蔚来三季度营收虽然低于分析师预期，但主要是彭博上统计的销量预测有所滞后，囊括了早期的分析师数据，导致销量预测与实际有偏差。 而早在10月初，蔚来就公布了三季度销量数据，因此，营收不及预期在股价中已经有所体现。 其次，蔚来三季度盈利能力确实不错，车辆销售毛利率达到14.7%，大超分析师预期的12.9%： 但是，蔚来预计四季度的销量在12-12.5万辆，同比增长65%-72%，低于分析师预期的134979辆；预计四季度营收在327.6-340.4亿之间，同比增长66.3%至72.8%，不及分析师预期的347.3亿。 这或许是蔚来盘前大跳水的原因！ 既然四季度指引大幅不及预期，为什么跳水后又拉了回来？ 首先，我觉得跟市场预期有关，在蔚来发布财报前，小鹏和零跑已经率先公布了三季报，其中，由于小鹏四季度指引不及预期，财报后股价连续大跌。 小鹏业绩指引不及预期的原因主要是最近以旧换新补贴退坡，加之明年新能源汽车购置税恢复减半征收，市场担忧明年销量压力较大。 因此，最近一段时间，蔚来的股价也跌了不少，市场已将四季度销量增速放缓计提在股价当中。 其次，大跌后的蔚来，市销率降至1.4倍，相比竞争对手，如小鹏预计四季度营收增速在43%左右，低于蔚来70%左右的增速，但因为有机器人和自动驾驶

图片制作：Nano banana pro 昨天的预判比较准确，仅仅一晚上，前段时间的回撤一日回归，并且账户站上了新台阶。 图片 对于谷歌和英伟达，今天市场讨论的声音很多，从技术角度，大家各执一方，这点我确实比不上各位产业链大佬。我仅从交易的角度来说下我的判断，以及后面账户交易的重点。 1、谷歌VS英伟达，不是对抗，是“叙事轮动+资金再分配” 英伟达代表的是算力、芯片、GPU、基础设施、AI底层供给侧。 谷歌代表的是模型、大模型生态、AI应用、广告变现能力、AI消费端。 简单来说，一个代表硬件，一个代表软件。当市场觉得算力更稀缺、更赚钱，资金流向英伟达以及它的小弟们。 当市场认为AI应用开始兑现营收，资金流向谷歌、Meta、微软等应用端。 但是这一次，谷歌把Meta、微软干趴下了。差距不仅在Nano banana，更在于谷歌是7巨头中唯一一家完全商业自闭环的公司。 微软缺流量（Office/Teams不是高频入口），Meta缺消费级AI应用场景（算法强，但业务老化），亚马逊缺消费端流量。 而谷歌的组合是这样的： 因此，在软件端的竞争中，谷歌暂时把应用端的Beta全部吸走了，成为了暂时的王者。 对于资金而言，市场上的大模型这么多，审美早就疲劳了。现在看的是，谁能把模型“嵌进活的商业流量里”。Google正好流量最大、商业化效率最高、闭环最完整。 微软和 Meta 都还没有做到这一点。 因此，目前的市场是硬件到软件的轮动，在软件内部，是资金在全面朝谷歌和它的小弟们轮动。 2、市场预期：资金永远追逐“边际变化” 大家都知道，资金市场永远追逐新故事。 之前，大家看到数据中心需求仍在涨，新一代 GPU 利润更高，NVlink / HGX / GB200 生态护城河更厚，那资金更喜欢英伟达。 但是当英伟达的叙事变得陈旧，体量也变得庞大，资金又会产生新的想法。 这时候，市场看到了谷歌的边际

根据最新的市场动态，2025年11月25日的港股市场在经历前一交易日的大幅反弹后，呈现出明显的震荡整理格局。以下是对当日行情的综合分析预测： 📊 整体走势分析 11月25日港股市场预计将呈现震荡分化的态势。前一交易日（11月24日）恒生指数大幅反弹1.97%，收复25700点，但市场基础并不牢固。25日开盘恒指微幅高开0.07%，但随后转向下跌，午盘时恒指下跌0.51%，恒生科技指数下跌0.78%，呈现明显的高开低走特征。 🔍 关键影响因素 阿里巴巴业绩成为市场焦点：阿里巴巴在11月25日收盘后将公布季度业绩，其业绩好坏及市场反应将直接影响科技股走势及大市方向。 科技股走势出现分化：科技股在24日反弹后出现分化。阿里巴巴的AI应用"千问"下载量超千万带来积极影响，但市场对AI概念股的质疑仍未消散，导致科技股再升空间受限。 解禁压力与资金博弈：从11月初到12月底，港股市场将迎来显著的解禁压力，规模约占全年总量的32.1%。与此同时，南向资金等长线资金正在悄然布局，11月24日南向资金净买入85.71亿元，显示增量资金正在发力。 外部环境提供支撑：美联储12月降息概率已升至约70%，对港股市场构成利好。美股反弹也为港股创造了相对有利的外部环境。 📉 板块与个股表现 弱势板块：中资券商股、半导体股和内房股整体下跌。半导体股中华虹半导体跌4.9%，中芯国际跌1%。 活跃板块：手机产业链股持续活跃，瑞声科技上升5.69%并录得4连升。"三桶油"逆势上升，中海油涨2%。 个股机会：获纳入港股通的龙蟠科技飙升逾75%创新高。信达生物作为准蓝筹股上升5.4%。 🎯 操作策略建议 面对当前市场环境，投资者可考虑以下策略： 保持谨慎配置：鉴于市场波动加剧，不宜将资金过度集中在单一板块，尤其是波动较大的科技股。可关注高股息实力股作为防御性配置，如中资电讯股。 把握结构性机会：对AI相关股份、芯

Gemini 3.0 刚发布没几天，Nano Banana Pro 又火速刷屏，再叠加稳健的财报表现，谷歌这波 AI 连击打得行云流水，彻底激活了市场情绪。就在这股热潮中，不少虎友果断抄底，这篇文章就带大家复盘一下虎友的“发财瞬间”。让我们一探究竟👇 @RedBeanSoup 靠谷歌正股一举盈利 17427 美金 @我是逗比派大星 的谷歌期权回报高达579% @人人有功练 的谷歌期权回报高达371% @DionZ 谷歌正股一举盈利368%以上虎友欢迎添加虎妞微信（微信号：itiger2014），分享你的投资故事，赢取老虎限量周边，还有机会接受专访！谷歌究竟发生了什么？简单说，AI 不再是“威胁搜索业务”的潜在风险，而是正式成为谷歌最强的增长引擎。就在 11 月中下旬，谷歌先是推出性能全面超越 GPT-4.5 的 Gemini 3.0，紧接着又上线了超强图像生成工具 Nano Banana Pro。Gemini 3.0：在多项 AI 基准测试中全面领先 GPT-5.1 和 Claude 4.5，不仅推理和编码能力强，还支持多模态输入、屏幕理解等新场景，已集成进 Google Search、AI Mode 和 Vertex AI。Nano Banana Pro：图像生成神器，支持14图融合、4K渲染，控光控景深如专业摄影，已快速接入 Google Ads、Workspa

核心结论：当前市场环境正在从此前单边上行的宽松预期，转向对降息节奏、AI泡沫以及信用利差重新定价的震荡格局，美股中长期仍有望迎来圣诞行情，但短期风险并未出清，反转的“必要条件”在逐步成熟，但全面做多的时机仍然需要等待。目前，美联储12月降息预期在利率期货定价中已迅速飙升至约八成以上，远高于上周末约四成和本周一约七成的水平，但这种在缺乏重磅宏观数据支撑下的预期拉扯，意味着计价本身极不稳定，不足以支撑美股立即走出V型反转。 在这一背景下，更合理的假设是：市场未来仍可能先完成技术形态上的二次探底，测试底部有效性，然后才开启更有持续性的上行段。​12月的降息预期并不能说板上钉钉从政策层面看，当前的美联储官员内部已经形成“略偏鸽”的微妙平衡：大致有五位官员明确反对下月降息，五位官员公开倾向降息，5 位官员表示他们不希望下个月降息（巴尔、穆萨勒姆、施密德、古尔斯比、柯林斯）。5 位官员表示他们希望降低利率（米兰、沃勒、鲍曼、威廉姆斯、库克）而旧金山联储主席戴利最新的鸽派表态，使“鸽派声部”在人数上略占上风，市场并据此押注12月降息概率飙升到8成以上，但主席鲍威尔和副主席杰斐逊的关键态度依旧悬而未决。而更关键的是，真正反映信用风险重定价的投资级信用债市场，目前只表现为弱势反弹而非趋势扭转：代表短久期投资级信用债的IGSB iShares 1-5 Year Investment Grade Corporate Bond ETF 近期虽有小幅回升，但价格仍在均线附近徘徊，远未形成突破中短期和长期均线的“反转结构”。在此前一轮美股大跌中，利率回升、信用利差走阔直接压缩了大科技股未来现金流折现估值，因此只有当这类投资级信用债真正走出突破颈线、收复前高的趋势性行情时，才能说利率驱动的系统性压力开始实质退潮。风险情绪并不能说完全的看多反转从资金面和情绪指标看，这轮回调的“杀伤力度”远超普通调整。 高