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上周五美股 AI 板块整体出现反弹，情绪端明显回暖，作为高弹性 AI 叙事核心标的之一， $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ 当日上涨超过 4%，股价重新回到 190 上方。这一反弹更多体现的是板块层面的风险偏好修复与资金回流，而非公司层面的新增基本面变化。在 AI 概念高度拥挤、估值普遍偏高的背景下，这类反弹往往更容易成为震荡结构中的情绪拉升，而非新一轮趋势行情的起点。从走势结构来看，PLTR 在过去两个月形成的是明显的高位宽幅震荡，而非强趋势性单边上涨。**技术面显示股价在 150–205 区间内反复拉锯，当前价格再次接近 190–198 的震荡上沿位置，该区域历史上多次构成压力带并伴随快速回撤。布林带并未出现趋势行情所需的持续开口扩张，反弹主要沿中轨修复而非带宽放大；同时动量指标处于高位钝化状态，成交量在反弹过程中并未显著放大，显示新增资金跟进意愿有限，更符合震荡市中的技术性反抽特征。从基本面角度看，Palantir 的业务增长本身并不弱。公司在政府与商业端均受益于 AI 与数据分析需求扩张，营收增速和指引多次超出市场预期，商业化能力正在逐步改善。然而，问题并不在于“有没有增长”，而在于“增长是否足以匹配当前价格”。在最新市场定价下，PLTR 的估值已处于极端水平，市盈率和市销率显著高于绝大多数软件与 AI 同业，价格中已经提前计入了极为乐观的中长期增长路径。在这种估值结构下，即便基本面持续改善，只要短期增长或情绪无法进一步超预期，股价就容易进入高位消化甚至回撤阶段。正是在这种技术结构与估值背景的叠加下，短期做空的逻辑更多是交易层面的概率选择，而非对公司长期价值的否定。当前股价位于震荡区间上半部，上行需要新的催化与更强资金推动，而向下回撤至区间中枢的阻力相

Part1公司简介及业绩情况 上海壁仞科技股份有限公司主要业务是开发「通用图形处理器（「GPGPU」）芯片」及「基于GPGPU的智能计算解决方案」，为人工智能（「AI」）提供所需的基础算力。 GPU是Graphics Processing Unit的缩写，中文名为图形处理器，是一种专门用于处理图形图像计算和并行计算任务的芯片，核心作用是高效完成大规模数据的并行运算，广泛应用于图形渲染、人工智能、高性能计算等领域。 通过整合自主研发的基于GPGPU的硬件及专有的BIRENSUPA软件平台，公司的解决方案支持从云端到边缘的广泛应用中AI模型的训练及推理。 特别是，公司基于GPGPU的解决方案在大语言模型（「LLMs」）的预训练、后训练及推理方面的强大性能与高效能，拥有高技术壁垒，使公司在国内竞争中具有关键优势。 公司的技术是支撑AI发展、推动通用人工智能（「AGI」）进步的重要基础设施，能够满足各行业日益增长的计算需求，从而助力生产力提升、创新与转型。 随着AI的快速发展，特别是LLMs与生成式AI的推动，许多企业对计算解决方案的需求日益增加，用以满足他们在算力和AI运用方面激增的需求。为应对这一需求，公司自主研发了特专科技产品——智能计算整体解决方案，包含两大组成部分： ① 基于GPGPU架构与芯片的硬件系统。 ② BIRENSUPA计算软件平台。 公司的解决方案建立在五大支柱之上：自主研发的GPGPU 架构、系统级芯片（「SoC」）设计、硬件系统、软件平台及集群大规模部署优化。具体而言： 公司的技术实力与卓越解决方案，植根于自主开发的GPGPU架构。 公司自主研发的GPGPU架构，设计并推出一系列芯片。 公司开发了涵盖多种规格形态的高性能硬件系统完整产品组合，包含采用自研GPGPU芯片的PCIe板卡、开放式加速器模组（「OAM」）及服务器等。 公司开发了BIRENSUPA软

内容摘要 铂金已突破疫情后的交易区间，跻身年内表现最佳大宗商品之列。自 5 月起，铂金价格大幅攀升，10 月更是触及每盎司 1736 美元的 14 年高点（此后价格进一步走高）。尽管价格持续上涨，但从历史维度看，铂金仍处于估值洼地，其价格显著低于黄金（见图 1）。近期价格走势表明，在强劲基本面的支撑下，铂金正处于一轮健康的盘整阶段。 图 1：铂金价格仍处历史估值洼地，显著低于黄金价格 数据来源：世界铂金投资协会、彭博社 市场的持续供应短缺或许为今年铂金价格上涨奠定了基础，但地缘政治与宏观经济因素进一步为其提供了上涨动力。受美国贸易政策调整及关税威胁引发的不确定性加剧影响，铂金需求出现区域性转移，市场对铂金资源的争夺愈发激烈，供应安全已成为 2025 年铂金市场的核心议题。伦敦场外交易市场中，铂金租赁利率持续走高，且市场呈现现货溢价结构，这些迹象均表明当前铂金市场处于供应紧张状态。 铂金的投资价值依旧颇具吸引力。预计 2025 年铂金市场将连续第三年出现显著供应短缺，缺口规模约为 69.2 万盎司，这将导致地上库存（AGS）仅能满足全球 5 个月的需求。虽然从理论上看，高价格通常会通过刺激新增供应或抑制市场需求，来缓解结构性短缺问题，但历史数据显示，在中短期内，铂金的供需两端对价格的弹性均相对较低。世界铂金投资协会对未来 2-5 年铂金市场的预测显示，随着多元化且韧性较强的需求持续超过受限的供应，到本十年末，铂金地上库存将被大幅消耗。 我们对 2026 年铂金市场的初步预测显示，市场将趋于供需平衡，预计出现 2 万盎司的小幅盈余。但这一预测的实现，需满足两个前提条件：一是贸易紧张局势缓和，促使芝商所集团仓库的铂金库存流出量恢复至正常水平；二是铂金价格走高推动交易所交易基金（ETF）出现获利了结行为（见图 2）。若贸易紧张局势未能缓解，上述投资库存流出的情况将不会发生，2026

在白银不断新高的拉动下，黄金终于在上周有所表示。不过一方面，期货新高的情况下现货还没有跟上，另一方面期货的新高也只是象征性的。这种扭扭捏捏不愿意跟随白银的表现是值得担忧的。尽管今年4月份之后白银就成为了实际的带头大哥，但是从历史江湖地位来说，黄金的价值依然是不可忽视的。突破前一个历史高点，期金不仅花了两个月，远远落后于白银，而且在突破之后的对比上也是天壤之别。白银11月份的突破当周就是光头阳线，随后更是接连不断的阳线。而黄金上周仅仅是小阳线。正常情况下，有效的突破都会带来新的跟风买盘，也就是突破后加速行情的表现。反之，没有这种情况就可能带来多头陷阱的风险，最后导致买盘衰竭的多杀多。因此本周和下周虽然处于双旦假期中，理论上的市场流动性不太理想，但是多头还是需要取得肉眼可见的上涨，才能确保突破的有效性。正常状态下，本周/下周录得中阳线以上的上涨，并带动整个贵金属行情更上一层楼。 反之，另外一种情况就不难不让人联想到今年三季度加密市场的情况：原本的老二在狂飙之后停滞，老大虽然最终全力一击刷新了历史新高，但是力竭之后就变成了强弩之末。而突然的意外导致后续趋势的反转和整体市值的蒸发。都说阳阳之下并无新鲜事，对于不同资产的操盘手法可能会有所差异，但是联动性和相关性还是值得留意的。 有了上述的推论之后，判断市场的走向和实际交易就有了较为清晰的轮廓。年末之际，黄金如果有延续性的上涨（个人理解是至少上涨至4450之上并维持住），那么整个贵金属市场还能继续向上，当然白银在这当中估计还是领涨的低位。无法取得延续性的上涨，无论是横盘还是下跌甚至是反转都是市场见顶的前置信号。如果同一阶段白银出现高位的宽幅震荡或者回调，那基本就可以获利了结了。基于现阶段趋势的明确性，在策略上肯定还是以跟随趋势为第一选择，想做逆势交易的，是需要等待较为明确的走势出来后才能出手的。当然逆势交易也并不是

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过去三年，中国汽车圈最响亮的词就是“价格战”。新势力、传统车企和合资品牌轮番出招，从送保送装潢一路卷到大几万现金直降，再叠加地方补贴、金融贴息，终端报价几乎贴着成本线走，短期里消费者捡了便宜，整条产业链的利润和二手车残值则被按在地上摩擦。 今年下半年风向开始扭转：国务院多个部门明确提出“反对无序价格竞争”，6月工信部治理供应链账期，12月市场监管总局发布《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，要求卖车必须明码标价、禁止低于成本倾销和各种不透明暗折扣，价格战被正式戴上“紧箍咒”。 数据也在说话。申万汽车统计，乘联会口径下2024年11月乘用车终端成交均价单月大幅跳涨约1.1万元，同环比+9.9%/+6.4%，补贴落实不畅先冲击燃油车、报废补贴收紧、叠加年末消费升级和抢购置税减免，整体均价直接抬了一截。我们已经站在一个可能持续三年的涨价周期起点，而涨价，对二手车是利好。 这样的宏观背景下，似乎带有旧故事标签、在一众互联网/新经济公司里属于冷门标的优信，却交出了挺亮眼的第三季度成绩单：零售销量14,020台，同比+134%、环比+35%，已连续6个季度销量同比增速在130%以上；季度总收入8.79亿元，同比+77%、环比+34%，毛利率7.5%，创近三年新高；NPS得分67，连续6个季度维持在65以上，管理层称之为“行业最高水平”并不夸张。 不同于上一代“撮合平台赚佣金”的二手车电商故事，优信现在的增长，是靠西安、合肥、武汉、郑州、济南五个工厂大卖场一点点爬出来的销量。CEO戴琨在最新电话会上把商业模式总结成三个关键词——更准的定价、更好的满意度、更高的效率，再叠加“工厂–仓储–零售一体化”的强管控体系，目的就是缩短新卖场成熟时间、把起步阶段的亏损压在可控范围内。 截至12月18日美股盘后，优信收涨10.95%，报3.14美元。 二手车正在进入一个新涨价周期 首先是二手车行业