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中国深圳，2026年1月20日 —— 总部位于深圳、专注于跨境物流的端到端供应链解决方案领先提供商, $佳裕达国际物流有限公司(JYD)$ 欣然宣布，其位于鄂州花湖机场的跨境电商服务中心在2025年10月，即投入运营后的第一个完整月份，取得了卓越的运营成绩，处理货量超过1,106吨。 这一显著的货量体现了跨境卖家和品牌合作伙伴对佳裕达在亚洲首个专业货运枢纽机场新设运营中心的高度信任。该中心通过提供9610出口模式下的无缝衔接一站式服务——包括高效通关（通常可在2小时内完成）、现代化仓储及优先空运衔接——正助力企业家们更快速、可靠且经济地将商品送达全球消费者。 以下汇总了2025年8月至11月花湖中心的处理货量（单位：公斤）： 8月：151,000 9月：531,000 10月：1,106,000 11月：3,051,000 鄂州花湖机场跨境电商服务中心是佳裕达在中国华南地区运营的第二个站点，与公司持有多数股权的龙岗跨境电商服务中心协同运作。 随着鄂州花湖机场国际航线网络的不断拓展，佳裕达始终致力于以用心服务、创新精神和坚定不移的可靠性，支持跨境电商行业的持续增长。 “我们感谢每一位在花湖选择佳裕达的卖家所给予的合作伙伴关系与信任，”佳裕达董事长兼首席执行官耿小刚表示，“这些数字背后是真实的故事——怀抱雄心的创业者将创意发展为全球业务，家庭及时收到心仪的商品，以及我们敬业的团队不懈努力，让国际贸易变得更人性化、更具包容性。这一里程碑激励我们继续搭建桥梁，连接梦想与机遇，连接人与人之间的无限可能。” 根据中国海关总署数据，2024年中国跨境电商经历显著增长，贸易额达到约2.63万亿元人民币，同比增长约10.8%至11%。2025年上半年贸易额达1.32万亿元，同比增长5.7%，高于2.9%的整体外贸增

$佳裕达国际物流有限公司(JYD)$ 宣布，其位于北美最活跃的内陆分销枢纽之一——加州里亚托市的最新仓储业务已成功启动并迅速获得市场认可。 佳裕达的主要仓库位于加州里亚托市卡斯马里亚西路1545号，地处南加州物流网络的核心地带，占地面积超过49,000平方英尺。该仓库在开业仅一个月后，使用率已达到95%，且整个2025年假日季已被完全预订。这体现了进口商、电商商户及品牌合作伙伴对佳裕达提供快速、可靠且真正以客户为中心的履约服务能力的信任。 新仓库距离亚马逊的LGB7和LGB8履约中心仅两分钟车程，距安大略国际机场不到20分钟车程。凭借这一优越的地理位置，佳裕达已成为西海岸卓越分销网络的核心。全球知名企业如亚马逊、塔吉特和保时捷均在附近设有业务，印证了该地区出色的连通性和基础设施。佳裕达正将这一区位优势提供给各类规模的企业。 除该设施外，佳裕达在同一物流走廊还运营着一个更大的仓库，位于卡斯马里亚西路1375号，提供约70,000平方英尺的空间，并由同一经验丰富的本地团队管理。这两大设施共同构成了一个强大、集成的履约平台，通过加快订单处理速度、降低运输成本并增强平台韧性，助力客户应对当前复杂的全球供应链。 佳裕达董事会主席兼首席执行官耿小刚表示：“我们非常感谢南加州商界给予我们的热烈欢迎和快速信任。这些设施远不止是物理空间；它们是支持创业梦想、确保重要商品准时送达千家万户、并让敬业专业人士共同努力使全球贸易更便捷可靠的重要平台。我们的空间几乎被迅速填满，这表明我们正在建立的合作关系是真实且富有价值的，我们能够为客户持续的成功带来切实的支持。” 佳裕达在里亚托的扩张，结合了优质物业、成熟的操作经验以及对客户服务质量的坚定承诺，使跨境卖家能够更容易地在美国获得无缝的“最后一英里”解决方案。 作为其战略增长

2025年，可以说是漫剧的爆发之年。从最初的小众尝试，到全年累计播放量突破757亿，再到头部公司单部作品冲上十亿播放量，漫剧用数据证明了自己在短视频内容生态中的存在感和流量价值。这一年，不仅是播放量和内容产出快速增长的一年，也是产业链结构逐渐明朗、公司化和体系化开始显现的一年。 站在2026年的起点，漫剧已经不再只是一个爆量赛道，而是一个多层次、多维度的内容生态。如何在短期流量红利、中期效率提升和长期IP潜力之间找到平衡，将决定谁能在这一赛道中持续积累价值。 01 为什么漫剧能火？ 漫剧，本质上是一种把漫画内容“短剧化、视频化”的新内容形态。它以漫画画面或分镜为基础，通过AI和轻量动画技术让画面动起来，再配合连续剧情推进，形成一集几分钟、可以持续更新的短视频内容。相比真人短剧和传统动画，漫剧更短、更快，也更适合在抖音、快手、B站这类平台被高频消费。 如果一定要给漫剧下一个更直观的定义，它其实更像是“用动画壳子装短剧逻辑”。内容结构上，它继承的是短剧的爽点密度和节奏控制；生产方式上，它又高度依赖漫画资产和AI工具。这种组合，恰好踩中了当前内容平台最敏感的几个点：成本、效率、规模。 过去一年，漫剧从一个相对小众的尝试迅速走向主流，成为短视频内容供给中增长速度最快的品类之一。这并不是因为用户突然“更爱看动画了”，而是平台、创作者和工具链在同一时间达成了一个新的均衡点。 漫剧最明显的特点可以用三个字概括：快、低、猛。 “快”，体现在制作和更新上。大量流程由AI参与完成，从分镜生成、角色统一、画面衔接到配音合成，都可以

$佳裕达国际物流有限公司(JYD)$ 与多家大型跨国企业达成国际货运物流合作协议。新合作伙伴包括始建于1958年、年营收超50亿元人民币的中国磷化工行业十强企业——重庆川东化工（集团）有限公司，以及成立于1997年、为卡特彼勒、小松、三一及约翰迪尔等全球巨头供应发动机铸锻件的领先企业——亚新科国际铸造（山西）有限公司。根据协议，佳裕达将为这些位于重庆和山西的制造业与化工业龙头企业提供涵盖货运代理、出口物流管理、清关及供应链咨询等全方位的国际物流服务。此举标志着佳裕达正式成为上述地区高端制造与化工产业的关键物流合作伙伴，展现了公司服务多元工业领域复杂需求的强大能力。公司董事长兼首席执行官耿小刚表示，与这些行业领军企业的合作是公司战略拓展的重要里程碑，体现了大型工业企业对佳裕达专业物流服务能力的信任，巩固了公司作为中国制造业综合物流解决方案提供商的地位。

2025，世界有多么混乱，股市就有多么繁荣。 整整一年，从年初Deepseek掀起的科技浪潮、面对关税霸凌的争锋相对、稀土换芯片的游刃有余，以及最后年底时和美国达成阶段性协议。 一切都表明了中国凭借日益强盛的国力所能带来的确定性，而这在当下混乱世界中无疑是极其稀缺的。 港股也一扫多年颓势，恒生指数豪取近31%的全年涨幅、港交所重回IPO募资世界第一的宝座，无疑是全球资本对于这份确定性最好的回应。 恒生指数2025年气势如虹的上涨 个人账户盈利情况 2025年全年，个人账户盈利为42%，算是较大幅度跑赢了市场均值，但下半年的整体波动还是比较大的。因为持仓以美、港科技股为主，在年底的“AI泡沫”恐慌情绪爆发中，短短两个月账户盈利回撤竟然超过了30%。 个人账户2025年收益率为42% 和上半年一样，个人2025全年盈利最多的股票依然是阿里巴巴、快手和英伟达，涨幅分别为78%、56%和39%。 两支中概股主要得益于当前新的宏观叙事下，长期被低估的中国资产价值回归的红利。不过需要正视的是，虽然股价涨势惊人，但受国内通缩的整体经济环境影响，它们的业绩增长实际上是略显乏力的。 好在即便经过一年的上涨行情，阿里和快手20倍左右的估值，还是远低于美股科技巨头，并不算贵。而且这两个公司去年在AI领域都有拿得出手的成果： · 在AI的加持下，阿里云业务重拾高速增长，近两个季度营收增速分别为26%和34%； · 阿里的“Qwen3”在全球开源大模型中性能登顶，戏谑点说，就是打得Llama要去做闭源了[笑哭]； · 快手的视频生成模型“可灵”在营收上不断突破，2025年12月收入达2000万美元（对应2.4亿美元的ARR）。 而英伟达依然是2025年AI领域最大的赢家，不但坐稳了全球市值最高公司的宝座，甚至一度超过了五万亿美元。 但随着2025年AI应用领域百花齐放地快速发展，那个千呼万唤的“iP

$A南方国指备兑(02802)$ $恒生中国企业(02828)$ 免责声明及重要提示 本文件所述产品得到香港证券及期货事务监察委员会（「证监会」）认可。有关认可并不意味著获得证监会官方推介。 本文件仅供一般参考，并不构成投资或任何方面的意见，亦不应被视为要约或游说投资于任何投资产品。如欲获取投资之意见，请咨询阁下的专业法律，税务和财务顾问。 投资涉及风险。过往的业绩资料并不预示未来的业绩表现。投资者应仔细阅读有关基金的销售文件及产品资料概要，以获取进一步资料，包括当中所载之产品特色及所有风险因素。投资者不应仅凭本文件作出投资决定。本文件不适用于禁止其分发或发送的司法管辖区。 本文件并不具法律约束力。南方东英对本文件概不负责，并表明不会就因本文件全部或任何部分内容而产生或因依赖该等内容而引致的任何损失承担任何责任。本文件并不授予收件人任何使用所载资讯的版权或知识财产权（不论是直接，或非直接，或暗示）。 在未经南方东英书面同意下，不得复印，分发或复制本文件内之任何资料或任何部分。 本文件所述产品或面临地域、市场、行业或投资工具集中风险。相比具有更多元化投资组合的基金，本文件所述产品的价值波动可能更大。 本文件所述产品采用备兑认购期权策略，当中涉及沽出参考指数的认购期权。备兑认购期权策略虽能提供一定程度的下行保障，但潜在升幅亦受限制。该产品将会买入国指股票、国指期货及国指 ETF 的相关长仓，而作为以相关长仓进行备兑的国指认购期权的卖方，该产品将会继续承担参考指数市值下跌的风险。 本文件由南方东英编制，并未经证监会审阅。 发行人：南方东英资产管理有限公司

原本我给这篇随笔的标题起名是「投资思维革命」，后来想着想着，稍微有点误读的意思就将「革命」二字改成了「重置」！ $连连数字(02598)$ $恒生指数(HSI)$ 为何要写这篇随笔，原因有二：1、稳定币概念即将落地，相关的故事线会往哪个方向转是持有连连数字所有投资者聚焦的事情；2、除稳定币概念外，该如何持有连连数字这只被严重低估的股票； 围绕着以上三个问题，老鱼用几千字，和大家好好掰扯掰扯； 第一个原因：稳定币概念即将落地，相关的故事线究竟会怎样延伸，连连数字在其中的核心作用究竟是什么？未来香港稳定币的形势及全球稳定币概念市场的前景如何？！ 依赖：说起依赖，大家都有不同的理解，比如情感的依赖，生活的依赖还有就是对网络购物或者其他生活方式的依赖！但是在资本市场亦或者是竞争极其激烈的行业和市场，依赖=垄断！所以在全球跨境贸易市场中，互相依赖已经成为一种习惯，但是，也有很多比如AI、比如区块链、比如供应链等等市场，依赖=懈怠！ 所以，就在本周，Bakkt向DTR股东发行了约913万股A类股票已确保完成对其完成收购！据相关信息解读：Bakkt不想再依赖第三方！受此影响，在过去的一周，Bakkt涨了10%，今年以来，该股已经涨了62.1%%； 无独有偶，也在本周富兰克林邓普顿重组了旗下两只机构货币市场基金，该基金的重组，标志着将传统金融与基于区块链设施结合有了真正的应用场景突破。全链应用时代或许已经被打开一扇窗； 从香港到大漂亮再到欧洲和中东地区，关于如何将传统货币体系和数字货币体系再到虚拟资产交易体系进行全面整合打通，各自算法和规则不同，各自要求和目的不同，融合和流通性一直是个问题； OK，那么有人问了，说了这么多，这和连连

看好特斯拉

作者 | 龚岩 编辑 | G3007 最近，宇树科技被传“上市绿色通道被叫停”，但随后官方发布声明辟谣，并称上市工作正常推进。 但宇树科技激起的这朵浪花，也被外界解读为管理层希望让机器人赛道能降降温。 回顾2025年，从年初春晚上扭秧歌，再到各大科技展会、运动项目上的频频出镜，及至年末各种晚会、明星演唱等文娱现场的卖力表演，机器人都成为C位牌面，时不时会登上热搜。以往只能在科幻电影中看到的机器人，如今可能就在身边表演搏击、串糖葫芦，机器人一下“飞入寻常百姓家”。 相比于普通人的体感，机器人在资本市场的热度更高。这表现在，2025年一级市场机器人赛道的融资额不断刷新纪录，同时有超过30家机器人产业链企业，向港交所递交上市申请，从工业机器人到商用服务机器人，从核心零部件到整机厂商，机器人行业的各个领域都在加速资本化进程。 当前，国内注册的机器人企业数量已经超过百万。市场的向好，也让企业间在技术、产品、市场推广、商业化、融资等各方面都展开了全面竞争，头部企业争相IPO背后的原因是什么？明年的行情又会呈现什么样的趋势？这也是岁末年初，业内最关注的焦点话题。 01 机器人的2025，一二级市场与商业化火力全开 2025年以来，机器人行业的融资热潮与IPO冲刺保持着平行向前，一二级市场联动也让行情延续。 刚过去的12月，国内机器人行业融资市场整体热度继续攀升。因克斯、中科硅纪、云深处科技、鹿明机器人、银河通用等机器人公司，都先后完成了新一轮的融资，其中人形机器人及具身智能赛道更是成为资本竞逐的核心焦点。 据IT桔子数据，截至12月27日，2025年中国机器人领域融资事件达610起，较去年增长了近3倍，总融资额估算超过570亿元，接近去年同期的3倍。企查查数据也显示，截至12月29日，2025年国内机器人相关企业已注册27.01万家，较去年同比增长39.54%，国内机器人相关现存企业已达

$BBSB INTL(08610)$ $红星冷链(01641)$ $兆易创新(03986)$ 基本情况： 申购时间：12月31日-1月8日，9号出结果，12号暗盘，13号上市； 发行价格：0.6-0.7 入场费：2828.24 1手：4000股 全球发售：1.25亿股 基石：2家认购17.22%份额 绿鞋：无 保荐人：力高独家保荐 分配机制：机制B，回拨10% BBSB是一家马来西亚土木工程承包商，拥有逾16年经验，公司的主营业务是桥梁工程服务，专门承接马来西亚政府或政府关联公司的大型交通基础建设项目。近年来，公司已将业务拓展至防洪工程领域。 根据独立行业报告，在马来西亚桥梁工程分包商中，BBSB排名第十，占据约2.5%的市场份额。 持有马来西亚建筑工业发展局最高级别的G7级承包商执照（CE类、B类及ME类），允许承接不限投标或合约价值的土木及结构工程。 截至2025年12月21日，BBSB仍有五个项目正在进行中。这些项目的顺利实施将为公司未来一段时间的业绩提供支撑。 财务表现： 2023财年，公司营收约7680万令吉，净亏损约1450万令吉。 2024财年，营收跃升至1.33亿令吉，净利润达到2620万令吉，得到了改善。 2025年上半年，公司营收约为7400万令吉，净利润为320万令吉。与2024年同期的1210万令吉净利润相比有所下降。 募资用途： 约65.2%将用于加强公司财务状况，以支付潜在项目的前期成本。 约19.8%将用于扩充人手以支持各地区业务增长。 约5%将用于公司信息系统及内部流程的升级与数字化。 约10%将用作

一、行情总览：没有“圣诞升浪”，只有结构切换 跨年周并未出现市场普遍期待的“圣诞升浪”。 美股科技股在年末集中获利了结，港股则在 2026 年首个交易日爆发。表面看是节后清淡行情，实则周末突发的地缘政治事件，彻底改变了市场的风险定价逻辑。 ⸻ 二、核心变量：委内瑞拉事件，宏观主线被打断 周末，美国在委内瑞拉采取强硬军事行动，并迅速推进高层抓捕。这一“黑天鹅”事件，直接打破了原本平稳的宏观叙事。 这不是一个有序周期的开端，而更像是乱纪元中的一段插曲。 这次行动标志着： • 美国对外政策正在从“潜在制裁预期”，转向“现实供给冲击”； • 地缘政治风险，重新成为大宗商品和资产定价的第一性变量。 对资源市场而言，定价逻辑从“是否会被制裁”，迅速切换为“供给是否会中断、政权是否会更迭”。 ⸻ 三、大宗商品与避险方向：黄金与军工最直接 在这一框架下： • 黄金与军工是最直接、最清晰的受益方向； • 其他战略金属与资源品，还需要更细致的供给侧与政策分析，暂不轻易下结论。 ⸻ 四、美股内部：指数平稳，结构已明显分化 2026 年第一个交易日，市场表面平静，但结构变化非常明显： • 标普 500 微涨 0.19%，打破连跌惯例 • 道指 在大盘股支撑下表现相对稳健 • 纳指 微跌 0.03%，继续承压于高权重软件股 这不是趋势行情，而是新旧动能的交替阶段。 ⸻ 五、科技股的“疲劳感”：资金正在撤离软件端 纳斯达克 100 出现罕见的“开年五连跌”，资金明显从： • 半导体、软件 • → 转向防御板块与工业、军工 如果下周开盘 XLE（能源）、XAR（国防） 明显跑赢 XLK（科技），可以视为避险配置正式确认。 同时需要注意的是： • VIX 周五收在 14.51，看似平静 • 但周末的地缘事件并未计入 • 下周存在明显跳升风险 ⸻ 六、一个非常关键的结构信号：美股“七姐妹”开始分裂 在刚刚结

大家好，我是嘉哥 随着芒格的西去，巴菲特的退休，价值投资日渐凋零，而价投的铁王座也空了出来，我这里大胆提议由巴菲特、芒格共同的好友，企业家，慈善家，投资家段永平接棒巴菲特成为价值投资新的带头大哥，新的理由如下： 1、巴菲特是神，段永平是师，巴菲特像神话，难以复制，段永平像师者，教书育人，段的诚实本分平常心，不懂不碰，不借钱，不做空，这套朴素的投资理念，影响了一代中国投资者，让价投走下神坛，来到人间 2、段永平长在中国，现居美国，横跨A股和美股，管理人民币和美元资产，中西结合，视野开阔，而老巴对中国市场认知局限狭隘，几次投资中国也都是出自芒格的手笔 3、段永平更年轻，对新技术理解学习更快，比如苹果 $苹果 (AAPL.US)$ ，就是在段的力荐之下，老巴才开始重仓，同时段对谷歌 $谷歌-C (GOOG.US)$ 、特斯拉 $特斯拉 (TSLA.US)$ 、英伟达 $英伟达 (NVDA.US)$ 科技公司的理解和接受程度要超过老巴，当然老巴已经不需要懂科技就可以成为股神，而年轻的段永平必须要投身科技 4、段永平爱分享，做为某球十年知己，每天都在平台灌水，跟一线网友互动，偶尔还跟网友互怼，段更接地气，甚至参加活动接受老朋友小女友的采访 5、段永平接受过全球价值投资地狱模式大A的考验，且成绩不俗（茅台、万科、神华），而在A股股民眼里，巴菲特来A股肯定翻车，玩不转 6、巴菲特之所以成为股神，很大一部分原因是生在美国，而中国土壤培养出段永平，显然难度和含金量更高 7、段永平经营企业能力强于老巴，从救活濒临倒闭的小霸王到创立步步高，而老巴纺织厂伯克希尔 $伯克希尔-B (BRK.B.US)$ 经营的并不顺利，最后不得不关闭 8、老巴善用人，老段善育人，老巴擅长发现优秀人才，并将其招致麾下，而段更擅长培养人才，从拼多多黄峥 $拼多多 (PDD.US)$ ，oppo陈明永，vivo沈伟，小天

乐观，科技股还在大规模投入的阶段，还有成长的空间

看好Meta，不过已经买不起这么贵的股票了…继续持有英伟达就好了[得意][得意]

2025年在soxl大赚。2026年继续看好，高抛低吸做好大趋势

今年继续看好人工智能风口，新增航天航空行业。 关注马斯克的一举一动

01  大型增程SUV“苦问界双雄久矣” 11月榜单上的4499辆，让风云T11成了大型增程SUV市场的异类。 $赛力斯(601127)$ 这个数字看起来不算夸张——同期问界M9卖了6636辆，它只达到对方的67.8%。 但把时间拉长到半年，你就会明白这个数字的分量：过去六个月里，没有一款同尺寸增程SUV能摸到问界M8、M9销量的一半。 图片 理想L9算是最接近的挑战者数据显示：9月理想L9和问界M9的月销量最为接近，问界M9当月销量为8678辆，理想L9当月售出3787辆，为问界M9销量的43.64%，这也是最近6个月理想L9销量与问界M9月销比例最高的。 $理想汽车-W(02015)$ 对比之下，风云T11首战即拿下问界M9车型67.8%的销量占比，其突破的含金量不言而喻。 $奇瑞汽车(09973)$ 图片 这一成绩直接打破了问界在大型增程SUV领域的强势垄断格局。在竞争激烈的大型增程SUV市场，风云T11的突围不仅为自身赢得市场份额，更给略显沉闷的细分市场注入了新的竞争活力，让格局从“一家独大”向“多元竞争”转变。 02 高端增程SUV市场：价格不是万能钥匙 市场上不乏声音认为，风云T11的销量突破全靠价格优势。但事实上，价格竞争力只是其综合实力的一部分，单纯低价并不能复制这一成绩。 以11月销量数据为例，指导价23.99-30.99万的深蓝S09，当月仅售出464辆。 从价格来看，深蓝S09比理想L9、问界M9便宜12万起步，叠加厂补、国补后起售价可低至20.49万，深蓝首任老车主优惠更多。单纯从价格看，深蓝S0

近期，华泰证券已将希迪智驾纳入2026年3月港股通调整预测名单，意味着这只硬科技标的距离迎来南向资金“活水”越来越近。今天从估值基础、成长空间、入通催化三个维度，跟大家扒一扒它的投资价值，看这只票究竟值不值得买。 一、估值基础：低估值+硬支撑，稀缺标的价值被低估 首先搞清楚，希迪智驾当前的估值到底值不值，有没有安全边际。先明确一点，它是商用车智驾赛道的稀缺标的，尤其是矿山自动驾驶领域的龙头，目前市值仅100亿左右，估值处于明显低估区间。 从估值对标来看，当前港股已上市的同赛道智驾企业，如小马智行和文远知行，PS普遍在40倍以上，而希迪智驾作为“商用车智驾第一股”，叠加高成长属性，当前PS仅为20倍，显著低于行业均值，存在明显的估值修复空间。更关键的是，它的估值有三大硬支撑，不是空中楼阁： 第一，业绩高增+盈利改善。2022-2024年，公司营收从3110万元暴涨至4.1亿元，复合增长率263.1%；2025年上半年营收更是达到4.08亿元，同比增长57.9%，相当于半年就接近2024年全年营收水平。毛利率也从2022年的-19.3%扭亏为盈，2024年提升至24.7%，证明轻资产模式已经跑通，规模效应正在显现。 第二，订单饱满+客户认可。截至2025年6月30日，公司已交付414辆（套）自动驾驶矿卡（系统），还手握647辆（套）指示性订单，合作客户覆盖全国20余个矿山，包括台泥等不断复购客户。要知道，矿山客户都是强付款能力的大B端，订单确定性极高，这是业绩增长的“压舱石”。 第三，机构背书+底盘扎实。从融资历程来看，红杉资本、百度风投、联想集团等顶级机构早早就布局入股，IPO时还有工银瑞信等多家基石投资者认购5.46亿港元，锁定期一年的机构筹码稳定，没有短期抛压隐患。这样的股权结构，注定了它不是小票炒作，而是机构长期关注的标的。 二、成长空间：万亿赛道+双重驱动，天花板远未

站在2026年1月初这个时点，如果我们要给过去三年的中国半导体产业复盘，一个最显著的关键词就是“去伪存真”。 1月2日的港股市场，恒生指数劲涨2.76%，恒生科技指数飙涨4%，同日挂牌的壁仞科技更是首日暴涨。这股浪潮的推力显而易见：全球AI算力需求正以惊人的速度扩张。 而在这一片喧嚣中，天数智芯（09903.HK）正式启动招股，不仅卡在了情绪的最顶点，更亮出了它最硬核的底牌：首家开展通用GPU自主研发、首家实现训练通用GPU芯片量产、首家实现推理通用GPU芯片量产，以及首家构建覆盖软硬件一体化的全链路生态。 光看这点，如果你这波错过了壁仞科技的肉，那么天数智芯将是你提前完成2026年盈利目标为数不多的一个机会了。 从上面招股书我们可以得知，天数智芯是目前最火热的通用GPU赛道上，壁仞科技港股上市首日大涨80%，A股的摩尔线程和沐曦股份首日更是暴涨好几倍，单单这点上，不看业绩或者估值，天数智芯就是放心冲的那种。 现在还有很多人疑惑，天数智芯到底是干什么的？ 其实很简单，我们与现在最火的智谱对比一下就知道了： 如果把智谱AI比作中国的OpenAI，那么天数智芯就是那个在背后给大模型“递铲子”的人。也就是说，它是大模型时代国产算力里一个绕不开的“硬底座”。 一个是国产大模型的领头羊，一个是算力底座的拓荒者。但你如果仔细拆解两者的投资逻辑，会发现天数智芯的优势极具“确定性”。因为智谱卖的是“未来”，而天数智芯卖的是“刚需”。 在AI领域，有一句名言：“算力是新时代的石油。”对于大模型公司来说，算法可以迭代，数据可以积累，但算力芯片是“命门”。没有芯片，再天才的算法也只是几行跑不动的代码。天数智芯作为中国首家通用GPU量产企业，已经适配支持国内众多大模型，从“能不能用”到“最能打“的再到”应用最多“的。 只要中国还要搞大模型，只要国产替代的红利还在，天数智芯就是那个“绕不开”的节点。

执掌伯克希尔超过60年的巴菲特，正式迎来了卸任的日子。60年时间里，巴菲特为伯克希尔股东创造出巨大的财富，从1965年至2025年，伯克希尔的年化复合收益率接近20%，这一个年化复合收益率超过了同期标普500的投资表现。 步入2026年，伯克希尔结束了巴菲特时代，迎来了格雷格·阿贝尔的时代，被市场称为“后巴菲特时代”。2026年将会是格雷格·阿贝尔充分表现的年份，他担任伯克希尔一把手的首年成绩单如何，将会成为市场关注的焦点。 在巴菲特卸任之前，巴菲特也为格雷格·阿贝尔做好了各项的准备。截至25年三季度末，伯克希尔的现金储备高达3816亿美元，近一两年时间伯克希尔保持净卖出的状态，或为格雷格·阿贝尔的接任而铺路。 事实上，在巴菲特仍在担任伯克希尔CEO期间，格雷格·阿贝尔开始进行一些投资决策，并收获了不少的投资成果。 巴菲特时代正式落幕，伯克希尔股价大跌，反映出市场对“后巴菲特时代”的态度分歧严重。格雷格·阿贝尔会是巴菲特投资风格的延续，还是有着自己的投资风格，给市场投资者带来了不少的担忧。 在投资者看来，在巴菲特执掌伯克希尔期间，巴菲特的投资风格更倾向于稳健，稳健的投资风格，总是让投资者感到放心。假如格雷格·阿贝尔的投资风格与巴菲特的投资风格存在巨大的差异，那么可能会导致一批巴菲特的忠实股东离场，从而引发股价的剧烈波动。 作为巴菲特认可的接任者，格雷格·阿贝尔大概率会是巴菲特投资风格的延续。然而，在“后巴菲特时代”，可否创造出像巴菲特那样的投资神话，确实存在很大的变数。世界上只有一个巴菲特，股神是无法复制与模仿的，而且巴菲特遇上了美股市场表现最好的60年。在格雷格·阿贝尔接任之际，美股市场的平均估值已经高达35倍左右，美股市场指数已经处于高高在上的位置。在此背景下，对格雷格·阿贝尔而言，接下来所面临的考验更大，格雷格·阿贝尔时代要想创造出超额投资收益率，或许需要具备比巴菲特

中国深圳，2026年1月20日 —— 总部位于深圳、专注于跨境物流的端到端供应链解决方案领先提供商, $佳裕达国际物流有限公司(JYD)$ 欣然宣布，其位于鄂州花湖机场的跨境电商服务中心在2025年10月，即投入运营后的第一个完整月份，取得了卓越的运营成绩，处理货量超过1,106吨。 这一显著的货量体现了跨境卖家和品牌合作伙伴对佳裕达在亚洲首个专业货运枢纽机场新设运营中心的高度信任。该中心通过提供9610出口模式下的无缝衔接一站式服务——包括高效通关（通常可在2小时内完成）、现代化仓储及优先空运衔接——正助力企业家们更快速、可靠且经济地将商品送达全球消费者。 以下汇总了2025年8月至11月花湖中心的处理货量（单位：公斤）： 8月：151,000 9月：531,000 10月：1,106,000 11月：3,051,000 鄂州花湖机场跨境电商服务中心是佳裕达在中国华南地区运营的第二个站点，与公司持有多数股权的龙岗跨境电商服务中心协同运作。 随着鄂州花湖机场国际航线网络的不断拓展，佳裕达始终致力于以用心服务、创新精神和坚定不移的可靠性，支持跨境电商行业的持续增长。 “我们感谢每一位在花湖选择佳裕达的卖家所给予的合作伙伴关系与信任，”佳裕达董事长兼首席执行官耿小刚表示，“这些数字背后是真实的故事——怀抱雄心的创业者将创意发展为全球业务，家庭及时收到心仪的商品，以及我们敬业的团队不懈努力，让国际贸易变得更人性化、更具包容性。这一里程碑激励我们继续搭建桥梁，连接梦想与机遇，连接人与人之间的无限可能。” 根据中国海关总署数据，2024年中国跨境电商经历显著增长，贸易额达到约2.63万亿元人民币，同比增长约10.8%至11%。2025年上半年贸易额达1.32万亿元，同比增长5.7%，高于2.9%的整体外贸增

2025年，可以说是漫剧的爆发之年。从最初的小众尝试，到全年累计播放量突破757亿，再到头部公司单部作品冲上十亿播放量，漫剧用数据证明了自己在短视频内容生态中的存在感和流量价值。这一年，不仅是播放量和内容产出快速增长的一年，也是产业链结构逐渐明朗、公司化和体系化开始显现的一年。 站在2026年的起点，漫剧已经不再只是一个爆量赛道，而是一个多层次、多维度的内容生态。如何在短期流量红利、中期效率提升和长期IP潜力之间找到平衡，将决定谁能在这一赛道中持续积累价值。 01 为什么漫剧能火？ 漫剧，本质上是一种把漫画内容“短剧化、视频化”的新内容形态。它以漫画画面或分镜为基础，通过AI和轻量动画技术让画面动起来，再配合连续剧情推进，形成一集几分钟、可以持续更新的短视频内容。相比真人短剧和传统动画，漫剧更短、更快，也更适合在抖音、快手、B站这类平台被高频消费。 如果一定要给漫剧下一个更直观的定义，它其实更像是“用动画壳子装短剧逻辑”。内容结构上，它继承的是短剧的爽点密度和节奏控制；生产方式上，它又高度依赖漫画资产和AI工具。这种组合，恰好踩中了当前内容平台最敏感的几个点：成本、效率、规模。 过去一年，漫剧从一个相对小众的尝试迅速走向主流，成为短视频内容供给中增长速度最快的品类之一。这并不是因为用户突然“更爱看动画了”，而是平台、创作者和工具链在同一时间达成了一个新的均衡点。 漫剧最明显的特点可以用三个字概括：快、低、猛。 “快”，体现在制作和更新上。大量流程由AI参与完成，从分镜生成、角色统一、画面衔接到配音合成，都可以

$佳裕达国际物流有限公司(JYD)$ 宣布，其位于北美最活跃的内陆分销枢纽之一——加州里亚托市的最新仓储业务已成功启动并迅速获得市场认可。 佳裕达的主要仓库位于加州里亚托市卡斯马里亚西路1545号，地处南加州物流网络的核心地带，占地面积超过49,000平方英尺。该仓库在开业仅一个月后，使用率已达到95%，且整个2025年假日季已被完全预订。这体现了进口商、电商商户及品牌合作伙伴对佳裕达提供快速、可靠且真正以客户为中心的履约服务能力的信任。 新仓库距离亚马逊的LGB7和LGB8履约中心仅两分钟车程，距安大略国际机场不到20分钟车程。凭借这一优越的地理位置，佳裕达已成为西海岸卓越分销网络的核心。全球知名企业如亚马逊、塔吉特和保时捷均在附近设有业务，印证了该地区出色的连通性和基础设施。佳裕达正将这一区位优势提供给各类规模的企业。 除该设施外，佳裕达在同一物流走廊还运营着一个更大的仓库，位于卡斯马里亚西路1375号，提供约70,000平方英尺的空间，并由同一经验丰富的本地团队管理。这两大设施共同构成了一个强大、集成的履约平台，通过加快订单处理速度、降低运输成本并增强平台韧性，助力客户应对当前复杂的全球供应链。 佳裕达董事会主席兼首席执行官耿小刚表示：“我们非常感谢南加州商界给予我们的热烈欢迎和快速信任。这些设施远不止是物理空间；它们是支持创业梦想、确保重要商品准时送达千家万户、并让敬业专业人士共同努力使全球贸易更便捷可靠的重要平台。我们的空间几乎被迅速填满，这表明我们正在建立的合作关系是真实且富有价值的，我们能够为客户持续的成功带来切实的支持。” 佳裕达在里亚托的扩张，结合了优质物业、成熟的操作经验以及对客户服务质量的坚定承诺，使跨境卖家能够更容易地在美国获得无缝的“最后一英里”解决方案。 作为其战略增长

2025，世界有多么混乱，股市就有多么繁荣。 整整一年，从年初Deepseek掀起的科技浪潮、面对关税霸凌的争锋相对、稀土换芯片的游刃有余，以及最后年底时和美国达成阶段性协议。 一切都表明了中国凭借日益强盛的国力所能带来的确定性，而这在当下混乱世界中无疑是极其稀缺的。 港股也一扫多年颓势，恒生指数豪取近31%的全年涨幅、港交所重回IPO募资世界第一的宝座，无疑是全球资本对于这份确定性最好的回应。 恒生指数2025年气势如虹的上涨 个人账户盈利情况 2025年全年，个人账户盈利为42%，算是较大幅度跑赢了市场均值，但下半年的整体波动还是比较大的。因为持仓以美、港科技股为主，在年底的“AI泡沫”恐慌情绪爆发中，短短两个月账户盈利回撤竟然超过了30%。 个人账户2025年收益率为42% 和上半年一样，个人2025全年盈利最多的股票依然是阿里巴巴、快手和英伟达，涨幅分别为78%、56%和39%。 两支中概股主要得益于当前新的宏观叙事下，长期被低估的中国资产价值回归的红利。不过需要正视的是，虽然股价涨势惊人，但受国内通缩的整体经济环境影响，它们的业绩增长实际上是略显乏力的。 好在即便经过一年的上涨行情，阿里和快手20倍左右的估值，还是远低于美股科技巨头，并不算贵。而且这两个公司去年在AI领域都有拿得出手的成果： · 在AI的加持下，阿里云业务重拾高速增长，近两个季度营收增速分别为26%和34%； · 阿里的“Qwen3”在全球开源大模型中性能登顶，戏谑点说，就是打得Llama要去做闭源了[笑哭]； · 快手的视频生成模型“可灵”在营收上不断突破，2025年12月收入达2000万美元（对应2.4亿美元的ARR）。 而英伟达依然是2025年AI领域最大的赢家，不但坐稳了全球市值最高公司的宝座，甚至一度超过了五万亿美元。 但随着2025年AI应用领域百花齐放地快速发展，那个千呼万唤的“iP

$佳裕达国际物流有限公司(JYD)$ 与多家大型跨国企业达成国际货运物流合作协议。新合作伙伴包括始建于1958年、年营收超50亿元人民币的中国磷化工行业十强企业——重庆川东化工（集团）有限公司，以及成立于1997年、为卡特彼勒、小松、三一及约翰迪尔等全球巨头供应发动机铸锻件的领先企业——亚新科国际铸造（山西）有限公司。根据协议，佳裕达将为这些位于重庆和山西的制造业与化工业龙头企业提供涵盖货运代理、出口物流管理、清关及供应链咨询等全方位的国际物流服务。此举标志着佳裕达正式成为上述地区高端制造与化工产业的关键物流合作伙伴，展现了公司服务多元工业领域复杂需求的强大能力。公司董事长兼首席执行官耿小刚表示，与这些行业领军企业的合作是公司战略拓展的重要里程碑，体现了大型工业企业对佳裕达专业物流服务能力的信任，巩固了公司作为中国制造业综合物流解决方案提供商的地位。

原本我给这篇随笔的标题起名是「投资思维革命」，后来想着想着，稍微有点误读的意思就将「革命」二字改成了「重置」！ $连连数字(02598)$ $恒生指数(HSI)$ 为何要写这篇随笔，原因有二：1、稳定币概念即将落地，相关的故事线会往哪个方向转是持有连连数字所有投资者聚焦的事情；2、除稳定币概念外，该如何持有连连数字这只被严重低估的股票； 围绕着以上三个问题，老鱼用几千字，和大家好好掰扯掰扯； 第一个原因：稳定币概念即将落地，相关的故事线究竟会怎样延伸，连连数字在其中的核心作用究竟是什么？未来香港稳定币的形势及全球稳定币概念市场的前景如何？！ 依赖：说起依赖，大家都有不同的理解，比如情感的依赖，生活的依赖还有就是对网络购物或者其他生活方式的依赖！但是在资本市场亦或者是竞争极其激烈的行业和市场，依赖=垄断！所以在全球跨境贸易市场中，互相依赖已经成为一种习惯，但是，也有很多比如AI、比如区块链、比如供应链等等市场，依赖=懈怠！ 所以，就在本周，Bakkt向DTR股东发行了约913万股A类股票已确保完成对其完成收购！据相关信息解读：Bakkt不想再依赖第三方！受此影响，在过去的一周，Bakkt涨了10%，今年以来，该股已经涨了62.1%%； 无独有偶，也在本周富兰克林邓普顿重组了旗下两只机构货币市场基金，该基金的重组，标志着将传统金融与基于区块链设施结合有了真正的应用场景突破。全链应用时代或许已经被打开一扇窗； 从香港到大漂亮再到欧洲和中东地区，关于如何将传统货币体系和数字货币体系再到虚拟资产交易体系进行全面整合打通，各自算法和规则不同，各自要求和目的不同，融合和流通性一直是个问题； OK，那么有人问了，说了这么多，这和连连

$A南方国指备兑(02802)$ $恒生中国企业(02828)$ 免责声明及重要提示 本文件所述产品得到香港证券及期货事务监察委员会（「证监会」）认可。有关认可并不意味著获得证监会官方推介。 本文件仅供一般参考，并不构成投资或任何方面的意见，亦不应被视为要约或游说投资于任何投资产品。如欲获取投资之意见，请咨询阁下的专业法律，税务和财务顾问。 投资涉及风险。过往的业绩资料并不预示未来的业绩表现。投资者应仔细阅读有关基金的销售文件及产品资料概要，以获取进一步资料，包括当中所载之产品特色及所有风险因素。投资者不应仅凭本文件作出投资决定。本文件不适用于禁止其分发或发送的司法管辖区。 本文件并不具法律约束力。南方东英对本文件概不负责，并表明不会就因本文件全部或任何部分内容而产生或因依赖该等内容而引致的任何损失承担任何责任。本文件并不授予收件人任何使用所载资讯的版权或知识财产权（不论是直接，或非直接，或暗示）。 在未经南方东英书面同意下，不得复印，分发或复制本文件内之任何资料或任何部分。 本文件所述产品或面临地域、市场、行业或投资工具集中风险。相比具有更多元化投资组合的基金，本文件所述产品的价值波动可能更大。 本文件所述产品采用备兑认购期权策略，当中涉及沽出参考指数的认购期权。备兑认购期权策略虽能提供一定程度的下行保障，但潜在升幅亦受限制。该产品将会买入国指股票、国指期货及国指 ETF 的相关长仓，而作为以相关长仓进行备兑的国指认购期权的卖方，该产品将会继续承担参考指数市值下跌的风险。 本文件由南方东英编制，并未经证监会审阅。 发行人：南方东英资产管理有限公司

01  大型增程SUV“苦问界双雄久矣” 11月榜单上的4499辆，让风云T11成了大型增程SUV市场的异类。 $赛力斯(601127)$ 这个数字看起来不算夸张——同期问界M9卖了6636辆，它只达到对方的67.8%。 但把时间拉长到半年，你就会明白这个数字的分量：过去六个月里，没有一款同尺寸增程SUV能摸到问界M8、M9销量的一半。 图片 理想L9算是最接近的挑战者数据显示：9月理想L9和问界M9的月销量最为接近，问界M9当月销量为8678辆，理想L9当月售出3787辆，为问界M9销量的43.64%，这也是最近6个月理想L9销量与问界M9月销比例最高的。 $理想汽车-W(02015)$ 对比之下，风云T11首战即拿下问界M9车型67.8%的销量占比，其突破的含金量不言而喻。 $奇瑞汽车(09973)$ 图片 这一成绩直接打破了问界在大型增程SUV领域的强势垄断格局。在竞争激烈的大型增程SUV市场，风云T11的突围不仅为自身赢得市场份额，更给略显沉闷的细分市场注入了新的竞争活力，让格局从“一家独大”向“多元竞争”转变。 02 高端增程SUV市场：价格不是万能钥匙 市场上不乏声音认为，风云T11的销量突破全靠价格优势。但事实上，价格竞争力只是其综合实力的一部分，单纯低价并不能复制这一成绩。 以11月销量数据为例，指导价23.99-30.99万的深蓝S09，当月仅售出464辆。 从价格来看，深蓝S09比理想L9、问界M9便宜12万起步，叠加厂补、国补后起售价可低至20.49万，深蓝首任老车主优惠更多。单纯从价格看，深蓝S0

站在2026年1月初这个时点，如果我们要给过去三年的中国半导体产业复盘，一个最显著的关键词就是“去伪存真”。 1月2日的港股市场，恒生指数劲涨2.76%，恒生科技指数飙涨4%，同日挂牌的壁仞科技更是首日暴涨。这股浪潮的推力显而易见：全球AI算力需求正以惊人的速度扩张。 而在这一片喧嚣中，天数智芯（09903.HK）正式启动招股，不仅卡在了情绪的最顶点，更亮出了它最硬核的底牌：首家开展通用GPU自主研发、首家实现训练通用GPU芯片量产、首家实现推理通用GPU芯片量产，以及首家构建覆盖软硬件一体化的全链路生态。 光看这点，如果你这波错过了壁仞科技的肉，那么天数智芯将是你提前完成2026年盈利目标为数不多的一个机会了。 从上面招股书我们可以得知，天数智芯是目前最火热的通用GPU赛道上，壁仞科技港股上市首日大涨80%，A股的摩尔线程和沐曦股份首日更是暴涨好几倍，单单这点上，不看业绩或者估值，天数智芯就是放心冲的那种。 现在还有很多人疑惑，天数智芯到底是干什么的？ 其实很简单，我们与现在最火的智谱对比一下就知道了： 如果把智谱AI比作中国的OpenAI，那么天数智芯就是那个在背后给大模型“递铲子”的人。也就是说，它是大模型时代国产算力里一个绕不开的“硬底座”。 一个是国产大模型的领头羊，一个是算力底座的拓荒者。但你如果仔细拆解两者的投资逻辑，会发现天数智芯的优势极具“确定性”。因为智谱卖的是“未来”，而天数智芯卖的是“刚需”。 在AI领域，有一句名言：“算力是新时代的石油。”对于大模型公司来说，算法可以迭代，数据可以积累，但算力芯片是“命门”。没有芯片，再天才的算法也只是几行跑不动的代码。天数智芯作为中国首家通用GPU量产企业，已经适配支持国内众多大模型，从“能不能用”到“最能打“的再到”应用最多“的。 只要中国还要搞大模型，只要国产替代的红利还在，天数智芯就是那个“绕不开”的节点。

作者 | 龚岩 编辑 | G3007 最近，宇树科技被传“上市绿色通道被叫停”，但随后官方发布声明辟谣，并称上市工作正常推进。 但宇树科技激起的这朵浪花，也被外界解读为管理层希望让机器人赛道能降降温。 回顾2025年，从年初春晚上扭秧歌，再到各大科技展会、运动项目上的频频出镜，及至年末各种晚会、明星演唱等文娱现场的卖力表演，机器人都成为C位牌面，时不时会登上热搜。以往只能在科幻电影中看到的机器人，如今可能就在身边表演搏击、串糖葫芦，机器人一下“飞入寻常百姓家”。 相比于普通人的体感，机器人在资本市场的热度更高。这表现在，2025年一级市场机器人赛道的融资额不断刷新纪录，同时有超过30家机器人产业链企业，向港交所递交上市申请，从工业机器人到商用服务机器人，从核心零部件到整机厂商，机器人行业的各个领域都在加速资本化进程。 当前，国内注册的机器人企业数量已经超过百万。市场的向好，也让企业间在技术、产品、市场推广、商业化、融资等各方面都展开了全面竞争，头部企业争相IPO背后的原因是什么？明年的行情又会呈现什么样的趋势？这也是岁末年初，业内最关注的焦点话题。 01 机器人的2025，一二级市场与商业化火力全开 2025年以来，机器人行业的融资热潮与IPO冲刺保持着平行向前，一二级市场联动也让行情延续。 刚过去的12月，国内机器人行业融资市场整体热度继续攀升。因克斯、中科硅纪、云深处科技、鹿明机器人、银河通用等机器人公司，都先后完成了新一轮的融资，其中人形机器人及具身智能赛道更是成为资本竞逐的核心焦点。 据IT桔子数据，截至12月27日，2025年中国机器人领域融资事件达610起，较去年增长了近3倍，总融资额估算超过570亿元，接近去年同期的3倍。企查查数据也显示，截至12月29日，2025年国内机器人相关企业已注册27.01万家，较去年同比增长39.54%，国内机器人相关现存企业已达

1 月 1 日，百度正式向港交所递交了昆仑芯的上市申请。这个消息出来之后，百度港股当天直接拉到了 2023 年 9 月以来的新高，涨幅一度超过 9%，而且基本是一路拉到收盘；当晚美股开盘延续了港股的良好表现，收涨15%。说实话，很多人可能也是到这一步，才开始真正意识到百度在 AI 这块的“底层能力”到底是什么成色。 这其实是百度第一次把自己的 AI 底座单独拆出来，放到资本市场上，让市场来给它一个明确的定价。 在我们看来，昆仑芯的故事和市面上那些“国产芯片概念股”完全不是一回事。要理解它的价值，必须先看懂百度2025年Q3财报。 百度在这个季度首次单独披露了AI业务收入——接近100亿元，同比增长超过50%。其中AI云收入同比增长33%，AI高性能计算基础设施的订阅收入更是同比暴增128%，AI原生营销服务同比增长262%达到28亿元。AI已经作为新引擎开始创造真金白银了。 看懂了基本面，昆仑芯的角色就清晰了——它是支撑那个百亿级AI业务增长的底层基石。它的核心竞争力不在参数，而在于它已经在复杂的真实场景里跑通了。 AI芯片公司从设计到商业化要过三关：技术、场景和生态。很多初创公司技术再好，也找不到足够复杂的真实场景去验证。昆仑芯不存在这个问题。它是在文心大模型这种级别的负载下锤炼出来的，数万张卡已经在百度内部的搜索、广告、自动驾驶、智能云等核心业务里跑了很久。 图片 外部客户名单很能说明目前昆仑芯的生态竞争位置。腾讯混元、字节豆包、中国移动、招商银行、吉利汽车、国家电网——这些都是对算力要求最苛刻的买家。它们愿意大规模部署，说明昆仑芯提供的也不只是一块芯片，而是一套稳定可用的解决方案。特别是中国移动近期公布的10亿元级别的集采大单，已经不是试水了，而是当核心算力工具在采购。2024年IDC数据显示，昆仑芯出货量6.9万片，在国产芯片中仅次于****，领先寒武纪、沐曦等一众

近期，华泰证券已将希迪智驾纳入2026年3月港股通调整预测名单，意味着这只硬科技标的距离迎来南向资金“活水”越来越近。今天从估值基础、成长空间、入通催化三个维度，跟大家扒一扒它的投资价值，看这只票究竟值不值得买。 一、估值基础：低估值+硬支撑，稀缺标的价值被低估 首先搞清楚，希迪智驾当前的估值到底值不值，有没有安全边际。先明确一点，它是商用车智驾赛道的稀缺标的，尤其是矿山自动驾驶领域的龙头，目前市值仅100亿左右，估值处于明显低估区间。 从估值对标来看，当前港股已上市的同赛道智驾企业，如小马智行和文远知行，PS普遍在40倍以上，而希迪智驾作为“商用车智驾第一股”，叠加高成长属性，当前PS仅为20倍，显著低于行业均值，存在明显的估值修复空间。更关键的是，它的估值有三大硬支撑，不是空中楼阁： 第一，业绩高增+盈利改善。2022-2024年，公司营收从3110万元暴涨至4.1亿元，复合增长率263.1%；2025年上半年营收更是达到4.08亿元，同比增长57.9%，相当于半年就接近2024年全年营收水平。毛利率也从2022年的-19.3%扭亏为盈，2024年提升至24.7%，证明轻资产模式已经跑通，规模效应正在显现。 第二，订单饱满+客户认可。截至2025年6月30日，公司已交付414辆（套）自动驾驶矿卡（系统），还手握647辆（套）指示性订单，合作客户覆盖全国20余个矿山，包括台泥等不断复购客户。要知道，矿山客户都是强付款能力的大B端，订单确定性极高，这是业绩增长的“压舱石”。 第三，机构背书+底盘扎实。从融资历程来看，红杉资本、百度风投、联想集团等顶级机构早早就布局入股，IPO时还有工银瑞信等多家基石投资者认购5.46亿港元，锁定期一年的机构筹码稳定，没有短期抛压隐患。这样的股权结构，注定了它不是小票炒作，而是机构长期关注的标的。 二、成长空间：万亿赛道+双重驱动，天花板远未

图片来源：原创 昨日去了一趟苏州，没有更文，今天恢复更新。 从上周五发出信号开始，周五、周一这两天市场正反馈很强，不仅把上周的跌幅全部吃回来了，并且账户还创了新高。 所谓一阳改三观，这两天上头的同学变得越来越多。今天这篇文章的主要目的是来提示一些风险的。 一、圣诞行情，真的可以猛干吗？ 今天在帮同事整理一些数据的时候，恰好统计了过去10年圣诞行情间纳指和标普500指数的区间涨跌情况。 统计之前已经听很多机构和老师吹了好几年的圣诞行情，大概意思就是每年圣诞期间，市场有多么多么乐观，胜率有多么多么高。 然而统计之后的数据如下： 图片 我拉了过去10年SPY和QQQ在圣诞行情之间的数据，圣诞行情的时间一般是：12月最后5个交易日 + 次年1月前2个交易日（共7个交易日）。 我计算了这段区间SPY和QQQ的涨跌跌幅，发现： SPY在这段区间的胜率为70%，QQQ在这段区间的胜率为60%。并且，SPY在最近两年的圣诞行情中下跌，QQQ则是最近4年的圣诞行情都是下跌的。 好像结果并没有老师们吹的这么乐观呀？ 那市场上面为什么大家都对圣诞行情如此乐观？其实我认为有以下几个点： A. 圣诞行情本来就不是趋势行情 经典的Santa Claus Rally定义只有7个交易日：5个年底交易日+次年1月前2个交易日。时间太短，决定了它不可能产生类似 Q1 / Q4 那种趋势性收益。对 SPY / QQQ 这种高效率、深度定价的ETF来说，一是没有足够时间发酵，二是没有资金必须“强行进场”的制度性需求。所以这决定了这几天市场的天花板很低。 B. 真正的大行情，往往早就提前交易完了 回想这10年：美联储政策通胀/降息预期，科技股主线（AI、疫情后复苏、加息周期），这些都不是在圣诞那一周才突然发生的。到12月底时，基金仓位基本已定，年终排名已完成，风险敞口反而趋向保守。 所以，圣诞行情更多是仓位稳定 +

图片来源：原创；《新年暴富》 今年最后一篇文章了。从 3 月份开始写文章到现在，已经不知不觉写了142 篇文章了。 从一开始的几个关注，到现在接近千人关注。有朋友说你这样增粉太慢了，和其他号主合作，推广推流，人数很快就起来了。 我不是全职写号，在工作之余每天写一些内容逼自己输出，也是交易复盘。与其说是写给别人看，更像是写给自己看，所以就懒得搞那些了。 能关注到的都是有缘人，提示一些我看好的机会，大家一起赚钱，一起开心。 一、年终成绩单 今年的交易是自救的一年。 图片 全年的收益率截止到今天下午是73.47%。这个收益率其实挺一般，比不过很多老师。原因是在3月10号的时候，有一笔6个月的期权到期，这笔期权是英特尔的看涨期权。 中途多次回本，但是没有舍得卖出，眼睁睁的看着这笔期权归0。因为这笔交易，账户损失超过 35% 的本金。 然后 3 月份之后，凭着意志和操作，从-35%，干到了今天的+73%，最高的时候干到了83%。 图片 从3月10号以来到年底，单看这段时间，账户的收益率是170%，最高做到了182%，接近翻两倍。年化收益率做到了 244%。 用实践证明了，当亏损超过1/3时，账户还要做到翻倍，那就要获得超过200%的收益率才有可能。 所以，大家记住我的教训，在交易中，控制回撤永远比盈利重要。当账户的回撤超过1/3，绝大部分人可能就很难在短时间回本了，更别说是盈利了。 还有，普通人别碰期权，别碰期权，别碰期权。 二、白银的做空机会 很遗憾，在发文之前，白银就因为芝商所上调贵金属保证金，开始全线崩盘。 本来这个做空机会是写给大家的，能让一部分胆子大的人赚钱小钱的，现在节奏被打乱了。 图片 昨晚和牛哥聊天，说他做空了白银，我提醒他小心被反手拉爆。我告诉你，真正白银做空的时间不是年底，是1月初。 原因有几个： 1、基于税务目的 美国等市场的资本利得税通常基于持有期来计算税率。

贝克街探案官 大模型不挣钱，还是不是好生意？ 作者：鲁镇西 48小时内，智谱AI和MiniMax先后通过港交所上市聆讯，有人说这是大模型第一股之争，也有人说这是研制大模型的公司资金告急，无法形成盈利亟需二级市场输血。 根据财报，智谱2022年至2025年上半年，累计亏损超62亿元；MiniMax2023年、2024年分别亏损2.69亿美元、4.65亿美元，2025年前9个月亏损5.12亿美元，累计亏损超87亿元。 由此可见，“不挣钱”确实是大模型行业内玩家暂时无法逾越的鸿沟，这个行业内的头部玩家们，一边在刷新人类智能的上限，一边在以惊人的速度烧钱，颇有一丝参数越大，亏损越深；能力越强，账越难算。 当市场还在讨论“谁的模型更聪明”时，一个更残酷的问题，如果连最聪明的机器，都算不清这笔账，这还是一门好生意吗？一个长期亏损、短期看不到盈利的行业，是否仍然值得投入？ 01 真正的科技浪潮，都曾长期亏损 每一次科技变革的风口来临之前，没人能预见风往哪吹，只有坚持长期主义，并且持续稳定投入的玩家，才能迎来那阵风。 比如亚马逊，在1997–2001年，亚马逊连续5年净亏损，2000年互联网泡沫期间，股价从113美元跌到6美元，至2003年才首次实现全年盈利，公司成立10年，累计亏损超过210亿元。 华尔街在亚马逊盈利之前，认为亚马逊的物流资产太重，毛利率太低，无限扩张也没有盈利纪律，所以断言亚马逊不可能赚钱，它卖得越多，亏得越多。 但在2019年开始，无论华尔街的精英们是因为换了一代人，还是因为看到了亚马逊的增长空间，开始合力将亚马逊的股价推至2万亿美元，超越微软，一度成为全球市值最高的上市公司，虽然目前再度被苹果、英伟达和微软反超，但亚马逊的价值已经被市场承认，目前市值稳定在2.5万亿左右。 亚马逊不是个例，另一家长期亏损且差点破产的代表公司，就是现在网友熟知的特斯拉。2003–2

一个简单的需求，一句普通的描述，在 30 秒内就能生成一个可以运行、可以分享的“应用”。这不是科幻小说，而是 2025 年普通人正在经历的现实。 2025 年 12 月的一个冬日，河南滑县。 毛强将手机举到父亲面前。屏幕上是几个颜色鲜艳、字体硕大的按钮：“吃饭”、“睡觉”“上厕所”“到院子”“有点冷”…… 因偏瘫失语的父亲艰难地抬起那只还能活动的手，在“到院子”的按钮上用力一点。 “到、院、子——” 清晰、平缓的电子合成音从手机扬声器传出，一遍，又一遍。 这个被毛强命名为“爷爷奶奶的小话筒”的小应用，是毛强用蚂蚁集团 AI 助手“灵光”的“闪应用”功能制作的。它解决了一个困扰这个家庭近一年的难题：当疾病带走了言语，如何让老人重拾表达。 毛强的故事并不是孤例，在 AI 工具的帮助之下，我们正重新梳理科技与普通人的关系。 于是，我们看到： 一位孙女为外婆制作了用药助手，不仅可以用通俗易懂的口语查看家中备用药的说明书，还能管理药物的使用期限，避免吃错药； 儿子为担忧与社会脱节的母亲制作了“AI 代际词典”，让母亲在互联网冲浪时，轻松理解突然之间流行起来的网络热梗。 平均年龄超过 60 岁的东湖银龄模特队，用灵光“手搓”出了“训练日志”闪应用，可以记录训练日期，训练状态，还能给每位成员写针对性的训练备注。 这是 2025 年年末，关于 AI 的叙事中，无数个的普通人，用一句句简单的指令，缝合着生活中那些或大或小的沟壑。   弥合技术屏障的温柔力量   “老了” “不行了” “跟不上时代了” 这是许多父母、祖父母的口头禅。横亘在他们与数字生活之间的，是看不清的小字、复杂的交互逻辑和层出不穷的新名词。然而，以自然语言交互为核心的 AI 助手，意外地成为推开这堵高墙的温柔力量。 毛强是在一年前离开深圳的工作，回到河南老家的。70 多岁的父亲因脑血管疾病偏瘫，需要人贴身

2025年的全球商品市场，呈现出一幅泾渭分明的“冰火两重天”图景。 在地缘冲突扰动、货币政策转向与产业需求变革的多重合力下，黄金、白银、铜等金属品种涨势凌厉，成为资产配置的“避风港”与“增长引擎”；而国际油价则在供应宽松与需求疲软的双重压制下持续下行，相关油企股价承压。这种分化格局的背后，固然有投机资金在拨弄风云，但也不乏基本面的支撑，是宏观周期、产业逻辑与政策预期的深度交织。 贵金属：避险与流动性共振，白银成年度“涨势之王” 2025年，贵金属板块迎来全面爆发，其中白银的表现尤为惊艳，不仅大幅跑赢黄金，更成为全年商品市场的“明星品种”。这一轮贵金属的上涨，并非单一因素驱动，而是避险需求、货币政策宽松、供需失衡与投机情绪共同作用的结果。 见下图，黄金价格从年初的每盎司2,624.50美元上涨67.16%，至如今的4,387.06美元。 白银价格更从年初的每盎司28.91美元显著上涨至75.63美元，涨幅高达161.60%，见下图。 需求端：三重逻辑支撑，资金涌入硬通货 地缘风险的持续升温，为贵金属的避险需求提供了坚实基础。美国对委内瑞拉石油供应的封锁仍在持续，地缘冲突的未决态势始终扰动市场情绪，不确定性的攀升推动全球投资者主动增持黄金、白银等避险资产。 与此同时，全球债务问题的凸显进一步强化了硬通货的配置价值，日本和美国债务负担不断加重，长债收益率上升的预期引发资金大规模流出债市，转而投向兼具保值属性的贵金属。 美联储的货币政策转向则成为贵金属上涨的“催化剂”。2025年，美联储逐步放宽货币政策，通过降息、停止缩表甚至启动扩表等措施释放流动性，大幅降低了持有贵金属的机会成本，直接推动贵金属价格走高。 展望2026年，市场普遍预期美联储将进一步放宽货币政策，尤其是若特朗普实现对美联储的操纵，市场对美元价值的担忧将进一步加剧，资金流向硬通货的趋势或持续强化。 多国央行的持续购金

年末钟声即将敲响，回望2025，港股市场无疑是“觉醒”之年：恒生指数全年大涨近30%；截至12月29日，IPO总募资额约2787亿港元（剔除SPAC），蝉联全球募资王。 然而，在IPO市场的喧嚣背后，一场同样激烈的“退市潮”却悄然上演。市场正呈现“冰火两重天”的奇特景观，“马太效应”日益加剧，资金与热度持续向头部汇聚，而尾部企业则面临生存困境。 62家企业离场，半数被“强制出清” 2025年即将收官，Wind数据显示，年内多达62家企业在港交所完成摘牌退市。相比去年全年的49家，增加了13家，增幅达26.5%。 港股公司退市主要分两种路径：一是主动的私有化退市，二是被动的强制摘牌。前者多因股价低迷、成交冷清或内部重组；后者则往往因公司“麻烦缠身”，如业绩爆雷、年报“难产”、长期停牌触及退市红线等。 2025年，港交所延续“优化市场质量”的监管主线，通过严格执行强制除牌机制（如主板公司停牌满18个月即退市）、打击财务违规等方式，加速“僵尸企业”出清。这成为退市数量攀升的核心推手之一，长远看有助于提升港股整体质量与投资信心。 在监管趋严的背景下，年内被取消上市地位的企业达到31家，恰好占据了退市总量的半壁江山。 在被强制退市的名单中，不乏曾经的行业巨头，它们因各类严重问题遭遇监管重拳。其中最受瞩目的，当属中国恒大。这家房地产龙头于2025年8月25日正式被取消上市地位，其长期的财务困境、严重的债务危机及问题悬而未决，最终导致了这一结局。 此前，中国恒大因虚假记载、欺诈发行和信披违规等问题遭中国证监会重罚41.75亿元（单位人民币，下同），其创始人许家印也被罚没4700万元。调查显示，其在2019、2020两年累计虚增收入约5641亿元，虚增利润约920亿元。公司债务窟窿更是惊人，截至2023年11月末，其未能清偿的到期债务累计约3163.91亿元，逾期商票累计约2055.37亿

今天港股市场上，有只汽车股彻底火了——汽车街（02443.HK）盘中直接拉涨20%，成为低迷市况里难得的一抹亮色。一般这类突发大涨背后，往往藏着重磅行业信号，这次也不例外，核心原因就是汽车街和腾讯智慧出行正式达成了战略合作，这波操作堪称二手车行业数字化转型的里程碑事件。 可能还有朋友对这两家公司的合作细节不太清楚，先给大家划重点：这不是简单的业务合作，而是围绕汽车生态、云服务、人工智能等核心领域的全面深度绑定。从签约仪式的阵容就能看出双方的重视程度，汽车街这边董事长杨汉松、CEO赵宏良、总裁刘鸣等核心高管悉数到场，腾讯智慧出行也派出了副总裁李博带队的核心团队，这种高层集体站台的架势，足以说明这次合作的战略级别。 强强联合：腾讯技术赋能+汽车街产业深耕，1+1远大于2 为什么市场对这次合作反应这么强烈？本质是看到了“技术巨头+产业龙头”的黄金组合潜力。先说说汽车街，作为国内首家上市的机动车拍卖平台，它在二手车领域的积累可不是盖的。目前公司已经在全国布局了82个拍卖中心和服务网点，覆盖了329个城市，这种线上线下一体化的网络布局，是纯线上平台根本比不了的壁垒。 更关键的是汽车街的行业硬实力，截止到2025年上半年，他们自有专业评估师团队里超过92%的人都拿到了中国汽车流通协会颁发的高级鉴定评估师证书，这个比例在行业里绝对是领先水平。而且公司还积极参与行业标准制定，上半年就牵头起草了包括《机动汽车拍卖检测评估规程》在内的3个行业团体标准，妥妥的行业规则制定者之一。 再看腾讯这边，作为智慧出行领域的佼佼者，它的技术优势太突出了。不管是云计算、人工智能，还是生态连接能力，都是经过市场验证的硬实力。之前腾讯就为T3出行、嘀嗒出行等多家出行平台提供过全流程的位置服务和解决方案，在出行场景的技术落地方面经验丰富。这次和汽车街合作，腾讯的技术刚好能弥补二手车行业长期存在的评估不精准、效率低等

$BBSB INTL(08610)$ $红星冷链(01641)$ $兆易创新(03986)$ 基本情况： 申购时间：12月31日-1月8日，9号出结果，12号暗盘，13号上市； 发行价格：0.6-0.7 入场费：2828.24 1手：4000股 全球发售：1.25亿股 基石：2家认购17.22%份额 绿鞋：无 保荐人：力高独家保荐 分配机制：机制B，回拨10% BBSB是一家马来西亚土木工程承包商，拥有逾16年经验，公司的主营业务是桥梁工程服务，专门承接马来西亚政府或政府关联公司的大型交通基础建设项目。近年来，公司已将业务拓展至防洪工程领域。 根据独立行业报告，在马来西亚桥梁工程分包商中，BBSB排名第十，占据约2.5%的市场份额。 持有马来西亚建筑工业发展局最高级别的G7级承包商执照（CE类、B类及ME类），允许承接不限投标或合约价值的土木及结构工程。 截至2025年12月21日，BBSB仍有五个项目正在进行中。这些项目的顺利实施将为公司未来一段时间的业绩提供支撑。 财务表现： 2023财年，公司营收约7680万令吉，净亏损约1450万令吉。 2024财年，营收跃升至1.33亿令吉，净利润达到2620万令吉，得到了改善。 2025年上半年，公司营收约为7400万令吉，净利润为320万令吉。与2024年同期的1210万令吉净利润相比有所下降。 募资用途： 约65.2%将用于加强公司财务状况，以支付潜在项目的前期成本。 约19.8%将用于扩充人手以支持各地区业务增长。 约5%将用于公司信息系统及内部流程的升级与数字化。 约10%将用作