社区

i茅台消息时间线 1月3日披露数据，元旦假期3天超10万名用户购得产品。 1月9日公布的数据显示，i茅台9天新增用户超270万，成交用户超40万。 2月2日，小茅i茅台公众号发布消息， 过去1个月，i茅台新增用户628万，月活用户超1531万。随着飞天53%vol 500ml贵州茅台酒及其往年酒、53%vol 500ml贵州茅台酒（丙午马年）、53%vol 500ml贵州茅台酒（鼓乐飞天）、53%vol 500ml陈年贵州茅台酒（15）等产品陆续上架，超过145万人购买到了自己心仪的产品，成交订单超212万笔，其中飞天53%vol 500ml贵州茅台酒的成交订单超143万笔。 图片 透过现象看本质 i茅台真是一个技术创新，不但提高了飞天茅台的销量，还间接提高了利润，1499直接卖给消费者，比如1169卖给经销商，厂家多赚330元。同时还解决了平价买不到真茅台的问题，让消费者可以在官方买到真茅台。解决了价格、销量、真茅台这个三个问题。 在我看来，还有一个点，消费者触达和真实销量可统计。从厂家来说，直接卖给消费者，可以有很多好处，i茅台相当于一个流量入口，不但可以发布新品，调整价格，还可以对品牌进行宣传，同时基于用户数据，还可以进行用户画像。都说年轻人不喝酒了，那么这次从i茅台销售的飞天数据，就可以分析出有20～30岁占比多少，30～40岁占比多少，40～50岁占比多少，50～70岁占比多，70～占比多少。 对于投资者来说，多了一个销售数据获取的渠道，以往想要获取财务数据，只能等到季报，年报发布后才能得到确切数据。现在可以按天公布，可以按月公布，虽然不那么准确，但可以“毛估估”。 新能源车企，每个月会公布销量，现在贵州茅台也可以每个月通过i茅台公布其在销售情况。这一点在科技上，领先其他酒企了。上一个有这样直观数据的是，珍酒李渡，会公布其万商联盟加盟情况，还有大珍的回款情况，但这

朋友们有试用过老虎的订单分享吗，以前都没有使用过这个大转盘功能，虽然我也有在老虎社区分享着订单玩玩，但手动分享的，没有通过这个功能，就没有抽奖机会，或者人家有给了我抽奖机会，我自己压根儿不知道，没有来转盘这边抽奖而已。顿时觉得自己错失了一个亿 [笑哭] 看群里朋友介绍的，他说每一个订单，都可以抽奖一次, 看了看那个奖池，USD300，100, 50 真吸引人， 再不济，抽个88虎币也行啊 [龇牙]。于是，这周我就来试了一下，每一个订单都立马分享出去，每一次分享，真的都可以得到一个抽奖机会，越菜越爱玩，我抽到停不下来啊，无奈手气实在是一般般，这个我得到了20个抽奖机会，然后，华丽丽的抽到了18个最差选项，也就是那个18个虎币的选项。另外抽到了2张股票代金券，2张都是最小金额的那个USD2，晕. [丢脸] 下周再来继续抽，我就不信再抽到18次的18虎币。[你懂的] 哈哈，说完了大转盘，趁着今天有空，我来玩一玩AI选股。我问TigerAI的第一个问题是：从标普500里，按自由现金流（Free Cash Flow），每股盈利（Earnings Per Share），市盈率（P/E Ratio），毛利率（Gross profit Margin），净资产收益率（ROE）选出排名前10只股票。 哈哈，我这个问题不行，问的太General了，难怪我得出答案的都是苹果，微软，谷歌这些神仙股。地球人都知道这是好股，不算。再来，我要好好想一下，加一些什么条件，才能选出什么股呢。 手机版看得不全，屏幕太小。我换去电脑上玩。加上多一个条件，根据特定行业科技来进一步缩小这10只股票的筛选范围。然后得出下面这个名单： 这个对比图真不错，从现金流来看，绝对的王者是 $苹果(AAPL)$ 与

阿布扎比国家石油公司（ADNOC）是阿联酋阿布扎比酋长国全资所有的国有石油巨头，1935年，阿布扎比首次开展地质调查，为后续油气勘探奠定基础，1971年阿联酋成立之际，阿布扎比国家石油公司成立。 早期都是跟英国，法国石油公司合作，旗下油田：Asab油田，Sahil油田，Shah油田，Bab油田，Upper Zakum 油田，Lower Zakum 油田，Umm Shaif 油田，Nasr 油田，石油储量1140亿桶，主要业务就是石油开采，炼油化工，加油站等业务。 阿布扎比国家石油公司日产量485万桶，跟俄罗斯石油公司，埃克森美孚差不多，桶油成本7-10美元，跟沙特阿美差不多，但是因为是国有企业，财政税收比较高，年收入1800亿美元，净利润450亿美元。 由于没有整体上市，旗下有六家上市公司：ADNOC Distribution（ADNOC 分销），ADNOC Drilling（ADNOC 钻井），Fertiglobe（化肥球），Borouge（博禄），ADNOC Gas（ADNOC 天然气）。 ADNOC Logistics & Services（ADNOC 物流与服务，ADNOC L&S），六家上市公司的市值总和是1689亿美元。公司的净利润率还是很高的，中东的石油开采成本都低，真的是老天爷赏饭吃， 阿布扎比国家石油公司跟沙特阿美一样，虽然开采石油便宜，但是因为税很高，这些石油公司的主要功能是政府财政的主要来源，虽然老是增产，不愿意遵守欧佩克的限产保价政策，但是想要收入大幅增长也不大可能，而且没有整体上市，旗下有六家上市公司，到底哪家比较好，我也不知道，一般是开采石油的利润最高。 阿联酋在丰富的石油资源条件下，是中东有名的土豪，迪拜现在也了国家名片，2025 年沙特国际入境人次将达约 2970 万，同比增长 6.1%；世界旅游业理事会（WTTC）同期预测显

奥特曼最新访谈火了，他说未来的机会不是属于最聪明的人，而属于最愿意学习，最愿意变化，最会合作的人。他说AI不会取代你，但会取代不用AI的人。技术迭代越快，适应力越值钱的复利效应越恐怖，AI时代不是人与人的竞争，是会用AI的人和不会用AI的人的竞争。 当AI越强大，人类越要往"人"的方向进化，我们不是要去跟AI卷算力，我们很难卷赢的[捂脸]。我们要卷的，是那些AI永远学不会的东西。我看到有大神分析说，我们普通人要成为赢家的方法，可以分成 5 大方向来看，分别是自然科学、人文科学、人际交往、自我认知、拥抱变化。并且这5点并不是孤立的，而是构成了一个AI时代生存能力模型。 为什么是这五点？我们可以一点一点的看看。 1.自然科学是AI时代的底层逻辑感，例如数学、物理、计算机，这些都能锻炼逻辑思维，AI最擅长处理线性逻辑，但人类的优势在于定义问题。这不是说要人人会写代码，而是数学训练结构化思维，物理训练因果思维，计算机科学训练系统思维。这些都是AI目前还无法代替的人类思考方式。 我们好好的学数学、物理、计算机这些，不是为了变成技术专家，而是为了锻炼一种底层能力，逻辑感 + 因果感 + 系统感，因为投资、决策、商业、本质上都靠这三件事。大量研究表明，未来的高阶岗位都需要 逻辑+抽象+系统 的综合能力。我们长期关注美股、财报、产业链，本身就非常依赖逻辑系统能力，这部分其实就是我们的优势。 2.人文科学可以帮助我们理解人性，这是永恒的核心竞争力，包括历史，心理学。为什么这么说呢？ AI能画出一张完美的图，但它不知道为什么这张图能让人流泪或产生购买欲。技术在变，但人性千年来从未改变。因为目前的AI是不理解人为什么这样做，AI也不理解社会为何这样演化，AI不理解需求从哪里来，未来所有高价值岗位，和人相关的大概率就是一些投资判断（人性周期），销售谈判（动机识别），产品设计（用户心理）或者还有管理

看现在的股价，这表现不仅仅是微软，简直是非常软啊。[鬼脸] 以前有很多人说 $微软(MSFT)$ 是巨硬呢，这段时间一点都不硬了。四大负面信号非常明显，且近期有进一步恶化迹象。 1。微软的AI基建成本飙升,他们的Q2单季资本开支高达375亿美元，同比+66% ，云业务毛利率下滑至约67-68%（FY25 Q2为70%，同比下降），目前股价已跌破400美元关键支撑位，看到很多新闻报导，都说市场担忧他的AI成本继续侵蚀利润。 2.Copilot落地速度慢于预期，虽然微软宣称70%财富500强采用Copilot，但Gartner调研显示仅5%企业从试点扩展到大规模部署，实际付费转化率仅1.8%（800万付费用户/4.4亿M365用户），远低于市场预期，很多都是因为员工内部抵制，员工想要ChatGPT而非Copilot。 3. OpenAI依赖引发系统性风险, 45%的RPO（6250亿美元）来自OpenAI，约2800-2850亿美元合同额, OpenAI预计2026年亏损扩大至140亿美元，偿债能力存疑. 这是一个巨大的单一客户风险，果然，1月29日财报后，微软股价暴跌12%，市值蒸发4400亿美元，创疫情以来最大跌幅。 4. 多家机构下调微软评级，Stifel2月5日下调至Hold，目标价392美元，给的理由是出于对微软Azure云计算业务增长速度的隐忧。 Melius Research2月9日下调至Hold，目标价430美元，理由是对资本开支以及微软Copilot产品的担忧。过去季度内部人抛售增加，就连副总裁Brad Smith 2025年11月也分两笔共减持了38500股，套现约1997万美元。 但是反过来看，过去一周微软的核心利好并没有变，长期AI地位稳固，Azure和Copilot生态护城

    最近，由于大型科技股无节制的支出，美股持续下跌，人们担忧其利润和自由现金流。摩根大通再报告中指出，预期今年AI企业资本开支超过7500亿美元，部分自由现金流转负。不过考虑到强劲的基本面，市场的担忧有些过度。报告如下。    过去几周是财报季的核心时段，标普500指数成分股中有63%的公司发布了财报，其中包括四大科技巨头（hyperscalers）。这些巨头在财报发布后的一周内平均下跌约8%。AI相关资本支出指引显著超出预期（市场共识的AI资本支出增速现为53%，而三个月前为38%）。AI-30（AI相关30强企业）资本支出预计在2026年达到约7500亿美元，到2026年第四季度将超过标普500其余470家企业的总资本支出（约6300亿美元）。总体而言，今年AI-30的资本支出和研发支出合计将达到约1.2万亿美元。然而，市场越来越关注这种支出速度对现金流的影响，预计部分公司的自由现金流将转为负值（详见下文）。尽管如此，我们的分析师认为，这种强劲的支出源于实力地位，并对科技巨头的展望保持建设性态度。更广泛地看，已发布财报的标普500企业（占市值71%）普遍业绩稳健，盈利同比增长11%。随着财报季进入最后冲刺阶段（剩余19%市值），焦点将转向英伟达（2月25日发布财报）。    在已发布财报的71%标普500企业中，74%的公司盈利超预期（过去四个季度平均为76%，见图1），70%的公司收入超预期（过去四个季度平均为68%）。约56%的公司实现双重超预期（即收入和净利润均超预期，过去四个季度为55%），12%的公司同时出现收入和盈利不及预期的情况（见图2）。盈利超预期的突出行业包括科技、通信服务、必需消费品和医疗保健。    截至目前，标普500企业盈利惊喜幅度为6.2%（过去四个季度平均为

桥水的作业出来了，他们2025 年第四季度，桥水基金Bridgewater Associates的13F报告市值为274.22亿，环比增长了7.42%。他们这次披露的持仓数量达1040 只（较上季新加了26只）。前十大持仓集中度为 36.33%。就前十权重构成来看， $标普500ETF(SPY)$ 与 $标普500ETF-iShares(IVV)$ 这两只宽基指数 ETF 合计约21.5%的权重，成为驱动组合Beta的核心底座。同时， $英伟达(NVDA)$ ，拉姆研究（LRCX）、赛富时（CRM），Alphabet A（GOOGL），微软（MSFT），亚马逊（AMZN） 和 奥多比（ADBE）等科技与企业软件龙头位居其后，GE Vernova（GEV） 以能源/电力转型主题，也进入了前十。他们这整体风格体现出指数化， AI算力为主线，龙头软件的多因子框架，既把握宏观趋势，又拥抱科技成长的结构性贝塔。 他们这个季度的操作策略呈现出鲜明的攻守兼备特征。看看他们的持股变化，就会发现，一方面，桥水基金大幅增持了以英伟达、美光科技为代表的AI算力核心标的。另一方面，基金同步增持了黄金生产商纽蒙特Newmont，以应对全球宏观不确定性。 对于以宏观对冲著称的桥水而言，这份13F更像是方向性线索而非总仓位，因为 13F仅反映他们机构在美股市场的多头披露类资产（股票、ETF、部分期权），不含空头，场外衍生品，全球期货，利率与商品等对冲或套保头寸，因此只能作为桥水组合的一扇窗口，并非完整画像。 这个季度他们的持仓标的数量1040，人家是把鸡蛋不放在同一个篮子

看到好多朋友在讨论新公布的13F，特别是段永平2025Q4调仓明细，热度非常高，有好几个在默算着怎么抄他这份作业。我也来学习一下看看 [暗中观察] 他这报告算是比较容易看，毕竟持仓标的不算多，14股票，组合市值约 174.89 亿美元，当季换手约18%。前五大权重非常大，苹果一只股票就占了50.30%，伯克希尔B占了20.63%，英伟达 7.72%，拼多多7.48%，谷歌 3.33%。当然，这只是他的正股披露而已，众所周知，段永平是一位厉害的期权玩家，而13F只需要披露美股持仓，不含场外衍生品，非美上市证券与季度末之后的交易变化。 他这次披露出来的新进股票有上面这3只，其中 $CoreWeave, Inc.(CRWV)$是 AI 算力这方面的 ,作为英伟达亲儿子级别的算力服务商，老段进场显然是看中了他在算力资源分配上的垄断性地位。 $Credo Technology Group Holding Ltd(CRDO)$是高速连接芯片，解决的是AI集群中连接的瓶颈问题，属于一只典型的铲子股。 $Tempus AI(TEM)$ 是 AI 医疗这个方面的，代表了 AI 从单纯的数据训练向垂直行业应用（医疗落地）的转型。他新建仓的这3只小盘股，是这个Q4首次出现于他的13F。这三者结合，几乎构成了一个完整的AI产业链闭环。 这个季度他加仓的股票有点多， $英伟达(NVDA)$ 加仓最多，伯克希尔B也加仓不少。总体看来，这个季度的AI主题有些明确，除了英伟达加仓超11倍，微软