1. 自古独角出少年。 五陵年少金市东，银鞍白马度春风，全球最值钱的超级独角兽（未上市的超巨tech）见上图，排名第一的是SpaceX，然后是OpenAI、字节，第四已被第一吃掉（合并），新第四是Anthropic，新五和老六是本文想要重点分析讨论的蚂蚁。 当然啦估值之于牛逼程度，并没有算术上的加减乘除性，没有数学上的精确性、通约性和可传导性。虽然SpaceX的估值是字节的两倍，如果你说SpaceX比字节牛逼两倍，就很荒谬。这就好比说，根据能量守恒定律，能打动一个36岁姑娘的条件可以打动两个18岁的姑娘。 蚂蚁最新一轮融资post money的估值为1500亿美元。但，一级市场post money估值就像一尊雕塑一样静态，而蚂蚁估值应该像二级市场一样随行就市，是一个动态过程。截至目前（2026年2月），阿里巴巴持有蚂蚁集团大约 33% 的股份。对于阿里的股东们，这是块实在欲滴的大肉。 本文核心要谈的是蚂蚁估值和业务逻辑，有一个重大的系统upgrade。先讲业务核心逻辑，就是支付财富（有钱花）+健康医疗（有命花）——蚂蚁下一个十年的发展的几个关键点，碰一下、财富、医疗健康、AI，这几年能不能做出来。 在展开之前，我想找一下美国市场上的可比公司。我们先来看超巨独角兽排名第四的Anthropic的估值逻辑。 Anthropic最大对手OpenAI其实有点虚胖，什么都做，你搞不清他到底是吕奉先还是小凤仙；但Anthropic就很不一样，他很聚焦，他目前全力推行的B2B的战略特别清晰。Anthropic的核心卖点是安全（Safety）、可控（Steerability）和长文本的逻辑（Context window），由此而来B2B模式可服务客户，一个是金融与财富的B端，另一个就是医疗healthcare的B端。前者比如与桥水的紧密媾和；而后者，比如其产品Claude for Healt

最近阿里利好不断，昨天平头哥真武PPU出现官网，今天有媒体爆料PPU实际已经出货数十万片，此数字已超过寒王寒武纪。围绕阿里的“通云哥”布局来看，阿里的投资逻辑非常清晰，容我娓娓道来： 一、Investment Thesis： 投资逻辑与核心观点我放在第一趴直接说，敝帚不必自珍，锋芒毋须掩藏： 我认为，市场仍然低估了阿里的全栈 AI 的竞争壁垒，由此也并未搞对估值。阿里投资逻辑的核心底层，三个字——“通云哥”（通义实验室 + 阿里云 + 平头哥，也就是阿里的AI模型+云+芯片），这个全栈的美股映射不说一模一样吧简直是如出一辙，像极了狗哥的三位一体（狗哥有Gemini+Google Cloud+TPUs）。而狗哥享受了接近于阿里双倍的估值水平。阿里整体市值尚不足5000亿美元，但如果用前瞻10倍 的27年市销率去估，仅仅阿里云，就值3000亿美元。 2025年谷歌的股价上涨65%，破四万亿美元，超过苹果目前是全球市值第二的TECH，为什么狗哥那么能涨？——核心就是其三位一体的全栈能力，被市场重新定价。 所以就来到，全栈的通云哥，是否也能迎来市场重新定价。 我认为全栈 AI的本质，不是说一定要做产业链垂直整合，要又硬又软，又多又大又全——从种下小麦到快递面包全部自己来搞——那是堆料，不能护城。我认知里的真正全栈，是打通算力基建与应用场景，把整个印钞机系统的摩擦力降到最低，把技术货币化。 对照这一逻辑，我们来看目前国内有几个瓶颈——算力约束、芯片异构、行业合规，要跑出规模化全栈是很难的，阿里是最具备现实可行性路径的公司，所以中长期产业瓶颈从有到无，平芜尽处是春山，要下注赢家，我下阿里。 最后说一嘴近来大火的平头哥。平头哥上线一款“真武810E”的高端AI芯片，此前《新闻联播》说的的阿里自研芯片PPU，就是这个真武。摩根大通（J.P. Morgan）对平头哥的估值比较宽泛，认为可能在

$拼多多(PDD)$ $京东(JD)$ 大家好，我是小新。1月21日，上海市长宁区税务局对拼多多运营主体处以10万元顶格罚款的公告，让资本市场上演了一出“利空出尽即利好”的好戏——拼多多美股逆势大涨近8%，总市值重回1500亿美元以上。这只悬在市场心头的监管靴子终于落地，却也抛出了更值得深思的问题：这只是短期风险释放的反弹，还是拼多多开启黄金时代的序章？ 10万罚单：轻量级处罚背后的重磅信号 初看这则处罚公告，不少投资者都会疑惑：年营收超千亿、净利润近300亿的拼多多，10万元罚款不过是“挠痒痒”。但小新认为，这张罚单的核心价值绝非金额本身，而是为平台经济合规化划定了清晰边界。 从违规性质来看，此次处罚仅针对“未按期报送2025年三季度平台内经营者涉税信息”的程序性疏漏，并未涉及偷税漏税、虚开发票等致命红线。依据2025年6月实施的《互联网平台企业涉税信息报送规定》，处罚区间为2万-10万元，顶格处罚既体现了监管严肃性，也明确了“不扩大化追责”的态度。更关键的是，拼多多在处罚前已完成补报整改，彻底了结了这一遗留问题，消除了市场对监管加码的过度担忧。 这一事件本质是监管层“轻处罚、强警示”导向的体现。国家发改委专家许生就指出，处罚头部平台的核心意义的是传递“监管面前无特权”的信号，同时避免重罚冲击市场活力，展现了精准监管的智慧。对投资者而言，这只靴子的落地，意味着拼多多短期合规风险集中释放，估值压制因素显著缓解。 基本面打底：业绩韧性与战略底气双在线 市场敢对“罚单”给出正向反馈，根源还是拼多多过硬的基本面。小新整理了其最新财报数据，核心亮点可圈可点： 除了财报数据，拼多多的核心竞争力还体现在两大板块。国内市场方面，“千亿扶

1月15日，千问App宣布全面接入淘宝、支付宝、飞猪、高德等生态场景，在全球率先实现从点外卖到订机票的AI购物功能闭环。这种从决策到支付的全流程自主化操作，也拉开了今年AI Agent（智能体）的大戏。 过去的2025年，智能体的崛起和加速渗透，无疑是AI领域最大的创新亮点。以AI智能体为代表的新技术、以业务重构为核心的新模式，正推动行业从工具应用向价值创造的深层转型。这种势头也在2026年得到了加强和延续，政策导向与市场动态形成强劲共振，让智能体产业加速升级。 比如政策端，连日来多部门密集部署2026年重点工作，其中智能体成为政策的落脚点之一。全国工业和信息化工作会议提出，推进“人工智能+制造”专项行动，培育一批重点行业智能体、智能原生企业。国家数据局也提出，2026年将在智能体、具身智能等前沿方向布局一批数据标准。 市场端方面，日前举行的AGI-Next前沿峰会上，智谱创始人唐杰、月之暗面创始人杨植麟、阿里通义千问技术负责人林俊旸、腾讯首席AI科学家姚顺雨等都认为，今年智能体将实现重大跨越，从当前可完成人类1-2天工作量，升级为能自主承接1-2周任务流的自动化工具。 对于2026年，AI应用正从可用走向好用，而智能体作为终端的入口，将与真实物理世界交互将更为频密，有望成为AI时代的基础设施。 01 智能体正成为新一代超级入口 今天千问App的发布会上，官方称已向所有用户开放外卖、购物、机票、酒店等生活服务测试功能，阿里也在Agent式电商赛道上实现抢先布局。比如外卖场景中，用户只需输入"帮我点杯奶茶"或"帮我点两杯咖啡"，千问即可调用淘宝闪购服务能力，完成定位、商家推荐、生成订单及一键付款，实现"说一句，就送到"。据测评显示，系统可自动使用优惠券，并流畅处理凑单等复杂情况。 事实上，从去年以来，全球各大厂商就在加速推出各自优势特长的智能体产品。在国内，Monica的Ma