图片来源：原创 昨日去了一趟苏州，没有更文，今天恢复更新。 从上周五发出信号开始，周五、周一这两天市场正反馈很强，不仅把上周的跌幅全部吃回来了，并且账户还创了新高。 所谓一阳改三观，这两天上头的同学变得越来越多。今天这篇文章的主要目的是来提示一些风险的。 一、圣诞行情，真的可以猛干吗？ 今天在帮同事整理一些数据的时候，恰好统计了过去10年圣诞行情间纳指和标普500指数的区间涨跌情况。 统计之前已经听很多机构和老师吹了好几年的圣诞行情，大概意思就是每年圣诞期间，市场有多么多么乐观，胜率有多么多么高。 然而统计之后的数据如下： 图片 我拉了过去10年SPY和QQQ在圣诞行情之间的数据，圣诞行情的时间一般是：12月最后5个交易日 + 次年1月前2个交易日（共7个交易日）。 我计算了这段区间SPY和QQQ的涨跌跌幅，发现： SPY在这段区间的胜率为70%，QQQ在这段区间的胜率为60%。并且，SPY在最近两年的圣诞行情中下跌，QQQ则是最近4年的圣诞行情都是下跌的。 好像结果并没有老师们吹的这么乐观呀？ 那市场上面为什么大家都对圣诞行情如此乐观？其实我认为有以下几个点： A. 圣诞行情本来就不是趋势行情 经典的Santa Claus Rally定义只有7个交易日：5个年底交易日+次年1月前2个交易日。时间太短，决定了它不可能产生类似 Q1 / Q4 那种趋势性收益。对 SPY / QQQ 这种高效率、深度定价的ETF来说，一是没有足够时间发酵，二是没有资金必须“强行进场”的制度性需求。所以这决定了这几天市场的天花板很低。 B. 真正的大行情，往往早就提前交易完了 回想这10年：美联储政策通胀/降息预期，科技股主线（AI、疫情后复苏、加息周期），这些都不是在圣诞那一周才突然发生的。到12月底时，基金仓位基本已定，年终排名已完成，风险敞口反而趋向保守。 所以，圣诞行情更多是仓位稳定 +

图片来源：原创；《扇耳光大赛》 下午部门团建，今天就提前交卷了。正好发一个下周请假通知，下周二开始会到香港出差，下周二之后更文可能不稳定，到时候随缘更新哈~ 今天这篇文章会讲下Coinbase的一些时间因素以及我的一些操作观点。提醒大家在等待机会的同时，不要过于上头。 1、BTC到底在交易什么 对于单纯的BTC而言，这个资产本身并没有任何内生价值。 巴菲特曾经说过，“如果你把地球上所有的黄金都堆在一起，大概能形成一个 20 立方米的立方体。 你坐在上面，摸摸它、看看它，但它不会产出任何东西。” 这是他描述的核心——黄金不会创造价值，它不生息、不分红、不创新、不扩张。 所以，我们分析黄金需求的时候，往往是货币替代需求，避险需求，金饰需求等等，不会分析它本身有没有ROE。 相比BTC，黄金至少是一个我们能摸得着，看得见的实体。交易BTC就比黄金更“飘渺”了。这个玩意儿，看不见，摸不着，没有实体。 因此，在交易BTC或者相关概念的时候，你就要知道你到底在交易什么，这到底是个什么资产。这为什么重要，因为关系到我们的买点和卖点。 BTC既然没有内生价值，那么我们在交易什么？ 我认知几个做价值投资的哥们，一说到加密货币就说没有任何价值。这里实际上是有一个误区：内生价值≠交易价值。 这是投资教材的世界，不是真实市场的世界。现实市场里，大量被反复交易的资产很多，比如外汇（美元、日元），黄金（工业用途远小于市值），艺术品，收藏品等等。 它们的共同点是，内生价值解释不了价格，但交易价值非常强。 那么在如今这个长期货币超发的世界里，BTC本身就构成交易理由。我们就可以把BTC理解为对未来金融环境不确定性的情绪合约。 这样，它的交易属性就非常多，比如对货币贬值的预期，对制度风险的定价，对“非主权资产”的需求，对流动性的放大与回收。 最关键的一点是BTC的共识，即在现实中BTC已经被机构纳入资产配置

先说一声抱歉，从国庆前出差到国庆期间一直没有更新。后台有很多朋友催更，甚至还有问我是不是被封号了。其实就是单纯的休息了一段时间。 今天开始恢复更新... 先来提交一成绩单吧，9月初一直唱多黄金和白银以来，在美股上已经做到了翻倍： 具体的方法当然是加杠杆+融资，比如像AGQ，本身 2 倍杠杆，加上融资就是 4 倍杠杆，9月以来，纯涨幅就有43%，加上融资和杠杆以及日夜做T，翻倍是顺理成章的事情。 大A也不错：以下就是随手贴几张，今天都有4个涨停，之前的涨幅就更不用说了。 交一波成绩单证明我不是在9月初吹牛之后，再来聊大家都关心的问题： 目前的黄金、白银、有色等是持有还有该卖出了？ PS：问我还能不能上车黄金这个问题，我拒绝回答，9月的时候干嘛去了。 之前我们聊过，黄金等贵金属的涨幅取决于几个要素： 1、周期 2、美元贬值、降息周期 3、实物黄金和纸黄金的溢价 4、情绪 那我们今天还是从这几个角度来分析。 一、周期：这轮周期走到了哪里？ 之前我们的文章讲过（黄金年内第36次触及新高！），同纳指涨跌对齐的角度，黄金的周期至少有一年。 当时我们还得到一个结论： 对于这个结论，目前我仍旧保持乐观的观点。所以，从周期上来看，虽然黄金提前触发了4000美元/盎司大关，但我依旧看好后面的走势。 二、美元贬值、降息周期并未结束 1、降息周期：尚未结束，但处于早期阶段 / 拐点未明 证据支持“降息还有空间”： 美联储在 2025 年 9 月进行了一次 25 个基点的降息，这是今年首次降息（联邦基金利率目标区间由 4.25%–4.50% 降至 4.00%–4.25%） 美联储在政策声明与会议纪要中，多位官员仍对未来降息持开放态度，只要经济放缓或就业松动就可能进一步降息。 经济学界与市场（例如 OECD）也认为美国经济增长放缓给美联储提供降息空间，预计今年还可有多次降息。 高盛也在其研究中预计，未

先看看昨天的布局逻辑，简直一字千金！ 见昨天文章末尾： 然后看看今天的市场：前排的都是什么！ 图片 然后昨天抄底了三个方向：消费中的食品、以及政策向的三胎、还有后续埋伏的地产。 三个今天换来了两个板：YMSP盘中加仓做T，HZW没动。 剩下两个地产的，一个目前接近8%。一个快板了。 大A的逻辑昨天其实已经做了比较简单的判断了。就是关税的对抗逻辑。 目前来看关税的影响只是进度到了半程，后面双方持续加码的可能性在60%以上。 因此，外贸暂时别指望，能看的就是内需。那么内需的逻辑是什么？ 促消费政策，三胎政策，婴幼消费，食品，地产，白酒等等。 政策可能出什么，我们就布局什么，找好方向中的龙头票，提前进场就好了。 永远要记住，大A是一个完全的政策市。所有逻辑在政策面前都不堪一击，盯紧政策就好。 后续的演变是什么？ 今天市场资金已经开始了初步切换，从之前的机器人、AI方向慢慢往消费、地产、基建等切换。 后续是否有持续性就是值得观察的事情。但是如果你昨天就抢了先手，现在你就是市场中的佼佼者，你有最低位的筹码，无论你想做T，还是持筹，都会变得很简单。 这就是我强调的先手的重要性。 然后说下美股： 美股的判断就比较复杂了。 昨晚在看到了很多外资交易台的操作，大概就是认为目前关税进入了缓和期，看跌期权比较昂贵，目前在逐步清仓。这样的行为可能引起一波市场的反弹。 但是这个反弹只是死猫跳，如果你要做波段，你就要清楚的知道你交易的是什么预期。 再说一次，这不是反转，可能只是一次轻微的反弹。 在我看来，如果你不是精力特别旺盛的交易者，你甚至可以不做这波交易。 为什么我判断这不会是反转？你要独立思考几个问题: 1、关税进行到什么程度了？结束了吗？ 2、关税之后的经济数据会如何？通胀会爆表吗？ 3、美联储降息的可能性大吗？降息就是好事？ 当然我对于宏观的判断可能不准，但是从最近看到的很多研报和分析看来，

这一次交易节奏上对于黄金的介入和仓位判断，应该是比较准确的了。从上周六清晨我就发短贴告诉了大家我的concern，以及美股全仓黄金的操作。图片回过头去看，刚好买到了阶段的最低点。图片今天已经有很多朋友私信问我了，其中问的最多的问题就是：黄金现在上车还来得及吗？我的判断是，这波的黄金目前还处于起点阶段。判断的逻辑有几点：1、美债收益率飙升由于对美国政府不断膨胀的债务和赤字的担忧，交易员们纷纷押注长期国债收益率将飙升，而特朗普的减税法案使这种情况变得更加不稳定。黯淡的经济前景正刺激美国国债期权的对冲活动，投资者瞄准年底前长期债券的更高收益率。最新一轮的看跌押注与华尔街的情绪相呼应，从高盛集团到摩根大通的分析师们都在上调收益率预测。周一，30年期国债收益率一度突破5%，达到2023年11月以来的最高水平，随后回吐涨幅。Garda Capital Partners 的蒂姆·马格努森(Tim Magnusson) 在该公司纽约办公室接受采访时表示： “债券市场将对财政状况拥有最终决定权。”立法者“将接受更多考验——5% 并非最终底线。”2、JGB收益率反转老牌交易员都知道，JGB曾被称为“寡妇制造机”，是一代人心里的 Widow Maker Trade...十几年前，日本国债收益率低得惊人，很多交易员押注收益率将上升，于是做空JGB，结果收益率持续下行、价格不断上涨，导致这些交易员蒙受巨额亏损，因此得名“寡妇制造机”。当年，日本国内收益率极低，加之常年经常账户顺差，导致日本大型机构不得不将资金投向海外，四处寻找收益率，而非投资本国。而现在，“寡妇制造机”似乎要反转了——当前的JGB收益率已高到足以吸引日本的“宏观资金”开始抛售海外债券，回流资金到国内市场。图片日本是美国国债最大的债主，持仓规模约为1.13万亿美元。JGB收益率的走高其实给西方世界一个重要的预警：日本可能会继

朋友说我乌鸦嘴，昨天刚写了如果市场没有β，然后晚上纳指真跌了... 昨晚的数据一览： 纳指100，跌1.83%； 标普500，跌1.12%； 标普500等权重，跌0.20%； 小盘股罗素2000，跌1.03%； 道琼斯指数，跌0.31%； 今天这篇文章来分析下昨晚下跌的原因： 主要原因有二：汽车关税和AI泡沫 一、特朗普下周起对进口汽车征收 25% 关税 美国总统唐纳德·特朗普签署公告，对进口汽车征收 25% 的关税，扩大旨在为美国带来更多制造业就业岗位的贸易战，并为下周更大范围的征税奠定基础。 白宫表示，关税不仅适用于组装好的汽车，还适用于关键的汽车零部件，包括发动机、变速箱、动力传动系统零部件和电气元件。随着时间的推移，该清单可能会扩大到涵盖更多零部件。 特朗普发表讲话时，通用汽车公司、福特汽车公司和Stellantis NV的股价在盘后交易中下跌。周四早盘，以丰田汽车公司为首的亚洲汽车制造商股价下跌。 AutoForecast Solutions 全球汽车预测副总裁 Sam Fiorani 在电话采访中表示：“汽车关税增加导致赢家寥寥无几。消费者将成为输家，因为他们的选择会减少，而且价格也会上涨。” 关税混乱中一个显著的赢家是马斯克。他的特斯拉公司在加州和德州拥有大型工厂，其在美国销售的所有电动汽车均由这些工厂生产。福特汽车公司受到的影响也可能比一些竞争对手小，该公司在美国销售的汽车约 80%都是在国内生产的。 但是昨晚特斯拉依然大跌5%+，情绪的主导依然严重。 二、AI泡沫 周二，阿里的蔡崇信就在一个论坛上提到，美国存在重复建设和超前投资——亚马逊、脸书等企业，部分投资的项目，存在区域重叠，且实在没有签订实际客户协议的情况下，进行投资的； 英伟达也面临较大的利空。 根据《金融时报》的报道，中国监管机构一直在劝阻国内大型科技公司购买英伟达的H20芯片，这些规则尚未严格

跟上次论证黄金、白银的文章一样，这篇文章的字数很多，在论证逻辑的时候我每次都希望做到严谨，正好周末有时间，大家可以慢慢阅读。 当然，如果你不太想看逻辑，文末我也为你准备好了代码表格。 先来看看今日的打分模型： 等权：-3 / 10 ｜按权重归一：≈ -3.1 / 10（权重合计=10.5） 结论：“降速＋分歧”——成交放量而指数回落、广度为负，成长（创业板）相对走弱，但科创50相对坚挺，整体更像是强势后的整理分化。 （细分项今天不写了） 大A走到今天，我觉得应该转变一个思路了。之前和很多同学一样，怀疑过市场的持续能力。后面发现，这样的猜测对于账户很难带来好处。 在操作上，经常是市场大涨时踏空，市场跌时反而跟随。所以，目前对于市场的锚定需要转变了，我会假设“慢牛”存在，在这个方向上，重新去确定思路。 也就是说，接下来要去假想指数一直会涨或者震荡（至少不会大跌），在这个基准上去找中长期受益的方向。 美股同理。最近的波段交易变得非常难做，纳指虽然看似每天新高，但是板块的随机性越来越强，一旦没有选好就会踩坑。虽然最近AI的利好受到甲骨文的再次催化，科技的叙事还能继续。 但是，有没有人和我有一样的感觉，那就是科技目前更像是挤牙膏式的增长，而不是像之前主升浪一样顺畅？ 所有人都知道科技泡沫一定会有破的那天，但是所有人都不相信会是今天，当然也包括我。 所以，从账户的策略来讲，在做科技的同时，还应该思考，未来中期哪些板块更有希望，值得我们提前下注？在哑铃的一头配上科技之后，是不是在另一头也要布局？ 先从大A方向说，我认为当前节点中期偏强的板块： 1、化工 先说下大逻辑，目前大的环境是“铜锁”的（谐音），那么要脱离这个环境，就必须把PPI（工业生产者出厂价格指数）拉起来。 PPI反映的是上游出厂价格的变化，而上游行业里，化工、能源、原材料的权重很大。 简单来说，化工是“PPI基石”：既吃原油

上一波的英伟达昨晚close了，整体应该是赚35-40%，以下是我卖了1/3仓位后的截图。 图片 图片 后续英伟达怎么涨跌跟我没关系了，因为我的下一个策略和目标已经开始了。 这次的策略叫：铜铝+金银 这次策略驱动原因是两个事件要素： 1、昨晚鲍威尔宣布降息+结束QT 2、谈判因素 一、铜+铝的策略逻辑（为什么要关注铜和铝？） 关于铜铝的逻辑，有些券商可以洋洋洒洒写几万字，但我这段时间因为写一本书，已经要写吐了。我就用最简单的逻辑和大家解释了。 这样来理解，现在是不是降息已经板上钉钉了？虽然昨晚鲍威尔比较鹰，打压市场预期，说12月不一定降息。 但是算算这哥们还能在美联储这个位置待多久？后续上任的美联储主席继续降息的概率是很大的。 降息利好风险资产，就是大家说的科技类、加密类资产。那么铜和铝不是商品类资产吗，跟风险资产有啥关系？ 思路打开，所有的芯片、服务器、电动车、光伏板是怎么制造的，是不是先要企业下订单，然后造机器，然后去采购原材料。 那么铜和铝就是最上游的原材料。一定意义上，铜铝是科技周期的“前瞻指标”。 当然不止铜铝，比如硅就是半导体用的较多的材料，这些上游的资源品就构成了科技时代的“底座”。 所以，看好科技，你不一定只买科技，你可以买科技的上游，它的好处是既有科技的Buff，还能叠加周期的Buff。 当政策周期发生重大转变的时候，机构往往会抢险布局，科技的仓位机构已经很多了，资源类的相比拥挤度小很多。 这对于散户来说，比科技更值得配置。 二、黄金+白银的策略逻辑（只是避险吗？） 在政策转折和不确定的周期中，经济可能复苏，也可能滞后。 铜和铝的逻辑是押注经济复苏，那要是经济没有复苏呢？所以策略的另一端就是黄金+白银。 基于美联储未来大概率的降息之路，黄金和白银具备“宽货币政策+通胀对冲”的标的。 除此之外黄金、白银还有经济不景气，地缘冲突等避险目的，相当于也是双Buff

今天正好美股不开盘，花点时间给大家讲讲最近很火的稳定币。 这篇文章会解释以下几个问题（字数略多，但一定会有收获）： 1、什么是稳定币 2、稳定币和比特币的区别是什么？ 3、GENIUS法案通过对币圈会有什么颠覆性的意义 4、大杀器，稳定币可能成为美债的救星 相信这篇文章看完之后，你会对“币”类资产有全新的认知，你也会明白懂王这么执着于加密资产。 一、什么是稳定币 稳定币（Stablecoin）是一种和特定资产（通常是法币，如美元）挂钩的加密货币，目的是为了让它的价格保持“稳定”，不像比特币那样大起大落。 举个简单的例子： 比如有一种稳定币叫 USDT（泰达币），它的价格几乎总是接近 1美元。 你可以把它理解为“数字世界中的美元替代品”。 为什么会出现稳定币这种资产？ 其实，稳定币的出现是为了解决加密货币的两个经典问题： 价格波动太大： 比如比特币今天11万美元，明天可能就变成10万了，普通人很难拿它当钱用。 结算不方便： 如果你用比特币买咖啡，结账的时候比特币涨了，你亏；跌了，店家亏。这不利于日常交易。 所以，稳定币就成了一个中间层，提供了“价格稳定的加密货币”，既能用于交易，又能享受区块链的快速、便宜、全球通用的优点。 稳定币有哪些类型？ 按锚定资产的不同，可以分为以下三类： 二、稳定币和比特币有什么区别 我做了一个如下对比： 简单来说，稳定币是“交易所里的现金”，比特币是“交易的商品”。 稳定币就像你在交易所账户里的“现金余额”，而比特币是你要买卖的“商品”。 想买币，先把钱（法币）换成稳定币；想卖币，卖了之后也会先变成稳定币。所以稳定币是币圈里的“通用货币”，大多数交易都离不开它。 三、GENIUS法案通过对币圈会有什么颠覆性的意义 近期，美国国会通过了名为“GENIUS法案”（Guiding and Establishing National I