大盘：昨晚大盘只能说震荡下行，盘尾收稳，本质震荡。 标普这几天都是横盘震荡，但近5日只有两日试探7620-7690下方，其他三日仍是在区间上方徘徊，显示出下探情绪并不重，多头仍旧活跃。 英伟达：财报盘后走势剧烈震荡，下跌3%逆转至涨超8%。 来看看主体内容： 【Q2】 营收962亿，超预期923亿+指引910亿，同比+106%，环比+18%，为连续第四个季度增速加快。 数据中心890亿，超预期859亿，其中超大客户487亿（环比+13%、同比+102%）；ACIE板块403亿，环比+25%、同比+138%。本季有一家客户（可能是超威电脑SMCI）从ACIE重分类进超大客户Hyperscale，原因是其商业模式发生变化。 边缘计算72亿（含游戏/ProVis/车载等），超预期的66亿。 Non-GAAP毛利率75.0%持平，营业利润率66.5%；EPS 2.22美元对2.09。 中国占营收约8%，上季约6%，尽管已获H200出口许可，对华Hopper产品占数据中心收入不足1% 存货315.75亿美元、118天，Q1为258亿/114天，是在Q3的Vera Rubin上市前主动备货。 供应承诺总额达2790亿美元，若计入云服务协议、数据中心租赁和股权投资则为3660亿，多数为内存相关，以HBM为主，三年期锁价覆盖。 【Q3指引】 营收1080亿±2%，预期1046亿； 毛利率74%，低于预期的74.8%； 费用90亿，口径改为含股权激励； 隐含EPS约2.46，预期2.36。 管理层首次正式给出下一财年收入同比增长约70%的框架，对应总收入6800-7000亿量级，而且还是在供应受限情景下，未受限可能达到100%。 昨天文章“英伟达财报前瞻”其实已经很明牌了，价格位置不高+增长关键转折可见度，昨天还在说英伟达以往只给季度指引不给全年，这一次英伟达是直接破例给市场发了2028FY

英伟达将于美东时间2026年8月26日盘后（北京时间8月27日凌晨）发布2027财年第二财季业绩，虽然以往英伟达财报都是beat，没有MISS过，但业绩后经常不怎么上涨，高开低走次日转跌成常态。 但这次财报还是有一些不一样的地方，除了英伟达自身位置是2025年10月底的高点（支撑力尚且OK）外，就是Rubin产能的爬坡。   Q2财报 再本次业绩方面，市场看法高度一致，业绩超预期几乎无悬念，一是英伟达自身指引长期比较保守，市场预期要高的多，二是每次英伟达业绩长期beat，核心地位和竞争力不变，在供应仍然紧张的格局下继续超预期不是什么难事。 市场共识： 营收约920亿美元（同比约+96%），不少乐观预期能给到940~950亿，差距很大。 调整后EPS约2.09美元（同比约+99%） 数据中心收入约854亿美元 但Q2并不是本次的重点，市场更看重的是长期的增长叙事上的支撑，这也就是本次Rubin接班换代入场重要的原因。 目前Q2市场格局仍是Blackwell平台放量，Rubin有限。超预期的差距不是Rubin提取放量这种事，而是Blackwell平台本身出货可能再超预期。 首先是微软和亚马逊的云业务营收出现明显加速，同时SpaceX承诺大规模采用全NVIDIA架构，OpenAI锁定了到2030年的长期算力需求，这些信号显示AI基建需求没有降温，反而在持续加码，导致实际出货和确认收入有机会明显高于华尔街当前模型。   Q3指引（Rubin首秀） 这是目前市场最敏感的点。 首先Q3指引上修也是共识，只是具体上修幅度的判断存在明显梯度，英伟达一般只给季度指引不给全年的，因此直接决定投行对于2026/2027FY的判断，也就是上修程度直接代表了Rubin的未来爬坡和出货能力，是当下最可见的“长期增长支撑”。 市场共识： 营收1040亿，但多家上调到1100亿，整体很

【北京君正】 暗盘上市0%，国泰绿鞋狠狠发力，A股拖累严重整体还是个持续回调下探的形态，A股下跌+公式护盘，目前折价36%仍就是个保线，上市多头无力，只是好在也没亏。 【中签日历】 【Shein希音】 SHEIN是全球领先的在线时尚和生活方式零售商，核心模式LATR，大规模自动化小单快返，用极小的首单量快速测试市场，再根据实时数据追单，从而大幅降低库存风险、提升上新速度，是它区别于传统时尚零售商的核心竞争力 做到了全球最大。 2025年净收入418.47亿美元，同比增长8.0%；2023–2025年净收入CAGR为14.2%。但进入2026年一季度，收入增速骤降至1.1%（90.52亿美元），增长动能显著减弱。 2025年净利润20.64亿美元、净利率4.9%，持续下滑，但2026Q1转为净亏损9,900万美元，转亏损。 增长主要靠品类扩展（服装→家居、美妆、电子等）和商城业务驱动，服务收入占比从2023年的2.7%升至2026Q1的14.3%，这是目前最明显的第二增长曲线。 活跃客户2023–2025年CAGR达21.2%，下单频次稳定在4次左右，用户盘子还在扩大，但频次没有提升。 风险：美国小额豁免取消已对收入增长造成负面影响，欧盟关税豁免取消将于2026年7月1日生效，叠加中东地缘冲突，2026年盈利前景不确定性较大。 整体SHEIN获客成本上升、竞争加剧、时尚趋势识别（库存积压/减值）、商城第三方商家违规（如2025年11月法国监管程序）等，都是业务质量的潜在拖累。 总结：这种大盘子28W手货量极多，如果情绪一般很容易中一大堆，而公司估值上市前被腾讯/博裕/老虎这些基石杀的腰斩了，下行空间不会有特别多（但你不能觉得这是底），基本面看公司已经面临增长放缓这一大核心因素问题+其次各种政策风险侵蚀利润为常态，估值也会因此承压，没什么看头。   【梅卡曼德】 公司

大盘：上周低开高走，道指领先，防御倾向重，目前盘前标普道指仍回吐周五涨幅，道指未跌持平。 地缘：美国总统特朗普宣布将对伊朗实施“史无前例”的经济战后，美财政部长贝森特证实，将于24日正式对外公布对伊“前所未有的经济孤立”措施的具体行动内容。 本周开盘线跌，除了最近美债发酵涨幅受阻外，地缘升温也受到影响，其次是PCE数据是否真如之前那么美？GDP修正值要来，资金不确定性下流走。 关税：加拿大宣布对美等额反制关税将于9月8日生效，预计与美国的贸易战可能持续到中期选举之后。 海力士：SK海力士高管最新表示，人工智能半导体时代中，除HBM本身性能外，封装技术的影响越来越大。不同的2.5D封装方案（CoWoS-S、CoWoS-R、CoWoS-L、EMIB等）会对HBM堆叠和中介层产生不同的机械与热应力，封装选择直接决定HBM能承受的压力与可靠性。 主看封装设备厂和INTC，目前EMIB作为可行替代路径被考虑中，而TSM的CoWoS产能紧张部分缓解可能；但整体先进封装需求加速扩张。 NVDA：英伟达最大客户中的一些已被告知，由于内存芯片成本飙升，搭载英伟达AI芯片的服务器很多会涨价逾15%，适用于明年年初交付的系统，受影响的包括搭载旗舰级Vera Rubin和Grace Blackwell芯片的系统。 直接来看看韩国存储价：如缓！ 韩国存储出口价又涨疯了，按公斤卖。 宏观 周一， 周二，杰富瑞半导体、IT硬件与通信技术大会 周三，二季度实际GDP年化季环比修正值，美国7月核心PCE物价指数 周四，欧洲央行最新货币政策会议纪要，美联储“杰克逊霍尔年会” 周五，美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会首秀 ？？，特朗普当周将与 “AI 行业人士” 举行会晤，美国新的财政整顿计划将出炉，计划举行伊朗问题新闻发布会，加大对伊经济施压 财报 周一，拼多多，小鹏汽车 周二，亿航智能、唯品会、INTU、ZM

大盘：盘中回落，低开低走。 位置：标普回踩MA20，7580-7600这类强支撑目前尚未探到，看标普期货那边其实还是在空中没有踩到底（7625）。 今晚看看整体盘中的试探，目前来说下行风险越来越可控，弱美元，强盈利，利率政策，AI，是目前市场的核心，偏向短期承压。 美债：贝森特表示，财政部单次长债回购规模可能超过40亿美元，并强调“我们有一个庞大的工具箱，所以，拭目以待吧。 美债收益率短期回调。 野村：信号是当局已承认长端利率失控触及红线。企业债发行激增59%、伊朗局势推高能源价格、全球财政扩张三重压力叠加，YCC与QE的扳机正在预热，但在阀门打开之前，市场必须先变得更糟。 花旗：人为控制长端利率的做法，会让市场重新寻找贬值交易的表达方式——重新回流黄金，并做空美元。 高盛：当“收益率刹车”被人为卸掉后，实物稀缺带来的价格上涨就失去了传统的抑制机制，多黄金+白银等稀缺实物。 航天：特朗普签署备忘录，要求联邦机构扩大商业航天基础设施建设、加快许可与环境审查，并在联邦土地上寻找新的火箭发射及重返场址。目标是到2030年前实现每年至少1000次发射和重返任务，较2025年的178次大幅增加。 主要是靠SPCX，可以说如果兑现则长期业绩强劲支撑，但未来仍有不确定性，在整体市场情绪乐观时可以催化股价。 LLM：据彭博援引知情人士报道，Anthropic最快将于本月底公开递交IPO文件，预计首发规模或追平甚至超过SpaceX。 存储： 三星电子周五将宣布一项新的股东回报计划，规模可能高达110万亿韩元(790亿美元)。 长端利率短暂回落，黄金与比特币同步走强，美元承压。 大饼：在启动前夕，我就说过 大饼要是开涨是不等人的，这种标的用趋势确认入场黄花菜都凉了，左侧才有价值。 现在大饼后续压力位77100/78500/80000，但按近5日涨幅看也有20%了，倾向于横盘消化后再试探。 黄金

2026年8月19日，Moderna（MRNA）单日暴涨176.97%，收报174.38美元，市值从约250亿美元跳升至约700亿美元。合作伙伴默沙东（MRK）涨12.6%，BioNTech（BNTX）涨22%，纳斯达克生物科技指数创六年最大单日涨幅。A股次日近20只医药股20CM涨停。 主要刺激是：Moderna与默沙东联合宣布，其个性化mRNA癌症疫苗Intismeranautogene联合Keytruda，在针对高危黑色素瘤术后辅助治疗的三期试验INTerpath-001中，同时达到无复发生存期（RFS）和无远处转移生存期（DMFS）两个核心终点。这是全球首个三期阳性的mRNA癌症疗法，也是首个三期成功的个体化新抗原疗法（INT）。 要理解为什么一天能爆拉440亿市值，必须先知道是什么？ INT即个体化新抗原治疗，属于高度个性化肿瘤免疫治疗；最知名代表为Moderna/默沙东的Intismeran。大众理解的疫苗是“没病时打、防止得病”；Intismeran恰好相反——它是已经得了癌症、做完手术之后打的，用来防止复发。这类产品叫治疗性疫苗，是肿瘤学纠缠了上百年的“圣杯”：过去二十年，辉瑞、赛诺菲、诺华都曾在个体化肿瘤疫苗上折戟；迄今FDA唯一放行的治疗性癌症疫苗，是2010年获批的前列腺癌疫苗Provenge，但其个性化生产成本失控，定价9.3万美元一疗程仍无法覆盖成本，开发商Dendreon落得破产下场。在这条满是前人尸体的路上，Intismeran是第一个走通三期的人。 INT的逻辑分三步： 第一步，找指纹。每个患者的肿瘤都携带独一无二的基因突变，其中一部分暴露在癌细胞表面，形成“新抗原”——相当于癌细胞独有的犯罪指纹，正常细胞上不存在。 第二步，定制通缉令。手术切除肿瘤后，对患者肿瘤组织测序，筛选出最多34个能激活免疫的特有突变，编码进一条合成mRNA（从取样到

大盘：集体回调下探 看纳指期货位置，目前仍在回撤之前震荡区间，期货29534位置处，收盘于MA60日线处，今天盘前下探后开始反弹，整体影响仍是地缘升温，白宫官员所谓的尽快重击伊朗”转向长期“扼住伊朗的咽喉”加剧了长期通胀担忧。 黄金：目前的黄金小幅上涨后受制于MA120+市场保守期望（4500）压制下震荡，但作为对冲AI+央行购入的防守性标的仍然值得关注。 电力：宾夕法尼亚州签署行政令，要求数据中心开发商自行解决电力供应、承担用电成本并逐步提高使用清洁能源比例。德州州长本月审计所有申请接入电网的数据中心项目。 在中期选举这个环节，电力行情的利好可能在11月前后，店里审批基调定档后才加速审批。 LLM：据知情人士透露，Anthropic拟将循环信贷额度扩大至超过100亿美元，知情人士称，Anthropic要求最活跃的牵头银行各提供约12.5亿美元，其余银行承诺金额约10亿美元、7.5亿美元或更低。 Anthropic最早今年秋季IPO，估计很快就能见到了，就是作为智谱之后的又一位前沿模型可投（最强，没有之一），而最近OpenAI的ARR增速与之相比有明显的回落，Q2经营亏损进一步放大，只能作为次选，A就是最重磅的，唯一盈利LLM+高增长+告诉扩张，算得上AI行业的风向标了（一有问题也会立马反馈整个AI行业），在ARR增速保持的情况下上市后涨幅叙事可以给到 极其乐观。 大饼：Glassnode数据显示，持有100至1000枚比特币的中型持币者，以及持币超过1万枚的超大型投资者，近期均加快买入 之前也聊过，大饼的跌幅明显放缓，近期一直都是震荡有望收敛，但整体趋势没有扭转，只能说目前的买盘多了不少，不过这种标的涨起来也不等人的，关注后续压力位66000，73600。   谷歌AMD：谷歌传出正寻求AMD协助开发下一代张量处理器(TPU)，Wedbush分析师Matt Br

昨日大盘：低开低走 看近期表现其实就是 高位震荡，突破后的回踩，正常技术面调整。 这周美股市场算是Q2财报季收尾阶段，都是些零售消费。7月FOMC会议纪要及初步PMI数据将是主要催化剂，市场将从中寻找美联储政策路径的进一步线索。 地缘：美伊6月签署的临时停火协议周一到期，美国总统特朗普表示不会延长协议。 Capex：摩根士丹利预计Microsoft、Alphabet、亚马逊和Meta将在2027年将AI相关资本支出增加约57%。 存储：据韩国中央日报，韩国政府原计划于本月晚些时候公布的首个对美投资项目，因美国突然要求韩国投资存储芯片生产设施而面临不确定性。美国商务部长Howard Lutnick此前已公开点名三星海力士两家公司。 两家存储巨头目前在美建厂的都不是核心环节，三星是逻辑代工、海力士是HBM堆叠，DRAM美国产能只有美光，考量一些风险性，三星海力士未必会投，因为已经在韩国投了很多了。 宏观：2026年7月零售销售环比下降0.6%（市场预期为小幅增长约0.1%），是一年多来最大降幅，剔除汽车和汽油后的核心销售也下降0.2%-0.3% 近期美国经济数据出现走弱迹象，7月零售销售意外下降，叠加此前非农就业和通胀数据降温，市场进一步下调美联储短期加息预期，9月观望保持不变的预期很高。 美债：长债收益率已经处于高位，但10年期距离仍然很远。 10年期的5%是红线，会对美股构成系统性估值压力，年中超标的30年期的5%是马奇诺防线（现在5.3%），指上放是风险区，算是风险关注区，对于30年大约6%附近时对中小银行的风险会显著上升，可能5.5~5.7%附近担忧就会加剧。 LLM：彭博报道，据知情人士透露，Anthropic截至7月底的年化收入运行率已超过650亿美元，较2025年底约90亿美元增长逾7倍，5月时约为470亿美元 A的ARR在650亿，O的在400亿，按目前A的斜率

地缘：以色列加大对黎巴嫩真主党打击、霍尔木兹海峡再有船只遇袭，美伊谈判仍陷僵局，但风险升温的同时，中东产油国出口量日均流量逾400万桶仍超预期。伊朗与阿曼正讨论海峡管理方案，不太可能接受无法恢复自由通行的安排。 总之地缘升级，但重新封死的担忧没有那么大，油价没什么反应。 特朗普：美国总统特朗普16日说，已要求国防部大幅缩减美国与韩国的联合军演规模。 美国没钱+韩国拒绝了之前伊朗的无核化行动。 企业：美国Q2企业盈利大超预期，标普500同比增长31%（预期23%），是彭博智库追溯至1992年以来、剔除重大衰退后复苏期的最强增速。 之前整体市场TACO后就讲过，除了不确定性的清除+数据公布，财报季企业盈利才是最强的上市推手，造就市场的大幅拉升消除估值担忧。 巨头分化明显！ 上周科技企业 整体回调，只有美光属于强劲上行，美力士都很弱。 特斯拉：近两周都是低位反弹，整体上行到341阻力位置了，需要有外部情绪改善带动。 SPCX：最近在突破发行价135后走势放缓明显，需要消化，下一级阻力150/161。 博通：大跌5%，下探390~395附近的支撑，之前也是一直受困于390~430区间顶部较为乏力，融资的事情一来市场情绪一触即溃。 上周五是博通与Apollo、黑石等合作搭建的AI XPV平台，用于为客户（首笔Anthropic）融资采购定制AI加速器，再以租赁形式交付。博通是通过残值担保（RVG）等方式为优先债务提供背书，风险仍然抗了一部分，市场很不喜欢这种，像思科库存+80%都觉得是高位接了，市场喜欢的是灵活变通+风险低的好公司，像闪迪那种，博通财报9.2要来，还是可以关注一下目前的位置的。 存储接着飞！ 上周五开盘冲高回落，基本是盘前就开到阻力位，开盘跑一波后就在此冲击，不过后续走势差异明显，在尾盘表现上，就希捷STX、闪迪表现较为坚挺。一个是与众不同的HDD冷存储逻辑略有差异，

打新日历： 北京君正招股信息：北京君正，A+H，国内的Fabless芯片设计厂 概要：主要还是车规、利基，DRAM，Nor Flash 业务构成：65%存储芯片+26%计算芯片的，大概3成的DRAM，存储芯片收入同比增加53%，全业务收入同比增加47%。2026年毛利率方面整体回升，不过需要注意的是计算芯片26Q1毛利率从30+%的水平飞跃至52%，这个主要还是成本时间差的缘故，26Q1计算芯片的关键原材料良品晶粒（KGD）出现短缺，导致芯片售价大涨，北京君正Q1卖的是之前采购的KGD生产的，老成本+新售价，大赚了一笔，不过未来旧库存耗完还会回归正常水平。 周期性明显，销量一直在增长中，不过ASP价格在26年迎来反弹。 存储/计算ASP均价 存储/计算销量 按领域划分，1/3汽车+1/4工业医疗+1/3消费，但需要明确只有汽车+工业医疗是存储芯片，消费主要是计算芯片（主要包括智能视觉SoC和嵌入式MPU。这些产品应用于安防摄像头、门铃、AI眼镜、扫地机器人、二维码/条形码识别、人脸及指纹识别、打印机、教育电子设备等）。 总体财务：业绩体现出明显的周期性。 公司前五大客户：Arrow Electronics（占15.6%，存储）、Avnet（占12.4%，存）、中电港（占10.3%，计算）、华勤技术（占7.5%，计算）、Future Electronics（占4.5%，存储），基本都是经销商。 可比公司：兆易创新，同为设计芯片Fabless，不过业务构成有差异，之前说了北京君正是7成汽车医疗工业的利基存储+3成消费级的计算芯片，而兆易创新是7成存储+2成MCU，但是兆易的利基纯度远低于北京君正，消费级NOR占比很高（50%），周期弹性更大。近6个月两家的股价走势基本一致，论涨幅兆易一般是君正的1.5~2倍的水平。 估值折价：42.46%，算是往年正常的Fabless芯片设计厂

大盘：大盘震荡上行，标普创新高，PPI超预期 美联储： 克利夫兰联储主席哈马克周四明确表示“现在必须加息”，称近期CPI与PPI放缓不足以确认趋势转变，经济过热与金融泡沫风险（私人信贷、AI领域）正上升。  LLM：Anthropic正朝着一个前所未有的市场里程碑迈进。多名投资者预计，这家AI初创公司将于今年秋季以2万亿美元或更高估值上市（此前9650亿），届时将超越SpaceX，成为有史以来规模最大的IPO。 相比于OpenAI估值没怎么涨（OpenAI在8月10日完成了一笔总额约70亿美元的二次股权出售，允许现任和前任员工以公司估值8520亿美元出售股票，和之前融资齐平），A畜上市估值翻倍了，虽然这么对比不准确，但是也可以看出目前ARR的差距，如图A畜的增长斜率太高了，OpenAI最新的ARR是40B，按找预期2026年底，A的模型年化营收将达到1000~1200亿美元，2万亿估值大概是20倍的水平，Oai家上市估值年底如果能达到500亿，20倍也有1w，差距还是挺大的。   AMD：计划通过发行可能创公司历史最大规模的投资级债券，筹集最高50亿美元资金，加入人工智能热潮带动的企业发债行列（最终规模尚未确定），将用于一般企业用途，其中可能包括偿还债务。   关税：当地时间8月13日，美国总统特朗普签署公告，以国家安全为由对进口无人机及零部件征收10%至100%不等的从价关税。 关税是针对中国的（大疆），K线是为川普儿子画的（儿子在UMAC当顾问，自己也是股东），夜盘拉13~14%，UMAC核心业务就是美国本土无人机零部件（电机、飞控、FPV眼镜等），但还是偏向短期情绪炒作吧，中长线上如果押注川普美国无人机自主的K线图克关注，不然还是短线为主。   加密：SEC周四宣布，原定周五召开的加密资产监管会议因“日程冲突”被推迟。 目前大饼

【大盘】高开低走，集体收跌 位置上，整体上就是阻力震荡的状态，虽然企业盈利端的底子已经打好了，但短期没有催化很难有实质性的突破，关键还是在于美伊、通胀。 【板块】涨跌不一，半导体、金融资管、原油收涨，谷歌大跌拖累互联网、多元保险受伯克希尔拖累。 谷歌还是之前多因素共同作用下的破位下探，日活看齐OpenAI但模型能力+核心人员更换都加剧了担忧。 【N巨头】N巨头里只有存储表现较好，整体偏向回调，   地缘：伊朗最高领袖顾问穆赫贝尔亦强调，在伊方条件满足前海峡不会开放。海上军事冲突同步升级。美军在阿曼湾向一艘悬挂巴拿马国旗、驶向伊朗港口的货轮发射导弹，称其试图突破美国对伊朗的封锁。 不确定性升级，不过好在目前美股其他的不确定性两周前清完了，后续的逻辑不会太复杂，风险消除后多头情绪也会更加纯粹。 通胀：芝加哥联储主席古尔斯比表示，“当前美国经济面临的最大问题不是产业崩溃、也不是就业崩塌，而是物价涨得太快，劳动力市场“稳定但谈不上好”。 Fedwatch显示9月加息概率为55开，不过后续利率档位分歧还是较大，市场不统一。 根据克利夫兰联储官方InflationNowcasting，按同比计算，整体CPI和核心CPI预计分别上涨3.4%和2.5%，较6月均回落0.1个百分点。 周一一周前瞻我也讲过本次CPI的重要性以及后续的时间节点： 如果CPI 符合预期：短线波动后回归原有趋势，市场等待其他催化 通胀上行：9月加息概率快速回升，后续只能指望8月26日的PCE，如果7/8月主要通胀平均上涨0.25%，9月敲定降息，除非PCE证伪通胀上行or美伊彻底反转，二级市场能缓口气。 通胀下行：降息/不加息预期升温，纳指、成长股反弹，美元走弱   SPCX：据路透，在经历数周为SpaceX上市后的股价表现摇旗呐喊后，散户投资者上周五转为净卖出方。这也是该公司6月上市以来，散户

8月10日，英伟达宣布与Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、GoldmanSachs和KKR签署合作备忘录，计划建立多个独立的AI算力融资平台，长期动员超过5000亿美元第三方资本，用于建设英伟达生态内的AI基础设施。 老黄为此还写了一篇文章； 文章内容大意是： AI已经进入生产应用阶段，AI工厂（即基于NVIDIA计算平台的数据中心）正成为一种可投资的基础设施资产。NVIDIA的AI工厂不仅仅是芯片，而是一个完整的平台，具有可复用、可重新部署、性能持续提升（通过CUDA软件优化）等特点，并能在长期内产生收益。文章举例说明了A100和H100等产品的经济寿命和租赁价格，证明了其资产价值。其中还包括： 非循环融资：资金来自独立机构，会独立评估每个项目的客户需求、利用率和现金流，确保真实需求驱动。 NVIDIA的角色：NVIDIA提供平台，并可能为部分项目提供有限（最高25%）的残值支持，但主要依赖独立承销。 市场吸收能力：AI的实用性广泛，涵盖前沿实验室、企业、云服务和国家，需求真实且持续增长。 投资回报：回报来源于AI创造的实际价值，形成“算力→更好AI→更多使用→更多收入→更多算力”的正向循环。   5000亿不是英伟达的钱，也不是确定订单 这套叙事逻辑回应了此前市场对“循环融资”的质疑。但也容易产生的误解，是把5000亿当成英伟达募资、借入资金，或已经落地的GPU订单。都不是。 按照官方表述，这只是合作备忘录。目标是随着时间推移，建立多个独立融资平台，为前沿AI实验室、企业、政府和AI云服务商提供资金。具体项目仍需独立承销，最终协议、各机构出资额、融资成本和投放时间均未披露。5000亿代表的是潜在资本供给能力，而不是确定需求，更不是英伟达的收入。 分工也很清楚：金融机构独立评估每一个项目——客户资质、需求强度、利用率、

【大盘】 上周大盘强劲走高！ 整体贡献比较多的还是 半导体、科技、软件，黄金是近期涨幅最高的，矿弹性比实物高，差不多是3倍的水平了。 整体还是地缘缓和下的普涨行情，这波快速的突破可以看出市场多头情绪积压很久了，目前标普500成分股中已有 442 家公布业绩，其中 69% 的营收超预期，高达 87% 的利润超预期。科技巨头+PLTR的业绩等等共同验证了盈利端的强劲，减少了估值担忧，是企业层面叙事的胜利。如果后续的财报季继续强劲带动，偏鹰派的美联储+Q2疲软GDP的压力也会减小很多。   【宏观】 周一，LG董事长与黄仁勋8月10日当周会面（机器人+AI平台） 周二，- 周三，美国7月CPI同比 周四，美国7月PPI同比，当周首次申请失业救济人数 周五，美国SEC 13F季度持仓，美国7月零售销售，比尔·盖茨将访韩商讨小型模块化反应堆合作   重点就是CPI的部分，上周非农爆冷，7月新增就业疲弱、此前两月就业增长人数大幅下修，劳动力市场并未重新加速，虽然短期压低了加息预期，但7月整体非农就业减少2.3万人，主要集中在 公共教育岗位 很可能是受学校暑假关闭的影响，目前美联储重点关心的还是通胀，需要重点关注CPI（本周三+9.11）、PPI（本周四）、PCE（月底8.26）数据，距离下场FOMC还有这四次。   【财报】 周一，RKLB、HIMS、ASTS 周二，LITE、CRWV、SMCI 周三，COHR、NBIS、CSCO、腾讯 周四，AMAT、FIGR 周五，-   总体上看重点就是 光的财报（lumentum、Coherent）、火箭/太空股（RKLB、ASTS）的财报，其他公司应用材料amat、nbis、Coreweave、思科Cisco都值得关注。 以lite为例，大部分空间已经在TACO后回补了7、8成了，剩下的位置就是934~

半年估值翻6倍：当下最火的AI应用公司Corgi究竟是什么样子的！ 过去两年，资本市场谈AI，最容易想到的是大模型、GPU和数据中心。但2026年最值得研究的AI应用公司之一，既不训练基础模型，也不出售算力。 它卖保险。 成立于2024年的Corgi，来自Y Combinator 2024年夏季批次。2026年1月，公司估值约6.3亿美元；5月初升至13亿美元；三周后又翻倍至26亿美元。到7月，《福布斯》援引多位知情人士称，Corgi再次完成融资，估值已达到40亿美元。 近期，马云与虞锋联合创立的云锋基金，也完成对美国初创企业Corgi约3000万美元投资，这也是云锋基金已知首次投资美国本土创业公司。   半年左右，估值扩大逾六倍。Corgi的融资速度，即使放在AI热潮中也相当罕见。 这家公司真正特殊的地方，不是简单地把AI接进客服，而是试图同时拿下保险业务中最关键的四种权力：获客、核保、定价、理赔。更进一步，它一边用AI做保险，一边为AI幻觉、算法偏见和训练数据争议提供保险。 这让Corgi成为观察AI应用层的一扇窗口：当模型能力逐渐商品化，真正值钱的或许不再是“谁能调用最好的模型”，而是谁能控制行业工作流、积累专有结果数据，并把一次AI调用变成一笔真实交易。 【Corgi】 Corgi由Nico Laqua和Emily Yuan于2024年在旧金山创立，同年进入Y Combinator S24。Corgi 的收入几乎全部来自科技创业公司商业责任险保费，其中 D&O、Cyber、Tech E&O（含 AI Liability）是核心贡献来源，而非个人保险或财产保险。 一家初创公司融资时，投资人往往要求其配置D&O；与大企业签约时，采购部门可能要求Tech E&O、Cyber以及保险凭证；通过SOC 2审计、租办公室或招聘员工，又会

昨日美股继续起飞！ 标普500大力创新高！ 也是之前说的那些：三大不确定性清楚，利空出尽的TACO。目前的位置压力其实还是比较大的，短期内可能会有些回撤。   地缘： 财政部长贝森特周二表示，有关霍尔木兹海峡的协议可能在4日或5日达成。 特朗普今天中午：与伊朗的谈判进展非常顺利，将在未来48小时见分晓。 伊朗正考虑允许欧洲国家在霍尔木兹海峡进行排雷，可能为协议的一部分。 巨头表现：除了meta和大幅拉升的AMZN，整体收涨 SpaceX财报后跌8%：全部超预期，但也包括capex 发射业务收入9.6亿美元，同比提升29%，超市场预期8.7亿美元 星链业务收入42.9亿美元，略高于市场预期38.8亿美元 AI业务收入25.6亿美元，高于市场预期的20.8亿美元 AI资本开支Q2CapEx达183.7亿美元，远超预期，主要还是AI，未来几个季度仍将维持高水平（目标推进20GW级电力/冷却产能）。 上半年现金燃烧约220亿美元，短期盈利和自由现金流改善缓慢，类似其他高CapExAI基础设施股的烧钱担忧，但实际上这个概念影响不会那么大，主要还是看明天的解禁（8月6日约9.11亿内部人股份解禁，比当前流通大多了），最近止稳关注支撑108/112/120。   AMD绩后跌8%：量产看下季度 营收115.36亿美元，同比增长50%，环比增长13%，全面超预期 数据中心业务营收67.2亿美元，同比增长107%，环比增长16%，占总营收约58%。 客户端收入30.6亿美元，同比增长23%，Ryzen处理器份额提升和移动端强劲表现。 游戏7.79亿美元，同比下降31%，承压 Q3指引：营收约130亿美元 ±3亿美元（中值超共识约125.2亿美元），同比约+41%，环比约+13%；调整后毛利率约56% Helios已进入量产，Q3本季度末开始有限出货，真正跑完放量就只能看Q

昨日美股强劲上行，主要是地缘市场再度降级，特朗普表示已叫停原本准备的大规模打击，与伊朗的谈判将于周一下午开始。 从标普期货看已经新高了！ 这一波的修复主要在于三大不确定性的消除，分别是：capex疑云解决，本月加息担忧消除，地缘政治降级，上周两个这周一个，算是完全的TACO了。当然，这只是整体市场，科技仍旧有些承压，特别是硬件板块。 成交额榜二美光昨日只能说是小涨，存储在上周五大幅度回吐前一日涨幅后整体偏弱。 而光不论是LITE还是COHR，近几日走势还是往上探的没有多少回吐。 光明显走的要比存储强些两者本质上还是业绩方面的影响，存储原厂的长协锁的比较狠，过往DRAM+NAND都是以涨价为主要驱动的，目前涨价放缓，产能扩张进展慢的场景下长协也压制了过度乐观，海力士和铠侠的业绩都MISS了，本周的SNDK+WDC存储业绩还得观望，而光题材就是疯狂扩产中，多厂商布局，整体回撤比存储早的多消化的也更久，8月中下都是源源不断的光财报，更容易起来。 目前Capex的担忧是短期是完全没有了，2026Q2后市场基本转向为云厂商利润能否达标。   其他新闻： 地缘：伊朗和美国官员的话称，就霍尔木兹海峡航行，伊朗和阿曼正接近达成协议。 存储：SK海力士与闪迪联合发布高带宽闪存（HBF）全球首个标准规范，距联盟成立仅六个月。HBF定位于HBM与SSD之间的新型存储层级，支持最高512GB容量及0.4至3.0TB/s带宽，采用UCIe开放互联标准，旨在同时解决AI推理场景下的带宽瓶颈与容量扩展难题。 存储：DIGITIMES报道，三星、美光、SK海力士的DRAM及HBM 2027年全年产能已全数分配完毕，NAND Flash产能亦基本预售一空。 AI：特朗普政府周二邀请了包括OpenAI、谷歌和Anthropic在内的多家科技公司员工前往白宫，共同审查已完成的人工智能监管框架。 模拟芯

上周五在重大确定性（科技财报+议息会议）结束后整体收涨。 周五开盘在MA30+60日线汇合处，开盘泄水主要是上周四普涨行情的自然回吐，在周四收盘价附近震荡消化后多头开始发力，资金买入持续上涨，标普后续阻力在7510、7580附近。 巨头里涨幅最多是证明云利润能追赶Capex的AMZN、跌的最多的是指引承压的苹果，SPCX和存储的美力士+美光都收跌，短线反弹后较为疲软。 整体来说在AMZN证明能力后市场并不是去盲目回补Capex支撑的硬件，反而是流入市场表现较强的科技巨头（MAG8，除了苹果），科技蓝筹倾向显著高于硬件创伤市场，资金转型科技以及软件企业。 地缘：特朗普当地时间2日最新表态称，美国将于3日与伊朗进行谈判。，霍尔木兹海峡已有协议。 地缘：伊朗外交部长阿拉格齐在政府内阁会议上介绍伊朗与阿曼谈判最新进展时表示，双方谈判目前进展顺利，已进入最后阶段，接近完成。 原油：石油输出国组织发布的声明显示，欧佩克+同意将9月份的石油产量配额提高18.8万桶/日。 地缘降级+扩产，油价大幅承压！ 日元：特朗普表示，美国上周参与了推高日元汇率的外汇市场干预行动。贝森特称上周五与日本协调干预日元。 戴维营内阁会议现场路透抓拍照片，贝森特手写待办：买入日元，规模区间 50 亿～100 亿美元；美方实操方式为抛售欧元、兑换日元进场，并未直接动用美元储备，由纽约联储代美国财政部执行，高盛、大摩作为执行经纪商。 HKIPO：中国证监会主席吴清：积极支持符合条件的内地企业在港上市。 AI：字节跳动旗下视频生成大模型Seedance2.5即将正式上线。   【财报】 周一，美国7月ISM制造业指数 周二，/ 周三，美国7月ISM非制造业指数、美国7月ADP就业人数变动 周四，SpaceX解禁、美国8月1日当周首次申请失业救济人数 周五，美国7月非农就业人口变动 【财报】 周一，PLTR、

美股复盘7.31，钱包起飞！苹果/亚马逊财报+后市解析！ 昨天美股全线起飞 在最大的不确定性（通胀）消除后，昨天美股大涨，毕竟短期也蹦跶不出什么利空了，美伊早就脱敏了，今天黄金等贵金属回吐，原油大跌，主要是哈马斯传出接受解除武装提案以及美伊交火的暂停。 【苹果财报超预期但指引不行】 苹果这季度硬件需求超强，iPhone和Mac是核心贡献，一个换机需求，一个AI需求。而服务端的本季度放缓承压，移动游戏转冷，而且汇率逆风，这个逆风也会影响下一季度。 盘前跌到MA60日线处，算是破位不少，不过之前毕竟逆势走强都成科技区最强防御股了，现在在业绩公布后回流估值杀的差不多的硬件板块也算合理。不过下半年iphone新品+苹果AI落地，仍需要十足的关注，整体还是看个290~320的震荡。 【亚马逊业绩大超预期】 业绩后大涨13%，已经回到接近前高谷底的位置，短期内上方有一定空间但还是有限！ AWS全面超预期是这次业绩的最大亮点，他诠释了一个AI应用同步带动传统云的叙事，AMZN毕竟是全球第一云。而目前的资本开支只是比经营性现金流高，而且关于capex困惑方面，公司也解释了现在都是确定性投资（无泡沫），厂房用得久投入低，服务器网络设备短期采购随时可弃，一切都看手头订单！ 【大盘】 标普其实已经上涨到一个阻力位置 纳指上面还有空间 目前行情需要发力还是得靠硬件股的反弹，周末关注伊朗，下周重点就是非农，不过目前的关注点通胀更甚，财报方面就是一些蓝筹业绩，可能会有一些高位蓝筹防守业绩了解回流硬件，整体还是一个震荡分化。 $苹果(AAPL)$ $亚马逊(AMZN)$