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德意志银行2026年1月16日发布22页深度研报"Greenland and the EU: Options, impact and ramifications"，系统性分析美国觊觎格陵兰对欧盟的多维冲击。 研报直言：若美国强行控制格陵兰，NATO将实质终结，而欧洲目前缺乏有效应对手段。 格陵兰的战略价值远超表面认知。 这片丹麦属地坐拥EU认定34种关键矿产中的25种，包括稀土、铀、锌等。军事层面，美军的Pituffik基地是北美和NATO导弹防御体系的核心节点，Trump明确表示该基地对其"Golden Dome"计划至关重要。 气候变化正在让北极航道逐步可通航，格陵兰的地缘价值将进一步放大。 欧盟的政策选项被德银分为"去升级化"与"威慑"两条路径。 前者包括增加北极安全贡献、提供新军事基地长期租约、资源开采利润分成协议等。后者则涉及动用从未使用过的"反胁迫工具"(Anti-Coercion Instrument)，理论上可以限制美国企业的市场准入甚至金融服务。 但德银也指出了欧盟的软肋。研报原文写道："Dependence on Russia has been replaced by OPEC and the US. In terms of individual countries, Europe is now most dependent on the US."（对俄罗斯的依赖已被OPEC和美国取代。就单一国家而言，欧洲现在最依赖美国。）还拿出了国防开支的巨大差距图表： 这么一看就知道谁依赖谁了... 俄乌战争后，欧洲对美能源依赖从接近零飙升至超过20%，而去年签署的7500亿美元LNG采购协议将进一步加深这种捆绑。 经济冲击传导方面，德银测算政策不确定性每上升1个标准差并持续12个月，欧元区GDP将下降0.2个百分点。 德银对欧盟的长期建议包括：防务开支向3.5%

1月19日，美光科技运营执行副总裁Manish Bhatia公开表态，当前内存短缺"确实前所未有"（unprecedented），且预计将持续至2026年以后。 这一判断与三星、SK海力士的最新表态高度一致，标志着内存产业进入全新周期。 问题的核心在于HBM（高带宽内存）。 AI加速器对HBM的需求呈指数级增长，而生产1bit HBM需要消耗3bit常规DRAM的晶圆面积，这种"die penalty"直接导致PC、手机、服务器等传统市场的供给被大幅挤压。 美光CEO Sanjay Mehrotra在财报会上直言："aggregate industry supply will remain substantially short of demand for the foreseeable future"（行业总供给将在可预见的未来大幅低于需求）。 价格端的反应已经非常剧烈。据TrendForce数据，2026年Q1服务器DRAM价格环比暴涨55-60%，三星和SK海力士正在向微软、谷歌等大客户报价涨幅达70%。 更关键的是，韩国两大巨头已拒绝签订2-3年的长期合同，改为按季度定价——这意味着价格上涨通道远未结束。 供给端的缓解至少要等到2027年。 美光正在Idaho建设两座新晶圆厂，预计分别于2027和2028年投产；纽约新厂则要到2030年才能贡献产能。 与此同时，OpenAI的Stargate项目已与三星、SK海力士签署协议，锁定每月90万片DRAM晶圆的供应——这一数字超过当前全球HBM总产能的两倍。 对终端市场的影响正在显现。IDC最新报告将2026年PC市场预期从下降2.5%调整为可能萎缩5-9%，智能手机市场同样面临BOM成本大幅上升的压力。 NVIDIA甚至计划将GeForce RTX 50系列显卡产量削减30-40%，以应对GDDR7短缺。当内存从大宗商品

花旗银行1月14日发布AppLovin 4Q25业绩前瞻研报，维持买入评级与820美元目标价。值得关注的是，当前做空比例高达7.0%，但花旗仍将APP列为其首选标的。 华尔街正在上演一场多空对决。 花旗最新研报显示，APP的short interest达到7.0%——这个数字足以让任何投资者警觉。但有意思的是，花旗不仅维持Buy rating，还把820美元的target price摆在那里，隐含32.7%的上行空间。 核心逻辑在于eCommerce。 根据Store Leads数据，Axon目前服务约5,280家电商客户，过去一周增长5%。如果按每季度新增2K客户的节奏，2026年底将触及13K。花旗测算，届时每家客户月均ad spend只需达到5万美元，就能撑起Street的预期。 Buy-side更激进，预期2026年Adj. EBITDA在65亿到80亿美元之间，这意味着月均客单价可能要到5万至9万美金。 但更热闹的事情是这家公司周末发酵的比较多，有说法，他将迎来一场系统性的Shorting...  其实口罩哥二楼直播的时候经常被提问这家公司确实非常的妖。但了解它是做什么的之后，我还是持保留意见。 平时刷抖音有没有碰到过那种士兵突击，向左边乘以 2，向右边除以 3，然后不断升级降级武器，点击广告进去之后货不对版。这个玩法其实在海外更加 crazy， 而他们就是主打这个广告推一流的，所以最近这两天要热闹了。  Short interest 已经说明双方备战充分，一触即发。今天美股休市，只能周二再看了。研报已经上传。

JPMorgan于2026年1月发布US Internet 4Q25 Preview，给予META Overweight评级，目标价$800，较当前$616有30%上行空间。 核心结论：收入增长强劲但必须守住关键财务底线。 这份研报的关键词是"Greater risk, greater reward"。 JPM预计Meta 2026年营收增速将以20%+起跳，但代价是资本开支飙升至$1150亿，同比暴增61%。为支撑AI基建，Meta已融资$300亿、签下6.6GW能源协议。 产品端看点不少。Core AI持续优化广告系统——GEM让IG转化率提升5%，Andromeda将FB广告质量拉高14%。 更关键的是，研报透露Meta计划在1H26推出frontier model，新模型Avocado和Mango也在pipeline中。说白了，这个模型必须成功，不然就不能再追上了.... 风险侧，欧洲DMA带来的Less Personalized Ads可能造成约150bps的增长拖累。 JPM的态度很明确：估值有吸引力，但execution is everything。2026年，Meta必须在烧钱与盈利之间走钢丝，也就是必须接下来把钱花对，而且做出SOTA模型。已上传。

1月15日，Morgan Stanley发布重磅研报"Memory – How to Play the New AI Bottleneck"，系统性阐述了一个正在发生的范式转移：AI推理的核心瓶颈，正从算力切换到内存。 报告测算显示，2026年仅文本AI推理就将消耗全球35%的DRAM供给和92%的NAND供给。这不是预测，是即将到来的现实。 为什么内存突然成了稀缺资源？大摩团队拆解了背后的技术逻辑。 KV Cache正在成为transformer推理的首要内存约束——随着上下文长度和并发量增加，内存需求线性增长，在算力触顶之前就会先把高带宽内存吃满。 Agentic AI需要context来避免幻觉、需要reasoning来分步思考、需要multimodal来处理图像视频，每一个特性都在扩大内存的胃口。 研报中有一句话很有意思："An AI assistant that remembers everything is more useful than a bigger model that remembers little."（一个记得住所有事的AI助手，比一个更大但记不住事的模型更有价值。）这句话本质上解释了为什么memory systems正在成为agents背后隐藏的复杂性核心。 供给端呢？ 三大厂把产能往高利润的Server DRAM和HBM上倾斜，PC、手机、消费级内存被严重挤压。结果就是全面涨价。 1Q26的channel check显示，Server DRAM环比涨60-65%，PC DDR5涨80-85%，NAND涨50-80%，legacy DDR4甚至被预测涨93-98%。库存已经降到危险水位，而客户开始恐慌性囤货。 看一下“存储王”韩国的原材料进.... 大摩给出的交易策略是"bottleneck即winner"。 DRAM首选Samsung、SK

巴克莱1月14日发布SK hynix首次覆盖报告，直接给出Overweight评级，目标价615欧元，较当前443欧元有近40%上涨空间。 核心结论：AI驱动的内存需求正在创造一个前所未有的supercycle。 这份报告的核心逻辑很简单：AI服务器对内存的需求正在指数级增长，而供应端受限于产能扩张周期，2026/2027年晶圆增长仅10-13%。 供需缺口短期内几乎不可能收窄。 数据层面相当激进。巴克莱预测SK hynix 2026年收入将达到2092亿韩元，较2024年的662亿韩元增长超过三倍。 净利润从198亿跃升至1065亿，EPS从28,419韩元飙升至149,581韩元。这意味着按当前股价，2026年P/E仅5.1倍。 HBM依然是核心护城河 SK hynix在HBM领域的技术领先预计将延续数代，而Yongin新厂区的投产将在2027年开始释放产能。 三星虽在追赶，但巴克莱认为短期内不构成实质威胁。中国内存厂商CXMT的市占率已达10%，但受限于设备禁令，技术落后2-3代，暂不改变全球供需格局。完整版已经上传到星球又是一个存储的超大Lift... 平时文章和视频经常提到的知识星球就是 KZG 分享观点、研报、快讯解读的地方。下面这里是加入的任意门，入场后有对应的讨论群组，快来试试吧。

1月14日，华尔街顶级研究机构Bernstein发布了2026年美国IT硬件行业展望。 报告开篇即抛出核心判断：AI驱动的智能革命远未结束，由此引发的数据爆炸正在创造一个前所未有的存储超级周期。 NAND现货价格单季度飙涨超过250%，这在历史上极为罕见。 报告最核心的变化是对SanDisk的大幅上修... 分析师Mark Newman将目标价从300美元直接调高至580美元，对应FY27 EPS预测52.66美元，较市场共识高出129%。 这种级别的认知差在卖方研报中并不常见，背后是对NAND供需格局的重新评估。 关键是涨价的速率和订单...属于量价 供给端的故事很简单：除了中国的YMTC，全球几乎没有新增NAND产能。而需求端，NVIDIA在CES上发布的Vera Rubin架构彻底改变了游戏规则。 研报原文指出，"Context is the new bottleneck, Storage must be rearchitected"（上下文成为新瓶颈，存储架构必须重构）。 新架构下，每颗GPU对应的SSD需求从1-4TB跃升至16TB，这是5倍级别的增量需求，而且这些需求集中在高端企业级NVMe SSD。 另外一个超级PICK：希捷 同样被列为top pick的还有Seagate。在HDD领域，市场高度集中，厂商对产能扩张保持克制，ASP因此得到支撑。 更关键的是，Seagate在HAMR技术上领先Western Digital约两年，这直接转化为成本优势和毛利率差距——Bernstein预计到2030年STX毛利率将达到53.1%，而WDC仅为45.3%。 硬币的另一面是OEM厂商。存储价格上涨意味着成本压力，HPQ和SMCI的EPS可能被侵蚀高达19%。 报告还特别提到Apple——短期内凭借长期供应协议可以对冲涨价压力，但后续机型涨价几乎不可避免，这可能影响出

1月15日，央行副行长邹澜在国新办新闻发布会上系统阐述2026年货币政策取向。 最核心的信息：降准降息空间明确存在，结构性货币政策工具利率全线下调25BP，科创与民企获得万亿级定向支持。 今天发布会连续大招... 邹澜在发布会上给出了清晰的政策坐标。准备金率方面，当前金融机构法定存款准备金率平均为6.3%，"降准仍然还有空间"（there is still room for RRR cuts）。 利率方面，美元处于降息通道，汇率不构成强约束，加之银行净息差企稳、大量长期存款到期降低付息成本，"降息创造一定空间"。 结构性工具层面动作密集。 科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元增加4000亿元至1.2万亿元，同时将研发投入较高的民营中小企业纳入支持范围。 民营企业再贷款单设1万亿额度，由存量划拨5000亿加新增5000亿构成。所有结构性工具一年期利率统一降至1.25%。 数据印证了政策方向的合理性。 2025年全年社融增量35.6万亿元，同比多增3.34万亿；债券等非贷款融资占社融比例首次突破50%。金融供给侧结构性改革的成效，正在数据层面得到验证。 汇率立场同样值得关注。 邹澜明确表示，"中国没有必要也无意通过汇率贬值来获取国际贸易的竞争优势"。 约60%进出口贸易受汇率波动影响较小，人民币将继续双向浮动、保持弹性。这是对外部质疑的正面回应。只可惜了，这一系列又是盘后...不知道大家明天还会不会记得，反正今天缩量了10000。

1月16日，台积电发布2024年Q4财报。净利润5057亿新台币，同比增长57%，大幅超越市场预期的4784亿。 单季营收868.46亿新台币创历史新高，毛利率攀升至59%。 先看需求端的结构性变化。高性能计算HPC贡献了Q4营收的53%，智能手机占35%。CFO黄仁昭在财报会上透露，2024年AI加速器产品收入占比已达"mid-teens percentage"（约15%），且"even after more than tripling in 2024, we forecast AI accelerator revenue to double in 2025"。 翻译过来就是：2024年翻了三倍还不够，2025年还要再翻一倍，体现出AI巨头们的饥渴需求。 制程端的领先优势持续扩大。3nm贡献26%晶圆收入，5nm贡献34%，7nm及以下先进制程合计占比达74%。与此同时，CoWoS先进封装产能依然供不应求，2024年收入占比8%，2025年将突破10%。 资本开支的激进程度同样值得关注。2025年capex指引380-420亿美元，较2024年的297.6亿美元大幅跃升，其中70%投向先进制程研发。2nm将在下半年量产，魏哲家表示客户对2nm的需求甚至超过了当年的3nm。亚利桑那州工厂已开始4nm量产，良率与台湾本土持平。 按照前面的优势，两纳米的良品率也必然领先... 地缘政治的不确定性依然存在。 特朗普关税政策、美国出口管制、中国市场的收入占比（约7-8%）都是潜在风险点。但魏哲家的态度很明确：AI需求是真实的，我们一个关键客户说现在的需求"insane"，而且会持续数年。 当全球最聪明的钱都在押注AI，台积电就是那个收过路费的人，真不愧是中概一哥。 这批摩根的一个TSMC深度分析也已经发到星球。

据Bloomberg独家报道，全球多国央行正紧急协调，准备以国际清算银行BIS名义发布联合声明支持鲍威尔，最快今日公布。 这是现代央行体系建立以来，全球央行首次以集体姿态介入一国央行独立性争议，信号意义远超事件本身... 上周五，美国司法部向美联储送达大陪审团传票，威胁以伪证罪起诉主席鲍威尔。表面理由是他去年6月在参议院银行委员会作证时，关于美联储大楼装修超支问题的陈述涉嫌误导国会。 但鲍威尔周日破例录制视频公开回应，将调查定性为"pretext"（借口），直指真实目的是施压降息。 原话是"The threat of criminal charges is a consequence of the Federal Reserve setting interest rates based on our best assessment of what will serve the public, rather than following the preferences of the President"（刑事指控威胁是美联储基于最佳判断而非总统偏好设定利率的后果）。 市场反应印证了这一判断的严重性。黄金突破4600美元创历史新高，白银冲上86美元，美元指数跌至近十年低点。 华尔街将其定义为"Sell America"交易——投资者开始对美国资产计入政治风险溢价，这种待遇此前只出现在新兴市场。 BIS的介入使事件性质进一步升级。这家总部位于巴塞尔、由63家央行组成、覆盖全球95%GDP的机构，被称为"央行的央行"。 它选择以联合声明形式表态，等于向华盛顿传递明确信息：央行独立性是全球金融稳定的基石，触碰这条底线将引发系统性连锁反应，这种东西一般吓不到他.... 回头半夜，如果老哥更激烈的言辞就更刺激了....