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3月6日下午两会经济主题记者会，央行行长潘功胜表态：灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，降准降息还有一定空间。 政府工作报告同日确认GDP目标4.5%-5%，赤字率4%，一般公共预算支出首破30万亿。 先看措辞变化。 去年潘功胜在同一场合说的是"择机降准降息"，今年改为"灵活高效运用"。 一字之差，含义截然不同——"择机"是被动等窗口，"灵活高效"是主动找机会。 空间方面，当前金融机构平均存准率6.3%，1月已完成结构性降息0.25个百分点，结构性工具额度累计扩大约1.1万亿。 但降准降息只是水面上的冰山。 水面下有三个更关键的变量： 第一，8000亿新型政策性金融工具——历史上这类准财政工具都在下半年才"空中加油"，这次年初即披露，规模也超过前两轮（2022年7400亿、2025年5000亿），意味着财政前置发力的决心比预期更大。 第二，1000亿财政金融协同促内需专项资金，把贷款贴息、融资担保、风险补偿打包运用，直指消费和中小企业。 第三，CPI目标维持2%，但新增了"推动价格总水平由负转正"的表述——通胀拐点一旦确认，将成为下半年利率走势最大的变量。机构的判断也基本认可这三个观点。 A股流动性环境友好，存款搬家趋势叠加中长期资金入市形成正循环，科技和消费是双主线。 人民币方面，机构预测中值年底向6.85-6.9靠拢，偏强格局延续。

韩国交易所数据 / Bloomberg  · 2026年3月4日 · 首尔盘中 2026年3月4日，韩国KOSPI盘中重挫12%，KOSDAQ触发熔断，跌幅超13%。 Bloomberg直接把这两天叫作"2008年金融危机以来韩国最大的两日跌幅"——不是之一。 触发这场雪崩的导火索在中东。 全球20%的石油、22%的LNG从这里经过，150艘油轮堵在外面不敢动，Brent原油两天内从73美元暴至82美元，高盛已在建模$100/桶的极端情景。 韩国是这个公式里最脆弱的一环：70%原油依赖中东进口，石油占GDP高达2.7%。 看清楚逻辑链条，是外资在保命 更要命的是三星和海力士合计撑着KOSPI约50%的权重——地缘一震，外资两天净卖10万亿韩元，半导体双雄先沉，指数跟着自由落体。 但要看清楚一件事：这是地缘冲击，不是AI需求崩塌。Kiwoom证券当天仍上调海力士目标价至130万韩元，内存供给偏紧的结构没变。霍尔木兹一旦通航，资金会以同等速度杀回来。真正该盯的，是油价和海峡通行信号。

高盛交易部门警告美股需进一步回调方可开启持续反弹，三重压力叠加构成短期"痛苦路径"。 也就是说天时地利人和都促进一个急调之后迎来机会。 3月2日，高盛交易部门向客户发出一份措辞罕见的报告。交易员Gail Hafif和Brian Garrett写道："The only way up is down from here（从这里往上走的唯一途径就是向下走）。" 这句话的背景是：标普500指数近期试图突破7000点大关未果，市场情绪脆弱，资金流动呈现明显的不稳定特征。 宏观面虽然整体仍算"有利"，但面对地缘政治紧张和大宗商品价格剧烈波动，这种有利几乎形同虚设。 三重压力正在同步收紧。 第一，中东局势自2月底以来急剧升温，霍尔木兹海峡通行风险上升，油价地缘溢价持续扩大，花旗估算当前溢价已达每桶3至4美元，布伦特原油一度突破70美元。能源成本上行直接侵蚀企业利润预期和消费者信心。 第二，3月是1928年以来标普表现第四差的月份，上半月平均涨幅仅30个基点，波动性历来偏高。 第三，约3月16日起，企业将进入长达六周的回购静默期，持续至4月底。今年已公布3170亿美元回购——历史同期第二高——上周回购执行量达日均水平的1.7倍，但这一最大边际买方即将"熄火"。 高盛明确指出，回购消失可能放大市场下行压力。 说白了就是 5 月流动性历来较弱，叠加现在的意外全球球升温会带来持续下行的主因完成回调后趋于健康。日韩已经借这波机会先回调了。

3月3日，伊朗革命卫队顾问Ebrahim Jabari公开宣称霍尔木兹海峡"已关闭"，将向任何试图通行船只开火。 美国中央司令部随即反驳：海峡并未关闭，伊朗未在海峡巡逻，也无布雷迹象。又开始争夺舆论了...... 双方各执一词，但数据不会说谎。 船舶追踪数据显示，海峡通行量已暴跌80%以上，3月2日仅4艘船驶出波斯湾，而日均水平是130艘。Maersk、MSC、CMA CGM、中远海运等全球航运巨头已全线暂停海峡通行，超过170艘集装箱船和100余艘油轮滞留两侧。 Brent原油周一一度飙涨14%至82.37美元，黄金突破5400美元，战争险保费48小时内从船价的0.2%飙升至1%。 大概的完整逻辑是这个，且真正值得警惕的不是油价短期脉冲，而是LNG。。。 卡塔尔和阿联酋占全球LNG供应的20%，牛津能源研究所测算，若海峡持续封锁，欧洲和亚洲天然气价格可能重演2022年俄乌冲突时的暴涨，逼近30美元/百万英热单位。 中国50%的石油进口途经霍尔木兹——这场危机的冲击波，远比油价K线图显示的更深.... 还有一个无敌信号，中国三桶油昨天历史上第一次一起涨停，今天历史上第二次一起涨停...

2月28日，美以联合对伊朗发动代号"Epic Fury"的大规模军事打击，伊朗最高领袖哈梅内伊及近40名高层在袭击中身亡。 72小时内，中东局势全面失控。 伊朗的报复不是象征性的。 导弹射向塞浦路斯英军基地方向，霍尔木兹海峡至少三艘船只遭不明弹体袭击，IRGC宣称击沉英美油轮，伊朗国家安全委员会秘书拉里贾尼公开声明"不会与美国谈判"。 与此同时，伊朗声称在科威特上空击落一架美军F-15E，飞行员弹射画面在社交媒体疯传，美方至今未确认。 市场的反应毫不含糊：布伦特原油飙升13%至82美元/桶，为14个月新高；道指期货暴跌571点；黄金涨2.8%至5397美元/盎司；美元指数升至98。 花旗预计若冲突持续，布伦特将在80至90美元区间运行。 真正值得警惕的是：哈格岛原油出口终端——伊朗最大石油外运枢纽——已被美军战斧导弹近乎摧毁。 这意味着即便短期停火，伊朗的石油出口能力也将瘫痪数月。而德黑兰对霍尔木兹海峡的无线电封锁警告若兑现，每日1500万桶原油过境将陷入瘫痪，油价冲击100美元....已经被预测市场定价为概率很大的事件。 然后美元指数将会让今天的美股开盘很痛苦。

2026年2月28日，美以联军对伊朗发动大规模空袭，伊朗最高领袖哈梅内伊确认身亡。 伊朗伊斯兰革命卫队随即宣布全面封锁霍尔木兹海峡——这是历史上首次官方执行的全面封锁。 核心结论：全球能源供应格局正经历WW2以来最剧烈的单日冲击。 ALL sides 事态的烈度远超2025年6月那轮"有限打击"。 上一次美以打击伊朗，道琼斯单日跌770点、油价飙涨13%，但彼时霍尔木兹海峡并未受阻。 这一次，海峡封锁意味着全球约25%的石油消费量和20%的LNG出口直接断流。CMA CGM、马士基、赫伯罗特三大航运巨头已全部暂停海峡通行，苏伊士运河过境同步中止。 周一原油大幅跳空高开几成定局，Brent突破90美元并非不可能。 但真正值得警惕的是二阶效应：亚洲对霍尔木兹海峡的依赖远甚于欧美——日本75%的原油进口、韩国60%、印度50%均经此通道。如果封锁持续超过两周，亚洲制造业供应链将面临系统性断裂风险，而这最终会回传至美股科技板块的盈利预期。 避险逻辑下，黄金、美债、军工股是短期确定性最高的方向...

2月27日,外交部与中国驻伊朗使领馆发布安全提醒,要求在伊中国公民"尽快撤离",并协调商业航班与陆路转移通道(新华社)。 此前德国、英国、印度等多国已发布同类警告,英国驻德黑兰大使馆宣布"暂时关闭"。 这是中国外交系统对伊朗发出的最高级别安全信号。 背景并不复杂:美军已在波斯湾部署自2003年伊拉克战争以来最大规模的军事力量,包括两个航母打击群、超过150架战斗机及THAAD和"爱国者"防空系统。 日内瓦第三轮间接谈判于2月26日结束,双方称取得"良好进展"并将于下周在维也纳启动技术磋商,但核心分歧远未弥合——美方要求"永久性"停止铀浓缩,伊方明确拒绝。 真正值得盯紧的是衍生冲击链。 Brent原油已触及七个月高位71.70美元,高盛警告霍尔木兹海峡若遭封锁油价可能突破100美元;黄金站上5200美元,Bank of America上调未来12个月目标至6000美元。 中国每天从伊朗进口约140万桶原油,占伊朗海运出口的80%——一旦热战落地,山东地炼首当其冲,运费与保险溢价将快速传导至国内成品油与化工产业链。 军工、航运、贵金属三条主线已经在抢跑,聪明钱不等枪响...

Morgan Stanley 2月26日研报将英伟达目标价上调至260美元维持Overweight，称之为"半导体史上最干净的beat and raise"。 但同日NVDA收跌5.5%至184.89美元，蒸发约2600亿美元市值，创近10个月最大单日跌幅。 史上最强业绩遇上史诗级抛售。 数据无可挑剔。 FY26Q4营收681亿美元，同比增73%，超共识20亿。 数据中心623亿同比暴涨75%。下季指引780亿高出预期50亿。大摩将FY27营收上修至3538亿美元，增速63.8%。但市场焦虑显然不在季报层面。 Fundstrat直言"情绪而非逻辑在驱动市场"。 关注后续几个节点。 两天前AMD拿下Meta 600亿美元五年AI芯片大单，inference竞争格局正被改写。Hyperscaler今年资本开支承诺超6500亿美元，但自由现金流被疯狂吞噬。 黄仁勋盘后说"市场对软件恐慌搞错了"，但投资者没准备好买这个叙事。大摩选择做多——token供需缺口每天都在扩大，需求看不到暂停迹象。 情绪甚至是地缘风险，都导致了这次异常。nowor。已上传星球。

高盛研究部近期连续上修全球数据中心用电预测，最新基准情景为2030年较2023年增长175%，相当于凭空新增一个全球前十用电大国。 资金正从纯算力标的向电网、能源等实体资产大规模迁移。 五大超级云厂商2025至2026年资本开支合计逼近七千亿美元，但高盛分析师Ryan Hammond明确警告，资本开支季度增速大概率在2026年下半年见顶回落。 这意味着Nvidia等纯算力标的的估值支撑力正在边际减弱，而市场定价逻辑正在发生结构性切换：从"谁拥有最多GPU"转向"谁能稳定供电"。 逻辑链条十分简洁清晰 真正值得注意的是，高盛估算全球电网到2030年需要约七千二百亿美元的升级投资，但大功率变压器交货周期已从疫情前的40周飙升至超过90周。数据中心开发商过去抢GPU，现在抢变压器和开关柜。 铜价已突破每吨一万一千美元，Wood Mackenzie预计2025至2026年精炼铜缺口持续扩大。这条从铜矿到变压器到电网再到数据中心的产业链，正在成为比芯片更长周期、更低淘汰率的核心资产赛道。 核电、天然气发电、电力公用事业——这些"无聊"资产，可能正站在十年一遇的重定价拐点上....

2月26日亚太开盘，日经225指数突破59000点、KOSPI突破6000点、MSCI新兴市场指数均创历史新高。 三个市场同一天刷纪录，但驱动逻辑截然不同——这正是当下全球资金再配置最值得关注的切面。 日本这边，首相高市早苗提名两位"再通胀派"学者浅田统一郎和佐藤绫乃进入BOJ董事会，市场立即读出信号：加息节奏要慢下来了。 日元应声跌破156，Nikkei在货币宽松预期下直接拉到59386点的历史峰值。 韩国的逻辑完全不同——三星电子突破20万韩元、SK海力士站上100万韩元，两家公司合计占KOSPI市值40%，背后是HBM4量产叠加英伟达Q4财报确认AI需求"exponentially growing"的超级周期故事。 而MSCI新兴市场指数创纪录，则是第三条线：美元指数DXY跌至95附近的四年低点，全球资金正加速从美股高估值区外溢。 溢出了... 2026年至今，每流入全球股市的100美元中，美股只拿到26美元——2022年峰值是92美元。三条逻辑线交汇于一个共同判断：the great rotation is real.....