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货币基金的年收益率降至1%至2%了。 货币基金也有管理费，我们来看看管理费低的是什么样？余额宝类型又是什么样？ 南方天天利货币B(003474)最近1年收益1.59%，今年以来收益1.53%。 看每个阶段优秀，不如看下费率。 年管理费率+年托管费率+年销售服务费率合计仅为0.21%。 博时现金宝货币B(000891)也是如此。 以及相同费率。 如果不查询别的阶段收益，仿佛一模一样。 但是，我们买的各种“余额宝”，收益可没有那么优秀了。 费率合计0.21%？连管理费都不够。 销售费用凭什么不收你们的？哪个也下不了0.20%，如果是0.25%也是正常。不然能辛辛苦苦推广到便利平台上？ 就像银行申购基金A类不全打一折(招商银行例外，多数，虽然不是全部)，就推广免申购费收销售费的C类，当然各类第三方平台也一边鼓励长期投资，一边推广C类，也不排除有些基金不适合做长线，即使做了也拿不住，总之申购免费，貌似很漂亮的。所以银行也不急着降A类的费用，反正有C类顶着，而且C类的销售费0.20%至0.60%左右，所以互联网龙头的货币基金0.25%貌似也不高。 但是，对于货币基金申购赎回本来也是免费的，货币利率都快降没了，再扣除高的费用，以现有利率算，比例比较高了。 而上述的几只低费率的货币基金，长期保持优秀，但因为不推广，所以规模降低，同时，比较搞笑，比如上面的南方的货币基金还每日限购上限。 所以，懂的都在抢购低费率的货币基金(可能是机构抢所以限购)，但不懂的都在抢购各类“余额宝”。 有的有各种费用，比如什么客户维护费。 有的有写基金管理人和销售机构共同收取。 同时，年销售费率都有0.25%。都是互联网龙头的第三方平台，而且几乎没有低的。 当然，给了非常便捷的实时赎回到账，还给你们推广，收你们点销售费用就收点销售费用，天下没有免费的午餐，除非自己买南方天天利货币B，自己买博时现金宝货币B，也不需

今年12.18.是我45岁生日。“要爱要发”是我的生日，幸运日期挺好。那么怎样做到“要爱要发”? 这与五年前的理解又有所不同了。五年前是我的40岁生日，顶级价值投资者称40岁前没有价值投资，我已经符合标准了。 至于“要爱要发”，都不容易达到。 但是到了今年的45岁，我又有了比较深刻的理解，爱首先是指爱自己爱别人，有能量了也就吸来了；发首先是指做好了正确的方向，一是符合规律自然而然吸引发财，二是争取发的过程是自己成长的过程。 看看，随着不同理解，道法自然，从不自然到自然，反而觉得变得比较简单了。 同样，深入价值投资，如果总守着熟悉的公司，可能应对不了时代的发展。 可是总是应对时代的发展，又容易偏离能力范围。所以利用指数基金是一种好方法。 如果对投资感兴趣，可以继续深耕，向长期有业绩的深度价值投资者学习。从道上把握根本，不要偏离，成长变得简单了。 中泰证券资管田瑀经理就是其中一位深度价值投资者。 读了田瑀研究笔记，无论对企业的理解洞察，还是对策略的构建把握，都是非常深刻。 有空多学习多了解，田瑀经理的每次分享还是非常值得品读。 近期，“老登买酒、小登科技”的段子在投资圈广泛流传，折射出市场在传统价值与科技成长之间的风格焦虑。 指数行情震荡反复，科技板块自10月进入回调区间，部分投资者开始纠结是否应转战以红利资产为代表的“老登股”。 针对这一市场困惑，中泰证券资管在天天基金调研团活动以“老登价值与小登科技能否兼得”为主题，邀请中泰资管权益公募投资部总经理兼研究部总经理田瑀做了分享，探讨价值投资与科技投资的关系，以及二者在投资组合中兼得的可能性。一、价值投资不等于只投传统行业田瑀经理讲到，市场的刻板印象认为价值投资等同于买入“价值股”（如夕阳产业或传统行业），但这并非对等关系。“能否进行价值评估才是核心，”他强调，“这不局限于传统行业，很多科技标的同样可以评估价值。”田瑀的价值评估

雪球闲来一坐s话投资在2015年12月8日建立了岛民股票组合，至2025年12月8日整整十年了。 在十年的时间里，精选了20只顶尖行业龙头公司，股票价格合理。每只股票(其中包含一只沪深300ETF)的初始仓位是5%。 整整运行了十年，权重自动变化，上涨多的公司权重自动上升，下跌多的公司权重自动下降。最新权重如图。 前三权重变成了贵州茅台、福耀玻璃、恒瑞医药。 最后一名毋庸置疑是万科A了。 沪深300ETF的权重变成了3.06%。组合战胜了沪深300ETF，因为权重变成了不足5%。 贵州茅台前几年涨得好，而一直持有体验好的可能是福耀玻璃了。长江电力前几年体验不错。东阿阿胶、招商银行、兴业银行、浦发银行、国投电力、川投能源、格力电器、中国平安体验相对不错，虽然其中有些公司跑输指数。 十年来的时间，组合中严重踩雷的也就是万科A了，这也是无法避免的事情。 十年来的时间组合收益2.5倍，年均复合收益率9.52%，这是组合的魅力。 做好指数化投资，像指数基金一样配置，不需要后视镜，也不羡慕复盘，只要做好准备，坚守经营组合。 中国市场可以做长期价值投资，在长期投资中坚守，一样能够做出业绩优秀的组合。 无须像市值类型指数调仓那样追涨杀跌(优胜劣汰)，长期持有不动也能够自动优胜劣汰。 就怕一边怕踩雷不断调仓，一边又怕买得高和涨得高，结果把好的能涨的全波段做得卖出了，把不好的能跌的全波段出不了“长期持有”了。 如果组合，即使卖出下跌的，也已经跌成轻仓卖出了，即使不卖，“长期持有”严重套牢的股票，越跌越不影响组合了，如果能够上涨，还有意外之喜。 一切都是概率，一切都是策略。 不需要盼严重亏损的股票能够解套，因为上涨的已经贡献权重，拉升起组合来了。 不调仓总不放心，虽然沪深300指数调仓效果可能不如调仓，但是也总不能不调仓，不跟随时代仿佛组合也太陈旧。 但是，我们不能盲目追随时代热点，而是要按照规

中金优选300指数调入的中国平安成为了第一重仓，进入组合即亏损，运行两周到了周末一朝盈利。 中国平安分析了很多次，写了很多篇文章。 公司在负债端的转型成效显著，新业务价值增长强劲，并明确表示利差损风险可控。但与此同时，资产端收益改善但偿付能力承压，叠加市场对低估值和业务结构存在担忧，构成了其当前的主要挑战。 一、核心业务与财务表现 1. 新业务价值增长 整体表现：2025年前三季度，寿险及健康险业务新业务价值（NBV）为357.24亿元，同比强劲增长46.2%。 渠道表现：增长主要由代理人渠道的“提质”和非代理人渠道的“扩量”共同驱动。 代理人渠道：新业务价值同比增长23.3%，人均新业务价值同比增长29.9%。 银保渠道：表现尤为突出，新业务价值同比大幅增长170.9%。 2. 盈利能力：ROE与营运利润 归母净利润：2025年前三季度同比增长11.5%至1,328.56亿元；其中第三季度单季同比大增45.4%。 归母营运利润：前三季度同比增长7.2%至1,162.64亿元，这一指标剔除了短期投资波动等影响，更能反映主营业务盈利的持续性。 ROE：根据2025年半年报，加权平均ROE（非年化）为7.2%，同比下降0.9个百分点。利润的绝对额增长与ROE的同比下滑，可能反映了净资本增速更快或盈利结构的变化。 二、风险与挑战 1. 资产端的收益与风险 投资收益：2025年前三季度保险资金投资组合实现非年化综合投资收益率5.4%，同比上升1.0个百分点，表现大幅提升。 偿付能力压力：这是当前行业面临的共同挑战。截至2025年第三季度，主要上市寿险公司的综合偿付能力充足率普遍出现环比下降。偿付能力下滑可能影响公司未来分红和业务扩张空间。 投资策略：公司策略是增加对长久期利率债和高股息权益资产的配置，以应对利率下行。 2. 利差损风险可控 管理层在多个场合明确表示，无论是存量业务还

未来十年，中国的农业现代化和农民市民化是一个紧密相连的系统工程，其核心在于：通过制度创新（土地流转）释放资源，通过科技与模式创新（产业升级）创造价值，最终在城市和乡村两端为农民创造更充分的就业与生活选择，实现高质量的城镇化转型。 把四亿农民变成为城镇消费群体。提供规模化生产基础、创造稳定非农就业与收入、促进人口转移与职业转化。土地流转、产业升级、农民变市民从“单向进城”到“可进可退”、城市权益的“同等化”、农村权益的“保留与退出”的关键创新。 以上领域环环相扣：土地流转为产业升级提供规模化基础，产业升级为农民市民化创造稳定的非农就业和收入，而市民化进程又反过来促进土地资源的进一步优化配置。 也有挑战，例如，需坚决防止通过行政命令强行推动土地流转；产业升级需要大量懂技术、会管理的新农人；市民化则考验着城市公共服务的供给能力和包容性。总的来说，未来十年的核心机会在于把握这一系统性变革。 从模式入手、以技术为翼、关注政策导向、注重多方协同，像“十五五”规划建议中提及的生物制造等领域，是与农业现代化结合紧密的前沿方向。 总的来说，未来的机会属于能够整合土地、资本、技术和市场资源，并通过规模化、专业化、数字化和绿色化的方式，有效提升农业生产效率和价值链的参与者。 四亿农民上来，提供各种保障，需要产业升级，消除阻力需要央企背景的公司上。 产业升级的公司和央企红利类型公司都有潜力。 但是无论如何，也得需要等待。 投资中等待的缺乏反馈、阶段不明、目标过高——正是焦虑的根源。解决焦虑的关键，不在于消除等待，而在于重新定义等待的意义。真正的投资等待，不是被动的忍耐，而是一种主动的、有意识的战略选择。一、 重新理解“等待”：为什么它本身就是一种“行动”？ 等待的深层价值，可以从两个层面理解： 对市场而言，等待是“胜率”与“赔率”的平衡器。市场大部分时间处于“不值得下重注”的平庸状态。等待，就是为

牛市成长行业表现较好，看下基金经理怎么样配置成长行业的。 (一) 广发成长启航混合基金近一年基金收益七成左右，调研基金经理陈韫中分享的讲解，给了一些启示。 很多人可能听说过“成长股”，但不太清楚具体指什么，怎么投。其实说白了，就是找到那些发展速度快、未来潜力大的公司和行业，陪着它们一起成长。一、怎么找到好公司？投资成长股，首先要明确几个原则：1.  不看公司大小，只看成长速度 不管大公司还是小公司，只要处于快速发展的行业，有持续成长的潜力，就值得关注。2.  选对高成长行业重点布局那些技术变革快、市场需求大的领域，比如人工智能、半导体、新能源等。同时也要不断学习，拓展自己的能力圈，了解新兴方向。3.  避开有问题的公司在好行业中进一步筛选，淘汰那些治理不规范、财务有风险的企业，真正做到优中选优。二、如何控制风险？成长股波动通常比较大，所以风控很重要：长期跟踪龙头公司：重点关注细分行业的领军企业，长期研究，降低频繁买卖带来的成本和失误。紧盯行业景气度：持续观察行业发展趋势，提前预判可能的风险和机会。及时应对调整：一旦发现风险信号，果断调整持仓，必要时降低整体仓位，避免更大损失。基金经理也分享了自己的经验教训，比如在2022-2023年，成长股表现不佳，他意识到不能只投成长行业，也要适当配置一些周期性行业，让组合更均衡，抵御不同市场环境。三、哪些成长方向值得关注？成长板块可以分为两类：1. 成熟成长行业比如新能源、光伏、军工、半导体等，这些行业已经形成一定规模，但仍有周期性机会：军工：受宏观经济影响小，订单相对稳定，但复苏节奏可能不连贯。半导体：可以沿着AI产业链寻找国产芯片的需求机会。新能源：关注全球电力紧缺带来的设备需求。2. 新兴成长领域比如机器人、固态电池、量子计算等，这些技术尚未完全成熟，但想象空间大，如果能把握产业节奏，可能获得丰厚回报

在当今这个黑天鹅频发、不确定性成为新常态的世界里，投资的游戏规则正在发生深刻的变化。 过去那种“选中一只龙头股，躺着也能赚钱”的时代已经一去不复返。看看地产行业龙头最近消息，包括看看昔日倒闭掉的地产公司，一夜风云散变幻了时空。 我们正身处一个地缘政治博弈加剧、科技浪潮颠覆传统、市场波动常态化的复杂环境中。在这样的背景下，将所有的鸡蛋放在同一个篮子里，无异于一场危险的赌博。 分散投资，不再仅仅是一种可选的策略，而是财富管理和保值增值的必需品。 一、 克服人性弱点：满仓单押的压力与决策陷阱 行为金融学告诉我们，投资者并非总是理性的。当一个人将全部资金押注于单一资产时，其情绪会与资产的短期波动深度绑定。 巨大的心理压力：股价的每一个百分点下跌，都意味着整体资产的显著缩水。这种压力会催生恐惧与焦虑，导致投资者在市场底部因恐慌而割肉止损，犯下“高买低卖”的致命错误。 认知偏差加剧：“禀赋效应”会让你对自己重仓的股票产生非理性的偏爱，无视其基本面的恶化；“确认偏误”会让你只寻找支持自己判断的信息，而对风险信号视而不见。 因此，分散投资首先是一种“情绪管理工具”。它通过分散单一资产的风险，来平复投资人的心态，为做出冷静、理性的长期决策创造心理空间。这不仅能保护你的财富，更能保护你在投资过程中的心智健康。 二、 拥抱全球趋势：在“中美科技赛跑”中双向布局 我们正见证一场波澜壮阔的全球科技竞赛，尤其是中美两国在人工智能、半导体、生物科技、新能源等前沿领域的角逐。这场竞赛的结果充满不确定性，没有任何人能准确预判最终的赢家。 如果无核压阵，世界早早激战。因为世界竞争，做生意抢韭菜，然而韭菜不够用了。只能局部冲突，只能局部越来越激烈的竞争。 如果有技术突破可以，但是真正技术变革的极少。拿苹果iPhone举例，虽然推出iPhone17了，真正技术变革很轻。 AR/VR搞了十年也没多少应用场景落地。新

上周沪深市场中位数下跌了4%。不仅沪深市场中线走弱，而且全球市场全线走弱。 中证A500指数也不例外，中线破位。顺势的就等待企稳进，长线配置的就逐渐配置进。但是要能等待，就是需要耐力。 投资没有只涨不跌的市场，不能经历一小段时间每周涨点，就习以为常了，要知道市场震荡才是常态。 事后自以为是地总结规律，其实并没有太多意义。上周受到全球市场集体下跌的影响，中国市场也调整了。每次下跌或上涨必然会有很多类似总结，因为人们需要掌控感。 比如跌的原因是外围跌，但是如果外围上涨了，下个交易日沪深市场就肯定涨吗？ 如果下个交易日早盘高开后走低，又会找别的利空因素，说什么市场不行。但如果到了收盘涨了，又找别的原因，早知道行就抄底了。 一些虚假的掌控感，并不能给我们投资带来实质的帮助，真正的掌控感来自于我们对标的基本面上的了解，我们把精力放在基本面上面。 沪深市场下跌了好几年，在降准降息、财政发力等一系列宏观政策支持下，市场流动性持续改善，沪深市场逐步显现回暖迹象。 当经济真正好起来，中证A500指数也会早早创历史新高了。如图，中证A500指数已经接近历史新高了。 在货币宽松的环境下，资产保值增值，我们需要长期在车上才是正确的姿态。 无论市场波动如何，只有业绩和分红是核心，对持有的优质资产需要有信心。 所以均衡布局核心资产，把握估值修复机遇。 今年年内收益，代表中国核心资产的中证A500全收益指数，年内仍有20%左右的收益。 在震荡市场中，中证A500指数以其行业均衡与龙头集中的双策略，正成为资金布局的高效工具。 中证A500指数的行业均衡与ESG筛选并重。 中证A500指数作为“中证A系列”的新宽基指数，在编制方法上与传统宽基指数有着显著区别。 该指数采用多维度筛选机制，首先剔除中证ESG评价结果在C及以下的上市公司证券，确保成分股在环境、社会和治理方面符合基本标准。 要求公司股票属于沪港通

本周全球市场中线向下破位，沪深市场也不例外。然而股息率比较高的，ROE比较稳定的价值类型公司，很多公司中线继续上涨。 沪深300全收益指数年内收益16.15%，中金优选300收益指数年内收益17.01%，再次反超。盈利估值全收益指数年内收益较好，保持在27.79%。 中金优选300指数和盈利估值指数的成分公司如图。 持有的价值类型的公司，招商银行、中国平安、美的集团、格力电器、海尔智家都在榜单。这五只公司的股息率平均5%左右。从年初至今这五只公司平均上涨7%左右，涨幅较低。 招商银行这几年之所以涨幅不如四大行，是因为小微贷款处于风险爆发期，风控不如工商银行、农业银行、建设银行，中国银行四大行，但是招商银行的风控在银行行业中属于比较好的，不是非常激进，招商银行的信用卡的逾期率也在下降。市场担忧不良率的上升。如果需要分散，做银行ETF也很好。 中国平安的收入、利润、新业务价值都有很好的增长，保险代理人数量也见底回升。投资端的地产影响基本出清，只等消费复苏。看看中国平安能否恢复至PEV1。因为利率基本处于底部区域，保险利差利空越来越少，虽然保险代理人都乐意宣传利率会降到零，但是也使资金搬到了保险，利于保险消费。而且利率也不会一步降到零，这与经济复苏是相悖的。即使利率下降，也是空间有限，还以此噱头吸引了资金进来。指数中的中国太保、新华保险等公司也有部分类似。 美的集团、格力电器、海尔智家可以作为家电龙头组合。 家电行业的护城河优势一般，消费需求和出海优势相对比较好的。 格力电器业绩有所下降，相比美的海尔要差一些。 格力电器有空调，美的集团有空调、家电和智能制造。 海尔智家有家电，深耕智能领域比较均衡。海尔海外业务很好，北美占比第一，有利有弊。值得一提的民海尔智家连续五年前三季度利润实现双位数增长，净利润能够保持不断增长。 三只家电行业龙头公司的利用上下游资金进行运营实力都是又优秀又

做长期投资就是做资产配置。 约翰博格提倡简单的指数基金，原则非常简单。 第一，确定自己想要什么样的资产配置方式，资产配置是首要原则。 第二，多元化配置是第二个关键点，看似简单却至关重要。 第三，坚持长期策略排在第三，一旦你确定投资组合，并合理完成配置，就务必确保组合非常多元化，涵盖权益、债券、黄金等等多种资产类别。 你要做的，只是要保持定力，无视短期波动。 从长远来看倘若你还年轻，你还没有退休，你完全不用担心市场上的小幅震荡。 虽然市场波动确实使人焦虑，促使人们贸然行动，但大多数情况本不该如此反应。 即长期多元化的资产配置，定力持有。 不同投资者根据需要有不同的选择，比如，选择长期稳定的投资者，如果做好防守，港股红利低波指数就很好。 今天场外基金配置了点。 进入四季度，港股市场的“红包雨”如期而至，就在最近，一批港股公司公告了最新的分红计划。中国光大银行、古茗计划、沪上阿姨、景福集团、敏华控股、津上机床中国、伟易达、德永佳集团、宏利金融-S等公司，披露了各自的分红预案。 股票分红潮建立在港股上市公司中期分红本就颇为慷慨的基础之上。回顾今年8月的数据，已有超过70家港股公司发布了中期分红方案，合计分红金额超过500亿7港元，汇丰控股、华晨中国、宁德时代等公司在分红金额上位居前列。 更有统计显示，截至8月底，共有277家港股上市公司发布了中期分红方案，拟分红总金额超过了3800亿港元，这其中，央企控股上市公司显得尤为“慷慨”，中国移动、中国石油股份、中国海洋石油、中国电信等公司的中期分红金额均超过了百亿港元。四季度伊始港股上市公司掀起的这轮“红包雨”，不仅为投资者带来了即时的现金回报，也进一步凸显了港股市场，特别是那些具备稳定高分红能力的上市公司，在当前复杂市场环境下的配置价值。 今年投资目标和生活目标完成得如何。 想想年初各类计划、规划完成如何。 其实有进步，有好心情就好。