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长期投资组合配置行业龙头上市公司。 均衡配置真的龙头，不是集中行业赛道，不是炒作主题概念，比如恒生A股行业龙头指数、MSCI中国A50指数、中证A50指数、中证A500指数、中证A100指数、基本面50指数。 一、恒生A股行业龙头指数。 恒生A股行业龙头指数，编制历史相对比较悠久。 行业均衡配置龙头公司，比起同类指数，按市值而不按流通市值，银行基本国有银行重仓把持。所以，前几年国有银行上涨好，指数表现相对好。距历史新高差5%左右。 2025年第三季度末重仓宁德时代、贵州茅台、中国平安、紫金矿业、美的集团、长江电力、立讯精密、恒瑞医药、比亚迪、工商银行。 二、MSCI中国A50指数。 由行业龙头公司优先组成，剩余部分由市值优先组成。所以有些科技龙头进来了，今年年内收益三成左右，是六只指数中收益中最好的。 历史数据不全，但是MSCI中国A50ETF绝经历几年漫漫下跌后，终于迎来盈利。 2025年第三季度末重仓宁德时代、紫金矿业、工业富联、贵州茅台、海光信息、寒武纪、比亚迪、恒瑞医药、立讯精密、中际旭创。 三、中证A50指数。 中证指数也编制了行业龙头指数。中证A系列指数的特点是从三级行业中选，比较下沉细分行业。 指数还差10%左右历史新高。 2025年第三季度末重仓宁德时代、贵州茅台、中国平安、招商银行、紫金矿业、美的集团、长江电力、立讯精密、恒瑞医药、比亚迪。 四、中证A500指数。 中证A500指数细分行业龙头多，市值下沉，今年年内收益也比较好。 不用5%就创历史新高。 2025年第三季度末重仓宁德时代、贵州茅台、中国平安、招商银行、紫金矿业、新易盛、中际旭创、美的集团、东方财富、长江电力。 五、中证A100指数。 中证A100指数的科技类型公司数量，介于以上两只指数之间，但今年年内收益非常接近中证A500指数，由于相应权重挤压了比较差的贵州茅台的权重。 距历史新高还差将近

AH各有偏好。 A追捧农业银行，H追捧招商银行。 农业银行市盈率10倍，市净率1.1倍，股息率2.9%。 农业银行H市盈率7.6倍，市净率0.6倍，股息率4.3%。 招商银行市盈率7倍，市净率1倍，股息率4.9%。 招商银行H市盈率8.2倍，市净率0.9倍，股息率4.4%。 招商银行的核心痛点在于息差持续收窄，压制利息收入；同时非利息收入也因财富管理市场低迷而承压。 不过，其资产质量保持稳定，风险可控，高股息率和分红政策增强了现金回报吸引力。 管理层向“财富管理+金融科技”转型以改善收入结构。 相比较下来的估值，招商银行不仅与农业银行倒挂，也与招商银行H倒挂，当前估值长期配置价值洼地，但短期增长需等待利率环境回暖与财富管理需求复苏等宏观催化剂。 招商银行是一块需耐心持有的价值型资产，而非短期投机品种。记录下来这一时刻，增持配置一点继续跟踪。 谈谈长期投资和财务自由。 长期持有，具有垄断护城河、估值低分红稳定的优秀公司，既可稳定吃点股息，也可收获公司成长。 慢慢攒股，慢慢变富，财务自由。 人生真正的价值，不在于财富数字的堆砌，而在于生命状态的从容。当我们重新审视“自由”的内涵，会发现它由两个维度构成：财务自由与内心自由。 投资不仅也不可能完全带来的是财务自由，而且能够带来内心自由。 因为什么是财务自由? 被动收入大于支出。 因为欲望不同，没有统一标准，却可以有一个参考标准，经营组合每年被动收入从中提取4%，如果能够覆盖支出，就可以实现财务自由了。 但是，欲望不同，还分各级别的财务自由，还有达不到的财务自由。 看看，财务自由本质是欲望管理。 财务自由并非一个具体数字，而是一种收入大于欲望的和谐状态。 如何能够达到比较和谐状态? 真正的自由践行者明白，降低物欲的关键在于超越他人眼光的束缚。 当你不再为他人评价而活，不再通过名车华丽物质证明自我价值，所需的金钱便会自然减少。 财富增

前面两篇文章提到黄金比较高了，等到ETF跌破8.60元再抄底也来得及，如果跌不到就算了。 黄金ETF很快跌破目标价了，如果开盘仍然在目标价附近，会稍微买入点。 这是从战略上资产配置考虑。 资产配置组合中的黄金定了总资产的仓位2%，即使价格下跌，也不能轻易大幅增持，以免破坏整体的组合平衡。 市场完全可以跌得更深、盘整更久。一次性“满上”会置于巨大的被动境地。 回调还是破位下跌？  这是当前决策最不确定的一环。 如果关键支撑被有效跌破（例如连续多日收盘价低于均线，且无反弹力量），则“破位下跌”的可能性增加，意味着下行空间可能被打开，底部尚未探明。 如果价格在支撑位附近出现止跌信号，则“健康回调”的可能性更大。 不要猜底，采用分批买入策略，例如在每下跌一定幅度（如5%、10%）时买入一份，这样无论趋势是回调还是破位，你都不会买在最高点。 长期还是看多黄金： 全球货币贬值、地缘冲突、央行购金，只要长线逻辑不变，任何一次深幅回调都是为长期投资者提供的更好入场点。 但是，局势稍微稳定，黄金就会下跌，尤其是从高位更不经跌，而且黄金可能十年不涨 。 黄金在1980年达到高点后，直到20多年后的2007年才突破前高。如果你在1980年“抄底”，将承受长达二十多年的账面浮亏。 黄金从2011年至2021年同样也是十年不涨。 持有黄金的主要收益来自价差，长期资金错过了其他生息资产（如债券、高股息股票）的增长。 所以，资产配置一小部分资金在黄金上，即使它十年不涨，也不会伤筋动骨；而一旦其进入上涨周期，又能有效对冲其他资产的风险。 黄金与股票、债券的相关性时常很低，甚至在危机时期呈负相关。在组合中加入黄金，可以显著降低整体波动率，提高夏普比率。 作为全球硬通货，无论哪国，黄金的价值都得到公认，是真正的全球性资产。 所以，买入黄金的首要目的不应该是“赚钱”，而是“保护财富”和“降低组合波动”

投资的选择、持有和退出与交往的是非常相似:  选择要慢，分手要快，通常关系都是阶段性的，一旦遇到优秀的弱时不离不弃未来共同成长。 这些恰是成年人在人际关系中逐渐凝练出的智慧。清醒地认知关系的本质，并勇敢地为之划定边界。 一、交往要慢，绝交要快，背后是深刻的成本与价值核算。 人与人的信任与理解，需要慢炖，需要时间的滋养。如果仓促，往往基于表象的投射，根基脆弱。 “慢”是一种筛选机制，让我们有机会观察对方在利益、压力、分歧面前的真实反应。 选择要慢：深度尽调与安全边际。在价值投资中，“选择要慢”意味着深入的尽职调查。需要穿透公司的财报，理解其商业模式、护城河、管理层诚信和行业前景，等等。这些本领绝非一日之功。 正如观察对方在压力下的反应、在利益前的选择、对弱者的态度，来评估其价值观、品格和情绪的稳定性，忽略宏观分析，进行微观分析，也要对优秀公司进行经济和行业的压力测试，看看能否挺住。用指数筛选成分公司，也能够评估其价值、质量和稳定性。快速的热络如同追涨概念股，往往隐藏风险；而缓慢建立的信任，则为关系提供了宝贵的“安全边际”。 无论是行业龙头指数、中金优选300指数，还是红利低波指数、东证红利低波指数，其中都有很多长期不变的成分公司，穿越时间河流依旧值得持有。 绝交要快: 止损需要坚决。 迅速并非指意气用事的决裂，而是当触及原则底线（如背叛、利用、恶意中伤）或发现价值观存在根本性冲突时，应当机立断，停止情感与精力的持续投入。 这如同投资中的“止损”，避免因沉没成本而陷入更深的消耗。犹豫不决的拉扯，是对双方生命的浪费。关系的“基本面”恶化。此时，果断疏远或结束，是为自己的情感和精力止损。 这是投资纪律中最反人性的一环。当持有的标的，其基本面已经发生不可逆的恶化（如商业模式被颠覆、管理层诚信出问题），当初买入的理由已不复存在时，成熟的投资者会立即止损，绝不因“成本价”而恋战

找到自己感兴趣并值得投资的企业，是一个将个人热情与理性分析相结合的过程。这不仅能增加自己跟踪公司动态的乐趣，更能因为“熟知”领域而提高投资成功。 第一步：向内探索，从自身兴趣和认知出发 这是最重要的起点，因为最好的投资往往在自己的能力圈内。 比如，工作和专业领域、兴趣爱好和生活方式等消费领域、宏观趋势。如果在游戏行业工作，又对Z时代的游戏消费感兴趣，即使在宏观趋势一般的情况下，也能够选出来泡泡玛特。 第二步：向外搜寻，发现潜在目标 在有了初步方向后，开始系统地寻找具体的公司。 优秀商品和服务是哪个上市公司运营的。 哪些财务指标比较好，进行筛选。 商业见闻、感兴趣行业的领军人物、创新产品和财务新闻。 还有虽然过于乐观但非常系统的券商报告，了解行业和公司分析框架。像行业分析、公司竞争优势、财务状况和未来增长点等等。 从指数成分公司、基金持仓和顶尖投资者动向中寻找灵感。 第三步：深入研究与分析，将“兴趣”转化为“投资理由” 找到目标公司后，最关键的一步是进行严谨的尽职调查，确保它不仅仅是你喜欢的，更是一家好公司。 了解公司的商业模式、护城河（竞争优势，包括商业壁垒、品牌效应、哪些优势等等）、财务状况(营收和利润增长、盈利能力、毛利率、净利率、资产负债率、现金流尤其是经营性现金流是否充足、ROE/ROA）、管理层与公司治理、行业与竞争格局、估值(市盈率、市净率、市销率、股息率等等指标，并与公司历史估值、同行公司估值进行比较)。 第四步：做出决策并持续跟踪 建立投资组合：不要将所有资金投入一只股票，进行适度分散，以降低风险。 制定投资计划：你是打算长期持有还是短期交易？计划在什么情况下加仓或卖出？ 持续跟踪：定期查看公司的季报、年报和重要公告，确认公司的基本面没有恶化，你投资它的“核心理由”是否依然成立。 用从“投资指数”到“投资指数背后的公司”的深度思考来进行举例。 争取获取超越指

市场下跌了一周，沪深300指数下跌了2%，中证2000指数下跌了5%。还是那句话，投资什么理由进就什么理由出，可以长期投资，可以顺势投资，必须坚守初衷，都要有本事，不能做能力范围之外的。 查询一下，贵州茅台在1400元上方稳住了，招商银行在40元上方稳住了，虽然还没有向上突破成功。越是稳定的组合，越容易坚守初衷。 投资，远非简单的买与卖，它是一场对认知、心性与纪律的终极考验。 市场信息纷杂，若没有一套扎根于深思熟虑的投资理念作为基石，我们便极易在贪婪与恐惧的漩涡中迷失方向。 长期稳定的投资理念并非一夜暴富的秘籍，而是一套力求“行稳致远”的体系，它建立在几个核心基石之上。 一、悲观者正确，乐观者赚钱 悲观者的正确：始终对市场怀有敬畏之心，认真倾听每一个悲观的理由，用批判性的眼光审视每一笔投资。 悲观者的视角是“风险扫描仪”，帮助识别泡沫、规避陷阱，确保自己不会在显而易见的风险中倒下。在众人狂热时，这份悲观可以保持清醒。 乐观者的赚钱：但真正的财富，源于对未来的坚定信念。 坚信人类社会进步与企业价值创造的长期向上趋势。正是这份乐观，可以在市场一片哀嚎、资产价格被打折甩卖时，有勇气逆势买入那些优质的公司。短期来看，乐观者常常被现实打脸，显得“错误”；但长期而言，正是他们承载了社会进步的奖赏。 在决策时，像一名悲观的风险经理，穷尽所有可能出错的地方；在行动时，像一名乐观的实业家，将资金托付给那些能够创造未来的公司和指数基金。 二、牛熊周期是常态市场周期循环如同四季更迭，是铁一般的规律。企图精准预测牛熊的起点与终点，是智者也不愿触碰的难题。 目标不是高抛低吸的“战胜市场”，而是 长期持有的“穿越周期”。放弃预测，专注应对：不将精力浪费在猜测下一个季度是涨是跌上，而是致力于构建一个无论市场如何变化都能稳健应对的投资组合。 利用周期，而非被其利用：牛市是“付费窗口”，可以把持有的优质资产

上篇文章写了非必要不择时，减少决策焦虑投资不可能持续地预测正确，非必要不择时，在投资中最好的状态的长期组合，在宁静中收获时间的馈赠。市场情绪瞬息万变，本周又是起伏不定，市场的不确定性再次显现，患得患失的不靠谱性再次袭来。涨了又跌，跌了又涨，今日的狂热往往是明日恐慌的伏笔。 抓住热点板块，止盈止损，做得好能取得好成绩，做得差则亏损累累。试图踏准每一个节奏，犹如在惊涛骇浪中冲浪，刺激却危机四伏。对于绝大多数投资者而言，可以选择一条更宁静、也更有效的道路：构建一个“非必要不择时”的长期组合，然后像园丁一样，专注于培育，而非预测天气。 一、长期组合的核心 这个组合的核心是模糊的正确胜精确的错误，不在于寻找精准的买卖点，而在于其内在的稳固结构与自我修复能力。 这个组合是承认市场不可预测性的智慧，也是一种将主动权从市场情绪手中夺回的策略。 因为长期组合不择时的，所以不会在市场底部因恐惧而卖出，也不会在市场顶部因贪婪而追高。远离损失金钱，更损耗心力的游戏。 因为拥抱模糊的正确，我们无需知道精确的底部和顶部，只需能判断出“当前区域是否处于历史估值相对合理的区间”。在合理区间布局，并长期持有，远胜于追求精确的错误。只盯着长期价值时，不再对其他事情有侥幸心理，你就成为了卓越的投资者。 认知不断提升，选择把焦虑变成聚焦。从而长期依靠生产性的工具增值，是享受复利奇迹的前提。 二、长期组合的结构一个不依赖择时的组合，必须本身具备均衡性与韧性，能够抵御不同经济周期的冲击。比如可以做成金字塔结构，基底宽厚，结构稳定。基底：利用红利策略提供稳定的现金流。 红利类型策略，包括中证红利、标普A股红利机会、红利低波、红利低波100、东证红利低波、港股红利、港股红利低波指数等等，有着稳定的股息率，能够提供持续的现金回报，是组合的“压舱石”。 无论在牛市还是熊市，这笔真金白银的分红都能增强你的持有信心，并在市场低估

一、2025年第三季度投资总结 截至2025年第三季度末，实际组合包括场内组合、场外基金和港美组合的年内整体收益是+19.44%。 实际组合从2011年初至2025年第三季度末净值是从1元至4.4100元。年化收益率是10.58%。 沪深300全收益指数从2011年初至2025第三季度末净值是从1元至2.0598元。年化收益率是5.02%。 二、本期持仓总结 （一）场内组合持仓： 场内组合持仓前30只。 腾讯控股、金选300、贵州茅台、国开债券ETF、纳斯达克100ETF、标普500、印度基金LOF、黄金ETF、美国消费LOF、美国50ETF、招商银行、五粮液、中国海洋石油、800红利低波ETF、中国平安、宁德时代、恒生科技ETF、比亚迪、红利低波ETF、神火股份、紫金矿业、日经225ETF、标普红利ETF、恒生医疗ETF、海尔智家、港美互联网LOF、生益科技、众兴菌业、全球芯片LOF、绿田机械。 （二）场外基金持仓： 场外基金组合和港美组合前6只。 中金优选300、大成360互联网+大数据100、消费红利、全球医疗、恒生A股行业龙头、标普红利机会。 三、资产配置总结 2025年9月份市场继续上涨，沪深300指数的市盈率（TTM）仍然不到15倍。影响市场的因素多，只有极少数时间市场会出现极端的低和极端的高。所以市盈率作为参考，配置没有泡沫的标的。 有没有泡沫不是涨得高低，甚至不是简单市盈率的高低，标普500指数和纳斯达克100指数不断上涨，市盈率也不断变高，却有业绩支撑。沪深市场不涨，也是经济低迷。 无论中美，都需要有货币堆积起来稳定经济，所以黄金一涨再涨，高了再高，黄金具有了一定的确定性。 但是，中美还是非常不同。中国债务越来越拉不起GDP的增长了，又不能像美国一样容易让全球负担通货膨胀，随着人口和经济的变化，像日本当年人口的减少和经济的下降一样，需要利率下降、货币贬值解

今年投资者普遍都赚钱了。 沪深300全收益指数上涨两成，香港市场上涨更高，科技指数上涨更高。一年翻倍以上的比比皆是，热点持续性好。 但是，如果追逐热点，赚了就跑，套牢长线，是很难赚到钱的，甚至底部容易拿不住割肉。 比如，虽然今年以来5G通信ETF接近翻倍，但是2019年末以来刚刚翻倍以上。 再比如，芯片ETF上涨接近六成，2019年末以来翻倍多点，但要经历各种消息轰炸。TMT50ETF也是类似，年内上涨接近六成，2019年末以来刚刚翻倍。 2019年末以来创业板ETF接近翻倍，中金优选300LOF也是接近翻倍。但是，中金优选300LOF穿越牛熊周期的能力，远远胜于创业板ETF。 今年还有些年内翻倍指数，但是成立时间不够跨周期统计的。还好中国的成长起来了，至少中国的成长炒起来了。如果没有业绩跟上，炒作仍然是仅此而已，还要向下回归。 所以，对于细分行业和主题指数等，要么顺势，要么组合。如果顺势拿住，跌破位了必须撤，如果组合成一部分，必须要有长期穿越周期的能力。 最近读了超短高手赵老哥的理念，只有短线才能一年10多倍。半仓试探，盈利加仓。买入时，通常在确认是追涨时先进半仓。如果当天涨停，次日可能继续加仓；如果不及预期，则迅速择高卖出。卖出时，他遵循严格的止损纪律，亏损5%立即砍仓，盈利10%以上才考虑加码。还利用“三天法则”，即买入后如果三天内股票不创新高，就果断撤退。还利用冰点转折战法，在市场情绪低迷时寻找买入机会。 一定要借力打力，四两拨千斤，顺势最关键。只跟市场走，不预测，不操纵。出击时间、必须把握住大盘否极泰来的临界点。这点最为重要，必须借大盘的趋势。永远要跟随着市场主流走，主流板块龙头，资金易形成合力，容易形成持续性上涨。一般性题材、主力资金一般都是抱着做一把就走的心态，收益率很难上去。 摘来几段，不是学习方法，绝多数也学不成，因为三分技术，七分心态。而且超短线的方法注

参与市场总是一赚二平七亏，尤其牛市冲进来，不懂的都能赚到，最后仍然摆脱不了亏损的结局。但是，经验教训不是从理论来的，而是从实践来的，用点资金玩玩试试，会积累一些经验教训，但是很多投资者仍然渴望知道牛市来了能否进场赚一波。 牛市来了什么样的投资者不适合入场？ 来几道问题测试一下。 假如你有10万元，来了牛市要赚多少？ 赚到20万？30万，翻上两倍三倍？ 投资期望值越大，未来越容易踩雷。最好十倍十倍的赚？ 最差也得一年翻倍，不然也叫牛市？ 但是，一年赚多倍的投资者很多，多年赚一倍的投资者很少。 在牛市亏钱的原因之一，梦想一夜暴富。 牛市都来了，抓几个涨停，不就能翻倍了？ 虽然牛市中翻倍股有很多，抓到单只股票翻倍很正常，但是如果做到组合，可能组合也就收益不到20%。 如果买了十只股票，其中一只翻倍，也就是10%的股票翻倍，概率也不小了。 其余的有5只收益20%，有2只零收益，有2只亏损10%。 从1+1+1+1+1+1+1+1+1+1=10， 变成了2+1.2+1.2+1.2+1.2+1.2+1+1+0.9+0.9=11.8， 组合收益18%。 十只有翻倍的，其中不就是有两只亏损的，也就是20%的数量亏损的？ 其中80%的数量盈利的，组合收益依然是18%。 全买能翻倍的all in？ 如果这样想就会形成一种习惯叫以小博大。 如果全仓买的是亏损的那只？不就是在牛市中亏损了10%？ 本金不仅没赚到，还遭到了只赚指数不赚钱的损失。 押注翻倍股票？又会找机会搏了。赚一次富不了，又不可能次次赚到。 而且容易受到贪婪情绪干扰，高位买热点高的股票，最后遭到双杀。 新的投资者还是用小钱试仓。 买股票就是买公司。要买有好的发展的优秀公司。 持续验证好公司好价格，再做到组合中。 就像中金优选300指数的组合。 行业龙头公司，稳定持续分红。 不是股票涨了就是买对了，股票跌了就是买错了。 这也是普通投资