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今年以来沪深京市场的主要指数的收益，仍然维持小幅下跌，包括红利，包括蓝筹。考察红利和ROE的中金优选300指数继续成为了少数翻红的主要指数。 从2011年初以来，将近十五年也有3.43倍的收益。 中证中金优选300指数从沪深市场中按照中证二级行业筛选出各行业内规模、流动性和营业收入整体水平靠前的证券作为待选样本，然后从中选取ROE相对较高且稳定、分红能力较高同时兼具成长性的300只上市公司证券。 用好公司好价格的思路，可以稳定收获回报。 有了原则，不会亏损累累。 虽然时间也是消耗掉了，但是也是经历。 人的一生有很多经历，有输有赢体验，最后不是争取了多少，而是只要不失败不入坑就算赢了。比如，无为、无病、无灾，无贪婪就会无坑。 知足是天然的财富，欲望是人为的贫穷。 知足又不贪婪，争取又有无为。 因为我们每一个人的能力都有极限。 能够抵御诱惑，对能力范围之外的事情，没有兴趣，就没有进陷阱的机会。 看着长期收益很好，时间也慢慢流淌。 十五年前快三十岁了，总认为要是还能再留在二十多岁，哪怕多留几天，也好。 曾经认为上了三十岁了，目标规划一步一步都步入正轨了，结果很快来到四十岁以上了。 再拿起以前喜爱的东西，有些也没有以前的感觉了。 小时候画的手表不跑，长大了各种手表也不戴了。 小时候爱学习各种语言，总以为还有很长的时间，即使一天学习一点，慢慢变老，长大了发现时间不够用了，有些外语有所长进，有些水平却原地不动。偶尔动下，没有足够的时间，却只能忘了继续留在原地。 每个年龄阶段不同，如果遇到年轻时的自己，仍然会告诉自己慢就是快。 投资不能着急，按天看不会天天带来正反馈，但是按年看却要轻松多了。 现代社会不像上世纪，学习什么东西，上世纪非常缺乏，有时需要到书店和图书馆翻阅，现代社会信息随处可查。 但是，也有很多反作用。各种粗制滥造的信息，不好分辨，远不如以前能够静下来。 所以很多弯路和碰撞，

统计了下--实证：各个行业红利指数将近二十年的超额收益率。 首先解释一下数据来源。 行业指数不是中证800行业指数，如800消费行业指数，而是全指行业指数，如全指消费行业指数。 但是，中证指数公司前几年修订了一次行业指数。把每个行业指数都分出来了一只指数。比如，全指信息指数，分成了全指信息指数和全指信息行业指数。前者是有成分公司数量要求，具体中证指数公司官方网站都有编制方案，后者没有成分公司数量要求。 跟踪指数的指数基金是前者，而后者成了行业综合指数，不限公司数量，统计的数据来自后者。 我只能统计不带指数基金的行业综指了。 有些还有重名，比如全指医药卫生行业指数，简称全指医药指数和全指医药行业指数，但是，还有一些细分行业，名称成为了医药行业指数、医疗行业指数。所以，有了全指医药指数、全指医药行业指数、医药行业指数、医疗行业指数，中间的重名了，虽然不带全指，也是从全指中的样本选的。细分行业的不算。 还有就是把金融行业中的房地产行业给单独列出了，连行业两个字都不给了，连代码都没换成同系列的，像是把房地产行业给踢了一样。而下面的行业红利指数，却有一个受宠的，稍后再来看看。 会不会像科创综指一样再来一系列的行业综指指数基金？哪个基金公司可以来填补一下空缺？ 言归正传。无论是超级长期的，还是2021年市场高点阶段下来的，各个行业红利指数的超额收益率都很明显。 长期除了金融行业红利指数的年化超额收益率有些低，其余的都在2%至9%之间，行业红利指数的平均年化超额收益率在5%左右。其中信息行业红利指数的年化超额收益率最高， 年化收益率位居第二。 近几年的医药行业超额收益和金融行业的超额收益，明显比起长期高。每个行业红利都有超额收益，即使有些行业指数亏损，相应的行业红利指数依然盈利。平均年化超额收益率位于7%至8%之间。 因为之前消费红利指数收益最高，成立了消费红利指数基金。 连消费红利指数

用五笔字形敲伯克希尔四个字，出不来，敲出来了做多两个字，很有寓意。到了2025年，巴菲特运营了伯克希尔六十年，准备交出CEO退出江湖。至今，巴菲特仍然有很多智慧，能够给到投资者很多启示。伯克希尔市值今年逆势创出了历史新高，出了即将卸任的消息，又下跌了，仿佛市场经常回应。没有机会不花出现金。--坚持原则担忧贸易武器危险，需要全球共赢安全。--《反脆弱》也会懂，不确定性的领域经常无为胜有为。世界总变，不能预测，政策胡作，反而负面。集中做少的事情，会赚得多。--少就是多。投资日本市场，股息率高融资低能够套利。--把长期闲置的银行存款换成股票也算套利。不会永远满仓。--不是定投，而是等到机会分批抄底。至于定投，是我们营造出来的而已。对于AI确定了再做。--要清楚做投资失败概率、收益风险比而不是追随新事物。永远不知道机会何时出现是投资的乐趣、--保持耐心的同时，背后是为了快速出手所做的大量阅读和准备工作支撑的，投资与经营都是一样。当投资机会来了，就不要保持耐心了，就要干。长期投资需要现金流，无论是保险公司还是非保险公司都需要现金流。--长期投资必须清楚地理解公司未来5年、10年、20年后的经济前景会如何，如果判断不了，就不会做投资。要充分理解企业的成长性，知道潜在的风险所在。以上是团队过去60年来进行资本配置的哲学，不会改变，未来也不会改变地持续贯彻的方式。找一些比较精髓的片段，慢慢学习应用。有些投资策略在中国不比在美国差。比如红利类型策略。如果再配上高ROE策略结合起来，类似中金优选300指数，效果也是很好。个人投资的终局就是好价格好公司，稳稳收息。有了分红收入保底，内心就会获得一种宁静感，物质上也能够提升。而涨也高兴跌也高兴，涨跌都能够从容地应对，内心上充满的宁静感是多少物质也收获不来的。

优秀主动基金有没有一直做得很好的？包括基金经理能够持续做，而且一直做得好的？与聪明策略指数相比怎么样？ 富国天惠成长基金已经运行了接近二十年了，基金经理朱少醒管理了接近二十年了，怎么样？我们来PK一下。 1. 富国基金还有只富国中证红利指数增强基金，先来PK一下。 因为多数聪明策略指数，包括这只富国中证红利指数增强基金，起始点都没有成立很早。 所以，我们统一从2009年初开始计算。 富国天惠成长基金从1倍到5.86倍。 富国中证红利指数增强基金从1倍到4.47倍。 富国天惠成长基金跑赢31%。 同期，中证红利全收益指数是5.67倍，但是2013年后编制的用股息率进行加权。 所以不如参考一下标普A股中国红利机会全收益指数是8.71倍。 总体上，红利类型被动战胜增强，跑赢主动。 2. 红利低波全收益指数是8.56倍。 不用最牛的红利低波指数，用普通红利低波指数，收益与标普A股中国红利机会指数相近。 富国天惠成长跑输31%。 3.  中金优选300全收益指数是6.64倍。 考察ROE、分红、营业收入和利润增长的标准价值投资中金优选300指数也是稳稳的。 富国天惠成长跑输12%。 4. 中证A500全收益指数是3.24倍。 中证A500指数是新推出的，虽然是回测的，但是特性与中证800指数相似，收益也微微跑赢中证800指数，可以参考。 别的龙头指数时间长度不够。 富国天惠成长跑赢81%。 5. 基本面50全收益指数是4.25倍。 中证锐联基本面50全收益指数，往往几年不涨，一涨好几年的。往往一下子上涨上来，不比富国天惠成长稳定。 富国天惠成长跑赢38%。 总结： 长期优秀价值投资，无论哪种类型，总是可以从中提取一些优秀因子，红利、低波、价值、成长、质量、动量，等等，各种策略因子。 所以，主动优秀基金的收益，有很多的因子也能从被动聪明策略因子中找到答案。结果收益也很相近。

记得上个十年，再上个十年，二十多年前，入市那会儿看行情要到证券营业厅。 没有投资体系，随后经历了一场轰轰烈烈的大牛市，频繁进出，也没有取得多少收益。在那场大牛市中，有位散户讲到，放那里吃股息都可以，像非常稳健的招商银行，持股收息都够了。 当时我也蒙蒙不懂，股市不是做差价的吗，即使长期投资，股市收息不是都除权吗。当时都有股改对价，虽然懂得基本面投资，但是对于分红再投资和股改对价怎样影响利润，怎样提升公司基本面的净资产回报率，都是不懂。 即使上个十年，红利的狗股策略都有运用，但是当时中国成长还可以都追逐成长了，最近几年中国经济增速下行，红利稳稳战胜成长，全球范围价值类型和红利类型也能战胜成长类型。 因为成长型的公司需要再投入，有了利润可能需要继续融资不然被同行赶超，往往是不是被赶超了就是激进得搞不定现金流了。 纵观从2014年末至今，沪深300指数几乎没有上涨，算上全收益指数，也就收了点利息，也还好吧。 Smart Beta指数普遍有着十年翻倍以上的收益，如图。自由现金流R指数最好，中金优选300全收益指数也在翻倍以上。 同期，标普500ETF和纳斯达克100ETF也就是3.2倍和5倍，但是纳斯达克100ETF不算行业中性指数，如果统计行业中性以外的指数，360互联网+全收益指数也在7.5倍。当然，纳斯达克100ETF是全球龙头。 至于中国市场，成长不代表龙头，成长最好做龙头成长，而不是单纯从财务指标找出那些不确定的成长。 至于自由现金流R是2012年底发布的，也就是国证指数公司在2012年底发布的，不是回测，可惜最近受到重视。 美国的自由现金流指数也不错，我们从图上看到，2000年时Pacer US Cash Cows 100 Index（美国现金牛100指数）没有70000点，到2024年末没有1400000点，差不多是20倍左右的收益。同期罗素1000指数也就4倍左右，查

今天7.8元至8.1元减持了一些黄金ETF。 做投资需要顺势而为，当短中长期都比较疯狂的品种出现时，对其减持一些也未尝不可。一是可以防止受环境影响而贪婪，二是可以有主动权，或下跌再买回来，或买入下跌较深的品种，比如同时低吸了点港美指数基金。 投资的复杂性在于有时需要变，又不能总是变。虽然科技日新月异，可是长期价值胜成长，越追寻日新月异的事物，虽然弹性很好，可能最终亏损很快。 高科技当然好，只是一两个公司投入资金研发时，马上又会来几十个公司投入资金搞研发，没有约束供求端，最后皆亏。从光伏、新能源到芯片，几十万只公司投入芯片行业，只能买极少数的明星龙头。 而明星龙头都会进入龙头指数，中芯国际算不算？寒武纪未来业绩如何？不懂细分行业指数总是炒作一波。不做热点，或者长期持有宽基指数和策略指数，或者对芯片等细分行业指数趁着刚刚突破起来时顺势一波。 如果认真就输了。不如拥抱全球龙头公司。 龙头也要组合，分散各个行业。小米也融资了。对于高负债的全行业同质化竞争，光伏的有一片，新能源的有通威隆基天齐，涨得再高，也要融资扩张。再早还有远洋运输、钢铁，最近还有地产，最新就是小米汽车了。 融资后新能源汽车还在降价，几乎没有垄断性。 不像煤炭供给端减少，需求端保持资源壁垒垄断。 像格力电器和海螺水泥，垄断的低增长，也比烧钱的高增长好，所以烧钱的行业需要再好，也非常容易亏损。 真正有弹性的是周期性的拐点，像之前的牧原和市盈率低得不能再低的银行，还有公用事业像国投电力。对于现在，上面这些也存在同质化竞争的现象，银行本来就是高负债，比拼的就是现金流好，分红率好。 再就是完全公司的业绩拐点，像伊利、古井贡酒、李宁、网易、长城汽车、东阿阿胶都有过暴跌暴涨。 完全的高毛利率又现金流好，比如贵州茅台和片仔癀之类，市盈率也不会太低，只有全行业都非常恐慌的极少时间会低些。 对于食品饮料的消费，与新消费相比起来，也有

欣赏一下15年6倍，期间12年上涨3年下跌的东方红利低波全收益指数，多数年份上涨，只有少数年份的2011年、2016年和2018年下跌。 15年6倍好像不多，年化收益率是12.6%，也战胜了绝多数的指数了。 下面谈谈东方红资管定制的这只策略指数，东方红资管定制的策略指数不止这只，后面将会提到。 红利类型策略可以根据股息率做高抛低吸，低波策略又可以把很多股息率不能长期保持的周期行业排除在外。红利低波指数成分公司，盈利大于分红，公司资产本身上涨。指数半年一次调仓，每一次调仓PE水平都会降低，相当于做高抛低吸了。 虽然中国宽基指数与美国宽基指数都有着大市值的龙头效应，但是中国市场的蓝筹公司，很多呈现出周期性的特征，当指数纳入剔除后，经过一段时间的表现，反而不做调仓，而美国的成长性好的公司持续时间长。 所以中国市场长期红利策略的超额收益，要比美国市场的多，虽然后者最近十年二十年红利指数跑输了普通宽基指数，但是一直跑输也是不可持续的。 而中国市场的红利低波类型的超额收益就很明显了。 红利纳入低波，在过去的一个经济周期里，无论成长阶段还是价值阶段，红利低波相对于中证红利都有比较好的表现。 尤其是东证红利低波指数的调仓结果较最为有效。 因为东证红利低波指数是剔除ROE靠后的、经营不稳定的股票，本质上在意的是公司能否赚钱，因此会剔除赚钱能力弱的公司，剔除不稳定的公司。 而且关注股票在未来一段时间，买入持有的期间，分红是否和预期水平一致，选股策略多是面向未来。 所以编制成的指数组合的预期性好、确定性好。 指数编制规则： 样本：中证全指指数样本空间中的沪深股票为样本，按照日均成交金额剔除排名后20%的股票。 ROE和分红：剩余样本，计算其过去三年扣非 ROE 的均值及标准差，并根据二者之差由高到低排名，剔除排名后 30%的股票，然后再剔除过去三年未连续实施现金分红的股票。 红利低波排名：剩余样

抛弃幻想坚守价值，今年龙头等策略指数表现仍然优秀。 坚守价值，不是追寻近因效应，不是追寻经市场反复地上涨验证，而认为是有价值的标的。 今年以来有些投资者开了美股，上了杠杆，结果迎来了暴亏。 如果留在A股，即使上杠杆也需要经过各种审核，等上几天，发现行情不是那么容易把握，可能就不做了。而且都有杠杆率的限制。 开了境外户可不一样了，通常自带杠杆，结果指数没跌多少，都亏净了。 经过过去两三年的美股牛市，很多投资者追寻幻想的“价值”，而且还上了杠杆，实际上是想要“暴富”。 而正常坚守的价值，远离杠杆争取做时间的朋友，通过长期持有优秀资产，通过做时间的朋友实现复利。 近因效应除了美股，还有红利类型，很多投资者追求价值，就买红利指数和红利低波指数。 但是回想起2019年和2020年，投资者都嫌弃红利指数是过去时了，不能再捡烟蒂了，否则市场上涨，同样颗粒无收。 如果今年市场成长行情持续上涨，红利类型持续下跌，可能又要快达到上面的境界了。 要想清楚是因为过去几年上涨，就配置红利低波，还是真的认可红利低波的价值。 如果真的认可，港股的红利低波的股息率要高些，无论是红利低波还是科技，今年以来反弹得也好些，即使反弹，仍然较低具有价值。 投资是需要放弃不切实际的幻想。如果做错了再纠正，未来获胜的条件下降了，未来获胜的概率降低了。不是不能做错，而是反复试错后，一定要形成自己的投资体系。发现暴富的路走不通，就不要总是尝试，最后把资金尝试没了。 选择以宽基为主的策略指数，以行业基金和境外基金为辅的指数基金配置，构建长期组合，争取能够稳定收获红利，是比较稳妥的投资方法。 Smart Beta策略指数，可以多种策略配置，同时寻找价值洼地的指数。 比如中证A500指数和港股通红利低波指数，都是属于价值洼地的。 中证A500指数是各个细分行业龙头，持仓数量多市值下沉，但都是有业绩的行业龙头，不是炒作热点。选择有

年内科技猛涨，尤其是恒生科技指数，已经上涨了好几成了。 任何板块最好战略布局，而且上涨拿住，也是不易做到。 所以需要资产配置，并且懂得逻辑，比如懂得成分公司的逻辑。 科技再好，也需要互联网龙头，腾讯等公司的服务。 至于机器人板块，也不完全是炒作概念。 机器人行业已经有了一些应用场景，比如中转物流、工厂等领域，未来成本下降，对顾客端的市场潜力巨大，且会与人工智能紧密结合。 对于产业趋势、核心技术与产品、业绩兑现、产业上下游、合作关系等都是需要关注的。 与半导体行业不同，有很多公司都有基本盘，比如以前做汽车产业配套的，基本盘的市盈率也就是二三十倍，有了机器人未来的新的增长点，就起飞了。 比如高端汽车的人工智能，安装传感器之类，比亚迪和小米都有受益。 腾讯之类的公司与机器人的新的增长点拉升汽车行业的逻辑相同，本来市盈率低，价值投资者布局煎熬，最后却发现当初煎熬的理由可能不存在了，不涨了；最后又发现市盈率低的行业龙头就是好，又来了很多的理由上涨了，但是不是以前的理由了。 换句话说，腾讯控股的上涨可能不是以前的理由了。 说的意思是价值投资坚守的腾讯控股，可能不是分析分析就能坚守出来的，而是时代带来的红利。 当然，科技顺势一波也很好，行业龙头一定有行业龙头的优势，即使理由变了。 因为理由变了，自己要承认自己的局限性，要承认时代红利带来的，即使企业高管一样有局限性，何况我们投资者。 Smart Beta策略老老实实做价值投资比较稳健。 今天统计了六只Smart Beta策略指数。 从2013年1月1日至2025年3月6日， 红利低波全收益指数4.3780倍，年化收益率是12.89%； 东证红利低波全收益指数6.5503倍，年化收益率是16.69%； 中金优选300全收益指数3.7677倍，年化收益率是11.51%； 标普A股红利全收益指数4.0155倍，年化收益率是12.09%； 恒生A

无论是创业还是工作，都需要好好理财，能够对抗投资焦虑。 对于创业，“投资理财”可以帮企业增加收入来源，但面对复杂的市场环境和琳琅满目的投资工具，小张感到无从下手。 有一次，他听说隔壁一家奶茶店老板通过投资理财赚了不少钱，便主动去请教经验。那位老板告诉他：“投资不是赌博，而是需要系统性地学习和规划。”这句话让小张深受触动，但他依然不知道从哪里开始。他尝试在网上搜索一些投资课程，但大多内容要么过于理论化，要么缺乏实战指导，让他感觉学了也白学。 小张的故事让我深刻体会到许多创业者和中小企业家的真实困境：在经营企业的同时，如何合理管理资金、分散风险、抓住投资机会？这些问题不仅影响着企业的可持续发展，也让许多创业者倍感压力。 小张的经历并非个例。在当今经济环境下，许多创业者和中小企业家都面临着以下问题： 👉 现金流管理困难：企业运营中常常面临资金链紧张的问题，如何合理分配资金、优化现金流成为一大难题。 👉 闲散资金无处安放：手头有一些闲散资金却不知道该如何利用，既不想让它闲置贬值，又不敢盲目投资。 👉 全球经济波动带来的风险：面对全球经济的不确定性（如汇率波动、通货膨胀等），如何通过合理的资产配置规避风险？ 这些问题不仅影响着企业的经营稳定性，也让许多创业者在资金管理和投资领域感到力不从心。 政策利好≠躺着赚钱！市场这滩水太深了，稍不留神就会踩雷。面对这些政策红利，投资者应该如何应对？ 1. 结构性机会与系统性风险并存   政策红利往往伴随着结构性机会和系统性风险并存的局面。例如，在科技创新领域，虽然有很多潜力股值得关注，但也存在技术迭代快、市场竞争激烈的风险。投资者需要在抓住政策支持带来的投资机遇的同时，防范可能出现的市场波动风险。 2. 市场情绪的双刃剑效应   政策利好往往会引发市场情绪的