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要点7月，韩国散户投资者净买入45亿美元美国股票，而本土市场出现回调。SK海力士的ADR是净买入第二多的美国证券，尽管韩国投资者可以直接在国内买入同一家公司。拉蒙特在谈到韩国投资者买入SK海力士美国上市股票时表示：“这绝对疯狂。韩国投资者没有理由在美国购买韩国股票的ADR。”与此同时，韩国股市出现大规模抛售。对市场的影响韩国资金涌入能否显著增加规模大得多的美国市场的整体波动性，是另一个问题。

春节档的硝烟尚未散尽，阿里巴巴旗下的个人AI助手“千问”便迅速打出了下一张牌。 2月27日，据内部人士透露，千问将在即将召开的2026年世界移动通信大会（MWC）上发布首款同名AI眼镜，并计划于年内面向全球市场陆续推出AI指环、AI耳机等多形态产品 。 这一动作距离其在春节期间凭借“一句话下单”2亿次、日活跃用户飙升至7300万的战绩仅隔数日。 从数字世界的爆火，到物理世界的硬件卡位，阿里正在将千问打造为一个“软硬一体、跨多种终端”的AI助手。这不仅是产品线的扩充，更宣告了阿里对AI理解的一次关键战略跃升——从APP的争夺转向入口的争夺，从数字世界深入物理世界。 01 AI之战升级，从APP孤岛走向多入口渗透 AI竞赛的上半场，是参数的堆叠和APP的圈地运动。过去两年，几乎所有大厂都在做同一件事，即把大模型塞进手机，让那个驻留在屏幕里的图标成为用户唯一的交互窗口。 但是手机只是第一步。人工智能的价值，不应该被困在6.7英寸的屏幕里。 放眼全球，2026年开年，AI硬件赛道骤然升温。Meta的Ray-Ban系列已经在智能眼镜市场吃掉七成以上份额，年产能还要往2000万副冲；谷歌携手XREAL以Android XR系统卷土重来；甚至连OpenAI也被曝出已组建超2000人的硬件团队。 巨头们的集体押注，指向同一个判断——AI与硬件的结合，正在从概念走向爆发前夜。 这一趋势在国内市场同样清晰。IDC预测，2026年中国智能眼镜市场将达到450.8万台，同比增长77.7%。其中音频眼镜这类“轻量级”产品，占了340多万台。 显然，AI硬件市场正在进入高速增长通道，行业的拐点已然到来。未来的AI之战，不会是APP的独角戏，而是一场“手机APP+多形态硬件”的全方位较量。 千问在这个节点进军硬件，看起来是顺势而为。但更值得玩味的是阿里选择的路径，当大多数玩家还在为APP的日活缠斗时，阿

$拼多多(PDD)$ 如果从点、线、面去看拼多多的奇迹：面是二元经济结构给了拼多多广袤的空间，农村包围城市的故事，总是反复上演。线是微信构建起了一个封闭空间，在信息技术的高速公路终于触达农村普罗大众的同时，又完全隔绝了阿里。点是拼多多各种直指人性的“砍一刀”，快速完成了对一个封闭空间的跑马圈地。找准历史间隙中的定位，抓住点、线、面的机会，站稳脚跟之后，再思考出对手的软肋所在，提出新的愿景和纲领，大事可成！

一、 00后的女记者，在浙江的一个小镇做了一场直播挑战，几天的体验并不轻松，却打开了一个新世界。又或者说，她发现了生活的另一面，人生的另一种可能。 这个名叫濮院的小镇，位于浙江北部，桐乡辖下，地理条件并不优越，有意思的是，濮院这里不产羊毛，却是中国羊毛衫制造的翘楚，也是全国最大的羊毛衫产业带。 方寸之地的濮院，占据了中国70%以上的羊毛衫销售额，有2万多家各类辅料加工成、档口和门面，跟中国其他产业带小镇一样，它的一举一动，能影响中国市场，甚至是海外。 濮院有20多万的羊毛衫从业者，2021年这座低调的小镇的产值是1180亿元。很多人都是通过淘宝直播卖货，也不知道从什么时候开始，淘宝直播成了濮院商家们的“标配”。按着这位北大毕业的00后女记者的说法，这里随便找个门店都是人均主播。 濮院淘宝直播间里，有的人是以前就买羊毛衫，他们从零开始，锻炼自己的表达能力。更多的年轻人，他们从天南地北古来，更擅长表达，是从零开始，了解每一款羊毛衫的质地和设计。很多主播萌新，通过努力年纪轻轻就月入过万了。 这位女记者发现，小镇有小镇的趣味，繁华的濮院街头，没有北京的车水马龙，马路上最多的是拉货的三轮车。行色匆匆的人们，也不是PokerFace般单调，脸上的表情也更丰富。 淘宝直播间的人头攒动，镜头背后街边来往穿行的三轮车，交织出濮院的兴旺烟火。 “濮院整个城市都像一座时装城一样”，她说，“跟大城市逛商城不一样，能够非常实际的摸到原产地的质感，又有设计感的羊毛衫，都不用去巴黎、米兰什么的了”。 二、 这位00后女生，对自己的记者工作还是很满意。与她同龄的大学生，这两年年每年都有千万毕业生，能留在北京，或上海深圳，找到自己喜欢的工作，也是幸运的，少有的。当然，除了自己的努力，这或多或少也跟大学有关吧，毕竟北大也是中国的顶级学府了。更多的年轻人，对于城市和就业，更多的是彷徨和纠结。 年轻人首先要做的一

这一个月的地产债在持续优化的防疫政策和“三支箭“的共同助力下涨疯了，碧桂园旗下美元债过去一个月回报达404%，远洋集团紧随其后，回报达275%。不断优化的防疫政策和房地产“十六条”的金融组合拳下，这一

文/四海 出品/节点财经 短短20天内，房地产行业迎来了信贷、债券、股权“三只援军”稳融资，地产股也因此大涨。这些政策对服务平台贝壳来说也是利好因素，毕竟它的主要收入来自于新房和存量房交易，地产回暖有助于激活其主要业务。 在此之前，贝壳由于房产行业进入下行期也受到了影响。最近发布的三季报显示，贝壳仍没有恢复元气，其总交易额同比下降11.3%至7371亿元，总收入同比下降2.8%至为176亿，元。 不过，贝壳已经有了回暖的趋势，其收入环比大增28%，新业务和利润表现也远好于去年同期。 在三季度，存量房在贝壳的体系内依然是占比最高的一部分，超过了60%，交易规模同比增长了18.7%。新房交易表现稍差一些，交易额为2615亿元，同比下降36.2%。新业务交易额也在下滑，本季度下滑了41.7%。 家装业务本季度的表现最好，交易规模达到了20亿元，而去年同期只有6600万元。这直接导致该业务的收入从去年同期的6000万元大幅增长至18亿元，是所有业务中增长最快的。 节点财经注意到，贝壳目前在大力推动家装业务发展。该业务的发展转折点是去年7月，贝壳收购了圣都家装，最近又在佛山、成都、东莞等地开出了多家线下门店，这意味着该业务正在向全国扩张。佛山店开业时，贝壳方面就提到“希望陆续完善华南市场的门店网络”。 增速第二快的收入板块是新业务及其他，三季度的收入达到8.01亿元，较去年同期的5.5亿元增长45.8%，主要由于轻托管租赁服务的净收入增加，金融服务净收入减少抵销了部分增幅。 不过，贝壳最大的助力还是新房业务，该业务三季度的收入为78元，同比增长17%，存量房业务收入为72亿元，同比增长16.6%，环比增长29%。 各个业务板块的平稳表现让贝壳三季度收窄了下降趋势。而在利润方面，贝壳实现了扭亏为盈，三季度的净利润达到7.16亿元，去年同期为净亏损17.66亿元。 总体来看，贝壳展示了较

$贝壳(BEKE)$$贝壳-W(02423)$ 贝壳三季度扭亏倒是不容易，不过我想说会计利润其实没那么重要。相比于GTV啊净利润啊之类的会计数据，微观上或许NPS（净推荐值，一种广泛使用的市场研究指标，评估用户向别人推荐产品或服务的可能性）这种口碑数据，以及一二赛道转化率，更能评价贝壳的运营思路和执行效率；而宏观上，主要也还得看市场与政策这对卧龙凤雏的闪转腾挪，这要比一个季度的盈利来得重要的多（甚至连续四个季度打正的现金流也比单季度盈利重要得多，所以没必要太在意一次盈利）。 房地产现在的市场面和政策面大家都懂——市场面稀烂，而政策面却格局打开。市场面我就列几个统计局的数字：新房交易上，Q3全国新建商品住宅销售GTV同比下降21%，环比下降7%；克尔瑞百强销售额同比下降33%，环比下降0.2%。跟Q2相比新房同比跌幅的确收窄，但环比仍然不升反降，整个房地产市场还很难说拐点已来，糟心事包括断供啊、重点市场城市的疫情反复蹂躏、开发商促销无力等一系列因素，房地产市场仍在低谷里徘徊。 政策面呢，这个大家比较熟悉，房地产，虽然戏称为尿壶但其实是经济的阿拉丁神灯，不行了就摸几下，召唤八块腹肌的灯神，出现了就赶紧许愿。所以密集调控的救市决心不容你怀疑，而房地产行业在金融市场自然报之以歌，某中资房地产美元债ETF在前十个月下跌了70%的情况下，11月反弹了60%（相当于10块跌到3块再涨回4块8）。银行也是积极配合，刚出现《浦发银行与16家房企签订战略合作协议拟提供意向性融资5300亿元》这种梦回盛唐的新闻。总体上Q3 中央信贷政策开始宽松，多地

“卖服务”可是曾经一级市场最炙手可热的项目，而大部分风投给SaaS类公司估值时，都以$赛富时(CRM)$ 、$Snowflake(SNOW)$ 等公司为标杆（或是估值中枢之一），如今这两大中枢也悄然滑坡，行业也现退潮。这两家公司分别于近日公布了当季业绩。$赛富时(CRM)$ Q3财季的总营收为78.4亿美元，同比增长14%，与预期持平。不计入汇率变动的影响为同比增长19%，高于市场预期的17.4%。其中，订阅和支持业务营收为72.33 亿美元，同比增长13%，略低于市场预期的72.9亿美元；专业服务和其他业务营收为6亿美元，同比增长25%，高于市场预期的5.7亿美元。可以看的出来，整体收入还是超预期的，只不过美元太强势，几乎抹去了收入端超市场预期的部分。更重要的是，订阅业务增长开始放缓，四个大项中，平台的影响最低，营销的影响最大，这也与目前消费、科技行业的公司开始削减费用呼应。同期GAAP净利润为2.10亿美元，与去年同期的4.68亿美元相比同比下降55%，不过好于预期2.08亿元。而让二级市场比较担忧的有两点，一个是对Q4财季的指引，收入端是79.3亿-80.3亿美元，中值低于市场预期的80.1亿；另一个是联席CEO Bret Taylor将在1月底离开。跟了6年的老将突然离席，自然是让市场有所忌惮。因此，CRM在12月1日的交易中大跌8.3%。