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宗庆后留下的百亿遗产纠葛，已在司法战场上正式铺开战线。 8月1日，香港高等法院的一纸裁定，让这场遗产争夺战迎来首个关键节点——建浩创投在香港汇丰银行账户内近18亿美元资产被 “冻结”，宗馥莉不得随意动用，且须披露账户最新余额及完整账目。 而这笔资产的最终归属，将取决于内地法院的审理结果，战火由此直指娃哈哈总部所在地杭州。 01 香港交锋：18亿资产的 “冻结令” 香港高等法院的裁定并未直接判定这笔资金的归属，核心动作是对资产实施临时管控。这一举动被国内部分媒体解读为“宗馥莉首轮输了”。 据公开文件显示，建浩创投为宗庆后生前设立的离岸公司，他本人为唯一董事及股东，2024年2月宗馥莉成为继任者。截至2025年5月31日，该公司在汇丰银行账户内的资金总额为17.99亿美元，由现金、固收产品及债券产品构成。 这笔资金的性质成为双方争议的起点。 宗庆后生前计划将其作为家族信托主体，通过汇丰账户进行固定收益投资，仅以利息收益分配，本金不得动用。宗馥莉同父异母的三姐弟主张，这是父亲为他们设立的家族信托财产，并向法院提交了无标注日期的宗庆后手写文件、委托协议及双方在宗庆后去世后签署的协议作为证据。 宗馥莉一方则反驳称，该账户资金实为娃哈哈海外拓展储备资金，并非家族信托。其提到，2024年5月已从账户转出约110万美元，用于支付越南工厂设备尾款。目前，双方证据均未被法院采信，法院以 “归属权暂不明确” 为由，将最终裁决权推向内地诉讼。 02 杭州终局：股权分割与遗嘱谜团 香港的裁定仅是序幕，真正的 “终局之战” 早已在杭州中院打响。 三姐弟不仅对18亿美元资产归属提起诉讼，更直指宗馥莉所持娃哈哈集团29.40%的股权，要求进行分割确权。工商资料显示，该笔股权已于2024年8月29日登记至宗馥莉名下。 纠纷的根源可追溯至宗庆后生前的遗嘱安排。据时代财经报道，2024年2月病重期间，宗庆后就离

编者按：华尔街有句老话：“市场会用一切办法证明你是错的，直到你学会尊重它。” 先讲三个真事。 2015年6月，上证指数5000点，一位程序员把婚房首付全仓中国中车，一周盈利40%。他请全公司喝奶茶，说再翻一倍就辞职环游世界。三个月后，中车跌到10元，他删掉了行情软件，至今没再打开过证券账户。 2021年春节，一位宝妈把给孩子存的20万教育金梭哈“坤坤”的明星基金。银行客户经理说“长期持有，年化15%”。她坚持了26个月，净值腰斩，最后在孩子上小学前赎回，亏损47%。 2023年4月，一位退休大爷刷抖音学会“龙头战法”，追涨停中航电测，7天赚60%。他觉得悟道了，抵押房产加杠杆，结果三个跌停爆仓，本金归零，至今仍在维权群发语音控诉“庄家”。 他们学历不同、年龄不同、本金不同，却踩进了同一条暗河——以为自己能战胜市场，其实只是人性弱点的提线木偶。 巴菲特早就说过，知道自己的能力圈边界，比圈有多大更重要。 01 市场到底是什么：负和斗兽场 如果把股市拆成一张资产负债表，你会发现一个残酷事实：所有交易者的盈利总和小于等于（上市公司分红−印花税−佣金−融资融券利息−大股东减持−信息不对称套利）。 也就是说，不是你不够努力，而是牌桌本身就抽水2%～4%。当机构用毫秒级算法、卫星数据、甚至内幕消息武装到牙齿时，散户的“盘感”和“技术图形”就像用木棍打坦克。 我们必须要承认，机构可以利用规则，散户却极难做到制度套利。 这样的例子不胜枚举： 今天涨停追进去，明天跌停卖不出去，流动性锁死，正好让“涨停板敢死队”收割。 融资融券门槛机构2%利率随便加杠杆，散户8%还借不到。 信息不对称，有的资金下午两点就知道晚上要出新能源补贴退坡公告，散户晚上刷新闻才知道“利好兑现”。 一言以蔽之，关于投资，处处都可以犯错导致亏损。 更不要说，投资行为本身就是反人性的。常见的坑有哪些？ ● 损失厌恶：亏10%

6月17日傍晚，京东集团创始人刘强东首次分享了京东做外卖、酒旅的逻辑：“京东做所有业务只围绕供应链。” 当京东于2025年3月宣布进军外卖市场时，行业无法理解这场跨界的深意。三个月后，京东又以“酒店PLUS会员计划”高调切入酒旅行业，其“三年零佣金”的魄力与“供应链驱动 的战略宣言，终于揭开了这场商业布局的底层逻辑——以供应链为轴心，重构生活服务行业的成本与效率体系。 这既是刘强东“三毛五“理论的实践延伸，更是京东从电商巨头向生态型企业进化的关键一步。 01 供应链：京东跨界的 “万能钥匙” 在传统认知中，外卖与酒旅分属本地生活服务的不同赛道，但在刘强东的商业版图里，两者共享同一套底层逻辑：通过供应链能力穿透行业壁垒，实现“前端不盈利，后端赚效率”的价值闭环。 京东外卖的爆发式增长印证了这一逻辑的可行性。截至2025年6月15日，京东外卖在三个半月内招募超12万名全职骑手，拿下2500万订单，月均日活跃用户数（DAU）达1.69亿，这个数据时隔两年反超了美团。 表面看这是一场与美团的流量与用户的争夺战，实则是京东生鲜供应链的“场景化练兵”——40%的外卖用户会交叉购买电商产品，获客成本比从抖音、腾讯投流量更划算。这种“用前端服务养后端供应链”的模式，有望在酒旅业务中被进一步放大。 京东向酒店商家推出的“三年零佣金”政策，本质是用短期让利换取供应链整合的入场券。传统酒旅行业中，食材、布草等物资流通依赖多层分销体系，行业平均毛利率高达60%，而京东的目标是通过集中采购、智能仓储和冷链物流，将成本压缩至 20%。 这一野心并非空谈：京东物流在中国大陆拥有1600多个物流中心，自营商品超 1000万种，库存周转天数仅30-50天，这种周转能力已在工业领域得到验证——京东工业将工业品行业平均60%的毛利降至20%，为客户降低2/3成本。 02 从“三年之约”到生态重构：酒旅行业的破局

在当今数字科技浪潮的推动下，人工智能正以前所未有的速度重塑各行业格局。快手旗下的可灵，作为AI视频生成领域的新兴力量，自2024年5月正式推出后，仅用10个月便在2025年3月实现了超过1亿美元的ARR（年度经常性收入），这一成绩相较于AI编程明星产品Cursor所耗费的约15个月，展现出其强劲的增长势头。 目前，可灵在营收和增速方面已稳居全球视频生成大模型产品以及独立AI产品前列，为快手平台生态注入了新的活力与增长动力，也为自身未来利润率的持续优化奠定了坚实基础。 产品与技术的卓越融合：创新驱动的高效迭代 可灵的产品和技术实力无疑是其取得成功的基石。在上线后的短短一年内，可灵已经完成了20多次迭代，这种高效迭代能力使其能够快速适应市场变化和用户需求的演进。与谷歌的Veo系列相比，2025年4月15日上线的可灵2.0和5月21日上线的谷歌Veo3，可灵不仅在上线时间上占据先机，更在功能协同上展现出独特优势。可灵现已具备音效生成功能，并且能够与DeepSeek等文本模型实现有效协同，这意味着可灵在视频生成过程中能够更好地整合多模态元素，为用户带来更加丰富、完整且富有创意的视频内容。 可灵在算法架构上的领先地位，使其在视频生成的画质、流畅度以及内容的贴合度等方面持续保持全球领先水平。其优质的视频物料，无论是素材的多样性还是质量的精细度，都为创作者提供了强大的基础资源支持，而聚焦的战略定力则确保了可灵能够沿着清晰的发展方向不断优化和拓展自己的产品功能与应用场景，从而在激烈的市场竞争中脱颖而出，有望在未来进一步缩小与谷歌Veo3在音画同步、FLOW平台等功能上的差距，实现全面的赶超。 商业化空间的深度拓展：千亿市场的潜力挖掘 可灵将自身定位为全球AGI（通用人工智能）时代视频创作的新型基础设施，这一战略定位使其拥有了广阔无比的商业化发展空间。根据贝哲斯咨询的数据，2023年全球视频

在当下竞争激烈且不断变幻的传媒娱乐行业，阿里影业（现已改名大麦娱乐）正以强劲的发展势头崭露头角。近期，阿里影业股价表现极为亮眼，其在大麦及 IP 衍生业务上呈现出的强势增长，以及未来广阔的增长空间，使其成为市场瞩目的亮点之一。 整体业绩：营收与利润双增，展现强劲发展态势 阿里影业在FY25交出了一份出色的成绩单，营收达到67.02亿元，同比大幅增长33%。归母净利润为3.64亿元，同比增长27.7%，尽管其中包含了计提投资减值4 .28亿元，但经调整后的EBITDA高达8.09亿元，同比增幅达61%。这一系列数据充分彰显了公司在业务拓展和盈利能力上的卓越表现，尤其是在大麦及IP衍生业务的有力驱动下，整体业绩实现了质的飞跃，为公司在传媒娱乐领域的持续深耕奠定了坚实基础。 大麦业务：票务与内容双轮驱动，增长潜力巨大 大麦业务在FY25实现了营收20.57亿元，同比大增236%，同口径增速39%；分部业绩更是达到12.3亿元，同比飙升339%。这一亮眼成绩的背后，主要有以下几大因素。 首先，FY25的完整并表为业绩增长提供了有力支撑，相较于FY24仅并入4个月，本财年大麦的业务数据得以完整呈现，从而在营收和利润层面有了显著提升。 其次，演出市场的持续景气成为大麦业务增长的关键驱动力。据中国演出行业协会数据显示，24年全国营业性演出票房同比增长15.4%，大型演唱会更是同比增长78.1%。在这样的行业大背景下，大麦作为国内领先的现场演出票务平台，充分受益于市场的繁荣发展。其票务 GMV（商品交易总额）和现场演出内容业务均实现了稳步增长，进一步巩固了其在行业内的领先地位。 展望未来，大麦的增长潜力依然值得期待。 一方面，演唱会业务的供给有望继续增加，市场需求持续保持强劲。随着音乐市场的不断复苏和观众对于高品质演出的热情不断高涨，大麦在演唱会票务领域的优势将进一步凸显。 另一方面，大麦

5月26日伴随美团亮眼财报的，还有美团创始人王兴首次回应与京东在外卖领域的竞争，他表示美团“将不惜代价赢得竞争。” 01 核心业务表现：增长红利与竞争压力并存 2025年第一季度，美团业务保持健康增长，总营收同比增长18.1%，达到866亿元人民币。成本率同比下降2.3个百分点至62.6%。 新业务方面，第一季度新业务板块营收增长19.2%至222亿人民币，主要得益于杂货零售业务和海外业务发展。小象超市、美团优选等杂货零售业务提升运营效率，开始为出口企业提供全面支持。海外业务在香港和韩国取得显著突破，KeeTa成为当地受欢迎的外卖应用之一。计划未来五年在巴西投资数十亿美元，凭借领先的系统和运营经验拓展海外市场。 但由于京东和饿了么相继加入外卖大战并推出自己的补贴计划，美团预计Q2核心商业营收的同比增长率将较Q1有所放缓，核心本地商业的经营利润将同比大幅下降。由于不清楚新进入者的非理性竞争会持续多久，目前无法给出Q2或全年准确的财务指引。 02 商战溯源：闪购业务触发京东腹地保卫战 在上一轮双方的攻关大战中，公众很难在情绪的裹挟下，看清楚商战背后的真相。目前第一轮交锋已过，我们有必要来回顾一下二者之所以在美团腹地展开大战的原因。 自2018年起，美团推出闪购，向多个品类拓展，覆盖日常生活的各个方面，鲜花、生鲜等品类天然适合即时零售模式是其最早的目标。 但随着业务的发展，美团闪送逐渐进入长尾品类如3C、家电、美妆个护、母婴宠物、日用品等，并且也保持了强劲增长，第三季度非餐品类订单增长超60%，这恰恰就已经进入了京东的核心腹地，尤其是3C家电，是京东传统的优势领域。 今年以来，我们已经看到两家公司之间的几轮交锋。从京东高调宣布进入外卖领域，再到同一天宣布为所有骑手购买社保，之后京东又掀起外卖补贴大战，以及关于外卖利润率争议，所有的时间点恰好在美团发布闪购品牌之前。因此我们进行大胆

近日资本市场关于潮玩的消息不断。 5月27日，潮玩巨头泡泡玛特再次刷新股价记录，一度站上235港元，仅今年就已经从89.8港元（1月2日）上涨162%。 前日同为潮玩赛道热门玩家的52TOYS向港交所递交招股书，立刻引发市场热切期盼。 因为从去年开始，资本市场对于潮玩赛道的态度，由之前的不理解转变为认同，同时也集中反映在泡泡玛特的股价上。今年布鲁可上市后，首日表现亮眼。当日高开80%，最高价109.9港元，中签一手赚约1.5万港元。 正因如此，假如52TOYS成功上市，就具有很大的想象空间。但我们有必要，根据此前发布的招股书，认真看一看52TOYS的实力究竟如何。 01 从数据透视实力：52TOYS的IP布局与财务表现 52TOYS成立于2015年，主营IP玩具的研发、运营及销售，定位为“收藏玩具品牌”，以“让世界感受收藏的乐趣”为使命。公司采用“自有IP+授权IP”的双轮驱动模式，拥有35个自有IP和80个授权IP，产品涵盖盲盒、变形机甲、可动人偶、拼搭积木、静态玩偶、毛绒玩具等多种类型，满足不同消费者的收藏需求。 在销售渠道方面，52TOYS构建了线上线下相结合的全渠道销售网络。线上通过主流电商平台、微信小程序、移动应用等进行直营销售；线下与超400名经销商合作，覆盖终端网点超2万个，包括品牌门店、无人零售机、博物馆、游乐场及旅游景点等特殊渠道。 收入方面，根据招股书资料介绍，2022年、2023年及2024年，52TOYS的收入为4.63亿元、4.82亿元及6.30亿元，净亏损为170.8万元、7193.4万元及1.22亿元，不过，经调整净利润（非国际会计准则）为-5675.4万元、1910.3万元及3201.3万元。 （招股书截图） 市场角度来看，根据招股书中灼识咨询报告，52TOYS按照GMV计算，是仅次于泡泡玛特和布鲁可之后的中国潮玩第三公司，但是，三者之间的G

编者按 乔布斯曾将伊夫描述为他的“精神伙伴”，而伊夫如今为竞争对手设计产品的行为可能被视作对苹果公司的不祥之兆——这家公司在人工智能领域本就竞争乏力。 OpenAI将通过一项近65亿美元的全股票交易收购。由苹果公司资深人士乔纳森·伊夫共同创立的人工智能设备初创公司，OpenAI将手这位传奇设计师进军硬件领域。 收购这家名为io的神秘初创公司，还将确保伊夫以及其他曾参与打造iPhone等标志性产品的前苹果设计师为OpenAI效力。 事实上，此次收购是OpenAI历史上规模最大的一次，将为该公司提供一个专门开发人工智能驱动设备的部门。 “我越来越觉得，过去30年我所学到的一切都让我来到了这个地方、这个时刻，”伊夫与OpenAI首席执行官山姆·奥特曼在联合采访中表示，“我认为这种合作关系以及合作方式将不断产出产品、产品、产品。” 对于这位英国出生的设计师而言，这一举措标志着他重返他曾经助力开拓的消费科技行业。多年来，他与史蒂夫·乔布斯并肩工作，打造了现代智能手机的外观和感觉，此外还有iPod、MacBook、iPad和Apple Watch。他于2019年离开了苹果公司。 在伊夫离开苹果公司时，首席执行官蒂姆·库克曾提议双方继续保持合作关系。但在伊夫离职后，他们并未共同推出过产品。如今，这位设计师正与他称为“罕见的远见者”的阿尔特曼展开新的合作。 乔布斯曾将伊夫描述为他的“精神伙伴”，而伊夫如今为竞争对手设计产品的行为可能被视作对苹果公司的不祥之兆——这家公司在人工智能领域本就竞争乏力。在采访中，奥特曼表示，乔布斯会对伊夫的最新举动感到“非常自豪”。 阿尔特曼表示，OpenAI将致力于开发出“消费者硬件领域前所未有的”高质量产品。“人工智能在提升人们能力方面实现了巨大飞跃，为了充分发挥其潜力，需要一种全新的计算形式，”他说。 周三，在纽约苹果公司股价一度下跌2.3%。截至周二收盘

5月21日晚间，百度发布2025年第一季度财报。数据显示，其季度营收达324.52亿元，同比微增3%；经调整净利润为64.69亿元，同比下滑 8%。 从业务结构来看，百度核心收入表现可圈可点，达255亿元（35.1亿美元），同比增长7%。其中，在线营销收入为160亿元（22.1亿美元），而非在线营销收入同比增幅高达40%，达94亿元（13.0 亿美元），这一增长主要由智能云业务驱动。 （百度财报截图） 财报中，百度自动驾驶出行服务 “萝卜快跑” 的进展尤为引人关注。数据显示，2025年第一季度，萝卜快跑在全球范围内提供了超140万次出行服务，同比增长75%。截至2025年5月，其全球累计出行服务次数已超1100万次。在国际化布局上，萝卜快跑于一季度正式进入迪拜和阿布扎比两个海外城市，目前已在迪拜开启公开道路验证测试。 百度联合创始人兼首席执行官李彦宏表示：“我们的自动驾驶出行服务业务实现了关键里程碑，萝卜快跑拓展至全球市场，进军迪拜及阿布扎比，进一步体现了我们为全球市场提供安全、舒适且平价的无人车服务的承诺。我们深信，AI 优先的战略将使我们持续走在前沿，把握AI时代的长期增长机遇。” 尽管百度财报在自身对比维度上有一定进步，如营收保持微增、非在线营销收入大幅增长，但将其置于近期一众互联网公司财报中审视，百度这份成绩单显得较为平淡。 曾同为BAT成员的腾讯，于5月14日发布的2025年一季度财报则更为亮眼。腾讯营收达1800.2亿元，同比增长13%；毛利1004.9亿元，同比增长20%；经营利润（Non - IFRS）693.2亿元，同比增长18%。无论是营收总量、利润规模还是增长速度，腾讯都远超百度。 腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾表示：“2025年第一季度，我们的高质量收入保持坚实的增长态势。AI能力已对效果广告与长青游戏等业务产生实质性贡献。我们亦加大了对元宝应用与

2025年5月21日，阿里影业在阿里大文娱集团品牌焕新发布会上宣布将“阿里大文娱”更名为“虎鲸文娱集团”，表达阿里大文娱以创业心态进一步聚焦核心业务、助推行业发展的长期愿景。 大文娱近年来持续推进既定策略，头部内容建设、用户交互体验升级、技术基础设施布局等一系列阶段性目标和成果均已达成，前不久集团也实现了单季度盈利，这些都意味着阿里大文娱的发展迈上了一个新台阶。 根据公司最新发布的研报，阿里影业（1060 HK）FY25营收达67.02亿元，同比增长33%，高于预期；经调整EBITA为8.09亿元，同比大增61%。其中，大麦业务表现尤为亮眼，FY25营收20.57亿元，同比暴增236%；IP衍生业务营收14.33亿元，同比上涨73%。这些数据充分彰显了公司在业务拓展与转型升级过程中的强劲增长动力，各板块业务协同发力，有效推动整体业绩上扬，显示出良好的盈利能力和市场适应性。 阿里影业的股价这两天出现异动。周三午后，阿里影业放量大涨近20%，近两个交易日累计涨幅超过55%。 不久前，阿里巴巴集团在今年“510亲友日”上呼吁阿里人“回归初心，重新创业”，并在西溪园区复刻“湖畔小屋”。可以说阿里大文娱宣布更名“虎鲸文娱”与阿里巴巴集团号召一脉相承，标志着虎鲸文娱将怀揣重新创业的心态，开启全新征程。 以此次更名为契机，结合其最新财报及股价数据，可以深入看一看阿里影业的长远发展前景。 01 品牌更名背后的战略考量 阿里影业业务版图早已超越传统电影范畴，涵盖演出、IP商业衍生、剧集、艺人经纪等多元领域。更名为 “大麦娱乐”，能够更精准地反映公司当下多元化的业务架构，将旗下各板块有机整合，发挥协同效应，提升整体运营效率与市场竞争力。 例如，其演出业务在2024年全国营业性演出票房增长15.4%、大型演唱会票房激增78.1%的行业景气背景下，通过大麦平台强大的票务渠道与服务能力，实现业务规模