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一、基本面（评级A+） 公司专注于高性能BLDC电机驱动控制芯片的研发、设计与销售，产品涵盖电机驱动控制的全部关键芯片，包括电机主控芯片MCU/ASIC、电机驱动芯片HVIC、电机专用功率器件MOSFET等。 通俗解释，公司做的是无刷电机里的芯片，fabless模式。无刷电机比传统电机效率高，损耗低，按照2023年第三方咨询公司的给市占率来看，无刷电机占直流电机市场65%，有刷25%，无齿电机10%。公司提供的主控芯片MCU/ASIC类似于电机大脑，内置算法计算如何控制电机发出指令，MCU可通过软件编程适应不同场景（空调变频之类的），ASIC针对特定功能固化算法成本就比较低。HVIC相当于人体神经系统，负责连接大脑和肢体，包含电机内电压转换，然后隔离保护等等防止高压电流损坏大脑MCU。MOSFET相当于肢体，直接控制电流通断，产生磁场驱动电机转子转动。 图片 BLDC无刷电机节能高效，推动增长 调研机构给的整体BLDC无刷电机的指引，2024~2030市场复合增速6.6%，下游应用包括下图白电、小家电、通信设备、机器人等等。公司也给了自己的下游具体应用的变化情况，2022年至2024年，智能家电的收入1.82亿元升至3.0亿元占比50%，白电的收入从3320万升至1.18亿元（占比19.6%）其余就比较小了。 图片 国内最大国产替代厂商 截至2023年12月31日，中国BLDC电机主控驱动芯片市场份额公司占4.8%，排第六，前五都是海外企业比如英飞凌、意法半导体、德州仪器、罗姆等，CR5=54.1%，排公司后面的也都是海外企业,CR10=74.6%。 MCU产品独立开发自主ME内核 自主可控和全球依赖的区别，ME内核属于闭环生态，公司有自己的ME-Studio，ARM内核属于开放生态，通用性较强但是具体差别包括成本如下图所示。 图片 财务情况 收入增长：2022-2024年

自开始做IPO策略以及预测已经19个项目，针对目前情况截至630做一个回顾，也阐述一下做这个IPO解析及预测的初衷，以及受不了一些纯喷看了结果以后指责马后炮之类的做个回应。衷心感谢各位读者投资者的关注，希望各位都能在港股IPO市场打新不断获得高收益。 初衷 写一些跟市场不一样的解析：目前市场上港股IPO的解析非常多，大多都是套模板式的告诉公司业务以及发行结构，所以希望提供一些更直接更通俗的基本面看法以及发行结构的猜测思路。 筹码结构大于基本面的情况做预测分析：基于笔者对筹码结构的理解以及基本面的辅助，按照发行思路猜测最后的发行是否套路回拨甚至包括涨跌幅，让读者对项目有更强的理解辅助自己做投资决策。 针对以上初衷目前已经分析及预测19个项目，具体的打新方向可以参考，具体的涨跌幅涉及到的因素方方面面，包括当天市场行情、当前打新情绪热度等等，因此涨跌幅很难猜测，但是在打新方向上，笔者认为可参考度还是比较高的，所以做了一下截至年中6月30日的预测回顾。 一、预测情况总回顾 这是笔者分析及预测的项目情况，具体的分析预测结论可回顾过往的文章信息。 截至6月30日也就是年中，当前预测分析19个项目，共计19个项目，一个项目拨康视云今日出中签结果，撰稿时看了富途中签情况出了感觉大概率像套路回拨，后天暗盘。 图片 打新分析成功率：就是是否参与打新匹配首日涨跌幅的准确度。 打新参与建议准确率=14/18=77.78% 发行方式是否套路回拨准确率=9/12=75% 预测暗盘涨跌幅区间情况： 沪上阿姨：预测5%~15%（涨），实际 62.04%（涨）→方向对，区间部分小于实际； 宁德时代：预测5%~15%（涨），实际 9.13%（涨）→准； 恒瑞医药：预测10%~20%（涨），实际 33.60%（涨）→方向对，区间部分小于实际； 派格生物：预测＞-20%（跌），实际 - 3.72%（跌）→方向对，

一、基本面（A-) 安井食品家喻户晓的国内速冻品牌，国内前三大应该是安井、思念、三全，安井还是在思念和三全后起势，安井主要靠各类火锅丸子突围。在速冻调制食品、速冻菜肴制品两大核心赛道占据主导地位。2024年，速冻调制食品市场份额13.8%排第一，速冻菜肴制品市场份额5%，2~4名都比较分散总和没安井多，速冻面米制品市场份额3.2%排第四。 图片 产品：“安井”牌鱼丸、肉丸等经典产品，速冻肉制品包括撒尿肉丸、醉肉卷等，速冻面米制品则涵盖了关东煮、手抓饼等多种产品。2024年拥有39个亿元级大单品，其中4款产品年收入超5亿元。 基本面其他的文章分析的比较多了，说一下安井近期的大动作看一下未来的情况 B端走定制，深化跟山姆、百胜等等头部客户合作，开发定制类产品，提升粘性； C端零售按照目前国内情况，以及安井食品本身属性走锁鲜高性价比的路线，尤其如果想促成高毛利就必须借助一些新型营销电商带货等等。 商超和便利店，公司股份收购鼎味泰，公司策略大概是想多从速冻食品走向餐桌解决方案，从产品角度看，深海鳕鱼还有一些锁鲜装走的是偏高端的餐饮，冷冻面团走的是烘焙的赛道，冷链网络和B端资源能够直接打通。 目前疑虑点 1）预制菜业务（速冻菜肴制品）作为公司第二大收入来源，且增长较快但毛利率只有11.76%，明显低于其他两个速冻调制食品（29.29%）以及速冻米面食品（23.36%），分析原因一个是市场竞争非常激烈导致价格战；另一个是食品安全，大家对预制菜的健康信任程度不高，这个会直接反映在产品溢价能力上。  2）速冻行业传统大品牌并非根深蒂固，门槛除了规模效应品牌效应并不是那么强，餐饮企业依托供应链与消费洞察入局。如海底捞推出“筷手小厨”速冻火锅食材，凭借门店网络和品牌影响力快速抢占市场份额，直接冲击安井食品的火锅料业务。还有其余的新零售平台加码自有品牌盒马、叮咚买菜等加速开发速冻产品，

一、基本面（C+） 拨康视云是专注眼科疾病治疗的生物科技公司，未盈利管线都在临床期。主要针对开发眼科疾病包含翼状胬肉、青少年近视、干眼症等的创新疗法。还是按照过往逻辑看创新药公司，包括已商业化的管线的基础（如有）以及未来可商业化的增量，看一下拨康的核心产品以及管线的情况。 临床阶段产品（4款）： CBT-001：治疗翼状胬肉（全球无获批药物），已在中美等国启动Ⅲ期多地区临床试验，计划2026年提交新药申请。与远大医药合作大中华区商业化。 CBT-009：青少年近视阿托品滴眼液（非水性制剂），2024年获美国FDA批准Ⅲ期试验，中国毒性研究中。 CBT-006：干眼症（睑板腺功能异常）潜在首创药。 CBT-004：血管化睑裂斑全球首创药，与美国药管局合作制定新标准。 还有其他的4款在临床前，包括青光眼、老花眼、糖尿病性黄斑水肿。 核心产品的市场前景情况 产品1：CBT-001治疗翼状胬肉，目前全球没有对应的获批药物，如果成功上市就是第一个，另外通过非侵入性治疗去替代手术，就算手术也可能复发率30%~80%。其次费用肯定比手术低，目前商业化授权股东远大去做大众化地区销售，参天负责日本和东南亚。但是翼状胬肉预期诊疗率非常低，在美国和中国分别只有3%、0.6%。 市场体量：根据世界卫生组织发布的《世界视觉报告》，翼状胬肉的全球患病率为10.2%，中国农村地区高达33%。且随着年龄增长，患病概率也有所提升，中国40岁及以上人群患病率达13.4%。全球患者大概9亿，国内1.5亿。 药物进展：III期全球患者入组完成（2025年6月）随机、双盲、安慰剂对照的国际多中心III期试验，覆盖美国、中国、澳大利亚、新西兰和印度，计划入组660例12岁以上翼状胬肉伴结膜充血患者，预计2025年年底完成数据揭盲，2026年提交FDA。 定价：将CBT-001的国内价格定在6000元，美国的净价格定为

一、算是预测“失败”回顾一下 周六福 笔者的预测高倍数后按照正常回拨50%，确实正常回拨了，但是按照观察基本面情况属实不太行，因此笔者认为交给市场50%的筹码以后，跌幅在-10~15%，最终暗盘是涨的，这里预测失败了。但是基于常规筹码及基本面角度来看，周六福没有参与。 大胆预测周六福按照50%正常回拨，剩下的涨跌就纯交给市场，因此如果按照合理的估值角度看，是可能有涨幅的，但是目前新股市场涨跌更多的是供给需求 雾月波拿巴，周六福IPO预测及分析，猜中了“妖界”安康低估了雨露均沾的抛压 圣贝拉 笔者认为圣贝拉的基本面还算不错，虽然模式上创新不足，但是基于创始人及家庭资源给予的资源禀赋是轻资产跑的比别家强的原因，另外公司的营销侧重点以及面对的高净值群体非常精准，因此笔者还是比较看好圣贝拉的基本面及接下去的增长的。认购倍数方面，笔者预测辉立最后会突袭应验了，但是预测的回拨以为是套路回拨，但最终是正常回拨50%这个也出乎意料，因此涨跌幅也算预测错误，但是说回终局，圣贝拉属实算这次三个里基本面最好的，加上创始人的瑞银出身，参与了且继续持有。 基石里也能看出朋友圈的强大，上下游的个人以及GZ。这里认购倍数大概率超过100倍了，博弈点就在于是否套路回拨。 雾月波拿巴，雾月波拿巴圣贝拉港股IPO分析及预测，高净值产后群体不惧经济波动 颖通 这个项目由于时间紧没有做详细的分析及预测，但是没有基石叠加热度不够，最后正常回拨非常不稳，所以肯定是没参与，跌幅也算是比较符合预期。 二、中签情况及暗盘分析 三个票都中签门槛低，都是按照正常回拨。这里就变成基本面博弈，因此圣贝拉>周六福>颖通，这是有预见性的。但是圣贝拉正常回拨真的没有想到。 暗盘分析 圣贝拉 图片 图片 成交量：截至撰稿，圣贝拉辉立及富途总成交量2282.35万股，按照正常回拨50%（不考虑是否压缩基石）的情况，圣贝拉

一、基本面（评级D） 云知声是一家AI解决方案提供商，国内AI解决方案市场高度分散，toC、toB、各行各业的解决方案品种奇多，这条路的原生项目都是当时算法公司衍生而来，包括声音识别、图像识别等等。那么看这一类公司的常规方式就来源于底层技术扎实以及应用场景是否有空间，再进一步深挖服务客户类型以及应收账款问题（这行业的通病）。 云知声底层技术 公司成立的时间比较早，很早的用卷积神经CNN、生成对抗GAN、强化学习RL）目前升级transformer运用在语音领域，因此有比较多的数据叠加算法后投喂出来的自己的大模型，早期云知声递交过A股的上市申请，还同讯飞有过官司，数据多运用早。所以产出了自己的山海大模型还有一些多模态感知，在应用端也有了自己的行业知识图谱。 图片 应用场景 招股书改过非常多版本，最终的这版把很多类型归在了日常生活，尤其包括前期版本里服务地产的部分（可能因为行业周期不太好拿出来说）。 日常生活部分： 过往的营收大头—地产类19年开始与世茂合作，并成立合资公司云茂互联。主要应用为商业地产、办公、酒店的智能化硬件开发和住宅全屋智能化。地产延申至智慧酒店，通过酒店智能管理中台融合入住退房管理、智能梯控、客房控制、客房服务等智能化子系统/模块。社区类也是智慧社区对社区车辆人员等等物联网打通。还有智能园区，做交互屏声控牌照，园区智能声控电梯等等。 公司自己认为的高增速部分—智慧轨交，典型场景为语音购票，其他场景包括语音客服、语音智能车控室、行为、客流分析等。其余的部分为API的方式合作，包括家电格力华帝等等做声控api，还有非常小部分的自研芯片逻辑，另外一块API就是车载方面，通过NPU设计版图生产芯片硬件然后交给下游做流片再卖给整车厂之类的客户，做车载声控部分（如下图）。 图片 医疗部分： 效率工具 1）病历语音录入系统 智能语音转写：采用定向降噪麦克风捕捉医生语音，实

一、基本面（B+） IFBH成立于2013年，主要就是大家熟知的if椰子水品牌，目前公司产品品牌分为两条线分别是IF以及Innococo，两个品牌里的产品包含天然椰子水饮料、其他饮料以及植物基零食。 图片 1）公司椰子水饮料产品全产业链外包 从上图可以看出，采集商负责整合泰国当地采集商资源，从农民手中采购椰子水后输送至代工厂进行加工包装后直接发货给分销商，IFBH在这里面的角色是选择代工厂商以及分销商并收付款给双方，在这之间确实属于轻资产运营，但是按照角色职责划分，对于公司来说最重要的就是品牌。 2）对产业链把控能力 孪生出生以后剥离掉，留下品牌资产来上市。 2011年，创始人Pongsakorn Pongsak在泰国创立General Beverage，初期为代工厂，后于2013年推出自有品牌if椰子水，投入1.6亿美元建成曼谷首条高速无菌灌装线（西得乐生产线），产能达4万瓶/小时。后来创始人开始做专注品牌国际化策略，于2022年将General Beverage的国际业务（包括if及Innococo品牌）分拆独立，成立轻资产公司IFBH，彻底剥离生产、仓储、销售等重资产环节，仅保留品牌开发、营销及分销职能。也就引发了捆绑关系General Beverage与IFBH形成“利益共同体”：股权关系General Beverage是IFBH控股股东（Pongsakorn间接持股77.64%）；供应链依赖General Beverage连续两年为IFBH前五大供应商（2023-2024年采购占比21.6%、18%）；代工绑定IFBH核心生产依赖General Beverage代工，原料采购也由其主导2024年泰国椰子供应占比70%。 3）雇员人数极少且都在海外 泰国的43名员工中有20人做销售及营销工作，有5人从事研究与开发，仓配6人，财务及人力行政12人，另有3人在新加坡从事

“该花还是得花，生娃是高净值家庭最大的事” 一、基本面（A+） 圣贝拉圣主要做产后护理及修复，也提供家庭护理服务及针对女性需求的相关食品，目前，公司经营三大主要业务线。月子中心（包括产后护理服务及产后修复服务）、家庭护理服务及食品。 按照业务收入占比看，月子中心收入贡献占比最大，2024年，月子中心6.78亿元营收（占比85.0%）。月子中心包括三个品牌，分别是旗舰超高端品牌“圣贝拉”、高端品牌“艾屿BellaIsla”及“小贝拉”。 食品营收0.51亿（占比6.4%）、家庭护理服务营收0.69亿（占比8.6%）。 基础业务模式按照下图框架，简要画一下有点潦草 图片 1.轻资产跑产后赛道 灵活租赁安排：与高端酒店签订独家合作，按实际需求预订房间而非购买物业，规避高额前期投资和维护成本。成熟后通过定期租赁获取更优费率，新中心通常在运营3个月内实现正向现金流。 快速扩张能力：依托酒店现成设施快速布局黄金地段，并通过整合竞争对手进入新市场（如南京、太原等），缩短投资回收周期。 人力资本方面：跟护理学校合作，确保高素质的护理人员供应，通过第三方人力公司降低雇员后降低人员成本。 2.定位高端核心高净值群体 可以从招股书里看到，公司高端品牌圣贝拉产后护理平均单客户收入23.9万，中端16.7万，低端小贝拉9.6万，再对比一下北京的协和医院国际部合作的月子中心价格10.8~14.28万，和睦家月子中心13~22万，这两家笔者这边找的都是28天的价格，当然圣贝拉涉及有些时间较长的情况，但是按照国内月子情况差不多按照30天左右算，这里的价格已经非常高了，超过协和合作的以及和睦家的价格。 图片 3.管理团队年轻化会玩营销 圣贝拉定位为高端月子中心运营商，客户名单中，不乏戚薇、唐艺昕、麦迪娜、李艾等知名女星。小红书里铺天盖地的宣传及广告，这里的广告也是十分高级，一般是按照评测来进行阐述圣贝拉的服

今天外出时间匆忙，看了一下药捷安康的暗盘，如笔者预测的套路回拨的情况也应验了。但是预测的三花失利了，所以开篇想提醒一下，当前市场由于认购热度较高，叠加市场行情不佳，非常看重供需关系，三花和海天的都偏向于甲组，雨露均沾就一定会增加套利的筹码，开盘获利抛压极大。 套路回拨普遍因为筹码稀缺的原因会有一个很不错的开局，剩下的空间就是叠加目前上市节点的想象空间。大胆猜测公司套路回拨，暗盘涨幅大概在50~70%区间 雾月波拿巴：药捷安康港股IPO分析及预测，狭窄适应症出个精品 一、基本面（评级C） 周六福作为一家珠宝公司，主要通过线下门店和线上销售渠道对外销售黄金珠宝产品及钻石镶嵌珠宝。 简单看周六福的主要业务模式按照轻资产运营和加盟体系，整合上游原料供应商以及授权供应商通过加盟商及自营店将珠宝销售至消费者手中。 图片 白话分析一下周六福的情况：核心卖“品牌”而不是黄金 供应端 授权第三方供应商生产产品，加盟商可直接从供应商采购（需通过周六福质检和入网），公司收取品牌使用费及入网费；委外加工，全面依赖外部供应商生产，仅保留质检与品牌授权职能设计及生产都靠外包，生产估计靠的是一堆水贝的合作厂，公司主要负责贴个“周六福”的牌子，顺便针对这些产品做一些质检和系统录入。 需求（代售端） 通过开放加盟的形式收取加盟费和入网费，以及品牌使用费，用这个销售给消费者。截至2024年底，线下门店4129家（加盟店占比98%），覆盖全国31省及东南亚市场。 除了通过加盟商的方式线上也是主要的销售来源，2024年40%的的收入来源于线上，且毛利率低于加盟门店。 业务模式：对比一下同行 一口价模式共性，也是黄金零售趋势 金饰品牌公司黄金采购等方面受国家严格管控，一般只能通过上海黄金交易所SGE进货，这个价格就非常的公开透明，所以从成本端角度看，没法通过大批量采购去压缩自己的原材料成本。 因此想出了用定价模

一、药捷安康打新全员抽签（顶头锤也抽签） 回顾一下笔者的预测以及分析 基本面：属于未商业化的创新药企业，适应症偏狭窄FGFR变异CCA患者数量不大，全球可能不到10万，渗透率有限。但是核心产品Tinengotinib的价值在于，解决耐药性临床刚需与快速监管路径（可能有），但商业化天花板受限于狭窄适应症。短期（2025-2026年）成败取决于胆管癌II/III期数据，需要关注一下2025年下半年甚者2026年初的一些数据披露情况。公司账面还有5.7亿人民币，叠加这次大概1.9亿的人民币募资总计来到7.6亿人民币，按过去三年的经营活动现金流看一年大概烧个3亿人民币左右，资金还能撑2年。 虽然适应症狭窄但是产品还是有价值，且公司的现金流还够支撑。 发行结构 笔者依据基本面中研究药物虽然适应症狭窄但是整体发展还是比较乐观的；其次，公司的一级股东比较不错，也体现了地方和产业上下游对公司的信心，叠加发行估值其实没有比最后一轮估值高太多（笔者猜测这里的基石应该是对估值有要求的），最后公司选择了一个超MINI发行的逻辑预测公司选择套路回拨，回拨区间应该13~18%，也就是PO量200~280万股，目前已知中签结果顶头锤也有没中的情况，说明全员抽签，这里套路回拨的预测应验了。 按照这个推理逻辑，大胆猜测公司选择套路回拨，回拨比例在13~18%区间，也就是PO量在200~280万股，套路回拨普遍因为筹码稀缺的原因会有一个很不错的开局，剩下的空间就是叠加目前上市节点的想象空间。 因此笔者还是继续保持对于之前文章的涨跌幅预测暗盘在50~70%甚至更高。恭喜中签的朋友吃肉。 二、海天味业的普惠分配 对比中签结果来看，1手中签率约6%，甲尾中签率0.52%；乙组中签率0.4%；认购8千股，稳中1手； 图片 图片 甲尾中签率甚至高于乙头，公司在分配货的策略选择了让更多的散户中签，提高活跃度，在普惠大