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周日发文推荐买入RKLBRocket Lab：不早不晚的买入时机，小火箭周一收盘后财报大涨15%，你听劝买了吗？跟上猫咪的节奏！ 伯克希尔哈撒韦（Berkshire Hathaway，股票代码BRK.A / BRK.B）是全球最大的多元化企业集团之一。尽管其股价相较大盘表现偏弱，公司市值仍超过1万亿美元。尽管如此，该公司保持了强劲的现金头寸，并持续致力于为股东创造回报，使其成为极具价值的投资标的。 伯克希尔哈撒韦业绩表现 伯克希尔哈撒韦公布了强劲的业绩，运营收益为135亿美元，高于去年同期的100亿美元。 【图表位置】图源：Berkshire Hathaway Investor Presentation 在2025年前9个月，公司运营收益达343亿美元，高于去年同期的329亿美元，年增长约4%。在这个充满挑战的市场环境下，包括关税等因素对公司传统制造和资产类业务造成压力，这一增长依然值得肯定。 与伯克希尔本身一样，我们也选择不重点关注根据GAAP准则计入的投资收益/亏损，因为其在各季度之间波动较大，我们更倾向于将其股权投资组合单独估值。 伯克希尔哈撒韦业务板块 作为一个多元化企业集团，伯克希尔哈撒韦拥有多个令人振奋的业务板块。 【图表位置】图源：Berkshire Hathaway Investor Presentation 公司最大的板块是保险承保业务，本季度实现了突破性的表现，利润同比增长三倍。该板块持续保持约1760亿美元的浮存金，为公司带来了逾30亿美元的保险投资收益。整体来看，保险业务共贡献了逾50亿美元利润。 此外，公司还拥有强大的资产，包括美国最大铁路公司之一BNSF，其年化收益接近60亿美元。BHE（Berkshire Hathaway Energy）业务也接近年化50亿美元，我认为该板块未来仍有广阔的扩张空间。 其制造、服务、零售及其他多元化业务年化利润超

什么是物理AI？ “物理AI”这一术语指的是应用于现实世界中的人工智能。与生成式AI依赖人类知识数据库（如语言学、历史、癌症研究等）不同，物理AI代表着一种完全不同的概念。 一个典型的例子是执行任务的人形机器人。物理AI不能依赖预定义的动作或反应库，而是必须通过传感器收集数据和AI驱动的反馈循环，在实时学习与适应中安全地完成每一项任务。 物理AI具有类似工业革命的变革性影响。第一次工业革命始于蒸汽机的发明，使机器能替代人或动物完成许多无法胜任的任务。第二次革命，即物理AI的到来，旨在消除人类的参与，提升现有流程的效率，甚至超越人类能力。 这一进展将极大提高生产力，让自主机器处理日常、危险、体力密集的任务。人类负责监控，但即使是监控也可以自动化，嵌入安全机制，仅在出现问题时发出警报。 物理AI不仅能应用于现有流程和机械中，还涉及“智慧基础设施”，例如安防、交通、公共人群管理等，在这些场景中，AI将协助甚至替代人类做出决策。 目前，众多汽车、工业、机器人领域的OEM厂商都在推进自主化技术。他们开发自适应感知软件，Nvidia（NVDA）等公司提供计算硬件。Aurora（AUR）、Kodiak AI（KDK）等上市公司专注于卡车自动驾驶，但用于感知的相机、雷达与LiDAR等传感器基本是通用的。 为什么选择LiDAR？ 起初，投资者将LiDAR视为消费者汽车ADAS系统中的关键组件。然而，西方公司未能实现规模化，导致整个行业停滞不前。随着市场对该技术的忽视，投资者也未能意识到其在物理AI中的潜力。 2025年，市场开始转向更广泛的AI应用。投资者对被认为属于AI生态系统的公司赋予了更高估值。一些公司转型投向物理AI项目，偏离了原本的路线，但LiDAR在物理AI领域的融合仍处于早期阶段。 物理AI的“眼睛” Ouster（NASDAQ: OUST）已经在物理AI领域交付了可观的收入。

过去几年我一直持观望态度，仅从远处观察太空行业的动态。然而，如今这个行业正在获得越来越多的关注，新合作不断达成，政府也在启动大型项目，例如美国的“黄金圆顶”（Golden Dome）计划。在这样的背景下，Rocket Lab Corporation（股票代码：RKLB）凭借其差异化策略脱颖而出，两大业务板块均展现出收入增长和盈利能力扩张的趋势。我认为，与SpaceX（SPACE）之间的竞争风险有限，原因在于RKLB的运营模式有显著区别。公司盈利的拐点已现，但还需几个季度时间才能完全兑现。 我认为现在正是布局RKLB的绝佳时机，原因是当前市场对其的预期仍然不高，公司有容错空间，即使短期表现不佳也不会被严厉惩罚。一旦这种“低预期窗口”随着公司在明年实现每股盈亏平衡（EPS breakeven）而关闭，股价将有望出现可观上涨。总的来说，我给予RKLB“买入”评级，并开始建立一个小仓位，以便在未来出现机会时加大投入，因为这只股票波动性极高。 基本面概览与Q3财报前瞻 这是我首次覆盖Rocket Lab Corporation，因此先简要介绍其主营业务。RKLB是一家提供多项太空相关服务的公司，业务涵盖航天器设计制造、发射服务等，构建了完整的一体化太空解决方案生态系统。这种垂直整合的业务模式是其在行业中区别于其他竞争者的关键所在。 RKLB's latest 10-Q report 【图表位置：RKLB最新的10-Q季度财报截图】 RKLB的业务分为两个互补板块：发射服务（Launch Services）与太空系统（Space Systems）。前者通过Electron运载火箭提供小型卫星发射服务，该火箭是仅次于埃隆·马斯克的SpaceX的全球第二大轨道火箭发射频次品牌，表现已相当亮眼。不过，真正的核心竞争力来自后者，即“太空系统”业务。该板块不仅为内部项目提供航天器和组件，还为外部

导言与核心论点 距我上次撰写关于UnitedHealth Group（NYSE: UNH）的文章已近三个月，当时我对该公司持乐观态度，主要基于其会员数量增长和如人工智能（AI）等成本削减策略。自那篇文章发布以来，UNH股价已上涨约30%。而随着公司上调2025财年的每股收益（EPS）指引至14.9美元，我仍保持乐观态度。 Author History Seeking Alpha 在过去十多年中，UNH持续超出EPS预期，显示出其强大的执行力。 EPS Beats 【图表位置】EPS超预期记录 根据持续增长的会员基础，我认为公司有能力实现或超越上调后的EPS目标。 此外，我认为诸如Optum AI系统的推出也增强了我对2026财年乐观的信心。在上一篇文章中，我强调了公司为何在AI方面进行大量投资，而如今这些投资已开始见效。当我思考2026年医疗保健行业面临的不确定性，例如资金不足导致平均保费预计上涨26%，我就更加看好UNH的前瞻性布局。 面对行业的生存性逆风，UNH预计2026年其保费将上涨11%，远低于行业平均，显著减轻会员负担。这并非偶然，而是其实现2026年削减10亿美元成本战略的一部分，因此值得继续看多。 核心论述 首先，UNH在2025年第三季度的医疗护理比率（Medical Care Ratio, MCR）上升至89.9%，较上一季度的85.1%显著上升，表明Medicare Advantage等外部因素对公司成本产生压力。但更重要的是，公司收入持续增长。具体来说，第三季度其过去12个月的营收已较2024财年增长近350亿美元，同比提升10.47%，高于2024年全年增长率7.71%，这说明公司运营方向正确。 该收入增长主要受到《通胀削减法案》（IRA）影响，尤其是在Medicare Part D药物计划方面，以及通过Medicare Advantage服务的用

10月16日小猫咪发文Astera Labs：是时候抄底这颗AI宝石了，短短两周ALAB从163暴涨到上周五最高点201，涨幅超过20%！！！你抄底了吗？跟上猫咪的节奏！ SoFi Technologies, Inc.（股票代码：SOFI）的增长故事几乎未受阻碍地持续发展。这家金融科技公司迅速成长为一家大型数字银行，并拥有多年持续增长的空间，尤其是在公司刚刚重返加密货币业务之际。我的投资观点仍然对该股极度看多，即便当前股价接近历史高位 $30。 Finviz Chart 【图表位置】来源：Finviz 以手续费为主的收入结构 SoFi最初以学生贷款再融资业务上市，但在新冠疫情封锁后美国政府暂停还款，该业务受到严重冲击。公司迅速转向个人贷款，并在此后几年构建了一个全面的数字银行平台。 公司不断推出新产品，吸引新用户加入平台的同时，也促使现有会员使用更多产品。SoFi本季度以惊人的35%速度增长会员，仅在Q3就新增了90.5万名用户。在9月季度内，公司增加了1,430种新产品，其中40%的产品被现有用户采纳。 slide 【图表位置】来源：SoFi Q3’25财报展示 在这个过程中，SoFi越来越多地转向以手续费为主的收入结构，依赖于可预测的经常性收入来源实现稳定增长。该金融科技公司目前拥有年化16亿美元的手续费收入，其中Q3’25收入中有43%来自这类产品。 slide 【图表位置】来源：SoFi Q3’25财报展示 受益于手续费收入的快速增长，公司公布了极为强劲的Q3’25财务数据： 非GAAP每股收益为$0.11，超出预期$0.03； 收入为$9.5亿美元，同比增长36%，超出预期$5,500万美元； 调整后EBITDA同比增长49%，达到创纪录的2.77亿美元。 亮点不仅在于SoFi的收入超出预期5,500万美元，还在于其调整后EBITDA同比增长49%，达2.77亿美

投资摘要 Meta Platforms, Inc.（META）在2025年第三季度公布每股收益（EPS）仅为1.05美元，而分析师预期为6.67美元。同期公司营收为512.4亿美元，高于市场预期的494.1亿美元。 受此影响，公司股价在盘前下跌约8%，至693.67美元。在我看来，这种市场反应并不理性，Mr. Market 为长期投资者创造了一个以极具吸引力价格建立或增持仓位的机会。 Price decline 【图表位置】价格下跌走势（TradingView） “逢跌买入”正是投资者在寻求广告市场敞口时应重点关注的信号。基于我的分析，META是一个明确的买入机会。 营收与分部分析 投资者普遍知道，META的主要收入来源是广告，2025年第三季度广告收入占总营收的97.7%。事实是，公司对广告业务高度依赖，尚未形成多元化收入结构。这一点在评估META的风险回报比时必须加以考虑。 Revenue analysis 【图表位置】营收结构分析（META 2025年Q3投资者报告） 不过，META的广告业务仍展现出强劲的经营表现。广告展示次数同比增长14%，这意味着META投放了显著更多的广告；而平均广告单价同比上涨10%，显示出META在定价上的强大议价力依旧。 META掌控着全球最受欢迎的社交平台之一——Facebook与Instagram。因此，从广告主角度看，为了触达如此庞大的受众，支付溢价是合理的，尤其考虑到其“Family of Apps”每日活跃用户数已达35.4亿。 Advertise segment metrics 【图表位置】广告分部指标（META 2025年Q3投资者报告） 总体而言，“Family of Apps”仍是META的核心营收驱动，而Reality Labs部门则持续亏损。尽管该部门营收同比增长74%至4.7亿美元，但运营亏损达44亿美元。在我看来

我对Cipher Mining（NASDAQ：CIFR）始终保持高度信心，在我看来，它是比特币（BTC-USD）行业中管理最出色的矿企之一。2023年12月，我首次发布CIFR研究报告（标题为《Cipher Mining的战略规划将获得回报》），当时股价为3.3美元，评级为“买入”。自那时起，CIFR股价已上涨近500%。在2024年7月，我再次撰文（《Cipher Mining仍是极具吸引力的比特币矿企》）维持“买入”评级。我最后一次在2024年10月更新对CIFR的观点时，同样维持“买入”评级。我的观点始终如一，对这家公司，我将其作为长期持有标的，而非日常频繁监控的投机标的。 Mandela Amoussou CIFR rating history 图示位置：Mandela Amoussou的CIFR评级历史 我之所以有如此坚定的信心，是因为CIFR管理层在决策与战略规划方面表现出色。当其他矿企竞相通过短期负债追求快速扩张时，CIFR选择分阶段建设，融资方式也更为稳健，以股权和结构性债务为主，而非短期银行贷款。 CIFR上涨的不只是股价 CIFR不仅股价显著上涨，其运营指标也有巨大提升。今年的产能扩张更为激进：从2024年中期的约7 EH/s哈希率提升至2025年9月底的约23.6 EH/s；活跃矿机数量从约45,000台增至超过114,000台；整机能效提升至约16.8 J/Th（基于上月运营数据），而去年为25 J/Th以上。目前，CIFR的矿机能效在上市矿企中位居前列。注：J/Th越低代表单位算力的电耗越低，即单枚比特币挖矿的利润率越高。 Cipher Mining Sites and energization timeline 图示位置：Cipher Mining各站点与电力上线时间轴 能源基础设施也同步扩张。目前CIFR在六个活跃站点共控制约777 MW上线电

小猫咪8月发布了文章Sterling Infrastructure：一颗有望市值暴涨的明珠公司看多STRL，2个月以来上涨接近50%！希望你有仔细阅读小猫咪公众号文章！跟上猫咪的节奏，赚钱如此简单！ Alphabet Inc.（GOOG，GOOGL）周三公布了其第三季度财报，盈利超过预期20%以上。结果表明，公司增长势头依然强劲，而市场和许多分析师仍低估了其基本面。考虑到Alphabet的估值相对于其他大型科技股并不昂贵，该公司目前看起来是“大型科技股”中最具吸引力的投资之一。 EPS不仅同比高速增长，而且大幅超出市场预期，营收亦是如此。这自然也推动了EPS上调预期。随着增长加速且公司在相关业务中展现出更强的可持续性，当前的估值倍数甚至可以适度上调——我们习惯看到的20~25倍远期市盈率，现如今30倍看起来也并不显得过高。 Google Headquarters Alphabet第三季度：几乎完美 下表展示了Alphabet本季度有多么强劲：营收超预期20亿美元，EPS超预期0.6美元。这并不仅仅是轻微超出预期，而是高达27%的差距，尽管这种差距略有“误导性”。 Alphabet Q3 【图表位置】Alphabet Q3 – Seeking Alpha 值得一提的是，这次EPS的超出部分似乎有些“膨胀”，因为“其他收入”从31亿美元跃升至127亿美元，主要来自股权投资的收益，如下图所示。 Other Income - Alphabet 【图表位置】Other Income – Alphabet 10Q 即便如此，我之所以称其为“出色季度”并不是因为这些一次性因素。财务结果本身就极为亮眼——公司首次单季度实现1000亿美元营收，但更重要的是“叙事”更加强劲。 请看下图，搜索及其他业务的营收同比增长15%。正是这部分业务曾被市场连续多个季度批评为受到AI冲击的核心。但它依然强劲

PayPal（NASDAQ: PYPL）公布了其第三财季的强劲业绩，在Venmo推动的高个位数总支付额（TPV）增长带动下，公司实现了自由现金流的大幅增长和利润率的扩张。该金融科技公司还宣布将首次按季度派发每股$0.14的股息，并上调了2025财年的每股收益预期，反映出核心业务的增长动能。由于首次派息以及更强劲的盈利预期，PayPal股价在盘前交易中已上涨逾15%。 Global Data Flow 我尤其看好PayPal在2026年预期盈利基础上，相较于其他金融科技公司，其市盈率仍极具吸引力，并且平台具备极高的自由现金流盈利能力。因此，我认为PayPal是一个优秀的资本回报标的，且风险收益比依然十分可观。 Chart 【图表位置】来源：YCharts 数据 此前评级 我在2025年8月的分析文章《这轮抛售毫无道理》中给予PayPal“强烈买入”评级，理由是公司用户基础持续增长，且在过去一年平均每季可产生超过10亿美元自由现金流。同时，Venmo数字钱包的强劲表现让公司上调了本财年的盈利预期，并宣布了股息政策，这将与股票回购共同构成资本回报组合。我认为PayPal的价值被市场低估，未来几个季度有望获得重新估值的机会。 PayPal业绩超预期 PayPal在周二开盘前公布了超出预期的第三财季财报：经调整后每股收益为$1.34，较市场预期高出$0.14；营收为84亿美元，较平均预测高出1.7亿美元。 在9月季度，公司实现了高个位数的TPV增长，这是衡量支付平台增长最关键的指标之一。TPV反映的是通过平台处理的资金总量，通常直接指向营收增长潜力。PayPal本季度TPV为4,581亿美元，同比增长8%。这推动其营收同比增长7%，达84亿美元。 PayPal Venmo依然是增长核心引擎 Venmo作为一项主打即时转账的移动支付服务，仍然是推动PayPal增长的关键力量。本季度，V

PayPal（NASDAQ: PYPL）公布了其第三财季的强劲业绩，在Venmo推动的高个位数总支付额（TPV）增长带动下，公司实现了自由现金流的大幅增长和利润率的扩张。该金融科技公司还宣布将首次按季度派发每股$0.14的股息，并上调了2025财年的每股收益预期，反映出核心业务的增长动能。由于首次派息以及更强劲的盈利预期，PayPal股价在盘前交易中已上涨逾15%。 Global Data Flow 我尤其看好PayPal在2026年预期盈利基础上，相较于其他金融科技公司，其市盈率仍极具吸引力，并且平台具备极高的自由现金流盈利能力。因此，我认为PayPal是一个优秀的资本回报标的，且风险收益比依然十分可观。 Chart 【图表位置】来源：YCharts 数据 此前评级 我在2025年8月的分析文章《这轮抛售毫无道理》中给予PayPal“强烈买入”评级，理由是公司用户基础持续增长，且在过去一年平均每季可产生超过10亿美元自由现金流。同时，Venmo数字钱包的强劲表现让公司上调了本财年的盈利预期，并宣布了股息政策，这将与股票回购共同构成资本回报组合。我认为PayPal的价值被市场低估，未来几个季度有望获得重新估值的机会。 PayPal业绩超预期 PayPal在周二开盘前公布了超出预期的第三财季财报：经调整后每股收益为$1.34，较市场预期高出$0.14；营收为84亿美元，较平均预测高出1.7亿美元。 在9月季度，公司实现了高个位数的TPV增长，这是衡量支付平台增长最关键的指标之一。TPV反映的是通过平台处理的资金总量，通常直接指向营收增长潜力。PayPal本季度TPV为4,581亿美元，同比增长8%。这推动其营收同比增长7%，达84亿美元。 PayPal Venmo依然是增长核心引擎 Venmo作为一项主打即时转账的移动支付服务，仍然是推动PayPal增长的关键力量。本季度，V