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抓住这头牛市的牛角！ 即便是最严苛、最具杀伤力的关税情境，也未能阻挡这轮为期三年的牛市。科技创新与人工智能驱动了华尔街在2025年屡创新高，标志着这轮牛市已迈入第三年，并有望延续至第四年——2026年。 “我从未见过这种行情，”CFRA首席投资策略师Sam Stovall表示。自二战以来，牛市平均持续时间为4.6年，标普500的累计回报约为157%。而本轮牛市刚满三年，累计回报仅为83%，理论上仍有充足空间继续上涨，并将涨势从此前主导行情的科技巨头向更广泛板块扩展。 S&P 500 Consecutive Bull Market Returns 【图表位置：S&P 500连续牛市回报（来源：Bloomberg）】 选出新年开局的最佳股票并非易事，尤其当分析师们对市场前景分歧严重。展望2026年，在“大美丽法案”（Big Beautiful Bill）背景下的大规模财政刺激推动下，以下几项催化因素或将支持市场的进一步上涨： 在非衰退背景下的美联储降息：宽松货币政策与劳动力市场稳定将成为核心支持力量。降息预期及较低利率倾向利好中小型公司，助力牛市从科技板块扩散至更广范围。 AI投资与变现的“第二波”：尽管市场上浮现出AI泡沫的担忧，但“卖铲子”逻辑的创新与基础设施建设趋势持续加强，可能形成长期结构性驱动。 强劲的企业盈利增长，超越“七巨头”范围的广度扩散：七巨头（Magnificent Seven）预计将在2026年实现近23%的盈利增长，而其余493家公司预期增长13%，有望推动市场健康多元化发展。 当然，2026年也存在以下潜在风险： 过度宽松：若美联储降息过多，可能导致金融环境过度宽松，从而引发通胀与经济过热。 就业市场恶化：AI提升效率的同时可能带来失业风险，影响消费支出与投资偏好。 AI泡沫破裂：过度的AI热情或导致市场集中度过高与估值失控，最终不可持

2025年1月初小猫咪发布了25年10大潜力系列（实际挑选了9只股票），一年后复盘，25年的10大潜力都取得了非常不错的涨幅！提前预告：小猫咪最近将会给出26年的最具上涨潜力组合！敬请关注！ 图片 IREN Limited 投资论点 IREN Limited（IREN）、CoreWeave（CRWV）和 Nebius Group（NBIS）目前是市场上意见分歧最为明显的战场股。这些股票中有很多人高度看好，但也有同样多的声音将它们视为 AI 狂热的象征。就我个人而言，我更倾向于持积极态度。 不过，IREN 并不是我最看好的标的。我明确更偏好 Nebius。然而，目前市场将 IREN 视为风险最低的公司。就目前来看，IREN 在其发行可转债时获得了同业中最优的融资条件。 因此，我希望以“买入”评级开启我对 IREN 的覆盖。 IREN 的 Q1 财报表现 IREN 起家于比特币挖矿领域，常被描述为一家利用比特币现金流来押注 AI 基础设施的公司。而 IREN 在低成本能源方面的经验，正是其比特币挖矿业务的核心优势，这一点在 AI 数据中心供能方面同样极具价值。 “低成本生产 —— 上季度单枚比特币的综合现金成本为 4.1 万美元，并且预计未来还将受益于运营杠杆提升，其背后驱动因素包括：15 J/TH 的能效表现、规模化、低成本可再生能源与垂直整合。” （来源：Nasdaq） 以 4.1 万美元的全成本挖出一枚比特币，这本身就是一项盈利性极强的业务。并且由于 IREN 会即时出售所挖比特币，其现金流也相对稳定。不过考虑到比特币价格在 2025 年 11 月和 12 月的回调，下一季度的盈利和利润率大概率将不及 2026 财年 Q1（报告时间为 2025 年 11 月）。总体而言，我认为比特币相关收入未来将在 IREN 的整体营收中变得微不足道。未来的增长引擎将是 AI 数据中心。

圣诞老人在2025年提早两天到来。2025年第三季度GDP于12月23日公布，季调年化增长率（SAAR）达到4.3%，远超市场预期的3.3%。更重要的是，这份报告显示企业盈利能力和未来盈利预期依然处于上升趋势。 首先，祝大家新年快乐！在2026年的第一篇文章中，我将为大家明确设定一个投资视角下的核心框架。我的大盘多头观点核心支柱在经历强劲的第三季度GDP数据后依然保持不变。我看到的是健康的消费者支出、强劲的企业利润，与标准普尔500指数的盈利增长和未来12个月EPS预期上升趋势一致。最关键的是，AI超大规模企业的资本支出依然在持续拉动“卖铲人”受益股的上涨，而这正是当前牛市的主驱动因素之一。考虑到2026年美联储很可能转向鸽派（可能出现在下半年而非上半年），我认为对风险资产、特别是那些受益于AI资本开支浪潮的股票来说，市场环境极为有利。 本文将重点分析最新的GDP数据，并评估我整体观点下最大的潜在风险。总体而言，我对2026年保持乐观，并相信如果当前的盘整向上突破，我们在2026年第一季度有望看到标普500指数达到7000点。 是什么推动了这次GDP超预期？ 首先，我想把市场预期和实际公布之间的差距摆在大家面前： 指标 实际值 市场预期 前值（2025Q2） 实际GDP（季调年化） 4.30% 3.30% 3.80% 实际个人消费支出（PCE） 3.50% 2.70% 2.50% 核心PCE物价指数 2.90% 2.90% 2.60% 如上表所示，第三季度GDP初值较市场预期高出100个基点。放在历史背景下，2025年第三季度是自2023年第三季度（当时为4.7%）以来最强劲的季度。 BEA 【图表位置：BEA】 该节第一张表已暗示本轮增长的主要驱动因素：消费者支出。本季度PCE增长为3.5%，较市场预期高出80个基点，为年内最强，尽管略低于2024年第三季度的4.0%。如

投资主张 总部位于迈阿密的能源公司 Digi Power X, Inc.（DGXX）正经历一场令人瞩目的转型，这一转型正积极推动其股价动能。DGXX 年度涨幅达 37.70%，年初至今上涨 75.33%。尽管仍被归类为“便士股”，但其股价已从 52 周低点 $0.85 上涨逾 200%，当前市值达 $1.7762 亿。本文将解释为何我给予该股“买入”评级，原因包括：公司流动性显著改善、对加密货币的投入减少，以及正在推进的2026年合同谈判，预计将为未来营收注入动力。 2025年，DGXX战略性地从传统加密货币挖矿业务转型至高性能计算（HPC）、数据中心和AI基础设施。更重要的是，DGXX具备垂直整合能力，拥有自主供电设施，使其数据中心运营更简化、成本更可控，无需从外部采购电力。为支撑这一全新架构，DGXX预计其流动资金将在2026年突破1亿美元，截至2025年11月底已达创纪录的9700万美元。 对投资者而言，流动性是一大吸引点，而DGXX显然正朝正确方向前进。此外，公司无长期债务，2025年迄今资本支出（CapEx）为1350万美元。 在此基础上，我将假设DGXX在2025财年末拥有1亿美元现金余额，计算其“现金续航期”。以过去12个月（TTM）经营活动现金流3180万美元，加上资本支出1350万美元，得出总支出为4530万美元。再用总支出减去2024财年年收入（3120万美元），得出净现金消耗额为1410万美元。将1亿美元除以1410万美元，即现金可支撑运营约7个季度，也就是说可持续至2027年上半年结束，但在2027年下半年需再次融资。 截至2025年9月季度，DGXX实现了自2024年3月以来的首次净盈利，显示管理层已将重心转向盈利能力并改善运营表现。 2026年新合同在推进中 在致股东信中，DGXX表示： “公司正与客户就2026年达成的AI数据中心托管服务和通过

投资论点 近几个月来，Energy Transfer（简称 ET）是 Seeking Alpha 上被覆盖最频繁的公司之一。随着单位价格的缓慢下行，其分红收益率已超过 8%。近期的分析多以“看多”为主，过去六个月中仅有两份“卖出”评级。许多投资者正在考虑建立新仓位或在已有持仓上进行摊平，而关键问题在于：什么是合理的买入价？ 我的文章一贯采用保守假设来计算企业普通股/单位的内在价值，尤其适用于派息型公司。根据这一方法，我认为 ET 的普通单位目前被低估。 公司背景 任何投资者的清单上，一个“绿旗”信号应当是：公司业务模型是否简洁明了。ET 完全满足这一标准——其收入来源是将化石燃料从开采点运输至终端。 ET Investor Presentation, December 2025 【图表位置：ET 2025年12月投资者演示文稿】 虽然化石燃料的长期需求终将下降，但对 ET 的持有人或潜在投资者而言，这一趋势发生的时间远远超出大多数投资周期。目前 ET 与能源终端用户的合同加权平均期限为 18 年。 在 ET 的营收构成中，管理层最专注扩产的化石能源是天然气。其原因包括：天然气成本较低、碳排放强度较小、可靠性强、易于储存、用途广泛且不可替代。在两个关键用途上，天然气更是无法被替代：一是住宅和商业供暖，二是高温工业生产的热能需求。 此外，天然气稳定的需求还叠加了一个明显的行业利好：AI 引发的能源需求爆炸。由于其可获得性与稳定性，天然气成为数据中心首选能源，而数据中心正是 AI 运算的核心基础设施。对于那些对 AI 资本开支持怀疑态度的投资者而言，ET 提供了一个更为稳健的机会——在这场“淘金热”中，ET 是那个卖铲子的人。 ET Investor Presentation, December 2025 【图表位置：ET 2025年12月投资者演示文稿】 ET 当前面临的是大多

如何在新的一年中获得有竞争力的回报，同时控制风险？还能以一种适合自己投资性格和情绪节奏的方式做到这一点？ 以我为例，我的风险厌恶程度极高，因此我围绕风险建立了一整套系统。因为我认为，在我人生的这个阶段，即使未来十年收益为零，纸面上看再糟糕，对我的实际生活也没有太大影响。而对其他人来说，他们愿意追逐风险或忽视风险（甚至两者皆有），因为他们相信时间和自己的投资能力终将带来回报。我当然希望如此。但我始终是一个以风险管理为先的人。 这篇文章就是在当下这个市场历史上极为特殊的时点上，我尝试管理风险的一种方式。同时，我希望尽可能广泛地利用市场的回报潜力。但研究时间有限，决策资源也有限。因此，在我的投资组合中，除了债券阶梯、带保护策略的标普500头寸和一些宏观ETF仓位外，我还专门构建了一个“10支ETF核心组合”。我会在一年中不断回访这个组合。虽然不像我为投资圈做的那样频繁深入，但也会持续为更广泛的读者群体提供一系列高层次洞察。 1 【图表位置】ETF组合演变：从2支到10支 我之前写过一篇关于“两支ETF组合概念”的文章。重点在于“概念”。我的投资和交易活动非常多，如果我试图用一篇1000字的文章讲清楚我所有操作，我可能就没时间吃饭或睡觉了。 确实，在市场持续呈现“风险开/关”二元格局的环境下，两支ETF已经能完成很多事情。但两支ETF的组合终究是有内在限制的。所以我也构建了一个更广泛、更精细化的“10支ETF组合”。这就是本文下面将呈现的内容。在展开具体细节之前，我必须先阐明这个组合“是什么”和“不是什么”，以及构建这个组合的目标是什么。 我在2026年最关注的重点是将自己最擅长的两个能力结合起来：投资组合构建与管理，以及对我每年持续追踪的众多股票和ETF进行识别与评注。 我会定期跟踪大约1000只股票、数百只ETF。这让我得出了一个更宏观的结论：至少在可预见的未来，投资越来越像一

投资主张 长久以来，Applied Optoelectronics, Inc.（AAOI）一直是一只围绕“转型故事”构建的股票，它既无法证明自身已经实现突破，也尚未摆脱传统光学业务的中间地带。然而自我上一篇覆盖以来，AAOI股价飙升，原因在于公司已证明其技术能够解决AI数据中心的真实瓶颈。 其最新产品——400mW窄线宽泵浦激光器，具备800G/1.6T硅光与共封装光学（CPO）支持能力，凭借其高稳定的光功率，突破了现有解决方案在功率预算上的限制，展示出AAOI在面向超大规模客户（hyperscalers）市场中的技术优势。 不过，更重要的进展在于：公司收到了首笔800G大客户的批量订单。我认为这一里程碑事件消除了AAOI最大的核心不确定性，并将讨论焦点从“AAOI是否属于AI基础设施供应链”转向了“AAOI能否高效扩大营收、提升利润率，并将产能转化为稳定现金流”。 【图表位置】Chart 资格风险已消除，执行风险仍在 从AAOI角度看，800G订单的最大意义并不在于首批订单的规模，而在于它所代表的含义。在光网络行业中，想进入超大规模客户体系，需要经历多年高门槛的资格认证过程，其设计目标是淘汰生态系统中的弱势供应商。通过这一流程，AAOI不仅在性能层面达标，也在可靠性和成本竞争力方面得到了认可。许多光通信公司即便进入后期流程，也未能拿到量产订单。AAOI如今通过了这一关键门槛，说明它具备持续供货的能力。 此前，公司未来路径几乎是二元路径：如果未能从认证走向量产，将重新陷入传统低增速市场。但如今随着产品进入出货阶段，这一关键风险已被化解。虽然新风险仍存，但明显更可控——关键在于AAOI如何在不牺牲价格的前提下，提升制造效率与良率，从而推动毛利率上升。 我还认为，这一进展意味着“长期绑定”的可能性已开启。一旦产品进入超大规模客户网络架构，其供应商往往会在多个传输速率代际中持续合

投资论点 TTM Technologies, Inc.（NASDAQ: TTMI）是人工智能硬件繁荣和国防支出上升背景下的一位不被广泛关注的赢家。截至目前，高性能技术基础设施的需求正在不断增长，而这正是由于 AI 基础设施的爆发性建设。TTMI 在这场浪潮中扮演着关键角色，因为它制造使这一切成为可能的电路板和射频（RF）组件。尽管年初至今股价已上涨 189%，我认为 TTMI 相较其增长前景仍然被低估。公司上一季度的销售额同比增长 22%，达到 7.527 亿美元，并创下盈利新高。坦率地说，这种强劲表现并非偶然，而是由 AI 数据中心和航空航天市场的长期结构性顺风推动的，而 TTMI 正好深度专注于这些领域。在我看来，市场对该股的估值尚未反映其全新现实。 我今年已经强烈推荐了多家 AI 硬件公司，包括 CommScope（COMM）、Seagate（STX）、Pagaya Technologies（PGY）、Oracle（ORCL）和 Western Digital（WDC），这些公司都是这场 AI 革命中“卖铲人”的代表。TTM Technologies 属于同一类型，但却未享受到类似的市场炒作。这篇文章将阐述我为何坚定看好 TTMI，并给予“强烈买入”的评级。公司具备多终端市场的增长动力、盈利能力改善、明确的催化因素，以及被市场低估的估值水平。简而言之，TTMI 是 AI 供应链中的关键使能者，拥有正确的行业暴露，但错误的价格定位。 业务概览 TTM Technologies 不是一个家喻户晓的名字，但却无处不在于现代电子设备中。公司是先进印刷电路板和集成电子组件的领先制造商，服务对象涵盖关键任务领域客户。或许描述 TTMI 最好的方式，是将其视为“骨架建造者”，因为它提供构成高端硬件的复杂电路和射频组件。从航空航天与国防系统，到数据中心与网络设备，再到医疗与工业仪器设

小猫咪交易员12月24日交易收益率 图片 图片 2025年是令人着迷的一年。从4月的大型“黑天鹅”暴跌，到其后的强劲反弹——这是股市历史上最陡峭的下跌与反转之一。尽管2025年的市场走势充满不确定性，但2026年看起来也将是同样令人兴奋的一年。 不过，并非所有板块生而平等，有些市场领域的表现将优于其他。因此，本文将重点分析哪些行业在新的一年里可能表现强劲，哪些可能一般，哪些则可能面临困难。 1. 材料板块（XLB）——State Street 材料行业精选板块ETF 材料板块可能表现非常出色。XLB ETF涵盖了我非常看好的几家公司，包括Newmont（NEM）、Freeport（FCX）、林德集团（Linde plc, LIN）以及其他材料行业巨头。我预计这些及其他高质量材料类企业将在2026年表现良好。考虑到各项因素，我给予该板块7.8分（满分10分），这意味着这一领域内将有不少值得买入的机会。 2. 通信服务板块（XLC）——State Street 通信服务精选板块ETF XLC 是一支科技含量较高的ETF，我认为在来年仍有良好表现的潜力。该ETF中的明星企业包括Meta Platforms（META）和Alphabet（GOOG/GOOGL），这两家合计占据了该ETF约25%的权重。 我总体认为科技板块仍可能在2026年再迎强劲增长，尤其是通信服务与人工智能子板块。我给予通信服务板块7.9分，暗示2026年该板块中将存在大量优质买点。 3. 能源板块（XLE）——State Street 能源精选板块ETF XLE 是一支基本面稳健的能源ETF。但其前两大持仓——埃克森美孚（XOM）和雪佛龙（CVX）合计占该ETF约40%的权重。总体来看，我看好能源、石油和天然气在2026年的表现。在油价仍低于$60的水平上，当前估值极具吸引力；随着通胀回升、需求上升和货币宽松加

小猫咪昨天发文POET Technologies 正在点燃 AI 数据中心的瓶颈突破当天就暴涨12%！你听劝买了吗？跟上猫咪的节奏！ 自我于2025年10月11日发布买入评级以来，Lumentum（LITE）的股价已大幅上涨，截至2025年12月12日收盘价达到324.35美元，主要原因是公司在11月4日公布的强劲财报缓解了市场对其盈利能力的疑虑，并强调了该公司在面对潜在激烈竞争时维持超均值营收增长的多个理由。 公司第一财季的业绩再次展示了营收增长的加速，主要受到AI和云计算公司对其光学设备需求上升的驱动。下图表明，2025年营收增长显著提升，在2026财年第一季度（2025年9月）实现了58.44%的同比增长，而营收增长加速通常是股价上升的先行指标。 Chart 数据来源：YCharts 此外，还有理由相信这种营收增长加速将得以延续。在公司2025财年第四季度的财报电话会议上，首席执行官Michael E. Hurlston预测，公司将在2026年6月（即2026财年第四季度或更早）实现单季营收6亿美元的里程碑。在2026财年第一季度的电话会议上，Hurlston将该预测上调： “Lumentum已发展成为AI计算扩展所需光学解决方案的领先提供商。在上一次财报电话会议中，我们曾预测到2026年6月或更早，公司季度营收将突破6亿美元。而今天，我们的第二季度展望显示，该目标将大大提前实现，预计营收中值将达到约6.5亿美元，较先前目标提前两个季度。” The image shows Lumentum's guiadnce. Lumentum 2025财年第一季度财报展示 CEO的声明与业绩指引表明，公司产品的市场需求强劲且正在加速。这也体现在第二季度6.3亿至6.7亿美元的营收指引中。如果公司实现该指引，将创下季度历史营收新高，环比增长约22%，较第一季度约11%的环比增长显著