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对2026年做预测之前，我们先把旧账翻一翻——不回看以前的预测谈预测，都是耍流氓。 2025年底时，各大投行对2026年的行情整体偏乐观：他们给标普500的平均目标点位大约是7639，相当于较2025年12月31日的收盘水平还有约11%的上行空间。这种乐观，和他们在2024年底展望2025年时普遍偏谨慎、甚至偏保守的姿态，形成了非常鲜明的反差。 那为什么2024年底的预测普遍“偏低”？核心原因并不复杂：当时市场还在反复争论三件事。第一，AI到底是生产力革命，还是估值泡沫；第二，高利率会不会把经济压进衰退，至少也会带来显著放缓（硬着陆还是软着陆）；第三，大选后的政策路径不确定——比如减税法案能否推进、关税政策会不会升级，都是投行模型里很难“稳稳落地”的变量。 结果我们都看到了：市场走的是更顺的一条路——AI叙事没有崩，经济也没有按剧本硬着陆，政策预期反而在很多阶段变成了风险资产的燃料。 到目前为止，德意志银行和美国银行的判断相对更接近现实；有意思的是，一个在当时属于偏乐观派，一个偏保守派，但两者都“对”——因为他们各自抓住了不同的关键变量：前者更相信趋势和盈利韧性，后者更重视估值与宏观尾部风险。 投行预测的回顾 什么是2026年市场最大的担忧？ 智者问卦，问凶不问吉。对2026年美股来说，我眼里最大的利空，可能不是某一条新闻，而是一个听起来很“没情绪”的结构性词：史诗级“还债高峰”（Maturity Wall）。 image 还债洪峰： 2026年约有 1/3 的公开持有美债（约 10 万亿美元） 集中到期。 债务结构风险： 虽然短期国库券（T-Bills）仍占约 75%-80%，但风险核心在于 2021-2023 年发行的中长期债进入密集到期期。 具体品种压力： 特别是 2021 年发行的 5 年期国债，票息将从约 1.0% 的超低位直接重置为 3.7% - 3.9% 的高

昨晚我应邀出席了一个讲座，是在老虎证券的办公室大厅里举行的， 很多朋友都收到老虎社区的邮件邀请，座无虚席。昨晚的话题，是一个非常值得听的一个大纲 - 2026年度美股展望 , 演讲嘉宾是大名鼎鼎的谋定后动老师。 由于讲座时间有限，虽然老师没有一点一点的掰碎了说，但是t啊介绍了2026年美股投资的一个全景，让我们看到，当债务阴影撞上AI拐点，盈利才是真护城河。2026 年的胜负手，不在于押注宏大叙事，而在于让时间与现金流做朋友。我深以为然，同道中人啊。🤝 老师强调说2026财年，美国联邦利息支出首次突破1.1万亿美元，规模已超国防预算。更严峻的是，全年约 1/3存量美债到期，再融资规模高达10万亿美元量级，把过去0–2%票面利率的老债，批量换成4%以上的高息新债。财政部净发债预计再增7%–8%，长端利率“易上难下”，10Y名义利率大概率在3.75%–4.25% 箱体震荡。虽然曲线“更陡峭、更持久”，前端随降息预期回落，但长端被财政供给托底，“牛陡”幻想落空。利息支出→赤字→国债风险溢价正循环，美元走弱空间有限，黄金获得“财政溢价”而非“衰退溢价”。 因着 Mag7 对盈利增量贡献从2025年的 50% 降至 25%，指数里陪跑的那其余493家，盈利增速由 7% 升至 9%，“广度扩散”差不多确认。老师也说今年将是AI主题，5,000 亿美元 CapEx 的“ROI 审判日”。四大云巨头 2026 年 AI CapEx 预计 5,270 亿美元，同比再增 30%+，GPU、HBM、液冷、电力设备订单能见度排至 2027 年。2025 年市场给“产能故事”30× EV/EBITDA，2026年要求看到 “预付款+在手订单+回款节奏”，无现金流支撑的纯概念将杀估值。确定性最高的4只个股，老师也给出了他的预测。 老师也说了，受益赛道将是那些统一数据湖、安全、数据库、低代码、Agent