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11月2日，曦智科技-P（1879.HK）公告称，董事会已审议并批准与国泰海通证券股份有限公司签署辅导协议，委任其为建议A股上市的辅导机构，并将向相关监管机构提交辅导备案申请。 次日（11月3日），证监会网站披露，上海曦智科技股份有限公司已正式在上海证监局办理辅导备案登记，拟首次公开发行股票并登陆A股市场，辅导券商为国泰海通证券。 图片 曦智科技-P主营光电混合算力，在计算和互连环节引入光学能力，用光来分担AI芯片之间及算力集群之间的数据计算与传输。公司由MIT物理学博士沈亦晨创立，于2026年4月28日登陆港交所主板，被市场称作“全球AI光算力第一股”。 目前有两条产品线： 光互连：Scale-up 光互连、光跃超节点，是当前主要收入来源，2025 年在中国独立 Scale-up 光互连市场收入排名第一、份额约 88.3%； 图片 光计算：PACE、曦智天枢等光电混合计算加速卡，光计算芯片累计出货量连续两年全球第一。 图片 按A股IPO流程，曦智科技-P目前仍处于辅导备案环节，距离正式上市还有较长过程。 据LiveReport大数据不完全统计，截至11月3日，谋求回A股上市的港股公司已超过10家，其中百奥赛图-B、力勤资源已成功登陆A股。正在推进“H回A”的港股公司中，不少是尚未盈利的科技企业，包括壁仞科技、智谱、范式智能、MiniMax等。 图片 值得一提的是，这些公司的回A进程未必会一帆风顺。 据英国《金融时报》11月3日报道，中国证监会与投资银行举行会议，通过“窗口指导”非正式要求暂停首次公开募股（IPO）；报道同时称，现有股东的大规模减持也已暂时叫停，直至市场回暖。这一监管动向，为正在排队回A的港股公司增添了新的不确定性。 超10家港股正在谋求“回A上市”，科技公司“H to A”趋势逐渐加强 H回A！镍业龙头「力勤资源」成功A股上市，首日暴涨2倍，H/A折价率超

10月29日晚，新疆国资控股的黄金企业西部黄金（601069.SH）公告，准备发行H股并在港交所主板上市。 理由很直接，去国际资本市场拓宽融资渠道，搭一个多元化资本平台，顺便把资本实力和综合竞争力往上抬一抬。 H股最多发行发行后总股本的15%（超额配售权行使前），另有不超过前述H股股数15%的超额配售权；募资净额主要投向矿山开发升级、资源勘探和储量扩充、优质采矿资产收购、下游锰价值链、偿还银行借款和补充营运资金。决议有效期24个月。 图片 一、前三季净利很猛，但Q3扣非掉了 和H股方案一起亮相的2026年三季报，属于“表头很亮、成色待考”。 前三季度，西部黄金营收144.93亿元，同比增41.98%；归母净利润11.31亿元，同比增276.75%；扣非归母净利润7.25亿元，同比增94.11%；经营现金流净额18.21亿元，上年同期还是负的；基本每股收益1.2416元；加权平均ROE21.55%，同比提升16.46个百分点。 整体看起来三季报还是相当不错的，但拆到单季，画面就复杂了。Q3营收34.50亿元，同比降33.39%；归母净利润5.84亿元，同比增246.40%；扣非归母净利润只有1.81亿元，同比降6.44%。再往前看Q2：营收29.60亿元，归母净利润仅0.24亿元，同比大降77.54%。 也就是说，前三季的高增长，主要靠一季度和Q3的一次性收益撑着，中间夹着一个几乎不赚钱的二季度。Q1净利5.22亿元，同比增逾20倍。 Q3归母净利为什么这么猛？三季报也给出了解释，针对2022年收购蒙新天霸的4.71亿元业绩补偿公允价值变动损益。 故事要回到2022年。公司收购新疆蒙新天霸矿业100%股权时，和交易对方杨生荣签了业绩承诺补偿协议，承诺期2022—2026年，各年承诺税后净利润分别为-348万元、-726万元、2980万元、5354万元、5836万元。到2026

10月30日，A股创业板PCB（印制电路板）厂商科翔股份（300903.SZ）连发多份公告，抛出了一个"财技含量"颇高的资本运作组合：一边是合计85亿元的三大AI算力相关投资项目，一边是筹划发行H股并在香港联交所主板上市的提示性公告。 图片 85亿投资AI，H股计划同步落地 据科翔股份10月30日晚间披露的多份公告： H股上市计划：科翔股份于10月29日第三届董事会第十三次会议审议通过发行H股并在港交所主板上市的议案。公司称，此举旨在推进全球化布局、提升全球品牌知名度与综合竞争力。 另外，除H股发行上市方案外，公告中还列入终止8GWh钠离子储能电池及相关产品项目并退回土地使用权的议案，在启动H股融资的同时，公司正收缩非AI算力战线，将资源进一步向AI算力PCB集中。 85亿元三大投资：同日董事会还审议通过三项对外投资议案。 1）惠州大亚湾35亿元：科翔智算年产50万平方米AI算力印制电路板项目，达产后年产值45亿元、年纳税2.21亿元； 2）江西九江30亿元：AI算力服务器项目，由江西科翔电子实施，选址港兴路现有厂区旁剩余地块，新建高阶HDI与高多层板智能制造产线，设计年产能20万平方米，含一条MSAP半加成精细线路； 3）惠州大亚湾响水河20亿元：高端AI算力用PCB基板项目，新增年产4.6万平方米mSAP基板、120万平方米AI服务器用PCB基板产能，建设期2年。 三笔投资的公告同时提示：项目尚需办理备案、环评、建设规划许可等前置审批，投资金额、建设周期、产值等"均为计划数或预估数，存在不确定性"。 值得注意的是，85亿元的总投资额约为公司最新归母净资产（21.26亿元）的4倍，在自有资金明显不足以覆盖的情况下，同步启动H股融资的意图不言自明。 深耕PCB二十余年，从连亏两年到Q3"业绩炸裂" 科翔股份成立于2001年11月，总部位于惠州大亚湾，2020年11月5日登陆

据**大数据统计，截至2026年11月4日，香港今年已上市118只IPO新股，另有7只新股招股/待上市，累计募资约4107亿港元。 平均每只新股的募资额约32.86亿港元； 平均每只新股的上市费用约1.08亿港元； 125只新股的上市费用总计约134.7亿港元，占募资总额的比例约为3.28%； 图片 据**大数据统计，从上市费用占比看，2026年以来的新股，上市费用占募资总额比例的平均值为7.52%。其中，24家上市费用占比低于3%，介于3%-10%的有72家，仅29家上市费用占比高于10%。 上市费用占比最低的五家公司全部都是“A+H”新股，分别为中际旭创（0.84%）、立讯精密（0.91%）、胜宏科技（0.986%）、东鹏饮料（1.32%）、领益智造（1.36%）。 综合来看，今年的IPO盛宴也催生了一场超过134亿港元的“中介机构盛宴”。但上市费用占募资额的比例则是显著低于往年，核心原因不是中介让利，而是IPO结构从“中小盘主导”转向“大盘蓝筹主导”的结果。 一方面，中大型项目增多带来规模效应，保荐费、审计费、律师费等刚性支出被更大的募资额摊薄，单项目费率自然下降。另一方面，A股公司赴港的“A+H”项目体量大、信息披露成熟、中介竞争激烈，费率被显著压低，进一步拉低了整体平均值。 在香港IPO上市，上市费用主要包括： 1、各专业中介提供服务的有关收费，主要有保荐人、申报会计师、法律顾问、估值师、包销商/配售代理、财经印刷商、公关公司等。 主要包含两类形式：1) 相对固定的收费，如保荐费、审计费、律师费、物业评估费、财经印刷费等，其中，保荐费、审计费和律师费占比较大。2) 根据募资规模的一定比例确定，如包销商的包销佣金以及全球协调人的酌情奖金。一般包销佣金在1.5%-4%之间，全球协调人的奖金在0.5%-1%之间。 2、港交所的首次上市费及上市年费;  &nbs

香港中旅（00308.HK）酝酿近半年的分拆计划终于进入最后阶段。 中旅港澳（1821.HK）于2026年10月30日发布公告，宣布公司全部已发行股本将以介绍方式在联交所主板上市。 公司预期11月26日上午九时正开始买卖，每手500股。此次上市不涉及公开发售新股，也不募集资金，公司全部已发行股本将通过实物分派方式由香港中旅合资格股东按持股比例直接持有。 图片 根据分派方案，合资格香港中旅股东每持有4股股份可获发1股中旅港澳股份。由于分派可能产生零碎股份，公司已委任辉立证券（香港）提供对盘服务，协助股东凑足完整买卖单位或出售零碎股份。 按上市文件披露的时间表，11月17日为以连权基准买卖香港中旅股份的截止日期，11月18日为除权基准买卖首日，11月20日为记录日期，11月26日正式挂牌。 由于是介绍上市，股份不会发行实物股票，自上市日期起按《无纸证券市场规则》成为参与证券，以无纸形式分派。 图片 中旅港澳是以大湾区为战略重点的综合旅游服务提供商，于大湾区营运涵盖海路及陆路网络的跨境客运平台，并透过三个业务分部营运： ● 客运：以喷射飞航及中旅巴士两个品牌提供跨境交通服务。喷射飞航经营港澳渡轮航线，截至2026年4月30日拥有22艘政府许可船舶；中旅巴士经营跨境公路客运，车队拥有221辆旅游大巴及44辆商务车，路线覆盖香港、澳门及大湾区其他九个城市。 ● 酒店业务：在香港、澳门及北京共营运八处住宿物业，包括七间酒店及一处服务式公寓，以维景、睿景及柏景轩三个品牌经营，2025年入住率94.5%。 图片 ● 旅游证件及相关服务：获中旅（集团）委任，在香港独家提供旅游证件委托办理服务，期限至2047年6月30日。 据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）数据，2025年中旅港澳在大湾区跨境渡轮及巴士客运服务提供商中排名第二，收入约人民

一、上市前投资者 1、11月上市前投资者解禁预览 2026年11月共有1家公司迎来上市前投资者解禁，较上月9家环比减少8家。从解禁结构看： 本月唯一解禁的公司为海伟股份（09609），共解禁28,304,133股，占公司已发行股本的17.59%，占解禁前可流通股的76.06%； 海伟股份解禁股份总数占解禁前可流通股份比例高于50%。 图片 注：已发行股本不包括库存股份；解禁前可流通股指本次解禁日前，已可于港交所二级市场自由交易、无锁定期约束的股数数量。 2、10月上市前投资者解禁表现 2026年10月共有9家公司迎来上市前投资者解禁。 从解禁首日表现来看，涨幅最高为轩竹生物－B（4.28%），跌幅最大为MANYCORE TECH（-25.37%），其中上涨3家、下跌6家。 从解禁后5个交易日表现来看，滴普科技、八马茶业解禁时间较晚，暂未取得T+5行情数据，剩余7家公司中涨幅最高为博泰车联（9.51%），跌幅最大为云迹（-50.42%），其中上涨2家、下跌5家。 图片 注：解禁日（T）如遇非交易日，解禁首日及解禁后第5个交易日均顺延至下一交易日；解禁后5个交易日涨跌幅为解禁日后第5个交易日（T+5）收盘价相对解禁日前1交易日（T-1）收盘价的涨跌幅；已发行股本不包括库存股份。 二、基石投资者 1、11月基石投资者解禁预览 2026年11月共有11家公司迎来基石投资者解禁，较上月9家环比增加2家（+22.22%）。从解禁结构看： 解禁数量最多的是剂泰科技－Ｐ（07666），共解禁110,415,000股，占公司已发行股本的9.34%，占解禁前可流通股的91.25%； 解禁占已发行股本比例最高的是可孚医疗（01187），共解禁9,654,300股，占公司已发行股本的35.76%，占解禁前可流通股的55.66%； 本月解禁公司中，解禁股份总数占解禁前可流通股份比例高于50%的共6家

据**沽空异动数据显示，近期凯乐士科技（2729.HK）沽空水平急速上升，截至2026年10月23日，未平仓的空头数量达101.85万股，占流通股本的2.77%。 从周图形上看，近三周的未平空头量上升明显，与此前形成鲜明对比，说明随着凯乐士科技近期股价下行至发行价16.66港元附近，空方力量也紧随而上，进一步对凯乐士科技的股价进行压制。 图片 从近期每日沽空成交量上看，10月26日至11月2日的沽空成交量保持活跃，预计上周（10/26-10/30）的未平仓空头数量还将持续上升。 图片 截至11月2日，凯乐士科技从47港元高位，最大回撤66.89%，股价回到发行价附近；实际上，凯乐士科技股价大幅回撤的前夕，股份异动早有预警。 据**股份异动信息显示，9月11日，凯乐士科技发生一笔303.6万股的盘后竞价交易，成交金额约1.29亿港元，占当天成交额的55.27%。 图片 据经纪商异动显示，该盘后竞价交易的承接仓位主要为汇丰银行，9月14日至今，汇丰银行的持仓累计减持195.11万股。与此同时，作为国配仓之一的富强证券亦同步减持78.7万股。 此外，近一周招银国际、越秀证券也在跟随减持，分别减持59.36万股、44.2万股；除汇丰外，以上减持方全部来自国配。 图片 图片 整体来看，股价大幅回撤、沽空力量攀升与国配相关席位减持形成共振，凯乐士科技后续股价压力及空头仓位变化值得持续关注。 （本文首发于活报告公众号，ID：**）

2026年10月港美A三地市场同步承压，但跌法完全不同。恒生指数跌5.36%，上证指数跌6.33%，纳指跌5.3%。真正惨烈的是高久期成长股：科创50跌24.13%，创业板指跌23.02%，恒生科技跌11.73%。 本月最值得追问的异常信号发生在10月下旬：10年期美债收益率从10月上旬5.3%以上的高位回落，月末已压回5%下方，但全球科技股却在最后几个交易日遭遇了最集中的抛售：英特尔单日暴跌近30%，费城半导体指数单日跌7.2%，谷歌财报后大跌10%。 利率下行没有成为成长股的解药。这意味着10月的定价主线，上半月或许是“杀估值”，下半月已经切换为对AI商业模式和资本开支回报的重新审视。与此同时，资金从科技叙事中撤出，涌入能源、必需消费和红利资产。 港美A市场：港A领跌，美股分化 核心指数：恒科、创业板指领跌全市场 图片 港股：恒生指数10月跌5.36%，收于23,294点；恒生科技跌11.73%，创年内最大单月跌幅，收于3,754点。国企指数同步承压。 A股：上证指数跌6.33%，沪深300跌8.54%，深证成指跌15.94%；创业板指跌23.02%，科创50跌24.13%，成长端跌幅远大于主板。年内维度，上证累计跌9.32%，创业板指累计跌24.65%。 美股：道指逆势收涨（能源与金融权重支撑），标普500跌0.93%，纳指跌5.3%，为2025年3月以来最差月度表现。 冰火两重天：科技“大失血”，红利能源成“避风港” 图片 港股：10月港股能源、金融、必需消费相对抗跌，AI硬件相关板块（半导体、存储、PCB）成为南向资金集中减持的方向，恒生科技内部硬件端跌幅显著大于平台端。 A股：31个申万一级行业仅5个收红。银行、石油石化、食品饮料、煤炭、家用电器小幅领涨；通信、电子、计算机领跌。 美股：能源、必需消费、医疗保健领涨；通信服务、信息技术板块领跌。 估值底部陷阱：跌

据英国《金融时报》11月3日报道，中国证监会过去几天与投资银行举行会议，通过“窗口指导”非正式要求暂停首次公开售股（IPO）。报道也称，现有股东的大规模减持已暂时叫停，直至市场回暖。 而在A股IPO按下暂缓键之前，港股的IPO已自发性降温。 10月30日，香港7只新股冲刺月底招股，但出人意料的是7只新股全部认购遇冷。据TradeGo孖展数据显示，截至11月3日17时，7只新股没有一只认购倍数超过两位数。而在此之前的新股，百倍、千倍认购都不足为奇。 图片 一、港股前10月募资破4000亿，全年有望破记录 2026年前10月，港股市场合计118只新股IPO上市（另有1只介绍上市、2只转板），同比增长51.3%；合计募资约4039亿港元，同比增长84.4%。年内港股IPO规模创十五年新高，距离2010年4450亿历史巅峰仅差一步之遥。 同期，美股市场合计121只新股IPO上市，同比下降37%；合计募资约1549亿美元，同比增长349.4%。美股IPO今年有望突破历史记录，Anthropic已正式披露招股书，或将于11月16日启动IPO，募资规模高达1000亿美元。 A股市场合计132只新股IPO上市，同比增长51.7%；合计募资约2273亿人民币，同比增长152.1%。A股IPO发行稳步推进，已回升至近三年高位并接近疫情前水平，但较2020-2023年规模仍有不小差距。 图片 2026年前10月，40只A+H上市合计募资约2744亿港元，占同期港股IPO募资额的68%；19只18C上市合计募资约362亿港元，占比9 %；10只18A上市合计募资约118亿港元，占比2.9%。 图片 年内港股前十大IPO合计募资超过1800亿港元，占整体募资规模的约45%。其中，A+H独占九席，包括中际旭创、立讯精密、胜宏科技、牧原股份、东鹏饮料等百亿级IPO。 图片 二、基石规模超1600亿，但公

一微科技(2065.HK)招股日期为2026年10月30日至2026年11月9日，并预计于2026年11月12日在港交所挂牌上市。 公司拟全球发售7168.7万股（无绿鞋，无发售量调整权），发行比例16.60%，招股价9.27-11.58港元，募资总额约6.65-8.30亿港元，发行后总市值及H股市值均为40.03-50.00亿港元。 本次发行为18C机制，公开发售5%起，最高可回拨至20%。国配引入2家基石投资者（Digital Horizon、光莆香港），认购约9900万港元，占全球发售股份的14.75%。 图片 据TradeGo新股孖展数据，截至11月2日15时，一微科技孖展总额已达0.01亿港元，孖展认购倍数约0.01倍，首日认购未足额。其中，老虎国际、盈立证券、盈宝证券分别放出29万、17万、6万港元。 图片 图片 （本文首发于活报告公众号，ID：**）