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$IONQ Inc.(IONQ)$   IONQ：量子计算领军者的崛起与投资机遇 作为量子计算领域的标杆企业，IONQ（纽交所：IONQ）凭借捕获离子技术脱颖而出。这项源自马里兰大学25年学术积累的系统，在量子比特稳定性与精度上领先同行，且是唯一集成亚马逊AWS、微软Azure等主流云平台的量子硬件，已切入药物发现、金融优化等商用场景。IONQ的离子阱技术不仅实现室温运作、低错误率，还支持模块化扩展，这使其在量子计算的「 NISQ」（噪音中型量子）时代具备独特竞争力。相较于IBM的超导电路或Google的矽光子方案，IONQ的系统在算法量子比特得分（#AQ）上屡创纪录，成为行业风向标。 近期技术突破频现，巩固了IONQ的领先地位。旗舰Tempo系统提前三月达成100量子比特规模，并以#AQ 64的全球纪录远超竞争对手，证明其在错误校正与算法执行上的优势。 2025年10月初，IONQ与美国空军研究实验室签署2110万美元量子网路协议，聚焦军事应用如加密通讯与模拟计算，这不仅注入资金，还强化了其在国防领域的战略布局。收购方面，IONQ于11月宣布以未披露金额计划收购Skyloom，一家专注量子网路的初创公司，此举将扩大其光子-离子混合系统的专利组合，并获取欧洲研发据点，继承先前10.75亿美元收购牛津大学系列Oxford Ionics的势头。 此外，11月上旬，IONQ与芝加哥大学签署里程碑协议，建立「IonQ工程与科学中心」，加速量子研究应用于材料科学与AI优化，吸引全球顶尖人才涌入。 11月6日，IONQ推进至DARPA量子基准计划（QBI）的B阶段，验证其系统在实战基准下的可靠性。这些进展不仅提升了技术壁垒，还预示

$特斯拉(TSLA)$   马斯克：特斯拉的灵魂，还是悬顶的达摩克利斯之剑？ 特斯拉2025年度股东大会上，75%投票股东通过的万亿美金薪酬方案，与其说是对马斯克的激励，不如说是一场“关键人物风险”的公开博弈。即便剔除马斯克15%的投票权，方案仍涉险过关，却让特斯拉“绑定单一个体”的隐忧彻底浮出水面——马斯克是无可替代的灵魂，但这份过度依赖，恰是公司最锋利的隐患。 马斯克早早就为方案加上“赌注”：若未通过，便转投SpaceX、xAI等赛道。董事会主席更直言，他的离开将导致特斯拉“重大价值流失”——毕竟公司估值早已跳出电动车范畴，深深绑定着AI、自动驾驶与人形机器人的想象。可这份“灵魂不可缺”的定论，恰恰暴露了致命短板：摩根士丹利警示，即便方案落地，若那些天方夜谭的KPI落空，股价承压事小，人才流失、市场信心崩塌才是真危机。 这份让马斯克有望登顶“万亿富翁”的薪酬包，实则是把特斯拉未来赌在一人身上。累计2000万辆汽车交付，需未来十年年均80万辆，可2025年交付增速已放缓，比亚迪等对手正蚕食市场；100万台Optimus机器人，眼下V2.5还停留在工厂演示，2026年量产计划已悄悄延后；至于EBITDA从170亿飙升至4000亿，20倍增幅要靠未盈利的芯片、机器人业务撑起，无异于空中楼阁。马斯克承认任务“艰巨”，可这份“画饼”，早已让理性投资者警惕。 反对声浪从未停歇。美国最大公共养老金CalPERS怒斥方案“规模远超同业，加剧权力集中”，挪威主权基金点破核心：马斯克的远见固然可贵，但方案放大了“关键先生风险”——一旦他分心其他项目，或KPI折戟，特斯拉将无第二张牌可打。ISS、Glass Lewis等机构的反对，更戳破“股东自愿支持”的假象：本质是董事会与股东被马斯克

$高通(QCOM)$   AI股暴跌潮下，高通170美元成黄金坑：多元壁垒+边缘AI催生翻倍机遇 11月第一周，AI赛道遭遇惊魂时刻：Super Micro（SMCI）营收滑坡15%致股价单周暴跌31%，Astera Labs（ALAB）因增长预期降温惨遭腰斩，Navitas（NVTS）亏损扩大股价近乎腰斩，就连行业龙头Nvidia也失守200美元大关，单周市值蒸发近8000亿美元。市场恐慌情绪蔓延之际，高通却凭借多元业务布局、稳健现金流与边缘AI爆发力独善其身，170美元区间的回调，恰是布局良机。 市场脆弱性集中暴露三大症结：Meta、Google暗示2026年AI服务器支出不再无限加码，资本开支降温引发估值重估；SMCI库存堆积、NVTS毛利为负，戳破“AI必赚”的幻想；Michael Burry加码做空龙头股，羊群效应加剧抛售潮。而高通的抗跌逻辑，恰恰直击行业痛点。 多元业务矩阵构筑风险防火墙。不同于Nvidia 90%营收依赖数据中心GPU的单一模式，高通“三驾马车”齐头并进：手机SoC与数据机业务覆盖三星、小米等头部品牌，2026年仍将贡献60%稳定营收；汽车芯片已拿下BMW、GM 30亿美元订单，2027年营收目标剑指150亿美元；PC端独供微软Copilot+ PC的Snapdragon X Elite芯片，2026年有望挑战Intel 20%市占率。最新财报显示，其2026财年一季度营收展望122亿美元、每股收益3.4美元，双双超华尔街预期，验证业务韧性。 边缘AI爆发力成为核心增长引擎。高通聚焦Nvidia薄弱的边缘推理市场，AI200/AI250云端卡功耗仅为H100的1/3，运行Llama 70B

$小赢科技(XYF)$  科技赋温+估值筑底 小赢科技双线蓄力待爆发 当金融数字化转型进入深水区，深圳市小赢科技推出的虚拟数字人Win-Daidai，正以“科技+温度”的创新形态重塑服务生态；而其美股股价长期横盘筑底的态势，更叠加业务基本面改善与政策红利，孕育着随时爆发的增长潜力，为市场呈现“技术赋能+估值修复”的双重投资逻辑。 技术硬实力构筑核心护城河。作为Win产品系列新成员，Win-Daidai与WinSAFE智赢体系、WinAgent智能体开发平台形成协同效应，整合AI语音合成、实时渲染等核心技术，实现7×24小时全天候智能交互，大幅提升服务效率与需求匹配精度。蓝白配色与“小赢仔”陪伴式人设的设计，让科技服务兼具精度与温度，而“反诈小剧场”等创新形式更让金融消保触达更广泛用户，标志着公司服务体系升级迈入新阶段。 业务基本面稳健向好为股价赋能。2025年一季度，小赢科技营收同比增长12%至19.38亿元，撮合贷款总额达351.49亿元，在贷余额增至584.03亿元，核心业务持续扩容；资产质量稳步改善，31-60天逾期率保持低位，合规经营根基不断夯实。叠加与高校共建数字金融实验室的产学研优势，公司技术转化能力持续提升，为业绩增长注入长效动力。 股价横盘筑底后爆发可期。当前小赢科技股价处于长期横盘整理阶段，截至2025年11月7日收盘价12.46美元，动态市盈率仅2.34倍，估值优势显著。在政策层面，《金融科技发展规划（2022—2025年）》推动AI在金融领域深化应用，为公司创新探索提供有利环境；业务端数字人落地带来的效率提升与品牌溢价，叠加基本面持续改善，有望打破估值僵局。 从技术创新到业绩增长，从估值筑底到政策加持，小赢科技正站在多重利好的交汇点。Win-Daidai的推出

$康方生物(09926)$   资金流出不改核心价值 康方生物双抗领先优势撑起中长期行情 近期康方生物（09926.HK）出现资金持续净流出，近20日累计净流出达2亿港元，5日内主力净流出3317.6万港元，但这一现象并非公司基本面恶化或双抗研发遇阻，而是医药板块轮动与短期获利了结共同作用的结果。从核心逻辑来看，公司创新药研发的国际认可度、产品商业化进程及管线厚度均处于行业前列，中长期投资价值未受实质影响。 资金流出背后是市场短期情绪的释放，而非价值否定。从资金面看，尽管主力资金短期撤出，但同期股价仍上涨3.07%，小单买入2.11亿港元相较卖出的2.05亿港元，显示散户资金承接力强劲。11月6日卖空量82.9万股，较前一交易日大幅下降43.6%，空头力量明显衰减，进一步印证短期调整动能趋弱。市场环境方面，医药板块10月整体回调11.1%，主要受美国关税政策预期及前期获利资金兑现影响，康方生物年初至今累计涨幅显著，52周最高达179港元，当前114港元股价存在技术性调整需求，属行业轮动中的正常现象。 双抗研发的突破性进展与国际认可，构成公司核心价值支撑。核心产品依沃西作为全球首创PD-1/VEGF双抗，近期亮点颇多：在2025年ESMO大会上，其III期HARMONi-6研究成果登陆《柳叶刀》主刊，治疗鳞状非小细胞肺癌的中位无进展生存期达11.14个月，较对照组提升4.24个月，突破了抗血管生成药物用于肺鳞癌一线治疗的瓶颈。该药物不仅在肺癌领域击败全球"药王"K药，抑制肿瘤生长时间提升近100%，在三阴性乳腺癌治疗中也获得CDE突破性疗法认定，14项III期临床（含4项国际多中心试验）覆盖多个高发癌种，全球布局优势凸

$东岳集团(00189)$  东岳集团前景看好：化工龙头乘势而上，投资价值凸显 在当前全球经济复苏与国产替代浪潮下，东岳集团（00189.HK）作为氟化工行业的领军企业，正迎来难得的发展机遇。今日市场动态显示，公司多项利好因素叠加，行业基本面持续改善，子公司表现强劲，成本优势逐步显现，技术创新不断突破。这不仅巩固了东岳集团的市场地位，更为投资者提供了看涨的信心基础。 首先，化工新材料国产替代加速，为东岳集团带来广阔空间。分析指出，氟化工行业在三代制冷剂配额政策落地后，供给端持续收缩，而需求端受益于新能源、光伏等新兴应用，形成「供需双紧」格局。东岳集团凭借一体化产业链优势和卓越的成本控制能力，有望成为行业整合的主要受益者。公司在氟材料领域的深耕，让其在国产替代进程中占据先机，预计未来几年营收将稳步增长。这种行业利好不仅是短期刺激，更是长期趋势，助力东岳集团从传统化工向高端新材料转型。 其次，子公司东岳硅材的股价表现亮眼，连续5日上涨，累计涨幅达5.55%。这反映了市场对其有机硅业务的乐观预期。有机硅作为关键材料，在电子、医疗和新能源领域需求旺盛，东岳硅材的产能扩张和技术优化，正抓住这一风口。股价的上涨不仅提振了母公司东岳集团的整体估值，还彰显了集团多元化布局的成效。投资者可视此为信号，关注子公司未来的业绩释放。 原材料价格的下跌进一步强化了公司的成本优势。无水氟化氢采购价降至11,450元/吨，较上月下跌200元/吨。这一变化直接降低氢氟酸生产成本，对公司利润率产生潜在正面影响。在全球供应链波动的背景下，东岳集团的供应链管理能力凸显，能够有效转化成本红利为竞争力，预计毛利率将有所提升。 公司动态方面，董事长张建宏出席山东省「十五五」发展企业家专家座谈会及第四届儒商大会，显示东岳集

$乐信(LX)$  监管洗牌下的乐信：风险消化后的价值凸显 消费金融行业监管收紧引发市场对乐信集团的普遍担忧，股价短期波动更放大了恐慌情绪。但深入拆解其业绩数据与战略布局可发现，乐信已通过精细化运营与技术升级消化监管压力，迎来价值重估契机。 监管带来的核心挑战在乐信身上已转化为优化动力。面对贷款综合成本限制，乐信凭借资金端优势稳住成本底线——当前资金成本较2022年降低200BP以上，大幅缓解利差压力。针对担保增信比例压降要求，公司早已完成业务模式调整，聚焦风险定价能力建设，而非被动应对政策。这种前瞻性布局使其在行业分化中脱颖而出，2025年一季度Non-GAAP EBIT达5.8亿元，同比激增104.7%。 风控技术筑起的护城河更具竞争力。乐信聘任资深专家打造的精细化风控体系成效显著，新增借款FPD30连续12个月低于1%，一天以上逾期率同比下降近39%。优异的风险表现不仅降低坏账损失，更赢得资金方信任，为其拓宽融资渠道提供支撑。叠加“大消保”体系的全面落地，乐信在合规领域的投入已转化为稳定经营的保障，而非单纯的成本负担。 盈利增长的确定性持续增强。尽管利息收入空间受压，但乐信的利差水平正处于回升通道，2025年二季度NTR达1.92%，预计2026年有望回升至3%-3.5%的长期目标水平。花旗研报更给出乐信明年最差情境下20亿净利润的预期，与公司业绩指引形成强支撑。业务结构上，其多元化布局已形成安全垫，即便不考虑电商业务爆发，利润仍有60%左右增长空间。 短期股价波动掩盖了长期价值。10月29日的单日大跌更多是市场情绪宣泄，而非基本面恶化的反映。随著监管政策边界明晰，乐信的业绩增长逻辑将逐步获得认可。其在风控、合规与成本控制上的核心优势，在行业出清背景下更具稀缺性。

$亚马逊(AMZN)$   亚马逊股价已过度反映正面业绩，上涨空间有限 在亚马逊（AMZN）发布2025年第三季度财报后，市场反应热烈，股价一度上涨，但我认为这一乐观情绪已过度放大。虽然公司营收达到1802亿美元，同比增长12%，AWS收入增长20.2%至330亿美元，看似强劲，但这些数字背后隐藏著结构性风险。事实上，亚马逊的当前估值已充分反映了其短期复苏，未来上涨空间不大，甚至可能面临下行压力。 首先，AWS的增长虽加速，但并非无懈可击。20.2%的同比增长看似亮眼，却仅比上季度微增2个百分点，且年化运行率仅1320亿美元，远低于市场对AI驱动云服务的过高预期。管理层强调Trainium芯片和Project Rainier集群的扩张，但这些投资尚未转化为可持续的货币化效率。相反，AI工作负载的积压订单仅从1950亿美元增至2000亿美元，增长乏力，这表明客户采用速度放缓。更重要的是，竞争对手如微软Azure和谷歌云正加速追赶，前者凭借OpenAI生态系统，后者凭借Vertex AI，在定制芯片和生态集成上占优。亚马逊的AWS毛利率虽达34.6%，但在高资本支出下，边际改善空间有限。预计2026年资本支出进一步增加，将稀释利润，导致ROIC持续低迷。 其次，整体财务指标暴露了隐忧。营业利润仅17.4亿美元，同比持平，受4.3亿美元一次性费用拖累，包括FTC和解费和遣散费。这不仅反映了监管压力，还暗示内部效率问题。自由现金流降至14.8亿美元，同比下滑，尽管运营现金流增长16%至130.7亿美元，但资本支出激增至34.2亿美元（年初至今89.9亿美元），全年上调至1250亿美元。这一“积极投资”策略虽为长期铺路，但短期内将严重抑制FCF，投资者难以看到即时回报。北美和国际

算力战争：一场烧钱的消耗战，而非决胜局 未来3-5年的AI算力竞赛，早已偏离“胜者通吃”的赛道，沦为一场比拼现金流耐力的消耗战。从OpenAI到科技巨头，模型参数扩张与硬件集群搭建的“军备竞赛”持续升温，但技术瓶颈与资本黑洞正让这场角逐变成“谁先耗空现金谁先出局”的残酷游戏。 算力竞赛的核心矛盾在于投入与回报的严重失衡。OpenAI推行的“参数堆砌+超算集群”路线堪称烧钱典范，其“星际之门计划”斥资5000亿美元构建超算集群，融资模式已被迫融合风险资本与高收益债券等创新工具。然而，这种激进投入并未换来对等回报，GPT-5模型在1750亿参数规模已遭遇性能瓶颈，AGI的奇点仍被技术迷雾笼罩。更致命的是能效瓶颈，训练大模型的电费已堪比小国GDP，而OpenAI尚未找到突破能效困境的有效路径。 技术天花板进一步放大了消耗战的残酷性。硬件端，芯片制程逼近1纳米物理极限，单芯片算力提升的边际成本持续飙升；软件端，缩放定律失效，模型规模扩大带来的性能增益不断递减，哈佛-斯坦福联合实验更证实AI生成内容中32%为数字废料，导致企业生产力熵增。这意味着竞争者必须持续加注才能维持地位，却可能永远等不到技术突破的节点。 资本层面的隐忧已浮出水面。贝恩公司预测，2030年AI产业需实现2万亿美元年营收才能覆盖成本，目前仍存在40%资金缺口。对冲基金领袖David Einhorn早已发出资本坍缩预警，95%的AI项目已陷入零ROI困境。即便是巨头也难承其重，Meta等企业虽加码算力，但利润端已显现压力，而中小企业更可能在现金流耗尽后率先倒下。 这场算力消耗战终会回归理性。当资本狂热退去，单纯比拼烧钱规模的玩法将难以为继，转向****384超节点那样“软硬协同”的能效优化路线，或许才是破局关键。未来3-5年，真正的赢家不会是烧钱最多的玩家，而是最先实现算力效率与商业回报平衡的幸存者。

$紫金黄金国际(02259)$  紫金黄金国际：指数纳入可期，成长逻辑清晰 在全球黄金牛市与资产国际化浪潮的双重推动下，2259紫金黄金国际正迎来价值兑现的关键窗口。凭借指数纳入的强势潜力、稳固的基本面竞争力以及明显的资金流入信号，公司成长路径清晰，长期投资价值凸显，值得市场高度关注。 指数纳入逻辑稳固，成长空间广阔 作为紫金矿业分拆的境外黄金资产平台，紫金黄金国际在全球黄金行业中已具备显著竞争力。2024年，公司黄金年产量达40.4吨（全球排名第11位），黄金储量856吨（全球第9位），核心指标稳居行业前列。香港正积极打造国际黄金交易中心，公司作为港股市场稀缺的国际化黄金标的，完美契合全球资源类指数对行业代表性、高流动性及市场影响力的要求。上市初期，紫金黄金国际认购倍数高达190倍，市场热度空前，显示出强大的投资者认可度。参考同类企业纳入MSCI、富时罗素等全球指数的路径，紫金黄金国际未来大概率将被纳入主流资源类指数，吸引被动型基金的长期配置，进一步推升估值空间。 此外，公司在港股市场的定位还受益于香港金融市场的国际化进程。随著人民币国际化与全球避险需求的上升，香港作为亚洲黄金交易枢纽的地位不断巩固，紫金黄金国际有望成为连接国际资本与黄金资产的重要桥梁。 基本面硬核，构筑投资安全边际 紫金黄金国际的核心竞争力在于其卓越的成本控制能力和优质资产组合。2024年，公司全维持成本（AISC）仅为1458美元/盎司，在全球前15大黄金矿企中排名第6低，远低于行业平均水平（约1800美元/盎司）。这得益于公司独创的低成本运营模式，结合高效的资源整合与技术创新，显著增强了盈利能力。 资产质量方面，公司旗下哥伦比亚武里蒂卡金矿等项目属于世界级高品位金矿，资源禀赋优越，开采潜力巨大。此外，公