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从年初的82.23美元到如今的157.71美元， $阿里巴巴(BABA)$ 今年以来涨幅已高达91.8%。   随着AI叙事在全球市场持续升温，阿里在2025年的股价表现，开始真正脱离过去两年的“价值陷阱”标签。市场对阿里的关注点，正在从“阿里能不能追上 AI”转向“阿里是否正在成为中国最重要的 AI 推进力量之一”。   而千问App的全面升级成为了这个叙事的关键催化剂。   一、从“通义”到“Qwen”，阿里正式进军C端AI主战场   阿里11月推出全新千问 App，将原“通义”全面升级并更名为“Qwen”，并同步上线iOS和Android。   此次升级有三大亮点：   1. 全面对标ChatGPT   彭博指出，阿里正在主动将千问App做成更接近ChatGPT的产品形态，标志着阿里真正进入C端AI市场。这是其在更大范围内追赶竞争对手、并最终从个人用户身上实现盈利的重要一步。   2. 明确定位为“体验最强Qwen模型的主入口”   阿里在应用商店中罕见地强调，这是体验其最新、最强大Qwen模型的主要入口。它不再是工具，而是“入口级产品”。   3. 即将加入Agentic-AI，渗透淘宝生态   彭博透露阿里将在未来数月内加入Agentic-AI自主智能体能力，用于自动化购物决策、生成个性化推荐，优化电商路径、改造搜索、广告与GMV。   这将是阿里最大现金流业务第一次被“全面AI化”。   二、股价当日上涨2.54%，市场为何买单？   全新千问App发布当天，BABA股价上涨2.54%。   市场之所以快速反应，背后有四个关键原因： &

根据最新披露的2025年第三季度SEC 13F文件，段永平旗下的H&H International Investment持仓规模达到146.8 亿美元，共持有11只美股资产。整体投资风格持续保持高集中度，其中前五大持仓合计占比超过93%，充分体现了段永平典型的“极度集中投资”风格。   截至2025年9月30日，前五大持仓分别为：       AAPL（苹果）——60.42% BRK.B（伯克希尔B股）——17.78% PDD（拼多多）——7.72% OXY（西方石油）——4.36% BABA（阿里巴巴）——3.38%   一、前十大仓位一览       前十大仓位合计占比超过98%，其中苹果与伯克希尔两项核心资产占比接近 80%，构成投资组合的压舱石，延续了段永平长期坚持的“集中持有最确定的公司”理念。   拼多多占比约7.7%，阿里占比3.4%，两者构成组合中最核心的中概互联网仓位。不过本季度阿里被明显减持，显示他在中概平台类资产上态度更为谨慎。   仓位中，能源股维持重要位置，西方石油占比约4.4%，继续作为组合中的价值与周期平衡角色，提供稳定现金流与宏观对冲能力。   二、新建仓 ASML，布局半导体上游核心资产   ASML在Q3首次进入前十大，虽然占比不足1%，但这代表段永平在集中价值策略之下，开始增添高壁垒的科技基础设施资产。   三、加仓动作解析   伯克希尔B（BRK.B）成为Q3最重要的加仓方向。   本季增持幅度超过50%，将其占比提升至近18%的组合权重，仅次于苹果。增持动作体现出段永平对伯克希尔长期稳定性的高度认可，也进一步巩固了组合的价值底盘。   四、减仓方向总结  

近日桥水基金（Bridgewater Associates）在最新披露的13F 报告中，披露了2025年第三季度的持仓，显示对其美股持仓组合进行了大幅调整。该季度也是Ray Dalio卸任董事会席位、彻底出售其在桥水最后一笔股权之后的首份季度持仓报告，因而格外受到市场关注。   根据7月底的报道，桥水已经回购Dalio剩余全部股份，随后向文莱主权财富基金发行新股，使文莱持股比例上升至近20%。这标志着桥水内部历时数年的权力交接正式落地。   尽管达里奥不再持有股份，桥水如今的持仓也不再直接代表Ray Dalio本人的投资决策，但桥水的投资框架、模型、逻辑，依然有很大部分是基于他当年创造的体系。   一、TOP 10持仓     桥水本季度的组合呈现典型的“宏观防御+大盘科技+半导体设备”风格。其前十大仓位合计占比超过35%，反映了桥水对美国股市与核心科技资产的高度集中配置。   重仓S&P 500指数ETF，押注大盘继续走强   第一、二大持仓股分别是IVV（iShares Core S&P 500 ETF）和SPY（SPDR S&P 500 ETF），持仓占比分别为10.62%和6.69%。其中该季度桥水大幅加仓的是IVV，增持了75.31%，持仓市值达27.1亿美元。   17.3%的组合押在S&P 500，表明桥水在Q3的宏观判断是：美国大盘胜于其他市场，指数胜于个股。   科技仍为核心配置   GOOGL、MSFT、CRM、NVDA、LRCX、ADBE占比合计12%+。虽然NVDA、GOOGL、META、MSFT都是减持的动作，但整体仓位依旧是典型的美股大盘成长风格。其中，英伟达被大幅减仓65%，实现利润了结，但依旧位列TOP 10。

周一，美股市场迎来重磅消息：OpenAI与亚马逊正式签订一份高达 380亿美元 的云计算合作协议。这不仅是一笔天价交易，更是一场AI格局的重大重组。受此消息刺激，亚马逊股价当天大涨近5%，科技板块整体走强，AI概念再次成为市场焦点。   OpenAI转向亚马逊，打破微软独家时代   这次合作的最大看点在于，OpenAI将把部分AI模型训练和推理工作，迁移到亚马逊的AWS云平台。 过去，OpenAI几乎完全依赖微软Azure进行模型部署和训练，微软甚至拥有其部分股权。但如今，亚马逊的加入意味着OpenAI正式“解除独家绑定”，开始多元化布局。   根据双方披露的细节，这是一份为期七年的长期协议，OpenAI将利用AWS的高性能GPU集群和计算力基础设施，为下一代模型训练提供支持。简单来说，OpenAI需要的算力，亚马逊来供给。   股价飙升，亚马逊重返AI主战场   消息公布后，资本市场迅速做出积极反应。亚马逊股价当日收涨约4%至5%，带动纳指和标普小幅走高。 分析师普遍认为，这笔交易对亚马逊的云计算部门AWS意义重大，既能带来长期收入，也强化了亚马逊在AI基础设施领域的竞争力。   Morningstar在报告中表示，这笔交易进一步证明亚马逊已经成为AI浪潮中的关键赢家。行业分析师Patrick Moorhead也指出：“很多人以为亚马逊在AI上落后，但他们刚刚签下一笔380亿美元的超级大单，这足以证明他们的实力。”   为什么OpenAI要选择AWS？   AI模型训练的计算需求正呈指数级增长。OpenAI如果继续只依赖微软Azure，势必面临资源瓶颈和成本压力。选择AWS，不仅是扩容需求，更是出于战略考量——分散风险，争取议价空间。   对于亚马逊而言，这次合作是一次品牌与实力的再

当英伟达市值冲向5万亿、甚至被预测可能迈向6万亿时，市场上总有人质疑这是不是一场“AI泡沫”。但如果换个视角看，英伟达的市值并不是资本狂热的产物，而是美国国家战略与科技霸权的缩影。   英伟达早已不只是一家芯片公司。它是AI时代的发动机，是美国构筑科技护城河的核心支点。几乎所有大模型的训练都依赖英伟达GPU，从OpenAI到Anthropic，从微软到谷歌云，整个AI世界都被它的算力系统“绑定”。这意味着英伟达的商业价值，已经上升为国家竞争力的一部分。   过去两年，美国政府在出口管制中多次点名NVIDIA的高端芯片，却始终没有真正“下重手”。因为华盛顿很清楚：GPU就是AI的“铀”，而英伟达是唯一能提炼这种“战略能源”的企业。某种意义上，它已成为AI时代的“洛克希德·马丁”——美国地缘政治工具箱中不可或缺的一环。   而在商业层面，英伟达的护城河厚得令人绝望。CUDA生态十多年深耕，早已构成无法替代的标准语言。竞争对手想追上，不只是做出类似的芯片，更是要重建整个生态体系。与此同时，英伟达正在从卖硬件转向卖“平台”——DGX云服务、Omniverse仿真平台、与各大云厂商的深度合作，让它在AI产业链上拥有了“抽税权”。   如果说过去的能源霸权建立在石油之上，那么AI时代的霸权建立在算力之上。美国控制算力，就像当年控制石油；而英伟达，则是这场新“石油秩序”中的最大炼油厂。GPU不仅是一块芯片，它是AI模型的运行货币。谁拥有GPU，谁就定义了AI的能力边界。   当然，风险仍然存在。中美科技对抗若继续升级，出口限制可能压缩部分市场空间；晶圆代工对台积电的高度依赖，也让英伟达在供应链上暴露脆弱点。但这些风险，更像是周期性扰动，而非根本性威胁。   归根结底，英伟达的市值并不是商业奇迹，而是政治与技术合力的结果。它代表了

周三盘后，“科技七巨头”之三—— $谷歌(GOOG)$ 、 $微软(MSFT)$与 $Meta Platforms, Inc.(META)$ ——都交出了亮眼的营收与利润增长，但资本市场的反应却截然不同。   截至盘后：   Alphabet（GOOG）大涨6.23%； Microsoft（MSFT）下跌3.39%； Meta（META）暴跌6.96%。   三份财报都有一个共性，那就是AI仍是增长主轴，但市场已经从“兴奋期”进入“算账期”。投资者开始区分谁在AI上“赚到钱”，谁仍在“烧钱扩容”。   一、Alphabet：业绩“全面开花”，AI业务兑现盈利   Alphabet交出了一份堪称完美的成绩单。第三季度营收达1023亿美元，同比增长15.9%，远超市场预期的996亿美元；每股收益（EPS）2.87美元，高于预期 2.26美元。   Google Cloud成为最大亮点——收入同比增加34%至152亿美元，利润率跃升至23.7%，积压订单更高达1550亿美元。   CEO桑达尔·皮查伊在电话会上强调，公司正凭借Gemini、Veo Genie等AI模型，将AI全面嵌入搜索、广告、云计算与YouTube生态中。Gemini应用月活用户突破6.5亿，AI搜索功能（AI Overviews）已在全球40种语言上线。   可以看到，AI不再只是成本，而开始成为现金流引擎。投资者因此用脚投票：Alphabet股价盘后飙升6.23%，刷新历史新高。  

随着美联储进入降息周期、现金收益率将逐渐走低，投资者或许该考虑让手中的现金“动起来”。   尽管美联储最近启动了新一轮降息行动，美国投资者仍在不断将资金涌入货币市场基金。根据Investment Company Institute数据，截至10月22日（周三）的当周，货币基金总资产创下7.4万亿美元的历史新高。   货币市场基金的收益率与美联储的货币政策密切相关。随着央行持续降息，其年化收益率（APY）也预计将逐步走低。根据CME FedWatch工具显示，美联储将在周二、周三召开会议，市场预计有97%的概率降息25个基点（即0.25个百分点），使联邦基金利率区间降至3.75%–4.00%。此外，市场普遍预期美联储将在12月会议上再次降息（11月无会议安排）。   虽然货币基金的年化收益率已从此前的5%下降，但目前仍接近4%。截至周日，Crane 100指数（追踪100只最大应税货币基金）的7日年化收益率为3.92%。   财富管理公司Osaic的首席市场策略师Philip Blancato认为，现在是逐步将资金从现金类工具中转移出来的好时机。“当货币基金的收益率能跑赢通胀时，它是极佳的选择，”Blancato说。“但如今这种情况似乎接近尾声——这正是重新思考现金策略的机会。”   让部分现金保持流动   费城财富管理机构Zenith Wealth Partners联合创始人兼首席财务规划官Chelsea Ransom-Cooper表示，在就业市场存在不确定性、政府关门风险上升的情况下，投资者应至少保留6个月的现金储备，以应对突发支出或紧急情况。   她建议将这笔资金放在高收益储蓄账户中。若金额超过美国联邦存款保险公司（FDIC）25万美元的保险上限，可考虑转向货币市场基金。这类基金虽不受FDIC保障，但

在AI点燃的2025年里，真正的“赢家”或许并不在硅谷，而在矿脉深处。黄金与白银——这对低调的老将——正用耀眼的涨幅宣告一个新的时代：贵金属前所未有的时代，正在到来。   一、金银齐飞，刷新历史新高   自今年初以来，黄金上涨约55%，白银涨幅更是高达67%，双双创下历史新高。10月中旬，黄金一度突破每盎司4300美元关口，白银则冲上每盎司54美元的高点，成为今年全球市场中表现最强的资产之一。   尽管近期经历了技术性回调（黄金较高点回落约6%，白银下跌逾10%），但这轮调整更像是短暂的“换气”——而非终结。   瑞银（UBS）分析师Wayne Gordon指出，本轮下跌“主要是技术性获利了结”，并非宏观或地缘政治驱动的反转信号。他认为，在价格动能放缓与期权波动加大的背景下，部分短线投机资金选择离场，但长期趋势仍完好无损。   二、黄金：货币体系的“平衡之锚”   过去几年，黄金不仅仅是一种避险资产，更逐渐成为对冲全球货币风险的战略性配置。   虽然自2000年科技泡沫高点以来，黄金整体表现优于大盘，但真正的转折点出现在2022年。当时，美国和欧盟等冻结了俄罗斯央行储备，以应对其入侵乌克兰的行动。   那次事件让世界其他国家开始警觉：我得重新检查一下我持有的美元储备，也许该趁机减少对美元的依赖。   此后，各国央行在2022年至2024年持续大规模购金。今年，在特朗普几个月前宣布对多个国家征收“对等关税”后，这一趋势更是加速。   据德意志银行数据，截至2025年二季度，黄金在全球外汇储备中的占比已升至24%，为上世纪90年代中后期以来最高水平。   这种结构性变化背后的逻辑很清晰：   l 地缘政治不确定性增加（俄乌战争、关税摩擦、美国政治风险）； &n

周四盘后， $英特尔(INTC)$ 在发布第三季度财报后，股价强势反弹。在常规交易上涨3.36%后，盘后更是跳涨7.71%，报41.10美元，刷新近一年高位，反映出市场对这家老牌芯片巨头复苏的信心正在加强。   Q3财报亮点：业绩超预期，利润强劲反弹   在连续多个季度陷入亏损后，英特尔终于迎来业绩拐点。公司第三季度实现：   l 营收：137亿美元，同比增长3%，环比增长6%，高于市场预期的132亿美元； l 非GAAP毛利率：40%，较去年同期的18%大幅提升；也比公司此前指引高出4个百分点； l 每股收益（EPS）：0.23美元，远超分析师预期的0.02美元； l 净利润：41亿美元，而去年同期为166亿美元的巨额亏损； l 经营现金流：25亿美元；自由现金流：9亿美元。   业绩反弹主要得益于客户计算事业部门营收增长5%至85亿美元，以及代工与AI部门亏损收窄。   投资加持：软银、英伟达与美国政府纷纷入股   过去两个月，英特尔迎来了多方资本的注入。   软银于8月投资20亿美元。美国政府罕见地收购英特尔10%股权，截至目前已拨付57亿美元（计划总额89亿美元）。英伟达则于9月入股50亿美元，作为长期联合开发AI芯片战略的一部分。   此外，英特尔还出售了Altera与Mobileye股权，共获得 52亿美元现金。   公司表示，这些资金使资产负债表增加200亿美元，为未来扩张和AI布局提供充足弹药。   CEO Lip-Bu Tan在财报电话会上表示：“强化财务结构让我们有更大灵活性去执行战略。感谢特朗普总统与财政部长Lutnick的信任，他们的支持再次确认了英特尔作为美国唯

在连续两个季度营收下滑后， $特斯拉(TSLA)$ 终于在第三季度迎来了反弹。但这份来之不易的增长，却伴随着利润的急剧下滑和投资者的冷淡反应：周三盘后股价下跌3.01%至425.77美元。   这一次，马斯克交出了一份复杂的答卷：汽车卖得更多了，钱却没多赚；成本飙升，AI芯片与机器人项目成了最大“黑洞”。而在华尔街眼中，这位“钢铁侠”似乎又在为更远的未来烧钱。   一、营收重回增长轨道，但利润大幅缩水   第三季度，特斯拉营收达281亿美元，同比增长12%，高于市场预期的263.7亿美元，终结了连续两个季度的同比下滑。   但净利润仅13.7亿美元，同比暴跌37%，每股收益为0.39美元（调整后0.50美元），远低于分析师预期的0.56美元。   数据一览：   指标 Q3 2025 同比变化 备注 总营收 281亿美元 +12% 连续两季下降后回升 净利润 13.7亿美元 -37% 利润被成本侵蚀 每股收益EPS（调整后）  0.50美元 低于预期 市场预期0.56美元 汽车营收 212亿美元 +6% 价格战压缩毛利 汽车积分收入 4.17亿美元 -44% 政策红利减少 能源业务营收 34.2亿美元 +44% 占比提升至四分之一   造成利润下滑的主要原因有三：   1、车辆售价下调——推测是为了应对正迅速抢占市场份额的中国电动车制造商。   2、运营支出增加50%，部分原因在于公司加大了对人工智能及其他研发项目的投入。   3、美国电动车税收抵免政策终止，部分需求被提前透支。季度内，汽车监管积分收入锐减44%，从7.39亿美元降至4.17亿美元。   马斯克在财报会上坦言，