社区

一个地理小常识，长三角的范围，可以简单切为江苏板块（沪西、苏锡常、南京都市圈）、浙江板块（杭州湾、杭绍甬）、上海。而在整个长三角区域内，又有一个由沪、锡、绍共同组成的内环黄金三角，是整个长三角经济密度最高的地区，当然从优信的视角来看，这也是一个二手车消费需求最旺盛的核心腹地，结合地图与优信的大卖场建造规划，优信的扩展战略其实已经在不言中说了出来。 在这块价值最高的内环核心地带，优信选择落子江阴（无锡）、绍兴柯桥两大仓储卖场，形成南北呼应的布局，但是并没有选择直接进驻上海，关于这我是有两点推测的，或许是，上海土地贵，用人高，很难承载数千台规模的重资产二手车综合体，并且上海可能并不缺优信这样的企业入驻，给不到像无锡江阴、绍兴柯桥给的扶持条件，再或者，可能是优信站在经营效率角度，觉得江阴规划 5000 台容量、柯桥规划 2500 台容量足够，两卖场够大，优信的车源周转效率又快，现阶段已经足够满足内环三角的消费需求了。 我估计两个点位的分工也是经过特别设计了的。江阴的场子是在长三角北部区域，容量是对标合肥长丰成熟工厂店模板搞得，优信他们自己也有说，这个店是用于承担车源集中仓储、标准化整备、跨区域流转分销的职能，辐射苏锡常、南通，承接北向车源调度，柯桥项目比较简单，汽车生活综合体，本地C端零售的路子。 再把视野放大到整个长三角全域，我估计优信是打算走个循序渐进的扩张节奏。从地图上来看，现阶段优信在长三角地区的三家店里，有两家都集中在了内环核心地带，长三角外围只有合肥长丰的卖场，我估计他们应该是想把核心地区做稳定后，再在赣北，浙南地区进行一个长三角的外扩，让合肥，南昌，某个浙南地级市的店组成一个大三角核心链，借此辐射整个规划地区， $优信(UXIN)$

$KEEP(03650)$ 纺织服装的公募配比比例差不多已经到极致的低点了，与之相对的是电子通信的极致新高，再怎么说服装板块的属性也比白水强吧，特别是细分的运动鞋服类目，这两年的复合增长大约在8.3%。

$有道(DAO)$ 去了趟WAIC，主要是奔着有道去看的，今年有道开源了 27B 的“子曰 4”多模态模型，现场的大屏跑分里，视觉输入推理能力在同规模行业属于顶尖水平。当然这都不重要，作为有道股东，我比较看重它的商业性价比。这次升级采用了精细化思维链重构，把推理思维链输出长度压缩了 43.2%，这意味着它可以用更少的 Token、更短的路径更快跑出答案。大模型落地到商业最怕算力成本吃不消，有道能在实际场景把推理成本直接打下来，这是有道作为大厂真正的商业护城河

促进生成式人工智能服务创新发展和规范应用，网信部门会同有关部门按照《生成式人工智能服务管理暂行办法》要求，有序开展生成式人工智能服务备案工作，现将新增的“Apple智能”等7款提供手机端侧生成式人工智能服务备案信息予以公告。 端侧的行情要来了有感觉吗，手里的涂鸦智能目前还当属低位端侧股票。 $涂鸦智能(TUYA)$

今天港股阿里涨超12%，市值突破2万亿港元。核心催化是一份Q1财报前瞻——阿里云收入增长加速至45%，整体电商利润恢复同比持平，淘宝闪购减亏快于市场预期，基本面比市场想的要扎实。 阿里云增长45% 上季度（2025财年Q4）阿里云收入416.26亿元，同比增长38%，外部商业化收入增速40%。这一季直接跳到45%，意味着增速在加速。  另外EBITA margin从往季的9.1%左右提升至低双位数。具体数字要等财报，综合收入和利润增速来看，规模效应在兑现。 上季度，AI相关产品收入占云外部收入比重首次突破30%，连续11个季度三位数同比增长。Gartner数据也显示阿里云继续保持中国IaaS市场第一，份额提升至32.8%。这个财季云业务收入增速拉升到45%，AI商业化还在持续加速。 淘宝闪购减亏比预期快 这个我感觉是前瞻里最超预期的部分。本季度亏损略超100亿，UE收敛趋势明确，与竞对差距收窄。AOV环比提升，降补过程中市场份额保持稳定，非餐增速高于行业。 根据易观分析报告，按外卖和闪购交易额测算，淘宝闪购即时交易成交额占45.2%的市场份额，与美团45.0%基本持平。即时零售两强行业格局基本落定。 现在闪购已过烧钱换量的最激烈阶段，接下来UE有持续改善预期，阿里也说后续会重点转为高客单的餐和非餐订单，目标是新财年结束前实现UE转正，2028财年即时零售整体板块交易规模过万亿，属于业绩拐点信号。 电商利润韧性依旧 阿里CMR增速放缓至小幅增长，算是预期之中，现在宏观实物消费动能减弱，直接映射到平台营收，与社零趋势一致。 国家统计局数据显示，2026年1-3月全国网上商品零售额同比增长7.5%，到1-5月累计增速降至5.0%。 社零数据分化比较严重，非必需实物消费承压，而刚需品类仍具韧性。阿里旧口径CMR主要挂钩实物商品交易规模（GMV）及货币化率。1-5月数据中，

传，某百强汽车经销商内部通知，管理层七月薪资直接清零，基层薪资打折，实在看得唏嘘。现在新车赛道实在太难熬，各大车企持续内卷打价格战，经销商普遍卖一台亏一台，厂家还不断下压库存指标，线下门店现金流被持续拖累。之前刷到不少 4S 店老板吐槽，现阶段新车业务基本无利可图，大量中小经销门店陆续闭店退场。现阶段的汽车下游，单纯依靠新车销售的旧模式已经难以为继，整个汽车流通行业正在迎来深度变革。之前优信也表达过相关判断：当下国内车市走势对标美国 08 年前后的行业周期，当年新车市场遇冷，中小流通商家资金链断裂批量出清，行业完成一轮深度洗牌，市场重心会向二手车交易转移，规模化企业将会抢占了绝大部分市场增量。国内如今正在复刻这条成熟市场发展路径，行业洗牌力度越大，二手车赛道的长期红利越显著，对头部企业越是利好。一方面多数 4S 店新车业务亏损，只能依靠车辆置换回笼资金，市场会持续释放大量置换车源，优信覆盖全国的跨区域车源流通体系可以充分承接；另一方面资金储备不足、缺乏全国周转渠道的小型车商难以扛住下行周期，行业份额持续向头部聚拢。参考 CarMax、Carvana 等海外二手车龙头发展历程，后期优信自身供应链、标准化运营的壁垒优势将持续兑现。 $优信(UXIN)$

上月底去西安参加优信投资者日活动，真的是零售新物种迁移到汽车行业了。 传统二手车市场，一般管理都很乱，商户各管各的，价格靠砍，车况靠猜，消费者天然弱势，总要提防车商的各种套路。 大卖场和整备工厂情况 优信大卖场秩序感很强，车按区域摆放，动线清楚，一圈走下来，像是把车展逻辑和宜家的体验结合在了一起。全程安安静静看车，没人催。 根据官方资料说，西安这个卖场，面积达到了15万平方米的室内空间，能放3000台车。 另外优信大卖场给我一种逛车展的感觉，一次性可以看很多车，以往这种体验，只有打算买新车，去大车展才有的感受。买二手车很难一次性看全，优信把这个问题也解决了。 目前优信跟其他二手车商最大的差别——车况披露。 一台车进入销售前，会提供三层关键信息，包括第三方维保出险记录，优信自己的物理检测报告，以及整备工厂做过哪些维修、更换、洗美的记录。消费者扫二维码就能看到这些信息。（优信最早就是做这个起家的） 有点像超市里面那种溯源码，对着商品扫码，就知道原产地之类的信息。二手车是个非标行业，跟新车不一样，而且过去行业最大的利润空间，很多时候就来自信息差。 事故车，调表车，水泡车、火烧车是否隐瞒，普通消费者很难判断。 优信把上面这几类最敏感的问题拿出来，做十年包退。要知道调表车在传统市场非常普遍，几乎没有车商敢保这个，某种程度上讲，这个也是优信对自身整备再制造能力的自信吧。 优信的再制造工厂，把机电、钣喷、洗美、总检、试驾、电子报告，每一步都拆的很细。作为消费者也可以现场看到维修师傅作业。 跟工作人员聊，说他们整备的目标设定为“让二手车无限接近新车状态”，这里的“接近”并不是说不计成本地翻新，而是根据年份、里程、车况决定整备深度。有些车就该做到极致，有些车做到“干净、安全、好用”就够。 二手车的本质是性价比，消费者愿意为品质买单，但不会为过度整备买单。优信在整备阶段做的事，是在“品质”和“

$涂鸦智能(TUYA)$今天瑞芯微直接放量冲，这是端侧AI协处理器落地了，清扫机器人、智能家居客户都已经批量供货，再叠加车载AI、人形机器人订单打底，资金扎堆这条家用机器人算力线猛干？科技股现在有美股映射buff，最近美股相关标的全程跟着A股节奏走，成了A股影子盘了说是，去年年初涂鸦智能这波端侧AI行情也出现过一段脉冲行情，现在同赛道低位小票补涨预期拉满，资金会延伸挖掘到涂鸦吗？

我们所熟悉的汽车行业，往往都集中在前端。2025年，全国汽车销售达到了3440万辆，位居世界首位。但更大的空间则来自于汽车后市场，到2025年年末，全国汽车保有量已经达到了3.7亿台，当年二手车交易量为2010万台，二手车与新车销量比值为0.6：1。 而仅仅5个月之后，全国新车与二手车的交易比例就达到了1：1，二手车的发展日新月异。 借鉴一下美国汽车市场的数据，2025年全美二手车销量约为4100万辆‌，而新车销量约为‌1780万辆‌，二手车的销量是新车的‌2.3倍。虽然二手车的保值率只有新车的60%左右，但整体来看，中国二手车的销售规模全面超过新车，已经为时不远了。 更何况，汽车后市场不仅仅只有二手车销售，汽车金融、保险、保养美容、维修换件等诸多环节，合计体量已经明显超过新车销售规模了，未来的发展空间更加巨大。 过往制约二手车市场发展的部分原因，在于国内二手车保值率较高，与新车的差价不够大。但更重要的原因则是传统的二手车商，普遍规模较小，能够做的只是一些信息传播、手续代办等简单流程。 而对二手车消费者来说，最重要的是在自己缺乏专业检车能力的背景下，找到一个可以充分信赖的服务商，拥有透明的价格，可以买到和新车一样放心的品质和售后保证。 这个痛点业界并非不清楚，但二手车车况复杂，售后环节较多，要做到让客户像买新车一样放心去买二手车，对服务商的专业能力和资金能力，都有很高的要求。 中国二手车行业长期高度分散，目前全国有超过50万家二手车商，但90%以上的车商库存小于30台，约90%以上的交易由小车商完成，很难满足消费者的真实需要。 改变中国二手车运营格局的大事件，发生在2022年年底，优信西安大卖场全面升级后，正式开始运营。这个卖场面积达到了15万平方米，满仓可容纳3000台车，拥有收购、检测、整备、洗美、销售与售后、保险、金融等全链条服务功能。 在运营36个月后，优信西安大卖

$KEEP(03650)$今天终于大爆发了！果然前几天的加仓是对的