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为什么巴菲特说芒格让我从大猩猩进化为人类？ 之前老巴作为格雷厄姆的学生，是笃信格雷厄姆的“捡烟蒂”的投资理念的，而且实践证明了，这个策略是成功的。 因为巴菲特在遇见查理芒格之前，已经实践了这套理论，并取得了成功。 但是捡烟蒂存在明显的短板，那就是缺乏复利效应。 为什么这么说？ 捡烟蒂这个比喻，指的是别人不要的，丢在地上的烟蒂，我们捡起来，还可以抽几口，而抽几口就是他的剩余价值。 应用在投资领域就是，公司的账面价值小于公司的清算价值，或者说是以低于公司清算价值的价格购买公司，然后就抽身离开。 但是之后呢？之后再重新寻找烟蒂，对吧？ 所以，芒格修正了格雷厄姆的思想：以合理的价格买入伟大的公司，远胜于以便宜的价格购买平庸的公司。 你看后来的可口可乐、喜诗糖果、苹果，不都是这样吗？ 芒格还说过一句话：伯克希尔哈撒韦是少数几个决策的产物。如果拿掉我们最成功的10到15笔投资，我们的记录就会非常平庸。 文章原文

今天一个朋友过来交流，说他的领导17年投中了一家企业港股上市，浮盈40倍，但是锁定期还有11个月，同时税率大约40%。 我的观点是：非专业人士投资一级市场，不如长期持有二级市场的蓝筹股。 投中的概率。vc级别的投中概率大约都是10:1了，也就是投10中1已经算是不错的投资机构了。而二级市场长持蓝筹，那已经没有概率的问题了，几乎就是100%。 税率。这种税率太高，和二级市场不在一个层级了。 流动性。二级市场，如果需要用钱，随时可以部分减持，但是一级就只能被动锁仓。 10年40倍，而且只是浮盈，真正到了减持窗口，股价波动未知，可能会有踩踏。同时这个税率也很高。 我们简单计算，比如到了减持窗口，股价浮盈20倍，税款40%，也就是税后12倍，10年12倍，如果再将一级市场中其他失败案件的本金计算在内，其实收益率也就那样而已。 文章原文

要知道港股市场一直起不来是有原因的，其中，港交所这么密集的发新股是非常重要的一个原因。 流动性是股价的第一因素，没有流动性，股价还怎么上涨？ 恒生指数和恒生科技指数都被拖累了。 在25年的时候，港交所的新股募集资金，全球第一，按照这个进度发新股，今年估计还是第一。 但是无所谓，反正我们也不炒港股，来港股纯粹就是打新的。 本次除去易方达的ETF，还有9个新股可以申购，涵盖行业很多，也是使用不同的规则上市的，时间线也冲突，所以本次如何选择，真的是需要认认真真考虑的。 第一批：中科闻歌、领益智造、芯基微装、科拓股份、圣邦股份、MERDEKA; 第二批：白鸽在线、海光芯正、礼邦医药 刚好冲突了一天，但是也是冲突。 冲突是好事情，提高了散户的中签率，不然，就全部都是大户的肉了。 时间来得及，端午节后第一天我们再来分析，先过节。 祝大家端午安康。

港交所的新股经常撞车，这是对于散户来说是好事情，因为提高了散户的中签率。 五个新股海清智元、华健未来、星源材质、仙工智能、麦科医药时间是冲突的，今天我们一起分析了。 第一批：海清智元 第二批：华健未来、星源材质 第三批：仙工智能、麦科医药 时间线来说，第二批和另外两批都冲突，也就是一和二冲突，二和三冲突，但是一和三不冲突。 这5个新股从基本面来说，都是不错的，但是时间线冲突，那就必须要分出优先级来。 第一，新股还是AH二婚股 其中星源材质是二婚股，做锂电池隔膜的，折价率50%以上，基石占比45%，有绿鞋，货量约30000手。 第二，财务情况 其中，财务情况最弱的是麦科医药，3年营收为0，亏了4.5亿了，这次ipo就是为了保住现金流。 基石占比39.4%，有绿鞋，货量约29000手。 华健未来同样也是创新药赛道，但是情况比麦科医药要好很多。不仅仅是基石占比高，而且质量也高。 如果华健未来和麦科医药二选一，选择华健未来。 第三，货量 海清智元，货量17003手，无基石无绿鞋 华健未来，货量13600手， 星源材质，货量30000手，有基石有绿鞋，AH二婚股， 仙工智能，18C上市，所以肯定启动回拨机制，也就是20%。那就是货量41988手，有基石有绿鞋，而且是机器人概念股。 麦科医药，货量29000手。 综上， 1、麦科医药的基本面不行，首先排除； 2、仙工智能，基本面不错，中签率高，列为首选； 3、其他几个也不错，但是需要考虑性价比。如果选择第二批作为主打，也就是意味着放弃了第一批和第三批了。 4、综合考虑，推荐第一步是先打海清智元，剩余资金去打星源材质或者华健未来；第二步是等海清智元资金回来后，打仙工智能。 如果你想在追求人生自由的路上，找到志同道合的人和共鸣的声音，欢迎加入宁哥的私密知识圈子。如果你也有兴趣，可以先点击以下知识星球的介绍链接看一下： 宁哥的知识星球 往期

上次港交所一下子上来三个新股，我们给出的选择是天辰生物，回头看，确实是最佳选择。 现在来了一个杨幂打广告的公司-溜溜梅。 我们分析一下 一，公司是干什么的 大家都知道，无非就是西梅的延伸品而已。 根据弗若斯特沙利文数据，2024年在中国果类零食零售额排名第一（市场份额4.9%），天然成分果冻市场份额45.7%（排名第一）。 零食专卖店收入占比从2023年10.1%飙升至2025年38%，取代传统经销成第一大渠道。但是，毛利率下降了。 要知道，专卖店就是靠低价活着的，不得死命压价吗？ 这个赛道简直了，零食的单品有啥想象空间？ 7年的时间，4次冲击ipo，一次A股，三次港股，这次终于成功上市了。背负着投资方上市的对赌压力，没办法呀。 关键是上市之前，突击分红，明显就是不愿意和散户分一杯羹，格局有点小了。。。 此前已支付红杉资本2.61亿（含1.26亿利息），2026年5月突击分红6730万致现金流紧张（账上仅存3390万）。 二、财务情况 近三年： 营业总收入（亿元） 13.22 16.16 17.11 归母净利润（亿元） 0.99 1.48 1.82 综合毛利率 40.1% 36.0% 35.6% 看起来似乎净利润上涨了，但是应收帐款也上来了，被大量压款。 三、ipo情况 发售价 43.58港元/股 每手股数 100股 每手入场费 4401.96港元 全球发售股数 1146.41万股（含15%超额配股权） 香港公开发售股数/占比 114.65万股，10.00%（最高回拨至15%） 国际配售股数/占比 1031.76万股，90.00% 发行后总市值 约34.02亿港元 发行后总股本 7807.41万股 保荐人/稳价人 中信证券、国元国际融资 绿鞋机制 有 基石投资者 2家机构合计锁定29.55%发售股份，锁定期6个月 综上， 赛道相当的不性感，属于零食行业的一个小单品； 财务状

大bing价格破位意味着什么？ 华尔街有一句谚语，市场上涨是一步一步爬楼梯，但是下跌是直接从窗户跳下来. 大bing已经跌破 63000 刀，但是你认为它到底了吗？不是，仍然没有到底。 这波下跌始于微策略的老板——迈克尔席勒抛售了 250 万美元的大bing，实际上只有 32 个，但是微策略实际持有 80 多万个。 问题不在于微策略卖了多少，而是微策略执行了卖出这个动作，打破了永不卖出的承诺，严重打击了市场的信心。 从 3 月 31 日到现在，3 倍做多半导体，两倍做多海力士均涨了五六倍，就连 3 倍做多纳指都涨了 1 倍多，情绪是极为高涨的。 半导体的交易拥挤度太高，我们知道公司的股价长期看基本面，中期看流动性，短期看情绪，可以说从 3 月底到现在的情绪是极为高涨的。 有人说大饼是纳指的领先指标，不太准确，大饼是流动性和风险偏好的领先指标，而且是重要指标。 如果按照指标来看，这个市场早就该下跌了，但是川普总是控制股市，而且操纵股市达到了分钟级。 个人的努力始终无法阻挡大趋势的下跌， 所以要重视美股的风险。

这一个星期发生的事情很多： 1. 迈威尔科技大涨： 台北 AI 大会上，黄仁勋说迈威尔科技将成为下一个万亿级别的企业，于是迈威尔科技夜盘拉升 20%，最终收盘 30% 多。 主要的概念还是光互联，所以存储之后的下一个热点可能就是光互联。 关注一下美股的ETF：foto 2. 大厂资金投入 AI： 我们大家都知道，所有的 GPU、CPU、存储、光互联等的资金来源全部来源于大厂，比如亚马逊、谷歌、Meta 等。 谷歌宣布通过股权融资 800 亿投入 AI 领域，包括伯克希尔·哈撒韦直接 100 亿美金跟投。董事长阿贝尔果然有魄力，伯克希尔·哈撒韦已经持有谷歌的股票，市值超过了 324 亿美金，占总投资规模的 10% 左右了。 3. 腾讯 AI 赋能与港股流动性： 腾讯考虑在微信端接入 Agent，小程序和公众号、视频号都可以用 AI 来赋能，所以昨天腾讯收涨 10%，但是今天又跌了 3 个多点。 总体来说，港股的流动性还是非常之差的，连 A 股都不如。 4. 币圈动态与流动性： 大bing再次跌破 7 万，二bing跌破了 2000，微策略的老板 迈克尔·席勒都开始卖出大饼了，搞了一波恐慌。 bi安上线了美股交易，币圈的血快被 AI 抽光了，没有什么增量资金了。要知道流动性是一切的基础，没有增量资金，资产价格是绝对不会上涨的。不过今年大概率会迎来大饼的建仓好时机，还没到时间，继续耐心等。大饼价值没有发生任何改变，只不过流动性不在这里。 5.港股打新 港股打新目前看起来还是可以继续干的，香港联交所今年还会上不少好股票，准备好资金，接着奏乐接着舞。

当下的美股市场，你会感觉非常奇怪。 高油价（虽然昨晚跌了一些），高通胀、高国债收益率，高涨的股市，总有一个是错误的。 昨晚英伟达发了财报，季度营收达到816亿美元，继续保持85%的同比高速增长。环比增长20%。这已经是英伟达连续第三个季度实现同比加速增长，以及连续第14个季度环比增长。而收入的92%，就是把GPU卖给微软、谷歌、亚马逊等公司， 而这一块的同比增速，达到了惊人的了 92%。 黄仁勋宣布新增高达800亿美元的股票回购授权。同时，季度股息从每股0.01美元大幅上调至0.25美元。公布后，周三本已收涨1.3%的英伟达股价盘后震荡，先转跌并一度跌超3%，后转涨超1%，此后又转跌，目前跌超1%。 市场对于英伟达的预期太高了，作为班级里面的尖子生，市场预期是要考95分的，考90分都是灾难。 我们都知道，股价=基本面流动性情绪，目前看起来，情绪是高涨的，三倍做多半导体一个半月涨了5倍，两倍做多海力士一个月涨了5倍，就连三倍做多纳指都涨了1倍，目前的情绪可以说是极为高涨。半导体的交易都挤在一起了，很多老登股全部都抛弃了，大家都去买半导体相关股票。 存储、光等板块全靠英伟达混饭吃，英伟达给他们下订单，目前都还供不应求，基本面看起来都没问题。问题出在了流动性上。 我们都知道1个季度才公布一次财报，但是股价每天都在波动，有好几个原因：流动性、情绪，突发事件的定价，量化因素等。 公司的股价，长期看基本面，中期看流动性，短期看情绪。 通胀高企，已经很难降息了，现在这么高涨的情绪，竟然对宏观因素视而不见，这是一件很可怕的事情。 华尔街有句名言：市场上涨是一步一步爬楼梯，但下跌是直接从窗户跳下来。 文章原文

近期港股打新稍微有点降温了，这是好事情，不卷才会有利润。 之前驭势科技和拓璞数控，笔者的选择是优先拓璞数控，从暗盘和首日走势看，选择拓璞数控是正确的。 毕竟驭势科技暗盘几秒钟就破发了。拉起来一点后，收盘也是小幅破发。 驭势科技作为近期的破发第一股，这是直接扭转预期了。 拓璞数控是有点真东西的，硬科技在手的。 所以还是不能无脑打新，要有选择，综合考虑才行。 我看一下这个创想三维 第一，公司是干啥的 公司为全球消费级3D打印行业头部企业，2025年3D打印机、扫描仪市场份额分别为11.2%和45.3%，产品覆盖全球140个国家，拥有81家自营线上门店及2422家经销商。 按2025年出货量计算，创想三维全球桌面3D打印机市占率达42.3%，是第二名的3.2倍，连续6年稳居全世界第一。 消费级3D打印的全世界的绝对龙头。 问题是消费级的赛道并不大，工业级才是王者。 第二，财务情况 营收：22年13.46 亿元、23年18.83 亿元、24年22.88 亿元、25年31.27 亿元。 利润：2022 年 1.04 亿元、2023 年 1.29 亿元、2024 年 0.89 亿元、2025 年亏损 1.82 亿元，25年特殊情况，花了很多上市的费用。 第三，ipo情况 申购时间：5.20-5.26 发行价格：18.8 每手股数：150 发行数量：7342.76万股 市值：87.77亿 基石投资者：占比49.9%。 绿鞋：有 保荐人：中金 发行方案：机制B发行，共48952手。 独家保荐人：中国国际金融香港证券有限公司（中金） 绿鞋稳价人：中国国际金融香港证券有限公司 重点说一下基石： 基石投资者包括泰康人寿、中信兴业国际、CPE Greater China、Martis Fund、博约基金、GBAHIL(大湾区共同家园)、Apex、Oasis Fund、Jump Trading、Po

自从曦智科技之后，几乎全部暗盘一开盘就是高点，凡是格局的，都亏损或者少赚。 你会发现全部都一波流，比的就是谁跑得快，谁的手速快。 港股打新：暗盘卖出好价格的秘诀 这篇文章的含金量还在上升。 再看看剂泰科技、曦智科技，那么雄厚的基石，那么多大牌的机构，短线走势竟然是这样的。。。 翼菲科技，无基石无绿鞋，大家都以为他会赌一把，结果呢？ 市场正在降温，这是好事情。 好了，我们分析一下新上来的三个新股。 一、云英谷 国家级“小巨人”，全球第五大AMOLED驱动芯片厂（国内第一，2024出货超5000万颗），VR/AR用Micro-OLED全球第二（市占40.7%）。客户含**、小米、Meta等巨头。 营收：2023年7.2亿，24年8.91亿，25年11.06亿； 利润：23年亏损2.32亿，24年3.09亿，25年2.3亿。 一手20.81港币，毎手股数200股，毎手金额4204元，发行数量5285.92万股，基石只有2家，占比35%。 回拨机制B，回拨10%，528.59万股，一共2.64万手货。 二、华曦达 是一家B2B的智能家庭产品解决方案提供商，市场地位，全球第8大，中国第3大面向B端的提供商，产品主要是数字视讯设备和网络通信设备。 营收：23年23.67亿    24年25.41亿    25年33.68亿； 利润：23年1.91亿    24年1.37亿   25年2.39亿 一手3280元，总共1.9万多手，量一般，无基石，无绿鞋。 三、深演智能 一家AI营销服务商，为企业提供智能营销服务，有智能广告投放平台，智能数据管理平台，2025年推出AIAgent,对接开源大模型。 营收：22年5.43亿   23年6.11亿  24年5.38亿  25年5.77亿； 利润：