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2025年12月31日，著名投资人巴菲特正式退休，伯克希尔哈撒韦正式进入格雷格·阿贝尔时代。 从2026年1月1日以来，在格雷格·阿贝尔全面掌管伯克希尔哈撒韦的影响下，伯克希尔哈撒韦呈现出一些微妙的变化。 例如，在格雷格·阿贝尔全面掌管伯克希尔哈撒韦之后，伯克希尔哈撒韦的现金储备不降反升。 截至2025年12月31日，伯克希尔哈撒韦的现金及现金等价物为3733亿美元。在伯克希尔哈撒韦的股票投资总公允价值中，大概有65%集中在五家公司。 在2026年的一季度财报中，伯克希尔哈撒韦的现金储备攀升至3970亿美元。换言之，在格雷格·阿贝尔全面掌管伯克希尔哈撒韦之后，公司的现金储备不仅没有出现下降，而且还较去年四季度，攀升了237亿美元。 此外，与去年四季度的持仓相比，今年一季度伯克希尔哈撒韦的持仓结构并未发生明显的变化。 在今年一季度财报中，伯克希尔哈撒韦有61%的股票投资公允价值集中在五家公司之中。去年四季度，这一个比例约为65%。换言之，在格雷格·阿贝尔全面掌管伯克希尔哈撒韦的背后，虽然伯克希尔哈撒韦的股票集中度有所下降，而且公司已经连续第14个季度抛售股票，但从前十大持仓股的名单来看，并未发生明显的变化，格雷格·阿贝尔的投资风格更可能是巴菲特的延续。 自2026年以来，伯克希尔哈撒韦的股价累计下跌5.90%，同期标普500的年内涨幅约为5.62。从股价表现分析，伯克希尔哈撒韦的股价表现明显跑输同期标普500指数，而且跑输标普500超过10%。 虽然格雷格·阿贝尔的投资风格很大概率是巴菲特的延续，但从市场的角度出发，比较担心格雷格·阿贝尔的投资风格过于保守。伯克希尔哈撒韦手握3970亿美元现金储备，未来这笔现金将如何盘活，成为市场关心的重点。 在2026年巴菲特股东大会上，巴菲特首次“退居幕后”，并在股东大会上做出了简短的发言。在此次股东大会中，格雷格·阿贝尔全场主持了4.5

标题： 库克交棒、大摩喊出"清算事件"…苹果财报前夕，我看好这个价位吗？ 苹果正站在双重历史节点上。4月21日，公司官宣15年来最重大人事更迭——蒂姆·库克将于9月1日卸任CEO，转任执行董事长，由硬件工程高级副总裁约翰·特努斯接任。九天后，也就是美东时间4月30日盘后，这份库克时代"最后一份亲征财报"即将交卷。 摩根士丹利用一个精准的词定义了这场即将到来的大考——"clearing event"（清算事件）。分析师Erik Woodring认为，无论业绩和指引如何，这份财报将成为股价迈向300美元的分水岭。 我的核心判断是：中长期逻辑在强化——工程师CEO上任是对端侧AI时代的最准确押注，iPhone 17中美双引擎的销量表现构筑了坚实基本面。但短期追高需极为谨慎，内存成本这把"达摩克利斯之剑"仍高悬，财报揭晓前，不动如山比勇敢抢跑更值钱。 一、新CEO：不是"造硬件的人"，而是"造芯片的人" 此次交接恰逢苹果成立50周年，也是Vision Pro商业化落地和AI原生设备爆发的关键期。 过去15年，库克以"运营效率与生态整合"见长，将年营收从460亿美元推上近5000亿美元。而从乔布斯到库克再到特努斯，三任CEO的履历恰好对应苹果三个时代：产品美学→供应链全球化→技术垂直整合。 特努斯2001年加入苹果，主导完成从三星代工到台积电5nm制程迁移，也是Vision Pro光学模组总负责人。M系列芯片从实验室走向量产，再到下一代自研5G基带，全部由他统领。 市场普遍解读这次任命为"从效率时代驶向工程驱动"的信号。苹果正在把未来押注在最擅长的领域：让硬件、芯片、软件深度协同，在物理终端上定义AI体验。 特努斯的任命发布后，苹果管理层几乎每天买入近15万股，仅迪尔德丽·奥布莱恩（零售与人力SVP）就买入12.5万股。CFO凯文·帕雷克以244.99美元均价买入8170股；总法律顾

短期内看不到效果，放眼中长期，需要更多的叙事来分辨。但是目前苹果仍然值得继续持有。

看好苹果，用段永平的话就是卖了苹果，你可以买啥呢？ 答：没有买的，所以要那好苹果。看好苹果持续上涨，加油

Optum 健康服务板块年收超 2700 亿美元，构成强劲增长飞轮；加上近 5000 万保险会员规模与巨额自由现金流，长期护城河深厚。医保支出结构性扩张趋势不改，龙头份额有望进一步集中。

现任硬件工程高级副总裁约翰·特努斯（John Ternus）被任命为下一任 CEO

现任硬件工程高级副总裁约翰·特努斯（John Ternus）被任命为下一任 CEO

Tim给苹果带来不少的盈利个机会，虽然没有超越乔布斯，也承接乔布斯等真谛，算基本成功。希望这个老哥能继续传承，加油

库克还是董事长，执行董事。看样子是看好候选人，扶君上马送一程。也是一种兜底的改变，看好不动摇

苹果一直在进入ai路上，新的领导值得期待。产品设计领导，应该是在硬件上找突破口更多吧

新CEO John Ternus拥有丰富的硬件经验，完全有能力带领公司未来AI建设

优秀的公司选育出来的CEO，因为公司持续值得信任，新CEO也将被值得期待

持续买入苹果，毕竟只是更换CEO，企业文化没有改变，而且护城河好，不用怀疑，直接买

至少目前没有动摇，也没有改变态度。库克把苹果从几千亿美金带到几万亿市值，说明公司本身不错

看好苹果，用段永平的话就是卖了苹果，你可以买啥呢？ 答：没有买的，所以要那好苹果。看好苹果持续上涨，加油

看好苹果，用段永平的话就是卖了苹果，你可以买啥呢？ 答：没有买的，所以要那好苹果。看好苹果持续上涨，加油

持续买入苹果，毕竟只是更换CEO，企业文化没有改变，而且护城河好，不用怀疑，直接买

关于苹果CEO交接和股价前景，我的看法是：长期依然看好苹果，但短期需要关注4月30日财报和领导层过渡期的表现。 1、John Ternus是苹果内部培养的硬件工程负责人，2001年加入公司，主导了iPad、AirPods、Apple Silicon芯片等核心产品的硬件开发。他的技术背景与库克的运营专长形成互补，这标志着苹果战略重心可能从“运营驱动”向“产品驱动”回摆。 2、4月30日公布的2026财年第二财季业绩被摩根士丹利称为“清算事件”，可能推动股价迈向300美元。大摩维持“增持”评级和315美元目标价，预计iPhone、Mac和服务业务的强劲增长能抵消内存成本压力。

苹果🍎谁能咬一口 必涨

$苹果(AAPL)$  这波美股插针再回弹的行情中再次验证了AI行情的确定性，我喜欢选王子落难的时刻，前天AAPL换接班人，在七姐妹里面领跌，结果一天就回来了，这几天都早睡，没进场，FOMO了

2025年12月31日，著名投资人巴菲特正式退休，伯克希尔哈撒韦正式进入格雷格·阿贝尔时代。 从2026年1月1日以来，在格雷格·阿贝尔全面掌管伯克希尔哈撒韦的影响下，伯克希尔哈撒韦呈现出一些微妙的变化。 例如，在格雷格·阿贝尔全面掌管伯克希尔哈撒韦之后，伯克希尔哈撒韦的现金储备不降反升。 截至2025年12月31日，伯克希尔哈撒韦的现金及现金等价物为3733亿美元。在伯克希尔哈撒韦的股票投资总公允价值中，大概有65%集中在五家公司。 在2026年的一季度财报中，伯克希尔哈撒韦的现金储备攀升至3970亿美元。换言之，在格雷格·阿贝尔全面掌管伯克希尔哈撒韦之后，公司的现金储备不仅没有出现下降，而且还较去年四季度，攀升了237亿美元。 此外，与去年四季度的持仓相比，今年一季度伯克希尔哈撒韦的持仓结构并未发生明显的变化。 在今年一季度财报中，伯克希尔哈撒韦有61%的股票投资公允价值集中在五家公司之中。去年四季度，这一个比例约为65%。换言之，在格雷格·阿贝尔全面掌管伯克希尔哈撒韦的背后，虽然伯克希尔哈撒韦的股票集中度有所下降，而且公司已经连续第14个季度抛售股票，但从前十大持仓股的名单来看，并未发生明显的变化，格雷格·阿贝尔的投资风格更可能是巴菲特的延续。 自2026年以来，伯克希尔哈撒韦的股价累计下跌5.90%，同期标普500的年内涨幅约为5.62。从股价表现分析，伯克希尔哈撒韦的股价表现明显跑输同期标普500指数，而且跑输标普500超过10%。 虽然格雷格·阿贝尔的投资风格很大概率是巴菲特的延续，但从市场的角度出发，比较担心格雷格·阿贝尔的投资风格过于保守。伯克希尔哈撒韦手握3970亿美元现金储备，未来这笔现金将如何盘活，成为市场关心的重点。 在2026年巴菲特股东大会上，巴菲特首次“退居幕后”，并在股东大会上做出了简短的发言。在此次股东大会中，格雷格·阿贝尔全场主持了4.5

标题： 库克交棒、大摩喊出"清算事件"…苹果财报前夕，我看好这个价位吗？ 苹果正站在双重历史节点上。4月21日，公司官宣15年来最重大人事更迭——蒂姆·库克将于9月1日卸任CEO，转任执行董事长，由硬件工程高级副总裁约翰·特努斯接任。九天后，也就是美东时间4月30日盘后，这份库克时代"最后一份亲征财报"即将交卷。 摩根士丹利用一个精准的词定义了这场即将到来的大考——"clearing event"（清算事件）。分析师Erik Woodring认为，无论业绩和指引如何，这份财报将成为股价迈向300美元的分水岭。 我的核心判断是：中长期逻辑在强化——工程师CEO上任是对端侧AI时代的最准确押注，iPhone 17中美双引擎的销量表现构筑了坚实基本面。但短期追高需极为谨慎，内存成本这把"达摩克利斯之剑"仍高悬，财报揭晓前，不动如山比勇敢抢跑更值钱。 一、新CEO：不是"造硬件的人"，而是"造芯片的人" 此次交接恰逢苹果成立50周年，也是Vision Pro商业化落地和AI原生设备爆发的关键期。 过去15年，库克以"运营效率与生态整合"见长，将年营收从460亿美元推上近5000亿美元。而从乔布斯到库克再到特努斯，三任CEO的履历恰好对应苹果三个时代：产品美学→供应链全球化→技术垂直整合。 特努斯2001年加入苹果，主导完成从三星代工到台积电5nm制程迁移，也是Vision Pro光学模组总负责人。M系列芯片从实验室走向量产，再到下一代自研5G基带，全部由他统领。 市场普遍解读这次任命为"从效率时代驶向工程驱动"的信号。苹果正在把未来押注在最擅长的领域：让硬件、芯片、软件深度协同，在物理终端上定义AI体验。 特努斯的任命发布后，苹果管理层几乎每天买入近15万股，仅迪尔德丽·奥布莱恩（零售与人力SVP）就买入12.5万股。CFO凯文·帕雷克以244.99美元均价买入8170股；总法律顾

最近收到了一套期权知识卡片礼物，先放几张实景图——做工比我预期的扎实很多，拿在手里有分量感，不是那种用几次就卷边的薄纸卡。 放在桌上顺手翻，或者装包里备查都很方便。 好了先说正事—— 在上周疯狂高升一周后，市场整体偏静，但"静"不代表没有信息量。 $标普500(.SPX)$ 收跌至7,109， $纳斯达克100指数(NDX)$ 终结13日连涨，真正值得关注的不是涨跌本身——是成交量仅165亿，远低于年初至今日均的194亿。地缘政治"跑偏"的头条叠加密集财报季前夕，市场交易选择了主动降温，而今天衍生品市场的结构变化，是我近期看到的最值得细读的一天!! 一个月前，SPX的一个月的skew一度触及近一年99%水平，也就是市场处于极度恐慌状态，所有人都在疯狂买保护、押注下行。但随着这波反弹，skew被压缩到5%，几乎翻到了另一个极端，市场开始追涨，保护需求几乎消失殆尽。 如何解读？ Q：近期skew发生了什么？ A：出现了明显反转。skew在全曲线重新被买入——短端skew有明确买盘，长端skew则有卖盘。解读起来很清晰：市场开始重新为短期下行风险定价，但对长期的保护需求依然冷淡。这个结构的转变，值得高度警惕。 正好，这套期权知识卡片里专门有一张讲skew的——从直觉上理解，skew其实就是市场对不同行权价的"恐惧分布"。很多人知道skew这个词，但真正在交易时能把skew的位置和自己的策略挂钩的，并不多。卡片里把这个逻辑讲得很干净，配了图，一眼就能理解为什么短端skew的变化比长端更敏感。 Q：波动率今天怎么走的？ A：vol今天也被买入，而且在盘中价格区间如此之窄的情况下仍然维持坚挺——这个组合本来不常见。

所谓文无第一、武无第二。郭德纲相声说：你背一段八扇屏 我背一段地理图；你喜欢看芭蕾舞，我就喜欢看耍猴的，艺术怎么分高低呢？但跑步比赛一定能分出谁快谁慢。 15年前，库克临危受命正式接管 $苹果(AAPL)$ 苹果公司（实际上早在2004年乔布斯手术期间库克就曾临时负责过苹果公司的日常运营，后于2005年被乔布斯任命为首席运营官），今天苹果在SEC公告宣布库克将在9月1日卸任CEO，继而出任公司董事会执行主席，CEO位置由硬件出身的高级副总裁约翰·特努斯接任。也就是说，库克将正式“退居二线”。 功劳簿上怎么写？这些年我们惊叹于苹果市值与规模的飙升，又感叹苹果产品的日渐平庸。该侧重于哪个维度进行评判？ 如果说乔布斯是一个艺术家，蒂姆·库克就是一个商人。用乔布斯的话描述是“他大胆又冷静，但蒂姆本身不是搞产品的人。”（出自《乔布斯传》）。所以，没法用艺术家的品位和创新去评价库克，这有些强人所难，而应以商业成功的维度去评价。 我让悟空AI检索自2011年库克正式接管苹果至今、有关苹果、 $微软(MSFT)$ 微软、 $亚马逊(AMZN)$ 亚马逊和谷歌四家公司的市值变化，并放在同一个坐标轴下画出曲线图。图中绿色代表苹果，除了在2019年曾被微软短暂超越过之外，苹果一直在科技公司市值比拼中领跑至今。2011年时市值是3300亿美元，现在是4万亿美元，或许这些年最应该感谢库克的是苹果的投资者们，超过十倍的回报。 根据苹果的最新财报，受中国市场及iPhone产品线收入大涨等因素拉动，苹果在2025Q4季度获得539亿美元经营现金流，比2024年同期的29

$苹果(AAPL)$  🚀 战略转向：从“运营驱动”回归“产品驱动” 库克时代以卓越的供应链管理和运营效率著称，将苹果市值推向了4万亿美元的巅峰。而特努斯的上任，明确预示着苹果将重新把产品创新和工程技术置于核心地位。 * 技术优先的决策：作为一位在苹果工作超过25年的“硬件老兵”，特努斯以果断、善于协作和深入一线著称。他主导了Mac向自研芯片（Apple Silicon）的历史性转型，并推动了iPhone Air、新款MacBook Neo等产品的研发。这表明未来的苹果决策将更侧重于技术可行性和产品体验，而非纯粹的商业和运营考量。 * 加速硬件创新：预计产品迭代周期可能会加快，尤其是在iPhone、Mac和可穿戴设备上。苹果可能会探索更多新形态的硬件，如传闻中的折叠屏手机、更轻量化的AI原生设备等。 🤖 AI战略：押注“端侧AI”的差异化路径 在AI竞赛中，苹果被视为追赶者。选择硬件出身的CEO，揭示了苹果应对AI挑战的独特策略：不盲目追随云端大模型，而是发挥其软硬件深度整合的传统优势，聚焦于“端侧AI”（on-device AI）。 * 硬件为AI赋能：未来的AI功能将更深层次地融入设备和操作系统，而非作为一个独立的应用入口。这要求芯片、设备与软件之间实现紧密的深度整合，而这正是特努斯最擅长的领域。 * AI驱动新硬件：苹果正在研发多款以Siri为核心的AI可穿戴设备，如智能眼镜、挂坠式设备等。特努斯的领导将确保这些新硬件具备强大的本地算力，以提供流畅、私密的AI体验，从而创造新的增长点。 ⚖️ 机遇与挑战并存 特努斯的上任为苹果带来了新的想象空间，但同时也面临着严峻的挑战。 主要机遇 1. 重塑创新形象：通过推出更具突破性的硬件产品，苹果有望重燃“创新之火”，摆脱近年来创新放缓的观

Tim Cook退场，又一个时代要结束了。 Technalysis Research首席分析师Bob O'Donnell表示：管理层更迭期间，苹果公司将继续投身于AI领域，新CEO正式上任前，公司会实现“平稳过渡”；新CEO John Ternus拥有丰富的硬件经验，完全有能力带领公司未来AI建设。 $苹果(AAPL)$ [你懂的] 新CEO之所以被冠以 “Nice Guy”的称号，基本和他的履历有关，John Ternus，作为苹果老将，自2021年起就担任硬件工程主管，并在苹果公司从事产品研发工作长达25年之久。[暗中观察] 至于苹果还是否值得投资？首先要看Tim Cook目前将苹果带领到了怎样的位置，其次是新CEO又能否扛起公司目前面临的挑战。 Tim Cook在任的近15年里，将苹果从“产品公司”打造成了“现金机器”，Apple Watch、AirPods、服务生态……，公司市值也从库克接任时的约3500亿美元增长至约4万亿美元，年营收规模实现数倍增长。可以说，库克成功把苹果卖到了全世界，而现在工程出身的新CEO，按照库克公开信里的表述：“John Ternus，他是一位极具天赋的工程师与战略思考者，二十五年来深耕苹果产品研发，打造出无数深受用户喜爱的产品。……，他是接任这份工作最完美的人选。” 可以说，苹果接下来是要押注产品。 目前显而易见的难题，一是对比 $微软(MSFT)$ 、 $谷歌A(GOOGL)$ ，苹果AI节奏过慢，iPhone之后的苹果接下来要去哪里？二是这位在苹果干了20年+的硬件负责人能否创造出下一个iPho

$苹果(AAPL)$ 关于苹果$苹果(NASDAQ|AAPL)$ 拟更换CEO为约翰特努斯，而原CEO蒂姆库克将转任执行董事长，原独立非执行董事长莱文森转任首席独立董事的看法（从公司治理角度）： 1.首先执行董事长的权利很大，即便卸任董事长，只要蒂姆库克还担任公司董事长，仍然是公司的一把手，CEO约翰特努斯需要享执行董事长汇报。 2.目前（卸任前）蒂姆库克担任CEO，而莱文森担任非执行董事长，由于董事长是非公司员工的非执行董事，并不是公司一把手，实际公司一把手是CEO蒂姆库克。 3.蒂姆实际为由CEO升职为董事长，公司原来没有执行董事长职位，为新增设给库克的。执行董事长仍然会被记为关键主要管理人员（纳斯达克规则下：Principle Excutive Officer PEO）披露相关薪酬，估计其薪酬会与CEO相当，参考福特汽车公司执行董事长和CEO的差距。   福特汽车的执行董事和CEO之间薪酬的差距   4.公司一把手未变化，实际一把手仍为蒂姆库克，现在的CEO权利会小于之前库克担任CEO而非执行董事莱文森担任董事长的时候，相当于阉割版CEO。 5.独立董事的话语权变弱，原董事会仅库克（CEO）1人为非独立董事，现在董事会将同时存在将担任执行董事长的蒂姆库克和将担任CEO的约翰特努斯，2人均为非独立董事，而原独立非执行董事长将转任首席独立董事。公司的治理结构实际变弱。    

投行怎么看｜库克交棒，苹果进入"后极致执行"时代 2026年9月，库克将结束他15年的苹果掌舵生涯，继任者约翰·特努斯接手的，是一个基本面稳固但增长趋于饱和的"巨无霸"。特努斯面临的真正考验，是在AI竞赛和硬件创新乏力的双重压力下，重新定义苹果的下一个十年。 库克任内完成了两大关键转型：一是将苹果从纯硬件公司转向"硬件+服务"双轮驱动，服务业务毛利率高达75%-77%；二是建立了每年800-1000亿美元的股东回报框架。更关键的是自研芯片战略，这套垂直整合的"飞轮"模式，让苹果在性能和功耗比上建立了竞争对手难以复制的壁垒。特努斯接手的不是需要"救火"的公司，而是需要"破局"的公司。 机构普遍看好苹果，摩根士丹利、高盛、摩根大通目标价集中在315-330美元，较当前有15%-20%上涨空间。看多逻辑包括：换机周期加速叠加折叠屏iPhone发布；AI存在补涨空间，6月WWDC是关键催化剂；每年近千亿美元的股票回购和股息构成安全垫。但风险同样明显：内存成本飙涨可能压低6月财季毛利率至46%，管理层换血带来执行风险，App Store面临反垄断监管。 对投资者而言，三个时间节点值得关注：6月8日WWDC若超预期将是最大催化剂；9月折叠屏iPhone发布和特努斯正式上任同步检验；年底内存成本走势和毛利率修复情况。当前25-28倍前瞻市盈率处于合理区间，长期持有者无需焦虑，趋势交易者需等待更明确信号再入场。 完整版参见公众号「贝勒交易笔记」 $苹果(AAPL)$

关于苹果CEO交接和股价前景，我的看法是：长期依然看好苹果，但短期需要关注4月30日财报和领导层过渡期的表现。 1、John Ternus是苹果内部培养的硬件工程负责人，2001年加入公司，主导了iPad、AirPods、Apple Silicon芯片等核心产品的硬件开发。他的技术背景与库克的运营专长形成互补，这标志着苹果战略重心可能从“运营驱动”向“产品驱动”回摆。 2、4月30日公布的2026财年第二财季业绩被摩根士丹利称为“清算事件”，可能推动股价迈向300美元。大摩维持“增持”评级和315美元目标价，预计iPhone、Mac和服务业务的强劲增长能抵消内存成本压力。

短期内看不到效果，放眼中长期，需要更多的叙事来分辨。但是目前苹果仍然值得继续持有。

Optum 健康服务板块年收超 2700 亿美元，构成强劲增长飞轮；加上近 5000 万保险会员规模与巨额自由现金流，长期护城河深厚。医保支出结构性扩张趋势不改，龙头份额有望进一步集中。

看好苹果，用段永平的话就是卖了苹果，你可以买啥呢？ 答：没有买的，所以要那好苹果。看好苹果持续上涨，加油

Tim给苹果带来不少的盈利个机会，虽然没有超越乔布斯，也承接乔布斯等真谛，算基本成功。希望这个老哥能继续传承，加油

库克还是董事长，执行董事。看样子是看好候选人，扶君上马送一程。也是一种兜底的改变，看好不动摇

苹果一直在进入ai路上，新的领导值得期待。产品设计领导，应该是在硬件上找突破口更多吧

持续买入苹果，毕竟只是更换CEO，企业文化没有改变，而且护城河好，不用怀疑，直接买

优秀的公司选育出来的CEO，因为公司持续值得信任，新CEO也将被值得期待

现任硬件工程高级副总裁约翰·特努斯（John Ternus）被任命为下一任 CEO

看好苹果，用段永平的话就是卖了苹果，你可以买啥呢？ 答：没有买的，所以要那好苹果。看好苹果持续上涨，加油

现任硬件工程高级副总裁约翰·特努斯（John Ternus）被任命为下一任 CEO