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福利满满！

【仅供香港投资者参考】以收益为目标的投资者，可透过多元化的 ETF 灵活配置资产，并享有潜在派息。Global X ETFs 旗下产品已公布派息，相关派息金额如下。 除息日: 2026 年7月31 日 派息日: 2026 年8月6 日 Global X 国指备兑认购期权主动型ETF (3416/ 9416/ 83416)   $AGX国指兑(03416)$ $AGX国指兑-U(09416)$ $AGX国指兑-R(83416)$ $国企指数(HSCEI)$ 以上ETF为Global X ETFs香港旗下的收益型产品，旨在为投资者提供定期收入。 重要提示：派息率并不保证，股息可从资本中分派。 有关以上基金的资料风险披露请浏览：https://www.globalxetfs.com.hk/zh-hant/fundlist/ 派息率不保证，且股息可能从资本中分配。正派息并不代表正回报。从资本中或实际上从资本中拨付分派，意即退还或提取投资者原先投资或当中应占任何资本收益的部分款项。任何有关分派可能会导致本基金的每股股份资产净值即时减少，并将减少可供未来投资的资本。过往业绩资料并不代表将来表现。投资者未必能取回全部投资金额。业绩表现以历年末的资产净值作为计算基础，其股息再投资。此等资料显示基金价值在有关历年内的升跌幅度。业绩表现以港元计算，当中包括持续收费，但不包括阁下可能需缴交的香港联交所交易成本。若未有列示过往业绩，即表示该年度未有足够资料以提供表现

面对中东局势升级拉动全球原油价格上涨，同时加剧市场波动。 与其被动承受风险，不如考虑双管齐下：一方面，主动将波动转化为潜在收益来源，透过Global X 黄金备兑认购期权主动型 ETF* (*此基金为一只合成交易所买卖基金)（3533/ 41533） $XAGX金兑(03533)$ $XAGX金兑-U(41533)$ ，期权策略在波动市况中获取潜在的期权金收益；另一方面，透过 Global X 标普原油期货增强型 ER ETF（3097） $FGX原油(03097)$ 紧贴原油期货市场的上行机会优化投资组合的风险调整后回报。 - 本内容乃供参考及说明，并仅限香港投资者使用，并非买卖任何证券或其他金融工具的招揽、要约或推介。本档仅作为一般市场评论提供，不构成任何形式的受监管财务建议、法律、税务或其他受监管服务。 投资于相关股票ETF可能涉及潜在风险，如通胀、货币/汇率风险。当中包括一般投资风险、股票市场风险、行业/市场集中风险、合成投资策略及对手方风险、与WTI原油现货价/现行市价关联度极低的风险金融衍生工具风险、备兑认购期权掉期风险、追踪误差风险、交易风险、金融衍生工具风险、保证金风险、证券借贷交易风险及贷款风险。黄金备兑认购期权策略在一定程度上有可能限制了黄金上升的获利潜力。倘黄金表现下跌，掉期内的备兑认购策略不提供全面下行保障，其名义期权金的经济利益可能不足以抵销基金的潜在亏损。备兑认购期权策略为崭新产品其风险程度较高。 本内容所讨论

Global X 黄金备兑认购期权主动型 ETF* (3533 HKD/ 41533 USD)（*此基金为一只合成交易所买卖基金） $XAGX金兑(03533)$ $XAGX金兑-U(41533)$ ，透过总回报掉期（Total Return Swap），投资于黄金期货及／或追踪黄金价格的ETF，并结合备兑认购期权策略，以赚取期权金收入，为投资者提供在实金配置以外、提升收益潜力的崭新选择。 除息日: 2026 年7月29日 派息日: 2026 年8 月5日 – 目标每月派息1 — 透过备兑认购期权策略获取潜在收益，致力为投资者提供定期现金流来源（派息率并无保证，派息或会从资本中支付） – 全港首创 2— 全港首只黄金备兑认购期权策略的 ETF，为黄金配置提供全新工具 – 费用具竞争力3 — 采用单一管理费结构，一年内持续收费仅为 0.75%，为同类型产品中最低2 Global X ETFs 香港网站: https://www.globalxetfs.com.hk/zh-hant/funds/gold-covered-call-active-etf/ 1 派息/期权金并不保证，派息/期权金收益并不代表可取得正回报。投资者不应单凭以上资料作出投资决定。投资者应参阅有关基金之销售文件(包括产品资料概要)以了解进一步详情，包括风险因素。投资涉及风险。过往表现并不代表未来表现。 2 资料来源：未来资产(香港)，基金上市日期:2026年5月15日。 3 由于基金是新设立，此数值仅为估计值，并为12个月期间内的估计持续收费的总和，以同段期间内的上市类别股份估计平均资产净值的百分比表示。此数值可能与基金实际运作时的数值不同，每年

【仅供香港投资者参考】以收益为目标的投资者，可透过多元化的 ETF 灵活配置资产，并享有潜在派息。Global X ETFs 旗下多款产品已公布派息，相关派息金额如下。 除息日: 2026 年 7月 31 日 派息日: 2026 年 8 月 6 日 Global X 恒指备兑认购期权主动型 ETF（3419） $A GX恒指备兑(03419)$ $恒生指数(HSI)$ Global X 恒生科技备兑认购期权主动型 ETF（3417） $AGX恒科备兑(03417)$ $恒生科技指数(HSTECH)$ 以上2只ETF均为Global X ETFs香港旗下的收益型产品，旨在为投资者提供定期收入。 重要提示：派息率并不保证，股息可从资本中分派。 有关以上基金的资料风险披露请浏览：https://www.globalxetfs.com.hk/zh-hant/fundlist/ 派息率不保证，且股息可能从资本中分配。正派息并不代表正回报。从资本中或实际上从资本中拨付分派，意即退还或提取投资者原先投资或当中应占任何资本收益的部分款项。任何有关分派可能会导致本基金的每股股份资产净值即时减少，并将减少可供未来投资的资本。过往业绩资料并不代表将来表现。投资者未必能取回全部投资金额。业绩表现以历年末的资产净值作为计算基础，其股息再投资。此等资料显示基金价值在有关历年内的升跌幅度。业绩表现以港元计算，当中包括持续收费，但不包括阁下可能需缴交的香港联交所交易成本。若未有列示过往

公开消息显示， $阅文集团(00772)$ 正式上线海外漫剧平台ToonScroll，并计划年内推出超千部漫剧。阅文集团计划将ToonScroll 打造成“精品出海+海外共创”双引擎驱动，既发挥AI翻译优势，将国内优质漫剧高效输出海外；另一方面深耕海外本土原创IP的漫剧开发，打造贴合当地审美习惯的精品漫剧内容。 DataEye数据显示，2025年海外短剧市场的总规模已达到40亿美元。去年全球短剧应用累计下载量已接近10亿次。北美用户ARPU较高，部分爆款剧集单用户付费能接近70美元。 国内短剧先一步出海的公司中， $中文在线(300364)$ 2025年海外业务收入占比超过40%，且运营效率不断提升。不过中文在线、 $昆仑万维(300418)$ 等短剧出海企业或多或少因前期投资、买量成本增长/销售费用率较高，短期盈利表现不尽人意。相比于其他短剧出海企业，阅文集团有IP影响力和买量的双重优势。 至2025年10月末，阅文集团在海外推出覆盖14个语种的超1300部出版作品、2100余部漫画、80多部动画、超100部影视作品、超13000部网文。《斗破苍穹》系列动画在YouTube播放量达11.8亿次，累计观看时长1.59亿小时。《诡秘之主》被翻译成七国语言在全球190多个国家和地区播出，动画IMDb开分9.3，成为去年IMDb国产动画中开分最高的作品。《国色芳华》《大奉打更人》《凡人修仙传》等多部影视内容也在Netflix、Disney+等全球平台登顶相关榜单。阅文IP在海外已有群众基础。 短剧出海的重要费用就是买量。而阅文背后是腾

$乐普生物-B(02157)$ 在2026 ASCO上披露的MRG006A针对标准治疗失败后的晚期肝癌患者的I期临床试验数据相当优异。 受试者中25例（96.2%）曾接受过免疫检查点抑制剂治疗/抗血管生成治疗，其接受MRG006A治疗ORR、DCR、CBR分别为23.1%、68.0%、32.0%；在GPC3高表达的12例患者中，ORR、DCR、CBR分别为33.3%、75.0%、50.0%，mPFS 7.0个月，mDOR 4.2个月。MRG006A有效性数据有多惊艳？ 帕博利珠单抗基于亚太区中心的KEYNOTE-394试验（治疗既往接受过索拉非尼或含奥沙利铂化疗的肝癌患者）mPFS是2.6个月，ORR是12.7%。替雷丽珠治疗二线肝癌患者mPFS、ORR是2.7个月和13%。单看非头对头数据MRG006A优于2026 CSCO中披露的全部靶点/免疫单药治疗方案。GPC3高表达患者受益更为明显。 安全性方面，接受MRG006A治疗患者常见不良反应有血小板计数下降、血浆胆红素升高、AST升高、白细胞计数下降、恶心等。患者整体耐受性良好，没有治疗相关的永久停药或死亡案例出现，说明MRG006A安全性良好。 乐普生物选择了“小适应症突破”的商业化思路，现净亏损大幅缩窄，经营现金流流出放缓。MRG006A在临床效率方面全球领先，且GPC3这个靶点治疗肝癌是有预期差的。随着MRG006A、MRG007、CG0070这几款药进入商业化，乐普生物将正式迈入常态化盈利阶段！

中国平安股价上涨时少有人给我留言。近期保险股持续回调，教主平均每天能收到4-5条聊天框。适逢5月20日中国平安股东大会，教主在季报之余再跟大家加聊一次。 今年马董回应了股东不少问题，我印象比较深的三点是保险出海、传统保代和AI这三点。下面我围绕这三点谈谈作为一名普通投资者的看法。 01 国内保险集团出海存在客观困难，内地市场保费规模仍具较大成长空间 马董表示“中国平安的地域战略是聚焦中国。在全世界保险市场中，中国是成长性、盈利性最好的”！出于保险深度、密度考量，平安聚焦中国显然是正确的。 2024年全球经合组织保险深度约6.2%，同期我国是4.2%，低出了2个百分点。2025年我国保险深度升至4.4%左右，依旧偏低。 现国内人均可支配收入仍在增长，财产配置+潜在医养需求必将推动保险深度增加。 （友邦2025年报） 友邦2025各经营区域加权保费收入显示，按固定汇率计中国内地总加权保费收入在泛亚区域中靠前，其增速更是远高于保险业相对成熟的欧美市场。 今年一季度我国保险业原保费收入约2.31万亿元，同比增长6.2%。其中寿险保费收入约1.78万亿元，同比增长7.3%。增速高于同期GDP增速和居民人均可支配收入。站在保费收入角度，国内人身险行业增速确实是比较好的。 （友邦2025年报） 不过海外市场也十分诱人。友邦中国区新业务价值率在全部经营区域属中游水平，且去年友邦中国内地新业务价值增速还低于其他经营区域。 （友邦2025年报） 营运利润方面，友邦运营较为成熟的香港、马来西亚、泰国等地营运利润要更高。个人认为国内保险业主要是受客观因素制约“出不去”。 保险是一门资产、负债高度匹配的生意，内地保险不但要承担更多的社会责任、履行更多义务，且跨境资本流动高度受限，这就决定了负债端也难出海。 不过以中国平安为首的“老六家”保险企业都不同程度地探索保险+医养战略，从而迎合国内老龄化加深的

《交易员说》由行业媒体“交易员说”策划出品、EBC金融集团独家赞助播出。 从2010年入市，到实现长期稳定盈利，再到真正做到“以交易为生”，职业交易员程彦在《交易员说》专访中，首次系统分享了她对交易、系统、风险以及人性的深层理解。 交易者必须得学会放弃，甘于平凡，才能拿到回报。在历经16年真实市场洗礼之后，她对交易本质有着不一样的思考。很多观点，可能会彻底颠覆你对交易的认知。 在本期访谈中，你会听到： ✔ 为什么真正成熟的交易系统，往往“简单到只有三句话” ✔ 她如何理解：“市场永远在震荡与单边之间切换” ✔ 为什么很多交易者，最后都输在“路径依赖” ✔ 交易最难的，其实不是技术，而是“等” 这场专访，没有夸张营销，也没有神奇圣杯。只有一个职业交易员，对市场、人性与交易哲学最真实的回答。 #交易员说#EBC集团#程彦#长期主义#交易心理

《交易员说》由行业媒体“交易员说”策划出品、EBC金融集团独家赞助播出。 本期聚焦一位从2011年进入市场，到短线交易快速成长到2015年平台风险引发200万债务危机，经历低谷后重建规则体系并实现稳定盈利的完整路径。 在这期对话中，我们为你呈现： ⊚ 从快速盈利到风险爆发的真实经历 ⊚ 债务与低谷中的心理重建过程 ⊚ “规则交易体系”的建立与执行逻辑 ⊚ 母亲身份如何重塑交易风格 ⊚ 作为交易体系传播者，她如何通过学员实战反馈持续验证方法 ⊚ 交易如何从“财富工具”转变为“认知与自我修炼场” 在阿雅的经历中，交易不仅是盈亏结果，更是一套不断修正认知与行为的长期系统。 每一次选择背后，都是规则与人性的较量。 希望你在她的故事里，看见交易，也看见自己。 #交易员说 #EBC金融集团 #阿雅

近两天在某财经平台看到自选股人福医药的讨论区相当激烈，争论的焦点在于 $ST人福(600079)$ 的定增价格。作为创新药板块的长期投资者，愚以为此事要辩证着看。 （Wind） 2020-2024年A股定增的折价率介于12.36%至17.85%之间。 2025年A股每月定增折价基本都在10%-20%之间。去年12月A股定增折价率约15.92%。 综上我们可以发现以下规律，即A股指数在偏高位时（如2020、2021、2025年）折价率偏高，在指数位置较低时（如2022-2024年）折价率偏低。 本次人福医药拟发行2.34亿股，募资35亿元，增发价14.95元/股，发行价格未低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，与去年12月A股定增折价率差不多。横向比较来看，去年9月25日 $百利天恒(688506)$ 增发超1187万股，定增价格317元/股，较当日收盘时的378.5元/股折价16.25%左右。人福与百利天恒定增折价率相近。 2024年A股低迷期间有9成定增案无大股东参与。本次人福大股东招商局集团不仅全额认购，且认购股份锁定期长达36个月，远高于非关联财务投资者6个月的锁定期，说明招商局对人福信心满满，中小投资者亦无需担心短期增发股份会带来二级市场抛压。 （人福医药公告） 人福医药在《关于公司向特定对象发行A股股票摊薄即期回报与填补措施及相关主体承诺的公告》中列示，增发后每股收益大概有4%的下滑，招商局集团未来将通过产业协同资源赋能、支持深耕全球首创药物等方式提振股东回报。 要我说人福医药定增案与股价变化没什么关系。 首先，人福2月25日就公布了定增预案，之后人福股价未发生大幅波动，只是沿着原有

4月22日汽车之家召开“品牌焕新发布会”，就用户/投资者最关心的“改革节奏”、“汽车交易”、“AI赋能”等话题给出清晰指引。汽车之家正处于改革“深水期”，其估值水平仅有可比企业一半。作为一名有17年投资经验的财经观察者， $汽车之家(ATHM)$ 现正针对原经营痛点实施可行性较高的变革，其市值值得看多。 01 面对内容形式与流量入口之争，汽车之家选择“以魔法打败魔法” 汽车资讯交易平台各有千秋。其中 $汽车之家-S(02518)$ 专业PCG内容占比高，车型数据库全面。汽车之家移动端日活用户约7700万，全生态（含APP、网页、小程序）月活用户规模超5亿，并积极构建 “经销商网络 + 自建网络+海尔生态网络”所组成的全国服务与交付体系。 （QuestMobile） 2025年我国乘用车销量同比增长3.8%，较2023、2024两年5%+的增速放缓。对此主机厂削减硬广开支，去年汽车行业硬广投放费用减少18.5%。 （QuestMobile） 另因短视频用户暴增以及短视频日均使用时长的提高，主机厂们将资讯平台的广告预算挪到了短视频平台。汽车之家“媒体服务”收入自2019年来呈下行趋势。 汽车之家无法改变乘用车消费宏观基本面，至于用户内容形式偏好及克服流量劣势方面，汽车之家已想好应对方案。 新管理层针对旧版风格不统一、信息过载、操作路径复杂等问题已完成调整，现业务分发与内容拆分，确保了内容的独立客观性。 随着短视频和AI能力的兴起，汽车之家在加重这部分业务的投入，依托AIGC提升原创内容生产力，并通过仓颉大模型持续落地AI智能助手等数字化工具，全面压降内容生产成本。 汽车之家拟于今年下半年新增智能信息导航，从而实现千人千

IPO对热钱的“抽血效应”是影响A股长牛趋势形成的重要因素之一。若IPO“抽血”的同时上市公司质地还不佳，则会对投资者持股体验形成双重打击，久而久之将有损投资信心。 A股IPO在审数量历史峰值出现在2022年7月，彼时IPO在审数量突破1000家（约1039家）。监管层近年来致力于改善A股生态环境，变融资市为长期投资市，支持少数有成长潜力的优质企业上市，并通过强监管的方式让打算“浑水摸鱼”的公司知难而退！如创业板近日增设“第四套上市标准”时也提到了严防“带病申报”、“一哄而上”！ （2025年12月7日IPO备查情况） 2023年以来主动撤回上市文件的企业大增，其中备案创业板的公司撤回IPO的数量最多。2025年四季度创业板待审核的公司仅30多家，较2023年的单季峰值减少约90%！ 近期因新能源行业“反内卷”，电芯有所涨价，相关企业股价上涨，行业内未上市企业IPO热情随之高涨。其中主营锂电设备的广东恒翼能科技股份有限公司2025年12月28日IPO获创业板受理，2026年1月13日进入问询阶段。恒翼能究竟是为了跟投资者分享成长机遇，还是单纯为了谋求融资呢？ 锂电池电芯制造分为前段、中段、后段三道工序，恒翼能主营的是后段锂电设备。 恒翼能招股书显示，在2024年全球锂电后处理设备市场中，公司占6%的市场份额。看上去恒翼能是锂电后处理设备TOP 3的佼佼者。但深挖其财务数据，恒翼能存在头部客户集中、海外成长性不确定、毛利率异常、存货/应收账款减值风险大、资产负债率偏高、研发强度偏低等问题，其标榜的科技成长属性值得仔细推敲！ 01 恒翼能前5大客户贡献99.23%收入，关联交易占比较高 （恒翼能招股书） 2022至2024年，宁德时代是恒翼能最大的客户。恒翼能3年里分别向宁德时代销售了价值65248.09万元、88352.33 万元、50468.60 万元的产品，占恒翼能总收入

最近是黄金，白银还是贵金属都是呈下跌趋势的。原油也开始渐渐回落。 美股还是呈下跌趋势的。

恒指牛熊证期指比例(张数)牛 75.6% (18,924)熊 24.4% (6,122)恒指牛熊证1000点差距期指比例(张数)牛 79.7% (9,423)熊 20.3% (2,401)以千点牛熊证分布，一边倒看好显著，普通交易者如此齐心看好恒指不会再跌持牛证图利。机构对如此密集诱惑力不动心？亦或机构也入场牛熊证散户的云集地，若如此只能叹息狼不择食。如果连苍蝇腿也是肉被惦记，港股需要更多专业散户的号召令也显苍白。 $HSI(HSI)$ $恒生指数主连 2602(HSImain)$

最近我们中国调整黄金税收政策的新闻相信很多同学都看到了，但是只看到零售金价涨，这背后其实有更深层的含义的——是先吸金，后控金的长期货币战略。 第一，税收成本会转嫁给消费者，推高零售金价，这只是表面 第二，更重要的目的是通过政策设计，使人民币计价的黄金产生持续溢价，吸引全球黄金实物流向咱们中国 “吸引黄金流入，增强人民币的底层资产信用 第三，提高国库黄金的提取成本，意在‘锁仓’，保护战略黄金储备 第四，大方向就是先吸引全球黄金流入，再精细化管理其流动 谁掌握了更多的黄金实物，在未来可能重塑的国际货币体系中，谁就拥有更大的话语权。 近些年一些新兴市场国家不也确实在推动一种新的构想，让货币重新与黄金、石油等实物资产挂钩 如果这种体系真的建立…… 那么，那些债务率超过100%、主要靠发行信用货币的国家，将面临极大的压力， 他们的债务将从可以无限递延的纸面承诺’，变成需要用真实财富去偿还的'硬约束。 所以世界不是在融合，而是在加速分裂啊从贸易战到科技脱钩，现在连社交媒体都快成两个世界了。 比如前几天联系一个欧洲的朋友，发现他不用微信，但是我不用WhatsApp，最后只好用邮件，效率低得像回到了上世纪。 这种分裂正在形成平行的体系和标准。 欧洲的处境比较尴尬，试图在两边下注，但很可能两边不讨好。 就像最近有人讽刺荷兰政策像是抢银行却只抢到了品牌说明书'，失去了市场，却未必能得到安全。 所以，我们面对的是一个更加不确定、更加分裂的世界。 地缘政治、技术路径、货币体系都在经历深刻的嬗变。 在这种背景下，黄金作为超越主权信用的终极价值储存手段，其重要性是不言而喻的。 所以对于我们普通人来说，在未来5-10年，该怎么看待资产配置呢？ 富老师的答案是第一，拥抱硬资产。将一部分资产配置于实物黄金白银，作为财富的‘压舱石’，应对货币不确定性和潜在的通胀压力。第二，警惕虚拟泡沫。对纯粹基于叙事、缺乏盈

《2024年度中国网络文学发展报告》显示，去年我国网文市场营收规模495.5亿元，同比增长29.37%；网文作品上线4210部，同比增长11.19%；网文IP改编量83250部，同比增长14.55%。网文以及由此衍生的IP改编市场规模高速增长，“谷子经济”的全面崛起又侧面印证了IP产业的光明未来。 10月16日， $阅文集团(00772)$ 2025年创作大会在武汉光谷召开。作为国内IP影响力最大、工业化能力最强的IP大厂，阅文集团在创作大会提出的“布局漫剧新赛道”、“全球潮玩共创计划”、“三大AI应用能力升级”不仅拓宽了阅文集团多模态内容矩阵，也为依托阅文平台创作的数百万作者以及影视、动漫、衍生等合作方带来了新的合作机遇。 01 漫剧风口已至，阅文集团“高爆开局” 漫剧的作品形式最早可追溯至2010年，彼时基于漫画制作的动态化内容就已开始出现。到了2021年，一些出品方开始将目光放在漫剧上，成为“沙雕剧”雏形。但因制作水准不及动画以及用户付费体系未形成，漫剧未受到资本重点关注。 到了2023年，随着AIGC技术能力跃迁，文生图、图生图、图生视频等技术应运而生，漫剧凭借其“轻、快、广”的特点，正成为汇聚Z世代的内容新高地。 巨量引擎数据显示，2024年四季度漫剧观看人次已突破20亿，付费规模达2600万。2025上半年，国内漫剧周均投剧目已超过110部，累计上线作品达3000部，环比增幅603%！ （巨量引擎） 据第七次人口普查数据显示，我国Z世代人口约2.6亿。另外，超6.62亿微短剧用户也有望AI漫剧的坚实簇拥。 阅文集团自今年三季度开始探索漫剧内容形式，在短时间内阅文已孵化出《大明贤婿》《刷爆无敌模拟系统》等播放量破亿的爆款漫剧。其中《大明贤婿》连续霸占抖音动态漫日榜，并登顶周榜第一。目

自三季度以来，外卖平台之间的竞争趋向于理性，虽然舆论关注有所降温，但淘宝闪购/饿了么并没闲着，其借助Q3外卖单量旺盛增长之势，放大生态优势，补齐运力短板，商户蜂拥入驻。面对即将到来的双11大促，淘宝闪购显然是准备最充分的那个！ 01 从望其项背到平分秋色，淘宝闪购只用了3个月 今年之前， $美团-W(03690)$ 占据了外卖市场约70%的份额。5月，“淘宝小时达”正式升级“淘宝闪购”。7月，阿里采取雷霆手段，通过低客单的奶茶撬动外卖单量，并将“星星之火”烧到高客单餐饮及非餐领域，取得了超预期的成功。 据高盛预测，三季度淘宝闪购的季度日均单量已飙升至7500万单，大幅拉近了与美团的差距（Q3日均约9000万单）。另据晚点报道，在“秋天的第一杯奶茶”、“88 会员日”、 “超级星期 6”等跨会员体系促销联动下，淘宝闪购8月7至9日三天日单量连续超过1亿。8月中旬，淘宝闪购外卖单量占比升至45%，历史性地压过美团“一头”。 阿里电商事业群CEO蒋凡在二季度业绩会上透露“淘宝闪购的日订单峰值达到1.2亿单，周日均订单量达到8000万单。淘宝闪购月度交易用户规模数达到3亿，4个月内增长幅度超过200%”。 即时零售最终“鹿死谁手”？有人认为美团会凭借效率领先继续领跑，有人认为阿里高歌猛进的势头仍会延续。在众多观点中，高盛最客观，论据也较为充分。 高盛在《电商领域的“日常应用”之争：外卖&即时配送》研报中，依据美团维持领先地位、阿里巴巴持续发力、京东逆袭突围的三种不同假设，推测美团、阿里、京东三家即时零售份额比例分别是5.5:3.5:1、4.5:4.5:1和5:3:2。由此可见，无论三大即时零售平台会以哪种结局达到短期平衡，美团外卖市场超“一家独大”的情形都将成为历史。在三种假设中，个人认为阿里

2025年欧洲医学肿瘤学会（ESMO）于本月中旬在德国柏林开幕。10月13日，乐普生物三项核心管线（MRG004A治疗晚期胰腺癌、MRG003联合普特利单抗治疗一线复发/转移性头颈鳞癌、MRG003联合普特利单抗治疗复发/转移性鼻咽癌）最新临床数据摘要已在ESMO公布，多项数据数据呈现积极结果，充分展现公司核心管线的研发价值。 现我整合 $乐普生物-B(02157)$ 披露的信息，对比几个癌种既往治疗方案，将乐普生物三项核心管线研究数据给大家做一下深度分析。 01 MRG004A治疗晚期胰腺癌 胰腺癌手术局限性大，免疫治疗的效果也十分有限。胰腺癌5年生存率仅有12%，中位生存时间仅10-12个月，因此胰腺癌素有“癌王”称号。 伊立替康脂质体联合5-氟尿嘧啶/亚叶酸钙方案作为胰腺癌二线治疗的I级推荐方案，中位PFS为3.1个月，中位OS为6.1个月。目前胰腺癌三线治疗无标准治疗，历史数据报道胰腺癌三线治疗方案ORR极低，mOS约6个月。 （2024年《CSCO胰腺癌诊疗指南》） 伊立替康脂质体联合5-氟尿嘧啶/亚叶酸钙治疗二线胰腺癌患者mOS 6.1个月，mPFS 3.1个月。2024年《CSCO胰腺癌诊疗指南》将伊立替康脂质体联合5-氟尿嘧啶/亚叶酸钙方案作为胰腺癌一线治疗失败后二线治疗的I级推荐方案。 2024年ASCO上公布的乐普生物MRG004A治疗胰腺癌患者初步数据显示，在既往接受过中位3线治疗的患者中，MRG004A的ORR 33.3%，DCR 83.3%。其中，在5例TF高表达（TF≥50%）且治疗线数2线以内的亚组中，4例PR，DCR 100%。接受MRG004A治疗的患者只有7.9%曾出现严重不良事件，3-4级治疗相关不良反应的发生率25%。MRG004A有效性、安全性初步显现

港股医疗器械公司中报已披露完毕。TAVR“三剑客”中， $沛嘉医疗-B(09996)$ 新覆盖院部数量最多，有70家。至6月末，沛嘉医疗累计覆盖境内院部720家， $启明医疗-B(02500)$ 、 $心通医疗-B(02160)$ 中报关于院部的表述分别是“超700家”和“逾670家”！沛嘉院部扩展最积极，这与沛嘉此前自由现金流最充沛有关。 上半年沛嘉医疗TAVR植入量2050台，启明、心通中报里披露的植入量分别为1950台和2146台，沛嘉医疗实际植入量同比增速依然是最高的。 除TAVR外，沛嘉医疗还引入资金成立“前沿业务事业部”，确保未来5-10年的成长性。 据沛嘉医疗最新披露消息显示，北部战区总医院韩雅玲院士利用ReachTactile辅助TAVR系统完成了1例重度主动脉瓣狭窄患者植入。ReachTactile的优势在于允许心脏病专家以亚毫米的精度操作多台器械，可通过复杂血管状况下的器械导航完成术式，更为重要的是ReachTactile具有远程控制和跨地域术式培训的能力，这有助于让更多院部的更多医生得以从容地学习、执行植入术式。ReachTactile有望成为沛嘉医疗TAVR长期份额增长的杀手锏！

7月31日，大悦城地产公告将以0.62港元/股的对价回购大悦城地产股权以便启动私有化程序。 本次私有化前，大悦城控股直接持有大悦城地产91.33亿股普通股，占普通股总数的64.18%。得茂作为中粮集团全资子公司，持有3.68亿股普通股及10.95亿股优先股。若此次私有化顺利实施，大悦城控股持股大悦城地产比例将升至96.13%（得茂持股3.87%）。 尽管私有化提案需要法院通过/获得相关豁免才能具体实施，不过据我分析，私有化是对大悦城、中小投资者双赢之举，获通过的可能性较大。 01 大悦城地产私有化符合经济规律，为普通投资者提供了不错的退出机会 $大悦城地产(00207)$ 于1991年在港上市，彼时地产行业处于成长前期，多个上市平台意味着能够低成本融到更多资金，并实施“规模优先”战略，快速抢占地产行业发展机遇。 但2018年以来， 地产转为弱周期，地产公司“暴雷”数量开始增加，以至于金融机构收紧授信，地产公司逐渐从融资扩张转为提升自身造血能力的高周转、高质量发展模式。 况且2013年以来，大悦城地产股价连续12年震荡走低，股价长期处于破净状态，既无法满足大悦城“多平台低成本融资”的初衷，也无法让投资者获得理想的投资收益，维持上市地位已显得有些鸡肋。 2021-2024年，大悦城地产换手率分别只有12.69%、7.66%、5.95%和12.43%，换算成日换手率，近四年大悦城地产平均日换手率甚至低于0.05%。如此低的换手率难言估值修复。 2021年以来，已有多家港股地产公司摘牌。而近来年地产公司私有化的案例除2022年 $中国金茂(00817)$ 私有化中国宏泰发展那次之外寥寥无几。大多地产公司还在为偿债发愁，没

【仅供香港投资者参考】以收益为目标的投资者，可透过多元化的 ETF 灵活配置资产，并享有潜在派息。Global X ETFs 旗下产品已公布派息，相关派息金额如下。 除息日: 2026 年7月31 日 派息日: 2026 年8月6 日 Global X 国指备兑认购期权主动型ETF (3416/ 9416/ 83416)   $AGX国指兑(03416)$ $AGX国指兑-U(09416)$ $AGX国指兑-R(83416)$ $国企指数(HSCEI)$ 以上ETF为Global X ETFs香港旗下的收益型产品，旨在为投资者提供定期收入。 重要提示：派息率并不保证，股息可从资本中分派。 有关以上基金的资料风险披露请浏览：https://www.globalxetfs.com.hk/zh-hant/fundlist/ 派息率不保证，且股息可能从资本中分配。正派息并不代表正回报。从资本中或实际上从资本中拨付分派，意即退还或提取投资者原先投资或当中应占任何资本收益的部分款项。任何有关分派可能会导致本基金的每股股份资产净值即时减少，并将减少可供未来投资的资本。过往业绩资料并不代表将来表现。投资者未必能取回全部投资金额。业绩表现以历年末的资产净值作为计算基础，其股息再投资。此等资料显示基金价值在有关历年内的升跌幅度。业绩表现以港元计算，当中包括持续收费，但不包括阁下可能需缴交的香港联交所交易成本。若未有列示过往业绩，即表示该年度未有足够资料以提供表现

【仅供香港投资者参考】以收益为目标的投资者，可透过多元化的 ETF 灵活配置资产，并享有潜在派息。Global X ETFs 旗下多款产品已公布派息，相关派息金额如下。 除息日: 2026 年 7月 31 日 派息日: 2026 年 8 月 6 日 Global X 恒指备兑认购期权主动型 ETF（3419） $A GX恒指备兑(03419)$ $恒生指数(HSI)$ Global X 恒生科技备兑认购期权主动型 ETF（3417） $AGX恒科备兑(03417)$ $恒生科技指数(HSTECH)$ 以上2只ETF均为Global X ETFs香港旗下的收益型产品，旨在为投资者提供定期收入。 重要提示：派息率并不保证，股息可从资本中分派。 有关以上基金的资料风险披露请浏览：https://www.globalxetfs.com.hk/zh-hant/fundlist/ 派息率不保证，且股息可能从资本中分配。正派息并不代表正回报。从资本中或实际上从资本中拨付分派，意即退还或提取投资者原先投资或当中应占任何资本收益的部分款项。任何有关分派可能会导致本基金的每股股份资产净值即时减少，并将减少可供未来投资的资本。过往业绩资料并不代表将来表现。投资者未必能取回全部投资金额。业绩表现以历年末的资产净值作为计算基础，其股息再投资。此等资料显示基金价值在有关历年内的升跌幅度。业绩表现以港元计算，当中包括持续收费，但不包括阁下可能需缴交的香港联交所交易成本。若未有列示过往

Global X 黄金备兑认购期权主动型 ETF* (3533 HKD/ 41533 USD)（*此基金为一只合成交易所买卖基金） $XAGX金兑(03533)$ $XAGX金兑-U(41533)$ ，透过总回报掉期（Total Return Swap），投资于黄金期货及／或追踪黄金价格的ETF，并结合备兑认购期权策略，以赚取期权金收入，为投资者提供在实金配置以外、提升收益潜力的崭新选择。 除息日: 2026 年7月29日 派息日: 2026 年8 月5日 – 目标每月派息1 — 透过备兑认购期权策略获取潜在收益，致力为投资者提供定期现金流来源（派息率并无保证，派息或会从资本中支付） – 全港首创 2— 全港首只黄金备兑认购期权策略的 ETF，为黄金配置提供全新工具 – 费用具竞争力3 — 采用单一管理费结构，一年内持续收费仅为 0.75%，为同类型产品中最低2 Global X ETFs 香港网站: https://www.globalxetfs.com.hk/zh-hant/funds/gold-covered-call-active-etf/ 1 派息/期权金并不保证，派息/期权金收益并不代表可取得正回报。投资者不应单凭以上资料作出投资决定。投资者应参阅有关基金之销售文件(包括产品资料概要)以了解进一步详情，包括风险因素。投资涉及风险。过往表现并不代表未来表现。 2 资料来源：未来资产(香港)，基金上市日期:2026年5月15日。 3 由于基金是新设立，此数值仅为估计值，并为12个月期间内的估计持续收费的总和，以同段期间内的上市类别股份估计平均资产净值的百分比表示。此数值可能与基金实际运作时的数值不同，每年

面对中东局势升级拉动全球原油价格上涨，同时加剧市场波动。 与其被动承受风险，不如考虑双管齐下：一方面，主动将波动转化为潜在收益来源，透过Global X 黄金备兑认购期权主动型 ETF* (*此基金为一只合成交易所买卖基金)（3533/ 41533） $XAGX金兑(03533)$ $XAGX金兑-U(41533)$ ，期权策略在波动市况中获取潜在的期权金收益；另一方面，透过 Global X 标普原油期货增强型 ER ETF（3097） $FGX原油(03097)$ 紧贴原油期货市场的上行机会优化投资组合的风险调整后回报。 - 本内容乃供参考及说明，并仅限香港投资者使用，并非买卖任何证券或其他金融工具的招揽、要约或推介。本档仅作为一般市场评论提供，不构成任何形式的受监管财务建议、法律、税务或其他受监管服务。 投资于相关股票ETF可能涉及潜在风险，如通胀、货币/汇率风险。当中包括一般投资风险、股票市场风险、行业/市场集中风险、合成投资策略及对手方风险、与WTI原油现货价/现行市价关联度极低的风险金融衍生工具风险、备兑认购期权掉期风险、追踪误差风险、交易风险、金融衍生工具风险、保证金风险、证券借贷交易风险及贷款风险。黄金备兑认购期权策略在一定程度上有可能限制了黄金上升的获利潜力。倘黄金表现下跌，掉期内的备兑认购策略不提供全面下行保障，其名义期权金的经济利益可能不足以抵销基金的潜在亏损。备兑认购期权策略为崭新产品其风险程度较高。 本内容所讨论

中国平安股价上涨时少有人给我留言。近期保险股持续回调，教主平均每天能收到4-5条聊天框。适逢5月20日中国平安股东大会，教主在季报之余再跟大家加聊一次。 今年马董回应了股东不少问题，我印象比较深的三点是保险出海、传统保代和AI这三点。下面我围绕这三点谈谈作为一名普通投资者的看法。 01 国内保险集团出海存在客观困难，内地市场保费规模仍具较大成长空间 马董表示“中国平安的地域战略是聚焦中国。在全世界保险市场中，中国是成长性、盈利性最好的”！出于保险深度、密度考量，平安聚焦中国显然是正确的。 2024年全球经合组织保险深度约6.2%，同期我国是4.2%，低出了2个百分点。2025年我国保险深度升至4.4%左右，依旧偏低。 现国内人均可支配收入仍在增长，财产配置+潜在医养需求必将推动保险深度增加。 （友邦2025年报） 友邦2025各经营区域加权保费收入显示，按固定汇率计中国内地总加权保费收入在泛亚区域中靠前，其增速更是远高于保险业相对成熟的欧美市场。 今年一季度我国保险业原保费收入约2.31万亿元，同比增长6.2%。其中寿险保费收入约1.78万亿元，同比增长7.3%。增速高于同期GDP增速和居民人均可支配收入。站在保费收入角度，国内人身险行业增速确实是比较好的。 （友邦2025年报） 不过海外市场也十分诱人。友邦中国区新业务价值率在全部经营区域属中游水平，且去年友邦中国内地新业务价值增速还低于其他经营区域。 （友邦2025年报） 营运利润方面，友邦运营较为成熟的香港、马来西亚、泰国等地营运利润要更高。个人认为国内保险业主要是受客观因素制约“出不去”。 保险是一门资产、负债高度匹配的生意，内地保险不但要承担更多的社会责任、履行更多义务，且跨境资本流动高度受限，这就决定了负债端也难出海。 不过以中国平安为首的“老六家”保险企业都不同程度地探索保险+医养战略，从而迎合国内老龄化加深的

IPO对热钱的“抽血效应”是影响A股长牛趋势形成的重要因素之一。若IPO“抽血”的同时上市公司质地还不佳，则会对投资者持股体验形成双重打击，久而久之将有损投资信心。 A股IPO在审数量历史峰值出现在2022年7月，彼时IPO在审数量突破1000家（约1039家）。监管层近年来致力于改善A股生态环境，变融资市为长期投资市，支持少数有成长潜力的优质企业上市，并通过强监管的方式让打算“浑水摸鱼”的公司知难而退！如创业板近日增设“第四套上市标准”时也提到了严防“带病申报”、“一哄而上”！ （2025年12月7日IPO备查情况） 2023年以来主动撤回上市文件的企业大增，其中备案创业板的公司撤回IPO的数量最多。2025年四季度创业板待审核的公司仅30多家，较2023年的单季峰值减少约90%！ 近期因新能源行业“反内卷”，电芯有所涨价，相关企业股价上涨，行业内未上市企业IPO热情随之高涨。其中主营锂电设备的广东恒翼能科技股份有限公司2025年12月28日IPO获创业板受理，2026年1月13日进入问询阶段。恒翼能究竟是为了跟投资者分享成长机遇，还是单纯为了谋求融资呢？ 锂电池电芯制造分为前段、中段、后段三道工序，恒翼能主营的是后段锂电设备。 恒翼能招股书显示，在2024年全球锂电后处理设备市场中，公司占6%的市场份额。看上去恒翼能是锂电后处理设备TOP 3的佼佼者。但深挖其财务数据，恒翼能存在头部客户集中、海外成长性不确定、毛利率异常、存货/应收账款减值风险大、资产负债率偏高、研发强度偏低等问题，其标榜的科技成长属性值得仔细推敲！ 01 恒翼能前5大客户贡献99.23%收入，关联交易占比较高 （恒翼能招股书） 2022至2024年，宁德时代是恒翼能最大的客户。恒翼能3年里分别向宁德时代销售了价值65248.09万元、88352.33 万元、50468.60 万元的产品，占恒翼能总收入

近两天在某财经平台看到自选股人福医药的讨论区相当激烈，争论的焦点在于 $ST人福(600079)$ 的定增价格。作为创新药板块的长期投资者，愚以为此事要辩证着看。 （Wind） 2020-2024年A股定增的折价率介于12.36%至17.85%之间。 2025年A股每月定增折价基本都在10%-20%之间。去年12月A股定增折价率约15.92%。 综上我们可以发现以下规律，即A股指数在偏高位时（如2020、2021、2025年）折价率偏高，在指数位置较低时（如2022-2024年）折价率偏低。 本次人福医药拟发行2.34亿股，募资35亿元，增发价14.95元/股，发行价格未低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，与去年12月A股定增折价率差不多。横向比较来看，去年9月25日 $百利天恒(688506)$ 增发超1187万股，定增价格317元/股，较当日收盘时的378.5元/股折价16.25%左右。人福与百利天恒定增折价率相近。 2024年A股低迷期间有9成定增案无大股东参与。本次人福大股东招商局集团不仅全额认购，且认购股份锁定期长达36个月，远高于非关联财务投资者6个月的锁定期，说明招商局对人福信心满满，中小投资者亦无需担心短期增发股份会带来二级市场抛压。 （人福医药公告） 人福医药在《关于公司向特定对象发行A股股票摊薄即期回报与填补措施及相关主体承诺的公告》中列示，增发后每股收益大概有4%的下滑，招商局集团未来将通过产业协同资源赋能、支持深耕全球首创药物等方式提振股东回报。 要我说人福医药定增案与股价变化没什么关系。 首先，人福2月25日就公布了定增预案，之后人福股价未发生大幅波动，只是沿着原有

4月22日汽车之家召开“品牌焕新发布会”，就用户/投资者最关心的“改革节奏”、“汽车交易”、“AI赋能”等话题给出清晰指引。汽车之家正处于改革“深水期”，其估值水平仅有可比企业一半。作为一名有17年投资经验的财经观察者， $汽车之家(ATHM)$ 现正针对原经营痛点实施可行性较高的变革，其市值值得看多。 01 面对内容形式与流量入口之争，汽车之家选择“以魔法打败魔法” 汽车资讯交易平台各有千秋。其中 $汽车之家-S(02518)$ 专业PCG内容占比高，车型数据库全面。汽车之家移动端日活用户约7700万，全生态（含APP、网页、小程序）月活用户规模超5亿，并积极构建 “经销商网络 + 自建网络+海尔生态网络”所组成的全国服务与交付体系。 （QuestMobile） 2025年我国乘用车销量同比增长3.8%，较2023、2024两年5%+的增速放缓。对此主机厂削减硬广开支，去年汽车行业硬广投放费用减少18.5%。 （QuestMobile） 另因短视频用户暴增以及短视频日均使用时长的提高，主机厂们将资讯平台的广告预算挪到了短视频平台。汽车之家“媒体服务”收入自2019年来呈下行趋势。 汽车之家无法改变乘用车消费宏观基本面，至于用户内容形式偏好及克服流量劣势方面，汽车之家已想好应对方案。 新管理层针对旧版风格不统一、信息过载、操作路径复杂等问题已完成调整，现业务分发与内容拆分，确保了内容的独立客观性。 随着短视频和AI能力的兴起，汽车之家在加重这部分业务的投入，依托AIGC提升原创内容生产力，并通过仓颉大模型持续落地AI智能助手等数字化工具，全面压降内容生产成本。 汽车之家拟于今年下半年新增智能信息导航，从而实现千人千

公开消息显示， $阅文集团(00772)$ 正式上线海外漫剧平台ToonScroll，并计划年内推出超千部漫剧。阅文集团计划将ToonScroll 打造成“精品出海+海外共创”双引擎驱动，既发挥AI翻译优势，将国内优质漫剧高效输出海外；另一方面深耕海外本土原创IP的漫剧开发，打造贴合当地审美习惯的精品漫剧内容。 DataEye数据显示，2025年海外短剧市场的总规模已达到40亿美元。去年全球短剧应用累计下载量已接近10亿次。北美用户ARPU较高，部分爆款剧集单用户付费能接近70美元。 国内短剧先一步出海的公司中， $中文在线(300364)$ 2025年海外业务收入占比超过40%，且运营效率不断提升。不过中文在线、 $昆仑万维(300418)$ 等短剧出海企业或多或少因前期投资、买量成本增长/销售费用率较高，短期盈利表现不尽人意。相比于其他短剧出海企业，阅文集团有IP影响力和买量的双重优势。 至2025年10月末，阅文集团在海外推出覆盖14个语种的超1300部出版作品、2100余部漫画、80多部动画、超100部影视作品、超13000部网文。《斗破苍穹》系列动画在YouTube播放量达11.8亿次，累计观看时长1.59亿小时。《诡秘之主》被翻译成七国语言在全球190多个国家和地区播出，动画IMDb开分9.3，成为去年IMDb国产动画中开分最高的作品。《国色芳华》《大奉打更人》《凡人修仙传》等多部影视内容也在Netflix、Disney+等全球平台登顶相关榜单。阅文IP在海外已有群众基础。 短剧出海的重要费用就是买量。而阅文背后是腾

$乐普生物-B(02157)$ 在2026 ASCO上披露的MRG006A针对标准治疗失败后的晚期肝癌患者的I期临床试验数据相当优异。 受试者中25例（96.2%）曾接受过免疫检查点抑制剂治疗/抗血管生成治疗，其接受MRG006A治疗ORR、DCR、CBR分别为23.1%、68.0%、32.0%；在GPC3高表达的12例患者中，ORR、DCR、CBR分别为33.3%、75.0%、50.0%，mPFS 7.0个月，mDOR 4.2个月。MRG006A有效性数据有多惊艳？ 帕博利珠单抗基于亚太区中心的KEYNOTE-394试验（治疗既往接受过索拉非尼或含奥沙利铂化疗的肝癌患者）mPFS是2.6个月，ORR是12.7%。替雷丽珠治疗二线肝癌患者mPFS、ORR是2.7个月和13%。单看非头对头数据MRG006A优于2026 CSCO中披露的全部靶点/免疫单药治疗方案。GPC3高表达患者受益更为明显。 安全性方面，接受MRG006A治疗患者常见不良反应有血小板计数下降、血浆胆红素升高、AST升高、白细胞计数下降、恶心等。患者整体耐受性良好，没有治疗相关的永久停药或死亡案例出现，说明MRG006A安全性良好。 乐普生物选择了“小适应症突破”的商业化思路，现净亏损大幅缩窄，经营现金流流出放缓。MRG006A在临床效率方面全球领先，且GPC3这个靶点治疗肝癌是有预期差的。随着MRG006A、MRG007、CG0070这几款药进入商业化，乐普生物将正式迈入常态化盈利阶段！

《交易员说》由行业媒体“交易员说”策划出品、EBC金融集团独家赞助播出。 从2010年入市，到实现长期稳定盈利，再到真正做到“以交易为生”，职业交易员程彦在《交易员说》专访中，首次系统分享了她对交易、系统、风险以及人性的深层理解。 交易者必须得学会放弃，甘于平凡，才能拿到回报。在历经16年真实市场洗礼之后，她对交易本质有着不一样的思考。很多观点，可能会彻底颠覆你对交易的认知。 在本期访谈中，你会听到： ✔ 为什么真正成熟的交易系统，往往“简单到只有三句话” ✔ 她如何理解：“市场永远在震荡与单边之间切换” ✔ 为什么很多交易者，最后都输在“路径依赖” ✔ 交易最难的，其实不是技术，而是“等” 这场专访，没有夸张营销，也没有神奇圣杯。只有一个职业交易员，对市场、人性与交易哲学最真实的回答。 #交易员说#EBC集团#程彦#长期主义#交易心理

《交易员说》由行业媒体“交易员说”策划出品、EBC金融集团独家赞助播出。 本期聚焦一位从2011年进入市场，到短线交易快速成长到2015年平台风险引发200万债务危机，经历低谷后重建规则体系并实现稳定盈利的完整路径。 在这期对话中，我们为你呈现： ⊚ 从快速盈利到风险爆发的真实经历 ⊚ 债务与低谷中的心理重建过程 ⊚ “规则交易体系”的建立与执行逻辑 ⊚ 母亲身份如何重塑交易风格 ⊚ 作为交易体系传播者，她如何通过学员实战反馈持续验证方法 ⊚ 交易如何从“财富工具”转变为“认知与自我修炼场” 在阿雅的经历中，交易不仅是盈亏结果，更是一套不断修正认知与行为的长期系统。 每一次选择背后，都是规则与人性的较量。 希望你在她的故事里，看见交易，也看见自己。 #交易员说 #EBC金融集团 #阿雅

最近是黄金，白银还是贵金属都是呈下跌趋势的。原油也开始渐渐回落。 美股还是呈下跌趋势的。

恒指牛熊证期指比例(张数)牛 75.6% (18,924)熊 24.4% (6,122)恒指牛熊证1000点差距期指比例(张数)牛 79.7% (9,423)熊 20.3% (2,401)以千点牛熊证分布，一边倒看好显著，普通交易者如此齐心看好恒指不会再跌持牛证图利。机构对如此密集诱惑力不动心？亦或机构也入场牛熊证散户的云集地，若如此只能叹息狼不择食。如果连苍蝇腿也是肉被惦记，港股需要更多专业散户的号召令也显苍白。 $HSI(HSI)$ $恒生指数主连 2602(HSImain)$

《2024年度中国网络文学发展报告》显示，去年我国网文市场营收规模495.5亿元，同比增长29.37%；网文作品上线4210部，同比增长11.19%；网文IP改编量83250部，同比增长14.55%。网文以及由此衍生的IP改编市场规模高速增长，“谷子经济”的全面崛起又侧面印证了IP产业的光明未来。 10月16日， $阅文集团(00772)$ 2025年创作大会在武汉光谷召开。作为国内IP影响力最大、工业化能力最强的IP大厂，阅文集团在创作大会提出的“布局漫剧新赛道”、“全球潮玩共创计划”、“三大AI应用能力升级”不仅拓宽了阅文集团多模态内容矩阵，也为依托阅文平台创作的数百万作者以及影视、动漫、衍生等合作方带来了新的合作机遇。 01 漫剧风口已至，阅文集团“高爆开局” 漫剧的作品形式最早可追溯至2010年，彼时基于漫画制作的动态化内容就已开始出现。到了2021年，一些出品方开始将目光放在漫剧上，成为“沙雕剧”雏形。但因制作水准不及动画以及用户付费体系未形成，漫剧未受到资本重点关注。 到了2023年，随着AIGC技术能力跃迁，文生图、图生图、图生视频等技术应运而生，漫剧凭借其“轻、快、广”的特点，正成为汇聚Z世代的内容新高地。 巨量引擎数据显示，2024年四季度漫剧观看人次已突破20亿，付费规模达2600万。2025上半年，国内漫剧周均投剧目已超过110部，累计上线作品达3000部，环比增幅603%！ （巨量引擎） 据第七次人口普查数据显示，我国Z世代人口约2.6亿。另外，超6.62亿微短剧用户也有望AI漫剧的坚实簇拥。 阅文集团自今年三季度开始探索漫剧内容形式，在短时间内阅文已孵化出《大明贤婿》《刷爆无敌模拟系统》等播放量破亿的爆款漫剧。其中《大明贤婿》连续霸占抖音动态漫日榜，并登顶周榜第一。目

最近我们中国调整黄金税收政策的新闻相信很多同学都看到了，但是只看到零售金价涨，这背后其实有更深层的含义的——是先吸金，后控金的长期货币战略。 第一，税收成本会转嫁给消费者，推高零售金价，这只是表面 第二，更重要的目的是通过政策设计，使人民币计价的黄金产生持续溢价，吸引全球黄金实物流向咱们中国 “吸引黄金流入，增强人民币的底层资产信用 第三，提高国库黄金的提取成本，意在‘锁仓’，保护战略黄金储备 第四，大方向就是先吸引全球黄金流入，再精细化管理其流动 谁掌握了更多的黄金实物，在未来可能重塑的国际货币体系中，谁就拥有更大的话语权。 近些年一些新兴市场国家不也确实在推动一种新的构想，让货币重新与黄金、石油等实物资产挂钩 如果这种体系真的建立…… 那么，那些债务率超过100%、主要靠发行信用货币的国家，将面临极大的压力， 他们的债务将从可以无限递延的纸面承诺’，变成需要用真实财富去偿还的'硬约束。 所以世界不是在融合，而是在加速分裂啊从贸易战到科技脱钩，现在连社交媒体都快成两个世界了。 比如前几天联系一个欧洲的朋友，发现他不用微信，但是我不用WhatsApp，最后只好用邮件，效率低得像回到了上世纪。 这种分裂正在形成平行的体系和标准。 欧洲的处境比较尴尬，试图在两边下注，但很可能两边不讨好。 就像最近有人讽刺荷兰政策像是抢银行却只抢到了品牌说明书'，失去了市场，却未必能得到安全。 所以，我们面对的是一个更加不确定、更加分裂的世界。 地缘政治、技术路径、货币体系都在经历深刻的嬗变。 在这种背景下，黄金作为超越主权信用的终极价值储存手段，其重要性是不言而喻的。 所以对于我们普通人来说，在未来5-10年，该怎么看待资产配置呢？ 富老师的答案是第一，拥抱硬资产。将一部分资产配置于实物黄金白银，作为财富的‘压舱石’，应对货币不确定性和潜在的通胀压力。第二，警惕虚拟泡沫。对纯粹基于叙事、缺乏盈

自三季度以来，外卖平台之间的竞争趋向于理性，虽然舆论关注有所降温，但淘宝闪购/饿了么并没闲着，其借助Q3外卖单量旺盛增长之势，放大生态优势，补齐运力短板，商户蜂拥入驻。面对即将到来的双11大促，淘宝闪购显然是准备最充分的那个！ 01 从望其项背到平分秋色，淘宝闪购只用了3个月 今年之前， $美团-W(03690)$ 占据了外卖市场约70%的份额。5月，“淘宝小时达”正式升级“淘宝闪购”。7月，阿里采取雷霆手段，通过低客单的奶茶撬动外卖单量，并将“星星之火”烧到高客单餐饮及非餐领域，取得了超预期的成功。 据高盛预测，三季度淘宝闪购的季度日均单量已飙升至7500万单，大幅拉近了与美团的差距（Q3日均约9000万单）。另据晚点报道，在“秋天的第一杯奶茶”、“88 会员日”、 “超级星期 6”等跨会员体系促销联动下，淘宝闪购8月7至9日三天日单量连续超过1亿。8月中旬，淘宝闪购外卖单量占比升至45%，历史性地压过美团“一头”。 阿里电商事业群CEO蒋凡在二季度业绩会上透露“淘宝闪购的日订单峰值达到1.2亿单，周日均订单量达到8000万单。淘宝闪购月度交易用户规模数达到3亿，4个月内增长幅度超过200%”。 即时零售最终“鹿死谁手”？有人认为美团会凭借效率领先继续领跑，有人认为阿里高歌猛进的势头仍会延续。在众多观点中，高盛最客观，论据也较为充分。 高盛在《电商领域的“日常应用”之争：外卖&即时配送》研报中，依据美团维持领先地位、阿里巴巴持续发力、京东逆袭突围的三种不同假设，推测美团、阿里、京东三家即时零售份额比例分别是5.5:3.5:1、4.5:4.5:1和5:3:2。由此可见，无论三大即时零售平台会以哪种结局达到短期平衡，美团外卖市场超“一家独大”的情形都将成为历史。在三种假设中，个人认为阿里

2025年欧洲医学肿瘤学会（ESMO）于本月中旬在德国柏林开幕。10月13日，乐普生物三项核心管线（MRG004A治疗晚期胰腺癌、MRG003联合普特利单抗治疗一线复发/转移性头颈鳞癌、MRG003联合普特利单抗治疗复发/转移性鼻咽癌）最新临床数据摘要已在ESMO公布，多项数据数据呈现积极结果，充分展现公司核心管线的研发价值。 现我整合 $乐普生物-B(02157)$ 披露的信息，对比几个癌种既往治疗方案，将乐普生物三项核心管线研究数据给大家做一下深度分析。 01 MRG004A治疗晚期胰腺癌 胰腺癌手术局限性大，免疫治疗的效果也十分有限。胰腺癌5年生存率仅有12%，中位生存时间仅10-12个月，因此胰腺癌素有“癌王”称号。 伊立替康脂质体联合5-氟尿嘧啶/亚叶酸钙方案作为胰腺癌二线治疗的I级推荐方案，中位PFS为3.1个月，中位OS为6.1个月。目前胰腺癌三线治疗无标准治疗，历史数据报道胰腺癌三线治疗方案ORR极低，mOS约6个月。 （2024年《CSCO胰腺癌诊疗指南》） 伊立替康脂质体联合5-氟尿嘧啶/亚叶酸钙治疗二线胰腺癌患者mOS 6.1个月，mPFS 3.1个月。2024年《CSCO胰腺癌诊疗指南》将伊立替康脂质体联合5-氟尿嘧啶/亚叶酸钙方案作为胰腺癌一线治疗失败后二线治疗的I级推荐方案。 2024年ASCO上公布的乐普生物MRG004A治疗胰腺癌患者初步数据显示，在既往接受过中位3线治疗的患者中，MRG004A的ORR 33.3%，DCR 83.3%。其中，在5例TF高表达（TF≥50%）且治疗线数2线以内的亚组中，4例PR，DCR 100%。接受MRG004A治疗的患者只有7.9%曾出现严重不良事件，3-4级治疗相关不良反应的发生率25%。MRG004A有效性、安全性初步显现

港股医疗器械公司中报已披露完毕。TAVR“三剑客”中， $沛嘉医疗-B(09996)$ 新覆盖院部数量最多，有70家。至6月末，沛嘉医疗累计覆盖境内院部720家， $启明医疗-B(02500)$ 、 $心通医疗-B(02160)$ 中报关于院部的表述分别是“超700家”和“逾670家”！沛嘉院部扩展最积极，这与沛嘉此前自由现金流最充沛有关。 上半年沛嘉医疗TAVR植入量2050台，启明、心通中报里披露的植入量分别为1950台和2146台，沛嘉医疗实际植入量同比增速依然是最高的。 除TAVR外，沛嘉医疗还引入资金成立“前沿业务事业部”，确保未来5-10年的成长性。 据沛嘉医疗最新披露消息显示，北部战区总医院韩雅玲院士利用ReachTactile辅助TAVR系统完成了1例重度主动脉瓣狭窄患者植入。ReachTactile的优势在于允许心脏病专家以亚毫米的精度操作多台器械，可通过复杂血管状况下的器械导航完成术式，更为重要的是ReachTactile具有远程控制和跨地域术式培训的能力，这有助于让更多院部的更多医生得以从容地学习、执行植入术式。ReachTactile有望成为沛嘉医疗TAVR长期份额增长的杀手锏！

7月31日，大悦城地产公告将以0.62港元/股的对价回购大悦城地产股权以便启动私有化程序。 本次私有化前，大悦城控股直接持有大悦城地产91.33亿股普通股，占普通股总数的64.18%。得茂作为中粮集团全资子公司，持有3.68亿股普通股及10.95亿股优先股。若此次私有化顺利实施，大悦城控股持股大悦城地产比例将升至96.13%（得茂持股3.87%）。 尽管私有化提案需要法院通过/获得相关豁免才能具体实施，不过据我分析，私有化是对大悦城、中小投资者双赢之举，获通过的可能性较大。 01 大悦城地产私有化符合经济规律，为普通投资者提供了不错的退出机会 $大悦城地产(00207)$ 于1991年在港上市，彼时地产行业处于成长前期，多个上市平台意味着能够低成本融到更多资金，并实施“规模优先”战略，快速抢占地产行业发展机遇。 但2018年以来， 地产转为弱周期，地产公司“暴雷”数量开始增加，以至于金融机构收紧授信，地产公司逐渐从融资扩张转为提升自身造血能力的高周转、高质量发展模式。 况且2013年以来，大悦城地产股价连续12年震荡走低，股价长期处于破净状态，既无法满足大悦城“多平台低成本融资”的初衷，也无法让投资者获得理想的投资收益，维持上市地位已显得有些鸡肋。 2021-2024年，大悦城地产换手率分别只有12.69%、7.66%、5.95%和12.43%，换算成日换手率，近四年大悦城地产平均日换手率甚至低于0.05%。如此低的换手率难言估值修复。 2021年以来，已有多家港股地产公司摘牌。而近来年地产公司私有化的案例除2022年 $中国金茂(00817)$ 私有化中国宏泰发展那次之外寥寥无几。大多地产公司还在为偿债发愁，没