社区

1、登临科技-P     登临科技是苏州国产通用 GPU 厂商，主打自主 GPU + 异构架构，是国内较早实现商业化落地的 GPU 企业。其 KS 系列芯片兼容 CUDA 生态，主打高推理能效，面向大模型、智算、工业视觉等场景提供算力卡方案，核心定位为国产 AI 算力基础设施供应商。      公司10月30日开始招股，招股价231~288港元，每手股数25股，最低认购7272.61港元，市值140.51亿~175.18亿港元，发行数量612.5万股，属于半导体行业，有绿鞋。     保荐人是中信证券、中信建投和中银国际，中信证券近2年保荐的项目首日上涨率是70.58%，中信建投近2年保荐的项目首日上涨率是66.66%，中银国际近2年保荐的项目首日上涨率是100%，保荐人整体业绩还不错。     一共有5名基石投资者，包括钜天投资、华圆、中方财团、光大理财、ZGD Capital Investments Pte. Ltd.；基石共认购6.46亿港元，占总发行数的40.66%，基石占比较高。     公司从2023~2025年的营收分别是2793.4万、8263.4万、1.71亿，2025年营收同比增长107.29%；2023~2025年的净利润分别是-3.32亿、-2.97亿、-2.81亿，2025年的净利润同比亏损收窄5.24%。     2026年前四个月营收2亿，同比增长3356.95%，经调整净利润同比扭亏为盈     按发行中位数计算，157.85亿港元市值发行15.89亿，发行比例是10.07%，基石占比40.66%，那么流通盘是9.43亿。     登临科技的动态市销率在23.38倍~29.1

1、远信储能     远信储能是一家国家级专精特新小巨人储能系统集成商，2019 年成立，它主营大型及工商业液冷储能系统，配套自研能源管理软件，提供储能项目全生命周期交付与运维服务。业务立足国内并快速拓展海外，在独立储能资产运营领域具备较强竞争力。      公司10月30日开始招股，招股价8.54~11.1港元，每手股数500股，最低认购5605.97港元，市值34.97亿~45.46亿港元，发行数量5754.05万股，属于能源存储装置行业，有绿鞋。     保荐人是招银国际，近2年保荐的项目首日上涨率是70.58%，保荐人整体业绩还不错。     有1名基石投资者，是CDH Global；共认购3140万港元，占总发行数的5.56%，基石占比较低。     公司从2023~2025年的营收分别是4.35亿、11.44亿、18.68亿，2025年营收同比增长63.24%；2023~2025年的净利润分别是4074.1万、9626.5万、1.54亿，2025年的净利润同比增长59.52%，业绩还不错。     按发行中位数计算，40.22亿港元市值发行5.65亿，发行比例是14.05%，基石占比5.56%，那么流通盘是5.2亿。     远信储能的静态市盈率在23.52倍左右，对比了港股同行业的几家公司，他们平均市盈率在16倍左右，相对来说远信储能这次发行的估值稍微有点偏贵的。     本次发行采用港股ipo新规的机制B，公开发售初始份额是10%，不设回拨机制。目前申购倍数是2.61倍，申购人气较差。总共有11509手，货量也不多，中签率较低。 申购策略：     远

据港交所10月29日披露，成都国星宇航科技股份有限公司通过港交所主板上市聆讯，国泰君安国际为独家保荐人。 $成都国星宇航科技股份有限公司（临时代码）(91185)$ 若顺利挂牌，国星宇航将成为港股“太空AI第一股”。这个标签的含金量，来自一组在同赛道中具有辨识度的数据：截至2026年10月20日，公司持有114颗待交付AI卫星订单，合约总值34.75亿元；2018年12月发射中国首颗AI应用卫星，2024年9月发射中国首颗AI大模型智算卫星，2025年5月发射全球首个由12颗AI智算卫星组成的星座。 但这张入场券的另一面，写着一家商业航天企业在技术验证与商业兑现之间的真实距离：三年累计亏损超过5.7亿元，AI智算卫星2025年的毛利率仅为7.6%，客户集中度在2026年上半年攀升至91.1%，2026年1月的一次火箭发射失败直接损失了两颗实验卫星。理解国星宇航，需要同时握住订单的厚度与利润的薄度。 综合 | 招股书  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 国星宇航成立于2018年，总部位于成都，创始人陆川为“80后”博士，拥有电子科技大学通信与软件工程背景，创业前曾在电子科技大学任职，并联合发起成立了国内首个AI卫星科研机构。公司业务分为两大板块：卫星及相关服务，以及星基解决方案。 过去三年，这两块业务的权重发生了根本性翻转。2023年，星基解决方案贡献了90.7%的收入，卫星及相关服务仅占0.6%。到2025年，卫星及相关服务收入升至36.5%，星基解决方案降至63.2%；2026年上半年，卫星及相关服务收入占比进一步达到57.7%，取代星基解决方案成为第一大收入来源。 驱动这一切换的核心品类，是AI智算卫星。2025年，AI智算卫星销售收入从2024年的0

远信储能(09621.HK)发布公告，公司拟全球发售5754.05万股H股，其中，香港公开发售中初步提呈发售575.45万股H股(可予重新分配)，占全球发售项下初步可供认购发售股份总数约10.0%；国际发售中初步提呈发售5178.6万股H股(可予重新分配)，占全球发售项下初步可供认购发售股份总数约90.0%；2026年10月30日至11月4日招股，预期定价日为11月5日；发售价将为每股发售股份8.54港元-11.10港元，每手买卖单位将为500股，招银国际为独家保荐人；预期H股将于2026年11月9日开始于联交所买卖。 $远信储能(09621)$ 综合 | 公司公告 招股书  编辑 | Echo 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 随着新型储能被正式确立为国家新兴支柱产业，储能行业正经历一场从“政策强制配储”向“市场化独立运营”的深刻重构。2025年“136号文”明确新能源全面入市，2026年《关于完善发电侧容量电价机制的通知》首次将电网侧独立新型储能纳入容量电价机制，储能的底层逻辑彻底变了。 过去，储能是新能源并网的“政策配套成本”；如今则变成了具备“容量电价+电能量市场+辅助服务”三元收益结构的“盈利性资产”。在过去几年，单纯的硬件制造与低价内卷让大多数集成商面临“增收不增利”的窘境。然而，在行业从“价格内卷”向“价值竞争”切换的节点，一家成立仅七年的企业却跑出了一条高质量增长路径。 在行业普遍承压的周期中，远信储能凭借“硬件交付+长期运营”的双轮驱动，以及高溢价海外市场的快速突破，连续三年实现净利润为正，成为了储能赛道中极为稀缺的“盈利黑马”。 业绩的高质量增长逻辑：从“卖设备”到“卖运营”的商业模式跃迁 远信储能的财务数据，呈现出一条极具韧性的增长曲线。2023年至20

1、宏芯宇     宏芯宇是国内头部独立存储厂商，主打自研存储主控芯片与固件，采用轻资产模式做存储产品整合交付。主营嵌入式存储、SSD、DRAM 模组、移动存储，客户包含小米、传音、OPPO、vivo，同时布局车规与企业级存储。是手机领域全球第一大独立存储器厂商，受益存储周期上行，业绩弹性较大。      公司10月30日开始招股，招股价72.29~82.9港元，每手股数100股，最低认购8373.6港元，市值348.82亿~400.02亿港元，发行数量1471.72万股，属于半导体行业，有绿鞋。     保荐人是中信建投，近2年保荐的项目首日上涨率是68.75%，保荐人整体业绩还行。     一共有7名基石投资者，包括 Flourish Holding Limited、 Pine Vigor Capital Limited、传音国际有限公司、江波龙投资有限公司、 Gottfried (HK) Limited、雄狮有限公司、 陈俊成先生；共认购4.52亿港元，占总发行数的39.54%，基石占比较高。     公司从2023~2025年的营收分别是87.81亿、87.18亿、112.38亿，2025年营收同比增长28.89%；2023~2025年的净利润分别是-1.17亿、4.83亿、13.64亿，2025年的净利润同比增长182.45%，业绩很好。     按发行中位数计算，374.42亿港元市值发行11.42亿，发行比例是3.05%，基石占比39.54%，那么流通盘是6.9亿。     宏芯宇的静态市盈率在24倍左右，对比了同行业的江波龙和兆易创新，他们平均市盈率也在26倍左右，应该说宏芯宇的估值也相对合理。 &n

10月23日，中国证监会公布了境外发行上市备案补充材料要求，AI算力集群服务商基流科技被要求就历史沿革中是否存在股权代持、设立及历次股权变动是否合法合规出具结论性意见。 证监会一共列出了七个方面的问题，除了股权代持，还涉及多个员工持股平台的设置原因、最近12个月新增股东的逐笔交易定价、股东与保荐人国泰君安的关联关系是否影响独立性，以及国有股东克拉玛依城发基金的标识办理进展。 这套问询组合拳的指向非常清晰：在放行一家成立仅三年、完成11轮融资、估值飙至91.6亿元的公司进入公开市场之前，监管需要确认其股权底座是干净的，而不是资本催熟过程中层层叠叠的代持与利益安排。 对于基流科技而言，这是冲刺“AI基础设施第一股”路上必须通过的一关。 $智谱(02513)$ 综合 | 证监会 招股书  编辑 | Echo 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 2023年2月，清华网络安全实验室博士后胡效赫与PE投资人谢文奇，两位衡水中学时期的同窗，在一次聚会中聊到了一个被忽视的问题：所有人都在抢着做大模型，但成千上万张GPU凑在一起时，如果网络没优化好，实际算力利用率可能连三成都不到。 基流科技由此成立，核心战略定为“GPU+通信”，通俗地说，就是做大模型时代的“修铁轨和做调度的人”，把分散的显卡高效串联成一台超级计算机。 公司的核心产品是自研的端到端AI算力集群体系Galaxy：硬件层由Mercury网络系统实现互联，软件层由Venus操作系统负责调度；在此基础上，公司提供Galaxy Service运营服务，帮助客户解决“重建设、轻运营”的痛点。 按2025年收入计，基流科技位列中国独立AI算力集群提供商榜首，在中国万卡集群服务市场的占有率约10%，其余头部厂商均为大型互联网企业及电信运营商。智

10月27日，据硬氪消息，高端消费科技品牌xTool（母公司为创客工场）赴港上市进程曾因架构原因受到一定影响，首次申请失效后，公司已再次秘密递交上市申请，重新向港股发起冲击。 这家由腾讯、红杉中国等顶级机构押注、在全球激光雕刻机市场占据绝对主导地位的深圳硬件独角兽，在经历了一次“暂停”后，重新回到了资本市场的聚光灯下。 $腾讯控股(00700)$ 综合 | 硬氪 招股书  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 xTool的崛起，是一次教科书式的“绝境逢生”。其前身Makeblock曾是STEAM教育机器人领域的明星公司，巅峰时期覆盖全球140多个国家和地区，并获得了红杉中国、深创投的投资。然而，2020年疫情叠加“双减”政策，教育采购需求骤冷，公司一度濒临破产，账面资金仅剩千万元。 创始人王建军顶着内部压力，将目光投向了海外DIY市场，发现激光雕刻产品销量可观且以白牌为主，缺乏品牌卖家。2021年，团队推出桌面级激光雕刻切割一体机D1，凭借“开箱即用”的体验在Kickstarter上众筹超260万美元，迅速打开市场。此后，xTool用不到四年时间，从一家濒临破产的教育公司，蜕变为年营收超过24亿元的全球消费级激光雕刻机龙头。 xTool在全球市场的统治力，是其IPO故事最核心的支撑。按2025年前九个月的GMV计算，xTool在全球激光类个人创意工具市场占据约37%的份额；在其核心的激光雕刻机及切割机细分市场，份额更是高达47%，是第二大品牌的6倍，并超越了排名第二至第十位品牌的市场份额总和。 这种统治力的背后，是xTool对“高客单价+高毛利+高壁垒”路线的坚持。其产品平均客单价约2500美元，远高于行业平均水平，市场覆盖全球160多个国家和地区。公司研发人

10月28日，全球第三大PCB供应商东山精密(02384.HK)正式在港交所主板挂牌上市，完成“A+H”双平台布局，瑞银集团、海通国际、广发证券及中信证券为联席保荐人。 $东山精密(02384)$ $东山精密(002384)$ 公司全球发售1.14亿股H股，香港公开发售占5.19%，国际发售占94.81%。最终发售价为每股86.8港元，全球发售净筹约97.17亿港元。其中，香港公开发售获0.52倍认购，国际发售获3.17倍认购。 本次发行获得了产业资本与长线机构的重磅护航，包括阿里巴巴、摩根资产管理、澜起科技、晶合集成、睿远基金等在内的20名基石投资者，合计认购约6.8亿美元(占全球发售股份近一半)。对于东山精密而言，此次赴港不仅是拓宽国际融资渠道，更是其从消费电子龙头向全球AI算力硬件平台转型的关键落子。 $阿里巴巴-W(09988)$ $澜起科技(06809)$ $晶合集成(02249)$ 截至发稿，东山精密(02384.HK)报86.4港元/股，市值1680.82亿港元。 综合 | 招股书  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 东山精密的基本面叙事，在过去一年里发生了根本性的切换。 公司起家于精密钣金和FPC（柔性电路板），长期被视为“果链”核心供应商。按2025年收入计，东山精密是全球第三大PCB供应商（市占率4.2%）、全球

10月23日，中国证监会国际合作司发布备案通知书，昆仑新能源材料技术（宜昌）股份有限公司拟发行不超过1.54亿股境外上市普通股并在港交所主板挂牌，同时27名股东拟将合计3.24亿股境内未上市股份转为境外上市股份实现“全流通”。中信建投国际与平安证券（香港）担任联席保荐人。 $昆仑新能源材料技术(宜昌)股份有限公司（临时代码）(91167)$ 综合 | 证监会 招股书  编辑 | Echo 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 昆仑新材成立于2004年，是国内最早布局动力电池电解液业务的公司之一，专注于锂电池电解液及新兴电池材料的研发、生产和销售。若顺利挂牌，昆仑新能源有望成为港股“纯电解液第一股”。 招股书显示，按2025年收入计，公司在全球电解液供应商中排名第三，市占率3.6%；按出货量计，2025年前三季度市占率5.1%，同样位列全球第三。在经历了2024年的行业低谷后，昆仑新材正以一份强劲反弹的半年报，叩响公开市场的大门。 2023年至2025年，公司营收分别为15.77亿元、10.21亿元和17.46亿元；净利润分别为8617万元、-2761万元和3606万元。2024年的亏损，直接对应电解液价格的下行，产品售价随核心原材料成本下降而走低，收入与毛利同步收缩。 转折发生在2026年。上半年，公司营收从上年同期的6.37亿元跃升至19.72亿元，增幅210%；净利润从亏损937.5万元转为盈利1.48亿元；毛利率从5.9%修复至14.2%。 驱动力来自量价齐升：电解液平均售价从2024年的约1.7万元/吨、2025年的约1.6万元/吨，回升至2026年上半年的约2.5万元/吨。储能电解液成为结构性亮点，上半年贡献收入4.74亿元，占比升至24.1%，增速显著快于动力电池电解

10月25日，据港交所披露，苏州登临科技股份有限公司通过港交所主板上市聆讯，拟以18C章特专科技公司身份登陆港股，中信证券、中信建投国际、中银国际为联席保荐人。这家成立于2017年的GPGPU（通用图形处理器）提供商，正试图在英伟达主导的AI算力市场中，切出一块属于中国企业AI的增量蛋糕。 $苏州登临科技股份有限公司（临时代码）(91245)$ 招股书中最引人注目的，是2026年前四个月的财务数据：营收2.004亿元，超过了2025年全年的1.713亿元；净亏损从上年同期的1.083亿元骤降至1650万元；经调整净利润录得2060万元，实现了扭亏为盈。从2023年亏损3.32亿元，到2026年前四个月经调整层面转正，登临科技似乎在“未商业化公司”的标签下，提前跑出了盈利拐点。 根据多家媒体报道，登临科技此次IPO计划募资约3亿至4亿美元，IPO前估值约72亿元人民币。 综合 | 招股书  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 在英伟达CUDA生态近乎垄断的GPGPU市场，后来者必须找到差异化的技术路径，才能在客户的机房中存活下来。 登临科技的选择是“片内异构”。其自主研发的GPU+（Minsky™）架构，将可编程通用计算单元（CU）、张量计算引擎及高带宽片上内存子系统，直接集成在单颗芯片内。 这种设计不同于传统的GPU+CPU+FPGA离散系统，它减少了外部组件之间的数据传输延迟，在单一芯片内实现了软硬件系统的精细协同。配合完全自研的瀚铭（Hamming®）软件栈（兼容CUDA及主流AI开发框架），公司在底层硬件和软件生态上建立了一套完整的技术闭环。 公司采用典型的Fabless（无晶圆厂）模式，将资源集中在架构设计、IP开发和软件栈上，晶圆制造和封测外包给第

10月25日，据港交所披露，四川新荷花中药饮片股份有限公司通过港交所主板上市聆讯，广发证券、农银国际为联席保荐人。若顺利挂牌，这家总部位于成都、在中药饮片行业深耕二十余年的企业，将正式登陆港股市场。 $新荷花(02206)$ 综合 | 招股书  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 根据弗若斯特沙利文数据，按2025年中药饮片产品收入计算，新荷花在中国排名第二，市场份额约0.4%。这是一个极度分散且充满传统惯性的市场，前五大参与者合计份额仅2.7%。 在这样一个长期面临标准化难题、难以扩大规模的传统行业里，新荷花试图用严苛的质量标准、数字化渠道，以及全国集采的放量，跑出一条现代化中药企业的增长路径。 中药饮片行业的核心痛点在于“非标”，药材的产地（道地产区）、采摘时节、炮制工艺稍有差异，药效便大相径庭。由于缺乏绝对的统一标准，这个市场规模虽大（2025年中国中药市场规模达4266亿元），但参与者众多且极度碎片化。此外，中药饮片还面临带量采购带来的降价压力，以及医疗机构回款周期的考验。 新荷花的商业逻辑，首先建立在“标准化”这一底座上。 公司是国内毒性饮片的知名供应商，《医疗用毒性药品管理办法》仅收录28种毒性饮片品种，新荷花生产其中主要的10种，包括法半夏、清半夏、姜半夏、白附片及黑顺片。毒性饮片由于炮制工艺复杂、安全风险极高，对生产资质和技术门槛要求极严，这类产品不仅构成了公司早期的护城河，也为其贡献了稳定的高毛利。 在普通饮片端，公司提供超过770种、4900个品种的产品，涵盖中医药行业使用的所有主要药材。为了把控质量，新荷花开发了一套DNA条形码系统，利用分子生物学技术对药材品种进行鉴定和认证，该系统现已被中国和英国药典采用。此外，公司自2003年取得G

10月21日，据港交所披露，江苏芯德半导体科技股份有限公司更新聆讯后资料集，公司正式通过港交所主板上市聆讯，华泰国际担任独家保荐人。这家成立于2020年9月的南京封测企业，在不到六年时间里走到了公开市场的门口。 $芯德半导体(07672)$ 综合 | 招股书  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 招股书呈现的芯德半导体，是一家典型的处于“重资产投入与产能爬坡”交叉期的OSAT（委托半导体封装与测试）企业。营收的快速放量与毛损率的持续收窄构成了向上的曲线，而持续扩大的净亏损和巨额的资本开支则构成了另一面的现实。 在“后摩尔时代”，依靠新型半导体封装架构提升芯片性能已成为行业共识。芯德半导体能否向港股市场证明，自己有能力跨越从“资本密集投入”到“商业可持续盈利”的鸿沟，是这次IPO的核心命题。 芯德半导体的股东名单，在半导体创业公司中属于配置极高的一档，带有鲜明的“产业协同”色彩。 公司成立以来完成7轮融资，累计融资额超过20亿元。在IPO前的股东阵营中，除了晨壹基金旗下嘉兴晨壹泓彤（持股7.51%，为第二大股东）等财务投资机构外，最引人注目的是一众CVC（企业风险投资）产业资本：小米长江产业基金持股2.61%，OPPO创始人陈明永控制的巡星投资持股1.14%，联发科控制的Gaintech也赫然在列。此外，上市公司龙旗科技等终端与设计厂商同样参与了投资。按最新一轮融资估算，公司IPO前估值约72亿元。 $小米集团-W(01810)$ $龙旗科技(603341)$

    东山精密全球化精密制造企业，主营 PCB、光芯片光模块、精密组件与显示模组。它是全球第二大 FPC、全球前三 PCB 供应商，收购索尔思光电后具备光芯片 IDM 能力，切入 AI 算力赛道公司客户覆盖消费电子、AI 服务器、新能源车，传统电子业务打底，光通信成为核心增长引擎      公司10月20日开始招股，招股价≤93.8港元，每手股数100股，最低认购9474.59港元，市值≤1824.78亿港元，发行数量1.14亿股，属于电气及电子零件行业，有绿鞋。     保荐人是瑞银集团、海通国际、广发香港和中信证券，瑞银集团近2年保荐的项目首日上涨率是61.53%，海通国际近2年保荐的项目首日上涨率是76.47%，广发香港近2年保荐的项目首日上涨率是77.77%，中信证券近2年保荐的项目首日上涨率是72.05%，保荐人整体业绩还不错。     一共有20名基石投资者，包括Aurora SF、永联投资、摩根资产管理、阿里、CPE Bodhi、LMR、睿远基金、澜起科技、东方资产管理、Spring River Greater China Fund、简街 Jane Street、晶合集成香港、保银、飞速创新、天弘基金、新华资产管理、Ghisallo、Jump Trading、一村资本、罗仲立先生；基石共认购6.8亿美元，点总发行数的50%，基石占比很高已经到顶了。     全球PCB行业竞争激烈且分散，前十大参与者占市场份额的37.4%。以PCB产品的销售收入计，2025年东山精密在全球PCB市场中排名第三。     公司从2023~2025年的营收分别是336.51亿、367.7亿、401.25亿，2025年营收同比增长9.12%；2023~2

原定于本周五（10月23日）挂牌的瘦西湖文旅（06157.HK），在距离敲锣仅剩三天时，主动按下了暂停键。 $瘦西湖文旅(06157)$ 10月20日港股收盘后，瘦西湖文旅发布公告称，经考虑多项因素（包括现行市况），公司决定现时延迟全球发售及其拟于香港联交所主板上市。有关国际发售的国际包销协议将不会订立，因此香港公开发售的包销协议不会成为无条件。公司同时表示，全部申请股款将不计利息退还，退款日期为原定的挂牌日10月23日。 令人意外的是，就在宣布延迟的前一刻，这只小盘文旅新股的认购数据堪称火爆。市场数据显示，截至10月20日，瘦西湖文旅的孖展倍数超过3064倍，涉及资金约2269万港元；富途数据预测，1手中签率仅为1.70%。在超购逾3000倍的狂热与上市前夜的急刹车之间，形成了一道极端的反差。 综合 | 公司公告 招股书  编辑 | Echo 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 散户的不满情绪在各大投资社区蔓延。在富途App的评论区，不少参与打新的投资者对突然延迟上市表示不满，要求退还申购手续费；也有人无奈感叹，原本以为新股气氛回暖，却遭遇了“回马枪通杀”。 但从发行机制的角度看，瘦西湖文旅的撤退并非毫无征兆。根据原招股计划，公司拟发售4476万股H股，发售价区间为3.92至5.07港元，按上限计算最多集资约2.27亿港元，属于典型的小盘文旅新股。 超高的孖展倍数在很大程度上反映的是散户利用融资杠杆的“打新套利”行为，而非国际长线资金对基本面的坚定认可。当国际配售端的机构认购未能形成足够支撑时，仅靠散户的超额认购无法保证上市首日及后续的股价稳定。公告中“国际发售的国际包销协议将不会订立”的表述，恰恰指向了机构端认购的疲软或定价分歧。 瘦西湖文旅并非孤例。近期已有金融科技公司四

10月19日，据港交所披露，深圳市远信储能技术股份有限公司通过港交所主板上市聆讯，招银国际担任独家保荐人。 $远信储能(09621)$ 综合 | 招股书  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 远信储能成立于2019年，创始人王堉今年37岁，拥有中山大学工程力学硕士学位，在创办公司之前曾任职于猛狮新能源等企业，在清洁能源行业有超过十年的积累。公司定位为集成储能系统解决方案供应商，业务覆盖大型储能系统解决方案、工商业储能系统解决方案、储能系统产品销售，以及全生命周期运维及电力委托交易服务。 根据弗若斯特沙利文数据，按2025年出货量计，远信储能储能系统解决方案出货量达5.4GWh，在中国储能系统解决方案行业排名第十，市场份额2.1%。 2025年中国储能系统解决方案市场前十大参与者合计占据超过59%的出货量份额，头部集中度较高，宁德时代、阳光电源、比亚迪三家第一梯队厂商合计拿走超30%份额。远信储能处于行业腰部的第三梯队，既没有电芯自产能力，也不具备头部厂商的规模成本优势，它的生存逻辑和增长路径，需要从财务数据和业务结构的演变中去拆解。 远信储能的收入增长曲线是陡峭的。2023年至2025年，公司营收从4.35亿元增至11.44亿元，再增至18.68亿元，两年增长约3.3倍；期内净利润分别为4074万元、9627万元和1.54亿元，连续三年保持盈利。在储能系统集成商普遍面临盈利压力的行业环境中，连续三年净利润为正本身就是一个不低的门槛。 但利润的底色需要细看。2023年至2025年，公司整体毛利率从21.6%降至17.8%，再降至16.1%，逐年下行。这一趋势与国内储能系统价格的整体走势一致。2025年磷酸铁锂储能系统中标加权均价降至0.4791元/Wh，同比下

10月20日，据港交所披露，深圳宏芯宇电子股份有限公司通过港交所主板上市聆讯，中信建投国际担任独家保荐人。这家成立仅八年的存储模组厂商，在AI驱动的存储超级周期中，跑完了资本化进程中最关键的一段路。 招股书中最亮眼的一组数字，是公司2026年前四个月的业绩：收入80.12亿元，净利润38.41亿元，毛利率62.0%。而2025年同期，净利润还只有1.23亿元，毛利率不到14%。对比2025年同期净利润暴涨3020.8%，毛利率跳升近50个百分点。在全球存储行业集体步入上行周期的背景下，宏芯宇交出了一份在A股和港股半导体公司中都极为罕见的利润表。 但这份利润表的底色，需要拆开来看。它既是一家Fabless存储厂商在周期顶部的极致弹性释放，也隐藏着一个关于库存、现金流和周期判断的复杂故事。 综合 | 招股书  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 宏芯宇的起点，并不是一家典型的技术驱动型芯片公司。 创始人吴奕盛生于1969年，在存储行业摸爬滚打超过二十五年，曾担任国产存储巨头佰维存储的董事。2018年，吴奕盛联合台湾主控芯片大厂群联电子，在深圳创立宏芯宇，最初的主营业务是DRAM、NAND存储芯片的分销和简单模组封装。女儿吴嘉敏随后加入，父女搭档构成了公司的核心决策层。 前七年，这是一门薄利生意。2023年营收87.81亿元，净利润却是净亏损1.17亿元；2024年营收87.18亿元，净利润4.83亿元，利润率不过5%上下。没有晶圆厂，不涉足最前沿的芯片制造，宏芯宇的角色更接近存储产业链中的“中间商”，从长鑫存储、长江存储及海外原厂拿到晶圆或颗粒，完成主控嵌入、固件开发和模组封装后，销售给下游终端厂商。 但宏芯宇并非纯粹的模组组装厂。公司自成立初期就确立了“主控芯片+存储模组”协同发展的路径。2019年，公司推出嵌入式存储、固态硬盘和移动存储产

    微亿智造是国内最大工业具身智能机器人供应商，国家级专精特新重点小巨人。公司全栈自研物理 AI 软硬件，依托 “快慢思考” 技术解决传统产线换线难、调试慢痛点。产品落地 3C、新能源、汽车制造等领域，服务多家世界五百强，已实现规模化商业交付。      公司10月20日开始招股，招股价16.63~21.46港元，每手股数100股，最低认购2167.64港元，市值61.99亿~79.99亿港元，发行数量3727.58万股，属于机器人系统及解决方案行业，有绿鞋。     保荐人是东方香港，近2年保荐的项目首日上涨率是66.66%，保荐人整体业绩还行吧。     有一名基石投资者，是易北莱茵投资有限公司，共认购1570万港元，点总发行数的2.21%，基石占比很低。     在2021年以前，具身智能的概念仅存在于学术界，并未形成商业化的实际收入和产品。随着大模型技术的不断突破，中国工业具身智能机器人行业展现出强劲的增长态势。公司的工业具身智能机器人相关营收达人民币453.3百万元，位居中国工业具身智能机器人行业第一。     公司从2023~2025年的营收分别是4.34亿、6亿、7.69亿，2025年营收同比增长32.53%；2023~2025年的净利润分别是-1.14亿、1573.9万、506.6万，2025年的净利润同比增长-67.81%。     2025年净利润大幅下滑的原因是股份支出开支、赎回负债利息开支、上市开支等原因导致，去掉这些开支，按非国际财务报告准则计算，2025年经调整净利润是4872.6万，同比增长10.37%。     按发行中位数计算，70.99亿港元市值发行7.099亿，发行

微亿智造(03275.HK)发布公告，公司拟全球发售3727.58万股H股(视乎超额配股权行使与否而定)，其中，香港公开发售中初步提呈发售372.76万股H股(可予重新分配)，占全球发售项下初步可供认购发售股份总数约10.0%；国际发售中初步提呈发售3354.82万股H股(可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定)，占全球发售项下初步可供认购发售股份总数约90.0%；2026年10月20日至10月23日招股，预期定价日为10月26日；发售价将为每股发售股份16.63港元-21.46港元，每手买卖单位将为100股，东方证券国际为独家保荐人；预期H股将于2026年10月28日开始于联交所买卖。 $微亿智造(03275)$ 公司已与基石投资者(即易北莱茵投资有限公司)订立基石投资协议，据此，基石投资者已同意在若干条件的规限下，按发售价认购或促使其指定实体认购可按总金额约1570万港元购买的该等数目的发售股份。假设发售价为每股发售股份19.05港元(即招股章程所载指示性发售价范围的中位数)，基石投资者将予认购的发售股份总数将为82.38万股H股。 $米高集团(09879)$ 综合 | 公司公告 招股书  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 微亿智造成立于2018年，最初的业务集中在人工智能外观缺陷检测设备，主要应用于金属注射成型等细分行业。在招股书中，这项业务被称为“AI赋能设备”。2023年至2026年前五个月，公司累计交付约750个AI赋能设备项目。 转折发生在2022年12月。微亿智造收购了由前百度智能云副总经理、阿里钉钉副总裁张志琦创办的智云天工。智云天工原本是微亿智造的客户，

东山精密(02384.HK)发布公告，公司拟全球发售约1.14亿股H股(视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定)，其中，香港公开发售中初步提呈发售1137.84万股H股(可予重新分配)，占全球发售项下初步可供认购发售股份总数约10.0%；国际发售中初步提呈发售约1.02亿股H股(可予重新分配及视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定)，占全球发售项下初步可供认购发售股份总数约90.0%；2026年10月20日至10月23日招股，预期定价日为10月26日；发售价将不超过每股发售股份93.80港元，每手买卖单位将为100股，瑞银集团、海通国际、广发证券及中信证券为联席保荐人；预期H股将于2026年10月28日开始于联交所买卖。 $东山精密(02384)$ 公司已订立基石投资协议，据此，基石投资者已同意，在若干条件规限下，按发售价认购或促使其指定实体按发售价认购有关数目发售股份，而该等股份的认购总额约为6.80亿美元(或约53.366亿港元)。按每股发售股份93.80港元的发售价(即最高发售价)计算，基石投资者将予认购的发售股份总数将为5689.16万股H股。 基石投资者包括Aurora SF、永联投资、摩根资产管理(亚太)有限公司、Alibaba Investmen(为阿里巴巴集团(09988.HK)的全资附属公司)、CPE Bodhi、LMR、睿远基金、Montage HK(为澜起科技(688008.SH/06809.HK)的全资附属公司)、东方资产管理、Spring River Greater China Fund、简街、晶合集成香港(为晶合集成(688249.SH/02249.HK)的全资附属公司)、保银、飞速创新(03355.HK)、天弘基金、新华资产管理、Ghisallo、Jump T

估值不便宜又怎样。看完瘦西湖文旅（06157.HK） $瘦西湖文旅(06157)$ 的招股书，我脑子里蹦出来的就是这句话。 先把结论撂在这儿：这票我打，而且是全力打，融资满上。 至于它的基本面，我实话实说，非常非常一般，甚至可以说平庸。 但打新这事儿，从来不是选美比赛，是看供需。 图片 ps:本文发表一天前，同名公号实时更新，公域会延迟一天以上更新 1、先花一分钟认清它是干什么的。 瘦西湖文旅是扬州唯一的水上游船观光持牌运营商，说白了就是靠船票赚钱。 它在蜀冈—瘦西湖风景区和古运河上跑船，手上有231艘船，游船观光贡献了八成以上的收入，毛利率接近六成。（一张船票撑起大半家公司，所谓护城河，其实也是围墙） 按弗若斯特沙利文的数据，2025年它在江苏省水上游览船票销售额里排第二，份额约18.5%。而且根正苗红，扬州国资合计持股约89.99%，大运河基金占10%，是很典型的国企文旅资产。 那它的天花板在哪？ 第一个问题就是空间太小。 扬州这座城市的旅游体量，就那么大。 瘦西湖景区年接待游客量常年保持在700万人次以上，这已经是很高的位置了，核心水域就那么大，船就那么多，想再多装人，物理上根本装不下。 更要命的是客单价和复购，去扬州看瘦西湖，多数人一辈子就去一两次（这话不中听，可事实如此）。而且它的独家经营许可，2035年就到期了，到期之后还能不能续、怎么续，全是未知数。 一座城，一片湖，一张有期限的牌照，就是它全部的生意。 2、再多说一句它的收入结构。 公司的钱几乎全靠游船观光这一块，2023到2025年，这块收入分别是9510万、9600万、1.182亿元，占比一直在87%以上，2026上半年也有7160万元。 也就是说，它没有第二条腿，观光车、景区托管这些业务加起来，只是个零头。鸡蛋全放一个篮子

据港交所10月29日披露，成都国星宇航科技股份有限公司通过港交所主板上市聆讯，国泰君安国际为独家保荐人。 $成都国星宇航科技股份有限公司（临时代码）(91185)$ 若顺利挂牌，国星宇航将成为港股“太空AI第一股”。这个标签的含金量，来自一组在同赛道中具有辨识度的数据：截至2026年10月20日，公司持有114颗待交付AI卫星订单，合约总值34.75亿元；2018年12月发射中国首颗AI应用卫星，2024年9月发射中国首颗AI大模型智算卫星，2025年5月发射全球首个由12颗AI智算卫星组成的星座。 但这张入场券的另一面，写着一家商业航天企业在技术验证与商业兑现之间的真实距离：三年累计亏损超过5.7亿元，AI智算卫星2025年的毛利率仅为7.6%，客户集中度在2026年上半年攀升至91.1%，2026年1月的一次火箭发射失败直接损失了两颗实验卫星。理解国星宇航，需要同时握住订单的厚度与利润的薄度。 综合 | 招股书  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 国星宇航成立于2018年，总部位于成都，创始人陆川为“80后”博士，拥有电子科技大学通信与软件工程背景，创业前曾在电子科技大学任职，并联合发起成立了国内首个AI卫星科研机构。公司业务分为两大板块：卫星及相关服务，以及星基解决方案。 过去三年，这两块业务的权重发生了根本性翻转。2023年，星基解决方案贡献了90.7%的收入，卫星及相关服务仅占0.6%。到2025年，卫星及相关服务收入升至36.5%，星基解决方案降至63.2%；2026年上半年，卫星及相关服务收入占比进一步达到57.7%，取代星基解决方案成为第一大收入来源。 驱动这一切换的核心品类，是AI智算卫星。2025年，AI智算卫星销售收入从2024年的0

1、登临科技-P     登临科技是苏州国产通用 GPU 厂商，主打自主 GPU + 异构架构，是国内较早实现商业化落地的 GPU 企业。其 KS 系列芯片兼容 CUDA 生态，主打高推理能效，面向大模型、智算、工业视觉等场景提供算力卡方案，核心定位为国产 AI 算力基础设施供应商。      公司10月30日开始招股，招股价231~288港元，每手股数25股，最低认购7272.61港元，市值140.51亿~175.18亿港元，发行数量612.5万股，属于半导体行业，有绿鞋。     保荐人是中信证券、中信建投和中银国际，中信证券近2年保荐的项目首日上涨率是70.58%，中信建投近2年保荐的项目首日上涨率是66.66%，中银国际近2年保荐的项目首日上涨率是100%，保荐人整体业绩还不错。     一共有5名基石投资者，包括钜天投资、华圆、中方财团、光大理财、ZGD Capital Investments Pte. Ltd.；基石共认购6.46亿港元，占总发行数的40.66%，基石占比较高。     公司从2023~2025年的营收分别是2793.4万、8263.4万、1.71亿，2025年营收同比增长107.29%；2023~2025年的净利润分别是-3.32亿、-2.97亿、-2.81亿，2025年的净利润同比亏损收窄5.24%。     2026年前四个月营收2亿，同比增长3356.95%，经调整净利润同比扭亏为盈     按发行中位数计算，157.85亿港元市值发行15.89亿，发行比例是10.07%，基石占比40.66%，那么流通盘是9.43亿。     登临科技的动态市销率在23.38倍~29.1

1、远信储能     远信储能是一家国家级专精特新小巨人储能系统集成商，2019 年成立，它主营大型及工商业液冷储能系统，配套自研能源管理软件，提供储能项目全生命周期交付与运维服务。业务立足国内并快速拓展海外，在独立储能资产运营领域具备较强竞争力。      公司10月30日开始招股，招股价8.54~11.1港元，每手股数500股，最低认购5605.97港元，市值34.97亿~45.46亿港元，发行数量5754.05万股，属于能源存储装置行业，有绿鞋。     保荐人是招银国际，近2年保荐的项目首日上涨率是70.58%，保荐人整体业绩还不错。     有1名基石投资者，是CDH Global；共认购3140万港元，占总发行数的5.56%，基石占比较低。     公司从2023~2025年的营收分别是4.35亿、11.44亿、18.68亿，2025年营收同比增长63.24%；2023~2025年的净利润分别是4074.1万、9626.5万、1.54亿，2025年的净利润同比增长59.52%，业绩还不错。     按发行中位数计算，40.22亿港元市值发行5.65亿，发行比例是14.05%，基石占比5.56%，那么流通盘是5.2亿。     远信储能的静态市盈率在23.52倍左右，对比了港股同行业的几家公司，他们平均市盈率在16倍左右，相对来说远信储能这次发行的估值稍微有点偏贵的。     本次发行采用港股ipo新规的机制B，公开发售初始份额是10%，不设回拨机制。目前申购倍数是2.61倍，申购人气较差。总共有11509手，货量也不多，中签率较低。 申购策略：     远

远信储能(09621.HK)发布公告，公司拟全球发售5754.05万股H股，其中，香港公开发售中初步提呈发售575.45万股H股(可予重新分配)，占全球发售项下初步可供认购发售股份总数约10.0%；国际发售中初步提呈发售5178.6万股H股(可予重新分配)，占全球发售项下初步可供认购发售股份总数约90.0%；2026年10月30日至11月4日招股，预期定价日为11月5日；发售价将为每股发售股份8.54港元-11.10港元，每手买卖单位将为500股，招银国际为独家保荐人；预期H股将于2026年11月9日开始于联交所买卖。 $远信储能(09621)$ 综合 | 公司公告 招股书  编辑 | Echo 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 随着新型储能被正式确立为国家新兴支柱产业，储能行业正经历一场从“政策强制配储”向“市场化独立运营”的深刻重构。2025年“136号文”明确新能源全面入市，2026年《关于完善发电侧容量电价机制的通知》首次将电网侧独立新型储能纳入容量电价机制，储能的底层逻辑彻底变了。 过去，储能是新能源并网的“政策配套成本”；如今则变成了具备“容量电价+电能量市场+辅助服务”三元收益结构的“盈利性资产”。在过去几年，单纯的硬件制造与低价内卷让大多数集成商面临“增收不增利”的窘境。然而，在行业从“价格内卷”向“价值竞争”切换的节点，一家成立仅七年的企业却跑出了一条高质量增长路径。 在行业普遍承压的周期中，远信储能凭借“硬件交付+长期运营”的双轮驱动，以及高溢价海外市场的快速突破，连续三年实现净利润为正，成为了储能赛道中极为稀缺的“盈利黑马”。 业绩的高质量增长逻辑：从“卖设备”到“卖运营”的商业模式跃迁 远信储能的财务数据，呈现出一条极具韧性的增长曲线。2023年至20

1、宏芯宇     宏芯宇是国内头部独立存储厂商，主打自研存储主控芯片与固件，采用轻资产模式做存储产品整合交付。主营嵌入式存储、SSD、DRAM 模组、移动存储，客户包含小米、传音、OPPO、vivo，同时布局车规与企业级存储。是手机领域全球第一大独立存储器厂商，受益存储周期上行，业绩弹性较大。      公司10月30日开始招股，招股价72.29~82.9港元，每手股数100股，最低认购8373.6港元，市值348.82亿~400.02亿港元，发行数量1471.72万股，属于半导体行业，有绿鞋。     保荐人是中信建投，近2年保荐的项目首日上涨率是68.75%，保荐人整体业绩还行。     一共有7名基石投资者，包括 Flourish Holding Limited、 Pine Vigor Capital Limited、传音国际有限公司、江波龙投资有限公司、 Gottfried (HK) Limited、雄狮有限公司、 陈俊成先生；共认购4.52亿港元，占总发行数的39.54%，基石占比较高。     公司从2023~2025年的营收分别是87.81亿、87.18亿、112.38亿，2025年营收同比增长28.89%；2023~2025年的净利润分别是-1.17亿、4.83亿、13.64亿，2025年的净利润同比增长182.45%，业绩很好。     按发行中位数计算，374.42亿港元市值发行11.42亿，发行比例是3.05%，基石占比39.54%，那么流通盘是6.9亿。     宏芯宇的静态市盈率在24倍左右，对比了同行业的江波龙和兆易创新，他们平均市盈率也在26倍左右，应该说宏芯宇的估值也相对合理。 &n

10月27日，据硬氪消息，高端消费科技品牌xTool（母公司为创客工场）赴港上市进程曾因架构原因受到一定影响，首次申请失效后，公司已再次秘密递交上市申请，重新向港股发起冲击。 这家由腾讯、红杉中国等顶级机构押注、在全球激光雕刻机市场占据绝对主导地位的深圳硬件独角兽，在经历了一次“暂停”后，重新回到了资本市场的聚光灯下。 $腾讯控股(00700)$ 综合 | 硬氪 招股书  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 xTool的崛起，是一次教科书式的“绝境逢生”。其前身Makeblock曾是STEAM教育机器人领域的明星公司，巅峰时期覆盖全球140多个国家和地区，并获得了红杉中国、深创投的投资。然而，2020年疫情叠加“双减”政策，教育采购需求骤冷，公司一度濒临破产，账面资金仅剩千万元。 创始人王建军顶着内部压力，将目光投向了海外DIY市场，发现激光雕刻产品销量可观且以白牌为主，缺乏品牌卖家。2021年，团队推出桌面级激光雕刻切割一体机D1，凭借“开箱即用”的体验在Kickstarter上众筹超260万美元，迅速打开市场。此后，xTool用不到四年时间，从一家濒临破产的教育公司，蜕变为年营收超过24亿元的全球消费级激光雕刻机龙头。 xTool在全球市场的统治力，是其IPO故事最核心的支撑。按2025年前九个月的GMV计算，xTool在全球激光类个人创意工具市场占据约37%的份额；在其核心的激光雕刻机及切割机细分市场，份额更是高达47%，是第二大品牌的6倍，并超越了排名第二至第十位品牌的市场份额总和。 这种统治力的背后，是xTool对“高客单价+高毛利+高壁垒”路线的坚持。其产品平均客单价约2500美元，远高于行业平均水平，市场覆盖全球160多个国家和地区。公司研发人

10月23日，中国证监会公布了境外发行上市备案补充材料要求，AI算力集群服务商基流科技被要求就历史沿革中是否存在股权代持、设立及历次股权变动是否合法合规出具结论性意见。 证监会一共列出了七个方面的问题，除了股权代持，还涉及多个员工持股平台的设置原因、最近12个月新增股东的逐笔交易定价、股东与保荐人国泰君安的关联关系是否影响独立性，以及国有股东克拉玛依城发基金的标识办理进展。 这套问询组合拳的指向非常清晰：在放行一家成立仅三年、完成11轮融资、估值飙至91.6亿元的公司进入公开市场之前，监管需要确认其股权底座是干净的，而不是资本催熟过程中层层叠叠的代持与利益安排。 对于基流科技而言，这是冲刺“AI基础设施第一股”路上必须通过的一关。 $智谱(02513)$ 综合 | 证监会 招股书  编辑 | Echo 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 2023年2月，清华网络安全实验室博士后胡效赫与PE投资人谢文奇，两位衡水中学时期的同窗，在一次聚会中聊到了一个被忽视的问题：所有人都在抢着做大模型，但成千上万张GPU凑在一起时，如果网络没优化好，实际算力利用率可能连三成都不到。 基流科技由此成立，核心战略定为“GPU+通信”，通俗地说，就是做大模型时代的“修铁轨和做调度的人”，把分散的显卡高效串联成一台超级计算机。 公司的核心产品是自研的端到端AI算力集群体系Galaxy：硬件层由Mercury网络系统实现互联，软件层由Venus操作系统负责调度；在此基础上，公司提供Galaxy Service运营服务，帮助客户解决“重建设、轻运营”的痛点。 按2025年收入计，基流科技位列中国独立AI算力集群提供商榜首，在中国万卡集群服务市场的占有率约10%，其余头部厂商均为大型互联网企业及电信运营商。智

10月28日，全球第三大PCB供应商东山精密(02384.HK)正式在港交所主板挂牌上市，完成“A+H”双平台布局，瑞银集团、海通国际、广发证券及中信证券为联席保荐人。 $东山精密(02384)$ $东山精密(002384)$ 公司全球发售1.14亿股H股，香港公开发售占5.19%，国际发售占94.81%。最终发售价为每股86.8港元，全球发售净筹约97.17亿港元。其中，香港公开发售获0.52倍认购，国际发售获3.17倍认购。 本次发行获得了产业资本与长线机构的重磅护航，包括阿里巴巴、摩根资产管理、澜起科技、晶合集成、睿远基金等在内的20名基石投资者，合计认购约6.8亿美元(占全球发售股份近一半)。对于东山精密而言，此次赴港不仅是拓宽国际融资渠道，更是其从消费电子龙头向全球AI算力硬件平台转型的关键落子。 $阿里巴巴-W(09988)$ $澜起科技(06809)$ $晶合集成(02249)$ 截至发稿，东山精密(02384.HK)报86.4港元/股，市值1680.82亿港元。 综合 | 招股书  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 东山精密的基本面叙事，在过去一年里发生了根本性的切换。 公司起家于精密钣金和FPC（柔性电路板），长期被视为“果链”核心供应商。按2025年收入计，东山精密是全球第三大PCB供应商（市占率4.2%）、全球

10月23日，中国证监会国际合作司发布备案通知书，昆仑新能源材料技术（宜昌）股份有限公司拟发行不超过1.54亿股境外上市普通股并在港交所主板挂牌，同时27名股东拟将合计3.24亿股境内未上市股份转为境外上市股份实现“全流通”。中信建投国际与平安证券（香港）担任联席保荐人。 $昆仑新能源材料技术(宜昌)股份有限公司（临时代码）(91167)$ 综合 | 证监会 招股书  编辑 | Echo 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 昆仑新材成立于2004年，是国内最早布局动力电池电解液业务的公司之一，专注于锂电池电解液及新兴电池材料的研发、生产和销售。若顺利挂牌，昆仑新能源有望成为港股“纯电解液第一股”。 招股书显示，按2025年收入计，公司在全球电解液供应商中排名第三，市占率3.6%；按出货量计，2025年前三季度市占率5.1%，同样位列全球第三。在经历了2024年的行业低谷后，昆仑新材正以一份强劲反弹的半年报，叩响公开市场的大门。 2023年至2025年，公司营收分别为15.77亿元、10.21亿元和17.46亿元；净利润分别为8617万元、-2761万元和3606万元。2024年的亏损，直接对应电解液价格的下行，产品售价随核心原材料成本下降而走低，收入与毛利同步收缩。 转折发生在2026年。上半年，公司营收从上年同期的6.37亿元跃升至19.72亿元，增幅210%；净利润从亏损937.5万元转为盈利1.48亿元；毛利率从5.9%修复至14.2%。 驱动力来自量价齐升：电解液平均售价从2024年的约1.7万元/吨、2025年的约1.6万元/吨，回升至2026年上半年的约2.5万元/吨。储能电解液成为结构性亮点，上半年贡献收入4.74亿元，占比升至24.1%，增速显著快于动力电池电解

10月25日，据港交所披露，苏州登临科技股份有限公司通过港交所主板上市聆讯，拟以18C章特专科技公司身份登陆港股，中信证券、中信建投国际、中银国际为联席保荐人。这家成立于2017年的GPGPU（通用图形处理器）提供商，正试图在英伟达主导的AI算力市场中，切出一块属于中国企业AI的增量蛋糕。 $苏州登临科技股份有限公司（临时代码）(91245)$ 招股书中最引人注目的，是2026年前四个月的财务数据：营收2.004亿元，超过了2025年全年的1.713亿元；净亏损从上年同期的1.083亿元骤降至1650万元；经调整净利润录得2060万元，实现了扭亏为盈。从2023年亏损3.32亿元，到2026年前四个月经调整层面转正，登临科技似乎在“未商业化公司”的标签下，提前跑出了盈利拐点。 根据多家媒体报道，登临科技此次IPO计划募资约3亿至4亿美元，IPO前估值约72亿元人民币。 综合 | 招股书  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 在英伟达CUDA生态近乎垄断的GPGPU市场，后来者必须找到差异化的技术路径，才能在客户的机房中存活下来。 登临科技的选择是“片内异构”。其自主研发的GPU+（Minsky™）架构，将可编程通用计算单元（CU）、张量计算引擎及高带宽片上内存子系统，直接集成在单颗芯片内。 这种设计不同于传统的GPU+CPU+FPGA离散系统，它减少了外部组件之间的数据传输延迟，在单一芯片内实现了软硬件系统的精细协同。配合完全自研的瀚铭（Hamming®）软件栈（兼容CUDA及主流AI开发框架），公司在底层硬件和软件生态上建立了一套完整的技术闭环。 公司采用典型的Fabless（无晶圆厂）模式，将资源集中在架构设计、IP开发和软件栈上，晶圆制造和封测外包给第

10月25日，据港交所披露，四川新荷花中药饮片股份有限公司通过港交所主板上市聆讯，广发证券、农银国际为联席保荐人。若顺利挂牌，这家总部位于成都、在中药饮片行业深耕二十余年的企业，将正式登陆港股市场。 $新荷花(02206)$ 综合 | 招股书  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 根据弗若斯特沙利文数据，按2025年中药饮片产品收入计算，新荷花在中国排名第二，市场份额约0.4%。这是一个极度分散且充满传统惯性的市场，前五大参与者合计份额仅2.7%。 在这样一个长期面临标准化难题、难以扩大规模的传统行业里，新荷花试图用严苛的质量标准、数字化渠道，以及全国集采的放量，跑出一条现代化中药企业的增长路径。 中药饮片行业的核心痛点在于“非标”，药材的产地（道地产区）、采摘时节、炮制工艺稍有差异，药效便大相径庭。由于缺乏绝对的统一标准，这个市场规模虽大（2025年中国中药市场规模达4266亿元），但参与者众多且极度碎片化。此外，中药饮片还面临带量采购带来的降价压力，以及医疗机构回款周期的考验。 新荷花的商业逻辑，首先建立在“标准化”这一底座上。 公司是国内毒性饮片的知名供应商，《医疗用毒性药品管理办法》仅收录28种毒性饮片品种，新荷花生产其中主要的10种，包括法半夏、清半夏、姜半夏、白附片及黑顺片。毒性饮片由于炮制工艺复杂、安全风险极高，对生产资质和技术门槛要求极严，这类产品不仅构成了公司早期的护城河，也为其贡献了稳定的高毛利。 在普通饮片端，公司提供超过770种、4900个品种的产品，涵盖中医药行业使用的所有主要药材。为了把控质量，新荷花开发了一套DNA条形码系统，利用分子生物学技术对药材品种进行鉴定和认证，该系统现已被中国和英国药典采用。此外，公司自2003年取得G

10月21日，据港交所披露，江苏芯德半导体科技股份有限公司更新聆讯后资料集，公司正式通过港交所主板上市聆讯，华泰国际担任独家保荐人。这家成立于2020年9月的南京封测企业，在不到六年时间里走到了公开市场的门口。 $芯德半导体(07672)$ 综合 | 招股书  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 招股书呈现的芯德半导体，是一家典型的处于“重资产投入与产能爬坡”交叉期的OSAT（委托半导体封装与测试）企业。营收的快速放量与毛损率的持续收窄构成了向上的曲线，而持续扩大的净亏损和巨额的资本开支则构成了另一面的现实。 在“后摩尔时代”，依靠新型半导体封装架构提升芯片性能已成为行业共识。芯德半导体能否向港股市场证明，自己有能力跨越从“资本密集投入”到“商业可持续盈利”的鸿沟，是这次IPO的核心命题。 芯德半导体的股东名单，在半导体创业公司中属于配置极高的一档，带有鲜明的“产业协同”色彩。 公司成立以来完成7轮融资，累计融资额超过20亿元。在IPO前的股东阵营中，除了晨壹基金旗下嘉兴晨壹泓彤（持股7.51%，为第二大股东）等财务投资机构外，最引人注目的是一众CVC（企业风险投资）产业资本：小米长江产业基金持股2.61%，OPPO创始人陈明永控制的巡星投资持股1.14%，联发科控制的Gaintech也赫然在列。此外，上市公司龙旗科技等终端与设计厂商同样参与了投资。按最新一轮融资估算，公司IPO前估值约72亿元。 $小米集团-W(01810)$ $龙旗科技(603341)$

10月19日，据港交所披露，深圳市远信储能技术股份有限公司通过港交所主板上市聆讯，招银国际担任独家保荐人。 $远信储能(09621)$ 综合 | 招股书  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 远信储能成立于2019年，创始人王堉今年37岁，拥有中山大学工程力学硕士学位，在创办公司之前曾任职于猛狮新能源等企业，在清洁能源行业有超过十年的积累。公司定位为集成储能系统解决方案供应商，业务覆盖大型储能系统解决方案、工商业储能系统解决方案、储能系统产品销售，以及全生命周期运维及电力委托交易服务。 根据弗若斯特沙利文数据，按2025年出货量计，远信储能储能系统解决方案出货量达5.4GWh，在中国储能系统解决方案行业排名第十，市场份额2.1%。 2025年中国储能系统解决方案市场前十大参与者合计占据超过59%的出货量份额，头部集中度较高，宁德时代、阳光电源、比亚迪三家第一梯队厂商合计拿走超30%份额。远信储能处于行业腰部的第三梯队，既没有电芯自产能力，也不具备头部厂商的规模成本优势，它的生存逻辑和增长路径，需要从财务数据和业务结构的演变中去拆解。 远信储能的收入增长曲线是陡峭的。2023年至2025年，公司营收从4.35亿元增至11.44亿元，再增至18.68亿元，两年增长约3.3倍；期内净利润分别为4074万元、9627万元和1.54亿元，连续三年保持盈利。在储能系统集成商普遍面临盈利压力的行业环境中，连续三年净利润为正本身就是一个不低的门槛。 但利润的底色需要细看。2023年至2025年，公司整体毛利率从21.6%降至17.8%，再降至16.1%，逐年下行。这一趋势与国内储能系统价格的整体走势一致。2025年磷酸铁锂储能系统中标加权均价降至0.4791元/Wh，同比下

10月20日，据港交所披露，深圳宏芯宇电子股份有限公司通过港交所主板上市聆讯，中信建投国际担任独家保荐人。这家成立仅八年的存储模组厂商，在AI驱动的存储超级周期中，跑完了资本化进程中最关键的一段路。 招股书中最亮眼的一组数字，是公司2026年前四个月的业绩：收入80.12亿元，净利润38.41亿元，毛利率62.0%。而2025年同期，净利润还只有1.23亿元，毛利率不到14%。对比2025年同期净利润暴涨3020.8%，毛利率跳升近50个百分点。在全球存储行业集体步入上行周期的背景下，宏芯宇交出了一份在A股和港股半导体公司中都极为罕见的利润表。 但这份利润表的底色，需要拆开来看。它既是一家Fabless存储厂商在周期顶部的极致弹性释放，也隐藏着一个关于库存、现金流和周期判断的复杂故事。 综合 | 招股书  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 宏芯宇的起点，并不是一家典型的技术驱动型芯片公司。 创始人吴奕盛生于1969年，在存储行业摸爬滚打超过二十五年，曾担任国产存储巨头佰维存储的董事。2018年，吴奕盛联合台湾主控芯片大厂群联电子，在深圳创立宏芯宇，最初的主营业务是DRAM、NAND存储芯片的分销和简单模组封装。女儿吴嘉敏随后加入，父女搭档构成了公司的核心决策层。 前七年，这是一门薄利生意。2023年营收87.81亿元，净利润却是净亏损1.17亿元；2024年营收87.18亿元，净利润4.83亿元，利润率不过5%上下。没有晶圆厂，不涉足最前沿的芯片制造，宏芯宇的角色更接近存储产业链中的“中间商”，从长鑫存储、长江存储及海外原厂拿到晶圆或颗粒，完成主控嵌入、固件开发和模组封装后，销售给下游终端厂商。 但宏芯宇并非纯粹的模组组装厂。公司自成立初期就确立了“主控芯片+存储模组”协同发展的路径。2019年，公司推出嵌入式存储、固态硬盘和移动存储产

原定于本周五（10月23日）挂牌的瘦西湖文旅（06157.HK），在距离敲锣仅剩三天时，主动按下了暂停键。 $瘦西湖文旅(06157)$ 10月20日港股收盘后，瘦西湖文旅发布公告称，经考虑多项因素（包括现行市况），公司决定现时延迟全球发售及其拟于香港联交所主板上市。有关国际发售的国际包销协议将不会订立，因此香港公开发售的包销协议不会成为无条件。公司同时表示，全部申请股款将不计利息退还，退款日期为原定的挂牌日10月23日。 令人意外的是，就在宣布延迟的前一刻，这只小盘文旅新股的认购数据堪称火爆。市场数据显示，截至10月20日，瘦西湖文旅的孖展倍数超过3064倍，涉及资金约2269万港元；富途数据预测，1手中签率仅为1.70%。在超购逾3000倍的狂热与上市前夜的急刹车之间，形成了一道极端的反差。 综合 | 公司公告 招股书  编辑 | Echo 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 散户的不满情绪在各大投资社区蔓延。在富途App的评论区，不少参与打新的投资者对突然延迟上市表示不满，要求退还申购手续费；也有人无奈感叹，原本以为新股气氛回暖，却遭遇了“回马枪通杀”。 但从发行机制的角度看，瘦西湖文旅的撤退并非毫无征兆。根据原招股计划，公司拟发售4476万股H股，发售价区间为3.92至5.07港元，按上限计算最多集资约2.27亿港元，属于典型的小盘文旅新股。 超高的孖展倍数在很大程度上反映的是散户利用融资杠杆的“打新套利”行为，而非国际长线资金对基本面的坚定认可。当国际配售端的机构认购未能形成足够支撑时，仅靠散户的超额认购无法保证上市首日及后续的股价稳定。公告中“国际发售的国际包销协议将不会订立”的表述，恰恰指向了机构端认购的疲软或定价分歧。 瘦西湖文旅并非孤例。近期已有金融科技公司四

估值不便宜又怎样。看完瘦西湖文旅（06157.HK） $瘦西湖文旅(06157)$ 的招股书，我脑子里蹦出来的就是这句话。 先把结论撂在这儿：这票我打，而且是全力打，融资满上。 至于它的基本面，我实话实说，非常非常一般，甚至可以说平庸。 但打新这事儿，从来不是选美比赛，是看供需。 图片 ps:本文发表一天前，同名公号实时更新，公域会延迟一天以上更新 1、先花一分钟认清它是干什么的。 瘦西湖文旅是扬州唯一的水上游船观光持牌运营商，说白了就是靠船票赚钱。 它在蜀冈—瘦西湖风景区和古运河上跑船，手上有231艘船，游船观光贡献了八成以上的收入，毛利率接近六成。（一张船票撑起大半家公司，所谓护城河，其实也是围墙） 按弗若斯特沙利文的数据，2025年它在江苏省水上游览船票销售额里排第二，份额约18.5%。而且根正苗红，扬州国资合计持股约89.99%，大运河基金占10%，是很典型的国企文旅资产。 那它的天花板在哪？ 第一个问题就是空间太小。 扬州这座城市的旅游体量，就那么大。 瘦西湖景区年接待游客量常年保持在700万人次以上，这已经是很高的位置了，核心水域就那么大，船就那么多，想再多装人，物理上根本装不下。 更要命的是客单价和复购，去扬州看瘦西湖，多数人一辈子就去一两次（这话不中听，可事实如此）。而且它的独家经营许可，2035年就到期了，到期之后还能不能续、怎么续，全是未知数。 一座城，一片湖，一张有期限的牌照，就是它全部的生意。 2、再多说一句它的收入结构。 公司的钱几乎全靠游船观光这一块，2023到2025年，这块收入分别是9510万、9600万、1.182亿元，占比一直在87%以上，2026上半年也有7160万元。 也就是说，它没有第二条腿，观光车、景区托管这些业务加起来，只是个零头。鸡蛋全放一个篮子

东山精密(02384.HK)发布公告，公司拟全球发售约1.14亿股H股(视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定)，其中，香港公开发售中初步提呈发售1137.84万股H股(可予重新分配)，占全球发售项下初步可供认购发售股份总数约10.0%；国际发售中初步提呈发售约1.02亿股H股(可予重新分配及视乎发售量调整权及超额配股权行使与否而定)，占全球发售项下初步可供认购发售股份总数约90.0%；2026年10月20日至10月23日招股，预期定价日为10月26日；发售价将不超过每股发售股份93.80港元，每手买卖单位将为100股，瑞银集团、海通国际、广发证券及中信证券为联席保荐人；预期H股将于2026年10月28日开始于联交所买卖。 $东山精密(02384)$ 公司已订立基石投资协议，据此，基石投资者已同意，在若干条件规限下，按发售价认购或促使其指定实体按发售价认购有关数目发售股份，而该等股份的认购总额约为6.80亿美元(或约53.366亿港元)。按每股发售股份93.80港元的发售价(即最高发售价)计算，基石投资者将予认购的发售股份总数将为5689.16万股H股。 基石投资者包括Aurora SF、永联投资、摩根资产管理(亚太)有限公司、Alibaba Investmen(为阿里巴巴集团(09988.HK)的全资附属公司)、CPE Bodhi、LMR、睿远基金、Montage HK(为澜起科技(688008.SH/06809.HK)的全资附属公司)、东方资产管理、Spring River Greater China Fund、简街、晶合集成香港(为晶合集成(688249.SH/02249.HK)的全资附属公司)、保银、飞速创新(03355.HK)、天弘基金、新华资产管理、Ghisallo、Jump T

微亿智造(03275.HK)发布公告，公司拟全球发售3727.58万股H股(视乎超额配股权行使与否而定)，其中，香港公开发售中初步提呈发售372.76万股H股(可予重新分配)，占全球发售项下初步可供认购发售股份总数约10.0%；国际发售中初步提呈发售3354.82万股H股(可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定)，占全球发售项下初步可供认购发售股份总数约90.0%；2026年10月20日至10月23日招股，预期定价日为10月26日；发售价将为每股发售股份16.63港元-21.46港元，每手买卖单位将为100股，东方证券国际为独家保荐人；预期H股将于2026年10月28日开始于联交所买卖。 $微亿智造(03275)$ 公司已与基石投资者(即易北莱茵投资有限公司)订立基石投资协议，据此，基石投资者已同意在若干条件的规限下，按发售价认购或促使其指定实体认购可按总金额约1570万港元购买的该等数目的发售股份。假设发售价为每股发售股份19.05港元(即招股章程所载指示性发售价范围的中位数)，基石投资者将予认购的发售股份总数将为82.38万股H股。 $米高集团(09879)$ 综合 | 公司公告 招股书  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 微亿智造成立于2018年，最初的业务集中在人工智能外观缺陷检测设备，主要应用于金属注射成型等细分行业。在招股书中，这项业务被称为“AI赋能设备”。2023年至2026年前五个月，公司累计交付约750个AI赋能设备项目。 转折发生在2022年12月。微亿智造收购了由前百度智能云副总经理、阿里钉钉副总裁张志琦创办的智云天工。智云天工原本是微亿智造的客户，

10月16日晚间，嘉立创(001232.SZ)发布公告称，公司正在筹划发行境外上市股份(H股)并申请在香港联交所主板挂牌上市。此时距离公司8月4日登陆深交所主板，仅过去了两个多月。 $嘉立创(001232)$ 公告将赴港的原因指向全球化：深入推进全球化战略布局，拓宽境外融资渠道，提升国际化品牌形象与境外经营能力，助力海外业务拓展。嘉立创在同日也发布了支撑这轮资本运作的业绩底牌，预计前三季度归母净利润16.79亿元至20.52亿元，同比增长78.76%至118.48%。 截至10月16日收盘，嘉立创A股报160.76元/股，总市值约893亿元，较上市首日超1300亿元的高点有所回落。 从华强北一米柜台到千亿市值的电子产业基础设施平台，嘉立创的成长路径本就带着鲜明的“工程师底色”。在A股上市不足百天之际迅速启动港股计划，指向的是这家公司在“长尾制造”这门生意上，正在试图把中国验证过的模式向全球复制。 综合 | 证监会 中国基金报 招股书 编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 嘉立创的故事始于2006年深圳华强北的一米柜台。三位创始人丁会、袁江涛、丁会响从PCB小批量打样起步，切入了传统PCB大厂不愿承接的“长尾需求”：样品、小批量、多品类、高频次。 传统PCB制造倾向于大批量订单，打样和小批量环节因订单碎片化、沟通成本高、利润薄而长期被忽视。嘉立创通过自建线上下单网站和自有生产仓储基地，把这一环节做成了标准化、在线化的生意。 这门生意的核心壁垒在于规模效应的另一种形态。截至2025年末，嘉立创在线自助下单网站注册用户达959.16万，覆盖全球超180个国家和地区，全年处理订单2108.18万笔，年度付费用户超过130万。 2025年前五大客户合计仅贡献了1.16%的收入，

10月18日，香港财政司司长陈茂波在网志中披露了一组数据：今年首九个月，香港首次公开招股集资已接近500亿美元，为去年同期的两倍，并超过去年全年总额。他将这一成绩置于“融通长期资本、拓宽币种选择、管理和分担风险”的三方面着力框架之下，强调高效的国际金融市场力量，最终要赋能实体经济发展。 同一周，Wind数据给出了更具体的刻度：2026年前三季度，港股共有115家企业IPO，募资总额3855.66亿港元，同比增长105.18%，这一规模已超过2011年以来任何一年的全年水平。 数字本身已经足够醒目。但比“创纪录”更值得拆解的，是这3855亿港元由谁贡献、沿什么路径流入、以及它把香港资本市场带到了一个怎样的结构性位置上。 $香港交易所(00388)$ 综合 | 紫荆 券商中国 Wind  编辑 | Arti 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 这轮IPO热潮最清晰的驱动力，是A股龙头企业的“先A后H”。 2026年前三季度，共有38家A股公司完成H股上市，是2025年全年的两倍；募资总额占据港股新股融资的近七成，成为港股IPO的绝对主力。截至10月9日，年内A+H板块已扩容至209家。 大型项目的分布直接反映了这一结构。7月上市的中际旭创以614.22亿港元成为年内港股募资额最高的IPO；立讯精密、胜宏科技分别以250.60亿港元和231.35亿港元紧随其后；牧原股份、东鹏饮料的募资规模也均超过100亿港元。澜起科技、领益智造、晶合集成、江波龙等十余家硬科技企业的募资额均突破50亿港元，构成了百亿级A+H梯队。 从行业分布看，硬件设备行业以1880.52亿港元的募资额遥遥领先，半导体行业以556.87亿港元位居第二，软件服务、机械、食品饮料依次排在第三至第五位。AI算力、半导体、高