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之前我陆续更新过几篇关于期权的基础知识和基本概念，发现还是有不少朋友对 “希腊字母” 这个板块始终是似懂非懂。今天这篇文章，就专门为期权新手来一个全面、简明易懂的讲解，希望能帮大家理清这部分的逻辑。 很多投资者刚开始接触期权时，最常卡壳的地方就是——这些看起来像数学公式的 “希腊字母” 到底是干嘛的？为什么做期权的人都在关注它们？ 说得简单点，希腊字母就像你开车时的仪表盘——速度表、油量、发动机温度……你敢光看前方猛踩油门，却不看仪表盘吗？忽视这些指标，你可能很快就会 “出事故”。 期权交易也是一样的道理。 如果你只盯着标的价格涨跌，却不懂得留意这些希腊字母指标，你就像一个刚上路的新司机，即使握着方向盘不放，也有可能： 1、忽视速度过快（Delta 暴露） 2、低估趋势剧变（Gamma 暴走） 3、忘了油箱见底（Theta 损耗） 4、无视暴雨逼近（Vega 冲击） 今天这篇文章，就用最直白、最贴近实战的方式，带你把这几个期权风险指标彻底讲透！ 为什么我们必须弄懂这些 “字母指标”？ 因为期权价格的波动，不只是单纯受标的资产的涨跌影响，而是由多个变量共同作用的结果。你看到的价格变化，只是表面现象；真正决定盈亏的，是背后那些动态因素的合力结果，比如波动率、剩余时间、趋势方向、市场预期等等。 从下面这张图你会看到，影响期权价格的主要变量包括： 1、标的资产的价格（Spot Price） 2、隐含波动率（Implied Volatility, IV） 3、时间流逝（Time Decay） 4、距离到期时间（Time to Maturity） 5、行权价远近（Strike Distance） 6、无风险利率（Interest Rate） 这些因素会以不同的速度和幅度作用于期权价格，而衡量这些影响 “强度” 的，就是所谓的希腊字母指标。 想搞懂仓位当前暴露了哪些风险？该怎么调整仓位、

$Robinhood(HOOD)$因为突如其来的暴涨，HOOD近期期权每日成交量突破100万，有兴扫了一眼，发现看涨开仓似乎有机构介入：2026年到期115call、125call和120call分别开仓1.66万手，以及1万手以上。经查发现这三张看涨期权开仓都是移仓交易，本周到期82和85call $HOOD 20250703 83.0 CALL$ $HOOD 20250703 85.0 CALL$ 平仓，roll到2026年到期115call、125call和120call $HOOD 20260116 115.0 CALL$ $HOOD 20260116 120.0 CALL$  $HOOD 20260116 125.0 CALL$ 那么本周到期83call和85call是合适开仓的呢？根据期权k线图，83call

2025年上半年，美股市场在剧烈波动中整体走强，标普500指数累计上涨5.5%，纳斯达克综合指数上涨5.48%并创历史新高。科技股先抑后扬、政策不确定性及期权市场投机热潮成为阶段性特征，为下半年市场埋下变数。市场整体表现：科技股力挽狂澜一季度，科技股遭遇大幅回调，叠加特朗普政府突然宣布对加拿大、越南加征关税，市场避险情绪激增。标普500指数4月一度暴跌19%，逼近熊市边缘。科技股成为波动核心，纳指受芯片、AI巨头拖累大幅回调。二季度随着政策消化及企业财报利好，科技板块强势反弹。人工智能和云计算需求持续增长，英伟达、微软等巨头股价回升，带动大盘企稳。市场波动性随之起伏，VIX恐慌指数在1月维持在15左右的低位，但4月因关税政策冲击一度飙升至38.5，创2023年银行业危机以来新高，随后回落至18-22区间，显示市场对突发事件的适应能力增强，但政策风险仍是波动的主要推手。期权交易量激增：散户与机构博弈热点赛道受市场波动性回升及AI、芯片等热门板块的关注度推动，上半年美股期权交易量根据估算同比激增10%-20%，零售投资者与机构策略分化显著。零售投资者继续活跃于高波动个股，而机构投资者则更多采用复杂策略应对政策与经济不确定性。散户追捧的MEME股如游戏驿站和AMC院线再度活跃，但波动性远高于蓝筹股。新兴科技公司如量子计算企业Rigetti（RGTI）因技术突破吸引投机**易，但流动性风险较高。整体来看，市场对颠覆性技术的非理性押注与政策利好共同推升了期权活跃度。行业层面，AI和芯片板块的看涨期权成交量显著放大，英伟达日均期权成交量超300万张，反映市场对技术突破的乐观预期。新能源板块则呈现分化，特斯拉因自动驾驶政策松绑看涨期权激增，但欧洲销量下滑导致部分投资者转向看跌策略。传统金融和消费板块交易相对平淡，利率政策与宏观经济数据成为关注重点。特殊事件放大短期波动政策风险： 特朗普关

很多朋友刚接触期权时，会觉得 “隐含波动率（IV）= 35%” 或 “50%”，就是一个参考数字，看着也挺直观。但如果你把它当成一个固定参数，那很可能会在实战中摔跟头了。 我想提醒一句：IV 不是一个简单的数字，而是一张市场情绪的地图。这张地图背后藏着的是资金对未来的预期、对风险的定价，甚至可以说，是市场的恐惧与贪婪。 为什么 IV 会不同？ 很多人第一反应是：同一个标的，IV 不就该一样吗？但打开期权链你就会发现，不同行权价的 IV 差别很大，不同到期日的 IV 也完全不同。这就是我们常说的 “波动率微笑” 或 “波动率偏斜”。 简单理解： IV 不是线性的，也不是平均分布的； 它取决于价格区间、到期时间，还有市场的短期情绪波动； 本质上，是交易者用真金白银 “投票” 出来的市场定价。 “波动率微笑”：极端价格背后的 “恐惧溢价” 你打开任何一个标的的期权链，会看到这个结构： -平值（ATM）期权的 IV 通常是最低的； -深度实值（ITM）和深度虚值（OTM）的 IV 反而更高。 也就是：虚值 Put 的 IV 显著高于虚值 Call。 为什么？因为： 极端行情虽然概率低，但一旦来临，杀伤力巨大； 市场为了对冲这种 “尾部风险”，会把这类期权定价更高； 做市商本能地提高报价，以应对不可预测的波动； 你可以把它理解成 “买保险” 的溢价——恐惧在定价。 这就是 “波动率微笑” 的底层逻辑：市场怕暴涨暴跌，所以给这些极端点位贴上了更贵的 “保费”。 这不是偶然，而是市场对系统性下跌风险的结构性溢价，是集体 “下跌恐惧” 的具体表现。 那为啥不同到期时间的 IV 也不同？ 这其实是 “期限结构”（Term Structure）的问题。 长期期权的 IV 通常更高：因为未来越远，可能出现的变量越多——比如政策变化、宏观周期、公司业绩变脸等等。 短期 IV 通常较低：因为短时间内

$英伟达(NVDA)$ 让人摸不到头脑的回调结束了，非常短暂。周二英伟达最低触及151.49，然后迅速反弹。总之国庆节看起来可以平稳度过。比较恶毒的猜测是，股市处于高位上涨动力不足，小跌一下吸引空头入场，然后周三逼空延续上涨。这也不完全是臆测，期权未平仓数据显示看涨期权开仓远高于看跌期权开仓，而且以卖方为主。英伟达8月到期170call $NVDA 20250815 170.0 CALL$ 开仓1.77万手以卖方为主。看跌期权开仓最高的是10月到期140put，以卖方为主 $NVDA 20251017 140.0 PUT$ 。不出意外本周收盘在155附近，机构继续sell call下周到期160。另外很有意思的一点， $ARM Holdings(ARM)$ 2027年的远期long call自上周五一直没有新增，不过也没有平仓卖出，可能说明交易者认为155以上买入不值得或者预测到了近期回调。 $特斯拉(TSLA)$ 周二下跌时机构选择sell call 317.5～320，有一些爆仓风险。看跌期权开仓意外的非常正常，比较明确的支撑在285左右，在250put处买卖方博弈激烈，可能市场已经摸透了两人吵架的规律，对本周不做过多的风险对冲。

$英伟达(NVDA)$ 周一本周到期看跌期权155put开仓达到1.8万手，属于比较明牌的看跌了，估计要回调到155以下150以上。看涨期权这边以sell call为主，本周股价应该很难达到160了。值得注意的是2亿哥选择roll仓：9月到期125call和130call roll仓至9月到期140call，不光行权价提升，成交量也有所提升，说明2亿哥较为看好财报季股价走势。本周收盘150～160，也可能收于155～160。 $特斯拉(TSLA)$ 马斯克特朗普吵架主要利空短线，从看跌期权开仓到期日来看也是如此。周一有人开仓短期看空策略，买340call，卖325call，买310put，到期日都是7月3日。另外看跌期权行权价310，不算深度看空，说明空头认为此事对股价影响比较一般。做sell put 行权价可以选270以下 $TSLA 20250703 270.0 PUT$ $TSLA 20250703 260.0 PUT$ 看了一眼170put $TSLA 20250718 170.0 PUT$ 没平仓，可能还有利空消息，短期见好就收。

$特斯拉(TSLA)$ 6月28日是马斯克生日，记得去年这个时候马斯克心气很高，特斯拉在美国国庆当周上涨27%，当时我还调侃华尔街实在是太爱国了。然而一年之后的今天，华尔街爱不爱国我不好说，但肯定是不爱特斯拉了。看跌开仓显示空头再度押注特斯拉股价腰斩。其中7月18日到期170put $TSLA 20250718 170.0 PUT$ 开仓2.8万手，成交额约86.8万。别问，月初的交车报告肯定又是一塌糊涂。机构sell call337.5，对冲360。我选择sell call了 $TSLA 20250703 350.0 CALL$ $英伟达(NVDA)$ 看跌期权新增开仓跟上周一的看涨期权新增有点相似，行权价从157.5到150梯度开仓1万手以上，意味着空头想要动手做空到150。考虑到国庆节，回调150有点过分了，但我觉得震荡或者小幅回调可能免不了。机构sell call 157.5，很极限，本周应该不会再逼空了……吧？ $Circle Internet Corp.(CRCL)$ sell call 开仓最多的行权价是445，7月11日到期445call卖出年化收益可以达到10.6%。不过可惜保证金要求很高，并不能做杠杆。看跌期权开仓基本上都是买方，空头预期股价腰斩，不过大

$ARM Holdings(ARM)$ 5月24日写过一篇文章题为内幕大单为何偏爱2027年到期期权，里面提到一位神秘的arm看涨期权买家，自4月底以来，坚持每日开仓买入2027年6月到期远期平价看涨期权，粗略估算每日交易额约为500多万美元。时至今日他仍然在保持看涨交易，交易结果如图，2027年到期115～155call的未平仓数量异常的高，基本上都是这位交易者的持仓，按当日成交计算约4亿美元：和两个月前纯买入不同的是，近期交易者选择平仓部分已成为价内的看涨期权，再买入平价期权。比如周三6月25日的交易是平仓115call $ARM 20270617 115.0 CALL$ ，买入 155call $ARM 20270617 155.0 CALL$  。虽然不知这位交易者为何在一众芯片股中选择ARM做多，但ARM涨势确实很稳健。 $英伟达(NVDA)$ 周三逼空直接抬高了英伟达未来的看涨预期，大量远期价外看涨期权纷纷开仓。局势由短期逼空转为中期看涨。机构sell call被迫roll仓到下周到期157.5call和160call。近期是否要转变思路为看涨可以稍微再考虑两天，根据未平仓数据本周大概率收150～155，周四周五

$英伟达(NVDA)$ 思考了一下目前状态应该是在赶顶，所以哪怕前两**空严重，空头依然继续下注做空。如图所示黄色期权都是空头开仓，比较重量级的看空是价内看涨期权130的sell call $NVDA 20250711 130.0 CALL$ ，开仓4万手。不过今天开盘平仓了不少，可能因为股价继续上涨被追加了不少保证金。机构sell call 146～147也被迫平仓换成了155～157.5 。看跌期权空单有本周到期142看跌和7月11日到期146看跌。虽然这两天涨的很让人眼馋，并且有部分多头下注看涨到160，但我倾向于再看看。看涨期权有个long call roll仓大单：平仓120call $NVDA 20250718 120.0 CALL$ ，roll仓146call $NVDA 20250718 146.0 CALL$ 。从成交额可以看出是变相退出，如果继续看好应该roll远期才对。 $美国超微公司(AMD)$ 机构周二被迫平仓，改sell call 141～142，对冲145，后果就是周三开盘再次逼空。 $美光科技(MU)$ 看涨期权

$美光科技(MU)$ 先说美光财报，业绩非常好，人工智能业务预计在2025财年底前翻倍，绑上了AI叙事大家懂得都懂，那么问题就是，在前期大涨情况下，财报股价看到多少。同行业股价比较的话，海力士已突破历史新高，但美光尚未达到，所以潜力很可观。就本周财报预期来看，股价能看到130。看涨有三类大单：持股选择sell call 145 $MU 20250718 145.0 CALL$ ；本周到期期权交易者选择125-130call牛市看涨价差；7月月权交易者选择130-140call牛市看涨价差策略。保守策略可选择sell put 115 $MU 20250627 115.0 PUT$ $英伟达(NVDA)$ 本周到期146～150看涨期权开仓突然放量大涨，机构的sell call持仓差点被逼空，我怀疑明天逼空可能会变为现实。照这个开仓数量来看本周半导体很难回调。而且这个开仓数量相对于成交量很异常，我把150以上的sell call平仓了。照理来说现在到7月中旬十分适合sell call，但从市场状况来看期权卖方处于被猎杀状态。周一英伟达有一笔sell call巨单，卖出7月到期165call $NVDA 20250718 165.0 CALL$

$英伟达(NVDA)$ 本周依旧适合逢高sell call。机构套利策略的sell call行权价选择是146和147，基本处于看跌状态，持仓做备兑可以选择这俩行权价。非持仓考虑152.5和155，到期日本周或者下周都可以。回调幅度方面空头和多头看法不太统一，至少能看到三派观点：横盘140，中度回调124以及深度腰斩。只能说这种情况很难涨确实适合sell call。 $半导体指数ETF-HOLDRs(SMH)$ 有人买入400万美元左右的看跌期权大单，分别是本周和下周到期240put： $SMH 20250627 240.0 PUT$ $SMH 20250703 240.0 PUT$ 。SMH当前价格260，空头大概预期半导体回调到200日均线左右。SMH大单准确率一半一半，不过到期日颇具参考性，跟上周五结论一样，如果空头动手那时间一定是本周。 $美国超微公司(AMD)$ 逢高sell call 140，本周或者下周到期都可以。机构套利策略的sell call行权价选择是132和134，我们选择机构对冲价格140即可。另外按照AMD每日高开低走规律，似乎可以每日做sell call逢高薅羊毛。 $Circle I

$英伟达(NVDA)$ 空头有在下周动手的想法，7月3日130put $NVDA 20250703 130.0 PUT$ 开仓1.88万手很不寻常，根据交易明显成交方向大多为买入。因静默期+宏观不利，多头也认为下周股价上限跟本周相似，机构sell call行权价选择148～149。总体来说虽然AI概念强势，但6月27日当周横盘偏下行。 $标普500ETF(SPY)$ spy也有空头在布局下周小回调，有人买入6月30日到期的看跌价差590-580put $SPY 20250630 590.0 PUT$ $SPY 20250630 580.0 PUT$ ，预测可能会下跌到590以下，580以上。这个跌幅也在期权波动率预计之内，根据atm期权估算下周波动区间大约是586～607。另外值得注意的是看涨期权远期多头开仓数量增加，说明多头信心有所提升。 $特斯拉(TSLA)$ 特斯拉一样，也没有更高预期。机构sell call335-337.5，对冲365-367.5。下限方面没有什么共识，空头预期本次回调会到300以下，但认真做空的也不多。

$游戏驿站(GME)$ 最近两周GME的远期深度价外看跌期权开仓十分活跃。看跌期权按未平仓排序可以看到行权价低到惊人： $GME 20271217 5.0 PUT$ $GME 20270115 5.0 PUT$ $GME 20270115 10.0 PUT$ $GME 20270115 10.0 PUT$  $GME 20271217 3.0 PUT$ 查询交易明显发现这些期权的成交方向和策略主要为单腿买入，其中不乏场内交易。要知道6月18日GME股价是23块，而这些看跌行权价3～10块，相当于预期股价腰斩，回归到本轮股价炒作前价格。这些期权买入并不便宜，空头做空是认真的。6月12日 $GME 20271217 5.0 PUT$ 成交了2.39万手，按每手0.6x100计算，成交额约140多万。难道我们今年会见证一代妖股陨落？不过由于这些看跌期

$微软(MSFT)$ 离谱啊，说好的关税谈判前回调呢？周一微软期权异动显示有人开仓买入1.8万手520call $MSFT 20260116 520.0 CALL$ ，成交额粗略估算3800多万。超级强力看涨大单，有两层含义，第一是看涨微软，第二是不认为大盘近期会大幅回调。也许有人不太想做多微软，但可以考虑一下其他股票做多交易，尤其是AI概念股。 $美国超微公司(AMD)$ 周一盘中暴涨比较突然，没有特别统一的利好口径，有分析师称亚马逊成为其客户。AI芯片市场如此之大，AMD理应享受到应用扩张带来的增长，也没有什么不合理的地方。机构的sell call被狠狠逼空，并且可能有进一步逼空趋势。开盘roll仓机构做空了126call，同时做空了下周到期132call。另外各个到期日140call开仓值得注意，说明AMD的看涨上限提升。看跌期权方面，120put成为做空首选目标，也就是回调至周一暴涨前。 $英伟达(NVDA)$ 本周五收盘大概率收140～145，如图，看涨看跌开仓仿佛是在集中竞价。值得注意的是周一成交了很多对跨式大单，行权价150，到期日分别是7月8月10月和11月。说明150是下一个目标位。 $标普500ETF(SPY)$ 没有特别明显的远期看涨情绪，说明看涨只是AI板块独立情绪，波动区间变化不大，592 -609。

$苹果(AAPL)$ 周末，段永平段总久违的再次发布了自己的交易记录，于周五6月13日卖出999手2026年1月到期195put $AAPL 20260116 195.0 PUT$  ，获得权利金约为144万。段总给出了年化收益，按每手14.45计算，年化是18%左右。不过根据大单筛选器搜索记录，$AAPL 20260116 195.0 PUT$ 这个put在上周四6月12日同样有卖出记录，交易数量也是999手左右，疑似也是段总的单子。没晒单也很合理，因为人家也没义务每笔都晒。我们来分析一下这个策略。周五苹果收盘196.45，sell put行权价选择195相当于平价，平价sell put一般意味着横盘偏看涨趋势，或者交易者十分愿意接盘。即使到期日是半年后，这种行权价选择也似乎很激进，毕竟英伟达段永平并没有选择平价sell put。但苹果195这个位置也很有意思，一年之前也就是2024年6月初苹果股价就是195，再往前一年2023年苹果股价依然是195。按苹果的业务增长和估值，半年后如果能以195接盘很划算。只讨论近期趋势的话，在其他科技股不断反弹迈向原先高位的情况下，只有苹果原地踏步在200上下震荡，很不合理。所以哪怕宏观威胁没有结束，未来几周可能会回调，此时sell put195$AAPL 20260116 195.0

$甲骨文(ORCL)$ 下周三巫日，这场狂日持久大横盘终于要迎来转折点……了吗？英伟达财报后我对于回调颇有信心，但随着后续几家芯片和云服务公司财报披露以及投资大会展望，AI的投资热度不降反升。周四甲骨文公司披露财报，股价大涨13%，AI正催化甲骨文后台办公系统进入超级周期，因为所有的 AI 功能都仅在云端可用，SAP公司财报也同样指出这一点。这对英伟达是显著利好：原先不需要接入云的办公软件不是那么需求个人电脑硬件环境，但统一接入AI云服务带来新的硬件增量需求。这也是为什么甲骨文公司的资本支出预期超标：将FY26资本支出指引设定为250亿美元，该指引较市场普遍预期的约200亿美元高出约25% ，以满足积压订单的需求。甲骨文的上调资本支出跟台积电还不一样。对于甲骨文来说，本次资本支出的大幅上调几乎抵消了原本可能产生的正自由现金流，这也导致其估值基础从自由现金流调整为GAAP运营利润。这种举措对于一家公司而言基本就是在宣称all in AI了。财报后甲骨文波动区间看到190～220，220这个位置有买有卖，所以210以下考虑sell put，210以上在考虑sell call。 $英伟达(NVDA)$ 三巫日当周和本周类似，周四机构提前sell call了149 $NVDA 20250620 149.0 CALL$ ，对冲选了154call。看跌期权开仓分为两派意见，一派是普通回调到140以下，另一派是腰斩80。两方都有说法，回调140是因为AI强势，而80腰斩是在押注宏观风险。建议近期降

在股票、基金、债券之外，还有一种灵活多变、威力强大的投资工具正逐渐进入普通投资者的视野——期权。很多人接触的时候都觉得有点复杂，其实背后的逻辑很简单：花钱买个“选择权”。只要你理解了这句话，就算迈出了期权世界的第一步。  一、什么是期权? 期权(Options)是一种金融衍生工具，赋予持有者在未来某个时间点或之前，以约定价格买入或卖出标的资产(如股票、指数、商品等)的权利。请注意，是“权利”，不是“义务”。 简单来说，期权就是花钱买一个“未来是否买卖”的选择权。 理解了定义，还必须要了解期权的四个核心因素：标的资产、权利金、到期日、行权价 举个例子：6月1日，你给我10块钱，我答应你未来一个月内，你有权以100块的价格从我这里买一台手机。不管市场上手机涨到150块还是跌到80块，你都可以选择要不要买。  结合例子来理解： 你要从我这里买的手机就是标的资产； 给我的10块钱，就是你买“选择权”的费用，专业术语就叫权利金； 6月1日我们两个约定一个月的期限，那么到期日就是7月1日； 我们约定未来手机的市场价格不论涨还是跌你都有权都按100块来执行，那么这100块就是行权价。  二、期权的分类  1、按权利方向 这里用实际的例子给大家分享一下这两种最基础的期权： 假设你看中了一套价值100万的房子，但手头资金不足，需要一年才能凑齐。于是你支付10万给卖家老王，约定一年后你有权以100万买下这套房子。 如果一年后房价涨到120万，你会行使权利，用100万买下房子，省下20万。如果房价跌到95万，你可以选择放弃权利，仅损失10万权利金。 这就是看涨期权（Call Option），它代表一种买入资产的选择权。 反过来，假如你需要一个月后搬家想卖车，但又担心市场价格下跌。于是你支付 2000元给老李，约定一个月后无论车市价格如何，老李都愿以3万买下

$英伟达(NVDA)$英伟达可能是未来回调的中流砥柱。周三的看跌期权开仓非常有指向性，不论是买入还是卖出方目光都锁定了140。也就是说，这次的回调目标是140。这一结论我也觉得不可思议，和130回调预期相比，跌到140只能称得上小幅波动。几个不同到期日的140put，买卖方向都不太一样。其中开仓量最高的9月到期140put，开仓是一组看跌价差：买 140put卖110put$NVDA 20250919 140.0 PUT$  $NVDA 20250919 110.0 PUT$6月27日和8月15日到期140put方向大多为卖出。10月到期140put $NVDA 20251017 140.0 PUT$ 方向或为卖出，策略是和110put组成看跌价差。当然也有激进看跌近期的单腿买入策略：买入130put $NVDA 20250703 130.0 PUT$ ，开仓1万手我比较偏向于再观察两天，做150call的备兑，买put对冲英伟达暂且先不考虑。$标普500ETF(SPY)$相比英伟达，大盘的回调预

$英伟达(NVDA)$ 三巫日前不用考虑回调问题，股价会继续冲145。三巫日后可能有回调。 $特斯拉(TSLA)$ 两件事，1、机器人出租车暂定6月22日发布，推迟10天；2、特朗普觉得可以跟马斯克和解。股价反弹到吵架之前，再往上就动力不足了。比较适合sell call $TSLA 20250613 350.0 CALL$  本周下限不好说，看跌期权开仓情况来看，做市商在为本周回调300做准备。 $标普500ETF(SPY)$ 标普预期比英伟达略强，看跌期权依然在布局三巫日后回调，更具体是对冲7月9日关税暂停到期日的风险，目前预期是回调到585。 $英特尔(INTC)$ 一日行情结束的很快，周二白涨了，回调目标价20，没有更低预期。$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ 多头做了本周的看涨蝴蝶129-137-141，所以当前股价137算是涨到目标价了。看跌方面，回调目标家120，同样也是三巫日后。 $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ 有人同时下注买入谷

$英伟达(NVDA)$ 股市继续维持在一个比较尴尬的状态，高位等回调，或者等利好。这个时候不管是看涨还是看空，做策略的思路肯定尽量减少做错方向的成本，以及减少等待走出趋势这段时间产生的损耗。于是就异动出现了投机型看涨大单我也不奇怪，比如买入158call同时卖出双倍的175call $NVDA 20250919 158.0 CALL$ $NVDA 20250919 175.0 CALL$ ，好处就是看涨不花钱，预计英伟达9月前股价大概率低于175，所以双倍卖出对冲买入成本。一般这种策略出现时，说明行情比较鸡肋，近期上涨概率并不高。另一边空头选择做远期看跌蝴蝶：买140put，卖100put x 2，买75put $NVDA 20271217 140.0 PUT$ $NVDA 20271217 100.0 PUT$ $NVDA 20271217 75.0 PUT$ 。蝴蝶策略的优势是区间内开始盈利，区间外有限亏损。如果对于股价区间有一定把

之前我陆续更新过几篇关于期权的基础知识和基本概念，发现还是有不少朋友对 “希腊字母” 这个板块始终是似懂非懂。今天这篇文章，就专门为期权新手来一个全面、简明易懂的讲解，希望能帮大家理清这部分的逻辑。 很多投资者刚开始接触期权时，最常卡壳的地方就是——这些看起来像数学公式的 “希腊字母” 到底是干嘛的？为什么做期权的人都在关注它们？ 说得简单点，希腊字母就像你开车时的仪表盘——速度表、油量、发动机温度……你敢光看前方猛踩油门，却不看仪表盘吗？忽视这些指标，你可能很快就会 “出事故”。 期权交易也是一样的道理。 如果你只盯着标的价格涨跌，却不懂得留意这些希腊字母指标，你就像一个刚上路的新司机，即使握着方向盘不放，也有可能： 1、忽视速度过快（Delta 暴露） 2、低估趋势剧变（Gamma 暴走） 3、忘了油箱见底（Theta 损耗） 4、无视暴雨逼近（Vega 冲击） 今天这篇文章，就用最直白、最贴近实战的方式，带你把这几个期权风险指标彻底讲透！ 为什么我们必须弄懂这些 “字母指标”？ 因为期权价格的波动，不只是单纯受标的资产的涨跌影响，而是由多个变量共同作用的结果。你看到的价格变化，只是表面现象；真正决定盈亏的，是背后那些动态因素的合力结果，比如波动率、剩余时间、趋势方向、市场预期等等。 从下面这张图你会看到，影响期权价格的主要变量包括： 1、标的资产的价格（Spot Price） 2、隐含波动率（Implied Volatility, IV） 3、时间流逝（Time Decay） 4、距离到期时间（Time to Maturity） 5、行权价远近（Strike Distance） 6、无风险利率（Interest Rate） 这些因素会以不同的速度和幅度作用于期权价格，而衡量这些影响 “强度” 的，就是所谓的希腊字母指标。 想搞懂仓位当前暴露了哪些风险？该怎么调整仓位、

2025年上半年，美股市场在剧烈波动中整体走强，标普500指数累计上涨5.5%，纳斯达克综合指数上涨5.48%并创历史新高。科技股先抑后扬、政策不确定性及期权市场投机热潮成为阶段性特征，为下半年市场埋下变数。市场整体表现：科技股力挽狂澜一季度，科技股遭遇大幅回调，叠加特朗普政府突然宣布对加拿大、越南加征关税，市场避险情绪激增。标普500指数4月一度暴跌19%，逼近熊市边缘。科技股成为波动核心，纳指受芯片、AI巨头拖累大幅回调。二季度随着政策消化及企业财报利好，科技板块强势反弹。人工智能和云计算需求持续增长，英伟达、微软等巨头股价回升，带动大盘企稳。市场波动性随之起伏，VIX恐慌指数在1月维持在15左右的低位，但4月因关税政策冲击一度飙升至38.5，创2023年银行业危机以来新高，随后回落至18-22区间，显示市场对突发事件的适应能力增强，但政策风险仍是波动的主要推手。期权交易量激增：散户与机构博弈热点赛道受市场波动性回升及AI、芯片等热门板块的关注度推动，上半年美股期权交易量根据估算同比激增10%-20%，零售投资者与机构策略分化显著。零售投资者继续活跃于高波动个股，而机构投资者则更多采用复杂策略应对政策与经济不确定性。散户追捧的MEME股如游戏驿站和AMC院线再度活跃，但波动性远高于蓝筹股。新兴科技公司如量子计算企业Rigetti（RGTI）因技术突破吸引投机**易，但流动性风险较高。整体来看，市场对颠覆性技术的非理性押注与政策利好共同推升了期权活跃度。行业层面，AI和芯片板块的看涨期权成交量显著放大，英伟达日均期权成交量超300万张，反映市场对技术突破的乐观预期。新能源板块则呈现分化，特斯拉因自动驾驶政策松绑看涨期权激增，但欧洲销量下滑导致部分投资者转向看跌策略。传统金融和消费板块交易相对平淡，利率政策与宏观经济数据成为关注重点。特殊事件放大短期波动政策风险： 特朗普关

$Robinhood(HOOD)$因为突如其来的暴涨，HOOD近期期权每日成交量突破100万，有兴扫了一眼，发现看涨开仓似乎有机构介入：2026年到期115call、125call和120call分别开仓1.66万手，以及1万手以上。经查发现这三张看涨期权开仓都是移仓交易，本周到期82和85call $HOOD 20250703 83.0 CALL$ $HOOD 20250703 85.0 CALL$ 平仓，roll到2026年到期115call、125call和120call $HOOD 20260116 115.0 CALL$ $HOOD 20260116 120.0 CALL$  $HOOD 20260116 125.0 CALL$ 那么本周到期83call和85call是合适开仓的呢？根据期权k线图，83call

很多朋友刚接触期权时，会觉得 “隐含波动率（IV）= 35%” 或 “50%”，就是一个参考数字，看着也挺直观。但如果你把它当成一个固定参数，那很可能会在实战中摔跟头了。 我想提醒一句：IV 不是一个简单的数字，而是一张市场情绪的地图。这张地图背后藏着的是资金对未来的预期、对风险的定价，甚至可以说，是市场的恐惧与贪婪。 为什么 IV 会不同？ 很多人第一反应是：同一个标的，IV 不就该一样吗？但打开期权链你就会发现，不同行权价的 IV 差别很大，不同到期日的 IV 也完全不同。这就是我们常说的 “波动率微笑” 或 “波动率偏斜”。 简单理解： IV 不是线性的，也不是平均分布的； 它取决于价格区间、到期时间，还有市场的短期情绪波动； 本质上，是交易者用真金白银 “投票” 出来的市场定价。 “波动率微笑”：极端价格背后的 “恐惧溢价” 你打开任何一个标的的期权链，会看到这个结构： -平值（ATM）期权的 IV 通常是最低的； -深度实值（ITM）和深度虚值（OTM）的 IV 反而更高。 也就是：虚值 Put 的 IV 显著高于虚值 Call。 为什么？因为： 极端行情虽然概率低，但一旦来临，杀伤力巨大； 市场为了对冲这种 “尾部风险”，会把这类期权定价更高； 做市商本能地提高报价，以应对不可预测的波动； 你可以把它理解成 “买保险” 的溢价——恐惧在定价。 这就是 “波动率微笑” 的底层逻辑：市场怕暴涨暴跌，所以给这些极端点位贴上了更贵的 “保费”。 这不是偶然，而是市场对系统性下跌风险的结构性溢价，是集体 “下跌恐惧” 的具体表现。 那为啥不同到期时间的 IV 也不同？ 这其实是 “期限结构”（Term Structure）的问题。 长期期权的 IV 通常更高：因为未来越远，可能出现的变量越多——比如政策变化、宏观周期、公司业绩变脸等等。 短期 IV 通常较低：因为短时间内

$英伟达(NVDA)$ 让人摸不到头脑的回调结束了，非常短暂。周二英伟达最低触及151.49，然后迅速反弹。总之国庆节看起来可以平稳度过。比较恶毒的猜测是，股市处于高位上涨动力不足，小跌一下吸引空头入场，然后周三逼空延续上涨。这也不完全是臆测，期权未平仓数据显示看涨期权开仓远高于看跌期权开仓，而且以卖方为主。英伟达8月到期170call $NVDA 20250815 170.0 CALL$ 开仓1.77万手以卖方为主。看跌期权开仓最高的是10月到期140put，以卖方为主 $NVDA 20251017 140.0 PUT$ 。不出意外本周收盘在155附近，机构继续sell call下周到期160。另外很有意思的一点， $ARM Holdings(ARM)$ 2027年的远期long call自上周五一直没有新增，不过也没有平仓卖出，可能说明交易者认为155以上买入不值得或者预测到了近期回调。 $特斯拉(TSLA)$ 周二下跌时机构选择sell call 317.5～320，有一些爆仓风险。看跌期权开仓意外的非常正常，比较明确的支撑在285左右，在250put处买卖方博弈激烈，可能市场已经摸透了两人吵架的规律，对本周不做过多的风险对冲。

$英伟达(NVDA)$ 周一本周到期看跌期权155put开仓达到1.8万手，属于比较明牌的看跌了，估计要回调到155以下150以上。看涨期权这边以sell call为主，本周股价应该很难达到160了。值得注意的是2亿哥选择roll仓：9月到期125call和130call roll仓至9月到期140call，不光行权价提升，成交量也有所提升，说明2亿哥较为看好财报季股价走势。本周收盘150～160，也可能收于155～160。 $特斯拉(TSLA)$ 马斯克特朗普吵架主要利空短线，从看跌期权开仓到期日来看也是如此。周一有人开仓短期看空策略，买340call，卖325call，买310put，到期日都是7月3日。另外看跌期权行权价310，不算深度看空，说明空头认为此事对股价影响比较一般。做sell put 行权价可以选270以下 $TSLA 20250703 270.0 PUT$ $TSLA 20250703 260.0 PUT$ 看了一眼170put $TSLA 20250718 170.0 PUT$ 没平仓，可能还有利空消息，短期见好就收。

$特斯拉(TSLA)$ 6月28日是马斯克生日，记得去年这个时候马斯克心气很高，特斯拉在美国国庆当周上涨27%，当时我还调侃华尔街实在是太爱国了。然而一年之后的今天，华尔街爱不爱国我不好说，但肯定是不爱特斯拉了。看跌开仓显示空头再度押注特斯拉股价腰斩。其中7月18日到期170put $TSLA 20250718 170.0 PUT$ 开仓2.8万手，成交额约86.8万。别问，月初的交车报告肯定又是一塌糊涂。机构sell call337.5，对冲360。我选择sell call了 $TSLA 20250703 350.0 CALL$ $英伟达(NVDA)$ 看跌期权新增开仓跟上周一的看涨期权新增有点相似，行权价从157.5到150梯度开仓1万手以上，意味着空头想要动手做空到150。考虑到国庆节，回调150有点过分了，但我觉得震荡或者小幅回调可能免不了。机构sell call 157.5，很极限，本周应该不会再逼空了……吧？ $Circle Internet Corp.(CRCL)$ sell call 开仓最多的行权价是445，7月11日到期445call卖出年化收益可以达到10.6%。不过可惜保证金要求很高，并不能做杠杆。看跌期权开仓基本上都是买方，空头预期股价腰斩，不过大

$美光科技(MU)$ 先说美光财报，业绩非常好，人工智能业务预计在2025财年底前翻倍，绑上了AI叙事大家懂得都懂，那么问题就是，在前期大涨情况下，财报股价看到多少。同行业股价比较的话，海力士已突破历史新高，但美光尚未达到，所以潜力很可观。就本周财报预期来看，股价能看到130。看涨有三类大单：持股选择sell call 145 $MU 20250718 145.0 CALL$ ；本周到期期权交易者选择125-130call牛市看涨价差；7月月权交易者选择130-140call牛市看涨价差策略。保守策略可选择sell put 115 $MU 20250627 115.0 PUT$ $英伟达(NVDA)$ 本周到期146～150看涨期权开仓突然放量大涨，机构的sell call持仓差点被逼空，我怀疑明天逼空可能会变为现实。照这个开仓数量来看本周半导体很难回调。而且这个开仓数量相对于成交量很异常，我把150以上的sell call平仓了。照理来说现在到7月中旬十分适合sell call，但从市场状况来看期权卖方处于被猎杀状态。周一英伟达有一笔sell call巨单，卖出7月到期165call $NVDA 20250718 165.0 CALL$

在股票、基金、债券之外，还有一种灵活多变、威力强大的投资工具正逐渐进入普通投资者的视野——期权。很多人接触的时候都觉得有点复杂，其实背后的逻辑很简单：花钱买个“选择权”。只要你理解了这句话，就算迈出了期权世界的第一步。  一、什么是期权? 期权(Options)是一种金融衍生工具，赋予持有者在未来某个时间点或之前，以约定价格买入或卖出标的资产(如股票、指数、商品等)的权利。请注意，是“权利”，不是“义务”。 简单来说，期权就是花钱买一个“未来是否买卖”的选择权。 理解了定义，还必须要了解期权的四个核心因素：标的资产、权利金、到期日、行权价 举个例子：6月1日，你给我10块钱，我答应你未来一个月内，你有权以100块的价格从我这里买一台手机。不管市场上手机涨到150块还是跌到80块，你都可以选择要不要买。  结合例子来理解： 你要从我这里买的手机就是标的资产； 给我的10块钱，就是你买“选择权”的费用，专业术语就叫权利金； 6月1日我们两个约定一个月的期限，那么到期日就是7月1日； 我们约定未来手机的市场价格不论涨还是跌你都有权都按100块来执行，那么这100块就是行权价。  二、期权的分类  1、按权利方向 这里用实际的例子给大家分享一下这两种最基础的期权： 假设你看中了一套价值100万的房子，但手头资金不足，需要一年才能凑齐。于是你支付10万给卖家老王，约定一年后你有权以100万买下这套房子。 如果一年后房价涨到120万，你会行使权利，用100万买下房子，省下20万。如果房价跌到95万，你可以选择放弃权利，仅损失10万权利金。 这就是看涨期权（Call Option），它代表一种买入资产的选择权。 反过来，假如你需要一个月后搬家想卖车，但又担心市场价格下跌。于是你支付 2000元给老李，约定一个月后无论车市价格如何，老李都愿以3万买下

$ARM Holdings(ARM)$ 5月24日写过一篇文章题为内幕大单为何偏爱2027年到期期权，里面提到一位神秘的arm看涨期权买家，自4月底以来，坚持每日开仓买入2027年6月到期远期平价看涨期权，粗略估算每日交易额约为500多万美元。时至今日他仍然在保持看涨交易，交易结果如图，2027年到期115～155call的未平仓数量异常的高，基本上都是这位交易者的持仓，按当日成交计算约4亿美元：和两个月前纯买入不同的是，近期交易者选择平仓部分已成为价内的看涨期权，再买入平价期权。比如周三6月25日的交易是平仓115call $ARM 20270617 115.0 CALL$ ，买入 155call $ARM 20270617 155.0 CALL$  。虽然不知这位交易者为何在一众芯片股中选择ARM做多，但ARM涨势确实很稳健。 $英伟达(NVDA)$ 周三逼空直接抬高了英伟达未来的看涨预期，大量远期价外看涨期权纷纷开仓。局势由短期逼空转为中期看涨。机构sell call被迫roll仓到下周到期157.5call和160call。近期是否要转变思路为看涨可以稍微再考虑两天，根据未平仓数据本周大概率收150～155，周四周五

$苹果(AAPL)$ 周末，段永平段总久违的再次发布了自己的交易记录，于周五6月13日卖出999手2026年1月到期195put $AAPL 20260116 195.0 PUT$  ，获得权利金约为144万。段总给出了年化收益，按每手14.45计算，年化是18%左右。不过根据大单筛选器搜索记录，$AAPL 20260116 195.0 PUT$ 这个put在上周四6月12日同样有卖出记录，交易数量也是999手左右，疑似也是段总的单子。没晒单也很合理，因为人家也没义务每笔都晒。我们来分析一下这个策略。周五苹果收盘196.45，sell put行权价选择195相当于平价，平价sell put一般意味着横盘偏看涨趋势，或者交易者十分愿意接盘。即使到期日是半年后，这种行权价选择也似乎很激进，毕竟英伟达段永平并没有选择平价sell put。但苹果195这个位置也很有意思，一年之前也就是2024年6月初苹果股价就是195，再往前一年2023年苹果股价依然是195。按苹果的业务增长和估值，半年后如果能以195接盘很划算。只讨论近期趋势的话，在其他科技股不断反弹迈向原先高位的情况下，只有苹果原地踏步在200上下震荡，很不合理。所以哪怕宏观威胁没有结束，未来几周可能会回调，此时sell put195$AAPL 20260116 195.0

$英伟达(NVDA)$ 思考了一下目前状态应该是在赶顶，所以哪怕前两**空严重，空头依然继续下注做空。如图所示黄色期权都是空头开仓，比较重量级的看空是价内看涨期权130的sell call $NVDA 20250711 130.0 CALL$ ，开仓4万手。不过今天开盘平仓了不少，可能因为股价继续上涨被追加了不少保证金。机构sell call 146～147也被迫平仓换成了155～157.5 。看跌期权空单有本周到期142看跌和7月11日到期146看跌。虽然这两天涨的很让人眼馋，并且有部分多头下注看涨到160，但我倾向于再看看。看涨期权有个long call roll仓大单：平仓120call $NVDA 20250718 120.0 CALL$ ，roll仓146call $NVDA 20250718 146.0 CALL$ 。从成交额可以看出是变相退出，如果继续看好应该roll远期才对。 $美国超微公司(AMD)$ 机构周二被迫平仓，改sell call 141～142，对冲145，后果就是周三开盘再次逼空。 $美光科技(MU)$ 看涨期权

$英伟达(NVDA)$ 空头有在下周动手的想法，7月3日130put $NVDA 20250703 130.0 PUT$ 开仓1.88万手很不寻常，根据交易明显成交方向大多为买入。因静默期+宏观不利，多头也认为下周股价上限跟本周相似，机构sell call行权价选择148～149。总体来说虽然AI概念强势，但6月27日当周横盘偏下行。 $标普500ETF(SPY)$ spy也有空头在布局下周小回调，有人买入6月30日到期的看跌价差590-580put $SPY 20250630 590.0 PUT$ $SPY 20250630 580.0 PUT$ ，预测可能会下跌到590以下，580以上。这个跌幅也在期权波动率预计之内，根据atm期权估算下周波动区间大约是586～607。另外值得注意的是看涨期权远期多头开仓数量增加，说明多头信心有所提升。 $特斯拉(TSLA)$ 特斯拉一样，也没有更高预期。机构sell call335-337.5，对冲365-367.5。下限方面没有什么共识，空头预期本次回调会到300以下，但认真做空的也不多。

$英伟达(NVDA)$ 本周依旧适合逢高sell call。机构套利策略的sell call行权价选择是146和147，基本处于看跌状态，持仓做备兑可以选择这俩行权价。非持仓考虑152.5和155，到期日本周或者下周都可以。回调幅度方面空头和多头看法不太统一，至少能看到三派观点：横盘140，中度回调124以及深度腰斩。只能说这种情况很难涨确实适合sell call。 $半导体指数ETF-HOLDRs(SMH)$ 有人买入400万美元左右的看跌期权大单，分别是本周和下周到期240put： $SMH 20250627 240.0 PUT$ $SMH 20250703 240.0 PUT$ 。SMH当前价格260，空头大概预期半导体回调到200日均线左右。SMH大单准确率一半一半，不过到期日颇具参考性，跟上周五结论一样，如果空头动手那时间一定是本周。 $美国超微公司(AMD)$ 逢高sell call 140，本周或者下周到期都可以。机构套利策略的sell call行权价选择是132和134，我们选择机构对冲价格140即可。另外按照AMD每日高开低走规律，似乎可以每日做sell call逢高薅羊毛。 $Circle I

最近的市场，真是跌宕起伏得让我都有点喘不过气来。每天盯盘，看着指数上蹿下跳，不少朋友私信我：“现在该进吗？”“是不是得先卖了保平安？”“能不能用点对冲的策略控制风险？” 我完全能理解大家的焦虑，因为我也一样在这个市场里摸爬滚打。今天，我就想和大家聊聊我自己在实际投资中常用的一个风险对冲策略——多空策略。如果你也在思考怎么在不确定的行情中“稳住局”，这篇文章希望对你有点启发。 一、现货、期货、期权，到底是什么？ 很多朋友听到“对冲”、“多空”、“套保”这些词就头大，其实真的没那么复杂。让我用自己的理解，尽量讲得通俗一点，我们先来讲讲什么是现货市场。 你我每天买卖的股票、债券、基金，其实都属于现货市场。 交易逻辑很简单：一手交钱，一手交货。我们看涨就买，看跌就卖，赚的是价差，或者拿点分红当个长期股东。 问题是，这个市场波动实在太大了。一旦被套，可能几个月都解不了套。于是大家开始问：有没有什么办法能“保值”？这就引出了我们的下一位主角：期货。 二、期货：套期保值的工具，不是投机的玩具 期货的本质，其实就是一份标准化的未来合约。它约定的是：我和你说定，在未来某一天，以某个价格买（或卖）某个标的物，比如股指、原油、黄金等。 期货可以： · 做多（看涨买入）； · 做空（看跌卖出）； · 最重要的用途是套期保值。 比如，我持有一批股票，怕接下来市场下跌，我就可以在期货市场上反手做空。万一股价真的下来了，虽然我现货亏了，但我在期货市场赚的钱可以弥补这部分损失。风险对冲成功，整体就稳了。 不过，这里有个关键的东西叫基差（现货价 - 期货价）。不同基差变动方向，会带来不同盈亏组合，操作时一定要理解清楚。 但我要提醒一句：期货有杠杆，波动比股票还猛，而且需要到期结算，不是小白能轻易玩转的。 三、期权：更灵活，也更复杂的对冲工具 说到期货，不得不提的就是期权。它的玩法更丰富，也更灵活，但背后的逻

$游戏驿站(GME)$ 最近两周GME的远期深度价外看跌期权开仓十分活跃。看跌期权按未平仓排序可以看到行权价低到惊人： $GME 20271217 5.0 PUT$ $GME 20270115 5.0 PUT$ $GME 20270115 10.0 PUT$ $GME 20270115 10.0 PUT$  $GME 20271217 3.0 PUT$ 查询交易明显发现这些期权的成交方向和策略主要为单腿买入，其中不乏场内交易。要知道6月18日GME股价是23块，而这些看跌行权价3～10块，相当于预期股价腰斩，回归到本轮股价炒作前价格。这些期权买入并不便宜，空头做空是认真的。6月12日 $GME 20271217 5.0 PUT$ 成交了2.39万手，按每手0.6x100计算，成交额约140多万。难道我们今年会见证一代妖股陨落？不过由于这些看跌期

$甲骨文(ORCL)$ 下周三巫日，这场狂日持久大横盘终于要迎来转折点……了吗？英伟达财报后我对于回调颇有信心，但随着后续几家芯片和云服务公司财报披露以及投资大会展望，AI的投资热度不降反升。周四甲骨文公司披露财报，股价大涨13%，AI正催化甲骨文后台办公系统进入超级周期，因为所有的 AI 功能都仅在云端可用，SAP公司财报也同样指出这一点。这对英伟达是显著利好：原先不需要接入云的办公软件不是那么需求个人电脑硬件环境，但统一接入AI云服务带来新的硬件增量需求。这也是为什么甲骨文公司的资本支出预期超标：将FY26资本支出指引设定为250亿美元，该指引较市场普遍预期的约200亿美元高出约25% ，以满足积压订单的需求。甲骨文的上调资本支出跟台积电还不一样。对于甲骨文来说，本次资本支出的大幅上调几乎抵消了原本可能产生的正自由现金流，这也导致其估值基础从自由现金流调整为GAAP运营利润。这种举措对于一家公司而言基本就是在宣称all in AI了。财报后甲骨文波动区间看到190～220，220这个位置有买有卖，所以210以下考虑sell put，210以上在考虑sell call。 $英伟达(NVDA)$ 三巫日当周和本周类似，周四机构提前sell call了149 $NVDA 20250620 149.0 CALL$ ，对冲选了154call。看跌期权开仓分为两派意见，一派是普通回调到140以下，另一派是腰斩80。两方都有说法，回调140是因为AI强势，而80腰斩是在押注宏观风险。建议近期降

$英伟达(NVDA)$英伟达可能是未来回调的中流砥柱。周三的看跌期权开仓非常有指向性，不论是买入还是卖出方目光都锁定了140。也就是说，这次的回调目标是140。这一结论我也觉得不可思议，和130回调预期相比，跌到140只能称得上小幅波动。几个不同到期日的140put，买卖方向都不太一样。其中开仓量最高的9月到期140put，开仓是一组看跌价差：买 140put卖110put$NVDA 20250919 140.0 PUT$  $NVDA 20250919 110.0 PUT$6月27日和8月15日到期140put方向大多为卖出。10月到期140put $NVDA 20251017 140.0 PUT$ 方向或为卖出，策略是和110put组成看跌价差。当然也有激进看跌近期的单腿买入策略：买入130put $NVDA 20250703 130.0 PUT$ ，开仓1万手我比较偏向于再观察两天，做150call的备兑，买put对冲英伟达暂且先不考虑。$标普500ETF(SPY)$相比英伟达，大盘的回调预

$微软(MSFT)$ 离谱啊，说好的关税谈判前回调呢？周一微软期权异动显示有人开仓买入1.8万手520call $MSFT 20260116 520.0 CALL$ ，成交额粗略估算3800多万。超级强力看涨大单，有两层含义，第一是看涨微软，第二是不认为大盘近期会大幅回调。也许有人不太想做多微软，但可以考虑一下其他股票做多交易，尤其是AI概念股。 $美国超微公司(AMD)$ 周一盘中暴涨比较突然，没有特别统一的利好口径，有分析师称亚马逊成为其客户。AI芯片市场如此之大，AMD理应享受到应用扩张带来的增长，也没有什么不合理的地方。机构的sell call被狠狠逼空，并且可能有进一步逼空趋势。开盘roll仓机构做空了126call，同时做空了下周到期132call。另外各个到期日140call开仓值得注意，说明AMD的看涨上限提升。看跌期权方面，120put成为做空首选目标，也就是回调至周一暴涨前。 $英伟达(NVDA)$ 本周五收盘大概率收140～145，如图，看涨看跌开仓仿佛是在集中竞价。值得注意的是周一成交了很多对跨式大单，行权价150，到期日分别是7月8月10月和11月。说明150是下一个目标位。 $标普500ETF(SPY)$ 没有特别明显的远期看涨情绪，说明看涨只是AI板块独立情绪，波动区间变化不大，592 -609。

$英伟达(NVDA)$ 股市继续维持在一个比较尴尬的状态，高位等回调，或者等利好。这个时候不管是看涨还是看空，做策略的思路肯定尽量减少做错方向的成本，以及减少等待走出趋势这段时间产生的损耗。于是就异动出现了投机型看涨大单我也不奇怪，比如买入158call同时卖出双倍的175call $NVDA 20250919 158.0 CALL$ $NVDA 20250919 175.0 CALL$ ，好处就是看涨不花钱，预计英伟达9月前股价大概率低于175，所以双倍卖出对冲买入成本。一般这种策略出现时，说明行情比较鸡肋，近期上涨概率并不高。另一边空头选择做远期看跌蝴蝶：买140put，卖100put x 2，买75put $NVDA 20271217 140.0 PUT$ $NVDA 20271217 100.0 PUT$ $NVDA 20271217 75.0 PUT$ 。蝴蝶策略的优势是区间内开始盈利，区间外有限亏损。如果对于股价区间有一定把