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图片 一、基本信息 1.1 公司简介 $集信国控(08629)$ ，全称广东集信国控检测认证技术服务中心股份有限公司，成立于2000年，公司主要做建设工程检测检验服务，其业务地区主要位于广东茂名。 公司检测服务范围主要包括地基基础检测服务、基础设施及公共道路检测服务、建筑材料检测服务、建筑结构检测服务等建设工程检测服务，此外，公司亦提供包括边坡监测及基坑监测服务等建设工程检验服务。自2024年5月起，公司开始多元化我们的服务，提供食品检测服务。 1.2 招股信息 二、基本面分析 2.1 财务数据 营收方面：公司在2021年、2022年以及2023年期间，实现营收分别为3978.1万元、1996.6万元、4150.0万元，年复合增长率只有2.14%，就这增速没啥可说的，大环境如此，增速也是差强人意，不值一提，但是2024年上半年营收同比增长39.8%。 利润方面：公司在2021年、2022年、2023年毛利润分别为3017.6万元、1149.4万元、2978.1万元，期间毛利率分别为75.8%、57.6%、71.7%，公司三年净利润分别为1773.7万元、291.2万元、1325.4万元。虽然连续下降，其实公司整体毛利率还是很不错的，不过2024年上半年净利润达到了734.3万元，同比增长71.4%。 图片 2.2 行业发展 根据公司招股书显示，建设工程检测检验行业在粤西检测检验行业中所占份额最大。于2023年粤西建设工程行业的检测检验业务达8.14亿元，预计到2028年将达12.39亿元，2023年至2028年的复合年增长率为8.8%。建设工程检测检验在粤西检测检验行业中的重要性日益凸显。 2.3 公司地位 按照2023年收入计，粤西前五大独立

8月28日港股收盘后， $美团-W(03690)$ 公布了24Q2财报。今年前两个季度美团的股价有较大的波动，但从Q1财报之后就表现平稳。一方面，整个港股交易量呈现萎缩，另一方面也需要更多的业绩指标来指引。 $美团ADR(MPNGY)$ $美团-WR(83690)$ Q2业明显是优于预期的，市场关注的几个点：到店竞争态势、消费放缓，都表现不错，而新业务的减亏成为最大亮点，也提升了公司整体的利润率和现金流，为公司进一步回购创造基础。在整个经济大环境，尤其是消费行业萎靡不振的情况下，美团能做到增收更增利，是非常不错的成绩。主要表现如下整体收入略超预期，尤其是利润率和现金流都大超预期；外卖增速放缓，配送单量增速依然超预期，单票继续提升；到店业务增速下滑，但竞争退坡继续维持，酒店业务也保持稳定，大环境继续退坡；新业务减亏超预期，提升整体利润；EBITDA超预期，现金流基础增厚，有望进一步增加回购。投资亮点整体822.5亿元，同比增长20%，也是高出市场预期的亿。由于上个季度的外卖和到店都表现相对强势，市场预期顺应抬高。从细分项上来看，外卖和佣金服务都比预期共识差一些，而新业务则表现强势大超预期。整体核心本地商业收入稳定增长，同比增长18.5%至607亿元，高于预期的599亿元，营业利润为152.34亿元，同比增长36.8%，高于预期的123亿元。经营利润率提升3.3个百分点至25.1%。即时配送交易笔数达到61.67亿笔，同比增长14.2%，虽然跟上个季度的28%增速能比，但是Q2的基数比较高。美团闪购是主要的增长驱动力，在“拼好饭”等新产

图片 拼多多2024年Q2财报发布当日股价大跌接近30%，市场一片哗然。一时间市场中大道与小道消息也是络绎不绝，尤其当官方罕见引导预期，称“利润下滑无可避免”，给市场以无限遐想。 作为价值投资者，我们现在需要考虑的并非是传言本身，而是去证明管理层的预期引导是否有其合理性，以及当前拼多多所面临的不确定性是什么？ 本文核心观点： 其一，新的产业周期里，商家的话语权在放大，总需求又相对羸弱，拼多多主站面临GMV和货币化率的双重挑战； 其二，对商家进行”减负“，扶持重点商家应该是接下来拼多多主站经营重点，代价也是短期内盈利能力的下调； 其三，管理层警醒是客观和理性的。 平台进入新周期 解读拼多多2024年Q1财报时，我曾有如下观点： 1）在宏观去库存接近尾声之时，拼多多国内主站红利事实上在被摊薄，简单来说在新的产业周期里，商家经营重心要逐渐向“利润为中心”转移，拼多多的高货币化率是要面临挑战的； 2）上游商家要利润，消费者需求又比较低迷时，平台方作为中介是要让利的，向商家“减税”（降低货币化率），向消费者提供更便捷，价格可接受的商品； 3）国内主流电商平台纷纷去低价化，转以GMV为驱动，看似告别内卷，其实是产业周期和行业的必然要求，内卷不会停止，会以新的方式来体现； 4）TEMU在海外的攻城略地缓解了集团短期的增长压力，但中期内可能会面临地缘等不确定风险。 一个季度之后，我们结合拼多多财报，再来验证上述预测。 图片 2024年Q2，拼多多线上营销收入同比增长29%，达379亿元。由于海外TEMU并无此业务，因此该数据便是衡量拼多多主站最重要的指标。横向对比同类企业，该数字仍然是一个非常值得骄傲的数据，只是若跟拼多多自身对比，这乃是其历史上最低的数值了（2021年特殊时期我们暂不考虑）。 2022年Q2之后，随着拼多多开启“全站投放”这一全新营销工具（商家设置ROI，平确定转化率，由

美东时间8月28日盘后，AI芯片巨头英伟达即将公布2025财年第二财季业绩，这份财报将告诉投资者美国企业是否还在大力投资AI技术，这也是本财报季最重要的一份科技公司财报，这将决定AI交易能否持续下去。市场普遍预计，英伟达Q2有望实现营收286.39亿美元，同比增长112.03%；每股收益0.60美元，同比增长141.49%。据彭博一致预期，作为英伟达最最关键的业务数据中心有望实现营收250.23亿美元，同比增长142.40%。这意味着该业务在公司收入中的份额有望继续扩大至87%，上季度这一数据为86%。游戏业务Q2有望实现27.93亿美元，同比增长12.34%。回看过去12个季度业绩日，英伟达在业绩发布当天上涨概率较高，约为75%，股价平均变动为±8.1%，最大涨幅为+24.4%，最大跌幅为-7.6%。过去六个季度，英伟达的涨跌幅为14%、24.4%、0.1%、-2.5%、+16.4%、+9.3%。资料来源：网络一些投资者似乎已经做好了迎接巨震的准备，当前，英伟达的隐含变动为±10.6%，表明期权市场押注其绩后单日涨跌幅达10.6%；对比来看，英伟达前4季度的绩后平均股价变动为±7.1%。针对当下的英伟达财报行情，对于英伟达股价走势有不同预期的投资者，可以采用不同的策略。针对当下的英伟达财报行情，对于英伟达股价走势有不同预期的投资者，可以采用不同的策略。持股谨慎看多的投资者可以采用领式策略，想要做多或者做空的投资者可以使用价差策略，想要做空波动率的投资者可以使用做空宽跨式策略。避险策略：领式策略保护股票下行风险有买入看跌期权的策略（Protective Put），降低股票持仓成本则可以卖出备兑看涨期权（Covered Call）。但这两者都有一定问题，买入看跌期权保护性很强，但是成本支出太高。卖出看涨期权，能得到一定收益，但是保护性很弱。为了兼顾两者，领式期权（Collar

近期大摩发布了Preparing for a Peak的研报：提醒技术性行业周期高峰将要到来。这是一份非常重要的研报，投资半导体必读，同时可以作为半导体投资框架，强烈建议仔细研读。 原文关注公众号->发消息 ->”半导体周期” 自行下载。 本文将对研报进行部分精读，同时笔者并不是认同大摩观点，仅作为一个输入。 半导体处于周期后期 (1)大摩把半导体周期分为：反弹早期阶段->上升阶段->欣快阶段->投降阶段。目前已经从“乐观”阶段转向“欣快”阶段（euphoria），如下图黄框部分，在这一阶段，风险回报变得不再具有吸引力 --半导体行业的增长率通常要么很高，要么很低，很少出现温和增长 --该行业每两年达到供需平衡，但这种平衡期不会持续太久 --当前阶段是市场对未来前景产生分歧的时候，一方面担心周期已达顶峰，另一方面担心错过AI机会                        周期不同阶段SOX和标普500回报对比 根据过去10个周期的数据 (1)SOX指数在“悲观阶段（Pessimism）”的最初3个月内平均跑赢标普500指数13个百分点； (2)在“怀疑阶段（Skepticism）”期间，跑赢32个百分点； (3)在“乐观阶段（Optimism）”，跑赢76个百分点。 (4)一旦进入“欣快阶段（Euphoria）”，SOX指数平均落后标普500指数13个百分点     图片            半导体周期 （1）基于全球收入的同比销售/价格增长预测，“真实”峰值正在接近：目前的共识预测显示，全球半导体收入将在202

昨日是小鹏汽车成立十周年、上市四周年的日子，在这意义非凡的一天，小鹏重磅推出了MONA系列新车M03： $小鹏汽车(XPEV)$ 该车型为紧凑型纯电轿车，续航历程在515-620公里，售价11.98万-15.58万，是小鹏历史上最便宜的一款！ M03上市后52分钟，大定突破1万台！ 受此影响，小鹏昨日美股股价上涨6.52%，同日，理想汽车涨2.36%、蔚来跌-0.74%！ 长期来看，MONA M03能否拯救小鹏？ 首先，M03对小鹏来说十分重要，在此之前，小鹏已经推出P7\P5\G6\X9等多款车型，但今年7月总销量只有11145辆，可以说，这么多车型中，没有一个称得上是爆款。 而爆款车型对造车新势力来说十分重要，一来，爆款车型可以带来规模化优势，尽快扭转财务状况，比如理想汽车，凭借L系列车型，毛利率迅速超越特斯拉，在一众造车新势力中，率先实现盈利；二来，爆款车型是公司综合实力的体现，可以提高投资者的信心，便利融资。 小鹏在爆款车型上的缺失，不仅导致财务状况压力增大，股价也是跌跌不休，如今的市值只有理想汽车的34%。 严峻的形式之下，如果M03步其他车型后尘，不温不火，不仅会导致小鹏财务状况继续恶化，还会让市场的信心大幅受挫，投资者恐怕很难再相信小鹏能够造好车！ 因此，M03的成败十分关键！ 从产品定位来看，M03瞄向了最广阔的10-15万大众市场，理论来说，价格越低，越容易走量，但该市场的竞争同样激烈，尤其是面对比亚迪这样的强势对手！ M03价格最低的515长续航车型在价格上和比亚迪王牌车型秦PLUS EV荣耀版一模一样，都为11.98万，而且续航历程极为接近，比亚迪秦为510公里。 对比参数配置，小鹏M03最大的优势在于智能辅助驾驶，配备了2个毫米波雷达、12个超声波雷达、多个智能驾驶摄像头

回顾上周，日元和美元的未来走势主要受到两大央行的政策因素驱动，日元走强而美元承压。非美货币主要受益于美元下行走势渐强，例如，英镑创下近3年来新高，加元收获年度最大周涨幅。展望本周，多位美联储官员将发表公开讲话，发言能否在鸽派表态上保持一致性值得关注。本周经济数据方面，美国通胀数据特别是核心PCE物价指数较为重要：若数据高于预期，美元指数跌势或有所缓和。此外，美国GDP修正值及耐用品订单数据的表现也值得留意。1. 全球外汇焦点回顾与基本面摘要美联储主席释放强烈降息信号 美元指数大幅走低美元指数上周周五跌至1月以来的最低点，主因是美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上表示，美联储对通胀回归2%的信心增强，并暗示美联储可能在9月进行降息，甚至对降息50个基点持开放态度。鲍威尔的鸽派言论也得到了其他美联储官员的呼应，市场也迅速对美联储的此鸽派言论进行反应，并带动美元指数大幅下跌。更多经济数据出炉前，美元或将持续承压。英国通胀等经济数据支持 英镑延续走高突破2年多前高点英镑上周延续涨势，并创下自2022年3月以来的最高点。美联储的鸽派转向促使市场预期英美两国经济前景将继续分化，推动了英镑的上涨。尽管英国央行此前在8月曾降息一次，但由于英国经济的韧性和顽固的通胀，市场目前预计英国央行将在2024年降息不到两次，对比美联储的降息预期存在差距。日本央行官员鹰派言论震动市场 经济数据双重因素推动日元走高日本央行行长上周在国会发表讲话，称只要通胀和经济数据符合预期，日本央行将视市场情况采取加息行动。日本7月份超预期的通胀数据为经济前景增添了变数，消费者价格指数(CPI)同比上涨2.8%，超市场预期0.1%。日本央行7月的加息曾一度扭转日元的下跌趋势，因此可能的再度加息对日元依然起到较强的提振作用。路透社最近一次的调查显示，57%受访经济学家认为日元将在年内二次加息，加息时点预期在12月。2.外汇期