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在2024年的最后一个季度，美股最红的AI应用公司Palantir交出了一份堪称炸裂的业绩答卷。 $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ l t r 综合来看，公司Q4营收同比增长36%，环比增长14%，达到8.28亿美元，大幅超越市场预期的7.8亿美元；调整后EPS为0.14美元，超越市场预期的0.11美元；收入结构中，商业收入为3.72亿美元，政府收入为4.55亿美元，均超越预期。 关于2025年的业绩表现，管理层亦给出了相当乐观的预期，预计2025年营收37.4亿至37.6亿美元，预期35.4亿美元；预计Q1营收8.58亿至8.62亿美元，预期8.029亿美元。以这样的增长速度来看，目前Palantir的估值体系很难被打破，即便高位难以下注，也尽量不要尝试做空；当它再度出现大幅度下跌时，最好及时跟进。 01   业务预期差：大幅逆转的客户数据 看完这次Palantir的业绩之后，有一个很明显感觉：他们的业务数据非常强劲，已签署未履行的合同大幅度增长。这意味着他们在未来很长一段时间内，都有不错的收入保证，确定性相当强。 在过去的这个季度，Palantir达成了许多合作，远超以往。Q3，公司完成了16笔价值至少1000万美元的交易，但在Q4，这一数字增加到32笔。与此同时，价值至少500万美元的交易从36笔增加到58笔，价值至少100万美元的交易从104笔增加到129笔。 与之相对应，公司的客户数量也呈现出了新特点。在连续三个季度环比增速放缓（11%、7%和6%）之后，在最新的四季度实现了13%的环比增幅，并推动同比增速达到43%。这意味着从第四季度来看，公司的客户增长趋势发生了变化，重新回到了高速增长的通道。 要知道，较高的客户数量

    我们是一家行业领先、快速增长的中国现制饮品企业。按2023年的商品销售额(GMV)及截至2023年12月31日的门店数量计，“古茗”均是中国最大的大众现制茶饮店品牌，亦是全价格带下中国第二大现制茶饮店品牌。截至2023年12月31日，我们的门店网络涵盖9,001家门店，较2022年12月31日增加35.0%，并于截至2024年9月30日扩展至9,778家门店。     公司2月4日开始招股，招股价8.68~9.94港元，每手股数400股，最低认购4016.1港元，市值202.46亿~231.85亿港元，发行数量1.59亿股，属于非酒精饮料行业，有绿鞋。     保荐人是高盛亚洲和瑞银，高盛亚洲近两年保荐过的项目首日上涨率是71.42%，瑞银近两年保荐过的项目首日上涨率是80%。保荐人整体业绩挺不错的。    一共有6名基石，分别是腾讯、GM Charm Yield (BVI) Limited、LVC、Long-Z Fund I, LP、Duckling Fund, L.P.，其中腾讯是最大的基石。按发行价中位数计算，基石共认购7100万美元，占发行总数的37.46%，基石占比一般，禁售期为6个月。     截至2024年9月30日止九个月，中国现制饮品市场的增长较2023年同期放缓。即便如此，随着未来几年中国经济及消费者开支的预期增长，于2024年至2028年，市场规模预计将以16.7%的复合年增长率增加，考虑到(i)于2023年，中国的人均现制饮品年消耗量为22杯，而美国、英国及日本分别为323、225及172杯。于2028年，中国的人均现制饮品年消耗量预计将增加一倍以上，达到51杯，呈现显著的增长前景；(ii)于2023年，中国一线城市的人均现制饮品年消耗量为70

作者 | Jackie 设计 | 马田田 PART.1 发行情况 资料来源：招股说明书 PART.2 财务情况 2021年、2022年、2023年及2024年前三个季度，古茗的营业收入分别为43.84亿、55.59亿、76.76亿和64.41亿元，2022年、2023年及2024年前三个季度同比增长率分别为26.81%、38.07%、15.62%。古茗的收入主要来自向加盟商销售货品及设备以及提供加盟管理服务，2024年前三季度占总收入的比重为99.8%。2021年、2022年、2023年及2024年前三个季度，古茗的毛利率分别为29.97%、28.11%、31.31%、30.50%，净利润分别为0.24亿、3.72亿、10.96亿和11.20亿元，净利率分别为0.55%、6.69%、14.28%、17.38%。 资料来源：招股说明书 PART.3 综合评估 （一）市值 市值：202.46亿-231.85亿港币（14.52%）。 （二）估值 按2023年的商品销售额(GMV)及截至2023年12月31日的门店数量计,古茗在中国所有现制茶饮品牌中排名第二，第一是蜜雪冰城，第二是茶百道，茶百道已于2024年4月23日上市。 资料来源：招股说明书 虽然古茗的市场份额比茶百道高0.9%，但毛利率和净利率均落后于茶百道。按2023年净利润计算，古茗的PE倍数区间为17.18倍~19.67倍，明显高于茶百道的11.90倍PE，估值偏高。 注：计算PE时市值按照1港元=0.93元人民币换算 资料来源：iFinD，Z Research Factory （三）行业&公司 古茗是一家行业领先、快速增长的中国现制饮品企业,致力于向消费者提供新鲜美味、出品一致、价格亲民的高质量产品。按2023年的商品销售额(GMV)及截至2023年12月31日的门店数量计,古茗在均价10-20元的大众现制茶

在mstr的老板saylor的演讲中，他多次提到了mstr创造的价值中包括mstr包含了波动率。对于波动率的创造是mstr创造价值的根源，也是mstr持续创造btc收益率的关键。（关于btc收益率的意思，可以看我之前的文章，庞太师！进化的旁氏：论mstr的股价上涨逻辑） $MicroStrategy(MSTR)$ $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ $Semler Scientific, Inc.(SMLR)$ $英伟达(NVDA)$ $特斯拉(TSLA)$ @爱发红包的虎妞 我之前一直不理解他说的这个波动率是什么意思，或者只有一个粗浅的理解。我以为是波动率越大，可转债隐含的期权价值就越高。这可以让可转债的买家接受零息以及55%的溢价。当然了这个想法当然是没错的，不过我还是想简单了。其实关于mstr可转债的玩法，是一个比较巧妙的资本游戏。这个资本游戏非常巧妙，以至于我不得不感慨saylor的天才。 买方视角 首先我们先从可转债买家的视角，来讲述买家为什么愿意去购买这种0利息，而且超高溢价的可转债。 目前mstr的股价是346，我们先假设，我买了50000美元的mstr的2027年6月到期的可转债。 那么这个可转债目前隐含的期权的价值是多少呢，是13900美元。

我们将Palantir Technologies Inc.（纳斯达克代码：PLTR）评级上调至“买入”。这是因为我们认为，在周一的2024财年第四季度财报电话会议后，投资者信心达到了历史新高，而美国政府反华、支持人工智能的新立场将使Palantir成为主要受益者。该股在周二盘前交易中飙升了19%。截至本季度至今（QTD）涨幅为+11%，我们预计Palantir在2025年第一季度将再次实现两位数的超额表现，此前该股在2024年第四季度和2023年第四季度连续两个季度表现优于标普500指数（SP500）基准，如下所示。 自2023年2月我们首次给予“买入”评级以来，Palantir的股价已上涨了888.67%，期间我们多次在“买入”和“持有”评级之间切换。自我们最近一次评级（将其下调至“持有”）以来，该股已上涨了92%。 现在，我们上调评级是因为我们预计该股股价可以从目前的约82美元突破至每股100美元以上。我们确实认为Palantir的增长泡沫最终会破裂，但我们看到了一个季度内的交易机会。这基于投资者对本季度政府收入增长的信心（占总销售额的40%）以及管理层对DeepSeek（DEEPSEEK）的评论。DeepSeek是一家中国人工智能初创公司，其开源模型在1月份震惊了市场，证明了人工智能的进入门槛较低。尽管DeepSeek令人印象深刻，但它来自中国，这意味着它自动进入国家安全的“红区”，无法被政府使用。这正是Palantir填补政府使用缺口并同时推动其支持美国国家安全形象的机会。Palantir的首席收入官Ryan Taylor指出： “我们强烈反对（DeepSeek），并认为美国政府客户无法使用它。” 我们认为，到2025年下半年，Palantir的商业收入将因DeepSeek的开源模式而受到冲击，我们预计其增长将趋于平缓。同时，我们认为特朗普政府与Palantir的价