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灿谷昨晚刚发的第四季度和全年业绩，听完电话会，几个关键数据分享下： 1、营收：Q4 6.68亿，挖矿贡献6.53亿；2024全年8.045亿，去年是17亿。 2、净利润：Q4 5590万，全年净利润2.998亿，去年净亏损3790万。 3、数据：季度内933.8枚，平均开采成本（不含折旧）67769.9美元 4、现金情况：总余额25亿（截至2024年底，现金及等价物和短期投资） 5、汽车金融：融资余额39亿，公司承担未计提的11亿，年度坏账率M1和M3分别3.24%和1.78%，风险敞口下降。 灿谷Q4这个当期报告参考性意义蛮大的： 结合营收和净利润情况看，Q4挖矿收入6.53亿，营收占比差不多97.8%，后续基本就可以纯粹当矿业股看了；（插一句，公司新版IR网站上线，比旧版看上去舒服不少，效率也是真不错，Q4的Investor Presentation已经挂出来了，感兴趣的可以自己看） 之前主业车金融相关的，预估只会留有利润部分，而且还在不断降规模。 Q4净利润5590万基本都挖矿贡献，如果全部剔除这部分，全年净利润也有近2.4亿。 挖矿业务： 32EH/s算力全球第三，单币挖矿成本67,769.9美元。 对比纯矿业公司的话，确实要比行业均值稍微高一丢丢（1万美元左右，除了电费还包括托管等费用），但是综合来看，其实这个成本也还好，灿谷Q4经营利润率12.63%。 目前牛市预期非常一致，低于10万美元很多企业都在现金买、甚至发债贷款买，这个成本价还算可观。 对比看，MSTR，截至 2025 年3月2日，持有499,096枚，成本约331 亿美元，平均成本66,357 美元。 MARA之前发的2024年报，总体平均成本是87,250美元，一个是重资产，再一个现金购买部分拉高了成本。 关于设备折旧，翻了下MARA财报，Q4对应53.2EH/s，折旧摊销就高达1.368亿美元，全

本周的行情对于港股来说是有特殊意义的，因为在过去3年里，港股的确会有一段时间大涨一波上去，但大背景一定是基于美股走势很好，港股配合政策预期的短期大涨，行情后续的持续性很弱，基本涨一波就要跌回去，而这周再次证明了港股这次“不一样”。            最近美股因为懂王加关税带来的不确定性开始大回调，而港股和ADR却逆势上涨，完全不被美股大跌的走势所拖累，港股走出了独立行情，这无疑再次强化了市场资金对港股大牛市的信心。 图片 那现在还能不能买行情主角科技股们？            仍然是之前的观点，只要有适当回调即是买点，修复中美科技股估值差正在进行时。在牛市里最适合大多数投资者的方式就是买入核心行业，持股不动，坚持就是这轮行情的最大考验，因为涨多了怕你卖飞。            例如说，港股科技50ETF（513980）即是现在比较好的选择，在港股的牛市里你想跑赢指数或是科技股ETF，那可不是那么简单的，过去一个多月里已经证明了这点。    图片            收窄估值差，全球资金流的变化            在这场重估中国资产的叙事里，市场一直有两个疑问，一是外资会不会参与进来，为什么会卖？二是估值还有多大的修复空间？            而这点我们在本周港股的独立行情里，能看出港股与美股的估值差大概率还要继续收窄，过往港股头部互联网股的PE去到接近20倍时就涨上不去，而这次会突破

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如果这是一场扑克游戏，两个月前，特朗普总统还坐在全球贸易的牌桌上，手握一副皇家同花顺（Royal Flush）。那时，美股正处于历史高点，美元迅速走强，而高频经济数据也在不断超出预期。与此同时，全球多数贸易伙伴手中的牌却远不如美国，市场表现低迷、货币疲软、经济增长乏力。 然而，由于特朗普不断发出贸易威胁，最终导致他仓促发起了一场针对所有贸易伙伴的关税战，无论对方是盟友还是竞争对手。这一举措推高了赌注，同时削弱了特朗普的谈判筹码。如今，全球主要经济体都在叫特朗普的“虚张声势”，而金融市场正向他发出明确的信号：是时候收手了。 市场变化揭示特朗普的困境 过去几个月，美国股市从年初的全球表现最优，转变为表现最差之一，而中国（FXI）市场已飙升超过 20%，欧洲 Euro STOXX 50（FEZ） 指数上涨 11%，就连墨西哥（EWW）的市场也接近10%涨幅。 与此同时，美元大幅贬值，其购买力下降，原本人们期待美元走强，以抵消通胀型关税带来的不利影响。此外，中国和欧洲正通过财政刺激措施提振经济，而美国却在实施紧缩政策。特朗普的“皇家同花顺”已迅速跌落成一手两对 2，而我们的盟友们正在进一步施压。 特朗普的首个“让步” 特朗普总统昨日终于做出初步让步，宣布将针对加拿大和墨西哥的汽车关税延期一个月。这一让步并非主动行为，而是美国汽车制造商的强烈要求所致——这些关税本应帮助这些企业，但最终却反而成为沉重的负担。 市场对此反应积极，股市大幅反弹，技术性反弹迟迟未能到来的原因就是投资者期待特朗普可能会继续回撤关税政策。 加拿大总理贾斯廷·特鲁多（Justin Trudeau）则提前预见了特朗普的让步，并明确表示：如果美国不取消所有关税，加拿大将不会取消任何反制措施。这不是虚张声势，而是坚定立场，此举也会鼓励墨西哥、中国和欧盟采取类似措施，进一步与美国抗衡。 然而，特朗普政府尚未采取进一步的降

本周，港股继续大涨，恒生指数周涨幅达到5.6%，收复24000点整数关口，创3年来新高！消息面上，上周末，国家统计局公布了2月制造业PMI数据，为50.2%，重回扩张区间，超过分析师预期的49.9%。随后，财新公布2月制造业PMI数据，为50.8%，回升0.7个百分点，同样超预期，为近三个月来高点！经济回升之下，本周举世瞩目的两会召开，中国政府公布了一系列的经济目标，包括2025年GDP增长预期目标为5%左右，赤字率拟按4%左右安排，实施适度宽松的货币政策，更大力度促进楼市股市健康发展，支持人工智能大模型广泛应用！给火热的股市增添新动力。海外市场，本周并不平静，美股在特朗普关税及科技股抛售下，纳指大跌，周内跌幅已超4%。与美股科技股走势相反，本周阿里巴巴推出QwQ-32B大语言模型，参数只有320亿，但性能媲美拥有6710亿参数的DeepSeek-R1；腾讯控股旗下AI应用"元宝APP"在苹果中国区应用商店免费App下载排行榜升至第一，超越DeepSeek，引发资金疯狂抢筹港股科技股！摩根资管表示：“中国资产重估的过程才刚刚开始，远未结束”。南下资金本周净流入355.5亿港币：信息技术板块领涨：周末，中国将公布2月CPI数据，下周三，美国将公布2月CPI数据，预计对行情有较大影响。本周港股大事件：1.    美国总统特朗普与乌克兰总统泽连斯基在媒体前爆发激烈争吵，美乌矿产协议未能签署；2.    小米SU7 Ultra大定超过1.9万台；3.    特朗普宣布将五种加密货币纳入战略储备；4.    2月财新中国制造业PMI升至50.8，超过分析师预期的50.3；5.    蜜雪集团上市首日大涨43.2%，打破茶饮“破发魔咒”；

在混乱中取胜，基本面强才是王道一、"AMERICA IS BACK!”在白宫官网的醒目位置，一张经过精心设计的特朗普总统的肖像占据了首页核心区域，配合加粗字体呈现的 "AMERICA IS BACK" 形成强烈视觉冲击。3月4日，特朗普总统以“美国回来了!”开始了他的国会联席会议讲话。演讲期间，会场内呈现出鲜明的两党分化场景。共和党人频频热烈鼓掌，而民主党人大多毫无反应，甚至有议员在特朗普谈及自身成就时，高呼其言论是 “一个又一个的谎言” 。3月3日，美国总统特朗普表示，美国对墨西哥和加拿大商品加征25%的关税将于3月4日生效。但在仅仅1-2天后，又表示或与加墨达成折中方案。他似乎总是喜欢把一切搅得一团糟，然后重建新的秩序。不过本质上，他是一个商人，实际上也沿用了商人的惯用思维——先把价格要得奇高，然后折中。特朗普自传《永不放弃》附录1“特朗普成功法则”第一条:“你必须设定极高的目标--这会迫使对方重新定义什么叫做'合理’。无论怎样，现在的美股市场充满了不确定性与波动，想在混乱中取胜，基本面强才是王道。2025年以来，医疗板块持续受到市场热捧，除 $Hims & Hers Health Inc.(HIMS)$ 、 $Tempus AI(TEM)$ 等短期爆炒标的外，部分兼具稳定股息与增长潜力的 "财息兼收" 股同样值得关注！二、2025医疗业“财息兼收”股1. 引领生物科技创新的巨头： $安进(AMGN)$ 公司简介 Amgen Inc.（AMGN）是全球领先的生物制药公司，专注于创新疗法的研发与商业化，尤其在肿瘤学、心血管疾病和

实盘: 美股调整多日，纳指最多~11%，标普最多~7%。短期看确实不少，但是，放在一般性的调整节奏看，也就中等水平。所以，也不算很夸张，后面我们再细谈。港股，十分强劲，高位必然有较大波动，但是，趋势来了，看指标，甚至看基本面都意义不大，在2周左右的时间范围里，趋势就是最主要的。 $标普500$ 标普这个位置是痛苦的，但是，也是见功力的时候 1,盘面情况，标普夜盘就低位运行，盘前更是风声鹤唳，开盘时，也是大幅低开，几经振荡后，小幅上行，不过也没有支撑太久，在各种不确定性中，继续大幅下挫。再创短期新低。 2,K线分析，但从走势上看，确实走得不好，已经改变了前面两个月的振荡走势，不过，因为这波又快又猛，显然就是短期的一个情绪化宣泄，如果加入一个指标，就是200天均线，也刚刚刺穿，这是欧美比较喜欢用的均线，是一个强弱的分水岭。但是，放在牛市的美股逻辑里，时间和空间都基本满足了，加上外在的因素，有所延长也不会超过一个月。 3,市场消息和基本面，市场上有裁员人数的消息，要说完全因为这个也没多大意义，还有MRVL财报不及预期的不利消息，最主要还是关税加预期带来的各种不确定性，让市场再进一步反应一下。那么，我们到底该如何看待呢？比如现在的欧股，特别是港股走势极好，要舍弃美股吗？如果有资金和仓位当然要跟踪港股，但，美股作为中长期的逻辑，特别是已跌10%的牛市逻辑下，转仓是不合理的。我们分别对待才是理性判定。 $纳斯达克$ 纳斯达克，论空间也超过10%，论时间也已经差不多三个月。等到后面4/2或者有更多关税信息的时候，纳指早就充分反应了。我们都知道，除了超大型的熊市，美股跌10%后的，半年，一年内，是极大概率盈利的，而且是最保守的。所以，不管市场怎么预期，从中长期的角度，都是值得保留该有的份额。 $恒生指数$ 恒生指数，包括恒生科技，涨势非常强劲，一次又一次地超过人们的预期，这就是对凭感觉，预