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1. 开门见山：秀玉初成，宜待凤凰 既然千捶百踹后吃上了席，那就让我用三句话来开宗明义—— 我认为，阿里巴巴的投资逻辑如芙蓉出水逐渐清晰。这里有个本质切换，过去阿里一度贬为芒格老爷子口里的零售商(老头手机脸），而此时阿里科技属性大爆发，甚至有机会问鼎蓝星AI扛把子；而市场目前是将信将疑，似乎还是不愿一次性毫无保留地全信。所以即使阿里股价已经如愿翻倍，仍蕴含着胜率很高的投资机会。 阿里这个股票啊，我希望诸君的无情铁手可以牢牢拿住。 拼多多市值一度超越阿里，大家以为这是两个纯电商之间PK，进入互殴模式，一时段子满天飞，疯狂看衰阿里，一张张可爱嘟嘟的嘴为什么能讲出如此冷酷的话。但现在大家知道，这些观点错得有多离谱。拼多多科技基因不提也罢，而阿里却已充分证明自己Qwen大模型，于是——风樯阵马，两者市值交错调换并且重新拉开差距。 就像Meta一样，阿里AI大模型一开始就开源，自研Qwen并将其生态化，所以业内许多学术研究、行业应用，你追根问底都基于Qwen模型，DeepSeek就有用Qwen蒸馏的模型，Manus也与官宣Qwen合作。你看一眼Huggingface的开源大模型榜单，全球Top10开源大模型，10/10都是基于Qwen，这很能说明问题。 在货币化上，阿里自己的AI可以直接支持自己的云计算。阿里云可以捆绑自己的AI模型，这一个bundle是一个强正循环，道理很直观，一旦某家用了阿里开源模型，就极可能直接选择付费接入阿里云服务，这也是开源生态在商业逻辑上的最大优势之一。云计算与AI两项都强的，即使放眼全球也很少见，云计算老二微软要加上体外的OpenAI才能算一家，老三Google算一家，第四就是阿里。 在财务角度，阿里CapEx（资本开支）需要用钱，而阿里的FCF（现金流）又不缺，股东回报上一直领先中概股，股东们也不着急，股价势头正劲，我们股东也都愿意两眼一闭，喊出长期主

港股今年以来，疯狂跑赢A股，大家逐渐意识到了，这轮中国牛市的主战场是港股，而如今南下资金日成交额快占到港股总成交额的50%，加上部分内资还是通过港股户交易，这次是真的夺下定价权了。            不过，熟悉港股的都知道，夺下定价权这句话几乎是一句诅咒，夺下定价权背后，说明外资卖得多，参与度下降，那外资为什么要降低参与度呢，那肯定是觉得性价比低了呗。            今天，中国重要的大型龙头公司都在港股上市，如果对比A股和港股的大股票列表，也不难发现，两地的资产质量差异很大，A股有的港股基本都有，港股有的A股没有，如腾讯阿里美团小米。而这一月的行情，大家足以看清港股这些龙头股的吸引力，恒生科技指数也成了东升西落的核心标杆。 图片     如中国有信心，长期将逐渐在各个领域追上美国，那么，港股未来将很有可能跟纳指一样强势，无论什么时候买入都是对的，但事实是这样吗？            回顾历史，港股依然是一个很烂的市场，至今的指数点位跟2010年一样，这也意味着港股指数15年0收益，短期的走势可以由情绪决定，但长期的不佳，一定是有一些难以改变的因素在左右。俗话说，江山易改，本性难移，港股这轮牛市，摆脱了历史轮回了吗？未来又会以怎么样的方式见顶。 图片 一、港股仍是估值洼地            对于美股，目前大家的态度是认为特朗普各种不切实际的政策乱搞，将伤害公司业绩和市场稳定的预期。            加上中国在大模型、机器人、军事、自动驾驶

中概再次起飞！3月14日盘前分析 SPX Image 全球市场大部分走强，中国因刺激政策预期带头上涨，周一将有额外简报。SPX期货+45，在触及5504的10%回调区域后反弹。有乐观情绪认为政府将达成协议，舒默表示参议院将投票克服阻挠。特朗普政府可能在某些关税问题上让步。无论如何，我们看看早盘的强势能否保持或消退。今天能否突破5564美元看到5597美元？在下周美联储会议前能否出现超卖反弹至5642-5670区域？是否能在开盘第一小时内买入并在收盘时更高？我减少了BOS账户的三分之一，约高点的8.5%平均值。我保持轻仓，只有部分期权，风险已支付。我会看看是否可以小心买入以获取现金流，并在科技股上谨慎交易。 SPY Image SPY昨天触及549.48美元的低点，现在关注555.50美元左右，即昨日蜡烛图的一半位置。早盘强势能否保持？交易者在思考是否可以在开盘半小时内买入并在当天收盘时更高。若保持并上涨，下一目标是559.11美元。8日均线大阻力在565美元，可能在下周美联储FOMC会议前生效。 QQQ Image QQQ昨天触及466.43美元的低点，这是2025年的低点。我们看看早盘的强势能否维持或消退。昨天蜡烛图的一半位置在471.80美元。看看它是否能突破并向476美元左右缓慢上涨。8日均线阻力在481美元。 JPM Image JPM在2月20日提供了银行板块走弱的线索，当时上升通道下破，并在275美元附近失守8日均线。从那时起一直被抛售。周二最低触及224.23美元。如果反弹，200日均线可能成为229美元左右的阻力。 IWM Image 到目前为止，对降息的预期并未帮助小盘股。IWM触及197美元的低点。如果你认为市场会因降息放缓，也许可以考虑一个月的看涨期权价差。8日均线阻力位于203美元附近，可能带来超卖反弹。 TSLA Image TSLA最终在被砍半后

一、消息面： （一）美股收盘：美股收盘 | 三大指数强势反弹，标普、纳指涨超2%！英伟达涨超5%，量子计算股D-Wave涨近47%。 （二）国际宏观：下周英伟达GTC看什么？Blackwell、Rubin、CPO、机器人。 二、技术面： 1、均线 超短：5日均上，超短多头趋势。 短期：20日均下，20均向下，短期空头趋势。 中期：5周均下，20周均下，20周均走平，中期空头趋势。 长期：5月均下，20月均上，20月均向上，长期多头趋势。25年2月涨跌幅：-3.07%。2024年涨跌幅：24.90%（东财小型纳指当月连续） 2、macd：日线、周线死叉共振、月线金叉。（备注：经验：日线金叉，20均上，20均走平或向上大概率会迎来一波上涨。经验：周线金叉行情往往更持久） 3、神奇9转（日线低9作用大）：日线：无，周线：无，月线：无。 4、SKDJ指标：日K值19左右，周线K值33左右。（日线调整中：SKDJ低位金叉特别是低位金叉底背离是判断短线见底的重要信号）（牛市中：周SKDJ高位横盘钝化是常态。周线、月级调整中：低位金叉在判断短线见底上有重要参考价值） 5、周期：起始于2022年10月份10484.75点的牛市至24年12月16日22450点历时27个月。22450点以来的调整已近3个月，已上升为月级，至于本轮调整到底是牛市中的正常月级调整，还是熊市的开始有待市场验证。 6、Vix：20日均上，短线多头趋势。周收21.77，本周涨跌幅：-6.85%。历史中低位（历史最低8.56，最高89.53）。 7、美十年期国债收益率期指：20均下，短线空头趋势。 三、走势分析（盘中11：00左右变盘点）： NQ100期指周跌2.67%，基本符合预期。周线四连阴，最大跌幅14.75%，距20%牛熊分界线5

如果我们尝试去思考经济和增长，那必须先思考需求和投资，以及可持续性利润。 房地产行业衰退，行业从业者收入减少。房地产相关上下游，上游如水泥，钢铁，沙石，下游如装修，家用电器，灯饰等等，肉眼可见的需求腰斩。 可喜的是，新能源电动汽车接过了房地产行业对经济的驱动力，基建继续投资，钢铁和水泥产能得以衔接。家装和家用电器则不可避免地衰退，尤其是家装行业。家用电器通过国补和以旧换新，得以维持产能和就业。 科技行业的技术爆发，使得市场有了新的需求，如机器人和人工智能技术的应用。 宏观经济没有大亮点也没有衰退，大型基建投资也没有。政府对财政采取谨慎态度，股票市场对于政府的积极刺激政策预期抱有过分期望。 过去几个月的国内股票和债券市场可以看到，政府对资金投放到市场采取适量和分步策略。而关于AI人工智能产业链的上下游受到资本的追捧，属于题材类炒作，事实上也没有实际业绩对应。 再看国际金融市场的主战场，美股纳斯达克指数。资本此前在AI的巨量资本开支，包括人工智能芯片，数据中心建设，甚至核能电站的投资，涉及资金数千亿美金。而市场受到deepseek对算法的优化冲击，短期需求见顶，以AI和半导体为主角的指数迅速掉头向下，源于市场预期的大幅改变，也有关估值泡沫在过去两年的堆积，承受上涨的巨大压力，未来回报率超预期概率降低，透支了未来。 最亮眼的莫过于黄金已突破3000美元/盎司。相比比特币从高位10万美金/枚回落到8万。算力预期的改变，使得数字货币不再那么极度稀缺，以及特朗普在币圈的获利，使得部分资金逃离。 美国政府效率部DOGE对内部进行刮骨疗伤，短期对市场有冲击，也是表面的波动。 开源从来都很难，节流就是利润。乌克兰投资几千亿打水漂并非不可能，起码矿产资源也不是一下子就能拿回来的。国库这些年通过印钞来充值，全世界美元区都在一起买单。美国人买鸡蛋1美金/个的事情已经不让人觉得荒诞。实际上是过去数十

综述：   本周沪深 300 上涨 1.59%，我的 AH（即 A 股和港股）实盘 上涨 6.50%。 2025 年内沪深 300 指数 上涨 1.82%，2025 年内我的实盘 下跌 2.35%，本年初始净值1.20，本周净值1.17。 图片 交易： 清仓纳指科技 买入等额银河证券 持仓： 中海油H 47.3%，中煤能源H 15.6%，银河证券 29.6%，五粮液 6.6%，其他/现金 1.0%。 有四舍五入，且一般不记录低于 1% 的迷你仓。 复盘： 先说交易，属于上周连续剧的续集。 这两周AI概念的筹码有些松动，结账量不小，但QDII基金并没有被疯狂买入造成高溢价，且大盘3300还强势守住了，这些迹象都标明：资金结账后没跑路，而是继续留在场子里，只不过轮转到其他板块和个股了。而轮转，是造成局部/全面牛市的重要条件，因此后市可以稍微乐观下。 长期跟踪我实盘的都知道，我本人对于A股，除文末估值表内的企业外，其他的要么看不懂，要么看不上，因此并不擅长所谓的顺势追轮转，但既然已初步判断后市有行情，风口暂时又完全避开了自己的能力圈，于是就选择了打不过就强行加入——买牛市旗手券商，在我读者群的应该周一都看到了。 也许是我今年前俩月过于背运，所以本周运气也均值回归了。刚买了银河，村里就发利好，又是要促进消费开会，又是生育发津贴，又是准备降息，直接三连发，狠狠又加了把火。 不过需要注意的是，周四周五银河都曾涨停，但连续两天都没能封住板，说明卖盘的势力更大。往坏了想，可能不少人怕下周一又是骗炮先结账了；往好了想，那就是国家真的想慢牛，不想又来两周冲顶，然后又坠机半年的剧本... 我选择谨慎乐观，周一要是真的“村发金”，那我会继续调仓加码消费板块，把仓位更偏向进攻；如果是“老乡哪里跑”，那就立刻跑路，等待18-21看看情况再适时调回美股etf里。 都是马前炮，躺平了小一年，看来

北京时间周四晚凌晨2:00将是3月美联储议息会议，每逢季度会议均受市场高度关注。由于此前对美联储降息预期比较悲观（年内降息两次），因此议息会议后的新闻发布会讲话不够鹰派的话，市场或许会变得乐观一些，从而带动指数继续反弹。所以本周股指走势可能会在周三前后因美联储的态度而出现变化，如周一二反弹较高，则周三大家就要相对注意是否出现反弹高点，毕竟当下市场恐慌指数（VIX）相对高，二次探底也是稀松平常的事。   一、美股指的反弹特点首先，我并不认为本轮美股指已经调整完毕，当下的反弹只是阶段跌速过快的一些修正，6000是反弹强压位，甚至可能都到不了6000就再刷新低，所以打算抄底的朋友请谨慎，按短期投机处理为好。而美股指素来喜欢二次探底，无论这里是否底部，反弹后都容易再探一次，因此技术上抄底的时点建议等待技术形态较为成熟时再介入为好。而今年2月份的高点将是今年的高点，所以见底也需要以震荡市看待今年的行情，以免来回折腾。  二、突破3000后的黄金，是否开启新一轮上涨？酝酿许久，金价终于突破3000了。突破3000后的金价走势，或许会继续脉冲，甚至加速，但大家需要短线思维看待，调整时速度也一样快，所以不介入且观望不失为一个好选择，待金价大幅调整过后再重新介入为好。如果要介入的话，那就多看看白银，盘整多月后，现在已是突破边缘，技术特征具有爆发力，大家不妨买入期权来以最小成本换取可能的较大波幅，白银目标位置在40-50之间不变，看看消息面如何演绎。对于大部分投资者来说，现在追高白银确实有难度，所以期权算好期权金损失，买入时间较长的期权并持有，这样会大大降低操作难度，避免震荡时带来的心理压力。  三、50美元，特朗普的心理价最近原油价格波动并不算大，但是新闻确实一个比一个有意思。先是下周特朗普与石油行业高管会面，再是传出特朗

1、SPY/QQQ下跌后反弹，SQCG2.04%，表现略不及大盘。今天市场大涨，量子计算概念股表现强势。标普和纳指依然收盘于多空平衡线下方。从市场行为上看，今天依然是空头回补的行情，不过形势逐渐对多头有利起来了，下周的行情突然变得非常关键。  2、“鳄指”也在连续下跌后迎来反弹。20线回到20%区间，50线也回到30%区间，但是200线依然40%以下。市场行情虽然在短期得到缓解，但是目前看依然处于下降区间。  3、但是市场也并非全是不尽如人意的坏消息：  ①10%的下跌意味着市场已经明显进入修正区间，而根据二战以来的统计数据显示，大盘一共48次下跌超过10%，而其中有12次最后演变为熊市，并下跌至20%，比例约为25%。而对于当下的投资者来说，20年、22年已经经历过2轮熊市，如果25年再来一次，则投资者已经在6年当中经历3轮熊市，命运实在多舛。   ②因为回调和熊市初期的走势基本是完全一样的，是否发展为熊市的核心原因就在于美国经济是否发生衰退。  A、继上涨CPI不及预期之后，PPI数据也不如预期。通膨的发生一般遵循一个逻辑链条：突发事件-原物料价格上涨-PPI上涨-CPI上涨-通膨预期-提前囤货-二次通膨发生。但是从目前PPI数据可以发现，市场远没有到通膨预期的程度，那么我们先暂时排除滞涨衰退的可能性。  B、既然引发衰退的原因不太可能是滞涨，那么会不会是通缩。根据高频数据上周的初领失业金人数也可以发现，22万人的数据基本就是过去5年的均值附近，就业市场没有恶化的迹象。按照美国的国情，有工作，就会有消费，大部分企业运营就会有盈利。至少当下我们要说通缩可能还为时尚早。  C、最后，实际上真正让大家担忧的数据消费者信心指数。但是我想说，这个指数是一个抽样调查之后，相当主观的数据。Trump上台之后的种种不