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文/庄帅 从饿了么在2008年建立首个外卖平台开始，外卖行业的竞争从未间断过。早期有饿了么、美团、大众点评外卖和百度外卖，近几年则有滴滴外卖、抖音外卖和京东外卖。 今年以来，京东和美团在骑手交纳社保、商家扶持、佣金争议等方面你来我往，近期更是京东创始人与美团外卖CEO直接下场，正面发声应战，两大平台在外卖业务的竞争火药味十足，不断升级。 虽然在这次外卖“三国杀”的硝烟中，饿了么至今没有正面应战，但却一直被提及，毕竟作为首家外卖平台并背靠阿里集团，市场份额仅次于美团，饿了么同样不可忽视。 外卖之所以一直竞争激烈，中国连锁经营协会客座顾问、零售电商行业专家庄帅认为有两方面的原因： 其一是因为餐饮外卖属于日频的高频交易品类，能够很好地提升平台用户的活跃度和粘性，一日两餐就需要打开平台至少两次。 其二是外卖构建起来的强大的即时城配体系可以实现“送万物”的终极目标，对B2C模式的电商平台造成很大的竞争压力。 这也能解释为什么京东要如此“轰轰烈烈”地进军外卖领域，选择与美团硬刚。 在庄帅看来，京东之所以与美团有这么一战是必然。 一方面是因为京东与美团都是以物流优势成长起来的电商平台。 另一方面，美团闪购的即时零售业务经过短短几年的快速增长，不仅超过了京东秒送，还在这两年开始通过签约各大知名品牌和拓展平台仓（美团闪电仓）的模型快速渗透到京东的3C数码、家电和超市快销品等优势品类，而且美团自营的小象超市的不断壮大同样对京东的自营模式提出了挑战，京东基本盘被美团不断侵蚀已经是板上钉钉的事实。 京东必须在美团闪购和自营业务突破万亿规模之前采取行之有效的应对策略，进军外卖业务显然属于以攻为守的最优解，通过举全平台之力杀入美团的基本盘，从而减缓美团即时零售业务的发展，同时为京东的即时零售业务争取时间并抢夺美团的骑手和商家资源。 但另一个事实是，美团和饿了么在十几年的发展历程中，一个又一个强大的竞争

今年全球资产最靓的崽，黄金说第一，谁能说第二？ 上周三的文章中已经提到过，黄金已经成为全球拥挤度最高的资产。目前，高盛最新的预期是截至年底，金价将上涨到3700美元/盎司。 黄金到底能涨多久？ 今天这篇文章将从宏观层面给大家讲讲近期黄金上涨的逻辑以及一些判断。 文章略长，但是都是外面看不到的观点。 ----------------------------------------------------- 一、中美博弈的开始 这一轮线索的起点，可以追溯至 24 年下半年。 彼时，美元因特朗普竞选声势走强，美元指数短线冲高，中国则遭遇典型的外需主导型通缩冲击，叠加“十一交易”后市场对“双火箭”刺激（货币与财政齐发力）的落空，引发普遍失望情绪。 最先亮出信号的，是中国 10 年期国债收益率的断崖式下跌。 这次崩跌的背景是特朗普当选，中国当然担心新一轮关税战，但更直接的原因是——人行为了守住人民币汇率，在面对美元飙升时猛踩了刹车。  彼时，美元指数直冲 110 附近，创阶段性新高。这导致了全球非美货币普遍承压。其中，人民币压力最大，于是当时采取了极为强硬的货币紧缩来稳汇率。结果就是——经济一度陷入尾旋式下滑，再次呈现出债务通缩化迹象。 在这样的背景下，考虑到整体的高杠杆结构，投资者开始全面转向安全资产（如国债），远离一切风险资产。 从那以后，几个重要的变化一一开始出现。 首先是美元的阶段性回调，中国开始获得一定宽松空间，高层也随即释放出“亲资本”信号，尤其是与民营企业家的高频座谈，被市场视为明确的政策转折点。 此后几周，中国债市收益率快速反弹，和此前的跳水相对应，这是一次期限溢价的修复行情，意味着资金开始从安全资产回流至风险资产，至此一轮完整的债市博弈到此结束，而这也正是这一轮中国股市走强的核心底层动力。 政策基调的转变之外，央行也在全速行动。 人行向体系注入的净流动性如

霸王茶姬这个奶茶股终于上市了，在美国上市还没上之前就火了，市场都炸锅了，估值蹭蹭往上涨，市值也跟着大涨。4月17日这天，霸王茶姬在纳斯达克交易所正式上市了，成为中国首家在美国上市的新茶饮品牌。 上市当天开盘价定在33.75美元，比28美元的发行价高出了20.54%。股价当天表现得特别猛，最高冲到了41.8美元接近50%涨幅了，，虽然收盘时稍微跌了点，但最后还是以32.44美元收盘，当天涨幅也有15.86%。让霸王茶姬的市值直接超过了60亿美元，成了市场上焦点！ 霸王茶姬晚上11:30才上市，我是开盘就卖了，尾盘发现卖出在最高点了。 我们这次基本上都是老虎那边认购的，其实本来也没有抱太多预期，毕竟这一次参与的人太多了。这次我们是只把老虎账户上那边的资金allin着玩，其他不能参与美股打新的券商账户上有资金的，也懒得腾挪了，那也不用预期中签太多。这次霸王茶姬我都一点动力都没有，茶这个票真不用报那么高的期望，都懒得去梭哈了，这个票没有任何信息差的，基本没有人说不打的，券商都各种宣传，而且几乎都是梭哈。他也不像应恩有些人不敢参与。所有人都参与，就意味着这个票注定没多少肉了。 这次霸王茶姬从各个券商的各个大v都在宣传，所有人都参与了，肉基本等于没有了。可能一顿操作猛如虎，最后一看是几股，果不其然吧，我这里统计的很多户都是几股的。 老虎那边我们自己单账户认购的，只有账户里差不多一个乙组的资金能拿30多股，差不多也就1000美金8000块hkd不到，就是60万拿了8000块，8000/600000=0.013333，1.3%的中签率。 老虎表格里面统计的账户总共里面是197，还有一些没有统计的算在一起实际上应该拿了300多股，基本上都是开盘就跑了。 除了老虎这边我们散户通过老虎下单以外，另外其他的地方基金委托账户那边我们也下了一些国配单子。这个票大额国配那边，这次几个基石拿掉一半。问了几

复活节前的一周，美国三大股指在喘息的反弹后继续下跌，美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔之间的紧张关系也成为市场敏感的导火索，财报季的影响也扩大了市场的反应，其中主要的财报包括行业龙头 $联合健康(UNH)$ 不及预期引发大跌$标普500(.SPX)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $道琼斯(.DJI)$ 。市场概况周四，联合健康（UNH）发布罕见的季度利润未达预期，股价暴跌超22%，带动整个健康保险板块下行， $HUMM GROUP LTD(HUM.AU)$ 和 $Molina Healthcare Inc(MOH)$ 亦遭殃。同日，特朗普公开指责鲍威尔降息动作迟缓，并表示“其被解除职务的时刻不能来得更快”。此前一天，鲍威尔对关税影响表达担忧，称其对价格稳定与就业目标形成双重压力，引发市场剧烈抛售。财报回顾由于耶稣受难日市场休市，投资者得以评估关税影响，并准备迎接财报密集发布期。尽管联合健康的业绩拖累整体市场，但本周财报整体表现乐观。在本周披露财报的31家标普500企业中，有23家超出每股收益（EPS）预期，17家营收高于预期。科技板块 $台积电(TSM)$ :2025Q1营收8392.5亿新台币（+41.6%），净利3615.

在投资者逃离美股之际，有高管悄悄加仓了。Washington Service数据显示，本月前两周，有不低于180位公司高管出手增持了自家公司股票，买卖比率升至0.40，接近2023年末以来最高水平。这个比例越高，说明买的人比卖的人多，信心更足。Advisors资管公司首席投资策略师Matt Lloyd表示，这是一个积极的信号，现在投资者对市场的情绪特别差，在股市试图站稳脚跟之际，高管买股票趋势能否持续至关重要。公众对经济前景的信心已经跌至近30年来最低点。根据美国银行最新的全球基金经理调查，82%的华尔街专业投资者预计全球经济将进一步走弱，而且几乎创纪录的受访者表示将减少对美股的配置。但有意思的是，这项调查被称为“反向指标”，因为他们每次预测都错，同样的受访者在2月份创纪录地看涨，结果市场就崩了。所有情绪指标都在亮红灯，市场仿佛随时要崩盘。而这时，企业高管却反其道而行之，大笔买入自己公司的股票。媒体指出，虽然公司高管购买股票的原因通常多样，但这种购买量的增加表明他们对公司前景持有信心，因为他们知道得最多，也最接近真相。这并不意味着民众可以闭眼冲进市场。有谨慎派提醒，不要光看高管买股票，就以为市场安全了。EP Wealth的投资主管Adam Phillips表示：“与其他公司一样，这些公司也在摸着石头过河，等待贸易政策的明朗化。”另一方面，市场仍在观望。许多投资者仍然担心全球贸易冲突带来的通胀上升以及经济衰退的可能性，特别是一些民主党支持者，在密歇根大学的调查里，认为美国经济可能会陷入衰退。针对想在利空中抄底市场的投资者可以使用牛市看跌价差策略。牛市看跌价差策略牛市看跌价差涉及卖出看跌期权，同时购买另一个到期日相同但行使价较低的看跌期权（针对同一标的资产）。由于卖出看跌期权的权利金高于买入看跌期权的权利金，所以投资者通常会净收人权利金。当投资者预期市场价格上涨，但上涨幅度有限