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不知各位是否还记得前文《0815：市场对我们的考验，你经受住了吗？！》贴的那张图？上证指数逢整数关口都要遭遇一轮抛售压力，3400，3500，3600，3700都是如此。不知不觉间，经历过今天中阳拉升的上证指数，已经接近3800，并且按照目前这一的势头，接下来大概率就是要先去测试这里的整数关口(测试了就容易再次触发调整)。隔夜美股的科技股出现了集体的回调，给早盘带来了一些压力。不过午后大A发力，并且盘面上就是以科技作为带头主力上攻，沪指续创近10年新高，创业板尾盘强势翻红，芯片半导体大爆发！图片市场涨多了肯定会有风险，时刻对市场保持敬畏是毫无疑问的。只不过我在强调一遍我前文《0818：市值突破100万亿，历史上首次！》说过的那句话——“现阶段最大的风险并不是重仓和满仓，而是脑子里面还都是熊市思维。”摩根士丹利最新的研报给出了以下四个关键指标，让我们投资者可以通过这些信号来判断此轮A股上证的可持续性：第一，国内债券收益率。10年期国债收益率自6月底的1.65%升至8月18日的1.78%，表明投资者对长期宏观经济前景持更为积极看法，促进资金从债券转向股票。过去曾出现过收益率上升无法持续的情况，因此收益率是否能稳定在高位是重要观察点。图片第二，政策催化剂。随着10月即将召开的四中全会及下个五年增长规划的公布临近，若能获得关于反内卷行动和实施计划的更清晰信息，以及经济再平衡和社会福利改革的指引，股市可能会有正面反应。第三，二季度业绩表现。A股市场在2025年一季度首次实现了符合预期的季度业绩，如能延续这一趋势将标志着盈利增长轨迹的更明确拐点。第四，政府干预。目前融资融券余额已超过2万亿元人民币(约2900亿美元)，达到2015年水平。尽管听起来较高，但融资融券余额占自由流通市值的比例为4.8%，略低于十年平均值4.9%，远低于2015年约10%的峰值。融资买入占A股日均成交额的比例

美股市场：前期数据及市场预期：美国就业增长大幅放缓，CPI 持平略涨，上周 PPI 数据增长超预期。数据公布前，9 月 17 日美联储降息概率 100%；公布后，降息 25 个基点概率变为 85%，15% 概率维持不变，市场预期全年降息次数从三次变为两次。但从讲师角度，认为 9 月 17 日降息概率在 50% 以下，今年首次降息更可能在 10 月 29 日会议。近期市场走势及分析：8 月市场呈随机性冲击，如麻省理工学院报告质疑 AI 投资，引发市场调整，整体大幅震荡。未来关键因素及展望：市场预期美联储主席在杰克逊霍尔会议讲话偏鹰派或中性，若偏鹰派，价格或已提前兑现部分，波动不大；若明确 9 月降息，股指或继续涨，贵金属大幅波动。9 月为关键窗口期，若加息预期落空，CTA 触发被动抛售，市场或快速下跌。近期关键节点为会议讲话及下周英伟达财报。黄金市场：当前行情：日线级别已震荡超三月，100 日均线上升，近期无明显宏观刺激下莫名上涨，与美元指数负相关性良好，持仓数据也在震荡。技术分析及关键点位：从技术面看处于超买，未来一个月下行可能性大。CTA 行为分析显示，多头平仓位置如 3350 点附近发动反弹，跌破 3280 点附近 CTA 或助跌抛售。投行观点： 美银长期看多黄金；花旗上调三个月金价，认为美国周期性增长、通胀前景恶化等因素影响；瑞银认为全球央行购金速度放缓，但长期计划增持，短期看多因素减少。总体四季度到明年初或调整，中长期看多。原油市场：市场现状及影响因素：油价已跌 41%，反映俄乌和平预期，特朗普希望油价跌，美俄或在北极能源合作，中长期原油市场熊市或加深。交易逻辑：若俄乌和谈成功，油价反弹是做空机会；反之，油价会反弹。近期油价震荡因市场等待相关消息。文字记录：说话人 1 00:33 好，各位朋友，大家晚上好，今天是这个8月二十一日，那么由我跟大家来交流一下我对本周五召

这几天市场不好，巴菲特早餐都选择不加鸡蛋了[吃瓜]市场目前普遍认为：9月美联储降息25个基点的概率高达85%，但Gama Asset Management 首席投资官Rajeev De Mello表示：“在鲍威尔主席杰​​克逊霍尔讲话之前，市场对美联储立场转向鸽派过于乐观。我们预计美联储将维持谨慎、以数据为导向的立场。” 观望之际，英伟达又传出“暂停H20芯片生产”的消息，夜盘继续下跌，公司官方回应：会根据市场情况调整供应链，英伟达现在面临着“中美双向监管压力+对暂停生产，是否是需求不及预期的担忧”等问题。（今天港A芯片股大涨， $寒武纪(688256)$ 午后站上1200，市值升破5000亿元，股价现在仅次于茅台[吃瓜]）不过丝毫不慌，毕竟大家都是经历过4月美股暴跌的~ 就像现在山顶买入微软的朋友，也该庆幸幸好买的是 $微软(MSFT)$ ，巨头里很抗跌的一只。再把投资周期拉长，9月一般是标普平均月回报率最差的月份，市场又要给一次抄底的好机会了[邪恶]所以，“买在高点不可怕，卖在低点才可怕”，只要大家不在低点恐慌卖出，未来就有大涨的机会（适用于大部分股票）。在科技股带头回调之际，现在哪只股票是你无论如何都不会下车的？[眼眼]评论区分享你的爱股，或对当前市场走势的看法，一起赢取1000虎币奖励！ $英伟达(NVDA)$ $标普500(.SPX)$ $纳斯达克(.IXIC)$

昨日，名创优品发布二季报，业绩全面超预期： 受此影响，名创优品今日股价涨超20%： $名创优品(09896)$ $名创优品(MNSO)$ 巨大的涨幅不得不让人憧憬名创优品是否有成为下一个泡泡玛特的潜力，毕竟旗下的潮玩品牌Top Toy二季度营收大增87%。 具体来看，名创优品二季度营收49.66亿，同比增长23%，超过了公司此前18%至21%指引范围的上限： 二季度公司毛利率为44.28%，较去年同期高出33个基点，毛利率的同比增长主要是由于(i)名创优品品牌海外市场贡献的收入增加，及(ii) TOP TOY的毛利率增长所致： 具体来说，名创优品二季度海外收入达到19.4亿，同比增长28.6%，增速高于国内的19.5%，海外收入占名创优品品牌收入的42.6%，去年同期则为39.5%： 从店铺数量来看，名创优品总数量达到为7,905家，同比净新开842家门店： 在二季度，公司的三个经营分部的同店销售增长均实现了显著的连续改善，使得集团层面的同店销售增长继上个季度的中个位数下降转变至正增长区间。 其中，名创优品品牌的同店销售增长同比持平，主要体现在(i)中国内地的低个位数增长，及(ii)海外市场的低个位数下降。 TOP TOY品牌的同店销售增长同比优化至低个位数的增长率。 虽然收入和毛利率超预期，但名创优品二季度净利润为4.9亿，同比下滑16.7%，主要是因为名创优品于2025年1月发行的股票挂钩证券及与用于收购永辉超市股份有限公司股权的银行贷款有关的利息开支增加，导致财务成本净额为人民币79.4百万元，去年同期的财务收入净额为人民币9.0百万元。 除此之外，今年二季度，名创优品所投资的公司带来1.37亿损失，而去年同

如果你看到一家上市公司写着“营收2500亿美元”，但市值不到100亿，是不是第一反应就是“估值太低了，买它”？这时你再看一眼市销率——0.04，是不是更激动了？可如果我告诉你，这家公司叫 Bullish，是一家数字资产交易所，它的“营收”只是流水（把用户买卖的币算成美元之后的总金额），而且这些钱几乎全都不是自己的，你还觉得它便宜吗？我们今天就来聊聊：什么是市销率？它适合用来衡量哪类公司？以及为什么Bullish、京东这类公司，不适合用市销率来衡量？市销率是什么？先说定义：市销率就是公司市值除以它一年的营业收入。比如一家公司市值100亿美元，年收入20亿美元，那它的市销率就是5。这个指标的原意是，看投资人愿意花多少钱买一个公司未来的每一块收入。我们最常用市销率指标为成长型公司估值，即公司还没有稳定盈利、但收入在快速增长的公司，比如SaaS公司、早期的科技股如亚马逊。这类公司利润还没“显影”，如果用市盈率来估价就会有误差，这类公市盈率可能几百倍或是负值的状况。但这类公司收入增速很快，毛利又高，大家就用收入来提前反映它的盈利潜力。举个例子：你投一家奶茶店，虽然它还没赚钱，但每天排队排到马路口、营业额特别高，你可能也愿意投它，对吧？因为你觉得它未来可以提价、开连锁、做会员系统——这时候看收入比看利润更有意义。为什么不能用市销率指标为Bullish 估值?从财务角度来看，Revenue recognition（收入确认）受限于控制权转移（control）与履约义务完成（performance obligation）。而对于Bullish这类撮合平台或做市商角色，其平台交易总额并不能直接记作GAAP意义上的“营收”，除非它以主导方身份控制商品/服务的交付。很多交易平台其实使用的是“net revenue model”，即只确认从交易中提取的净收入，例如交易手续费、利差等。这类公司如果将

美股收盘：三大指数集体收跌，标普500指数连跌五日！中概股逆市走强，沃尔玛绩后跌超4%美东时间周四，美股三大指数集体收跌。截至收盘，道指跌152.81点，跌幅为0.34%，报44785.50点；纳指跌72.55点，跌幅为0.34%，报21100.31点；标普500指数跌25.61点，跌幅为0.40%，报6370.17点。大型科技股延续跌势，特斯拉收跌1.17%，Meta跌1.15%，亚马逊跌0.83%，苹果跌0.49%，英伟达跌0.24%，微软跌0.13%，谷歌A涨0.22%。沃尔玛跌4.5%，财报显示沃尔玛第二季度营收为1774亿美元，超出分析师预期的1761.6亿美元；但调整后每股收益0.68美元，不及预期的0.74美元，为三年来首次不及预期。稀土概念股尾盘大幅走高，American Resources收涨近10%，Energy Fuels涨超10%，

$Palo Alto Networks(PANW)$ 2025财年Q4财报整体偏优：收入与非GAAP EPS双双实现两位数增长，EPS显著超预期；订阅型业务动能强，NGS ARR与RPO同比高增且出现“加速”信号，经营效率提升使非GAAP经营利润率历史性越过30%。瑕疵在于GAAP净利同比下滑，以及硬件景气度仍偏温和；但管理层给出FY26与Q1指引均高于市场一致预期，叠加“平台化+AI安全”战略与（拟议中的）CyberArk并购带来的身份安全补齐，中期增长确定性抬升。我们认为，PANW本季交出的，是“质量与确定性并重”的优于预期的答卷：平台化带动的ARR/RPO与利润/现金流同时走强，FY26与Q1指引亦偏乐观。若平台化订单延续加速、AI安全产品实现可见的商业化，并购整合顺利，估值仍具上行的再定价空间；反之，若身份整合与硬件恢复不及预期，则需防范高预期下的波动。财报核心信息收入与EPS数据：Q4营收约25亿美元，同比+16%；非GAAP EPS 0.95美元（vs. 上年0.75美元）。EPS超一致预期（0.95 vs. 0.88），营收大致符合预期。驱动：大型“平台化”订单落地、SASE与软件形态防火墙拉动，成本效率改善。超/不及：EPS超预期、营收基本符合。订阅与规模化指标（质量）数据：NGS ARR 56亿美元，同比+32%；FY25末RPO 158亿美元，同比+24%，为近几个季度的高增速。驱动：平台化交易数量/体量提升、续约与加购改善。超/不及：公司重点指标高增，体现经营质量改善与可见性上升经营杠杆与现金流数据与表述：管理层在电话会上称“经营利润率首次超过30%”，并连续第三年实现约38%+的自由现金流率（公司FY26展望继续给出38–39%）。驱动：规模效应+费用效率，“Rule o