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价格是你付出的，价值是你得到的——沃伦·巴菲特 布鲁可集团 $布鲁可(00325)$ 2025年上半年交出了一份充满张力的成绩单：收入同比增长27.9%至13.38亿元人民币，净利润更是从去年同期的亏损2.55亿元逆转为盈利2.97亿元。 然而当我们深入分析这家中国拼搭玩具龙头的财务细节，会发现繁荣表象下隐藏着效率隐忧。 销售费用增速跑赢营收、存货周转放缓、应收账款堆积，这些信号值得投资者警惕。 一、增长引擎：真实但代价高昂 布鲁可的营收增长主要来自拼搭角色类玩具，该业务同比增长29.5%，贡献总收入的99%。 ​​产品结构单一​​的特征十分明显，虽然公司拥有19个IP组合，但前四大IP产品就占总收入的83.1%，集中度风险突出。 ​​海外扩张​​是最大亮点：海外销售额从1100万元暴增至1.11亿元，增长898.6%。 其中亚洲（不含中国）市场贡献5713万元，北美市场贡献4282万元。这种爆发式增长部分源于基数效应，但也反映公司国际化战略初见成效。 平价产品线（零售价9.9元）表现抢眼，贡献2.15亿元收入，销量达4860万盒。这验证了公司"好而不贵"的定位，但低价策略也为利润率埋下隐患。 二、费用失控：销售开支吞噬利润 销售及经销开支同比增长46.4%至1.77亿元，增速远超27.9%的营收增长。这直接导致销售费用率从11.5%攀升至13.2%。细分来看： 营销推广费用增加1430万元（+29.8%） 销售团队扩张导致雇员福利增加1800万元（+20.9%） 这种情况呼应了查理·芒格的观察："当企业需要不断增加销售投入来维持增长时，往往意味着竞争壁垒不够坚固"。 尤其在玩具行业同质化竞争加剧的背景下，布鲁可的市场推广支出可能陷入"军备竞赛"。 相较之下，​​研发投入​​显得更加理性：研发

图片 这段时间既忙着单位的事，又忙着搬家收拾，到今天，终于告一段落，以后革命有了稳定的根据地。 坐在新的书房里，正式重启码字生涯。 自从去年10月份，会长写过那几篇关于未来股市走势的文章之后，便一直按照既定的步调做定投。 近来大盘给力，基本是按照之前预想的轨迹一路走来，一路突破3700点，又突破3800点，现在距离4000点仅一步之遥。 尤其是今天，两市交易量直接突破3.14万亿，比上个交易日一举放量6000亿！ 相较于最近大半年时间交易量维持在1万亿-2万亿之间的波动来说，差不多算是直接翻倍了，这波操作，基本算是空中踩油门了，而且是脚踹进油箱里的那种。 3万亿，这就是A股信仰的号召！ 会长现在很好奇，对A股的信仰到底还有没有号召力！ 图片 图片 会长亲历过的牛市，基本也就是2007年和2015年了，查了下数据，2007年峰值时候成交量比往常增大了10倍左右，而到了2015年，峰值时候成交量比往年增大了6倍左右。 这是必然的，毕竟体量大了，想要维持原来的增长率是不现实的，就像是咱们的GDP一样，原来体量小的时候，每年增长10%和玩一样，现在想要维持5%都很困难，不是咱们速度慢了，而是体量大了！ 如果这一轮大家已经默认算做是牛市的话，那么本次峰值成交量大概也就是3-4倍左右，目前来看，向上增长，还有空间。 扯远了，继续说交易量，这是去年9月24日的疯牛的交易珠穆朗玛峰之后，A股历史第二高峰，姑且命名为8月25日乔戈里峰吧。 并且今天的盘面是量价齐升的走势，上证指数突破3883点，这也属于是A股近10年来的又一新高！ 这几个星期，每天都在见证历史，实属有幸！ 目前券商公布的开户量比上个月暴涨70%，但是还没超过去年9月24日的行情，不过这一波已经开始有疯狂韭菜资金跑步进场的意思了，今天会长看到一个新闻，是说大额存单转让潮再现，在目前利息破1的行情下，甚至很多大额存单连4.65%

晚上的直播课，我分别从“鲍威尔放鸽与美俄印”，“收购英特尔与重划选区”，“8月LPR与居民存款”，“国产替代与寒武帝”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合鲍威尔，俄乌冲突，英特尔，德州，加州，金银油，LPR，居民存款，人民币，A股，港股等给出了接下来的布局思路。 图片 今天我们再次见证了历史！ A股放量大涨，沪指续创十年高位，两市成交超过3万亿，上证指数收于3883.56，直逼3900整数关口！ 图片 我前文《0820：中阳抵近3800，又到了要考验我们的时候！》才刚提到3800关口考验我们，结果转眼之间3900就要到了，目前的行情确实有些加速的意思了。 我相信大家都发现了，随着指数不断抬高，突破整数关口所需要的时间变得越来越短。 统计数据显示，从5月14日的3400点开始，冲上3500用了58天，冲上3600用了12天，冲上3700用了22天，冲上3800只用了8天，那么，3900会用几天？！ 我已经不止一次的和你们强调过—— “现阶段最大的风险并不是重仓和满仓，而是脑子里面还都是熊市思维。” 有人说，不会选股怎么办？ 直接买ETF啊，这也是接下来对于散户来说，比较不错的参与方式。 图片 如上图所示，8月初的时候，银行有个经理跑来问我科创，我直接让对方怼了科创50ETF或者科创100ETF，近期8月份行情的加速，主力资金是不是就在这个板块？ 数据显示，国内ETF规模在今年4月17日突破4万亿后，仅仅用时4个月，5万亿ETF规模已经近在眼前，全市场ETF规模前一个交易日已经达到4.97万亿，即将突破5万亿元。 除了国内市场行情火爆以外，国际市场里面，由于美联储主席鲍威尔鸽声嘹亮，也直接推动了金价的走高，有点重演8月01日非农后走势的意思。 图片 于是小班里面就有人凡尔赛了，半个月从2000刀干到5万刀，翻了25倍。 很牛吗？是挺牛的，我也挺能理解这种想要寻找共鸣的心情。但

奥克斯电气有限公司是全球前五大空调提供商之一，专注于家用和中央空调的设计、研发、生产和销售，业务覆盖全球150多个国家和地区。按2024年销量计算，市场份额7.1%。 奥克斯电气本次IPO预计募集资金净额约32.87亿港元（按发售价中位数测算），资金将集中投入三大核心领域：约50%（16.44亿港元）用于智能制造体系升级与供应链效率优化，重点提升生产自动化水平及产能扩建；约20%（6.57亿港元）投入全球研发创新，强化节能、智能等核心技术壁垒；约20%（6.57亿港元）用于海内外销售渠道深化拓展，加速市场渗透；剩余10%（3.29亿港元）作为营运资金保障战略灵活性。整体资金部署聚焦技术、制造与市场的协同升级，系统性推动全球化竞争力突破。 公司发行信息及中签率 图片 本次全球发售股数20716.12万股，每手股数200股，截至发稿，超购13.93倍，采用新规机制A，现在新股按次序来，佳鑫国际出来后，奥克斯冲到100倍问题不大，甲乙组各181266.05手，12-18人申购，申购人数偏下限则100%中签，侧上限则80%，这类票遵循红鞋机制分配的话，一手还是100%中签率！ 所在行业前景及竞争格局 全球空调市场规模由2018年的人民币10,186亿元增长至2024年的人民币13,128亿元，复合年增长率为4.3%，预计2028年将达到人民币15,332亿元，2024年至2028年的复合年增长率为4.0% 全球前五大品牌（大金、格力、美的、海尔、奥克斯）合计份额占比54.2%（2024年销量计），奥克斯以7.1%排名第五。奥克斯依托高性价比策略和海外ODM布局实现差异化突围，但面临格力/美的国内价格挤压，以及大金在高端市场的技术压制。 在中国走大众化路线，大家追求的性价比，下沉市场占比提升较快，根据招股书显示，三线及以下城市为中国家用空调的最大市场；2024年，按销量计，奥克斯在中

周五市场大幅反弹，除了降息乐观买入以外，上涨一大助力来自逼空。所以空头是不是真的死心了还要再观察两天。$拼多多(PDD)$拼多多财报不错，净利润大超预期，可惜管理层的开光小嘴叭叭一聊抹平了涨幅，说本季度趋势未必可以延续。上一个管理层发力的财报是亚马逊，感觉电商行业人员都特别敬畏宏观风险，乐观的话是一句也不肯多说啊。8月22日周五有土豪交易员发力，买入了成交额约8000万的看涨期权： $PDD 20250926 130.0 CALL$ $PDD 20250926 132.0 CALL$ $PDD 20250926 135.0 CALL$ 。这几张期权成交价约在5块多，所以预计本次财报后股价应该涨到135～140左右。如果管理层不发言，股价确实能保持在这个高度。除了上面三支开仓的9月26日到期的，看涨开仓还有不少远期看涨锁定130～140。比较特立独行的是11月到期165的sell call $PDD 20251121 165.0 CALL$ 。和看涨期权相比看跌开仓颇为谨慎，比较重量级的是本周到期双买开仓：

1）股市有风险，投资需谨慎。文章里提到的所有上市公司，仅作为分析之用，不作为交易参考！ 2）本公众号不荐股、不诊股。文章内容和观点仅仅是个人对公司的分析看法，不做估值，仅供阅读，不构成任何投资建议！ 一、新能车的风来了 新能车在别人都大涨的时候他调整，现在终于再次起飞了。而且是板块性起飞，当然，至少业绩好的起飞，业绩不好的，或是预期不好的继续调整。 新能车风来了，先看看启动的比较早的---长城 从底部上来快翻倍了，创出3年来的新高了。 然后再看看零跑--性价比占有 从去年8月底启动，已经4倍了，零跑的逻辑最简单粗暴---销量不断上升。零跑走出了一条纯性价比的道路，虽然是半价理想，但是销量早就超过理想了，而且还在不断的上升。零跑就是学理想的冰箱沙发大彩电，然后加上极致的生产制造优势，形成了性价比的竞争力。这也说明，冰箱沙发大彩电的行业壁垒并不算高，谁都可以学，除了零跑学的好，问界也学的好。连最近的蔚来也学的好，ES8爆款，就是学理想产品，李斌之前所不会给自己的小孩看车上的电视，也不会给自己的车配电视，现在都配上了。 小鹏启动了， 小鹏盘整了快半年了，终于启动了，启动的原因就两点，二季度财报超预期的好，然后小鹏增持了。 小鹏相对于其他新势力，在增持这点上市最优秀的，首先，完全没有趁着股价好，增发融资，之前小米、蔚来已经融了一轮了。 其次，何小鹏在认为股价被低估的时候就增持，Mona 3发布之前增持，这次NP 7发布之前增持。小鹏增持，应当是看到NP7的小定惊人的好，他自己会对NP 7非常有信心才增持，才认为目前的股价低估的。 蔚来转折了 这波除了零跑涨的很猛，蔚来也从底部上来快翻倍了。蔚来翻倍主要有2个原因： 1、之前跌的太狠了，蔚来已经是资不抵债了，再低估都是合理的，蔚来从高点下来，快跌到高点的十分之一了，就是跌去了88%多，有超跌反弹的部分。 2、蔚来连续两款产品爆款，L9

8月25日，奥克斯电气有限公司（股份代号：2580）开启招股。本次全球发售项下初始发售股份数目为207,161,200股，其中香港发售股份10,358,200股，国际发售股份196,803,000股，最高发售价为每股17.42港元（另加相关费用），预期定价日为2025年8月29日，股份预计于2025年9月2日在香港联交所开始买卖。 在基石投资者方面，本次发售的基石投资者为中邮保险、中邮理财、华菱香港、西藏源乐晟、CICC FT、深圳永信、国泰君安投资，计划认购1.243亿美元的股票。 一、公司概况：三十载深耕空调赛道，全球布局成果显著 奥克斯电气的历史可追溯至1994年，创始人郑坚江先生推出“奥克斯”品牌正式进军空调产业，经过三十余年的发展，已成长为集家用和中央空调设计、研发、生产、销售及服务于一体的全球化企业。公司以“打造高性价比空调产品，满足全球消费者舒适需求”为核心定位，业务覆盖150多个国家和地区，从中国本土市场逐步走向全球，在全球空调产业中占据重要地位。截至2024年，全球空调市场规模达人民币13,128亿元，公司凭借深厚的行业积累和全球化布局，在激烈的市场竞争中稳步前行，不仅在国内市场巩固了领先地位，更在海外市场建立起完善的生产基地与销售网络，形成了“研发-生产-销售-服务”全链条覆盖的业务体系。 从主要成绩来看，奥克斯电气已跻身全球空调行业第一梯队，根据弗若斯特沙利文数据，2024年按销量计算，公司是全球第五大空调提供商，市场份额达7.1%，且2022年至2024年销量复合年增长率高达30.0%，远超同期全球空调市场4.6%的销量复合年增长率，成为全球成长最快的空调品牌之一。在财务与业务规模上，2024年公司实现收入人民币29,759.3百万元，2022年至2024年收入复合年增长率为23.4%；截至2025年3月31日止三个月，海外收入占比达57.1%，充分

8月25日，拼多多发布了截至6月30日的2025年第二季度财报。受高质量发展加大投入的影响，拼多多本季度营收增速放缓至7%，单季营收1040亿元。 $拼多多(PDD)$ 二季度，为了与商家共同应对新挑战，拼多多在“百亿减免”等惠商举措的基础上推出“千亿扶持”新战略，将高质量发展投入提升到了一个全新的量级，也首次在电商行业开启了“千亿级别”的惠商行动。“过去这个季度，在商家及产业遭遇挑战的关键时刻，公司上下全力推进‘千亿扶持’惠商战略，加大投入反哺产业生态，坚定护航商家穿越周期。”拼多多集团执行董事、联席CEO赵佳臻表示，在真金白银的持续投入下，平台生态效用持续显现，产业侧加快实现新质转型，用户侧的消费潜力进一步释放，供需两侧都实现了高质量发展。 “当下，外部环境的快速变化还在持续，电商行业围绕新业态的竞争也愈加激烈，我们将继续专注高质量发展，坚持消费者导向，为产业的长足发展创造空间。”拼多多集团董事长、联席CEO陈磊表示，在持续加大投入的过程中，短期业绩难免会有波动，我们更愿意立足长远，把长期价值放在短期利益之前，扎实做好生态建设，促进产业转型升级，持续普惠消费者。“百亿减免”一周年，千万商家降佣增效去年8月，拼多多在电商行业率先推出“百亿减免”惠商政策，先后推出技术服务费、推广服务费等退返权益，持续为广大商家减佣降本。及至目前，“百亿减免”推行一年来，平台已为千万商家节省了海量的经营成本，仅推广服务费的退返就达到上百亿，很多商家每年可节省数百万推广费用，为产业的转型升级创造了更多的动力和空间。此外，拼多多“电商西进”行动还免除了西部地区的物流中转费，进一步盘活了东西部地区之间的经济活力。过去一年，西部地区的订单量同比增长超过4成。其中，日用百货的订单量实现翻倍增长，潮玩周边、宠物用品等