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投资主张Alphabet（NASDAQ: GOOGL / GOOG）正进入其历史上最为资本密集的阶段（除智能手机爆发期外），但这一次，它不仅仅是在扩展分发规模，更是在从芯片到软件全面打造一个差异化的AI平台。公司是否能成功将Cloud积压订单和AI订阅服务转化为持续的自由现金流，将决定当前24倍远期市盈率是保守还是过高。尽管自我此前分析以来股价已上涨32%，我仍认为Alphabet存在进一步上涨空间，关键在于这轮资本支出周期能否转化为持久的经营杠杆释放。若AI订阅规模化增长，同时Cloud维持其利润率路径，那么Alphabet未来的现金流复合增长速度可能更像基础设施公用事业公司，而非周期性广告平台。对长期投资者而言，尽管短期自由现金流可能波动，Alphabet仍提供了有利的风险回报机会，其长期战略优势在于作为超大规模科技企业中唯一垂直整合AI的领导者。这场下注的核心，不是广告韧性本身，而是Alphabet成为**AI时代“默认操作平台”**的潜力。从搜索收入到AI基础设施：Alphabet的战略转型Alphabet在2024年Q2实现了136亿美元的Google Cloud收入，同比增长32%，表明该业务已从“亏损附属部门”转变为公司利润的主要贡献者。Cloud的运营利润率同比从11.3%提升至21%，与微软Azure的盈利轨迹持平。这一变化并非“水涨船高”式的行业趋势，而是Alphabet通过构建端到端AI技术栈，在超级云服务商中实现了差异化。其核心在于基础设施。Alphabet的TPU系统据称在电力效率上是同行解决方案的两倍，性能提升50%，集群吞吐能力远超竞争对手。在AI数据中心电力成为瓶颈资源的当下，这些技术优势至关重要。公司在液冷技术和光网络方面的前期投入，使客户在推理和训练阶段获得更低延迟与更稳定性能。目前，全球九大AI实验室均使用Google Cloud，说明

美联储在9月FOMC会议上宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点（0.25%），从 4.25%–4.50% 调整至4.00%–4.25%。这是自 2024 年 12 月以来的首次降息。会议声明和经济预测资料显示，官员们预计在2025年余下时间内还有两次降息概率较大，而 2026 年也可能再有一次调整。此举反映美联储在维持通胀压力与应对就业市场变弱之间，正在采取更谨慎的平衡策略。降息背景与市场即时反应美联储这次降息的主要动因之一是就业市场显示了温和放缓的趋势：招聘活动增速放缓，某些就业指标（如工作周时长、边缘群体就业情况）疲软，失业率有上升风险。与此同时，通胀仍然高于 2% 的目标水平，但核心 PCE 与整体通胀压力在某些方面已有所缓解，且一些贸易与关税带来的物价上行效应被视为一次性或可被“透视”的因素。美联储将这次降息称作“风险管理型（risk‐management）”的政策调整，意在减轻就业市场进一步恶化的风险，同时不忽视通胀控制。市场方面，此次25bp的降幅基本被预期之中，许多经济学家在会前预测了降息行为。不过对未来额外降息的次数与幅度存在认真分歧。部分市场参与者对 Fed 的中位预测（剩余两次降息）持认可态度，而另一部分认为，如果就业与通胀数据进一步恶化／偏离预期，可能需要更激进的行动。在宣布降息后，市场反应相对温和：股市指数短暂提振，但整体波动并不剧烈；债券与美元市场方向有分歧，部分利差预期调整。投资者更多是在等待未来几个重要经济数据（比如就业、新增就业、人均小时收入、核心通胀）来确认是否需要进一步行动。潜在影响与未来展望下面是基于当前政策与市场预期，结合网络上广泛观点，可能的经济影响与风险：结论总体而言，美联储在 9 月会议上的降息决策与其政策前瞻是 市场预期之中 的温和调整，而非大规模刺激。它体现了 Fed 对就业市场下行风险的重视，同时仍旧警惕通胀未被拉回

美股收盘：三大指数涨跌互现，热门中概股全线上涨，阿里巴巴续涨超2%，股价创近4年新高周三（9月17日），美股三大指数涨跌互现，道琼斯指数收盘上涨260.42点，涨幅0.57%，报46018.32点；标普500指数收盘下跌6.41点，跌幅0.10%，报6600.35点；纳斯达克综合指数收盘下跌72.63点，跌幅0.33%，报22261.33点。【热门股表现】大型科技股涨跌互现，英伟达跌2.62%，亚马逊跌1.04%，谷歌A、Meta至多跌0.65%，微软、苹果则至多收涨0.35%，特斯拉涨1.01%。AMD收跌0.81%，礼来制药跌0.60%，伯克希尔哈撒韦B类股则收涨0.27%，台积电ADR涨0.28%。【中概股】热门中概股全线上涨，纳斯达克中国金龙指数收涨2.85%。百度涨11.34%，万国数据涨7.56%，蔚来涨6.13%，极氪、腾讯音乐、华住涨超3%，唯品会、新东方涨近3%，满帮、阿里巴巴、B站、理想涨超2%，小马智行、贝壳、京东、网易涨超1%。聊聊今日份的交易想法，包括对于大盘走势后续的看法？看涨/看跌哪只股票、晒晒单等等。点击了解更多资讯盘面动态9月18日（周四），港股三大指数走势分化，香港恒生指数开盘下跌44.7点，跌幅0.17%，报26863.69点；香港恒生科技指数开盘上涨0.08点，涨幅0.0%，报6334.32点；国企指数开盘下跌22.03点，跌幅0.23%，报9574.74点。科网股持续活跃，百度续涨超3%，阿里续涨0.3%，

*财报季对冲策略参考，可点击个股权利金专区，卖出精选高收益期权，赚取权利金收入！拼多多近期情况总结：最近一周影响拼多多股价的重要新闻主要集中在业绩超预期、Temu海外扩张进展、iPhone 17百亿补贴活动以及中国电商行业整体回暖四个方面；拼多多Q2财报显示，尽管面临关税压力和中国电商市场竞争加剧，公司仍实现盈利超预期；高盛研报指出，8月Temu美国GMV持续复苏，月活跃用户环比增长20%；8月中国电商物流指数达112.3点，连续6个月上涨，反映消费意愿增强和电商平台促进作用；拼多多首发iPhone 17系列百亿补贴，最高直降1000元，刺激短期销量。如何评价近期行情：拼多多近期呈现强劲上涨趋势；目前估值14.42倍，低于历史平均值15.64倍，仍有一定的上涨空间；对应17倍的2025年预期市盈率，目标价148美元；股价短期动能强劲，但仍需关注135～140美元区间技术阻力。交易策略：股价处于技术阻力区间内，尚有一定的做多空间，可以选择卖出价外看跌期权；如果持有拼多多正股，可以选择卖出价外看涨期权获得此阶段收益。行权价到期日选择参考：备兑卖出看涨期权策略： $PDD 20250919 138.0 CALL$ （胜率86%）卖出看跌期权策略： $PDD 20250926 126.0 PUT$ （胜率83%）策略详解：持有100股拼多多股卖出1张9月19日到期，行权价为1

《星岛》见习记者 黄冬艳 深圳报道资本的疯狂，在药捷安康（02617.HK）的暴涨暴跌中，体现得淋漓尽致。9月17日，是创新药18A企业药捷安康登陆港股的第87天。截至当天收盘，该公司股价变动终于回归至正常范围，报209.2港元/股，涨幅8.96%，总市值830.31亿港元。但资本市场的沸腾并未因此冷却。当日一大早，有网友贴出了一张新组建的微信群聊截图，名为“药捷安康维权群”，当时群里已有183人，其中不少群友还挂着投资机构的名字，有人在群里喊“开骂”，随后有人问：“都说说你们买了多少？”2引发这一切的，是药捷安康从暴涨超50倍的妖股摇身一变“化身杀猪盘”。单日最高成交额超45亿按6月23日上市13.15港元/股的发行价算，上市仅87天的药捷安康，股价已上涨1490.87%。3-1▲药捷安康最新股价，来源：雪球若聚焦最近一周，从股价暴涨前夕，即9月9日70.5港元/股的收盘价，到暴跌后9月17日209.2港元/股的收盘价，药捷安康一周的股价涨幅已达196.74%，期间最高的单日交易额达45.43亿港元。至于药捷安康如何在9月10日-16日短短五个交易日内股价暴涨逾500%又急速下挫超75%，一天蒸发近2000亿港元市值，从近7个交易日股价数据以及单日成交额的剧烈变化，已可感知其中的“惊心动魄”。3以时间线简要概括，药捷安康本**涨，有两个点火索，一是9月8日起被纳入港股通标的名单，拥有了南向资金的支持；二是9月10日其核心产品替恩戈替尼一项II期临床试验获得中国药监局临床默示许可。另一个关键背景是，6月23日挂牌港股时，药捷安康流通股份比例较低，仅占总股本的3.85%，大部分股份被基石投资者锁定。加之今年以来创新药行情上扬，创新药企业港股IPO超额认购屡创新高，资本市场热情已被点燃，随后引爆药捷安康。一场预设的“韭菜局”？药捷安康股价暴涨暴跌背后的逻辑，不少行业人士形成了一

$标普500ETF(SPY)$ 先说一下大盘，spy期权开仓和市场对FOMC预期有点不同。市场预期降息25基点为大概率事件，大盘涨跌在正负1%之间。而期权开仓显示交易员普遍在对冲3%以上的跌幅。9月18日到期640put $SPY 20250918 640.0 PUT$ 开仓了4.7万手，方向大多为买入，成交额约100多万。看跌开仓640以下占多数。另外恐慌指数期权大单显示有人开仓买入2.28万手年底到期22call $VIX 20251217 22.0 CALL$ ，成交额约566万。差不多也是在对冲大盘3%以上跌幅。 $纳指100ETF(QQQ)$ 纳指ETF看跌开仓相对正常，除了long put大单roll仓外，开仓预期跌幅在0.6～1%之间，符合预期。理论上如果FOMC正常降息25基点，对市场影响不大，但因为往年9月10月波动过大，所以机构买入大量看跌保护也是一种解释。 $英伟达(NVDA)$ 周三有媒体称中国互联网监管机构通知国内科技巨头停止采购英伟达所有芯片产品，英伟达跌了2%，远远不及年初deepseek造成的恐慌。为什么呢？因为如果对目前AI算力产能有了解就会知道，目前是供不应求的状态，即使脱离了中国，英伟达营收依旧保持飞跃式增长。国内监管停止采购也很合理，算力的前景

     奇瑞汽车是一家乘用车公司，总部位于中国芜湖。我们设计、开发、制造和销售多样化且不断扩展的乘用车产品组合，包括燃油车和新能源汽车，满足国内外市场用户的不同及不断变化的需求和喜好。自1997年成立以来，我们致力于引领行业创新和深耕国际市场，为全球用户提供高品质的乘用车。     公司9月17日开始招股，招股价27.75~30.75港元，每手股数100股，最低认购3106港元，市值1600.41亿~1773.42亿港元，发行数量2.97亿股，属于洗车行业，有绿鞋。     保荐人是中金公司、华泰金融和广发融资，中金公司近2年保荐的项目首日上涨率是57.69%，华泰金融近2年保荐的项目首日上涨率是40%，广发融资近2年保荐的项目首日上涨率是50%，保荐人整体业绩一般。     共有13名基石，包括JSC International Investment Fund SPC、高瓴HHLRA、上海景林及CICC Financial Trading Limited、香港景林、黄山建投、晶汇瑞盈、地平线旗下Horizon Together、大家人寿、Martis Fund、国轩香港、合肥建汇、中邮理财及星宇香港，按发行价中位数计算，基石共认购5.87亿美元，占发行总数的50%，基石占比完美。     全球乘用车行业历经百年发展，目前已经进入相对成熟阶段。随着电动化及智能化等技术不断发展、环保意识日益提升，汽车行业当前亦在经历显著的变革。但整体而言，全球乘用车市场规模庞大并保持稳定增长趋势。2024年，全球乘用车总销量为74.3百万辆。预计2025年至2030年的复合年增长率为3.5%，2030年的总销量将达到90.1百万辆，而2035年将达到100百万辆

根据截至2025年9月17日的多方权威报道，TikTok美国业务重组方案已达成初步框架协议，核心内容包括：成立一家新美籍公司，由美国财团（Oracle、Silver Lake、a16z等）控股约80%，中方股东保留约20%。Oracle继续作为TikTok美国数据的唯一托管方，用户数据将存储于其德州数据中心。 新公司将由美方主导董事会，并设有一个“政府指定席位”。算法由字节跳动授权使用，但需在美国重建推荐系统，存在短期“冷启动”与性能下滑风险。用户需下载新App，迁移过程存在用户流失与使用体验下降的可能。 TikTok美国业务重组的消息对多个美股公司构成了显著影响，以下是对相关股票的利好分析： 一、 $甲骨文(ORCL)$ 合规与云服务的长期利好，但短期承压 利好逻辑： Oracle已与TikTok母公司字节跳动正式签署协议，成为TikTok美国用户数据的唯一托管方，所有数据将存储在Oracle的德州数据中心。 这意味着Oracle将获得稳定的云服务收入，预计每年可带来4.8亿至8亿美元的收入，占其云业务的约5% 。 Oracle不仅成为TikTok美国数据的“唯一安全屋”，还将长期托管其数据中心、算法重建与合规服务。Oracle可能获得政府合同与更高毛利的企业服务溢价。这意味着： 稳定的高毛利云收入（recurring revenue）； 政策背书带来的政企合同溢价； 投资者已提前反应，消息公布后股价上涨1.5%-6%[^(30)]。 Oracle是此事件中最明确的结构性受益者，具备长期估值重估潜力。 短期风险： 市场担忧TikTok若被禁，Oracle将失去这一大客户，导致其股价在消息初期下跌5%。 但若重组成功并获得政府背书，Oracle将成为“可信技术提供商”，长期估值有望提升。 二、

在阿里重估AI的带领下，今天恒生科技创下年内新高，正如上周所说的，现在港股正处于微妙的转折点，市场正从担心外卖竞争的叙事，转向拥抱更积极的AI重估叙事，将内卷放在一边，AI才是更动听的。 相比起今年初时的AI行情，这次恒生科技的行情会更具有持续性，一是阿里云已经连续高增长；二是互联网企业自研AI芯片的叙事，之前市场是没给这块业务估值的，所以现在只要拍一些估值预期进去，对估值都有很大的帮助；三是市场情绪带来的溢价，当下外资和大多数个人投资者都没怎么买，当外资回补中国资产时，会是新一轮的推动力量，就像近一周所演绎的。 站在新一轮的AI行情前，接下来美元继续降息，减轻汇率压力后，市场风险偏好上升也有助于恒生科技指数的表现。因此，现在仍是配置恒生科技ETF易方达 （513010） $恒生科技ETF易方达(513010)$ 的好时机，牛市里拥抱核心最简单，近一个半月已涨近16%。 图片 港股AI牛市的三大要素 1.阿里带起的重估科技叙事。 在阿里二季报前，大家都担心外卖竞争，而二季报验证出阿里云的高增长后，市场的情绪开始有所改观，先将悲观叙事的美团放在一边，现在重点是对估值更有利的AI催化剂。就像此前所说，阿里是港股科技的风向标，只要市场对阿里的情绪起来了，那港股的科技股表现都不会差。 根据昨晚高盛的观点，高盛称中国在AI上出现了多项值得关注的关键进展。 包括：1）阿里云的capex超预期，重点是云增长不再仅依赖于NVDA的芯片，围绕AI基建的叙事再度升温。2）新的AI大模型发布，例如阿里的Qwen3，字节新推出的图像AI，这都是国内AI下一步应用的基础；3）互联网平台推出的AI助手，例如阿里的高德地图，美团的小美；4）近期外资行的评论，阿里是中国具备差异化SOTA（最先进）AI模型和推理芯