社区

当所有人都在追捧Labubu时，就是它的“高光时刻”？已经有偏空头的投资报告出炉。资本市场，最危险的三个字从不是“暴跌”，而是“见顶”。伯恩斯坦最近的一份报告给出了一个冷水浴般的结论——**泡泡玛特被高估了18%，评级Underperform（跑输大市），目标价225港币。他们说：“Behind the toothy grin, when will the bubble burst?”——在灿烂笑容的背后，泡沫何时破裂？Labubu的盛宴，正在接近尾声？泡泡玛特的崛起几乎是一场奇迹。Labubu从“小众潮玩”一路卷成“全民符号”，二级市场一度成交火爆，热度能和乐高掰手腕。但盛宴往往结束得悄无声息——从今年6月开始，Labubu的交易价、成交量、搜索热度，齐齐掉头向下。国内Qiandao平台上，Labubu 1.0和2.0的均价环比下降约 50%，部分稀有款甚至暴跌70%；美国StockX市场上，“Toffee”和“Soymilk”也分别跌了58%和43%；交易量更糟——Qiandao上每日成交笔数较峰值腰斩一半。原本靠“饥饿营销”撑起的稀缺溢价，如今被产能扩张稀释殆尽。市场开始撤退，热度降温比谁都快。热度见顶：数字世界里最早的警报要看一家公司未来，最先要看的是流量。而泡泡玛特的数字热度，从夏天就开始熄火。官网访问量、App下载量、活跃用户数，6月见顶后连续四个月下滑；海外官网流量仅为乐高的40%，但估值却几乎持平；Google Trends、微博、B站、小红书的Labubu搜索量，自7月起平均下滑80%以上。Labub Google Trends流量的背离通常会领先销售2~3个季度，这意味着Q4可能是泡泡玛特最后一个“漂亮季度”。中国市场已饱和，海外看落地国内的城市门店扩张，已经开始“踩到自己的脚”。一线城市过百家店，饱和程度堪比喜茶；渠道增速放缓、私域活跃度仅+8%，连“

昨夜（2025 年 10 月 16 日），美股银行板块成为全场焦点，美银行“坏账双雷”同时引爆，导致地区性银行指数 $KBW区域银行业指数(KRX)$ 当日收跌6.2%，创5月以来最大单日跌幅；费城银行指数跌3.6%，市值蒸发超1000亿美元，金融股普遍收低，市场担心系统性风险，但主流机构认为当前仍属“个案风险”。以下为事件复盘及投资者风险提示一、核心事件：两笔“问题贷款”引发信贷恐慌$齐昂银行(ZION)$ 子公司 California Bank & Trust 一笔商业贷款出现5,000 万美元欺诈性违约，公司已计提全额冲销并提起民事诉讼，收盘暴跌 13.14%，创 2023 年 3 月以来最大单日跌幅。$阿莱恩斯西部银行(WAL)$ 同样向该借款方发放贷款，确认存在“重大欺诈痕迹”，亦启动诉讼；管理层称损失可控，但市场并不买账。收盘重挫 10.8%，成交量较 20 日均值放大 4 倍。两家银行均位于西部高成长商业地产（CRE）热点区域，投资者担心“一只蟑螂背后有一群”，区域性银行 ETF $区域银行指数ETF-SPDR KBW(KRE)$ 跟随放量下跌 6.2%，费城银行指数收跌 3.6%。二、连锁反应：从社区行到投行无一幸免（2025年10月16日）$摩根大通(JPM)$ 因上月已对次级汽车贷款机构 Tricolor 计提 1.7 亿美元坏账，CEO 戴蒙昨夜再度警告：“当

白银市场分析市场表现与驱动力涨幅与指标分析：白银近期涨幅陡峭，仅次于 2011 年大顶。从 ETF 持有量和期货仓位图来看，黄金和白银投资流动性高度耦合，当前资金模式是市场核心驱动力，黄金是资金配置主导资产，白银波动更剧烈。逼仓现象与特征：白银市场出现逼仓现象，表现为现货白银价格飙升创历史新高、期限价有巨大溢价差异常、租赁借贷利率飙升、库存大幅消耗、实物运输调拨支撑套利行为、流动性枯竭等。逼仓因素包括供需结构紧张、投资需求回升、投机者推动等。市场阶段判断与走势预期：短期 1 - 3 周白银可能创新高，逼仓结束后或急跌 10% - 20%，中期可能在 35 - 40 美元区间形成平台；长期来看，若实物紧张趋势长期化，未来名义高点仍可能被刷新。逼仓结束判断指标：判断逼仓结束的 5 个指标为伦敦租赁利率回落、库存上升实物流入、价差收窄、ETF 持仓减少、交易所干预或追加保证金限制多头扩张。若 2 - 3 个指标同时转向，逼仓往往在几天内结束。黄金市场分析涨幅与目标预测：黄金年初涨幅约 28%，若本轮涨幅相同，价格可能达到 4300 美元左右。从历史牛市数据测算，本轮黄金目标可能达到 6000 美元。技术面与风险提示：黄金期权波动率大幅上升，ETF 流入创月度和季度最大记录，央行外储黄金占比上升。德意志银行认为黄金技术面仍偏强，但动能减弱，战术性超买，短期可能出现阶段性见顶风险。美股罗素 2000 指数分析：罗素 2000 指数受益于利率下降，其 ETF历史上呈箱体式上涨。若突破 248 美元（当前约 2516 点），周线级别突破后可能再上一个箱体。关键内容文字实录和总结：00:43 黄金白银逼仓上涨走势及美股罗素2000指数展望本章节说话人1为网友做线上分享，内容聚焦黄金和白银逼仓、上涨及后续走势，还会在后半段点评美股罗素2000指数未来空间。说话人介绍个人履历，提到今年期货日报

涨跌纷纭——一周大科技表现本周宏观主线：区域银行板块再度“引燃风险”？ $齐昂银行(ZION)$ Zions等中小银行公布的财报显示信贷质量恶化，坏账率上升(至3%以上)，引发投资者对整个区域银行体系的恐慌，这与2023年硅谷银行危机有相似之处，但本次焦点在于私人信贷（private credit）问题，高利率环境下，企业违约率攀升至5%，中小银行资产负债表承压。此外，ISM制造业指数意外降至47.2（低于预期），显示经济放缓迹象。受此影响， $标普500波动率指数(VIX)$ 大涨， $黄金主连 2512(GCmain)$ 继续飙升， $美国10年期国债收益率(US10Y.BOND)$ 跌破4%心里关口。贸易摩擦在本周再度升温。川普公开确认贸易战持续，并威胁对华征收新关税，包括对稀土矿物和港口船只的额外费用。8月行政令将关税休战延长至11月10日，但本周新制裁（如对19家中国实体出口管制）打破了脆弱平衡。这直接推高了供应链成本，影响从半导体到消费品的进口，美国家庭平均税负预计增加近1300美元。市场解读为“经济脱钩”新纪元，全球稳定受威胁。投资者担忧这将加剧通胀压力，并间接推升美联储降息预期。黄金新高，驱动因素包括避险需求（贸易战和银行危机）、美联储降息预期，以及地缘风险。但BTC在内的数字货币回落，反映投资者的避险转向，进一步削弱风险资产吸引力。AI乐观情绪支撑反弹，

昨夜，存储巨头美光大涨5.5%，创历史新高： $美光科技(MU)$ 消息面上，花旗将美光目标价从200美元上调至240美元！ 此前，瑞银亦将美光目标价从225美元上调至240美元，较昨夜收盘价仍有18.5%的上涨空间： 分析师纷纷上调美光目标价，主要是存储芯片价格疯涨，最新的DDR5 16GB达到8.33美元，一个月前也就5美元左右： 美光已停产的DDR4产品售价来到5.43美元，创多年来新高： 带动存储芯片价格飙升的因素有2个： 一是美光、SK海力士、三星等大厂退出DDR4市场，主攻性能更先进的HBM及DDR5产品； 二是AI需求旺盛，HBM供不应求，此前OpenAI邀请三星电子和SK海力士加入星际之门供货计划，预计HBM总需求将达到每月90万片晶圆，相当于现有产能的2倍！ 美光已经退出DDR4市场，价格飙升跟它关系不大，DDR5和HBM是美光现在的主流产品，价格上涨对业绩有明显刺激。 昨天，台积电披露三季报，管理层称当前AI需求比三个月前还要强劲，这对美光来说，是好消息。 根据此前的财报，美光今年的HMB产能早就预售一空，明年的产能也在锁定当中，加上HMB产品从3E升级到4E，美光的收入和盈利能力还有提升空间。 总而言之，美光现在的基本是实在是好，产品价格狂涨、产能供不应求、利润率超高，真的是历史上罕见的超级周期。 要说唯一的不足，就是股价暴涨之后，美光的市净率估值已经突破历史高位： 存储芯片有极强的周期属性，美光的业绩和股价向来波动极大，因此，估值处于历史高位，不是啥好消息。 展望未来，美光的走势将受到DDR5价格走势影响，如果此轮涨势出现拐头迹象，美光就要小心了！

本该从从容容、游刃有余，现如今是匆匆忙忙、连滚带爬。[哟哟]当前恐贪指数处于极度恐慌， $标普500波动率指数(VIX)$ 一天20%+，创4月24日以来最高收盘水平。不打无准备的仗，先来回顾一下TACO交易的核心——跟上特朗普的步伐~[正经] 复盘TACO 1.0时代，首先谈判初期先由特朗普“唱红脸”威胁施压，随之市场反应（VIX指数飙升，风险资产显著调整，避险情绪升温），压力累积后，再由贝森特等人出来“唱白脸”，释放缓和信号，市场迅速回升（一般1-2周），完成一轮“V型”反弹：现如今VIX指数重回25上方（VIX突破25，根据过去两年数据统计，被视为是一个“恐慌信号”，预期更大的波动或潜在回调），TACO 2.0，新一轮的循环，两个思考：市场走到哪里了？波动之下如何攻守兼备？首先2.0，可能没有1.0时期触发条件那么单一（关税），来自 AlphaEngine的一份TACO 2.0触发阈值梳理，综合来看，还在压力累积的阶段：经济压力-阈值已触发：非农就业数据已经连续录得负增长；失业率正在快速逼近4.5%，但还未真正突破；政治压力-接近触发：民调数据，特朗普支持率已快速下滑至约45%，接近历史低位区间，且下滑速度正在加快；市场压力-接近触发：VIX指数持续高企，10年期美债收益率升至4.5%以上，美元指数较前期高点贬值5%当然，不管2.0是否会复制1.0的逻辑，当下关键还是该有应对市场波动的预期，判断方向，并选择匹配的交易强度：[思考]如果预期大盘下跌，可以用 $标普500反向ETF(SH)$ 或 $两倍做空标普500ETF(SDS)$ 做空；预

三位科学家因揭示免疫系统的自我调控机制而荣获诺奖。一项改写免疫学教科书的发现，让市场目光瞬间聚焦生物科技板块。 $生物科技指数ETF-iShares Nasdaq(IBB)$ $SPDR S&P Biotech ETF(XBI)$瑞典卡罗琳医学院昨日宣布，将 2025 年诺贝尔生理学或医学奖授予 Mary E. Brunkow、Fred Ramsdell 与 Shimon Sakaguchi，以表彰三人 30 年来层层递进的研究，首次阐明“外周免疫耐受”如何由调节性 T 细胞（Tregs）掌舵，防止免疫系统反噬自身。图源：华盛顿邮报消息一出，美东时间10月16日，纳斯达克生物科技指数 ETF（IBB）与 SPDR 标普生科 ETF（XBI）盘前齐齐拉升，成交量骤增。一、诺奖获得者Brunkow、Ramsdell 与 Sakaguchi 用三十年时间把“免疫 restraint”推至聚光灯下从“无名细胞”到免疫刹车1995 年，京都大学 Sakaguchi 团队在一堆被忽略的 CD4+CD25+ T 细胞里，捕捉到一枚天然“免疫刹车”。实验显示，移除这群细胞后，小鼠迅速出现多器官自身免疫病；回输则症状消退。这一发现首次提示：免疫系统自带“克制开关”。FOXP3 基因锁定分子靶点大洋彼岸，Brunkow 与 Ramsdell 分别追踪一种罕见的 IPEX 综合征——患儿出生即爆发致命自身免疫。两家实验室几乎同时锁定“罪魁祸首”：FOXP3 基因。敲除该基因的小鼠表型与 IPEX 患儿惊人一致，证实 FOXP3 是 Treg 发育的“总开关”。2001 年，Sakaguchi 完成最后一块拼图：证明 FOXP3 直接决

最近，咱李斌哥的日子还是挺爽的，旗下三个品牌销量都还过得去，之前许下四季度盈利的目标，看起来不说从从容容，游刃有余，也至少是有个盼头了。咱们也去看了下发生了啥。不看不知道，一看真是闹麻了。蔚来喜提了一个货真价实的无定语第一，也就是国内首个被国家主权基金告上法院的车企。新加坡政府投资公司（GIC），在美国法院指控蔚来虚增收入和利润，这故事看着是不是有点眼熟？差评君又仔细一看，发现这都是8月的事，结果今天被海内外各大媒体给捅出来了。真就是有人想要让李斌哥匆匆忙忙，连滚带爬吗？这次起诉的GIC，其实就是新加坡用自己的“闲钱”建立的，由政府控制和管理的专业投资公司。体育界这几年常见的各种大财团什么沙特主权基金、卡塔尔财团都是类似的。而不同于石油大佬们对体育的热爱，GIC常常投资科技互联网企业。这次的新闻主角蔚来就被他们投过，此外像小米、阿里、京东们都是他们的投资对象。那作为蔚来金主爸爸，它这次咋就跟蔚来耗上了？其实吧，GIC这次起诉还是因为陈年旧事。他们主要纠结的点，和2022年“灰熊”（Grizzly Research）做空蔚来的故事没啥差。咱也借这个机会，跟不知道前因后果的差友们唠唠。说到底，当年灰熊和今年GIC都在纠结的一个点，那就是蔚能这个公司。大家都知道，蔚来汽车自打诞生起，金字招牌就是换电。而依托换电的结构，蔚来还推出了个BaaS（电池租用、换电服务）。这个BaaS其实就是用户可以只从蔚来那买车，但不买电池，每个月交点月租租电池用，而且这月租还能在买断电池的时候拿来抵扣。就靠这么一招，蔚来的车价一下子就降下来了，而且车主们也不用担心电池折旧等等损耗。所以据去年蔚来财报估算，蔚来车主选择BaaS的比例已经达到了6成，可以说用户还是很乐意BaaS买车的，光是编辑部的几个蔚来车主，就都是BaaS方案的拥趸。但偏偏是这个BaaS方案，给蔚来招来了外界最猛烈的质疑，因为包括灰熊机

美股收盘：三大指数集体收跌！贵金属概念股逆市走强，金融股全线下挫美东时间周四，美股三大股指集体收跌，区域银行贷款问题令投资者感到不安，而此前贸易紧张局势已使市场情绪承压。截至收盘，道指跌301.07点，跌幅为0.65%，报45952.24点；纳指跌107.54点，跌幅为0.47%，报22562.54点；标普500指数跌41.99点，跌幅为0.63%，报6629.07点；恐慌指数VIX涨超20%，时隔五个月重回25美元上方。大型科技股普遍下跌，特斯拉收跌1.47%，Meta跌0.76%，苹果跌0.76%，亚马逊跌0.51%，微软跌0.35%，谷歌A则收涨0.17%，英伟达涨1.1%。金融股集体大跌，区域银行ETF跌6.2%，银行指数ETF跌超5%；Zions Bancorp跌13.14%，阿莱恩斯西部银行跌10.83

昨天美股涨了一点，在贸易战的情况下，美股想要大涨估计很难，除非达成协议，要是美股大跌的话，特朗普就会让步，所以美股想要大跌的可能性也不大，毕竟特朗普这个人大家也看到了，只要我们不让步，特朗普就会让步的，他是承受不起美股大跌的，毕竟明年还有中期选举，还要指望鲍威尔降息，但是通胀起来太快，是没有办法降息的，搞不好还要加息的，所以我觉得特朗普会让步，现在市场的热点还是核电，OKLO跟UUUU是绝对的核电龙头，要是大跌就是抄底的好机会。 今天我分析一下IREN，公司成立于2018年，是澳大利亚的一家比特币挖矿公司，但是非流动资的的83%在美国的德州，17%在加拿大的大不列颠省，公司现在主要有两个业务，挖矿跟AI云计算平台，现在数据中心的容量为810兆瓦，哈希率容量为50EH/s，挖矿的收入占比90%以下，AI云服务收入占比不到10%，公司在2023年开采了3259个比特币，2024年开采了4191个比特币， AI数据中心比传统的数据中心远离市中心，缺点是更耗电，所以挖矿公司更适合做AI数据中心，挖矿有两个优势，一个是能找到废弃的能源资产，第二个就是降温技术，所以挖矿公司转型做AI数据中心更有优势，IREN做数据中心只要两个月，其他公司要一年，1W的AI云服务一年能够带来1.45美金的收入，扣掉成本后还有1.1美金左右的收入， 比特币在10万美元的时候整个挖矿的行业可以给到1000亿美元的估值，当然比特币的价格上涨整个挖矿行业的估值也会变高，一线挖矿的公司MARA，BTBT，CLSK，因为没有转型AI数据中心，所以涨起来不如转型AI数据中心的IREN，WULF，CIFR，APLD，去年比特币一直上涨的时候，这些挖矿的股票就是不涨，包括COIN也不涨，但是MSTR大涨了，今年下半年挖矿的大爆发了，但是MSTR不涨了。 IREN的护城河，机组效率达到16J/T，挖矿拼的是查矿机能效，低电

美股市场中，今年3月上市的“全天候策略”ETF「All Weather ETF Potforlio」- $SPDR BRIDGEWATER ALL WEATHER ETF(ALLW)$ 价格创出历史新高，今年以来已上涨14.81%，高于 $标普500ETF(SPY)$ 13.49%的回报。与此同时，另一只2019年上市交易全天候ETF $RPAR Risk Parity ETF(RPAR)$ 今年上涨15.31%，持续拔出3年价格高位。尤其值得注意的，这两只ETF在10月10日标普跌 2.7%当天， $SPDR BRIDGEWATER ALL WEATHER ETF(ALLW)$ 只跌 0.5%， $RPAR Risk Parity ETF(RPAR)$ 只跌0.25%。注：2025年3月，道富与桥水合作的SPDR桥水全天候ETF(ALLW) 正式发行，这款ETF由道富全球顾问管理，桥水作为子顾问提供每日模型投资组合；2019年12月12日， $RPAR Risk Parity ETF(RPAR)$ 成立， 由 Evoke ARIS（原 Advanced Research Investment Solutions） 负责主动管理。这种涨多跌少的ETF到底怎么设计的？有啥亮点？一、桥水大名鼎鼎的“全天候”「