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——— 石楠花的气味总是让我们想起股票暴涨后的欢愉。只可惜，这种级别的欢愉总是暴戾而短暂，即使在大牛市之中，也总有频繁的“冲过头”与“调太深”的时候。 市场此起彼伏，而我们错落其间，或随波逐流，或花枝乱颤，或曲水流觞。而我希望——我的朋友——你能成为曲水流觞的第三种人，坐看风轻云淡，空山晚秋。 一、2025年港股是你收益主力，估值仍然游刃有余 如果你有眼光买了仓位不小的港股，那大概率港股是你2025年组合的收益主力，恒指今年全市场回报大约30%+，大概是大A的两倍。港股——科技+36%，创新药+73%，可选消费+25%，除了双创，这个收益放大A里应该是乱杀。 但即使如此在25000点左右盘桓的恒生指数，估值仍是全球洼地本洼，其前瞻市盈率（NTM——以未来12个月预测值）也才11倍。 恒指在历史上有过长时间的压抑期，所以即使看PE的历史分位数62%（也就是说目前比历史上62%时间里要贵），也不能否认11倍是肯定不贵的。第一恒指历史长远绵亘，常有估值极度压抑年份，第二其估值在9-15倍波动，“大时代”里甚至可以去到17-20+倍。因此11倍的港股，我看来是必配置的行伍。 买港股就是买个性价比。 向内沉淀自省，恒生指数与恒生科技前瞻市盈率分别是11倍，20倍，而两者2021年估值高点18倍、70倍，历史分位数分别为62%，36%（也就是说恒科比历史上64%的时间里要便宜），低于A股上证指数（68%）、沪深300（64%）。恒科估值分位低于创业板指（45%）、科创 50（100%）——嗯，科创50这个100%让人虎躯一震。 向外放飞缪思，11倍前瞻市盈率放在全球市场是个什么水平。目前全球股票是个什么估值水平。全球加权（MSCI World，主要是发达市场）前瞻市盈率23倍，占了其75%权重的美国24倍，日本15倍，英国19倍，德国18倍，印度20倍，澳大利亚20倍，加拿大20倍，港

随想65：投资预测的本质：选对不变量，时间站你这边 肥猫的朋友们，又见面了！这里是专注于让价值投资变得简单又实用的美股分析频道。 上周三（10月22日）， $直觉外科公司(ISRG)$ 因第三季度营收大幅超过预期（同比+23%），股价大涨15%+，全周涨幅22.5%。肥猫在9月8日的文章《【会员】手术机器人龙头ISRG，还值得现在出手吗？》中肯定了它的生意模式，但当时觉得估值偏贵（470美元、PE~65），于是没有认真建仓。尽管股价随后一度下探到430美元，但仍未触及我的“舒服价”，因此没吃到这波上涨。 但我并不懊悔： 1️⃣ 投资要舒服，才能长持、越跌越买
 2️⃣ 好公司长期会给多次机会 
3️⃣ 市场有很多类似机会，不用执着这一只 比如9月22日《FDS——被低估的金融数据巨头，值得逢低买入吗？》里再次提到的SNPS：暴涨16%+至495美元→回落→再回调到435美元附近，跌幅达15.5%。 市场情绪翻云覆雨太常见。 老话说：新手死于追高，老手死于抄底。我们不鼓励追高，但更重要的问题是： 跌了能不能涨回来？ ——这正是上一篇文章的主题。（《我为什么敢越跌越买？——以LVMH为例：我不知道什么时候会涨，但我确信它能涨！》） 而那篇文章也引来了不少质疑。今天

$微软(MSFT)$ 定于10月29日公布 2026 财年第一季度业绩。华尔街预计，这微软FY26 Q1每股收益为 3.66 美元，收入为 753.9 亿美元，这意味着本季度增长 14.9%。在上一个报告的季度，该公司的收益意外增长了 8.96%。该公司在过去四个季度中的每个季度的收益都超过了 市场 的普遍预期，平均意外率为 7.02%。微软即将公布 2026 财年第一季度（FY26 Q1，涵盖 2025 年7–9 月）财报，市场普遍预计其业绩将继续受益于云计算与人工智能基础设施的强劲需求。公司在本季度加速了 AI 战略布局，通过推出多项关键产品和平台更新巩固其在企业级 AI 领域的竞争壁垒，包括 Microsoft 365 Copilot 的智能路由与语音交互功能、SharePoint AI 代理集成，以及全新 Microsoft Marketplace AI 应用分类。得益于这些创新，微软有望在企业用户渗透率和平均每用户收入（ARPU）上实现稳步提升，推动整体云端业务持续增长。在业务层面，微软预计 生产力与业务流程板块营收将达 322–325 亿美元，同比增长约 14%–15%。其中 Microsoft 365 商业云收入预计按不变汇率增长 13%–14%，主要受 E5 套件与 Copilot 部署扩张带动。智能云板块预计营收 301–304 亿美元，同比增长 25%–26%，Azure 业务预计增长约 37% （按不变汇率），继续成为业绩核心引擎。随着 Azure AI Foundry、AI 代理服务及智能检索功能的发布，公司显著提升了复杂任务的处理能力和企业级 AI 平台吸引力。微软同时披露，其合同积压订单总额达到 3,680 亿美元，为未来收入提供充足可见性，支撑其庞大的资本支出与数据

综合当前市场信息，对2025年10月29日的港股行情，市场整体态度偏积极，认为在政策、资金和估值等多重因素支撑下，市场有望延续反弹。 📈 整体走势预测 市场普遍认为港股具备了阶段性反弹的条件。 · 积极因素：前期引发市场回调的因素有所缓和。同时，“十五五”规划带来的政策利好仍在持续提振市场情绪。从估值角度看，港股仍是亚太地区主要市场中最便宜的之一，恒生指数的预期市盈率在12.2倍左右，虽高于10年平均线，但仍在合理区间，且相较于全球市场依然被低估，这为市场提供了支撑。 · 技术面：有分析指出，恒生指数有望挑战26,500点的阻力位，下方的关键支撑则在25,200点附近。 💡 市场热点与机会 在指数有望震荡上行的背景下，市场的机会可能更多地体现在结构性行情中，以下几个方向值得关注： · 科技成长主线：这是当前市场最受关注的板块。人工智能（AI）、半导体、机器人等被“十五五”规划重点强调的科技自立创新产业，具有明确的政策支撑。同时，恒生投资等机构也观察到南向资金对AI相关科技股的需求正在攀升。此外，美联储的降息预期通常有利于对利率敏感的科技股表现。 · 周期与消费板块的改善：除了科技主线，有色金属、材料、能源等周期板块因全球流动性宽松和涨价预期，景气度保持在高位。同时，部分大众消费领域（如纺织服装、食品、社会服务）也出现了景气度磨底或开始回升的迹象。 ⚠️ 需要留意的风险点 在乐观的同时，也需要保持一份谨慎，关注以下潜在风险： · 资金面动向：有机构指出，南向资金在下半年的流入规模已接近其此前测算的水平，年底前因获利了结可能导致流入动能放缓。市场情绪指标也已回归中性，这意味着短期内市场上下行的风险较为均衡。 · 外部环境波动：美国科技股的财报表现会影响全球科技产业链的交易节奏。此外，虽然市场普遍预期美联储将降息，但其具体的议息结果和未来政策路径仍可能引发市场波动。 💎 总结与建