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$上证指数(000001.SH)$  $上证指数 sh000001$ 今天上午，培育钻石、煤炭开采、风电设备、工业金属、多元金融、小金属、机场航运、医药商业、工程机械以及可燃冰等板块，成为涨幅靠前的热点。其中，培育钻石板块表现尤为突出，涨幅超过3%，领涨两市。从这些领涨热点不难发现，此前滞涨的传统行业，再次成为护盘拉升的主力军。像金融、风电、煤炭以及机场航运等板块的上涨，就是很好的例证。   在传统行业里，有大量蓝筹股，而且大多在主板上市。它们的拉升，不仅是一种护盘行为，更是支撑午后沪指翻红上涨的希望所在。可以说，滞涨蓝筹股的补涨拉升，是午后A股市场反弹上涨的重要基础。   我个人比较看好主板市场中那些滞涨的蓝筹股，比如消费、光伏、电力、家电以及金融等板块。这些板块里大市值的蓝筹股，今年普遍存在滞涨情况。一般来说，在强势行情中，滞涨板块往往有补涨拉升的预期；而在下跌趋势里，滞涨的蓝筹股又是场内资金避险的首选。   上午，滞涨的传统行业已经出现护盘拉升的行情，照这个形势，午后它们有望继续保持上涨态势。特别是那些股价经历过腰斩式下跌的蓝筹股，补涨预期会更加强烈，它们的上涨也将成为支撑午后A股市场翻红的关键。   从沪指的表现来看，今天低开低走，下跌了3个点，成交额为4000亿。分时图显示，上午沪指一路低开低走，收盘时下跌3点，日K线回踩到了十日均线。截至上午收盘，沪市成交额仅4000亿，预计今天沪市总成交额大概在6500亿左右。   从日K线趋势分析，沪指似乎有止跌的迹象，但从量能角度看，却缺乏持续拉升上涨的动力。所以，午后沪指必须放量拉升，才能确认上午的止跌是有效的。要知道，沪指已经连续两周处在20日均线之下，长时间位于中期均线

恒指本周三日目前波幅460点，26200/25800均是重要阻力与支持位，昨遇阻而回形态差，本周波幅若600余点，也可让12月方向稍加清晰。恒指牛熊证过千张价位不近，密集区诱惑力需恒指有力波动，成交回至两千亿内，北水力度可说港股的动能，如年底资金回笼，本月呆滞行情会现。月千点波幅12月也正常，双买临年底以将成本降至20点期权金千元成本，时刻准备着不动。做股市先知巴郡声明都做不到，中港两地的股神们亦有此能力。该赢赢该输输，赢赔比优抵御不利，期权可无损而归，“打不赢就走，保存实力”教员的名言对应期权这样有时间属性产品。不是来了就是没了，论持久战可成乎。今日恒指若再位于以上两位间，本周双买放弃获利目标保本为上，明日波动离场。回收成本亦是结算前日所为，睹结算用利润或小注怡情，期权是博不是睹。 $恒生指数主连 2512(HSImain)$ $HSI(HSI)$ $00700(00700)$

最近关于ai有俩大空头发表了看法，不过论点却是南辕北辙，先看m哥，:他发推说，英伟达的芯片就像老掉牙的飞机，飞一次亏一次，这是经济寿命的坑。大家都按物理折旧算GPU值多少钱，偏偏忘了技术迭代跟割韭菜似的快，——GPU的实际使用价值贬得比二手车还狠，现在倒成了金融市场的香饽饽抵押品 Coreweave （英伟达整的云服务公司）发了几十亿债券，抵押物全是GPU，信贷市场再给加个三五倍杠杆。 而美联储最新数据:2025年，用GPU抵押的融资在回购市场占比能超15%。 这要是市场信心一崩，GPU估值能瞬间缩水成纸糊的，连锁违约就得炸锅。 这哪是科技风险，分明是金融系统的定时炸弹，m哥还说，AI的最终需求根本撑不起这么大摊子，美国在AI上砸的钱已经超万亿美元，可2025年全球生成式AI的收入现在呢，高估的芯片收入预计才230亿。 万亿美元的投入，靠不到千分之三的收入撑着，这剪刀差能把人剪成碎片——典型的现代版皇帝的新衣 折旧年限拉得比长城还长，报表打扮得跟花姑娘似的，就为了遮未来的窟窿 “所以在m总眼里，美国Al的泡沫比2000年互联网泡沫还悬。 但k哥，看法完全是另一回事。 k总——宏观经济圈的老狐狸（2000年互联网泡沫破裂，2008年金融危机，大佬全预判对了） 他最近难得开口，力挺AI。说现在好多人都看错了AI，这波不是1999年的互联网泡沫，而是1910年的电力革命，——当年电力刚出来的时候，成本高得吓人，能用的地方也少，可十年后呢？彻底把工业文明给翻新了 AI现在也在这个坎上，企业刚学着用，算力成本还在往下走，真正的生产力爆发还在后头呢。他还说，给英伟达估值不能看市盈率那套老黄历，得把它当成‘新型现金流基建商’。客户是全球企业的资本开支，产品是新时代的电力网络，这账得这么算 而且美联储不会再犯2018年的错，不会过早加息掐灭火苗。政策环境会给AI铺路的 这个听着也挺在理的

美股涨了五天，跌了一天，现在继续上涨，11月20号大跌一天，后面就连涨好多天，这就是典型的牛市图形，大跌一天涨很多天，虽然每天涨得不多，但是架不住天天涨，所以整体就是一个上涨的，因为美国那边涨跌的颜色跟国内的相反，国内是红涨绿跌，美国那边是绿涨红跌。如果是用国内的红涨看的话，纳斯达克已经七连阳了，这就是标准的牛市标志，当然我一直说了，美股要反弹了，美股要涨了，主要原因我也说了，第一个就是跌多了，股票跌多了就是利好，风险是涨出来的，机会是跌出来的。第二个就是特朗普取消农产品的关税，可以降低通胀，这样才能继续降息，还有就是联邦法官这个月要投票讨论特朗普的关税合不合法，很多公司受不了原料上涨，业绩在下降，所以就起诉特朗普的关税不合法，联邦法官这个月就要进行投票表决了，一旦取消全面关税，那就是大利好。第三个就是创世纪计划，对人工智能跟高端制造业都是利好，像卫星通信的ASTS就大涨了，核电站的OKLO也涨得不错，固态电池的QS跟空中汽车的JOBY都在涨，这些都是高高端制造业，受益于特朗普的创世纪计划。第四就是特朗普的支持率创了历史新低，在4月8号的时候特朗普的支持率从48%降到39%，后面美股就大涨了，这次支持率只有36%了，这又是一个大利好，特朗普也是不敢得罪华尔街这些金主的，所以要想办法把股市搞起来，不然支持率一直跌，那中期选举就像这次的地方选举一样大败。还有一个潜在利好，就是这两个月有可能会降息，因为9月份美国的就业数据不好，到了11月份就更不好了，一旦11月份数据出来的时候，美联储大概率是要降息了，所以这是一个潜在的利好，这么多利好在一起，美股就会涨的。那美股涨到什么时候会回调呢，如果是做长线的话，那无所谓，像我这样拿五年十年，至少会拿一年，只要不加息，我就拿着，加息的话看情况，如果是做短线的话，大家看我的实盘的账户，一旦资金到了12万美元以上的时候就可以分批减仓。我再说一下

$上证指数(000001.SH)$  $上证指数 sh000001$ 开门红仅仅维持了一天，本想着能大干一场，结果却被市场给“教训”了。像现在这种行情，量化交易最喜欢，简直如鱼得水。   行情好、情绪高涨的时候，量化起到助涨作用；可一旦情绪走弱，量化就会让下跌大幅加速。   咱们再说说盘面情况。虽然市场整体处于普跌态势，但并没有哪个板块出现集中出货的情况。像领跌的光伏、游戏等板块，大多是温和回落，平均股价指数的整体跌幅也控制在1%以内。   从短期来看，这种小震荡式的分化整理持续不了太长时间，杀伤力也不大，主要就是板块之间的切换和轮动。等分化结束，市场大概率会再次上行。到时候，要重点关注有没有新主线诞生，以及权重板块的表现强度。就目前市场所处的位置，大家不用过于担忧。   消息面上，小日子央行加息概率上升，引发了全球对流动性收紧的担忧。日经225指数下跌，虚拟币也跟着大幅下挫。不过从实际影响来说，日元的影响力可比不上美元，这波冲击大概率就是一次性的，对A股的持续干扰有限。   其实指数回踩的力度一般，但市场情绪却相当糟糕，3700多只股票下跌。好不容易才建立起来的信心，隔天就被一盆冷水浇灭，对投资者信心的伤害实在太大了。这也就导致昨天放出来的量，昨天又缩回去了。   这样一来，那些真正有逻辑的题材反而没人关注，反倒是一些妖股之类的又开始兴风作浪。昨天，老妖股和福建板块就成了市场的热门。   我觉得指数没什么大问题，下方5日线和10日线的支撑很强劲，接下来依旧看好指数向上补缺口。但接下来到底是做常规题材，还是参与抱团行情，就得看量能了。如果放量，就按照常规思路操作；要是不放量，市场可能就会比较混乱，那就只能去

$标普500(.SPX)$  若12月16日美联储大幅降息，投资可围绕利率敏感型资产布局，同时做好风险对冲；而从法律设定、历史经验和经济规律来看，美联储绝对不应听命于总统。以下是具体分析： 1. 大幅降息背景下的投资策略 ◦ 优先布局成长股与科技股：降息会降低企业融资成本，提升未来盈利的贴现价值，科技股和成长股往往最受益。像英伟达这类依赖研发投入和产能扩张的AI龙头，以及特斯拉等需要大额资金用于技术迭代的企业，有望迎来估值修复。同时，美股纳指成分股多为科技企业，可通过纳指相关ETF批量布局，分享板块红利。 ◦ 配置房地产与REITs：降息会带动房贷利率下降，刺激房地产市场需求，地产开发商和房产相关产业链将直接受益。此外，房地产投资信托基金（REITs）因现金流稳定、分红率高，在低利率环境下吸引力会显著提升，是稳健型投资者的优质选择。 ◦ 适度布局黄金与非美货币：美元通常会因降息走弱，而黄金以美元计价，且不产生利息，低利率环境会降低持有黄金的机会成本，推动金价上涨。同时，可少量配置欧元、日元等强势非美货币，对冲美元贬值风险。 ◦ 谨慎参与美债与加密货币：短端美债收益率会随降息直接下行，可配置短期国债获取稳健收益；但长期美债可能因通胀预期上涨导致收益率波动，需控制仓位。加密货币虽此前因降息预期有波动，但本身受监管等因素影响极大，仅适合风险承受能力极高的投资者小仓位试探。 2. 美联储不应听命于总统的核心原因 ◦ 法律与制度层面有明确约束：1913年《联邦储备法》和1977年《美联储改革法案》均明确，美联储仅对国会负责，核心职责是维持最大就业和物价稳定，不受总统指挥。且美联储理事任期长达14年，远超总统4年任期且任期交错，总统难以在任期内掌控理事会，罢免理事还需经参议院批准，从制度上阻断了总

想看结论见最底下~ 【招股详情】 【公司】 宝济药业是一家临床阶段生物技术公司，专注于重组生物药物，其核心产品聚焦于大容量皮下给药（KJ017）、抗体介导的自身免疫性疾病（KJ103）和辅助生殖（SJ02）三大领域，均处于临床后期或已获批阶段，具备明确的先发优势和临床价值。 公司控股股东为一致行动人士刘彦君博士、王征女士、谭靖伟先生，通过直接持股及控制股份激励平台合计持有公司约45.91%的股权。 【产品】 公司核心产品： KJ017：III期完成、NDA提交 KJ017关键成分为重组人透明质酸酶，单药治疗用于大容量皮下给药（替代静脉输注）、治疗体液流失及辅助皮下补液，联合治疗作为辅料（最大看点），与抗体药物或抗生素联用，实现皮下给药。是中国首个进入NDA阶段的重组人透明质酸酶。 2022年3月与 尚健 的技术服务与供应协议，合作开发抗CD38单克隆抗体的皮下制剂，使用宝济药业的KJ017作为辅料。尚健作为上市许可持有人，主导开发及商业化。 2024年8月与 荃信生物（2509.HK） 的技术服务与供应协议，合作开发荃信生物拥有的抗体药物与宝济药业重组人透明质酸酶（KJ017）联用的皮下制剂。荃信生物作为上市许可持有人，宝济药业提供辅料和技术支持。 两者都是辅药制剂方向的业务拓展，是最重要的市场，至于为什么？见下~ 全球重组人透明质酸酶市场竞争格局： 根据龙头Halozyme（HALO.US）2024年财报，其重组人透明质酸酶药Hylenex每年的销售额稳定在约2500万美元，虽自身年销售额不算突出，但它的核心成分技术为HALO的Enhanze平台奠定了基础，该平台与罗氏、强生等巨头合作开发了多款皮下给药制剂（如达雷妥尤单抗皮下制剂等）。2024年Halozyme总营收突破10亿美元，同比增长22%，其中大部分收入来自Enhanze平台合作药物的特许权使用费（占70%）。

一、事件核心：Strategy 的财务防火墙 Strategy (MSTR) 于 2025 年 12 月 1 日宣布设立 14.4 亿美元美元储备金，用于支付优先股股息和未偿债务利息，覆盖期达21 个月，未来目标扩展至 24 个月以上。 资金来源：通过 ATM 股权发行筹集，非出售比特币所得 战略意义：解决市场对其在比特币价格下跌时可能被迫抛售 65 万枚 BTC (占全球总量 3.1%) 的担忧 背景：此前现金储备仅 4680 万美元，远不足以覆盖债务支出 二、对屯币股的五大实质性利好 1. 降低行业系统性抛售风险 最直接利好：消除了市场对 Strategy 被迫抛售比特币的恐慌。作为持有 65 万枚 BTC 的 "巨鲸"(价值约 560 亿美元)，其任何大规模减持都可能引发市场崩盘。 风险隔离：储备金确保公司无需在币价下跌时通过卖币偿债，维持 "长期持有" 承诺，稳定比特币市场 连锁保护：防止因 Strategy 抛售导致其他屯币股 "被动踩踏"，形成 "币价跌→股价崩→质押爆仓→更多抛售" 的恶性循环 市场稳定器：为整个加密货币市场提供缓冲，尤其在比特币回调期间 2. 确立行业财务标准，提升整体可信度 行业标杆效应： 为屯币股设立 "12-24 个月股息覆盖" 的现金储备标准，增强投资者信心 推动其他屯币公司效仿建立类似缓冲，提升行业整体财务韧性 向监管机构展示负责任的财务管理，减轻合规压力 案例：多家交易所已采用类似储备标准，如 BTCC 维持 143% 储备率，Gate.io 达 123.98%，稳定币发行方被要求 100% 储备支持 3. 修复市场信心，打破 "币价 - 股价" 负反馈 屯币股当前普遍面临 "币价跌、股价崩" 的困境： 已有 15 家比特币 "金库" 公司股价跌破持币净值，Strategy 自身股价在 11 月下跌 36% 投资者对 "mNAV

$三倍做多富时中国ETF-Direxion(YINN)$ 还是贪念在起作用100多美金的时候不止盈，今天发现香港有一个新股，就40多美金止盈，如果能打中就发了

$上证指数(000001.SH)$  $上证指数 sh000001$ 今天，两市大盘低开低走。盘中，大盘最低回踩至3888点附近，之后出现小幅回升。然而，由于反弹缺乏量能支持，最终大盘以下跌收盘。   盘面上，两市个股普遍下跌。BC电池、CXO概念、钴金属、锂矿、减速器、工业母机等板块跌幅居前；风沙治理、海峡两岸、水产品、种业、预制菜、地热能、人造肉等板块涨幅居前。两市有近50只个股涨停，不到10只个股跌停，创业板走势与主板基本一致。   在前期大盘反弹时，我就多次提醒，大盘存在二次探底的可能性。因为大盘反弹过程中量能不足，想要直接V型反转的概率不大，特别是创业板。上周四，创业板向上补缺并创出高点后，我们就指出先行指标的反弹基本到位。不过，考虑到主板蓝筹股的走势，主板还是有望向上回抽60日线，甚至回补之前向下跳空的缺口，位置大概在3930点附近。   结果呢，创业板到现在都没能突破上周四的高点，主板昨天刚突破60日线附近，今天就开始回调，这也证明我们之前的分析是准确的。现在关键的问题是，大盘还会不会二次探底？   今天市场回调的原因其实不难理解。期指方面连续多日减空，同时指数又反弹到缺口阻力位附近。这种情况下，如果不能出现一鼓作气的大阳线来封闭缺口，回档就难以避免。但要是从大周期来看，市场经过这几个月的回调，已经提前消化了年底的几大利空因素。现在机构更多的是在期待来年的春季行情，而不是继续撤离市场。所以到上周五，从空间上看，调整大概已经到位，中期调整有可能已经结束。   不过，从日线级调整的时间（13天）和4月7日以来的上升时间（150天）协调性来分析，时间还不够充分。这也就是为什么我们看到反弹的节奏比较缓慢，而且反反复复。目

根据2025年12月3日的早盘信息，港股市场在隔夜美股上涨的背景下开盘后出现小幅回落。截至早盘，恒生指数微跌，市场内部呈现明显分化。总体来看，市场在当前位置可能进入震荡整固阶段。 📈 当前市场概况与核心看点 今天市场的关键变化和驱动因素如下： 指数表现：恒生指数开盘后出现波动，走势显示市场在连续多日上行后动能有所减弱，面临一定的短期压力。 关键事件影响： 个股风险：万科企业因计划召开债券持有人会议，股价大幅低开，对市场情绪和内房相关板块造成拖累。 板块分化：创新药板块普遍低开，而科技股则因前一日阿里巴巴发布AI模型新版本等因素出现分化。 资金面：前一交易日（12月2日）南向资金维持净流入状态（41.01亿港元），显示内资对港股价值的持续关注，但大市成交额有所萎缩。 🧭 短期行情影响因素分析 综合机构观点，短期市场走势主要受以下多空因素交织影响： 影响因素 具体分析 积极因素 1. 长期乐观预期：多家机构判断港股牛市基础未变，随着美联储降息预期升温、南向资金持续流入，中长期上行空间依然较大。 2. 外部环境改善：市场对美联储开启降息周期的预期，有助于改善全球流动性，对港股构成利好。 3. 科技主线明确：AI产业进入兑现阶段，港股互联网和科技硬件公司被长期看好。 制约因素 1. 短期上行动力不足：有分析指出，市场近期可能以震荡为主，上行斜率放缓。 2. 内部分化与局部风险：部分板块（如创新药）面临调整，个股负面消息（如万科事件）可能阶段性压制市场情绪。 3. 成交动能减弱：若成交额无法持续有效放大，可能制约指数快速上行。 📊 板块机会与资金方向 在当前震荡市中，结构性机会大于指数行情。机构普遍建议关注以下方向： 科技与AI产业链：被视为核心增长主线。可关注AI应用、互联网平台以及消费电子（如AI手机、苹果概念）等领域。 高股息与金融板块：在市场波动期，能提供相对稳定回报的金融、

喜欢画K线的那位总统，似乎又准备搞个大新闻出来。 图片 会是宣布新任美联储主席的人选吗？ 川普上周日曾表示，他已确定美联储下任主席的人选，并将公布这一决定。 据媒体公开的数据显示，目前有三个人获得提名的概率较高，分别是凯文·哈塞特，凯文·沃什和斯蒂芬·米兰。 我在11月份的直播课曾指出，鉴于川普在八年前曾提名杰罗姆·鲍威尔担任美联储主席，如今却巴不得让鲍威尔赶紧卷铺盖走人，意味着这一次的提名，忠诚度比专业性更重要，即凯文·哈塞特的呼声最高。 哈塞特是白宫国家经济委员会主任，公开主张“利率过高抑制经济”，支持快速降息至3%以下。 据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为87.6%，维持利率不变的概率为12.4%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为69.3%，维持利率不变的概率为9.3%，累计降息50个基点的概率为21.3%。 图片 从隔夜金价冲击4264.46美元/盎司高点之后，再次回落，日内一度触及4180.90美元/盎司的低点，似乎意味着，哪怕下个星期美联储选择降息25个基点，市场也正在消化，这也许是一次“鹰派”降息。 美联储12位具有投票权的官员当中，有5位都建议按兵不动。假如不是前文《1124：美联储三号人物讲话，12月降息预期出现逆转！》提到的威廉姆斯发出的明确信号，市场对于美联储12月降息预期并不会扭转。 鲍威尔为了美联储内部的团结，是有可能释放出更为谨慎的信号，强调未来不一定继续宽松，并且不透露利率路径，把重心放在关注通胀上。 过多的猜测自不必说，12月份有美联储对于未来的GDP预期，通胀预期，还有点阵图，届时我们可以从中拿到更多的线索。 如果不是宣布新主席人选，也有可能是俄乌方面或者是委内瑞拉方面的消息？！ 图片 让我们拭目以待，看看川普又会给市场整出什么花活！ 图片 最后，许导的全国百城线下巡讲还在继续，本周飞重庆，然后再回深圳，深

号外！号外！ 网传11月23-24号，美军两架MQ9坠毁，泡菜一架小本子一架，据说是被东大电磁干扰的。以前咱们打不过的时候，美西和狗腿子来犯，只能说小不忍则乱大谋。现在咱们打得过了，英雄有仇当场报，坚决TM不内耗。 图片 要不是咱们军事强大了，八国联军早就卷土重来了。你品，你细品，在这种大背景下，股市能好吗？今天的大A和港股就一片绿油油的回调行情，很好的反映了市场的担心。 不管行情怎么样，期权复盘找方向。下图是今天大A的3个ETF和中证1000，以及港股的腾讯、阿里、美团、宁德和小米的最大持仓量范围以及窝轮牛熊分布范围，也就是12月的期权筹码分布，黄色的表示跟上个交易日有变动。 图片 1、大A期权： （1）沪深300ETF（沪）期权：12月最大持仓范围4600-4700，今收4.666，下跌0.45%。期权12月主力合约，认购以增仓为主，集中在4500-4800，合计1.6W张；认沽以减仓为主，但比较分散，量也不大。市场比较冷清，观望氛围浓，谨慎乐观。 （2）科创50ETF：12月最大持仓范围1300-1400，今收1.387，下跌1.21%。期权12月主力合约，认购以增仓为主，集中在1350-1500，合计2.5W张；认沽有增有减，增量和减量都差不多，都不大，也比较分散。市场总体谨慎乐观。 （3）创业板ETF期权：12月最大持仓范围3000-3100，今收3.052，下跌0.68%。期权12月合约，认购和认沽都以增仓为主。认购增仓集中在2950-3300，合计5.1W张；认沽增仓集中在2650-3100，合计3.3W张。市场偏乐观，但也有不少谨慎。变化超过1W张的仓位如下，红色是增仓较大的。 图片 （4）中证1000期权：12月最大持仓范围7000-7400，今收7313.18，下跌1.00%。期权12月主力合约，认购以增仓为主，集中在7200-7700，合计5000张；

$英伟达(NVDA)$ 逢高sell call依然比较适合当前行情，行权价可以选190以上。从周一的期权开仓来看，未来一个月内回调160的概率非常大。12月5日到期165put $NVDA 20251205 165.0 PUT$ 开仓4.1万手，整体delta偏正，卖方开仓占优，但大量开仓积压也形成了回调压力。预计本周有概率回调170，如果想做sell put需要考虑买入一条看跌腿做保护，或者等股价回调再进行操作。从整体开仓数据来看，1月16日月权到期前，英伟达应该很难突破200，因为看涨期权未平仓最高的两个期权就是1月到期200call和12月到期200call。而看跌期权开仓，根据个人感觉，很有可能会回调160，所以逢高做好保护。 $标普500ETF(SPY)$ 大盘今天继续尝试反弹突破687，但是下周之后就不太好说了，未来一个月还是有回调650的风险。

如果要给2026年的美股做一个拍脑袋的预测，大概可以这样概括：股指在高波动中走高： -方向上，很难把2026简单划入“泡沫尾声”或“熊市元年”，但历史规律透露中期选年的美股收益天花板不高，上有顶； -节奏上，在激烈的国内外政治博弈面前，美股几乎可以肯定不会平稳，可以等待波动释放和“TACO”之后的契机，下有底。 AI估值、选举政治和宏观基本面拼在一起，很有可能构成一种“还会涨，但波动大”的市场结构。 1.美国经济紧平衡，而科技龙头处于“失业型的利润繁荣” 首先，AI 确实已经带出了部分的泡沫特征，但更像是中期而非末期。UBS 在最新全球策略中，把 GenAI 形容为“智慧的蒸汽机”，认为这轮技术冲击带来的生产率提升，有望不弱于甚至超过 90 年代末的 TMT 浪潮。因此UBS给 MSCI AC World 设定的 2026 年底目标是约 1090 点，较当前大致还有一成左右的空间，而不是“已经见顶、随时崩塌”的位置。 图1：类比199X年代，当前AI对生产率的提升甚至还没开始，也就是说，非要硬比，现在也很难说是泡沫后段。 更关键的是，上一轮几次极端泡沫（日本股市、互联网）见顶时，往往有三四成的全球市值公司交易在 45–70 倍 PE 区间，而目前美股大型科技股的估值仍在三十倍（甚至低于这个水平）附近，远谈不上“股股pe 50 倍”的末日盛宴。 图2：目前美股的估值和泡沫比起来小巫见大巫 美国经济处在一种典型的“弱平衡”状态：不是高歌猛进，但也远没有到衰退门口。盈利端的数据相当亮眼——三季度超过八成标普成分股业绩超预期，混合口径 EPS 同比增速在 13% 左右，未来 12 个月的盈利指引预期接近 30%，与以往几轮熊市起点“盈利已见顶、预期全面下修”的情形完全不同。 图3：标普500未来12个月的盈利指引预期 与之对照，劳动力市场明显降温：裁员数据上行，招聘意愿回落，但并未