一季度A股整体呈现震荡分化的格局。三月初沪指从4182点的高位破位大跌，本次大幅调整的核心驱动原因是中东局势升级。美以悍然发动对伊朗的攻击，对伊朗最高精神领袖哈梅内伊及高级将领进行斩首行动，引发伊朗报复。伊朗封锁霍尔木兹海峡，而霍尔木兹海峡是全球石油运输的咽喉要道，控制了全球20%的油气运输，导致国际油价从战前的73美元每桶直接飙升到120美元每桶，引发投资者对全球经济可能陷入滞胀的担忧。同时，美联储为应对可能到来的通胀，不得不推迟降息节奏，甚至有可能年内不再降息，这也导致A股市场出现较大幅度下跌。 对比2025年3月的市场调整，此次下跌的核心驱动因素存在很大区别。当时的大幅下跌是因为特朗普宣布要对全世界加征关税，打关税战，后来在大跌之后，随着机构资金入场以及国家队的入市，市场迎来了大幅反弹。在技术面上，沪指已击穿4000点指数关口，并跌破60日牛熊分界线。这次中东冲突是否会终结A股的慢牛长牛行情，是很多投资者心中的疑问。我的观点非常明确，本轮慢牛长牛的核心逻辑并没有发生根本性改变，这次冲突打乱了牛市的节奏，但没有改变牛市的趋势，市场的下跌是布局优质股票或优质基金的时机。在政策底逐步出现之后，市场可能会反复震荡，逐步迎来真正的市场底。 去年4月至6月，市场在急跌之后走出了V型修复行情，依靠政策与基本面共振推动指数震荡上行。今年二季度A股市场有可能会复刻2025年同期的修复走势，出现较大幅度的反弹行情，甚至有可能走出独立行情，创出年内新高。因为二季度随着年报的披露，一些年报业绩超预期的板块和个股可能会迎来估值修复的机会。加上现在特朗普面临美国国内较大的反战压力，已萌生退意，希望寻找一个体面的方式退出战争。一旦中东局势缓和，霍尔木兹海峡正常通航，A股市场也有望迎来大涨机会。 当前，外围市场持续震荡，美联储降息预期持续收敛，中东地缘冲突反复发酵，这些外部扰动因素改变了A股自身的运

Hi, 小虎们 👋 最近市场几乎被中东局势刷屏，油价、天然气、航运风险轮番成为焦点。但如果只盯着这些“显性冲击”，可能会忽略一个更值得警惕的趋势——滞涨的影子，正在悄然累积。 先问大家一个问题👇 👉 你觉得当前市场，更接近“通胀回归”，还是“滞涨前夜”？ （本文综合整理自 $星展集团控股(D05.SI)$ 最新宏观周报，并结合市场情况进行解读） 一、增长未必下滑，但通胀更容易“黏住” 很多人看到油价上涨，第一反应是经济会被拖垮。但从当前数据来看，情况可能没有那么简单。 一方面，全球经济在本轮冲击前仍具备一定韧性。无论是贸易还是工业生产，都显示出延续性，这意味着短期需求未必会快速走弱。即使油价维持在100-110美元区间，对增长的影响更可能是“放缓”，而不是“逆转”。 但另一方面，通胀的压力却在悄然累积。 相比宏观数据，消费者更在意的是过去几年价格的整体上涨。疫情以来，全球价格水平已累计上涨30%-40%，这种“价格记忆”使得新一轮能源和食品上涨更容易放大焦虑，并压缩实际购买力。 👉 换句话说：增长还能撑住，但通胀更容易失控。 二、真正的冲击，不只是油价，而是供应链的传导 油价和粮食价格本身只是“表层”，真正的影响在于它们如何通过供应链传导。 一个更完整的链条是👇 👉 能源上涨 → 运输/制造成本上升 → 企业利润承压或提价 → 终端通胀上行 👉 农业成本上升 → 食品价格滞后上涨 → 居民消费被压制 但市场真正应该关注的，是不同环节的分化机会： 上游（直接受益）： $埃克森美孚(XOM)$ 、 $雪佛龙(CVX)$ （油价上行直接受益）

中东局势正在从“冲突”走向“系统性风险”。 随着美以对伊朗军事行动进入第五周，也门胡塞武装开始正式下场，战火从局部冲突扩展至更广泛区域，以及特朗普据报在谋划夺取伊朗石油，市场对中东能源供应风险升级的担忧加剧，推动油价上涨。 数据显示，在亚洲早盘交易时段，5月交割的布伦特原油期货上涨逾3.2%，至每桶116.12美元，正迈向创纪录的单月涨幅。 油价的暴涨只是表象，真正的变化，是整个能源与化工产业链的“供给重估”。 当“每天约2000万桶原油的咽喉要道”出现卡顿，市场不再只是交易原油，而是在重新定价一整条产业链的稀缺性。 在这一逻辑下，一批高度依赖中东供给的板块，正在成为资金重新配置的核心方向。 板块一：氦气——最隐蔽的“中东依赖” 氦气并不燃烧，但它是半导体制造、MRI医疗设备和军事传感器不可替代的工业气体。全球氦气供应高度集中：卡塔尔拥有全球最大的氦气液化出口设施，而卡塔尔的唯一出口通道，正是霍尔木兹海峡。 冲突升级以来，卡塔尔氦气装船已出现延误迹象，现货溢价快速走高。叠加美国本土氦气储备近年持续缩减，全球氦气库存弹性极低，任何供应中断都将以非线性方式推高价格。 投资逻辑：氦气供应紧张 → 工业气体公司提价权增强 → 利润率扩张 相关标的：Air Products (APD)、 $林德气体(LIN)$ 风险提示：若冲突快速降温，现货溢价可能骤然回落；APD自身有中东项目敞口 板块二：化肥/基础化工——粮食安全的隐性战线 中东是全球化肥出口的核心产区。伊朗是全球重要的尿素和氨出口国，沙特SABIC旗下化工品亦通过霍尔木兹出海。封锁之下，尿素、磷酸二铵（DAP）和钾肥的国际供应将同时受压。 化肥价格与粮食价格深度绑定，而当前全球粮食库存本就处于历史低位。此前俄乌战争已令化肥市场经历过一轮剧烈震荡，市场

$中国石油股份(00857)$ 公布的按中国会计准则编制的2025年业绩显示，全年收入同比下降2.50%，至2.86万亿元（单位人民币，下同），扣非归母净利润同比下降6.70%，至1616.71亿元；实现自由现金流1201.98亿元，同比增长15.2%。其中，2025年实现原油平均价每桶64.11美元，比上年同期的74.70美元下降14.2%。 不过进入2026年，全球油市逻辑已彻底切换：中东地缘冲突引爆油价剧烈波动，布伦特原油期货现已突破115美元/桶，WTI原油期货也保持在100美元以上水平，高位震荡成为新常态。作为国内油气全产业链龙头， $中国石油(601857)$ 或正站在“上游受益、下游承压”的分化路口。 2026油价暴涨与中东变局，或重塑盈利逻辑 2026年开年，中东局势与霍尔木兹海峡航运风险成为油市核心导火索。见下图，原油价格随消息面大幅波动，布伦特原油期货价格从2025年末每桶60.75美元，飙升至当前的115.44美元，涨幅高达90%，高波动、高风险溢价成为2026年油市核心特征。 中国石油的“双面效应”：上游受益，下游承压 作为国内最大原油生产商，中国石油业绩与油价高度正相关。但与此同时，中石油也从事规模相对较大的炼油业务，从2025年的毛利贡献比例来看，油气和新能源以及炼油化工和新材料业务的毛利规模大致相当。 中石油2026年的经营计划显示，集团计划实现油气当量产量18.53亿桶，其中原油产量941.3百万桶，可销售天然气产量5,470.5十亿立方英尺。在油价上涨周期中，上游勘探与生产板块是最大的利润来源。由于开采成本相对固定，油价上涨带来的收入增量将大部分转化为税前利润。假设2026年国