2025年11月6日，小红书通过全资子公司宁智信息科技收购东方电子支付有限公司，正式拿下第三方支付牌照。在监管收紧支付牌照发放、存量竞争加剧的背景下，小红书这场收购，既是补位之战，也是战略突围的关键落子。 （东方电子支付有限公司企查查截图） 据了解，东方支付是央行首批发放牌照的机构，初始业务类型为互联网支付，2024年8月起变更为储值账户运营Ⅰ类业务，牌照有效期至2026年5月，其业务覆盖全国海关税费电子支付、跨境收付等场景。 为满足《非银行支付机构监督管理条例》要求，小红书同步将东方支付注册资本从1.21亿元增至2亿元，增幅超65%，彰显深度运营支付业务的决心。在此之前，小红书的支付环节长期依赖微信支付、支付宝等第三方渠道，不仅需支付高额手续费，更无法形成完整的 "内容种草-交易转化-支付结算" 闭环，用户数据与资金流主动权受制于人。 对小红书而言，支付牌照可能是破解商业化瓶颈的关键。根据媒体报道表示，小红书正在加速推进本地生活战略。小红书披露的数据显示，2025年以来，小红书生活服务行业的搜索趋势同比增长37%，笔记发布量增长39%，阅读量增长20%。同时小红书APP也进行了大幅调整，新增“市集”频道，并且将入口放在APP下方显眼位置，推进电商业务意图明显。 自持支付牌照也能让小红书将直播打赏、商品购买、到店核销等高频场景导入自有体系，通过分账结算、营销红包等功能提升商户黏性，甚至探索基于信用画像的消费信贷导流。更重要的是，这能降低对第三方支付的依赖成本，参考快手2020年支付渠道的手续费就已高达10亿元，小红书此举的成本优化空间显著。 不过，仅是拿下支付牌照还不够，如何将小红书的亿级流量与支付业务高效整合，实现从 "流量平台" 到 "交易平台" 的深度转型，考验着运营团队的整合能力。同时，支付行业强监管特性要求其在合规风控、用户数据安全等方面持续投入，这对长期聚焦内容

上周随着特朗普重挥关税大棒，国内市场再次迎来强烈动荡，A股原本即将“攻破4000点”的势头被压制，悲观情绪再起。 但若深入解析外资流入的规模、节奏、结构与驱动逻辑，可能会成为普通投资者把握市场机遇的核心关键。 01 外资流入全景 2025年外资对中国资本市场的配置热情全面升温，股债两市均实现从净流出到大规模净流入的根本性转变，呈现出 "总量攀升、结构优化" 的鲜明特征。 从整体规模看，外资流入已形成百亿级美元常态化态势。 国家外汇管理局数据显示，2025 年上半年境外对境内证券投资净流入达373亿美元，彻底扭转2024年同期的低迷格局，其中股本证券投资以282亿美元的净流入占据主导，占比高达76%。 进入三季度，流入势头进一步强化，摩根士丹利报告显示，9月净流入中国股市的外资反弹至46亿美元，创下自2024年11月以来的单月最高纪录。从全年维度看，前9个月海外被动基金累计净流入180亿美元，已远超2024年全年70亿美元的水平，而主动基金也于8月结束了自2023年以来的持续净流出态势，转为净流入。 股债市场的流入共振尤为值得关注。国际金融协会（IIF）数据显示，2025年1月中国股市和债市自上年8月以来首次同时实现外资净流入，当月合计吸引外资流入逾百亿美元，其中股市净流入20亿美元，债市更是以81亿美元的净流入成为新兴市场债市资金流入的 "门面担当"。 这一共振格局在后续季度持续延续，截至6月末，境外投资者对我国境内股票和债券市场持仓市值已达10718亿美元，其中股票持仓占A股总市值的4.1%，债券持仓占境内债券托管总量的2.3%，较2024年末均有显著提升。 从资金类型看，不同属性外资呈现协同流入特征。A股市场上，尽管北向资金三季度整体流出1582亿元，但剔除中资托管资金后，外资实际仅小幅流出约203亿元，其中短线灵活型外资表现活跃，单季度净流入高达999亿元，成为市场流

10月9日A股开盘，有色金属板块上演“狂欢盛宴”：中证有色指数单日暴涨7.97%，收于2865.82点，成交金额突破1635亿元，创年内单日成交量新高。与此同时，有色金属ETF（516650）冲击6连涨，年内涨幅飙升至79%，云南铜业、江西铜业等核心标的悉数涨停。 这场行情绝非偶然，而是 “全球流动性宽松、国内政策托底、供需缺口扩大”三重变量共振的必然结果，打破了市场对周期股 “仅靠涨价驱动” 的刻板认知。 01 流动性宽松：全球资产重估的 “东风” 有色金属定价的核心逻辑始终绕不开全球流动性潮汐，而10月的市场正迎来宽松信号的集中释放。 美联储9月开启降息周期，直接引发美元指数回落 —— 截至10月8日，美元指数较9月末下跌2.1%，至99.3点的三个月低位。对于铜、铝等以美元计价的大宗商品而言，这意味着价值重估的直接推力：国庆假期期间，LME铜价单周上涨4.2%，LME 铝价上涨 2.0%，为 A 股板块开盘暴涨奠定基础。 国内流动性环境同样提供 “缓冲垫”。 尽管未出现显性降准，但央行通过MLF维持市场资金面宽松，9月人民币对美元汇率波动率收窄至1.2%，较二季度下降0.8个百分点，显著缓解了有色金属企业的汇兑压力。中国铝业三季报预告显示，其汇兑损失同比减少42%，盈利弹性初步显现。 这种 “内外双宽松” 的格局，使得有色金属作为典型的顺周期资产，成为资金避险与增值的双重选择。 02     政策托底：稳增长方案的 “底气注入” 9月28日，工信部等八部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，为板块注入强烈政策预期。方案明确两大核心目标：未来两年行业增加值年均增长 5%，再生金属产量突破2000万吨，同时将铜、铝、锂等战略资源纳入新一轮找矿突破行动。政策红利已快速传导至市场：中铝集团宣布启动云南文山铝土矿勘探项目

今早被一则关于股市消息刷屏。宁德时代市值最终突破1.80万亿元，市值历史性超越贵州茅台。 而在8月27日，芯片企业寒武纪盘中最高冲至1464.98元/股，短暂超越股王贵州茅台的1460.66元，一度成为A股新股王。 要知道，2021年宁德时代的市值还不足茅台的三分之一，四年后就已经超越茅台；寒武纪作为成立仅8年的AI芯片公司，3年市值暴涨12倍，而同期茅台的市值增速不足20%。 更关键的变化藏在大盘数据里：A股科技板块市值占比已突破25%，远超银行与地产的合计占比，市值前50名公司中科技企业从 “十三五” 末的18家增至24家。 01 从 “喝酒吃药” 到 “科技为王” 的偏好迁移 近期“老登股”与“小登股”之争背后逻辑在于，资金流向正在发生变化。 长久以来，A股的估值逻辑长期被 “确定性” 主导。茅台作为高端消费的代表，凭借稳定的营收增速和现金流，成为机构持仓的 “压舱石”。但2023年以来，政策风向的转变彻底打破了这种平衡。 从资金角度看，用脚投票的态度更为直接：北向资金连续增持科技股，融资余额占比从年初12%飙升至21%；与之相对，险资减持茅台等白酒股超200亿元。曾经的 “核心资产” 正在被重新定义。 如果说政策是 “催化剂”，那么技术商业化的突破就是估值重构的 “硬支撑”。这轮科技行情与2021年的半导体炒作最大的不同，在于从 “概念” 走向了 “落地”。 寒武纪的思元6芯片在智算中心市占率突破15%，打破了英伟达的垄断；宁德时代的电池，已经成为消费者选择新能源车重要条件之一。激光雷达龙头禾赛科技：通过自研芯片将激光雷达成本从10万美元降至200美元，2025年二季度交付量达35.21万台，同比增长306.9%，甚至实现了4410万元的单季度净利润。 这种 “技术突破—成本下降—规模放量” 的闭环，让市场愿意为科技股的 “未来成长性” 支付溢价。反观茅台，2025

秦人不暇自哀，而后人哀之；后人哀之而不鉴之，亦使后人而复哀后人也。 ——《阿房宫赋》 截至9月15日晚，西贝与罗永浩之争，以罗永浩单方面宣布决定放弃追究西贝暂告一段落，但西贝在官方的道歉信中，依然没有向罗永浩个人道歉，贾国龙本人也没有再次发声。 （罗永浩发言截图） 不管你是公关人、企业主、消费者还是吃瓜群众，估计都被最近西贝和罗永浩的争端惊掉下巴。 罗永浩对西贝 “全是预制菜还卖得贵” 的吐槽，本是消费者对商家再正常不过的反馈，却因西贝创始人贾国龙一系列令人匪夷所思的回应，将西贝一次次推向了舆论的风口浪尖。 我们深入观察贾国龙在此次事件中的言行，不难发现，他似乎活在自己构建的世界里，话语间满是爹味和说教，周围更是围绕着一片吹捧之声，尤其是西贝使用公关公司华与华还推波助澜，支持他和罗永浩正面硬刚，更是令人质疑其专业性。 （罗永浩与华与华隔空互怼微博截图） 不过有意思的是，9月15日上午，华与华的老板已经给率先罗永浩道歉，可能是考虑到此次争端中，公众的怒火正从西贝烧向华与华，有可能危及到未来的业务发展。 （罗永浩微博截图） 01 前车之鉴难醒，餐饮大佬集体陷入 “爹味沟通” 怪圈？ 在这个过程中，我们发现一个非常有意思的现象，信息茧房其实无处不在，不仅普通人生活在信息茧房中，大佬也是一样。 在餐饮这个行业中，已经有一个先例——钟薛高，因为陷入舆论漩涡最终破产。前段时间的爱康国宾、百果园，基本上都在和消费者的沟通中居高临下，并且创始人频发错误言论，给企业造成了巨大的公关压力。但似乎这么多耳熟能详的案例，并不能阻挡这些创始人对着公众发表一些“爹味”十足的讲话。 而且不仅贾总本人喜欢“自我”表达，贾总的“朋友圈”也普遍支持且主动发声。当西贝陷入舆论危机，众多行业大佬纷纷出面力挺贾国龙。巴奴毛肚火锅杜中兵凌晨转文章，吉祥馄饨张彪直接表达对西贝的信任，朱光玉火锅李扬形容 “平台公知正勒紧

最近，西贝和罗永浩之间的一场风波在网络上掀起了轩然大波。9 月 10 日，罗永浩在社交平台发文吐槽西贝，称 “好久没吃西贝了，今天下飞机跟同事吃了一顿，发现几乎全都是预制菜，还那么贵，实在是太恶心了”，并呼吁国家推动立法，强制餐馆注明是否使用预制菜。此言论瞬间引发网友热议，迅速登上微博热搜。 （罗永浩微博发言截图） 次日，西贝创始人贾国龙迅速做出回应，召开媒体会强势表态：西贝没有一道菜是预制菜，做熟环节都在门店进行，还指责罗永浩的言论 “太伤人”，并宣布将起诉罗永浩。而罗永浩也不甘示弱，当晚再次发文回应，继续质疑西贝菜品的 “预制” 问题。，并且悬赏十万全网寻找西贝预制菜线索。 这一事件，表面上是一场简单的消费者与商家的冲突，背后却折射出预制菜在当下社会引发的广泛争议，以及企业在面对危机时公关技巧的重要性。 01 问题根源与思考 其实回看整个事件最大的争议，也就是公众最关心的点，在于西贝是否采用预制菜。 预制菜并非一个新鲜事物，近年来却频繁成为舆论焦点，引发诸多争议。从消费者端来看，很多人对预制菜存在抵触情绪，主要集中在几个方面。 其一，是口味和品质问题。消费者传统观念中，餐厅就餐追求的是新鲜现做、热气腾腾的 “锅气”。预制菜经过工业化加工、储存和配送，再到门店加热上桌，口感上往往难以达到现做菜品的水准，给消费者一种 “吃了不新鲜、不正宗食物” 的感觉。比如此次罗永浩就吐槽西贝菜品有 “重新加热的味道”，这反映出消费者对预制菜口味的普遍担忧。 其二，是价格与价值不对等。消费者愿意为在餐厅就餐支付较高价格，很大程度上是为优质的食材、精湛的厨艺以及独特的用餐体验买单。若餐厅使用预制菜，却依旧收取与现做菜品相同甚至更高的价格，消费者会觉得自己的钱花得不值，感觉受到了欺骗。西贝作为一家定位中高端的餐饮品牌，人均消费常年保持在80-100元之间，消费者对其菜品品质和用餐体验有较高期待

今日，阿里巴巴旗下的高德地图正式推出了基于用户真实行为产生的榜单——“高德扫街榜”，试图构建属于阿里自己的线下服务点评体系。 这一消息一经发布，便在市场中引起了广泛关注，也对阿里在资本市场的表现产生了直接影响。 在发布会上，高德CEO郭宁承诺，扫街榜永不商业化，榜单完全由真实用户和高信用用户决定。同时，高德还发动 “钞能力”，通过发放2亿打车券和9.5亿消费券等补贴措施，鼓励用户消费。 从战略布局来看，高德的这一动作被外界普遍认为是对标美团旗下的大众点评。其涵盖美食、景点、酒店等多种业态，对商家进行综合评分、排名，试图打破现有的线下服务点评格局。据了解，该榜单是根据近一年5132万人的13亿次导航、228亿公里计算，通过用户多次反复前往的118万家店铺筛选，并结合芝麻信用计算的真实评价生成。其评分体系由 “行为 + 信用” 两部分构成，“行为” 包括导航、搜索、到店、反复到店等用户动作，“信用” 则通过AI过滤虚假信息，并结合芝麻信用体系，提升评价的真实度和公信力。这种将出行行为与店铺评价结合的方式，被高德方面称为能够构建一个“刷不了的榜”。 从近期阿里在资本市场的表现来看，其股价走势整体较为强劲。今年下半年以来，阿里美股与港股股价涨幅均已超过30%，年内涨幅均已近80%。在宣布推出 “高德扫街榜” 之前，阿里股价就已在9月8-9日连续上涨，9月9日港股收盘涨3.35%，单日市值增加近900亿港元。今日，阿里港股更是一度涨超4%，盘中股价冲至147.9港元，创下2021年11月以来新高，美股夜盘同样续创新高。多家华尔街投行也集体上调阿里巴巴目标价，摩根大通将阿里巴巴未来12个月的目标价从140美元大幅上调至170美元；花旗银行将目标价从148美元上调到187美元；杰弗瑞预测股价上限区间有望达到198美元；巴克莱银行维持增持评级，并将目标价从145美元大幅上调至190美元。国

2025年9月2日，云锋金融在港交所发布公告，称董事会已批准在公开市场购买ETH作为公司储备资产。截至公告日，集团已累计购入1万枚ETH，总投资金额为4400万美元，约合人民币3.14亿元，且资金全部来自集团内部现金储备。不仅如此，公司还明确表示，未来将持续增加在数字资产方面的投入比重。 此消息一出，迅速登上百度热搜榜首，引发各界广泛关注。 云锋金融，这个名字与马云紧密相连。它由马云与虞锋联合创立，业务版图覆盖证券经纪、投资研究、资产管理、保险业务等多个领域，在香港主板上市，旗下子公司持有香港证监会授予的1、4、6、9号金融服务牌照。 虽然马云未直接持股云锋金融，但马云通过其持股40%的云锋投资，间接关联云锋基金；而云锋基金又间接持有云锋金融约11.15%的股份，因此马云与云锋金融存在紧密的间接股权关联。如此复杂而紧密的股权关联，使得云锋金融的一举一动都备受瞩目，此次豪掷3.1亿元购入以太坊，更是将其推向舆论的风口浪尖。 那么，云锋金融为何会做出这样的决策？这背后蕴含着怎样的战略考量？我们作出了以下猜测。 从宏观层面来看，全球金融市场正处于深刻变革之中，传统货币体系面临诸多挑战，如全球央行持续宽松导致货币购买力承压。在这种背景下，数字资产的潜力逐渐凸显。 以太坊作为全球第二大数字货币，具有独特的价值。它不仅是一种价值存储手段，更重要的是其 “去中心化计算平台” 的属性。以太坊支撑着全球超90%的DeFi（去中心化金融）协议、80%的NFT（非同质化通证）交易，以及数以万计的DApp（去中心化应用）。持有以太坊，云锋金融能够分享其生态成长带来的红利，同时为未来布局链上金融产品提供底层工具支持。 从云锋金融自身的业务布局来看，这一决策与公司在Web3等前沿领域的战略规划高度契合。董事会认为，将ETH纳入公司战略储备资产，能够为现实世界资产（RWA）代币化活动提供关键基础设施支持

2025年盛夏，中国互联网行业毫无征兆地爆发了一场的外卖补贴大战。美团、京东、阿里三大巨头同步入局，单家投入均超百亿，直接推动行业单日总订单量突破2亿单。这场表面上 “消费者薅羊毛、平台抢流量、商家增订单、骑手涨工资” 的多赢局面，随着三家平台季度财报的陆续披露，逐渐显露出盈利承压的残酷底色。 01 财报出炉，外卖大战代价惨重 最近京东、美团先后发布2025年第二季度财报，核心盈利数据均出现显著下滑；阿里巴巴虽披露的是2026财年第一财季（统计周期为2025年4月1日-6月30日）财报，但受外卖业务相关投入影响，部分板块利润同样承压。 三者共同呈现出 “营收微增、利润缩水” 的特征，外卖大战的成本代价已清晰体现在财务数据中。 从京东来看，其二季度营收达3567亿元，同比增长22.4%，但净利润仅62亿元，较去年同期近乎腰斩。值得注意的是，京东零售业务经营利润率本季创下历史新高，而外卖等新业务的高额投入，直接成为拉低整体盈利的关键因素。财报数据进一步显示，二季度京东包含外卖业务的新业务板块，营业成本达144.1亿元、经营费用达144.5亿元，对比一季度的45.86亿元、24.94亿元，两项支出均实现数倍增长，现金流消耗规模显著扩大。 美团的盈利压力更为突出。其二季度营收918亿元，同比增长11.7%，但经营利润同比暴跌98%，经调整净利润也下滑89%。美团CEO王兴在财报电话会议中直言 “坚决反对内卷”，但同时承认，为捍卫外卖市场核心地位，平台不得不持续加大投入，甚至预计三季度核心本地商业板块将出现重大亏损。从成本端看，美团二季度销售成本同比增长27.0%，销售及营销开支更是同比激增51.8% 至225.19亿元；与之对应，经营活动产生的现金流仅47.73亿元，较去年同期的190亿元减少74.95%，实际现金收益能力大幅缩水。 阿里巴巴的财报虽未包含淘宝闪购重点参与外卖大战的

今天刷到一条新闻：00后的新股民跑步进场了。大意是最近牛市热潮，券商新开户中00后的占比不低，并且一些人认为股市到处都是机会，这种热情像极了十年前我们这些90后刚开户时候的情景，对股市的造富神话充满了想象，但对市场的风险又轻易忽视。 这也难怪，最近A股的热度简直挡不住，上证指数冲上近十年新高，两市成交额连续破2万亿，朋友圈里 “牛回来了” 的欢呼此起彼伏。看着券商APP里飘红的数字，谁都难免心潮澎湃。 但越是这种时候，越得给热情降降温 ，尤其是作为一名“老”股民，更想给新进场的后辈们唠唠经验教训。 01 别被 “旗手” 带偏，热闹背后要算清估值账 金融板块被称为 “牛市旗手”，最近的表现确实亮眼：指南针股价半年暴涨4倍，同花顺、财富趋势创历史新高，连东方财富都快追上中信证券的市值了。但在我看来，这些 “旗手” 的狂欢更像市场情绪的放大器，而非投资价值的指南针。 想想看，8月20日全市场超3600只个股上涨，86只股票涨停，这种普涨行情里，最容易让人忽略 “估值泡沫” 的风险。 就像段永平说的，“买股票就是买公司”，那些靠着概念炒作连续涨停的股票，要是脱离了真实盈利支撑，涨得越猛，跌起来可能越狠。当年2015年牛市里，多少热门股从云端跌回地面，就是因为没人愿意在狂欢时算清 “值多少钱” 的账。 远的不说，就说去年的四川长虹和常山北明，有多少人高叫着“看到XX元”，前面进场的人是赚到钱了，但后进场的人还不是结结实实挨了市场的一顿毒打，你又怎么能保证自己不是“最后接盘”的那个人呢。 所以越是在市场情绪比较热的情况下，反而更要越发冷静。 02 杠杆是把 “快刀”，牛市里更要远离 看到两融余额时隔十年重回2万亿，我第一反应不是兴奋，而是警惕。 没错，融资资金能放大收益，但别忘了2015年的教训：杠杆资金在短短20个交易日里撤离近40%，多少人因为加杠杆一夜爆仓。 现在监管层严控场外配

最近新消费开始走出颓势，开始新一轮的上攻行情。 近期，Lady Gaga‬根据最新演巡‬造型生衍‬的Labubu出街引爆了市场。从Lisa、到哈蕾‬娜、凯特·布切兰‬特、贝克汉姆，带动了labubu全球的爆火。今年以来labubu在国美‬的谷歌指数续持‬飙升，7月下旬有回所‬落，8.7开始反弹。 新消费我们一直很看好，这轮行情背后的逻辑，我们就来深度分析一下。 01 宏观背景：港股估值修复窗口+南向资金抢筹 2025年以来，恒生指数年内涨幅超15%，领跑全球主要股指。AH溢价指数由去年高点151回落至5月底的132，港股稀缺资产集体迎来重估。与此同时，南下资金1–7月累计净流入逾3,000亿港元，其中6月单月流入750亿，为2021年以来最高。 高景气、高毛利、高现金流的新消费赛道成为资金“共识”，带动泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团“三姐妹”市值一度合计突破8,000亿港元。 不过前一段时间，新消费的确经历了从“戴维斯双击”到“拥挤交易”的阶段。 ● 上涨阶段（2024Q4–2025Q2） 泡泡玛特：业绩端2025Q1收入同比增165–170%，海外收入翻5倍；估值端PE（TTM）由30倍快速扩张至99倍。 老铺黄金：2025H1预告收入138–143亿元，同比增长240% 以上；上市至今涨幅最高19倍，PE（TTM）一度升至109倍。 ● 回调阶段（2025年6–7月） 三大龙头自高点最大回撤：老铺黄金−30%，泡泡玛特−15%，蜜雪集团−25%，板块合计蒸发市值逾1,500亿港元。 02 盈利模型与长期空间 我们认为，新消费行业长期上涨逻辑不变。泡泡玛特：从“盲盒”到“IP全链路”的生态已经构建，收入结构从2024年自有IP收入占比55%，授权IP30%，海外15%。北美市场2025Q1收入同比+480%，验证出海逻辑。 美国保持‬预期开店节奏，多地新店开业‬引发排队抢‬

宗庆后留下的百亿遗产纠葛，已在司法战场上正式铺开战线。 8月1日，香港高等法院的一纸裁定，让这场遗产争夺战迎来首个关键节点——建浩创投在香港汇丰银行账户内近18亿美元资产被 “冻结”，宗馥莉不得随意动用，且须披露账户最新余额及完整账目。 而这笔资产的最终归属，将取决于内地法院的审理结果，战火由此直指娃哈哈总部所在地杭州。 01 香港交锋：18亿资产的 “冻结令” 香港高等法院的裁定并未直接判定这笔资金的归属，核心动作是对资产实施临时管控。这一举动被国内部分媒体解读为“宗馥莉首轮输了”。 据公开文件显示，建浩创投为宗庆后生前设立的离岸公司，他本人为唯一董事及股东，2024年2月宗馥莉成为继任者。截至2025年5月31日，该公司在汇丰银行账户内的资金总额为17.99亿美元，由现金、固收产品及债券产品构成。 这笔资金的性质成为双方争议的起点。 宗庆后生前计划将其作为家族信托主体，通过汇丰账户进行固定收益投资，仅以利息收益分配，本金不得动用。宗馥莉同父异母的三姐弟主张，这是父亲为他们设立的家族信托财产，并向法院提交了无标注日期的宗庆后手写文件、委托协议及双方在宗庆后去世后签署的协议作为证据。 宗馥莉一方则反驳称，该账户资金实为娃哈哈海外拓展储备资金，并非家族信托。其提到，2024年5月已从账户转出约110万美元，用于支付越南工厂设备尾款。目前，双方证据均未被法院采信，法院以 “归属权暂不明确” 为由，将最终裁决权推向内地诉讼。 02 杭州终局：股权分割与遗嘱谜团 香港的裁定仅是序幕，真正的 “终局之战” 早已在杭州中院打响。 三姐弟不仅对18亿美元资产归属提起诉讼，更直指宗馥莉所持娃哈哈集团29.40%的股权，要求进行分割确权。工商资料显示，该笔股权已于2024年8月29日登记至宗馥莉名下。 纠纷的根源可追溯至宗庆后生前的遗嘱安排。据时代财经报道，2024年2月病重期间，宗庆后就离

编者按：华尔街有句老话：“市场会用一切办法证明你是错的，直到你学会尊重它。” 先讲三个真事。 2015年6月，上证指数5000点，一位程序员把婚房首付全仓中国中车，一周盈利40%。他请全公司喝奶茶，说再翻一倍就辞职环游世界。三个月后，中车跌到10元，他删掉了行情软件，至今没再打开过证券账户。 2021年春节，一位宝妈把给孩子存的20万教育金梭哈“坤坤”的明星基金。银行客户经理说“长期持有，年化15%”。她坚持了26个月，净值腰斩，最后在孩子上小学前赎回，亏损47%。 2023年4月，一位退休大爷刷抖音学会“龙头战法”，追涨停中航电测，7天赚60%。他觉得悟道了，抵押房产加杠杆，结果三个跌停爆仓，本金归零，至今仍在维权群发语音控诉“庄家”。 他们学历不同、年龄不同、本金不同，却踩进了同一条暗河——以为自己能战胜市场，其实只是人性弱点的提线木偶。 巴菲特早就说过，知道自己的能力圈边界，比圈有多大更重要。 01 市场到底是什么：负和斗兽场 如果把股市拆成一张资产负债表，你会发现一个残酷事实：所有交易者的盈利总和小于等于（上市公司分红−印花税−佣金−融资融券利息−大股东减持−信息不对称套利）。 也就是说，不是你不够努力，而是牌桌本身就抽水2%～4%。当机构用毫秒级算法、卫星数据、甚至内幕消息武装到牙齿时，散户的“盘感”和“技术图形”就像用木棍打坦克。 我们必须要承认，机构可以利用规则，散户却极难做到制度套利。 这样的例子不胜枚举： 今天涨停追进去，明天跌停卖不出去，流动性锁死，正好让“涨停板敢死队”收割。 融资融券门槛机构2%利率随便加杠杆，散户8%还借不到。 信息不对称，有的资金下午两点就知道晚上要出新能源补贴退坡公告，散户晚上刷新闻才知道“利好兑现”。 一言以蔽之，关于投资，处处都可以犯错导致亏损。 更不要说，投资行为本身就是反人性的。常见的坑有哪些？ ● 损失厌恶：亏10%

6月17日傍晚，京东集团创始人刘强东首次分享了京东做外卖、酒旅的逻辑：“京东做所有业务只围绕供应链。” 当京东于2025年3月宣布进军外卖市场时，行业无法理解这场跨界的深意。三个月后，京东又以“酒店PLUS会员计划”高调切入酒旅行业，其“三年零佣金”的魄力与“供应链驱动 的战略宣言，终于揭开了这场商业布局的底层逻辑——以供应链为轴心，重构生活服务行业的成本与效率体系。 这既是刘强东“三毛五“理论的实践延伸，更是京东从电商巨头向生态型企业进化的关键一步。 01 供应链：京东跨界的 “万能钥匙” 在传统认知中，外卖与酒旅分属本地生活服务的不同赛道，但在刘强东的商业版图里，两者共享同一套底层逻辑：通过供应链能力穿透行业壁垒，实现“前端不盈利，后端赚效率”的价值闭环。 京东外卖的爆发式增长印证了这一逻辑的可行性。截至2025年6月15日，京东外卖在三个半月内招募超12万名全职骑手，拿下2500万订单，月均日活跃用户数（DAU）达1.69亿，这个数据时隔两年反超了美团。 表面看这是一场与美团的流量与用户的争夺战，实则是京东生鲜供应链的“场景化练兵”——40%的外卖用户会交叉购买电商产品，获客成本比从抖音、腾讯投流量更划算。这种“用前端服务养后端供应链”的模式，有望在酒旅业务中被进一步放大。 京东向酒店商家推出的“三年零佣金”政策，本质是用短期让利换取供应链整合的入场券。传统酒旅行业中，食材、布草等物资流通依赖多层分销体系，行业平均毛利率高达60%，而京东的目标是通过集中采购、智能仓储和冷链物流，将成本压缩至 20%。 这一野心并非空谈：京东物流在中国大陆拥有1600多个物流中心，自营商品超 1000万种，库存周转天数仅30-50天，这种周转能力已在工业领域得到验证——京东工业将工业品行业平均60%的毛利降至20%，为客户降低2/3成本。 02 从“三年之约”到生态重构：酒旅行业的破局

在当今数字科技浪潮的推动下，人工智能正以前所未有的速度重塑各行业格局。快手旗下的可灵，作为AI视频生成领域的新兴力量，自2024年5月正式推出后，仅用10个月便在2025年3月实现了超过1亿美元的ARR（年度经常性收入），这一成绩相较于AI编程明星产品Cursor所耗费的约15个月，展现出其强劲的增长势头。 目前，可灵在营收和增速方面已稳居全球视频生成大模型产品以及独立AI产品前列，为快手平台生态注入了新的活力与增长动力，也为自身未来利润率的持续优化奠定了坚实基础。 产品与技术的卓越融合：创新驱动的高效迭代 可灵的产品和技术实力无疑是其取得成功的基石。在上线后的短短一年内，可灵已经完成了20多次迭代，这种高效迭代能力使其能够快速适应市场变化和用户需求的演进。与谷歌的Veo系列相比，2025年4月15日上线的可灵2.0和5月21日上线的谷歌Veo3，可灵不仅在上线时间上占据先机，更在功能协同上展现出独特优势。可灵现已具备音效生成功能，并且能够与DeepSeek等文本模型实现有效协同，这意味着可灵在视频生成过程中能够更好地整合多模态元素，为用户带来更加丰富、完整且富有创意的视频内容。 可灵在算法架构上的领先地位，使其在视频生成的画质、流畅度以及内容的贴合度等方面持续保持全球领先水平。其优质的视频物料，无论是素材的多样性还是质量的精细度，都为创作者提供了强大的基础资源支持，而聚焦的战略定力则确保了可灵能够沿着清晰的发展方向不断优化和拓展自己的产品功能与应用场景，从而在激烈的市场竞争中脱颖而出，有望在未来进一步缩小与谷歌Veo3在音画同步、FLOW平台等功能上的差距，实现全面的赶超。 商业化空间的深度拓展：千亿市场的潜力挖掘 可灵将自身定位为全球AGI（通用人工智能）时代视频创作的新型基础设施，这一战略定位使其拥有了广阔无比的商业化发展空间。根据贝哲斯咨询的数据，2023年全球视频

在当下竞争激烈且不断变幻的传媒娱乐行业，阿里影业（现已改名大麦娱乐）正以强劲的发展势头崭露头角。近期，阿里影业股价表现极为亮眼，其在大麦及 IP 衍生业务上呈现出的强势增长，以及未来广阔的增长空间，使其成为市场瞩目的亮点之一。 整体业绩：营收与利润双增，展现强劲发展态势 阿里影业在FY25交出了一份出色的成绩单，营收达到67.02亿元，同比大幅增长33%。归母净利润为3.64亿元，同比增长27.7%，尽管其中包含了计提投资减值4 .28亿元，但经调整后的EBITDA高达8.09亿元，同比增幅达61%。这一系列数据充分彰显了公司在业务拓展和盈利能力上的卓越表现，尤其是在大麦及IP衍生业务的有力驱动下，整体业绩实现了质的飞跃，为公司在传媒娱乐领域的持续深耕奠定了坚实基础。 大麦业务：票务与内容双轮驱动，增长潜力巨大 大麦业务在FY25实现了营收20.57亿元，同比大增236%，同口径增速39%；分部业绩更是达到12.3亿元，同比飙升339%。这一亮眼成绩的背后，主要有以下几大因素。 首先，FY25的完整并表为业绩增长提供了有力支撑，相较于FY24仅并入4个月，本财年大麦的业务数据得以完整呈现，从而在营收和利润层面有了显著提升。 其次，演出市场的持续景气成为大麦业务增长的关键驱动力。据中国演出行业协会数据显示，24年全国营业性演出票房同比增长15.4%，大型演唱会更是同比增长78.1%。在这样的行业大背景下，大麦作为国内领先的现场演出票务平台，充分受益于市场的繁荣发展。其票务 GMV（商品交易总额）和现场演出内容业务均实现了稳步增长，进一步巩固了其在行业内的领先地位。 展望未来，大麦的增长潜力依然值得期待。 一方面，演唱会业务的供给有望继续增加，市场需求持续保持强劲。随着音乐市场的不断复苏和观众对于高品质演出的热情不断高涨，大麦在演唱会票务领域的优势将进一步凸显。 另一方面，大麦

5月26日伴随美团亮眼财报的，还有美团创始人王兴首次回应与京东在外卖领域的竞争，他表示美团“将不惜代价赢得竞争。” 01 核心业务表现：增长红利与竞争压力并存 2025年第一季度，美团业务保持健康增长，总营收同比增长18.1%，达到866亿元人民币。成本率同比下降2.3个百分点至62.6%。 新业务方面，第一季度新业务板块营收增长19.2%至222亿人民币，主要得益于杂货零售业务和海外业务发展。小象超市、美团优选等杂货零售业务提升运营效率，开始为出口企业提供全面支持。海外业务在香港和韩国取得显著突破，KeeTa成为当地受欢迎的外卖应用之一。计划未来五年在巴西投资数十亿美元，凭借领先的系统和运营经验拓展海外市场。 但由于京东和饿了么相继加入外卖大战并推出自己的补贴计划，美团预计Q2核心商业营收的同比增长率将较Q1有所放缓，核心本地商业的经营利润将同比大幅下降。由于不清楚新进入者的非理性竞争会持续多久，目前无法给出Q2或全年准确的财务指引。 02 商战溯源：闪购业务触发京东腹地保卫战 在上一轮双方的攻关大战中，公众很难在情绪的裹挟下，看清楚商战背后的真相。目前第一轮交锋已过，我们有必要来回顾一下二者之所以在美团腹地展开大战的原因。 自2018年起，美团推出闪购，向多个品类拓展，覆盖日常生活的各个方面，鲜花、生鲜等品类天然适合即时零售模式是其最早的目标。 但随着业务的发展，美团闪送逐渐进入长尾品类如3C、家电、美妆个护、母婴宠物、日用品等，并且也保持了强劲增长，第三季度非餐品类订单增长超60%，这恰恰就已经进入了京东的核心腹地，尤其是3C家电，是京东传统的优势领域。 今年以来，我们已经看到两家公司之间的几轮交锋。从京东高调宣布进入外卖领域，再到同一天宣布为所有骑手购买社保，之后京东又掀起外卖补贴大战，以及关于外卖利润率争议，所有的时间点恰好在美团发布闪购品牌之前。因此我们进行大胆

近日资本市场关于潮玩的消息不断。 5月27日，潮玩巨头泡泡玛特再次刷新股价记录，一度站上235港元，仅今年就已经从89.8港元（1月2日）上涨162%。 前日同为潮玩赛道热门玩家的52TOYS向港交所递交招股书，立刻引发市场热切期盼。 因为从去年开始，资本市场对于潮玩赛道的态度，由之前的不理解转变为认同，同时也集中反映在泡泡玛特的股价上。今年布鲁可上市后，首日表现亮眼。当日高开80%，最高价109.9港元，中签一手赚约1.5万港元。 正因如此，假如52TOYS成功上市，就具有很大的想象空间。但我们有必要，根据此前发布的招股书，认真看一看52TOYS的实力究竟如何。 01 从数据透视实力：52TOYS的IP布局与财务表现 52TOYS成立于2015年，主营IP玩具的研发、运营及销售，定位为“收藏玩具品牌”，以“让世界感受收藏的乐趣”为使命。公司采用“自有IP+授权IP”的双轮驱动模式，拥有35个自有IP和80个授权IP，产品涵盖盲盒、变形机甲、可动人偶、拼搭积木、静态玩偶、毛绒玩具等多种类型，满足不同消费者的收藏需求。 在销售渠道方面，52TOYS构建了线上线下相结合的全渠道销售网络。线上通过主流电商平台、微信小程序、移动应用等进行直营销售；线下与超400名经销商合作，覆盖终端网点超2万个，包括品牌门店、无人零售机、博物馆、游乐场及旅游景点等特殊渠道。 收入方面，根据招股书资料介绍，2022年、2023年及2024年，52TOYS的收入为4.63亿元、4.82亿元及6.30亿元，净亏损为170.8万元、7193.4万元及1.22亿元，不过，经调整净利润（非国际会计准则）为-5675.4万元、1910.3万元及3201.3万元。 （招股书截图） 市场角度来看，根据招股书中灼识咨询报告，52TOYS按照GMV计算，是仅次于泡泡玛特和布鲁可之后的中国潮玩第三公司，但是，三者之间的G

编者按 乔布斯曾将伊夫描述为他的“精神伙伴”，而伊夫如今为竞争对手设计产品的行为可能被视作对苹果公司的不祥之兆——这家公司在人工智能领域本就竞争乏力。 OpenAI将通过一项近65亿美元的全股票交易收购。由苹果公司资深人士乔纳森·伊夫共同创立的人工智能设备初创公司，OpenAI将手这位传奇设计师进军硬件领域。 收购这家名为io的神秘初创公司，还将确保伊夫以及其他曾参与打造iPhone等标志性产品的前苹果设计师为OpenAI效力。 事实上，此次收购是OpenAI历史上规模最大的一次，将为该公司提供一个专门开发人工智能驱动设备的部门。 “我越来越觉得，过去30年我所学到的一切都让我来到了这个地方、这个时刻，”伊夫与OpenAI首席执行官山姆·奥特曼在联合采访中表示，“我认为这种合作关系以及合作方式将不断产出产品、产品、产品。” 对于这位英国出生的设计师而言，这一举措标志着他重返他曾经助力开拓的消费科技行业。多年来，他与史蒂夫·乔布斯并肩工作，打造了现代智能手机的外观和感觉，此外还有iPod、MacBook、iPad和Apple Watch。他于2019年离开了苹果公司。 在伊夫离开苹果公司时，首席执行官蒂姆·库克曾提议双方继续保持合作关系。但在伊夫离职后，他们并未共同推出过产品。如今，这位设计师正与他称为“罕见的远见者”的阿尔特曼展开新的合作。 乔布斯曾将伊夫描述为他的“精神伙伴”，而伊夫如今为竞争对手设计产品的行为可能被视作对苹果公司的不祥之兆——这家公司在人工智能领域本就竞争乏力。在采访中，奥特曼表示，乔布斯会对伊夫的最新举动感到“非常自豪”。 阿尔特曼表示，OpenAI将致力于开发出“消费者硬件领域前所未有的”高质量产品。“人工智能在提升人们能力方面实现了巨大飞跃，为了充分发挥其潜力，需要一种全新的计算形式，”他说。 周三，在纽约苹果公司股价一度下跌2.3%。截至周二收盘

5月21日晚间，百度发布2025年第一季度财报。数据显示，其季度营收达324.52亿元，同比微增3%；经调整净利润为64.69亿元，同比下滑 8%。 从业务结构来看，百度核心收入表现可圈可点，达255亿元（35.1亿美元），同比增长7%。其中，在线营销收入为160亿元（22.1亿美元），而非在线营销收入同比增幅高达40%，达94亿元（13.0 亿美元），这一增长主要由智能云业务驱动。 （百度财报截图） 财报中，百度自动驾驶出行服务 “萝卜快跑” 的进展尤为引人关注。数据显示，2025年第一季度，萝卜快跑在全球范围内提供了超140万次出行服务，同比增长75%。截至2025年5月，其全球累计出行服务次数已超1100万次。在国际化布局上，萝卜快跑于一季度正式进入迪拜和阿布扎比两个海外城市，目前已在迪拜开启公开道路验证测试。 百度联合创始人兼首席执行官李彦宏表示：“我们的自动驾驶出行服务业务实现了关键里程碑，萝卜快跑拓展至全球市场，进军迪拜及阿布扎比，进一步体现了我们为全球市场提供安全、舒适且平价的无人车服务的承诺。我们深信，AI 优先的战略将使我们持续走在前沿，把握AI时代的长期增长机遇。” 尽管百度财报在自身对比维度上有一定进步，如营收保持微增、非在线营销收入大幅增长，但将其置于近期一众互联网公司财报中审视，百度这份成绩单显得较为平淡。 曾同为BAT成员的腾讯，于5月14日发布的2025年一季度财报则更为亮眼。腾讯营收达1800.2亿元，同比增长13%；毛利1004.9亿元，同比增长20%；经营利润（Non - IFRS）693.2亿元，同比增长18%。无论是营收总量、利润规模还是增长速度，腾讯都远超百度。 腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾表示：“2025年第一季度，我们的高质量收入保持坚实的增长态势。AI能力已对效果广告与长青游戏等业务产生实质性贡献。我们亦加大了对元宝应用与